個股筆記：5227 立凱-KY

圖(1)個股筆記：5227 立凱-KY（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 27 日

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立凱電：磷酸鐵鋰材料技術領航者，智財授權擘劃全球版圖

立凱電能科技股份有限公司（Advanced Lithium Electrochemistry (Cayman) Co., Ltd.，立凱 -KY，股票代號：5227.TW）於 2007 年 11 月 16 日在英屬蓋曼群島 설립，總部位於台灣桃園市。 公司深耕磷酸系鋰電池正極材料研發、製造與銷售，為全球歷史最悠久的磷酸鐵鋰（LFP）材料供應商之一，亦是中國以外，少數完整掌握 LFP 正極材料生產技術及專利之企業。 立凱電以自有技術為基石，成功轉型為鋰智財服務商，透過專利授權與技術服務，積極拓展全球市場版圖。

公司概要與發展歷程

公司基本資料

發展歷程

1. 創立初期與技術積累 (2005-2012)

   • 2005 年，立凱電能科技股份有限公司於台灣創立，專注於磷酸系鋰電材料研發與製造，奠定技術基礎。

   • 2007 年，Advanced Lithium Electrochemistry (Cayman) Co., Ltd. 於英屬蓋曼群島正式設立。

   • 2009 年，啟動量產，並於澳洲、美國及歐洲設立子公司，拓展全球市場。

   • 2013 年，發布獨特材料專利，展現技術創新實力。

2. 資本市場與全球擴張 (2013-至今)

   • 2020 年，於台灣證券交易所掛牌上櫃 (KY 股)。

   • 2022 年 10 月，與 FREYR Battery 簽署生產授權許可與服務合約，確立鋰智財授權商業模式。

   • 2023 年，2 月及 9 月分別與 ICL 子公司及 AVENIRA 簽署生產授權許可與服務合約，授權版圖擴張。

   • 2023 年，累計 LFP 材料出貨量近 2 萬噸。

   • 2023 年，於印度設立子公司，深耕印度市場。

經營團隊

立凱電經營團隊匯集產業資深專家與學術界頂尖人才，共同擘劃公司發展藍圖：

• 創辦人暨董事長 張聖時：LFP 碳包覆技術原始專利發明人，LFP 正極材料商業化推手。

• 董事 吳乃立：台灣大學特聘教授，專精電化學儲能材料及奈米材料研究開發。

• 技術長 蔡鋒諺：雙層碳包覆專利技術共同發明人，高電壓材料專利及多項正極材料專利發明人。

• 技術副總 黃安鋒：前驅體技術專利及多項正極材料專利發明人，雙層碳包覆專利技術共同發明人。

• NCM 材料開發負責人 謝瀚緯：多項正極材料專利發明人，雙層碳包覆專利技術共同發明人。

• LMFP 材料開發負責人 林元凱：多項正極材料專利發明人，雙層碳包覆專利技術共同發明人。

• 生產處長 郭兆輝：具備豐富生產與生管經驗，帶領材料廠完成各家客戶認證。

此外，立凱電亦與國際知名學者建立合作網絡，包含：

• Michel Armand：LFP 碳包覆技術原始專利發明人，聚合物固態電解質研究與開發專家。

• Chunsheng Wang：馬里蘭大學教授，先進鋰電池材料開發專家。

• 黃炳照：台灣科技大學化工系講座教授，創新奈米結構能源材料研發專家。

核心業務分析

產品系統與技術優勢

立凱 -KY 專注於磷酸鐵鋰（LFP）正極材料之研發、生產與銷售，並具備以下核心技術優勢：

1. 創新技術

   • 獨特奈米共晶結構：提升材料穩定性與循環壽命。

   • 雙層碳包覆技術：增強材料導電性與倍率性能。

   • 奈米濕式前驅體技術：實現精準製程控制與高品質材料生產。

2. 高效能

   • 高克電容量：> 160 mAh/g，提升電池能量密度。

   • 高倍率性能：-40°C 低溫環境下仍具備優異啟動能力。

   • 高能量密度：極板壓實密度 > 2.5 g/cm3。

   • 長壽命：電池壽命可達 10 年以上。

3. 高品質

   • 嚴格金屬不純物控制：< 24 ppb，確保材料純度與電池安全性。

   • 品質管理體系認證：通過 IATF16949、VDA6.3 等車用品質管理系統認證。

   • 客戶認證：產品通過 GS Yuasa 車用產品認證及 24M 儲能產品認證。

圖(2)磷酸系正極材料（資料來源：立凱 -KY 公司網站）

圖(3)全面轉型為 LFP 智財服務商（資料來源：立凱 -KY 公司網站）

圖(4)專利及技術授權費用（資料來源：立凱 -KY 公司網站）

圖(5)24M 革命性半固態電池技術（資料來源：立凱 -KY 公司網站）

圖(6)長期發展目標 -1（資料來源：立凱 -KY 公司網站）

圖(7)長期發展目標 -2（資料來源：立凱 -KY 公司網站）

產品應用領域

立凱 -KY 磷酸鐵鋰正極材料廣泛應用於以下領域：

1. 電動車 (EV)

   • 各大車廠標準里程車型（500 公里以下）：LFP 電池以其高安全性與成本效益，成為標準里程電動車首選。

   • 電動貨卡車：LFP 電池於商用電動車領域應用日益普及。

2. 儲能系統 (ESS)

   • 大型儲能：LFP 電池為現今儲能市場主流技術，佔據逾 95% 市場份額。

   • 家用儲能：LFP 電池於家用儲能系統應用持續擴大。

3. 半固態與固態電池 (SSB)

   • 半固態電池：更高能量密度之半固態電池，有助於提升 LFP/LMFP 材料市場佔有率。

   • 固態電池：LFP 材料於固態電池領域具備發展潛力。

圖(8)LFP 三大應用場景（資料來源：立凱 -KY 公司網站）

產品組合

立凱電產品線涵蓋多元磷酸鐵鋰材料，以滿足不同應用場景之需求：

圖(9)產品組合與規格參數（資料來源：立凱 -KY 公司網站）

市場與營運分析

營收結構分析

歷年營收變化

• 2017 年前：受惠中國新能源政策，營收與出貨量穩定成長。

• 2016 年下半年：中國補貼政策調整，銷售量值下滑。

• 2017 年：中國企業大舉進入市場，競爭加劇，銷售量大幅下滑。

• 2018 年：啟動轉型，積極拓展中國以外市場。

• 2021-2022 年：為降低虧損，減少對中國出貨比例，出貨量下降，惟鋰價上漲推升營收。

• 2022 年：成功授權 FREYR，營收結構轉型。

• 2023 年：授權 ICL、AVENIRA，授權業務成為營收重心。

近三年度損益變化

表格：近三年度損益變化 (單位：新台幣 仟元, %)

• 2021 年：認列五龍電動車呆帳，業外損失龐大。

• 2022 年：成功授權 FREYR，拉高授權金比重，營業毛利轉正。 業外損失大幅下降。

• 2023 年：營收成長 14.53 %，主因反應原料成本調漲售價及認列 ICL 授權收入 0.9 億元。惟閒置產能、存貨報廢及消化高價原料庫存，致全年虧損 5.19 億元。

區域市場分析

歷年銷售區域變化

圓餅圖：2017 年銷售區域分布

圓餅圖：2019 年銷售區域分布

圓餅圖：2021 年銷售區域分布

圓餅圖：2023 年銷售區域分布

• 2018 年以前：中國市場營收佔比逾 80%。

• 2018 年：啟動轉型，積極開拓中國以外市場。

• 2019 年：中國營收佔比降至 55% 以下，日韓等亞洲市場比重提升。

• 2021 年：成功拓展歐美市場。

• 2023 年：中國營收佔比降至 22%，亞洲（不含中國）營收佔比約 48%，主因日本營收貢獻增加，歐美市場營收佔比達 30%。

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

立凱-KY 持續拓展全球客戶群，有效客戶達 92 家，主要客戶 48 家。2024 年下半年新增 5 家客戶，包含日本知名車廠及歐洲電池廠。主要客戶驗證進度穩健，9 家主要客戶進入第 3 及第 4 階段認證。客戶應用領域廣泛，涵蓋儲能、電動車、電動貨卡車及固態電池等，且多為國際知名企業。

圖(10)24M 合作夥伴及投資者（資料來源：立凱 -KY 公司網站）

價值鏈定位

立凱 -KY 在電池產業鏈中，定位為磷酸鐵鋰正極材料供應商及鋰智財服務商。

流程圖：電池供應鏈

• 上游：原物料供應商，提供磷酸鐵等原料。 立凱電具備自製磷酸鐵能力，亦可向外部採購。

• 中游：立凱電專注於 LFP 正極材料之研發、製造，並提供技術授權服務。

• 下游：電池製造商、電動車廠、儲能系統整合商等，包含 FREYR、Kyocera、GS Yuasa 等國際大廠。

生產基地與產能

立凱 -KY 主要生產基地位於台灣桃園龜山，具備完整 LFP 正極材料生產線。 另於中國貴州設有合資工廠，擴展三元正極材料 (NCM、NCA) 產能。

• 台灣廠區：專注 LFP 材料生產，為全球客戶提供客製化產品與量產驗證服務。

• 貴州合資廠：擴展三元正極材料產能，目標年產 3 萬噸規模。

立凱電採行輕資產營運模式，不擴充自有產能，轉型為鋰智財供應商，透過技術授權與服務，擴大全球市場佈局。

建廠工程一覽表

競爭優勢與市場地位

競爭優勢分析

1. 技術領先與專利保護

   • 獨特奈米共晶結構、雙層碳包覆、奈米濕式前驅體三大核心技術。

   • 擁有 150 項全球專利，建構完整專利防護網。

2. 產品客製化與快速反應能力

   • 產品非標準化，可依客戶需求客製化開發。

   • 快速提供客製化產品，滿足客戶多元應用需求。

3. 品質穩定與生產經驗

   • 19 年 LFP 材料量產經驗，品質穩定可靠。

   • 產品通過國際客戶嚴格驗證，良品率達 97%。

4. 全球在地化生產佈局

   • 授權夥伴遍及歐美亞地區，實現在地化生產，降低供應鏈風險。

   • 協助授權夥伴建立當地供應鏈，爭取政府補助。

5. 與國際大廠深度合作

   • 與 FREYR、ICL、AVENIRA 等國際大廠建立策略聯盟。

   • 成為 24M 半固態電池技術之 LFP 材料最佳供應商。

圖(11)中國以外之 LFP 電池材料製造商近乎絕跡（資料來源：立凱 -KY 公司網站）

圖(12)核心競爭優勢（資料來源：立凱 -KY 公司網站）

市場競爭地位

立凱 -KY 為全球磷酸鐵鋰材料產業之領導廠商，具備以下市場地位：

• 歷史最悠久 LFP 材料供應商：深耕 LFP 材料領域 19 年，技術與經驗領先同業。

• 中國以外 LFP 智財領導者：為中國以外，少數擁有完整 LFP 鋰電池正極材料製造技術與專利之企業。

• 全球專利佈局完整：擁有 150 項全球專利，有效保護技術優勢。

• 客戶群遍及全球：客戶涵蓋歐、美、亞地區，與國際知名電池廠、車廠建立長期合作關係。

競爭對手分析

立凱 -KY 面臨之主要競爭對手包含：

• 中國廠商：德方納米、湖南裕能、貝特瑞等，具備產能規模與成本優勢。

• 日韓廠商：住友金屬礦山、LG Chem、POSCO Chemical 等，技術實力雄厚，品牌知名度高。

• 台灣廠商：長園科技、尚志精密化學等，深耕台灣市場，具備地緣優勢。

近期重大事件分析

營收表現回溫 (2024 年 11 月 – 2025 年 2 月)

• 2024 年 11 月：合併營收達 8,724 萬元，創近 16 個月新高，年增 90.7 %，月增 154.1 %。

• 2024 年 12 月：合併營收達 5,886 萬元，年增 44.1 %，展現強勁成長動能。

• 2025 年 1 月：營收 6,764.8 萬元，月增 130.01 %，年增 50.96 %。

• 2025 年 2 月：營收 7,505.7 萬元，月增 10.95 %，年增 142.28 %。

近期營收表現回溫，主要受惠於技術授權收入認列及客戶需求增加。

FREYR 獲歐盟創新基金補助 (2024 年 10 月)

• FREYR 獲歐盟創新基金 1 億歐元補助，用於 Giga Arctic 專案。

• 立凱電為 FREYR 提供 LFP 技術授權，此補助案突顯立凱電環保製程與國際專利佈局之價值。

• FREYR 股價因補助消息一度上漲 11 %，市場反應正面。

擴大印度市場佈局 (2025 年 2 月)

• 積極拓展印度市場，有效客戶增至 92 家，主要客戶達 48 家。

• 藉由日本車廠跨足印度 LFP 電池市場，展現更強市場競爭力。

轉型為鋰智財供應商 (2022 年起)

• 2022 年起轉型為鋰智財供應商，分散供應鏈風險。

• 專注技術授權與服務，不再擴充自有產能，採輕資產營運模式。

• 授權業務逐步貢獻營收，改善公司財務結構。

減資彌補虧損 (2024 年 第二季)

• 宣布辦理減資彌補虧損，減資比率約 18.07 %。

• 減資後實收資本額降至 6.8 億元，每股淨值可望提升。

• 預計 2024 年第三季中下旬完成減資。

未來發展策略展望

短期發展計畫 (1-2 年)

1. 擴大授權業務

   • 積極拓展歐美亞地區授權夥伴，目標扶植 7-8 家年產 10 萬噸以上 LFP 材料製造商。

   • 發展鋰電池智財商業化服務平台，擴大授權範圍至正負極材料、電解液等領域。

2. 深耕重點市場

   • 強化印度市場佈局，擴大客戶基礎與市佔率。

   • 拓展日本、美國儲能與電動車市場，鞏固非中供應鏈地位。

3. 提升營運效率

   • 持續優化生產流程，提升生產效率與良品率。

   • 嚴格管控成本費用，改善財務結構，力求 2025 年損益兩平。

中長期發展藍圖 (3-5 年)

1. 技術創新與產品升級

   • 持續投入研發資源，開發新世代 LFP 材料、LMFP 材料及固態電池材料。

   • 提升產品能量密度、功率性能、低溫性能等關鍵指標，保持技術領先優勢。

2. 擴大全球市場版圖

   • 藉由授權模式，快速擴張全球市場佔有率。

   • 建立全球 LFP 材料供應鏈聯盟，提升產業影響力。

3. 強化品牌價值

   • 持續深耕 Aleees 品牌，提升國際知名度與客戶信任度。

   • 強化 ESG 永續發展，提升企業社會責任形象。

投資價值綜合評估

立凱 -KY 具備以下投資價值：

1. 產業趨勢契合：LFP 電池市場前景看好，電動車、儲能需求強勁，公司營運具備成長動能。

2. 技術領先優勢：掌握 LFP 材料核心技術，專利佈局完整，競爭優勢顯著。

3. 轉型效益顯現：成功轉型為鋰智財服務商，授權業務挹注營收，營運模式輕資產化。

4. 全球佈局完善：授權夥伴遍及歐美亞，客戶群國際化，市場版圖持續擴張。

5. 未來展望可期：受惠於各國政策支持與市場需求成長，公司營運可望逐年改善，具備長期投資價值。

風險提示：

• 市場競爭風險：LFP 材料市場競爭激烈，中國廠商崛起，價格競爭壓力大。

• 技術創新風險：電池技術日新月異，需持續投入研發，保持技術領先。

• 原物料價格波動風險：鋰、磷等原物料價格波動，影響生產成本與獲利能力。

• 客戶驗證時程風險：客戶產品驗證期長，影響營收認列時程。

重點整理

1. LFP 技術領航者：全球歷史最悠久 LFP 材料公司，技術實力雄厚。

2. 智財授權轉型：成功轉型為鋰智財服務商，開創營運新模式。

3. 全球市場佈局：授權夥伴遍及歐美亞，客戶群國際化。

4. 營收動能回升：近期營收表現回溫，展現成長潛力。

5. 未來展望可期：受惠產業趨勢與公司策略，營運展望樂觀。

參考資料說明

公司官方文件

1. 立凱 -KY(5227) 法說會簡報（2024.12.27）
   本研究報告主要參考立凱 -KY 法說會簡報，內容涵蓋公司概況、營運表現、產業趨勢、未來展望及財務資訊等，為本報告之重要參考依據。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 立凱 -KY
   參閱 MoneyDJ 理財網財經百科，以了解立凱 -KY 公司簡介、基本資料及相關新聞資訊。

2. NStock 網站 – 立凱 -KY 做什麼
   參考 NStock 網站對立凱 -KY 之公司介紹、營運項目及產業分析，有助於了解公司業務範疇與產業地位。

3. TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 台灣立凱電能科技股份有限公司
   查閱 TechNews 科技新報公司資料庫，以取得立凱電之公司基本資料、地址、實收資本額等資訊，驗證公司基本資訊之準確性。

4. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 立凱 -KY
   透過 Yahoo 奇摩股市查詢立凱 -KY 個股資訊，包含股價、營收、財務報表等數據，作為營運分析之參考。

5. HiStock 嗨投資 – 個股 – 立凱 -KY
   利用 HiStock 嗨投資網站查詢立凱 -KY 公司資料、實收資本額等資訊，驗證公司基本資料之準確性。

6. 台灣證券交易所 – 法人說明會影音
   於台灣證券交易所法人說明會影音網站，查詢立凱 -KY 法說會相關資訊，取得法說會簡報來源。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三、四季及 2025 年初之公開資訊進行分析與整理。 所有財務數據及市場分析均來自公開可得之官方文件、研究報告及新聞報導。

參考資料來源

資料來源：立凱-KY公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.aleees.com/zh/

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/522720240326M001.pdf

基本概況

股價：32.5
預估本益比：nan
預估殖利率：0.0%
預估現金股利：0.0元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(13)5227 立凱-KY EPS 熱力圖

股價走勢

圖(14)5227 立凱-KY K線圖（日）

圖(15)5227 立凱-KY K線圖（週）

圖(16)5227 立凱-KY K線圖（月）

日報表

圖(17)5227 立凱-KY 法人籌碼

週報表

圖(18)5227 立凱-KY 大戶籌碼

月報表

圖(19)5227 立凱-KY 內部人持股

圖(20)5227 立凱-KY 本益比河流圖

圖(21)5227 立凱-KY 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(22)5227 立凱-KY 營收狀況

圖(23)5227 立凱-KY 獲利能力

圖(24)5227 立凱-KY 合約負債

圖(25)5227 立凱-KY 存貨與平均售貨天數

圖(26)5227 立凱-KY 存貨與存貨營收比

圖(27)5227 立凱-KY 現金流狀況

圖(28)5227 立凱-KY 杜邦分析

圖(29)5227 立凱-KY 資本結構

年報表

圖(30)5227 立凱-KY 股利政策