個股筆記：5609 中菲行

圖(1)個股筆記：5609 中菲行（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 24 日

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中菲行：全球智慧物流服務的領航者

中菲行國際物流集團（Dimerco Express Group）創立於 1971 年，股票代號 5609.TWO，自成立以來即深耕國際運輸及物流服務領域。公司初名為中菲行航空貨運承攬股份有限公司，以航空貨運承攬業務起家。2012 年 6 月，更名為中菲行國際物流股份有限公司，展現其發展成為全球專業物流及運輸服務供應商的決心。中菲行於 2001 年在台灣櫃買中心掛牌上櫃，成為台灣首家上市櫃的國際貨運承攬公司，確立其在產業內的領先地位。

公司概要與發展歷程

中菲行初期專注於航空貨運承攬，服務對象涵蓋進出口廠商，業務範圍遍及歐洲、美洲及亞洲地區。初期服務項目包括出口、進口航空貨運承攬、報關作業及進出口貨物倉儲。隨著業務擴張，中菲行逐步拓展服務範疇，涵蓋海運、陸運、鐵路運輸，以及合同物流和供應鏈管理諮詢等多元服務。

2013 年，為優化業務組合並強化海運業務，中菲行積極於中國大陸、東南亞、歐洲等地尋求併購或策略聯盟機會。公司持續拓展全球服務網絡，與航空公司、船公司、鐵路及陸路運輸業者建立穩固的合作夥伴關係，整合上中下游供應鏈，旨在為客戶提供全方位、一站式的物流解決方案。

組織規模概況

中菲行以通路全球化、產品多元化、操作優質化、訊息一元化、經營在地化為策略核心，結合互聯網與物聯網技術應用，構建虛實整合的全球服務網絡。公司在全球 17 個國家設立超過 150 個實體通路據點，並與逾 200 個策略夥伴緊密合作，形成綿密的全球服務網絡。其中，在亞洲地區的布局尤為廣泛，包含中國大陸、印度和東協國家，充分展現其深耕亞洲市場的決心。

核心業務分析：多元服務 鏈接全球

中菲行以提供多元化、客製化的國際物流服務為核心業務，並無自有品牌，而是以專業的物流解決方案贏得客戶信賴。公司致力於整合海、空運輸資源，並結合數位科技，提供高效、可靠的全球物流服務。

產品系統說明

中菲行的服務範疇廣泛，涵蓋國際物流的各個環節，主要包括：

航空貨運承攬

航空貨運承攬為中菲行的核心業務之一，涵蓋出口、進口及報關作業，主要服務對象為電子、電腦、通訊及半導體等高科技產業客戶，將貨物高效運送至歐、美、亞主要城市。2024 年上半年，空運承攬業務營收佔比約 60%。

圖(2)航空貨運承攬（資料來源：中菲行公司網站）

海運承攬運送

海運承攬運送是中菲行的另一項重要業務，提供海運貨物承攬服務，營收佔比約 34%。公司持續強化海運業務，力求與空運業務達到均衡發展，目標將空運與海運營收比例調整至 50:50。

圖(3)海運承攬運送（資料來源：中菲行公司網站）

物流管理服務

物流管理服務是中菲行提供的增值服務，包括進出口報關、倉儲服務及供應鏈管理諮詢等，營收佔比約 6%。公司於桃園國際機場自由貿易港區設有保稅倉庫，提供客戶保稅倉儲服務，協助客戶延後關稅繳納，優化資金運用。

圖(4)平衡物流管理務（資料來源：中菲行公司網站）

圖(5)關稅服務（資料來源：中菲行公司網站）

圖(6)貨物保險服務（資料來源：中菲行公司網站）

應用領域分析

中菲行的物流服務廣泛應用於各產業領域，尤其在高科技產業領域具有顯著優勢。主要服務產業包括：

• 高科技產業：半導體、電子、電腦、通訊等高科技產業為中菲行的主要客戶群，這些產業對物流時效性與可靠性要求極高。

• 醫療產業：為高價值醫療產品提供安全可靠的物流管理，確保醫療產品運輸過程中的品質與安全。

• 時尚與生活產業：從原材料採購到最終產品分銷，中菲行協助時尚與生活產業客戶優化供應鏈管理，提升產銷效率。

• 汽車產業：與汽車產業的一級、二級、三級供應商建立緊密合作關係，提供汽車產業供應鏈各環節所需的物流服務。

• 其他產業：工具機材、成衣及紡織品、原物料、零售及汽車零配件等產業亦為中菲行的服務對象。

技術優勢分析

中菲行積極投入數位轉型，運用科技提升服務效率與管理水平，其技術優勢主要體現在：

• 數位化轉型：建構雲端數位供應鏈管理平台，提供客戶可視化的物流服務，提升供應鏈透明度與協同效率。

• 人工智慧應用：導入人工智慧技術，優化物流流程，提升生產力和服務效率。

• 全球物流平台：自主開發建構全球物流平台「中菲行增值訊息系統（Dimerco Value Plus System®）」，有效串聯供應鏈各環節，實現資訊即時共享與協同作業。

• 電子數據交換（EDI）：採用 EDI 技術與海關系統連線，縮短報關時間，提升通關效率。

市場與營運分析：穩健成長 布局全球

中菲行在全球物流市場中佔據重要地位，透過多元化的服務、全球化的網絡及不斷精進的技術，實現穩健成長。

營收結構分析

中菲行的營收結構主要由空運、海運及物流管理服務構成。以下圖表呈現中菲行 2024 年上半年的營收結構：

• 空運承攬：佔營收比重約 60%，為公司最主要的營收來源。

• 海運承攬：佔營收比重約 34%，為公司營收的重要組成部分。

• 物流管理服務：佔營收比重約 6%，為公司提供增值服務，提升客戶黏著度。

區域市場分析

中菲行的全球行銷網路遍佈亞太地區、北美洲及歐洲等 17 個國家。以下圖表呈現中菲行 2023 年的區域營收分布：

• 亞洲地區：佔總營收 79%，為公司最主要的營收貢獻區域，顯示中菲行在亞洲市場的領導地位。

• 美洲地區：佔總營收 18%，為公司第二大營收區域，顯示美洲市場亦為中菲行的重要布局區域。

• 歐洲地區：佔總營收 3%，歐洲市場營收佔比較小，未來仍有成長空間。

財務績效分析

中菲行近年營收表現亮眼，獲利能力亦維持穩健水準。

近期營收概況

• 2024 年 12 月營收：達新台幣 27.46 億元，年增 42.3%。

• 2024 全年營收：累計營收達新台幣 279.6 億元，年增 30%。

• 2024 年 11 月營收：達新台幣 28.15 億元，年增 43.62%，創 2022 年 11 月以來單月營收新高。

• 2024 年 1-11 月累計營收：達新台幣 252.14 億元，年增 28.84%。

獲利能力分析

• 最新 EPS：達 2.11 元，季增 33.54%，連續兩季成長。近四季 EPS 達 6.96 元。

• 2024 年上半年稅後淨利：達新台幣 5 億 2 仟萬元，年減 7.8%。

• 2024 年上半年每股盈餘：達 3.69 元，年減 8.4%。

財務結構分析

• 流動比率：民國 112 年底流動比率高達 2.7，優於同業平均水平，顯示公司具備良好的短期償債能力。

• 負債比率：負債總額佔總資產 33.1%，顯示公司財務結構穩健。

• 現金部位：年底現金部位達 47.8 億元，顯示公司現金流充沛。

客戶結構與價值鏈分析：夥伴共贏 生態協作

中菲行與客戶、供應商及策略夥伴建立緊密的合作關係，共同構建互利共贏的產業生態圈。

客戶群體分析

中菲行的客戶群體廣泛，主要集中在高科技產業領域。以下圖表呈現中菲行的客戶結構：

圖(7)客戶群體廣泛分佈各行業（資料來源：中菲行公司網站）

• 半導體產業：佔營收比重約 25%，為公司最大的客戶群體，突顯中菲行在高科技產業物流服務的領先地位。

• 高科技電子、電腦及周邊設備產業：佔營收比重約 19%，與半導體產業合計佔比接近一半，再次印證高科技產業為中菲行的核心客戶群。

• 交通運輸類：佔營收比重約 15%，顯示中菲行在交通運輸領域亦佔有一席之地。

• 工具機材產業：佔營收比重約 9%。

• 其他產業：成衣及紡織品、原物料、通訊、零售、醫療設備、汽車零配件等產業合計佔比約 27%，顯示中菲行客戶群體多元分散。

主要客戶

中菲行的主要客戶包括：

• 高科技產業：三星電子、光寶科、英業達、華映等電子大廠。

• 其他產業：涵蓋各產業領域的進出口廠商。

價值鏈定位

中菲行在國際物流產業價值鏈中扮演著至關重要的角色，其價值鏈定位可歸納為：

• 國際物流服務整合者：中菲行整合空運、海運、陸運、鐵路等多種運輸方式，提供客戶全方位、一站式的物流服務。

• 供應鏈管理協同者：透過數位化平台與專業服務，協助客戶優化供應鏈管理，提升供應鏈效率與韌性。

• 全球貿易促進者：藉由全球化的服務網絡與專業能力，促進國際貿易的發展與繁榮。

• 客戶價值創造者：以客製化的解決方案與卓越的服務品質，為客戶創造價值，提升客戶競爭力。

競爭優勢與未來展望：創新驅動 永續領航

中菲行在全球物流市場中具備多項競爭優勢，並積極布局未來發展，展現其成為全球智慧物流領航者的企圖心。

競爭優勢分析

中菲行的競爭優勢主要體現在以下幾個方面：

全球網路優勢

• 廣泛的服務據點：在全球 17 個國家設立近 160 個服務據點，形成綿密的全球服務網絡，為客戶提供無遠弗屆的物流服務。

• 策略夥伴聯盟：與超過 200 個策略夥伴建立緊密合作關係，擴大服務覆蓋範圍，提升服務彈性與效率。

亞洲航運優勢

• 深耕亞洲市場：在亞洲地區擁有廣泛的布局與深厚的市場基礎，尤其在亞洲航空貨運市場具有領先地位。

• 航司合作夥伴關係：與多家航空公司和船公司建立長期穩固的合作夥伴關係，確保艙位供應與價格優勢。

客製化服務優勢

• 量身打造解決方案：傾聽客戶需求，提供量身打造的全球貨運和物流解決方案，滿足不同產業與客戶的獨特需求。

• 高時效性服務：在電子產業運輸的如期準點率長年平均超過 98%，展現卓越的服務可靠性。

數位科技優勢

• 數位化轉型領先：積極投入數位轉型，建構雲端數位供應鏈管理平台，提升服務效率與客戶體驗。

• 科技應用能力：運用人工智慧、流程自動化、EDI 等科技，優化物流流程，提升營運效率。

財務穩健優勢

• 穩健的財務結構：負債比率低，現金流量穩定，具備良好的財務彈性與抗風險能力。

• 長期經營經驗：逾 50 年的產業經驗，累積深厚的專業知識與客戶基礎。

近期重大事件分析

中菲行近期在永續發展與數位轉型方面取得顯著進展，展現其積極應對市場變化的決心。

永續發展承諾

• 加入 SAF 計畫：加入國泰航空企業可持續航空燃油（SAF）計畫，展現對環境永續的承諾。

• 碳排放減少目標：設定積極的碳排放減少目標，並將辦公室用電轉換為 100% 可再生能源。

• 國際認證肯定：獲得國際碳揭露計畫（CDP）的 B- 級評分及 ISO 14064-1:2018 認證，永續發展績效獲得國際肯定。

數位轉型深化

• 數位平台升級：持續優化雲端數位供應鏈管理平台，提升平台功能與用戶體驗。

• AI 技術導入：積極探索人工智慧在物流領域的應用，提升營運效率與決策能力。

• 數位化行銷：透過數位行銷策略，擴大市場影響力，推動營收成長。

未來發展策略

中菲行在未來將持續深化全球布局、強化數位轉型、拓展多元服務，並積極實踐永續發展，以鞏固市場領導地位，並實現長期穩健成長。

持續擴張全球網絡

1. 拓展新興市場：積極拓展東南亞、印度、拉丁美洲等新興市場，掌握全球供應鏈轉移帶來的市場機遇。

2. 深化區域布局：在既有市場持續擴大服務覆蓋範圍，提升市場滲透率。

加速數位轉型進程

1. 強化數位平台功能：持續投入資源優化數位供應鏈管理平台，提升平台智能化水平。

2. 拓展數位服務範疇：開發更多數位化物流解決方案，滿足客戶不斷升級的數位化需求。

拓展多元化服務

1. 強化多式聯運服務：擴大跨境鐵路、公路、海空聯運等多元化運輸服務，滿足客戶多樣化的運輸需求。

2. 發展客製化物流解決方案：針對不同產業與客戶的獨特需求，提供量身打造的客製化物流解決方案。

堅守永續發展承諾

1. 擴大綠色物流投入：持續擴大在可持續航空燃料、節能運輸、碳排放管理等綠色物流領域的投入，實踐企業社會責任。

2. 推動供應鏈永續發展：與供應鏈夥伴攜手合作，共同推動供應鏈的永續發展。

投資價值綜合評估

綜合以上分析，中菲行作為全球領先的智慧物流服務供應商，具備以下投資價值：

• 產業龍頭地位：台灣最大的空運承攬業者，亞洲航空貨運市場的領導者，在高科技產業物流服務領域具有顯著優勢。

• 穩健成長前景：受惠於全球貿易增長、供應鏈重組、電商發展及高科技產業需求，未來營收可望持續成長。

• 卓越的競爭優勢：全球網絡優勢、亞洲航運優勢、客製化服務優勢、數位科技優勢及財務穩健優勢，構築強大的競爭壁壘。

• 積極的轉型策略：積極推動數位轉型與永續發展，展現企業前瞻視野與長期發展潛力。

• 穩健的財務狀況：財務結構穩健，現金流充沛，具備良好的抗風險能力。

• 機構法人青睞：近期外資及自營商呈現買超，顯示機構法人對中菲行未來發展持樂觀態度。

總體而言，中菲行憑藉其產業領導地位、穩健成長前景、卓越競爭優勢、積極轉型策略及穩健財務狀況，具備長期投資價值，值得投資人關注。

參考資料說明

公司官方文件

1. 中菲行國際物流股份有限公司 2024 年第三季財務報告
   本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。

2. 中菲行國際物流股份有限公司 2024 年度法人說明會簡報（2024.12.27）
   本研究主要參考法說會簡報的公司營運概況、產業分析、未來展望等資訊。該簡報由中菲行國際物流股份有限公司官方發布，提供

參考資料來源

資料來源：中菲行公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.dimerco.com

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/560920241126M001.pdf

法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/5609_17_20241126_ch.mp4

基本概況

股價：83.1
預估本益比：17.33
預估殖利率：5.86%
預估現金股利：4.88元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(8)5609 中菲行 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(9)5609 中菲行 K線圖（日）

圖(10)5609 中菲行 K線圖（週）

圖(11)5609 中菲行 K線圖（月）

日報表

圖(12)5609 中菲行 法人籌碼

週報表

圖(13)5609 中菲行 大戶籌碼

月報表

圖(14)5609 中菲行 內部人持股

圖(15)5609 中菲行 本益比河流圖

圖(16)5609 中菲行 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(17)5609 中菲行 營收狀況

圖(18)5609 中菲行 獲利能力

圖(19)5609 中菲行 合約負債

圖(20)5609 中菲行 存貨與平均售貨天數

圖(21)5609 中菲行 存貨與存貨營收比

圖(22)5609 中菲行 現金流狀況

圖(23)5609 中菲行 杜邦分析

圖(24)5609 中菲行 資本結構

年報表

圖(25)5609 中菲行 股利政策