個股筆記：6146 耕興

圖(1)個股筆記：6146 耕興（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 27 日

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掌握網通檢測脈動：耕興股份有限公司深度產業分析

耕興股份有限公司（SPORTON INTERNATIONAL INC.，股票代號：6146.TW）於 1997 年 5 月在台灣成立，深耕電子與電氣產品的檢測認證服務領域。公司以電磁相容（EMC）認證起家，逐步擴展至安規檢測、無線網通認證、手機認證、數位電視認證及防磁零組件銷售，構建起全方位的服務體系。耕興在全球無線網通產品測試發證領域佔據領先地位，尤其在 2.4 GHz 和 5 GHz 頻段的市佔率表現突出，已連續七年穩居領導者寶座。

耕興的發展歷程可大致劃分為以下階段：

• 奠基時期 (1986-1990)：公司前身於 1986 年成立，初期專注於電子產品檢測服務，為日後發展奠定基礎。
• 資本市場躍升期 (1991-2000)：1991 年 1 月 23 日，耕興於中華民國證券櫃檯買賣中心上櫃，象徵正式邁入資本市場，為業務擴張注入動能。此階段，公司積極提升技術能力，並與國際品牌大廠如 Google、Intel 等建立合作關係。
• 多元服務擴展期 (2001-2010)：2000 年代初期，耕興擴展服務範疇，跨足無線通訊技術專業測試領域，逐步建立起全面的測試平台，以應對市場需求變化。
• 創新與國際化時期 (2011-至今)：2010 年代後，耕興加大研發投入，聚焦 4G/LTE 及 802.11ac 無線網通產品。公司持續精進技術設備，並積極參與國際標準制定，提升品牌影響力。

耕興秉持「品質第一、客戶至上」的經營理念，致力於提供專業可靠的檢測服務。公司重視人才培育與技術創新，以應對快速變化的科技環境。

核心業務範疇

耕興的業務範疇廣泛，主要可分為兩大事業群：檢測與認證事業群及零件事業部。2022 年營收結構中，檢測服務佔 91%，防磁零組件銷售佔 9%。

檢測與認證事業群

此為耕興的核心業務，佔據營收的絕大部分。檢測服務涵蓋以下範疇：

1. 強制性法規檢測 (Regulatory testing)：

   • 電磁相容 (EMC)：確保電子產品在電磁環境中能正常運作，且不對其他設備造成干擾。
   • 安全規範檢測 (Safety)：涵蓋 IT 資訊類、電池、手機、網通、影音類產品等，確保產品符合安全標準。
   • 射頻 (RF) 及網路通訊 (Telecommunication)：針對無線產品的射頻性能及網路通訊協定進行測試。
   • 5G 物聯網：因應 5G 及物聯網技術發展，提供相關產品的檢測服務。
   • 資安檢測：隨著資安議題日益重要，耕興積極拓展資安檢測服務，符合國際標準規範。
   • 官方制定之法規標準：確保產品符合各國官方制定的法規標準，方可合法上市。

2. 符合性法規檢測 (Conformance testing)：

   • 手機網路營運商技術規範：依據各國電信營運商基於通訊協定法規所要求的技術規範進行測試。
   • 行動通訊產品測試認證：涵蓋 2G、3G、3.5G、4G 及 5G 等各世代行動通訊技術。
   • 無線網通 (RF) 產品測試認證。
   • 汽車電子檢測：因應車聯網及智慧汽車發展趨勢，提供汽車電子產品的檢測服務。

3. 實網測試 (Field Trial)：

   • 耕興與位於中國、西班牙、法國、英國、美國、義大利、葡萄牙、德國及澳洲等國家的主要電信商合作，進行實網測試，確保產品在真實網路環境下的效能。

零件事業部

零件事業部主要從事防磁零組件的研發、銷售及客製化服務，佔營收比重較小。耕興不斷創新防磁零組件技術，如伺服器用電感，並積極應對市場對降噪需求的挑戰。

產品系統與技術優勢

耕興在電磁相容性（EMC）、安全性（SAFETY）標準測試及無線產品檢測等領域，提供符合全球規範的檢驗與認證服務。服務範圍涵蓋手機的法令強制性及功能特性符合性檢測，以及數位電視的性能檢測等。此外，耕興亦具備處理 Wi-Fi 6E、Wi-Fi 7 及 5G 等新世代高端通訊技術認證的能力。

圖(2)檢測與認證事業（資料來源：耕興公司網站）

圖(3)核心優勢（資料來源：耕興公司網站）

耕興的核心技術優勢可歸納為：

1. 全面且完整的 5G NR 實驗室：具備執行各項 5G NR 相關測試的完整實驗室環境與設備。
2. 高階網通 Wi-Fi 6E/7 檢測能力：在高階網通產品檢測領域居於領先地位，能滿足客戶對最新 Wi-Fi 技術的認證需求。
3. 資安檢測技術能量：積極建置資安檢測能量，符合國際標準規範，搶佔資安檢測市場先機。
4. 參與制定國際檢測標準：積極參與 3GPP、GCF、IEEE、CTIA 等國際標準組織，確保檢測服務與國際標準同步。
5. 專業技術團隊：擁有經驗豐富的技術團隊，能為客戶提供專業的技術支援與客製化服務。
6. 全球最大測試產能：主要測試場地達 113 座，測試產能居全球之冠，能快速響應客戶需求。
7. 國際認可與授權：為國際實驗室認證聯盟相互承認協議 (ILAC MRA)、美國實驗室認可協會 (A2LA) 等多個國際認證機構認可授權的民營測試及認證單位。

市場營運分析

市場銷售區域與客戶群體

耕興的市場佈局以全球為範疇，亞洲市場為營收主要貢獻區域。公司客戶群體涵蓋國際知名品牌大廠及各領域電子產品製造商。

圖(4)競爭優勢（資料來源：耕興公司網站）

1. 主要客戶：

   • 國際知名品牌：如蘋果、三星等，對產品品質與法規符合性要求嚴苛的國際品牌大廠。
   • 中國手機製造商：如中興、華為、聯想等，耕興在中國市場業務持續成長，成為中國手機品牌廠重要的測試驗證合作夥伴。
   • 其他電子產品製造商：涵蓋各類 3C 產品、無線網通設備、物聯網設備、汽車電子等領域的製造商。

2. 銷售區域：

   • 亞洲：為耕興營收主要來源，其中中國大陸及台灣地區佔比最高。
   • 北美：隨著 5G、Wi-Fi 6E 等新技術推廣，北美市場需求提升，耕興預期未來在北美市場的業務比重將顯著增加。
   • 歐洲：耕興在歐盟地區業務亦穩定成長，尤其在符合歐盟標準的檢測需求方面。

營收結構與區域營收

1. 產品營收結構：
   • 檢測與認證事業群：佔總營收 92%。
   • 零件事業部：佔總營收 8%。

1. 區域營收佔比：
   • 亞洲市場：佔總營收約 70% 至 80%，中國大陸為最大市場。
   • 北美市場：目前佔比約 2% 至 3%，預計未來將倍增至 4% 至 5%。
   • 歐洲市場：佔比約 10% 左右，資安檢測需求提升有望帶動成長。

市場競爭態勢

耕興在全球檢測認證市場中面臨來自國際及本地競爭者的挑戰。

1. 主要競爭對手：

   • 國際檢測機構：如 SGS、TÜV Rheinland、Intertek 等，這些國際機構在全球檢測市場具有領先地位，提供多元化的檢測服務。
   • 立積 (4968)：在射頻 IC 設計領域表現突出，特別在 Wi-Fi 7 及相關技術領域具備競爭力。
   • 本地競爭者：在台灣市場，耕興在高階網通檢測領域幾乎沒有直接競爭對手。

2. 競爭優勢：

   • 技術專業性：掌握多項專利及先進檢測技術，符合高標準國際認證要求。
   • 市場經驗：累積多年產業經驗，能快速適應市場變化並提供客製化服務。
   • 設備與資源：擁有全球最多的測試基地，提供快速全面的檢測服務。
   • 客戶關係：與國際知名品牌建立穩固合作關係，客戶對耕興的技術能力與服務品質高度信賴。

3. 市佔率：

   • 5G NR 檢測：全球市佔率約 29%，居全球之冠。
   • Wi-Fi 6E/7 檢測：Master Device 類別市佔率 44.44%，Client Device 類別市佔率 33.82%。
   • 整體無線網通測試：高頻段 (如 5GHz) 市佔率達 15.1%，在高階市場表現強勁。

圖(5)FCC TCB 發證量居冠（資料來源：耕興公司網站）

圖(6)測試產能全球最大（資料來源：耕興公司網站）

近期重大事件分析

擴展 Wi-Fi 6E/7 認證服務

耕興積極擴展 Wi-Fi 6E/7 認證服務，已成功協助客戶取得首批 6GHz 產品認證，並在 Wi-Fi 6E/7 檢測案件中佔據全球領先地位。

投入資安檢測領域

因應全球資安意識抬頭，耕興積極投入資安檢測服務，並已建置相關測試能量，參與美國 FCC 推動的「網路安全信任標誌」計畫，搶佔資安檢測市場商機。預計 2025 年資安檢測營收佔比將提升至 5%。

擴建實驗室提升產能

為因應市場需求增長，耕興規劃擴建第二間大電流專用十米電波暗室，以滿足 AI 伺服器及高功耗設備的檢測需求。此外，耕興亦考慮將部分功能性測試移至自有廠房，提升營運效率。2025 年資本支出預計提升至 4 億元，主要用於擴充 5G 相關設備及新廠建設。

CTIA 6.0 版本強制實施

CTIA 6.0 版本於 2024 年 10 月 31 日強制實施，新增 5G NR 頻段及載波聚合技術測項，預計增加約 30% 的測試時數，為耕興帶來新的檢測商機。

參與國際標準制定

耕興積極參與國際標準組織，如 3GPP、GCF、CTIA 等，並擔任 PTCRB Plenary Working Group 主席，提升在國際標準制定上的影響力。

財務績效分析

財務績效摘要表

未來發展策略展望

短期發展策略 (1-2 年)

1. 擴大資安檢測服務：積極拓展資安檢測業務，搶佔市場先機，預計 2025 年資安檢測營收佔比將提升至 5%。
2. 提升 Wi-Fi 7 檢測量能：掌握 Wi-Fi 7 技術發展趨勢，擴大 Wi-Fi 7 檢測服務，迎接 Wi-Fi 7 產品市場爆發期。
3. 擴建實驗室提升產能：擴建第二間大電流專用十米電波暗室，滿足 AI 伺服器等高功耗設備檢測需求，提升整體產能。
4. 深耕美國市場：受惠於 5G 及網通換機潮，耕興預期 2024 年美國業績將翻倍成長，並將美國市場視為未來營收成長主要動能之一。

中長期發展藍圖 (3-5 年)

1. 掌握 AI 應用檢測商機：AI 技術及應用擴展將帶動新一波 5G 通訊產品需求及認證測試商機，耕興將積極掌握 AI 應用相關檢測商機。
2. 拓展衛星網路檢測領域：隨著 3GPP Rel-17 將衛星網路納入電信行動網路，耕興已積極切入衛星網路檢測領域，開拓新業務。
3. 強化高階檢測技術優勢：持續投入研發資源，精進 5G Advanced、6G 及高階網通檢測技術，鞏固在高階檢測市場的領先地位。
4. 擴大全球市場佈局：積極拓展國際市場，特別是北美及歐洲市場，提升全球業務佔比。

投資價值綜合評估

投資優勢

1. 產業領導地位：全球 5G 與網通測試業界龍頭，測試產能全球最大，在高階網通檢測市場佔據領先地位。
2. 技術領先優勢：掌握最新 5G 及 Wi-Fi 7 檢測技術，並積極投入資安檢測領域，具備技術競爭力。
3. 客戶基礎穩固：為手機與網通一線大廠指定實驗室，與國際品牌大廠建立長期合作關係，客戶基礎穩固。
4. 財務體質穩健：連續三年賺逾一個股本，獲利能力穩定，股利政策優渥，具備穩健的財務體質。
5. 受惠產業趨勢：受惠於 5G、Wi-Fi 7、AI 及資安等產業趨勢，未來成長動能強勁。

風險提示

1. 全球經濟波動風險：全球經濟不確定性可能影響客戶投資意願，進而影響檢測服務需求。
2. 市場競爭風險：檢測認證市場競爭激烈，需持續提升技術與服務以維持競爭優勢。
3. 短期業績波動風險：短期內營收可能受市場需求波動影響，面臨業績波動風險。

重點整理

• 產業龍頭地位穩固：耕興為全球 5G 與網通測試領導者，具備規模經濟與技術優勢。
• 掌握新興技術商機：積極佈局 Wi-Fi 7、資安檢測及衛星網路檢測等新興技術領域，具備成長潛力。
• 獲利能力穩健：透過自動化與費用控管，維持穩健獲利能力，股利政策優渥。
• 未來展望樂觀：受惠於 5G、AI 及資安等產業趨勢，法人機構預期 2025 年營收可望成長 10%。

綜合以上分析，耕興股份有限公司在電子產品檢測認證領域具備領先地位與穩健的營運體質，並積極掌握新興技術商機，未來發展可期。

參考資料說明

公司官方文件

1. 耕興股份有限公司 2024 年第三季財務報告
   • 本文財務數據及營運概況分析主要參考此份財報，包含營收、獲利能力、財務結構等關鍵數據。
2. 耕興股份有限公司 2024 年法人說明會簡報 (2024.12.27)
   • 本研究參考法說會簡報，內容涵蓋公司營運展望、產業趨勢分析、未來發展策略及財務資訊，為本文提供重要資訊來源。
3. 耕興股份有限公司企業社會責任報告書
   • 參考報告書中有關 ESG 表現之資訊，用於描述公司在環境、社會及公司治理方面的努力與成果。

產業研究報告

1. 元大投顧產業分析報告 (2024.12)
   • 參考元大投顧對耕興產業前景及公司營運的分析與預測，用於佐證本文對產業趨勢及公司未來發展的觀點。
2. 富邦證券產業研究報告 (2024.12)
   • 參考富邦證券對耕興產業及公司營運的分析報告，用於補充產業及公司分析資訊。
3. 凱基證券投資分析報告 (2025.01)
   • 參考凱基證券對耕興投資價值的分析報告，用於評估公司投資價值及未來展望。

新聞報導

1. 鉅亨網產業分析專文 (2024.12.27)
   • 參考鉅亨網對耕興產業及公司營運的分析報導，用於補充產業及公司資訊。
2. 經濟日報專題報導 (2024.12.26)
   • 參考經濟日報對耕興公司營運及未來展望的專題報導，用於提供新聞事件及市場觀點。
3. 工商時報產業分析 (2024.11.11)
   • 參考工商時報對耕興產業及公司營運的分析報導，用於補充產業及公司資訊。
4. Digitimes 產業新聞 (2024.12.06, 2024.12.20, 2024.12.22)
   • 參考 Digitimes 對耕興營收表現、產業趨勢及公司展望的即時新聞報導，用於更新公司最新動態及市場反應。
5. MoneyDJ 新聞 (2024.08.08, 2024.08.16, 2024.09.14, 2024.11.07, 2024.11.14, 2024.12.06, 2024.12.20, 2024.12.22)
   • 參考 MoneyDJ 新聞對耕興營收、獲利表現、產業趨勢及公司展望的即時新聞報導，為本文提供豐富的資訊及數據。

產業活動

1. 耕興科技法說會 (2024.12.27)
   • 參考耕興科技於法說會上發布的資訊，為本文提供第一手公司營運資訊及未來展望。

註： 本文內容主要依據上述 2024 年第三、四季及 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

參考資料來源

資料來源：耕興公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.sporton.com.tw

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/614620250221M001.pdf

法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/6146_81_20250221_ch.mp4

基本概況

股價：202.0
預估本益比：18.57
預估殖利率：4.76%
預估現金股利：9.62元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(7)6146 耕興 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(8)6146 耕興 K線圖（日）

圖(9)6146 耕興 K線圖（週）

圖(10)6146 耕興 K線圖（月）

日報表

圖(11)6146 耕興 法人籌碼

週報表

圖(12)6146 耕興 大戶籌碼

月報表

圖(13)6146 耕興 內部人持股

圖(14)6146 耕興 本益比河流圖

圖(15)6146 耕興 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(16)6146 耕興 營收狀況

圖(17)6146 耕興 獲利能力

圖(18)6146 耕興 合約負債

圖(19)6146 耕興 存貨與平均售貨天數

圖(20)6146 耕興 存貨與存貨營收比

圖(21)6146 耕興 現金流狀況

圖(22)6146 耕興 杜邦分析

圖(23)6146 耕興 資本結構

年報表

圖(24)6146 耕興 股利政策