圖(1)個股筆記：6203 海韻電（圖片素材取至個股官網）
更新日期：2024 年 10 月 21 日
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公司概要
海韻電子工業股份有限公司於 1975 年 9 月成立，總部位於台北市。最初業務範圍包括測試儀器、穩壓 DC 電源供應器以及耐壓/絕緣測試器。自 1980 年起，開始生產電腦用交換式電源供應器，逐步成為該領域的專業製造商，其自有品牌為「Seasonic」。
發展里程碑
- 1975 年：公司創立。
- 2000 年：推出首款提供主動式 PFC 電源供應器。
- 2002 年：標購中心掛牌上市販售。
- 2003 年：進入零售市場。
- 2005 年：推出全球第一台通過 80 PLUS 認證的電源供應器。
- 2009 年：首家獲得金牌效能，並推出混合式風扇控制技術和 DC-DC 集成 VRM 控制線路。
- 2010 年：領先業界推出 80 PLUS 金牌 Fanless 系列產品。
- 2016 年：推出 PRIME 旗艦系列，通過 80 PLUS 鈦金等級認證。
- 2017 年：推出明星產品 FOCUS 系列。
- 2020 年：推出創新設計的 CONNECT 1.0 概念性產品。
- 2021 年：SYNCRQ Q704 機箱電源系列榮獲 Red Dot/iF 2021 設計獎。
- 2022 年：推出 PRIME 1300W/1600W，採用磁吸設計風扇，VERTEX 系列符合 Intel ATX 3.0 和 PCIe 5.0 標準。
- 2023 年：PRIME 鈦金牌 1600W/1300W 符合 Intel ATX 3.0 和 PCIe 5.0 標準。
- 2024 年：推出 FOCUS V4 系列，使用 OptiSink 技術，並首度推出 MaxFlow 12030 性能風扇。
營業項目
2022 年的營收中，電源供應器佔 96.81％，其他產品佔 3.19％。產品主要應用於 PC（桌上型電腦、工業電腦），約佔總銷量的九成，其餘一成則應用於伺服器、安控設備與戶外視頻等領域。
產品與競爭力
海韻電子專注於高階市場，主要客戶為白牌 PC 供應鏈中的標案、系統廠商與經銷商。公司將低瓦數電源（350W 以下）的生產外包給中國大陸的加工廠，自己則專注於高瓦數產品的製造，以降低人工成本。
- 交換式電源供應器：該產品主要應用於桌上型電腦、伺服器及通訊網路等設備，將交流電轉換為直流電，提供穩定電壓以維持設備的正常運行。
圖(2)公司產品（資料來源：海韻電公司網站）
原物料與生產據點
公司主要採購的原物料包括風扇、變壓器、半導體、電容及電晶體等。
公司的主要生產基地位於中國大陸的東莞，並於 2016 年設立了桃園廠以應對部分製造需求。
市場銷售
2022 年，公司銷售產品的區域分布如下：亞洲佔 63％，美洲 16.19％，歐洲 14.25％，其他地區 0.6％，內銷佔 5.96％。
圖(3)營業據點（資料來源：海韻電公司網站）
國內外競爭廠商
電源供應器市場競爭激烈，主要競爭對手包括首利、光寶、台達電、環科、新巨、聯昌、飛宏、全漢等國內外企業。
最新發展
ATX 3.0 商機發展
2023 年第二季起，ATX 3.0 的商機逐漸發酵，帶動海韻電子業績顯著成長。然而，隨著高階顯卡的出貨告一段落，市場需求趨緩，導致庫存上升。為了解決庫存問題，海韻電子推行彈性銷售策略，在各營運據點實施庫存去化計畫。
財務摘要
- 營收與毛利：2024 年第一季營業收入與毛利有所減少，主因是各營運據點進行大量促銷以去化庫存。
- 營業淨利：本期營業淨利下降，原因在於業務推銷活動增多及研發費用增加。
- 營業外收入：因匯率波動影響，本期營業外收入有所增長，1-3 月份的匯兌利益為 1.07 億元，較 2023 年同期的虧損 913.4 萬元大幅改善。
- 基本每股盈餘：1Q24 每股盈餘達 1.88 元，優於去年同期的 1.66 元。
- 其他財務指標：存貨較去年同期增加，應付帳款則因進貨減少而下降，並於 2024 年 9 月調整部分公司債至短期負債。
新產品與技術開發
- MaxFlow 風扇：海韻電子於 2024 年第二季研發出高性價比的 MaxFlow 風扇，預計在 2024 年第三季正式上市。
- OptiSink 新製程：海韻電子採用 OptiSink 新製程，利用更小的 MOSFET 和散熱器元件來改善 PSU（電源供應器）的內部散熱效能。FOCUS V4 及 CORE 系列產品在提高效率的同時，也能降低成本。
- OptiSink 技術特點：OptiSink 新製程中採用的 SMD 散熱器較一般散熱器成本更低，SMD MOSFET 的使用則有助於降低生產費用。此外，無螺絲設計的 SMD 工藝不僅省下螺釘、導熱墊、磁芯和墊圈的成本，全錫膏工藝相比雙工藝（紅膠加錫膏）更為經濟且品質穩定。
- ATX 3.0 新標準推動：自 2023 年第二季起，符合英特爾 ATX 3.0 標準的產品線逐漸完備，新一代電源產品帶動了平均銷售單價（ASP）提高 15-20%。公司預期，2024 年下半年獲利將較 2022 年同期有明顯增長。
參考資料來源
資料來源：海韻電公司網站、法說資料、moneydj、yahoo 新聞。
公司網址：https://www.seasonic.com/
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/620320240614M001.pdf
基本概況
股價：69.2
預估本益比：11.98
預估殖利率：7.23%
預估現金股利：5.0元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(4)6203 海韻電 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(5)6203 海韻電 K線圖（日）
圖(6)6203 海韻電 K線圖（週）
圖(7)6203 海韻電 K線圖（月）
日報表
圖(8)6203 海韻電 法人籌碼
週報表
圖(9)6203 海韻電 大戶籌碼
月報表
圖(10)6203 海韻電 內部人持股
圖(11)6203 海韻電 本益比河流圖
圖(12)6203 海韻電 淨值比河流圖
新聞筆記
益1.07億元的挹注，使 1Q24 EPS達1.8
8元，優於 23 年同期的1.66元 Note right of 2Q24: ↑海韻電研發出高性價比的MaxFlow風扇，預計在
3Q24 上市 Note right of 2Q24: →採用OptiSink新製程，使用更小的MOSFE
T和散熱器元件，改善PSU（電源供應器）內部的散熱
風流。FOCUS V4／CORE系列在高效之餘，更
加省成本 Note right of 2Q24: ↑OptiSink採用的SMD散熱器比一般散熱器更
便宜，SMD MOSFET可以降低生產費用。無螺絲
設計的SMD工藝可省下螺釘、導熱墊、磁芯和墊圈的成
本，且全錫膏工藝比雙工藝（紅膠＋錫膏）更便宜且品質
更穩定
。然而，隨著高階顯卡拉貨暫告一段落，買氣趨緩，庫存
上升。為降低庫存，海韻電實行彈性銷售策略，在各營運
據點進行庫存去化計畫 Note right of 2Q23: ↑符合英特爾 ATX 3.0 標準的產品線已逐步完
備，新一代電源產品正帶動銷售單價 (ASP) 提高
15-20%，下半年獲利一定會比22年同期增加很
多
深度分析
季報表
圖(13)6203 海韻電 營收狀況
圖(14)6203 海韻電 獲利能力
圖(15)6203 海韻電 合約負債
圖(16)6203 海韻電 存貨與平均售貨天數
圖(17)6203 海韻電 存貨與存貨營收比
圖(18)6203 海韻電 現金流狀況
圖(19)6203 海韻電 杜邦分析
圖(20)6203 海韻電 資本結構
年報表
圖(21)6203 海韻電 股利政策