圖(1)個股筆記：6472 保瑞（圖片素材取至個股官網）
更新日期：2024 年 11 月 20 日
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公司背景
保瑞藥業股份有限公司於 2007 年 6 月 成立，前身為保瑞國際股份有限公司。公司主攻新藥技術的改良劑型與傳輸方式，業務範疇包括西藥產品的代理經銷、製造及新藥開發，同時從事保健食品的研發與銷售。業務重心在於提供大、小分子藥物的藥品委託開發暨製造服務（CDMO），並以此及經銷代理為兩大主軸。
產品結構
保瑞藥業的產品線涵蓋：
1. 西藥藥品：主要包括中樞神經用藥、抗生素與胃腸用藥。這些藥品分別用於安神、消炎抗菌與治療胃腸道疾病。
2. 保健產品：涵蓋營養補給、體力恢復與維生素補充等。
3. 加工收入：包括藥品製造代工服務與藥品技術服務的收入。
截至 2024 年第一季，西藥藥品占公司總營收的 56％，加工收入（CDMO）則占 44％。
圖(2)全球CDMO業務 – 正式進軍美國市場（資料來源：保瑞公司網站）
競爭力與技術
保瑞藥業的業務涵蓋藥物代理、保健品研發、藥品代工與新藥開發。研發方面，公司使用「核心微包劑型」技術，利用高分子的親水及親脂特性來增強藥物溶解性與穩定性。此技術尤其在治療精神分裂症、焦慮症、高膽固醇血症及帕金森氏症等病症上顯現出優勢。
主要代理品牌如 Lundbeck 和 Boehringer Ingelheim，覆蓋憂鬱症、失智症與失眠症等病症的治療。
生產基地與設施
保瑞藥業在全球設有多個生產基地，包括台灣的台南官田廠與竹南益邦廠，以及加拿大的密西沙加廠。這些廠房主要生產固體與液體藥劑，並於 2024 年 收購 Emergent BioSolutions 旗下的無菌製劑廠，進一步擴充生產能力。
保瑞藥業於 2024 年 8 月 完成對美國 Emergent BioSolutions 位於馬里蘭康登鎮的無菌針劑製造廠的收購。該廠占地約 8 萬 7000 平方英尺，設有 4 條無菌針劑產線，具備冷凍乾燥、玻璃瓶充填等高端製藥技術，增強了保瑞在無菌針劑生產的能力，有助於其生技藥品的開發與量產應用。
市場銷售分析
保瑞藥業的產品主要透過醫院、診所與藥房等通路銷售，並因應全球人口老化及病患需求增加，積極擴展市場。2022 年外銷佔總銷售的 92%，內銷則佔 8%。主要客戶包括 Amneal Pharmaceuticals、GSK 等。
策略投資與擴張
保瑞藥業積極進行策略投資與擴張。2024 年透過多項收購強化其在全球的競爭力，包括美國 Upsher-Smith Laboratories, Inc. 的收購，以及對泰福的股權投資，此外還在美國市場購買了 Alvogen Group 旗下品牌藥的資產。
保瑞藥業於 2024 年 8 月 與泰福-KY 宣布策略聯盟，保瑞生技以股權交換方式取得泰福-KY 約 30.5% 的股權，成為其最大法人股東。這一策略聯盟旨在強化兩家公司在全球市場的競爭地位與產品線。
財務與市場表現
保瑞藥業在 2024 年上半年 (1H24) 每股盈餘 (EPS) 達到 18.68 元，公司在生技產業中的地位得以保持。第二季度 (2Q24)，在完成對美國 USL 藥廠的收購後，首個完整季度營收達到 36.4 億元，其中 USL 的銷售貢獻了約 72%。此外，2Q24 稅後純益達 12.14 億元，年增 73%，每股純益達到 11.16 元，創下公司歷史新高。
國際市場策略
保瑞藥業將於 2024 年 8 月 下旬正式完成美國無菌製劑廠的收購，該廠將成為保瑞在美國的第三座生產基地。這將有助於公司加速在美國市場的拓展與全球銷售策略。同年，保瑞計劃推出品牌學名藥 TORPENZ，以拓展其在特種藥品市場的產品組合。
研發及全球合作
保瑞藥業積極與全球合作夥伴進行技術與市場合作，尤其在大分子 CDMO 業務方面，與韓國 Rophibio 合作開發的 Eylea 生物相似藥 RBS-001 已在美國、歐洲及韓國獲得第三期臨床試驗批准，這是一個治療視網膜疾病的藥物。
參考資料來源
資料來源：保瑞公司網站、法說資料、moneydj、yahoo 新聞。
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/647220240828M001.pdf
基本概況
股價：756.0
預估本益比：15.48
預估殖利率：1.61%
預估現金股利：12.08元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(3)6472 保瑞 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(4)6472 保瑞 K線圖（日）
圖(5)6472 保瑞 K線圖（週）
圖(6)6472 保瑞 K線圖（月）
日報表
圖(7)6472 保瑞 法人籌碼
週報表
圖(8)6472 保瑞 大戶籌碼
月報表
圖(9)6472 保瑞 內部人持股
圖(10)6472 保瑞 本益比河流圖
圖(11)6472 保瑞 淨值比河流圖
新聞筆記
%、季增12%，創歷史新高 Note right of 2024.11.14: ↑3Q24 稅後淨利14.54億元，年增95%，每
股盈餘達14.15元，年增94% Note right of 2024.11.14: ↑前三季累計營收135億元，年增22.79%，稅後
淨利33.35億元，年增35% Note right of 2024.11.14: ↑保瑞受益於併購策略與業務整合，毛利回升至42%，
三率均有所增加 Note right of 2024.11.14: ↑併購Baltimore廠後，CDMO業務貢獻4.
5億元營收，並新增20個產品項目及9個新客戶 Note right of 2024.11.14: →保瑞與泰福生技達成策略聯盟，成為其最大法人股東，
專注於生物製劑代工業務 Note right of 2024.11.14: ↑保瑞 3Q24 每股稅後純益（EPS）達14.1
5元，累計前三季稅後純益高達33.35億元，年增3
5％，已超越 23 年 24 年獲利紀錄 Note right of 2024.11.14: →保瑞董事長盛保熙指出，3Q24 為關鍵時刻，成功
透過海外可轉換公司債籌資，強化其在國際市場的地位 Note right of 2024.11.14: ↑併購策略推升毛利率回升至42％，3Q24 稅後純
益達14.54億元，年增95％，創下單季新高 Note right of 2024.11.14: ↑保瑞CDMO業務新增20個產品項目，成功簽下9個
新客戶，業績超越原訂目標，展望樂觀 Note right of 2024.11.14: →保瑞成為泰福最大法人股東，雙方合作聚焦生物製劑代
工，以應對美國在地生產需求 Note right of 2024.11.14: →保瑞併購Upsher-Smith後完成物流整合，
提高配送效率並降低成本，眼用藥APP13007順利
出貨美國市場 Note right of 2024.11.14: →保瑞 24 年新增7項上市產品，美國市場銷售占全
球比重達90％，Deflazacort Table
t學名藥獲FDA核可預計 25 年上市
每股盈餘（EPS）為32.87元，超越 23 年
24 年獲利 Note right of 2024.11.13: →3Q24 稅後純益14.54億元，年增95％，E
PS達14.15元，創下單季新高 Note right of 2024.11.13: ↑併購與業務整合推動產品組合優化，3Q24 毛利率
回升至42％，營業利益率與稅後純益率均上升 Note right of 2024.11.13: ↑保瑞CDMO業務新增20個產品項目，簽下9個新客
戶，預期 24 年業績將超越原定目標 Note right of 2024.11.13: →保瑞與泰福生技達成策略聯盟，聚焦生物製劑代工，以
滿足美國市場在地生產需求 Note right of 2024.11.13: →小分子製劑方面，併購Upsher-Smith後提
升物流效率並降低成本，已成功出貨眼用藥至美國市場 Note right of 2024.11.13: ↑保瑞 24 年新增7項上市產品，美國市場銷售占全
球比重超過90％
增率85.94%，並預計 4Q24 維持高毛利率
美國品牌學名藥市場，提升市場競爭力 Note right of 2024.11.08: ↑10M24 底收購Pyros後，保瑞將vigab
atrin「即用型」口服液納入產品線，擴大市場目標
股權，預計 4Q24 完成交割 Note right of 2024.10.29: →此次收購將使保瑞從學名藥市場擴展至專利新藥領域，
提升競爭優勢 Note right of 2024.10.29: →Pyros專注於嬰幼兒罕見神經疾病，旗下VIGA
FYDE口服液已獲FDA核准並於 9M24 上市 Note right of 2024.10.29: →保瑞計劃整合Pyros的研發能力，持續擴大品牌產
品及銷售通路
數股權，預計 4Q24 完成交割 Note right of 2024.10.28: →此次收購有助於保瑞降低學名藥的營收集中度，轉型為
專利保護的品牌通路 Note right of 2024.10.28: →Pyros專注於嬰幼兒罕見神經疾病的藥物開發，其
VIGAFYDE已於 9M24 上市 Note right of 2024.10.28: →保瑞董事長表示，此次收購將強化其在全球市場的競爭
優勢，並整合兩家公司資源 Note right of 2024.10.28: →保瑞藥業宣布收購美國Pyros Pharmace
uticals全數股權，交割金額2725萬美元，預
計於 4Q24 完成交割 Note right of 2024.10.28: →此次收購將擴大保瑞在美國市場的產品渠道，降低學名
藥的營收集中度，並轉型為專利保護的品牌通路 Note right of 2024.10.28: →Pyros成立於 17 年 ，專注於嬰幼兒罕見神
經疾病藥物，旗下有VIGAFYDE及VIGPODE
R兩款一線用藥 Note right of 2024.10.28: →VIGAFYDE口服液於 6M24 獲得FDA核
准，是15年來首款可即用的vigabatrin液體
配方，並已於 9M24 上市 Note right of 2024.10.28: →保瑞董事長盛保熙表示，此次收購將強化集團的全球銷
售競爭優勢，並擴展針對罕見疾病的支持計畫 Note right of 2024.10.28: →保瑞藥業宣布收購美國Pyros Pharmace
uticals全數股權，交易金額為2725萬美元（
約8.7億元），預計於 4Q24 完成交割 Note right of 2024.10.28: →此次收購將擴大保瑞在美國市場的產品通路，降低對學
名藥的依賴，並轉型為擁有專利保護的品牌通路 Note right of 2024.10.28: →Pyros專注於嬰幼兒罕見神經疾病的藥物開發，其
關鍵產品包括VIGAFYDE™口服液和VIGPOD
ER™粉末溶液，均為嬰兒點頭式痙攣的一線用藥 Note right of 2024.10.28: →保瑞董事長盛保熙表示，收購是強化全球銷售業務競爭
優勢的策略，並將整合Pyros的研發能力以提升獲利
效率 Note right of 2024.10.28: →保瑞以2725萬美元收購美國Pyros全數股權，
獲得其關鍵罕見疾病品牌藥，預計 4Q24 完成交割 Note right of 2024.10.28: →此次併購將增強保瑞在小兒神經罕病領域的市場競爭力
，並擴展其產品線
uticals全數股權，交割價2725萬美元，預計
4Q24 完成交割 Note right of 2024.10.27: →此次收購將擴展保瑞的罕見疾病藥品組合，降低對學名
藥的依賴，增強品牌通路優勢 Note right of 2024.10.27: →收購後，保瑞將整合Pyros的創新研發能力及Up
sher-Smith的品牌認同，以提升市場競爭力 Note right of 2024.10.27: →Pyros的關鍵產品VIGAFYDE™已於 9M
24 上市，是嬰兒點頭式痙攣的一線用藥
4 度股利 Note right of 2024.10.18: ↑3Q24 營收表現亮眼，達56.15億元，年增8
2.5%，寫下單季歷史新高 Note right of 2024.10.18: ↑保瑞併購USL有助於美國市場布局，預期毛利率改善
及營收成長
134.99億元，年增22.79%；美時前三季營收
141.75億元，年增4.7%
史新高，年增99.2% Note right of 2024.10.09: ↑3Q24 營收56.15億元，創歷史紀錄，年增8
2.5% Note right of 2024.10.09: ↑保瑞 9M24 營收達20.24億元，創下歷史單
月新高，年增近倍，前三季營收134.99億元，年增
22.79％ Note right of 2024.10.09: →受CDMO業務成長影響，法人預測保瑞 24 年營
收有機會挑戰200億元，獲利可能超過3個股本 Note right of 2024.10.09: ↑保瑞 9M24 合併營收達20.24億元，年增1
倍，連續6個月創新高，3Q24 合併營收為56.1
5億元，季增保持雙位數成長 Note right of 2024.10.09: ↑保瑞受益於併購策略，旗下CDMO業務 9M24
起併入美國無菌針劑廠，營收穩定增長
24%，連續6個月創新高，3Q24 營收為56.1
5億元，寫下單季歷史新高
5％，創歷年第三高紀錄 Note right of 2024.09.10: →桃園廠正式送出首批美國市場眼科新藥，助力未來業績
增長 Note right of 2024.09.10: ↑保瑞 8M24 營收18.7億元，年增近90%，
月增約9%，創 24 年單月新高 Note right of 2024.09.10: ↑前8月合併營收114.75億元，年增15%。 8
M24 起Camden廠正式併入，首批眼科新藥已出
貨
，月增9%，創單月新高 Note right of 2024.09.09: ↑前8月累計營收114.75億元，年增15%，歷史
同期新高。眼科新藥正式出貨至美國 Note right of 2024.09.09: ↑保瑞 8M24 營收18.70億元，年增率88.
55%，月增率8.68% Note right of 2024.09.09: →1M24-8M24 累計營收114.76億元，累
計年增率15% Note right of 2024.09.09: →保瑞集團董事長盛保熙與中天集團董事長路孔明將展開
生技新教主之戰，成為焦點
，創下台灣生技業首例 Note right of 2024.08.31: →此次發行的轉換價格為每股964.6元，溢價率為3
0%，由摩根大通擔任獨家承銷商 Note right of 2024.08.31: →募資將用於償還銀行借款及優化財務結構，支持未來的
技術研發與國際佈局 Note right of 2024.08.31: →保瑞近年透過併購擴大規模，2Q24 稅後純益達1
2.14億元，年增73% Note right of 2024.08.31: →保瑞藥業於 2024.08.29 完成首次海外無
擔保可轉換公司債的訂價，募資總額2億美元（約64億
元新台幣） Note right of 2024.08.31: →此次可轉換公司債發行零票面利率，期限5年，殖利率
2.75%，轉換價格為964.60元，轉換溢價率為
30% Note right of 2024.08.31: →發行地點為新加坡交易所，預定發行日為 2024.
09.05 ，吸引了包括LYFE High Poi
nt Limited在內的長線基金參與 Note right of 2024.08.31: →募集資金將用於償還銀行借款，優化財務結構，並進一
步支持技術研發及強化在國際CDMO領域的地位
，轉換溢價率為30% Note right of 2024.08.30: →此次可轉債發行零票面利率，發行期限5年，轉換價格
為新台幣964.60元，殖利率為2.75% Note right of 2024.08.30: →發行及交易地點為新加坡交易所，預定發行日為 20
24.09.05 Note right of 2024.08.30: →保瑞計劃用募集資金償還銀行借款並優化財務結構，增
強在國際CDMO領域的領導地位
以股權交換方式取得泰福-KY約30.5%的股權，成
為其最大法人股東
lutions位於馬里蘭康登鎮的無菌針劑製造廠 Note right of 2024.08.21: ↑此收購增強保瑞在無菌針劑藥品成品生產的能力，有助
於其生技藥品開發及量產應用 Note right of 2024.08.21: ↑新廠區約8萬7000平方英尺，擁有4條無菌針劑產
線，提供冷凍乾燥、玻璃瓶充填等技術製程服務
3%，每股純益11.16元，創歷史新高 Note right of 2024.08.14: →2Q24 全球市場銷售業務併入Upsher-Sm
ith後，營收達36.4億元，占集團營收72% Note right of 2024.08.14: →品牌學名藥及品牌專利藥合計營收約8.5億元，占全
球市場銷售業務比重23%
先生技產業獲利 Note right of 2024.08.13: →2Q24 為併購美國USL藥廠後的首個完整季度，
營收達 36.4 億元，USL銷售貢獻約 72% Note right of 2024.08.13: ↑預計 8M24 下旬完成收購美國無菌製劑廠，將成
為保瑞在美國本土的第三座生產基地
.4%，年增逾60%，創17個月來新高 Note right of 2024.08.10: ↑前 7M24 營收96.06億元，年增6.9%。
營收增長主要得益於全球CDMO業務與銷售業務的成長
，為營運增添動能 Note right of 2024.08.06: →TORPENZ用於結節性硬化症患者，屬於罕見疾病
藥物，拓展市場優勢 Note right of 2024.08.06: →保瑞旗下的USL在美國上市第三個品牌學名藥TOR
PENZ，符合產品組合拓展計劃 Note right of 2024.08.06: →TORPENZ為口服mTOR抑制劑，適用於結節性
硬化症等罕見疾病患者，顯示USL合併後執行效率提升 Note right of 2024.08.06: →保瑞董事長指出，USL的品牌學名藥品項組合及Pr
omise of Support Program將
強化市場競爭優勢 Note right of 2024.08.06: →保瑞宣布旗下美國業務銷售平台 USL 上市第三個
品牌學名藥 TORPENZ (everolimus
) 錠劑，為 4M24 加入保瑞後首個上市的學名藥
品項 Note right of 2024.08.06: →TORPENZ 是用於罕見疾病結節性硬化症的口服
mTOR 抑制劑，適用於特定腫瘤患者，將增強保瑞
全球銷售業務及市場競爭力
深度分析
季報表
圖(12)6472 保瑞 營收狀況
圖(13)6472 保瑞 獲利能力
圖(14)6472 保瑞 合約負債
圖(15)6472 保瑞 存貨與平均售貨天數
圖(16)6472 保瑞 存貨與存貨營收比
圖(17)6472 保瑞 現金流狀況
圖(18)6472 保瑞 杜邦分析
圖(19)6472 保瑞 資本結構
年報表
圖(20)6472 保瑞 股利政策