圖(1)個股筆記：6491 晶碩（圖片素材取至個股官網）
更新日期：2024 年 09 月 27 日
免責聲明
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公司簡介
晶碩光學股份有限公司於 2009 年 8 月成立，是由和碩與景碩投資共同創建的企業。公司主要從事軟性隱形眼鏡以及醫療用光學產品的研發、製造與銷售。晶碩光學以品牌「PEGAVISION」及第二品牌「美麗海洋」為市場營運主力，提供多功能性的隱形眼鏡產品。
產品結構
晶碩光學的主力產品為拋棄式軟性隱形眼鏡，其產品依配戴功能可分為近視、遠視、散光、老花鏡片、彩色鏡片及含維他命 B12的特殊功能鏡片等。鏡片的種類涵蓋日拋、週拋與月拋，依含水量及鏡片結構設計差異化。公司近年來積極開發具備矽水膠、高保濕配方、抗菌、彩妝、抗藍光 / 抗 UV、多焦點老花及多軸度散光等功能的產品。
圖(2)矽水膠及產品結構（資料來源：晶碩公司網站）
圖(3)鏡片材質（資料來源：晶碩公司網站）
產品銷售
晶碩光學的產品銷售以外銷為主，自有品牌與代工模式並行。2023 年第三季的銷售地區比重為台灣 14％、日本 40％、大陸 40％。公司於 2013 年 4 月於屈臣氏設立直營門市，並於 2018 年 12 月加入台北捷運公司「台北 100 選」精選店家。此外，在大陸市場主要透過天貓購物商城進行線上銷售，而在日本市場則以代工為主，服務主要客戶包括 T-Garden、Seed 與 Candy Magic。
經營概況
晶碩光學於 2024 年第二季實現營收 16.38 億元，毛利率達到 58.06％，稅後純益為 4.75 億元，每股純益（EPS）為 6.08 元。預期 2024 年第三季營收將較 2023 年同期成長 10％至 20％，第四季將進入雙 11 出貨高峰，預計創下營運新高。晶碩在日本市場的成長主要得益於客戶增加，而自第三季開始，中國市場的貢獻也將顯著增加。
生產與原料
晶碩光學的生產設施主要位於桃園市的龜山區和大溪區。重要的原物料包括 HEMA、矽水膠、食鹽水、上下模塑片、PP 杯、鋁箔及包材等，這些材料是隱形眼鏡生產的核心要素。
圖(4)製程及生產過程（資料來源：晶碩公司網站）
研發與創新
晶碩光學於 2024 年計劃投入超過新台幣 6 億元於研發費用，著重於矽水膠、抗藍光 / 抗 UV 以及彩妝等高毛利產品的創新。這些產品預計將在未來一、二年內逐步對營運成長作出貢獻。花旗環球已改善對晶碩的看法，將投資評級從「賣出」調高至「中立」。預估 2024 年晶碩的每股純益將超過 27 元，毛利率創歷史新高。
產能擴充
晶碩光學在 2024 年持續擴大產能，新廠房預計在桃園大溪投產，預期年產能將達到 10 億片。此外，公司在越南及中國南通的新廠房也將提供額外產能，以支援市場需求的快速增長。中國市場預計將成為主要成長區域，預期年增率為 20％至 30％。
市場策略
隨著新產品如矽水膠隱形眼鏡的認證進展符合預期，晶碩光學在全球市場的競爭力不斷提升。公司成功取得歐洲與日本的藥證，預期將進一步增強其在這些地區的市場份額。此外，隨著彩妝相關產品的推出，公司在台灣的成長也將持續增強。
財務策略
晶碩光學在股東回饋方面表現積極，董事會決議每股擬配息 10 元，若以當日收盤價 377 元計算，現金殖利率約為 2.65%。此外，隨著新產品的推出和產能的擴充，預計 2024 年晶碩的營收和利潤將持續成長。
未來展望
隱形眼鏡行業屬於高競爭的醫療器材產業，其主要功能為視力矯正。晶碩光學面對的主要競爭對手包括 Bausch & Lomb、Cooper、Johnson & Johnson 和 Novartis 等國際知名品牌。隨著技術的發展和市場需求的變化，晶碩光學持續進行產品創新，提升其產品的透氣性與舒適度，以期在全球市場中佔有一席之地。
相關連結
公司網址：https://www.pegavision.com/
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/649120240522M001.pdf
基本概況
股價：419.5
預估本益比：15.25
預估殖利率：2.39%
預估現金股利：10.05元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(5)6491 晶碩 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(6)6491 晶碩 K線圖（日）
圖(7)6491 晶碩 K線圖（週）
圖(8)6491 晶碩 K線圖（月）
日報表
圖(9)6491 晶碩 法人籌碼
週報表
圖(10)6491 晶碩 大戶籌碼
月報表
圖(11)6491 晶碩 內部人持股
圖(12)6491 晶碩 本益比河流圖
圖(13)6491 晶碩 淨值比河流圖
新聞筆記
護眼需求
格競爭激烈 Note right of 2024.09.04: →董事長郭明棠表示，公司將維持現有價格策略，專注於
歐美及日本市場發展 Note right of 2024.09.04: →儘管營收略減，但晶碩的毛利率與 23 年同期相比
有所成長
營收占比可提升至15% Note right of 2024.09.03: →矽水膠產品目前占營收比重僅5%，歐洲與日本市場預
期將成為 25 年成長最快的市場
，2H24 營運將優於 1H24
.06％，稅後純益4.75億元，EPS為6.08元
收較 23 年同期成長10%~20%，4Q24 將
進入雙11出貨高峰
高 Note right of 2Q24: ↑晶碩預估 24 年 EPS將超過27元，毛利率創
歷史新高 Note right of 2Q24: →24 年預計投入超過新台幣6億元的研發費用；相關
成果將會於近一、二年陸續浮現，實現高毛利、帶動公司
營運成長 Note right of 2Q24: ↑花旗環球一掃先前的悲觀看法，對晶碩觀點轉趨正面，
投資評等由「賣出」調高為「中立」 Note right of 2Q24: ↑矽水膠產品將會是晶碩下一個營運催化劑，至 25
年 會有較明顯貢獻
自大陸客戶
上線上彩片品牌廠持續推出新產品，有望帶動整體營運 Note right of 1Q24: ↑預估晶碩 24 年在中國市場有望雙位數成長。日本
市場方面，法人表示，受惠日本代工客戶市占率提升，日
本市場也有望雙位數成長 Note right of 1Q24: ↑高毛利的矽水膠鏡片出貨量持續增加，且大溪廠將在
2H24 投產，年產能上看 10 億片，24 年毛
利率有望朝 56% 靠攏，每股純益 27 元起跳 Note right of 1Q24: ↑預估旗下的矽水膠產品 2Q24 、2H24 可分
別於日本、台灣取證，中國也在規劃中 Note right of 1Q24: ↑晶碩持續擴大布局，估計 24 年 中國大陸市場會
是主要營運成長區域，且因低基期表現，推估應有年增率
20～30％的成長爆發力道 Note right of 1Q24: ↑展望 24 年 ，法人正向看待晶碩營收表現，認為
營收年增可望達到雙位數，樂觀看待 24 年營運將逐
季成長 Note right of 1Q24: ↑新產品方面，矽水膠取得認證進展符合預期，在 3Q
23 矽水膠日拋取得歐洲藥證後，晶碩正目標取得日本
藥證，預估矽水膠銷售將逐步提升 Note right of 1Q24: ↑24 年 占營收比重將從過去的6％，翻倍提升至1
0～15％ Note right of 1Q24: ↑晶碩矽水膠產品銷售仍以長天期為主，預期未來在高毛
利的矽水膠產品營收占比持續拉高下，將有助於提升晶碩
的獲利表現 Note right of 1Q24: ↑預料 24 年晶碩中國成長將來自新客戶，日本成長
則來自矽水膠，而台灣成長來自矽水膠與彩妝相關產品 Note right of 1Q24: ↑23 年 24 年純益 16.56 億元，年增
7.38%，每股純益 22.83 元，單季、24
年獲利均刷新猷 Note right of 1Q24: ↓董事會決議每股擬配息 10 元，若以今日收盤價
377 元計算，現金殖利率約 2.65% Note right of 1Q24: ↑晶碩在代工事業動能延續、新品挹注下，1Q24 營
收有望季增個位數、24 年年增 10-15% Note right of 1Q24: ↑晶碩持續擴廠，除了大溪、越南廠，24 年預計在大
陸南通將倉庫用地拓建成新產能，月產能約1,000萬
片 Note right of 1Q24: ↑法人預期，晶碩中長期產能有望追上四大廠 Note right of 1Q24: ↑23 年 整體 4Q24 雙11、雙12檔期出貨
暢旺，隱形眼鏡代工與自有品牌皆有不錯的表現，符合預
期 Note right of 1Q24: →就晶碩目前營運軌跡觀察，該公司客戶庫存水位健康，
下單強度正常，雖然 1Q24 為傳統淡季，但後續表
現值得觀察期待 Note right of 1Q24: ↑矽水膠取得認證進展符合預期，在 3Q23 矽水膠
日拋取得歐洲藥證後，晶碩目標取得日本藥證 Note right of 1Q24: ↑預估矽水膠銷售將逐步提升，24 年 營收占比將從
過去的6％，翻倍提升至10％～15％，目前晶碩的矽
水膠產品銷售仍以長天期為主 Note right of 1Q24: ↑展望 24 年 ，法人看好大陸市場將會是晶碩的主
要成長區域，年增率預期將高達20％～30％ Note right of 1Q24: ↑成長動能除了因基期低之外，當地市場規模仍持續擴張 Note right of 1Q24: ↑再季增個位數，24 年 23 年營收有望年增 1
0-15%，每股純益挑戰 27 元
增 36.98%，每股純益 7.63 元 Note right of 4Q23: ↑預計在 24 年 底通過GMP查廠，若順利取證，
大溪廠隱形眼鏡年產能上看10億片，預計分二階段開出
新產能 Note right of 4Q23: ↑晶碩將透過眼球研究院的技術成果，推出近視控制、藥
物釋放與高階光學等高階產品 Note right of 4Q23: ↑子公司晶澈也會透過產品開發與代理導入高階市場，預
期三年後會有效益顯現 Note right of 4Q23: →晶碩近十年投入 33 億元研發經費，擁有超過 2
00 位專家，並有 41 國、共 249 張的產品
認證 Note right of 4Q23: →研究範圍涵蓋維他命應用、舒壓光學、高階光學研究等
多領域 Note right of 4Q23: →品牌比重占 20%、代工占 80%，未來生產製造
會由晶碩負責，子公司晶澈則負責品牌銷售、通路布局 Note right of 4Q23: →台灣隱形眼鏡產值只占全球的 10%，加上晶碩的市
占率也只有個位數，因此未來還有很大的成長空間 Note right of 4Q23: ↑今日除了宣布成立眼球研究院外，也推出新款隱形眼鏡 Note right of 4Q23: ↑此新品為全球首款添加維他命 B2、B6、B12、
維他命 E 以及硫酸鋅等五種眼用成分與保濕因子的隱
形眼鏡 Note right of 4Q23: ↑大溪廠 24 年底完成GMP認證 年產能上看10
億片 Note right of 4Q23: ↑桃園大溪廠預計 24 年底完成 GMP 查廠，若
一切順利完成取得認證，大溪廠未來年產能上看 10
億片 Note right of 4Q23: ↑既有的龜山廠已經從租轉買，公司預期，未來每年有望
貢獻 0.38-0.4 億元營收，此外，龜山廠目前
月產能 9000 萬片已達滿載 Note right of 4Q23: ↑晶碩 4Q23 為傳統銷售旺季，單季營收季增 2
0%，首度突破 20 億元； Note right of 4Q23: ↓前三季稅後純益10.82億元、年減3.66％，E
PS為15.31元 Note right of 4Q23: ↑隨著雙11檔期到來，大陸客戶拉貨力道轉為強勁，目
前產線稼動率已經來到95％，預估 10M23 和
4Q23 是 23 年營收高點 Note right of 4Q23: ↑晶碩受惠矽水膠產品 3Q23 已在歐洲開賣，擴產
工作持續，預估年底月產能可達1億片，大溪新廠規劃
24 年起投產 Note right of 4Q23: ↑國票投顧預期晶碩營收、獲利穩定成長，矽水膠動能可
期，給予「買進」投資評等 Note right of 4Q23: ↑晶碩 4Q23 將受惠客戶庫存去化逐漸完成，加上
雙11訂單挹注，規模化效益與營運管理優化，將帶動毛
利率逐季提升 Note right of 4Q23: ↑預估 4Q23 營收有望來到21.05億元，毛利
率則因彩片市占率提升帶動產品組合轉佳，以及規模化生
產優勢，重返53％ Note right of 4Q23: ↑在產品推出進度上，水膠功能型鏡片如散光、老化等將
持續有新品上市；短天期矽水膠產品亦將從 4Q23
至 25 年 陸續於歐洲、日本、美國、台灣、大陸等
市場取證上市 Note right of 4Q23: ↑產線稼動率已經來到95％左右，看好雙11需求旺季
，預估 10M23 和 4Q23 是 23 年營收
高點 Note right of 4Q23: ↑晶碩受惠矽水膠產品 3Q23 已在歐洲開賣，擴產
工作持續，預估年底月產能可達1億片，大溪新廠規劃
24 年開始投產、產能逐步開出 Note right of 4Q23: ↑甩開 1H23 淡季陰霾，力拚趁銷售旺季消化大陸
客戶疫情期間累計的庫存，摩拳擦掌備戰後疫情時代「眼
球商機」，4Q23 業績表現可期
客戶拉貨力道強勁，預期 10M23 將會是全年高峰
，下半年毛利率將走揚； 24 年在產能增加下，營運
優於 23 年 Note right of 3Q23: ↑中國客戶仍樂觀看待 23 年雙 11 檔期，同時
將帶動公司產能稼動率提升至 95% Note right of 3Q23: ↑龜山廠月產能 9000 萬片，24 年將大幅增加
至 1 億片，此外，廠區由租轉買，預期未來每年有望
貢獻 0.38-0.4 億元營收；大溪廠則預計 2
4 年開始投產 Note right of 3Q23: →歐洲目前銷售月拋的矽水膠，23 年第三季上市日拋
、日本也規劃 3Q24 開賣日拋矽水膠；儘管矽水膠
毛利高，不過目前營收占比僅個位數，對於 23 年毛
利率貢獻有限 Note right of 3Q23: ↑H23 產業旺季，海外市場包括：大陸、日本、歐洲
等大國，需求穩步成長，國內市場也有2成以上的成長空
間 Note right of 3Q23: ↑晶碩隱形眼鏡逐步打開國際市場，因應未來產能需求，
近日公告斥資30.4億元，買下和碩龜山廠區 Note right of 3Q23: ↑該公司持續透過產線優化提高生產效率以降低生產成本
，法人看好主力市場中國隨著消費力道回升，帶動產品組
合持續轉佳 Note right of 3Q23: ↑助擴產 和碩龜山廠賣晶碩 Note right of 3Q23: ↑晶碩自有品牌以線上銷售為主，代工主要為大陸本土大
型網路品牌客戶 Note right of 3Q23: ↑矽水膠（雙周拋、月拋）隱形眼鏡2021年上半年取
得歐盟許可證，客戶為歐洲通路之自有品牌 Note right of 3Q23: ↑矽水膠價格比水膠多3成，毛利率約60％，亦高於水
膠毛利率的約45％～50％
看好雙11銷售狀況，預期晶碩 10M23 營收有望
衝上 23 年最高峰
深度分析
季報表
圖(14)6491 晶碩 營收狀況
圖(15)6491 晶碩 獲利能力
圖(16)6491 晶碩 合約負債
圖(17)6491 晶碩 存貨與平均售貨天數
圖(18)6491 晶碩 存貨與存貨營收比
圖(19)6491 晶碩 現金流狀況
圖(20)6491 晶碩 杜邦分析
圖(21)6491 晶碩 資本結構
年報表
圖(22)6491 晶碩 股利政策