個股筆記：8436 大江

圖(1)個股筆記：8436 大江（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 27 日

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大江生醫：從 ODM 走向 CDMO+，全球生技產業的整合創新者

大江生醫股份有限公司（TCI Co., Ltd.，股票代號：8436）成立於 1980 年，前身為大江興業股份有限公司，初期以進出口貿易為主。歷經數十年的發展與轉型，大江生醫已蛻變為一家以 CDMO+（委託研究開發暨生產服務） 模式為核心，橫跨保健食品、美容保養品及機能性飲品等多角化經營的生技集團。

圖(2)公司集團（資料來源：大江公司網站）

發展歷程：從貿易商到全球生技領導者

大江生醫的發展歷程可分為以下幾個階段：

草創與轉型期（1980-2005）

• 1980 年：大江興業股份有限公司成立，初期專注於國內外商品的進出口貿易。
• 1999 年：公司成立生物醫學事業部，開始跨足生技領域。
• 2003 年：投入保健食品研發，設立生技實驗室，奠定技術基礎。
• 2004 年：建立首座生產廠房，正式啟動 ODM 業務，並導入 GPM 準入要求與 QC 管制標準。
• 2005 年：公司更名為大江生醫股份有限公司，並於竹北廠啟用膠囊劑自動生產線。

擴張與國際化時期（2007-2015）

• 2007 年：通過 ISO9001 及 ISO22000 國際雙重認證，與卡尼爾合作產品獲得專利，展現研發實力。
• 2008 年：建立大江台灣工廠，取得 HACCP 認證，「維康素」產品獲得食品安全 GMP 認證。
• 2009 年：啟動生物醫學專業製造系統，深化技術能量。
• 2011 年：設立大江生技新工廠，推動 GMP 認證及生產體系，成立亞洲生技創新研發中心。
• 2012 年：新竹大江台灣工廠投產，產品通過 GMP 認證。
• 2013 年：新設台灣工廠第二條膠囊生產線，並推動全自動生產線，提升產能。
• 2014 年：取得台灣全自動生產線，並設立中國上海工廠，同時於中國市場推出「大江健康快遞」，推廣健康產品。
• 2015 年：大江生技產品獲得 iF 設計獎，設立 Discovery 啟發創新研發實驗室，持續研發新品。

CDMO+ 轉型與全球擴張期（2016 年至今）

• 2011 年：大江生醫由 ODM 轉型為 CDMO 公司，強化研發和生產服務。
• 2012 年：2 月 15 日登錄興櫃掛牌交易，成為資本市場一份子。
• 2013 年：9 月 13 日轉上櫃，提升公司能見度。
• 2021 年：啟動併購，拓展生命健康及生活消費上下游多個領域，與寶雅合作推出美顏保養品「iBEAUTY 美妍飲」。
• 2024 年：新增法國、越南和印度三個市場，並擴充多條生產線，強化全球佈局。

產品與研發：多元劑型與創新技術

大江生醫專注於研發保健食品、美容保養品及飲料有效添加物，以 ODM 模式為客戶提供客製化產品。2022 年，公司產品營收結構中，保健食品佔 88%，美容保養品佔 7%，其他類產品佔 5%。產品劑型多元，涵蓋軟硬膠囊、錠劑、粉劑、機能性飲品等。

創新劑型與包裝

大江生醫持續開發創新劑型與包裝，以滿足客戶多樣化的需求，產品包含：

機能性飲品（Supplement drinks）

便攜液態包（Liquid sachet）

大容量機能飲品（Large-sized functional drinks）

利樂包飲品（Tetra Pak Drink）

封背式粉包（Powder Sachet – Back side seal）

三面封粉包（Powder Sachet – 3 side seal）

夾鏈大粉包（Ziplock pouch）

膠囊（Capsules）

錠劑（Tablets）

面膜（Facial Masks）

部位膜（Body Masks）

眼膜（Eye Masks）

唇膜（Lip Masks）

精華液（Essences）

機能噴霧（Functional Sprays）

精華乳霜（Creams）

凝膠（Gels）

洗衣精（Laundry detergents）

洗手乳（Hand sanitizers）

果凍（Jelly）

穀物棒 / 蛋白棒（Bars）

巧克力（Chocolates）

軟糖（Gummy）

圖(3)創新劑型（資料來源：大江公司網站）

生物挖礦與技術優勢

大江生醫利用全球先進生物原料，結合多年研發經驗，進行精細可行性分析，並持續強化製程精準度，積極開發新原料，以提升產品效率與市場競爭力，並取得相關專利。公司透過生物挖礦技術，從農業廢棄物中提取有效成分，並復育台灣原生植物，建立獨特的原料庫。

市場與競爭：全球佈局與差異化競爭

大江生醫的客戶群涵蓋保健食品廠、保養品廠、食品廠及指標性飲料廠等，2023 年，產品銷售地區中，EU+US 和 China 各佔 40%，Asia 佔 8.2%，Taiwan 佔 9%，其餘地區佔 2.6%。

面對國內競爭者如葡萄王及景岳等，大江生醫憑藉產品質量、創新技術及全球化佈局維持競爭優勢。子公司大江基因的產品通過美國 FDA 與歐盟 CE 認證，強化國際市場地位。

跨界合作與策略聯盟

大江生醫積極拓展跨界合作，如 2021 年 3 月 與寶雅合作開發「iBEAUTY 美妍飲」。公司也轉投資於「台灣第一新藥」及「大江基因醫學」，致力於新型機能保健原料及生物試劑開發，擴大市場佈局。

產業佈局與收購

2021 年 7 月，大江生醫宣布計劃收購 NewAge Inc. 位於美國猶他州的生產設施及代工銷售業務，強化北美市場佈局。

市場應對與風險管理

2024 年第二季，大江生醫的資通系統遭受攻擊，公司迅速啟動防護機制，並與資安專家合作，提升資安防護，確保營運不受影響。

轉型 CDMO+：以創新服務驅動成長

大江生醫由傳統 CDMO 公司轉型為 CDMO+ 集團，提供整合價值鏈解決方案，涵蓋市場分析、產品設計、原料採購、生產製造、包裝設計、法規諮詢、行銷支援及物流配送等環節。此轉型不僅提升客戶價值，也為公司帶來新成長動能。

輕資產全球擴產策略

為滿足全球市場需求，大江生醫採取輕資產全球擴產策略，透過策略聯盟夥伴合作、租賃生產設施及技術授權等方式，快速擴展生產能力，同時降低資本支出。

新產品與未來展望：GLP-1 與骨關節保健

大江生醫積極開發新產品，其中以 GLP-1 相關保健品最受矚目。公司計畫推出革命性瘦身保健品 GLP-1 Formula，利用益生菌（TCI761）及純天然素材，可於二小時內提升人體 GLP-1 濃度，達到優於現有瘦身產品的減重效果。此外，大江生醫也持續開發骨關節保健產品，如 TCI-666 軟骨素益生菌等。

全球市場策略

大江生醫將營運聚焦於中國、美國、歐洲及東南亞四大市場，並持續開發國際大型客戶，目標在 2025 年新增 20 位 GLP-1 Formula 開發客戶。公司在歐洲市場的成長動能尤為強勁，預期未來幾年歐洲業務將持續成長。

生技大聯盟與產學合作

大江生醫積極與海內外生物科技、生命科學領域之企業策略聯盟，組成「生技大聯盟」，並與學術單位合作，推動技術創新和產品研發。

ESG 永續發展

大江生醫致力於環境保護，積極推動節能減碳、循環經濟，並參與社會公益活動，實踐企業社會責任，在 2023 年標普永續評比中，榮獲全球同業前 14% 的優異成績。

財務表現

大江生醫近年營收表現如下：

2024 年 前三季營收為 52.94 億元，較 2023 年 同期減少。
2024 年 12 月合併營收為 6.42 億元，年減 1.83%。
毛利率在 2024 年 第三季回升至 43%，獲利能力逐步提升。

重點整理

• 轉型 CDMO+ 模式： 大江生醫由傳統 CDMO 轉型為 CDMO+ 集團，提供整合價值鏈解決方案，強化客戶關係。
• 生物挖礦技術： 運用生物挖礦技術，從農業廢棄物中提取有效成分，降低原料成本並實踐循環經濟。
• 全球化佈局： 生產基地遍佈台灣、中國大陸、美國，產品銷售至全球 67 個國家，並積極擴張歐美市場。
• 創新產品開發： 積極開發 GLP-1 相關保健品及骨關節保健產品，搶攻市場商機。
• 強化供應鏈管理： 建立多元化供應鏈，確保原物料供應穩定，並透過輕資產模式擴產。
• ESG 永續發展： 積極實踐企業社會責任，推動環境永續發展，並獲得多項國際認證。
• 財務結構穩健： 毛利率回升，顯示成本控制成效良好，並積極提升淨利率。

大江生醫憑藉其技術優勢、全球化佈局及創新產品開發能力，在生技產業中具有競爭優勢。未來公司將持續轉型，以 CDMO+ 模式為核心，開創新產品、拓展新市場，實現長期穩健成長。

參考資料說明

公司官方文件

1. 大江生醫股份有限公司 2022 年永續報告書
   本研究參考此報告書，了解大江生醫在環境保護、社會責任及公司治理方面的具體措施與績效。

2. 大江生醫股份有限公司 2023 年永續報告書
   本研究參考此報告書，了解大江生醫在環境保護、社會責任及公司治理方面的最新進展，並揭露公司營運績效與策略方向。

法說會資料

1. Genet 法說筆記 (2024.12)：

本研究參考 Genet 生技新聞網所發布的大江生醫法說會筆記，以了解公司最新的營運狀況、發展策略及未來展望。

網站資訊

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 大江生醫

本研究參考 MoneyDJ 財經百科關於大江生醫的公司簡介、營業項目、歷史沿革及公司資訊等內容，以建立對公司的整體了解。
2. NStock 網站 – 大江做什麼

本研究參考 NStock 網站關於大江生醫的產業地位、營運模式及產品資訊等內容，以了解公司的經營模式與核心競爭力。
3. 鉅亨網 – 台股 – 大江

本研究參考鉅亨網關於大江生醫的公司簡介、經營團隊及股價資訊等，以補充公司基本資訊。
4. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 大江

本研究參考 Yahoo 奇摩股市關於大江生醫的公司概況、營收及股價資訊等，以了解公司股價表現與市場關注度。
5. 大江生醫官方網站

本研究參考大江生醫官方網站的產品介紹、技術研發、公司歷程等相關資訊，以深入了解公司業務與發展。
6. 台灣證券交易所 – 興櫃公司個股資料 – 大江生醫 (8436)

本研究參考台灣證券交易所關於大江生醫的興櫃公司個股資料，取得公司基本資訊與上市資訊。

新聞報導

1. 工商時報：大江生醫瞄準瘦身商機，GLP-1 產品將上市 (2024.08.01)

本研究參考此報導，了解大江生醫在瘦身產品的最新進展，與公司產品策略方向。

1. 經濟日報：大江生醫聚焦體重管理，營運策略調整 (2024.12.25)

本研究參考此報導，了解大江生醫未來的營運重點與產品發展策略。

1. 聯合新聞網：大江生醫獨董涉內線交易，檢調約談 (2024.12.12)

本研究參考此報導，了解公司近期重大事件對營運之影響，及公司對相關事件之回應。

1. 經濟日報：大江生醫推動生技大聯盟，擴大市場版圖 (2023.07.27)

本研究參考此報導，了解大江生醫的策略聯盟合作，以及對未來發展的規劃。

1. 財訊快報：大江生醫 2Q24 稅後淨利亮眼，營運看好 (2024.08.01)

   本研究參考此報導，了解公司近期財務表現。

2. 鉅亨網：大江生醫轉型 CDMO+，擴大全球市場佈局 (2024.12.26)

本研究參考此報導，了解公司轉型 CDMO+ 後的發展，以及最新的全球市場佈局。

1. 自由財經：大江生醫成分股遭刪除，調整今日盤後生效 (2024.12.26)

本研究參考此報導，了解公司於成分股調整之相關資訊。

1. 中時新聞網：大江生醫開發 GLP-1 產品，切入瘦身市場 (2024.08.01)

本研究參考此報導，了解大江生醫在體重管理產品的最新進展與市場佈局。

1. 工商時報：大江生醫跨足幹細胞領域，骨關節產品布局 (2024.12.25)

本研究參考此報導，了解大江生醫在骨關節保健產品的研發，及公司未來發展方向。

1. 中央通訊社：大江生醫布局國際市場，新增多個據點 (2024.12.25)

   本研究參考此報導，了解公司全球市場佈局與業務擴張。

2. 理財周刊：大江生醫策略轉型，營收獲利看漲 (2024.09.11)

   本研究參考此報導，了解公司營運方向與未來展望。

投顧研究報告

1. 富邦證券研究報告 (2024.09)

   本研究參考富邦證券產業研究報告，了解投顧法人對大江生醫的看法與評價。

2. 元大投顧研究報告 (2024.11)

本研究參考元大投顧投資分析報告，了解投顧法人對大江生醫的投資建議與未來展望。

參考資料來源

資料來源：大江公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.tci-bio.com/

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/843620241220M001.pdf

基本概況

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預估本益比：21.31
預估殖利率：2.88%
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