圖(1)個股筆記：9904 寶成（圖片素材取至個股官網）
更新日期：2024 年 11 月 25 日
免責聲明
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公司概要
寶成工業股份有限公司（Pou Chen Corporation, 9904.tw）成立於 1969 年，專注於運動鞋及休閒鞋的設計、生產與銷售。寶成的核心業務包括製鞋和零售業務，透過裕元工業和寶勝國際在全球運營製造與通路網絡。公司於 1990 年在台灣證券交易所掛牌上市，並持續致力於企業永續發展。
圖(2)組織架構（資料來源：寶成公司網站）
主要業務與市場狀況
寶成的製鞋業務涵蓋了全球知名品牌，包括Nike、adidas、Asics、New Balance 和 Salomon 等，2023 全年出貨量達 2.18 億雙，2024 上半年則達到 1.21 億雙，生產基地主要集中在中國、越南和印尼，並輔以孟加拉與柬埔寨等地的製造網絡。零售業務則以大中華區為主要市場，截至 2024 年 6 月底，寶勝國際共經營 3,478 家直營店，並通過線上平台及私域生態系統（如微店和直播購物）進行銷售。
財務表現
2024 上半年，寶成合併營收達新台幣 1,286 億元，年增 0.9%，其中製鞋業務占總收入的 65.4%，而零售業務占 34.2%。營業毛利達到 31,680 億元，毛利率為 24.6%，較 2023 年同期提升 0.7 個百分點。稅後淨利達到 80.66 億元，年增幅達 79.3%，每股盈餘為 2.74 元。
永續發展與成長策略
寶成的永續目標包括在 2025 年實現碳排放零成長，並於 2030 年減少 46.2% 的碳排放量。此外，寶成是全球唯一通過FLA 認證的鞋類製造商，致力於公平薪酬和勞動權益保護。在技術創新方面，寶成不斷加強產品設計及製程的創新，並在市場拓展中積極發展零售業務，實現線上與線下的深度整合。
隨著全球經濟復甦，運動與休閒鞋的需求回升，寶成預期未來業績將持續增長，並計劃通過技術創新和永續策略鞏固其市場地位。
2024 年營運回顧與市場展望
2024 年，寶成的製鞋業務已經連續 8 個月保持增長，第 4 季預期仍將維持穩健增長，全年本業獲利有望回升至 2019 年的水準。前三季的製鞋業務營收年增 13%，合併營收占比達 67.9%，這主要得益於產能利用率提高及市場需求回升。
零售業務方面，儘管受到消費者支出審慎的影響，市場已呈現回溫趨勢。寶勝國際 10M24 自結營收達人民幣 17.21 億元，年增 4.7%，而運動用品零售業務的整體銷售雖年減 8.3%，但隨著庫存回歸健康水準，市場顯示出穩定復甦的跡象。
2024 年前三季，寶成的合併營收達 1,954.20 億元，年增 5.2%，合併營業毛利提升至 480.35 億元，毛利率達 24.6%。前三季稅後淨利為 137.94 億元，年增 30.4%，每股盈餘達 4.68 元，顯示盈利能力穩步提升。第 3 季稅後純益為 57.27 億元，季增 67.79%，每股純益達 1.94 元。
寶成的營業費用率從 21% 降至 18.8%，營業外淨收益達到 124.92 億元，年增 18.6%，這主要得益於投資收益及外幣兌換利益的增加。公司於 2025 年將啟動印度投資計畫，預計投入 230 億印度盧比來擴大產能，並計劃優化產能配置，加強產品開發與消費者互動以提升整體營運效益。
法人預測寶成 2024 年每股盈餘有望達 5.5 至 6 元，創歷史新高，隨著需求回升，寶成持續獲得市場的高度評價。未來，公司將聚焦於產能優化與數位轉型，進一步推動企業的長期增長。
參考資料來源
資料來源：寶成公司網站、法說資料、moneydj、yahoo 新聞。
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/990420240822M001.pdf
基本概況
股價：43.05
預估本益比：7.4
預估殖利率：2.52%
預估現金股利：1.08元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(3)9904 寶成 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(4)9904 寶成 K線圖（日）
圖(5)9904 寶成 K線圖（週）
圖(6)9904 寶成 K線圖（月）
日報表
圖(7)9904 寶成 法人籌碼
週報表
圖(8)9904 寶成 大戶籌碼
月報表
圖(9)9904 寶成 內部人持股
圖(10)9904 寶成 本益比河流圖
圖(11)9904 寶成 淨值比河流圖
新聞筆記
好動能，預期本業獲利回升至 19 年 水準 Note right of 2024.11.18: ↑前三季營業淨利達112.32億元，年增110%，
稅後淨利達137.94億元，年增30.4%
37.94億元，為製鞋業營收與獲利雙冠
6.26%，前三季EPS為4.68元，顯示業績穩健
成長 Note right of 2024.11.14: →鞋類製造業務復甦，成功抵銷運動用品零售業務的銷售
疲弱影響，產業庫存回到健康水位 Note right of 2024.11.14: →法人預測寶成 24 年EPS可望上看5.5-6元
，創歷史新高，顯示市場對其未來表現的信心 Note right of 2024.11.14: →股價持續上漲，站穩所有均線之上，外資和投信同步買
入，短期支撐位在39-40元
年增5.2% Note right of 2024.11.13: ↑稅後淨利137.94億元，較 23 年增長47.
2%，每股盈餘為4.68元 Note right of 2024.11.13: →鞋類製造業務復甦，抵銷運動用品零售疲弱影響，提升
整體營運表現 Note right of 2024.11.13: ↑合併營業毛利480.35億元，毛利率提升至24.
6%，主要受惠於產能利用率提高 Note right of 2024.11.13: →未來將優化產能配置與產品開發，加強與消費者互動，
提升營運效益 Note right of 2024.11.13: ↑寶成前三季稅後淨利137.94億元，年增30.4
%，每股盈餘4.68元，賺贏 23 年及前年獲利
5.7%，為近21個月以來的高點 Note right of 2024.11.12: →裕元工業 10M24 自結營收為7.40億美元，
年增14.7%，其中製鞋業務增長21.3% Note right of 2024.11.12: →寶勝國際 10M24 自結營收為人民幣17.21
億元，年增4.7%，顯示零售業務回暖 Note right of 2024.11.12: →寶成公布 3Q24 稅後純益57.27億元，季增
67.79%，年減5.85%，每股純益1.94元 Note right of 2024.11.12: →前三季寶成稅後純益137.94億元，年增30.3
6%，每股純益4.68元 Note right of 2024.11.12: →3Q24 營收668.04億元，毛利率24.48
%，年增0.53個百分點，季增0.68個百分點 Note right of 2024.11.12: →前三季營收1954.2億元，年增5.2%，鞋類製
造業務年增13%，運動用品零售業務年減8.3% Note right of 2024.11.12: →寶成前三季營收達1954.20億元，年增5.2%
，主要受惠於鞋類業務的穩健復甦，抵銷運動用品零售業
務的疲弱影響 Note right of 2024.11.12: →營業淨利達112.32億元，較 23 年同期增加
110%，顯示出強勁的盈利能力 Note right of 2024.11.12: →歸屬於本公司業主的稅後淨利為137.94億元，年
增30.4%，每股盈餘為4.68元，創下同期次高紀
錄 Note right of 2024.11.12: ↑鞋類製造業務營收年增13.0%，合併營收占比提升
至67.9%，顯示出市場需求的強勁回升 Note right of 2024.11.12: →運動用品零售業務整體銷售較 23 年同期減少8.
3%，合併營收占比下降至31.7%，反映出消費者支
出趨於審慎 Note right of 2024.11.12: →前三季營業毛利為480.35億元，毛利率提升至2
4.6%，受惠於產能利用率及生產效率的顯著提高 Note right of 2024.11.12: →營業費用率由21%降至18.8%，顯示出公司在費
用管控方面的成效 Note right of 2024.11.12: →營業外淨收益為124.92億元，較 23 年同期
增加18.6%，主要來自於投資收益和外幣兌換利益的
提升 Note right of 2024.11.12: →展望未來，寶成將專注於鞋類製造與運動用品零售的永
續增長，並積極推進數位轉型及產能布局策略
月增12.2％、年增15.7％，連續七個月成長 Note right of 2024.11.11: →前 10M24 累計營收達2,193.6億元，年
增6.3％，顯示穩定的成長趨勢 Note right of 2024.11.11: →裕元工業 10M24 營收為7.4億美元，折合2
38.41億元，製鞋業務年增21.3％ Note right of 2024.11.11: →寶勝國際 10M24 營收為人民幣17.21億元
，月增21.5％，年增4.7％，持續呈現成長 Note right of 2024.11.11: →法人預測 4Q24 為鞋子出貨旺季，寶成營運有望
優於 23 年同期
資230億印度盧比以擴大產能
和前三季獲利年增145%，EPS達3.81元
Q24 營收將創 24 年新高 Note right of 2024.10.29: →隨著雙十一購物節來臨，市場資金關注電子商務及物流
產業表現
.8%，累計 3Q24 營收668.05億元，創八
季新高 Note right of 2024.10.11: →裕元 9M24 自結營收為美金6.60億元，製鞋
業務較 23 年增長26.7%，持續三個月增幅超過
20% Note right of 2024.10.11: →寶勝 9M24 自結營收人民幣14.17億元，顯
示零售業務仍面臨消費疲弱的挑戰
1.79％，前 9M24 合併營收1,954.21
億元，年增5.2％
增11.79％，前 9M24 累計營收1,954.
21億元，年增5.2％
9％，對 2H24 出貨量持樂觀態度 Note right of 2024.08.24: →寶成製鞋業務客戶包括Nike等國際品牌，1H24
鞋類製造業務營收841.66億元，年增6.9％
9%，對 2H24 出貨量持樂觀態度
運動用品零售業務銷售年減8.9%，占比降至34.2
% Note right of 2024.08.14: →寶成工業 1H24 合併營收1286.16億元，
年增0.9%，受惠於鞋類製造業務的穩健復甦 Note right of 2024.08.14: →1H24 合併營業毛利316.80億元，年增4.
1%，毛利率達24.6%，較 23 年提高0.7個
百分點 Note right of 2024.08.14: →寶成對未來發展持審慎樂觀態度，將增強競爭優勢並推
動價值增長，專注於鞋類製造業務及運動用品零售業務的
長期增長
並增資6,500萬美元於印尼擴產
貨量增溫 Note right of 2024.07.28: ↑製鞋大廠因市場需求回升，預期 2H24 業績將顯
著增長
mba 運動鞋需求暴增 Note right of 3Q24: ↑台灣製鞋廠寶成及來億-KY受惠，來億-KY 1Q
24 營收顯著成長，年增率超過40% Note right of 3Q24: ↑歐洲足球錦標賽及巴黎奧運帶動，製鞋業者如志強、鈺
齊、豐泰等 6M24 營收均呈現年增趨勢，顯著回溫
%，年增3.54% Note right of 2Q24: ↑預估寶成 2Q24 營收將季增3.5%，看好後續
業績發展，年出貨量成長目標維持中到高位數 Note right of 2Q24: →旗下裕元工業 5M24 製鞋業務已轉強，但裕元旗
下寶勝國際 5M24 鞋子通路營收，還未正成長 Note right of 2Q24: ↑鞋類製造業務出貨約 5,880 萬雙，高於 23
年同期的 5,390 萬雙 Note right of 2Q24: ↓成品鞋平均售價 19.55 美元，低於 23 年
同期的 21.53 美元 Note right of 2Q24: ↑首季依權益法認列的投資收益為 29.12 億元，
南山人壽貢獻達 24.03 億元 Note right of 2Q24: →寶成子公司寶建賣南寶500萬股 處分利益11.9
億元將遞延認列 Note right of 2Q24: →代旗下子公司寶建企業公告，以每單位交易價格349
.4元，處分南寶樹脂普通股500萬股，交易總金額1
7.47億元
25.49%，單季稅後純益大幅增長，每股純益1.5
8元，法人看好巴黎奧運帶動新品需求，將加速通路去化
，創同期次高紀錄 Note right of 1Q24: →寶成 23 年 營收及獲利下滑 24 年EPS
3.61元 Note right of 1Q24: →寶成持續致力提供品牌客戶增值服務，投入資源於智慧
製造領域，保持靈活多元的產能布局策略 Note right of 1Q24: →運動用品零售業務方面，則將進一步擴大與品牌夥伴的
策略合作，強化商業模式及通路組合，並善用數位工具以
精緻化零售管理，促進營運效率的持續提升
億元、年減31.4％，EPS為3.59元 Note right of 4Q23: →前三季製鞋出貨量1.6億雙、年減24.5％，平均
單價21.71美元，高於 22 年同期的20.61
美元 Note right of 4Q23: →製鞋產地前三季出貨量占比分別為印尼48％、越南3
5％、大陸12％、其他（柬埔寨、孟加拉及緬甸）地區
5％ Note right of 4Q23: →前三季外幣兌換利益亦年減5.44億元，使得前三季
稅後純益降至105.81億元，EPS為3.59元，
低於 22 年同期的5.23元 Note right of 4Q23: ↑寶成完全出脫精英電腦股票6.88萬張 處分利益貢
獻每股0.19元
此必須裁員
深度分析
季報表
圖(12)9904 寶成 營收狀況
圖(13)9904 寶成 獲利能力
圖(14)9904 寶成 合約負債
圖(15)9904 寶成 存貨與平均售貨天數
圖(16)9904 寶成 存貨與存貨營收比
圖(17)9904 寶成 現金流狀況
圖(18)9904 寶成 杜邦分析
圖(19)9904 寶成 資本結構
年報表
圖(20)9904 寶成 股利政策