圖(1)個股筆記：9927 泰銘（圖片素材取至個股官網）
更新日期：2024 年 11 月 15 日
免責聲明
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公司概要
泰銘實業股份有限公司成立於 1983 年 2 月，最初以非鐵金屬買賣為主，總部設於台灣高雄大寮。該公司是台灣最大的鉛合金提煉製造商，亦是亞洲最大的合金鉛製造商之一。泰銘實業在台灣的鉛製造加工業中居於領導地位，無論在製程技術、產品、原料來源或生產設備方面均優於同業。
圖(2)投資架構（資料來源：泰銘公司網站）
營業項目
泰銘實業的產品涵蓋黃丹、紅丹、鉛合金、軟鉛及進口鉛錠等，並從事副產品生產及鉛品廢棄物回收處理業務。2022 年，鉛錠和鉛合金錠佔總營收的 93%，黃丹和紅丹則佔 5%。公司與電池廠等鉛應用品生產商簽訂合約，售價與倫敦金屬交易所（LME）前一個月的鉛均價相關，加計加工費約每噸 100 至 200 美元。
圖(3)主要產品-鉛錠（資料來源：泰銘公司網站）
圖(4)主要產品-黃紅丹（資料來源：泰銘公司網站）
財務績效
2024 年第一季的每股稅後盈餘達到 1.92 元，相較於 2023 年同期的 1.05 元，年增 82.86%。這一提升主要得益於公司採取的多元料原採購策略，有效降低成本，並因台幣兌美元貶值而增加帳上利益。受中東戰事影響，鉛錠價格上漲，泰銘透過靈活的庫存管理和原料採購策略，有效應對市場波動，保持營運穩定。
生產基地
泰銘實業在台灣高雄大寮設有工廠，海外則在越南設有廠房，也是當地最大的廢鉛蓄電池回收處理廠。主要原材料為鉛錠，進口自澳洲、歐洲、大陸及美洲，再生鉛主要來自廢鉛酸蓄電池熔煉。
市場銷售
2022 年，產品銷售地區內銷佔比 47%，外銷 53%，主要外銷國家為越南、馬來西亞、日本、印尼及泰國。台灣市場中，鉛合金產品市佔率達 85%，黃紅丹市佔率為 60%。公司在台灣是最大的鉛品生產商。
政府政策
泰銘實業持有廢鉛蓄電池處理執照，為國內唯一取得回收補助的公司，回收市佔率約為 70% 至 80%。公司通過將回收鉛還原成註冊鉛（通過 LME 認證者）進行買賣，毛利率約為 30% 至 40%，比買賣純鉛的利益高出約 20% 至 30%，在原料掌控方面具有成本優勢。
轉投資
公司在越南設有子公司，進一步擴展其業務及市場影響力。
參考資料來源
資料來源：泰銘公司網站、法說資料、moneydj、yahoo 新聞。
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/992720240816M001.pdf
法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/9927_12_20240816_ch.mp4
基本概況
股價：65.0
預估本益比：19.76
預估殖利率：7.95%
預估現金股利：5.17元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(5)9927 泰銘 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(6)9927 泰銘 K線圖（日）
圖(7)9927 泰銘 K線圖（週）
圖(8)9927 泰銘 K線圖（月）
日報表
圖(9)9927 泰銘 法人籌碼
週報表
圖(10)9927 泰銘 大戶籌碼
月報表
圖(11)9927 泰銘 內部人持股
圖(12)9927 泰銘 本益比河流圖
圖(13)9927 泰銘 淨值比河流圖
新聞筆記
，不保營收」的策略，以應對市場挑戰 Note right of 2024.09.18: ↓大陸市場需求疲軟，對非鐵金屬價格的影響顯著，尤其
是鉛錠價格仍在每噸2,000美元上下波動 Note right of 2024.09.18: →泰銘發言人指出，鉛錠主要用於傳統汽車電池等領域，
因此需求相對穩定，未來仍需觀察市場變化 Note right of 2024.09.18: →儘管 24 年前8月營收年減約4.10％，但泰銘
的毛利率仍具競爭力，顯示出其獲利能力的穩定性
4 每股稅後純益達3.79元，年增約31% Note right of 2024.08.16: →泰銘預期除非美元和海運環境改變，否則將維持以獲利
為首的營運基調，銷量減少約10% Note right of 2024.08.16: →全球精鉛供需平衡，預計 24 年 供給量約1,3
46萬公噸，需求量約1,342萬公噸 Note right of 2024.08.16: ↓由於大陸景氣疲軟，非鐵金屬價格下滑，鉛錠價格從2
,100-2,200美元跌至2,000美元上下 Note right of 2024.08.16: →泰銘因海運費用和美元利率上升，不再從事賠本的鉛錠
買賣，該業務佔比約5%到10% Note right of 2024.08.16: →1Q24 和 2Q24 銷售數量分別為29,36
4噸和28,897噸，因採取以獲利為主的策略
實際銷售11萬噸少約11% Note right of 2Q24: →泰銘採取高毛利利潤考量的接單模式，不再承接低毛利
的訂單 Note right of 2Q24: →國際鉛錠價格走了2年多頭 Note right of 2Q24: →國際鉛錠價格持續在每噸2,100美元到2,200
美元之間波動 Note right of 2Q24: →泰銘目前庫存維持在2到3個月，以避免被迫在市場買
回高價庫存的風險 Note right of 2Q24: →泰銘 24 年主要以追求高毛利訂單為主軸 Note right of 2Q24: →不接低價殺價訂單，以避免庫存風險及維持營運穩定 Note right of 2Q24: ↑泰銘 1Q24 獲利提升，主要是泰銘採取多元料原
採購策略之後，降低成本的效益顯現，使得這1年來的毛
利率，獲得拉升，加上台幣兌換美元貶值的帳上利益所致 Note right of 2Q24: ↑中東戰事升溫，使得鉛錠在國際企業買進原料，提前建
立庫存的紛圍之下，日前上揚至每噸2,155美元的價
位，接近日前的 24 年高點2,180美元 Note right of 2Q24: →泰銘的主要客戶集中在東北亞、東南亞的亞洲區域，鉛
錠料源，也就地在亞洲的國家採購，目前庫存依照客戶訂
單，大約維持在2.5個月到3個月 Note right of 2Q24: →英國倫敦金屬交易所（LME）在新加坡、馬來西亞，
甚至高雄，都有倉庫可供提貨，因此，原料取得、以及出
貨給客戶，都不會受到中東戰事影響 Note right of 2Q24: ↑以伊戰事有升高跡象，因國際企業備貨需求，推升鉛錠
價格到 24 年的高價區 Note right of 2Q24: ↑庫存符合訂單需要，尚無大舉補貨的規劃，如有需求，
也將就地在亞洲取得料原，至於出貨，則未受影響 Note right of 2Q24: ↑受惠鉛價回升 泰銘 2Q24 營運樂觀 Note right of 2Q24: ↑以伊衝突加深、中東戰雲密布，加重企業對船運不確定
疑慮，出現提前買進原物料拉高庫存需求，帶動國際鉛錠
價格在 4M24 揚升7％ Note right of 2Q24: ↑企業因中東戰雲補庫存 鉛價回升有利泰銘 2Q24
營收 Note right of 2Q24: ↑中東的戰雲密佈，不知止於何時，因此，企業擔心船運
的不確定性，而提前建立庫存，使得國際鉛錠價格在 4
M24 揚升7％ Note right of 2Q24: ↑鉛錠價格在 3M24 底跌破2,000美元之後，
即一路回升，日前的成交價約2,140美元，比低點反
彈大約10％ Note right of 2Q24: ↑以 4M24 單月來看，則是從日前的2,001美
元迄今，上漲大約6.95％，24 年以來的漲幅勝過
鋁、銅和鎳價
.05元，年增82.86％ Note right of 1Q24: ↓鉛錠供過於求 泰銘 3M24 營運承壓 Note right of 1Q24: ↓因國際鉛錠市場近期出現供過於求現象，「供應商交倉
量增大」，加上美元近期走強，鉛價受到壓抑，3M24
營收受到國際市場的牽動 Note right of 1Q24: ↓雖然包括汽車鉛酸電池等鉛錠需求的基本面沒有改變，
但國際上的不確定因素，多少會對鉛錠價走勢造成影響，
也讓泰銘 3M24 和 2Q24 營運承受一些壓力 Note right of 1Q24: →泰銘從 22 年 開始，即採取鉛錠料原多元化的策
略，以降低鉛錠成本，此一效益 23 年 開始顯現，
24 年有機會逐步、持續發揮作用，提振泰銘營運 Note right of 1Q24: ↑鉛錠大廠泰銘在傳產與鋼鐵價格欠佳的 23 年 ，
仍繳出92.15億元營收，年增1.68％ Note right of 1Q24: →國際鉛價在20 12M23下旬跌至10年線的長期
價位，有利下游客戶的鉛酸電池廠商，在20 1M24
進貨，但後市變化仍得視大陸經濟強弱而定 Note right of 1Q24: →英國倫敦金屬交易所LME的鉛定價格下滑，導致下游
客戶期待20 1M24可以買到相對低價的鉛錠 Note right of 1Q24: ↑鉛錠在20 12M23下旬走跌，並下滑到10年均
價，大約每噸2,000～2,100美元 Note right of 1Q24: ↑鉛錠主要用途是生產鉛酸電池，並以汽機車和不斷電系
統的應用為大宗，此一市場需求變動不大，24 年 營
運仍將持穩 Note right of 1Q24: →泰銘雖然未銷貨大陸，而是以東南亞和亞洲市場為主，
不過，大陸對非鐵金屬的需求市占率相當高，因此鉛錠和
其它非鐵金屬一樣，價格變動與大陸經濟息息相關
收可望回到正常軌道 Note right of 4Q23: →泰銘將加強海外銷售通路，拉升營收，並維持一貫的高
股利配發政策 Note right of 4Q23: ↓→4Q23 鉛錠應用在油電混合車和純電車的鉛酸電
池數量則持續攀升，兩相增減，讓鉛錠總使用量維持在3
26.1萬噸 Note right of 4Q23: →泰銘營收目前仍以台灣占比74％較高，越南只有26
％ Note right of 4Q23: ↑23 年前三季每股稅後純益4.93元，優於 22
年同期的3.17元 Note right of 4Q23: ↓大陸市場需求疲軟，鉛錠價格受抑，近期報價比 9M
23 每噸下滑100美元。因應鉛價跌勢，泰銘營運基
調改為「不衝量，保獲利」
望挹注 2H23 營收、獲利表現
深度分析
季報表
圖(14)9927 泰銘 營收狀況
圖(15)9927 泰銘 獲利能力
圖(16)9927 泰銘 合約負債
圖(17)9927 泰銘 存貨與平均售貨天數
圖(18)9927 泰銘 存貨與存貨營收比
圖(19)9927 泰銘 現金流狀況
圖(20)9927 泰銘 杜邦分析
圖(21)9927 泰銘 資本結構
年報表
圖(22)9927 泰銘 股利政策