個股筆記：9930 中聯資源

圖(1)個股筆記：9930 中聯資源（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 27 日

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中聯資源（9930）：循環經濟領航者，廢棄物再生的綠色引擎

中聯資源股份有限公司（CHC，股票代碼：9930）成立於 1991 年 5 月 25 日，由中鋼、台泥等企業共同投資，是台灣最大規模的高爐水泥及爐石粉生產與廢棄物處理專業公司。1999 年股票上市後，中聯資源於 2001 年合併聯鋼高爐水泥，市佔率躍升國內首位。中聯資源秉持「致力資源永續及價值創新，成為循環經濟的卓越企業」的願景，在綠能環保產業中扮演著舉足輕重的角色。

發展沿革與股東結構

中聯資源成立之初，專注於中鋼製程副產物爐石的用途創新及價值提升。隨著環保意識抬頭，公司以環保專業為基礎，將營業範圍擴展至資源再生等領域。目前，中聯資源的主要股東包括中鋼、中鋼構、台泥、亞泥和環泥等，其中中鋼公司及其子公司合計持股 35.6%，對中聯資源具實質控制能力。

產品結構與營收分析

中聯資源主要營業項目包括爐石粉加工買賣、氣冷轉爐石及氣冷高爐石應用，以及資源回收利用。2023 年營收結構如下：

• 資源再生處理業務： 佔 45%
• 高爐石粉： 佔 39%
• 特殊用途材料： 佔 5%
• 高爐水泥： 佔 3%
• 飛灰爐石粉： 佔 0.6%

產品應用與技術優勢

中聯資源致力於生產高品質、高強度、高價值的高爐水泥及爐石粉，廣泛應用於港灣海事工程、地下結構物、土木水利工程、道路橋梁工程、高樓建築工程以及其他特殊混凝土。

除了高爐水泥和爐石粉，中聯資源還從事資源再生處理業務，包括有害事業廢棄物固化處理、資源回收，以及土壤地下水污染調查與整治等服務。此外，公司還處理礦泥、氧化鋅、鋁渣等煉鐵、煉鋁過程中產生的廢棄物。

中聯資源的產品與服務包括：

• 高爐水泥及爐石粉： 用於港灣海事工程、土木水利工程、道路橋梁工程、高樓建築工程及其他特殊混凝土。
• 飛灰爐石粉。
• 氣冷高爐石資源化處理： 作為混凝土骨材、道路用級配料、水泥生料及矽酸鈣鹽肥料。
• 轉爐石資源化處理： 作為骨材、級配材料、細粉料、瀝青混凝土骨材、施工便道材料、煉鋼製程原料及水泥生料。
• 脫硫石加工及資源化： 作為礦物細料、脫硫爐石粒料、水泥生產原料及低強度混凝土副原料。
• 固化處理： 處理重金屬污染廢棄物。
• 土壤及地下水整治： 進行污染場址調查、評估及整治，以及土壤及地下水品質監測。
• 粗氧化鋅粉銷售： 用於煉鋅產業及化學鋅產業。

圖(2)資源再生事業（資料來源：中聯資源公司網站）

圖(3)跨界共創循環經濟（資料來源：中聯資源公司網站）

圖(4)再生循環與應用（資料來源：中聯資源公司網站）

市場銷售與競爭態勢

中聯資源的爐石粉產業在台灣平均市佔率約五成，主要銷售對象為公共工程、預拌混凝土業、營造廠及建設公司。中聯資源在國內市場的主要競爭者不多，屬於寡占市場。中聯資源在國內爐石粉和高爐水泥市場具領導地位，市佔率約為 50%。

生產基地與產能擴張

中聯資源的生產基地分布於中南部，以南部為主。公司設有高雄總廠、台中南堤廠、高雄小港爐石加工廠、彰化全興處理廠、利昌廠、苗栗廠、長泰廠等多處生產據點。為擴大服務範疇，中聯資源於 2007 年啟動台中水淬爐石研磨廠建廠計畫，並於 2009 年第二季投入營運。

為因應市場需求，中聯資源擴充產能，將於南部增設年產 48 萬噸的研磨產線，預計 2026 年底投產。

財務表現與股利政策

2023 年，中聯資源合併營收達 123.95 億元，稅後純益 8.4 億元，創近五年新高，每股盈餘（EPS）達 3.38 元，為近八年最佳表現。2024 年第二季，公司發放每股 3 元現金股利，顯示穩定的獲利能力。

近期營運概況

• 2024 年 12 月累計營收： 132.91 億元，年增率 7.23%。
• 2024 年第三季 EPS： 3.48 元。
• 2024 年第三季累計稅後盈餘： 8.84 億元，年增率 38.93%。
• 2024 年第三季股東權益報酬率（ROE）： 13.96%。
• 2024 年第三季資產報酬率（ROA）： 7.64%。

未來發展策略

1. 擴大服務範圍：

   • 拓展資源再生處理業務，並開發如人造螢石等其他產品，以擴大市場應用範圍。
   • 前瞻性多元發展策略，為因應電廠燃煤改為燃氣，飛灰供應減少，將持續提升高爐石粉競爭力。

2. 深化技術研發：

   • 投入轉爐石改質技術研發，將其應用於水泥生料，不僅減少天然礦石的開採，還能降低水泥生產的碳排放。
   • 開發可應用於海洋牧場等其他創新應用。

3. 拓展海外市場： 藉由在越南設立子公司及研磨廠，拓展東南亞市場。

推動轉爐石於水泥生產應用的挑戰與對策

中聯資源積極推動轉爐石應用於水泥生產，但也面臨技術、市場接受度、成本、運輸和標準規範等挑戰。為此，中聯資源採取以下對策：

• 技術挑戰： 透過持續研發和技術創新，開發出適合水泥生產的轉爐石產品。
• 市場接受度： 透過與水泥業者合作，進行試驗和驗證，並提供技術支持，逐步提高市場接受度。
• 成本考量： 透過規模化生產、優化製程，以及提供優惠價格，降低水泥業者的成本顧慮。
• 運輸成本： 與水泥廠合作，選擇鄰近的廠址，降低運輸成本，並優化物流系統，提高運輸效率。
• 標準規範： 積極參與相關標準的制定，確保產品符合規範要求，並取得相關認證。

重大工程實績

中聯資源雖不直接承攬營建或工程項目，但其產品廣泛應用於各項重大公共工程及營建項目：

• 公共工程：高爐石粉及水泥廣泛應用於台灣各項公共工程，如港灣工程、道路工程、橋樑工程。
• 轉爐石應用：中鋼集團已在國內鋪築超過 450 條道路，利用轉爐石替代天然砂石，顯著延長道路壽命 3 至 5 倍。
• 高雄環狀輕軌二期：氣冷高爐石級配料也應用於高雄環狀輕軌二期工程。
• 轉爐石可應用於填海造陸工程。
• 利用爐石粉作為土地改良劑，應用於整治土地、改良強固地質。

大環境影響分析

• 全球減碳趨勢： 全球對減碳的重視日益提高，將增加對中聯資源低碳環保建材的需求。
• 公共建設投資： 政府持續推動公共建設，將帶動對中聯資源產品的需求。
• 水泥產業轉型： 水泥產業面臨減碳壓力，轉向使用替代原料，對中聯資源的轉爐石銷售是利多。
• 資源再生需求增加： 環保意識提高，廢棄物處理及資源再生的需求增加，中聯資源的資源再生處理業務可望因此成長。
• 碳費政策： 台灣將於 2025 年實施碳費政策，將促使企業轉向使用低碳建材，對中聯資源的需求將增加。

獲獎與肯定

中聯資源在推動循環經濟和環境永續發展上的努力備受肯定：

• 獲環境部頒發「資源循環績優企業」銀質獎。
• 獲環保署頒授「長期支持環保標章績優單位」殊榮。
• 產品及服務均獲得國際第三方機構的碳足跡查證。

重點整理

中聯資源作為台灣循環經濟的領航者，在廢棄物再生利用和低碳建材領域具備領先優勢。公司透過技術創新、擴大產能、拓展市場、以及積極參與綠色環保建設等多項策略，實現營運的穩健成長。隨著全球對環保意識的提升和政府政策的支持，中聯資源將在永續發展的道路上持續前進。

未來發展與投資建議

中聯資源具有多項投資優勢：

1. 產業領導地位： 台灣爐石粉市佔率約 50%。
2. 低碳轉型先鋒： 符合全球減碳趨勢，為碳權概念股。
3. 資源再生專家： 具備有害事業廢棄物及土壤地下水污染整治技術。
4. 財務狀況穩健： 近年營收持續成長，獲利表現亮眼。
5. 大廠聯合轉投資： 主要股東包括中鋼、台泥等大型企業，資源豐沛。

機構法人普遍對中聯資源的市場地位、綠色環保概念、獲利能力、技術能力、以及股東結構等表示肯定，認為其在低碳環保建材領域具有發展潛力。

風險提示

投資人仍需留意以下風險：

• 原物料價格波動： 水淬爐石價格可能受到鋼鐵市場影響。
• 市場競爭： 仍面臨其他爐石粉供應商的競爭。
• 環保政策變動： 環保政策趨嚴可能增加成本。

參考資料說明

1. 中聯資源股份有限公司網站（www.chc.com.tw）
   本研究主要參考中聯資源公司網站的公司簡介、產品與服務、企業社會責任等資訊，以建立對公司之初步認識。

2. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 中聯資源
   本研究參考 MoneyDJ 理財網關於中聯資源公司之簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、公司基本資料等資訊，以建立對公司之初步認識。

3. NStock 網站 – 中聯資源做什麼
   本研究參考 NStock 網站關於中聯資源公司之公司沿革、多角化經營策略、近期營運狀況等資訊，以補充公司發展歷程與營運概況之分析。

4. TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 中聯資源股份有限公司
   本研究參考 TechNews 科技新報公司資料庫關於中聯資源公司之基本資料、公司地址、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。

5. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 中聯資源
   本研究參考 Yahoo 奇摩股市關於中聯資源公司之公司概況、股價資訊等，以了解公司股價表現與市場關注度。

6. 工商時報及經濟日報相關新聞報導
   本研究參考工商時報及經濟日報對於中聯資源的相關新聞報導，以了解公司最新的營運狀況與未來展望。

7. 2024 年中聯資源股東會年報
   本研究參考中聯資源 2024 年股東會年報的公開資訊，以了解公司的營運狀況與財務表現，並建立長期的追蹤。

註：本文內容主要依據上述公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。
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參考資料來源

資料來源：中聯資源公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.chc.com.tw

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/993020241120M001.pdf

法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/9930_11_20241122_ch.mp4

基本概況

股價：71.6
預估本益比：14.89
預估殖利率：5.34%
預估現金股利：3.82元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(5)9930 中聯資源 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(6)9930 中聯資源 K線圖（日）

圖(7)9930 中聯資源 K線圖（週）

圖(8)9930 中聯資源 K線圖（月）

日報表

圖(9)9930 中聯資源 法人籌碼

週報表

圖(10)9930 中聯資源 大戶籌碼

月報表

圖(11)9930 中聯資源 內部人持股

圖(12)9930 中聯資源 本益比河流圖

圖(13)9930 中聯資源 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(14)9930 中聯資源 營收狀況

圖(15)9930 中聯資源 獲利能力

圖(16)9930 中聯資源 合約負債

圖(17)9930 中聯資源 存貨與平均售貨天數

圖(18)9930 中聯資源 存貨與存貨營收比

圖(19)9930 中聯資源 現金流狀況

圖(20)9930 中聯資源 杜邦分析

圖(21)9930 中聯資源 資本結構

年報表

圖(22)9930 中聯資源 股利政策