個股筆記：9933 中鼎

圖(1)個股筆記：9933 中鼎（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 17 日

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台灣統包工程龍頭：中鼎工程深度產業分析

中鼎工程股份有限公司（CTCI Corporation, 股票代號：9933.TW）創立於 1979 年，由中華開發與中央投資公司共同設立，奠基於台灣經濟起飛之際，肩負國家工業發展重任，迄今已躍升為台灣規模最大、最具代表性的統包工程公司，更名列 ENR 全球百大國際工程公司之林。

公司概要與發展歷程

公司沿革：台灣工程產業的領航者

中鼎工程的前身為「中技社」，於 1979 年正式轉型為民營企業，並以統包工程服務為核心業務，積極參與台灣各項重大基礎建設。1993 年，中鼎工程於台灣證券交易所掛牌上市，進一步強化其資金實力與市場地位。

歷經數十年的穩健發展，中鼎工程不僅在煉油石化、電力、基礎建設等傳統工程領域取得卓越成就，更積極拓展至環境工程、高科技製造等新興產業，並透過轉投資事業如崑鼎廢物處理、昱成光電等，實現多元化經營與永續發展。

全球布局：營運據點遍布亞、美、中東

中鼎工程的全球布局策略亦為其競爭優勢之一。迄今，中鼎已於全球逾 10 個國家設立約 50 個營運據點，足跡遍及亞洲、美洲與中東地區，展現其強大的跨國工程承攬能力與全球市場服務能量。

核心業務分析

多元業務範疇：橫跨五大核心領域

中鼎工程以統包工程服務為核心，業務範疇涵蓋工程產業五大核心領域：

1. 煉油石化：從油品煉製到石化產品產製，提供全方位工程服務。

2. 電力工程：涵蓋核能、燃氣、燃煤電廠，並積極投入太陽光電、風力發電等再生能源工程。

3. 基礎建設：參與捷運、高鐵等大型交通建設，奠定台灣交通網絡基石。

4. 環境工程：投入垃圾焚化爐、廢棄物處理廠等環保設施興建與營運，致力於環境永續。

5. 高科技製造：承攬半導體廠房、鋰電池廠、數據中心等高科技廠房興建工程，支援產業升級。

圖(2)聚焦潛力市場（資料來源：中鼎公司網站）

圖(3)天然氣接收站及儲槽工程（資料來源：中鼎公司網站）

圖(4)煉油石化轉型（資料來源：中鼎公司網站）

圖(5)軌道運輸（資料來源：中鼎公司網站）

圖(6)高科技及 AI 商機（資料來源：中鼎公司網站）

營收結構：多元業務支撐營運成長

中鼎工程的營收來源多元分散，有效降低單一產業波動風險。依 2023 年第三季營收結構分析：

• 煉油石化 佔 35 %

• 電力工程 佔 18 %

• 能資源循環 佔 7 %

• 天然氣 佔 5 %

• 水資源及環境工程 佔 2 %

• 一般工業 佔 2 %

• 交通工程 佔 1 %

• 其他 佔 1 %

地域分布方面，台灣市場仍為營收主力，佔比達 53 %，其次為印度 16 %、中國大陸 11 %、美國 10 %、中東 8 %、東南亞 2 %。

市場與營運分析

營收表現：營收、在建工程雙創新高

近年來，中鼎工程營收表現亮眼，營收與在建工程金額雙雙創下歷史新高，顯見其營運成長動能強勁。

• 2024 年營收：全年營收達 1,196.95 億元，年增 15.62 %，再創歷史新高。

• 2024 年 12 月營收：單月營收達 134.16 億元，年增 25.35 %，創歷史單月新高。

• 在建工程金額：截至 2024 年 10 月底，在建工程金額高達 3,391 億元，持續刷新紀錄。

營收成長主要受惠於能資源、水資源、循環經濟及高科技產業等工程案量顯著增加，特別是綠色工程承攬業務占比已達 56 %，相較 2015 年僅 23 % 大幅提升，顯示中鼎工程在綠色工程領域的領先地位。

圖(7)ESG 商機 – 電力（天然氣電廠）（資料來源：中鼎公司網站）

圖(8)綠能（資料來源：中鼎公司網站）

圖(9)水資源（資料來源：中鼎公司網站）

圖(10)循環經濟及零廢（資料來源：中鼎公司網站）

圖(11)新興技術（碳捕捉、碳注儲、氫能）（資料來源：中鼎公司網站）

獲利能力分析：毛利率穩步提升

中鼎工程在營收規模擴大的同時，亦致力於提升獲利能力。2024 年第三季財報顯示，毛利率已回升至 5.47 %，營業利益更創下近兩年新高，顯示公司營運效率持續改善。

未來潛在商機：上看 6,300 億元

展望未來，中鼎工程對營運前景持審慎樂觀態度，預估 2025 年營收、在建工程、新簽約工程均可望再創高峰。未來 12 個月全球潛在商機上看 6,300 億元，主要來自：

• 台灣市場：3,980 億元

• 中東市場：1,430 億元

• 東南亞及印度市場：780 億元

• 美國及墨西哥市場：20 億元

• 中國大陸市場：90 億元

潛在商機主要集中於 ESG 相關領域，包括電力工程（天然氣電廠、綠能）、水資源工程、循環經濟與零廢棄工程、天然氣接收站及儲槽工程、煉油石化轉型工程、軌道運輸工程以及碳捕捉、碳封存等新興技術。

重大工程承攬與建案分析

卡達乙烯廠儲槽統包工程：展現國際競爭力

2024 年 11 月，中鼎工程宣布取得卡達 Ras Laffan Petrochemicals Project（RLPP）乙烯廠儲槽統包工程，合約金額達 4 億美元（約新台幣 129.8 億元），預計 2027 年第三季完工。此案為全球最大乙烯廠儲槽統包工程，再次展現中鼎工程在煉油石化領域的國際競爭力。

綠色工程實績：引領產業低碳轉型

中鼎工程積極投入綠色工程領域，實績包括：

• 新竹海水淡化廠：台灣最大海水淡化廠，日產水量達 10 萬噸，預計 2028 年完工，將導入國際領先海淡技術，達成節電 17 %、減排 16 % 效益。

• 嘉義市綠能永續循環中心 BOT 案：展現中鼎工程在循環經濟領域的實力。

• 台灣首座碳封存試驗場地上設施統包工作：推動台灣碳捕捉與封存技術發展，邁向淨零排放目標。

• 台積電南科再生水廠：為高科技產業提供穩定再生水源。

重大工程案件列表

備註：

• 此清單主要根據法說會簡報中提及的「近期主要成果」和「指標性實績」整理而成。

競爭優勢分析

技術領先：掌握核心工程技術

中鼎工程在統包工程領域累積逾 40 年的豐富經驗，掌握多項核心工程技術，特別是在煉油石化、電力、環境工程等領域，具備領先同業的技術實力。此外，中鼎工程亦積極投入綠色工程技術研發，如碳捕捉、海水淡化、再生水處理等，以因應全球永續發展趨勢。

專案管理：高效整合能力

統包工程專案規模龐大、介面複雜，專案管理能力至關重要。中鼎工程擁有經驗豐富的專案管理團隊，能有效整合設計、採購、施工等各環節，嚴格控制專案時程與成本，確保工程品質符合甚至超越客戶期望。

全球布局：在地化服務優勢

中鼎工程在全球廣設營運據點，不僅能就近服務客戶，更能深入了解當地市場需求與法規環境，提供客製化的工程解決方案。在地化布局亦有助於降低跨國工程的溝通成本與文化差異，提升專案執行效率。

ESG 永續發展：企業社會責任典範

中鼎工程長期致力於 ESG 永續發展，不僅將 ESG 理念融入企業營運，更積極推動綠色工程，協助產業價值鏈實現淨零轉型。中鼎工程在 ESG 方面的卓越表現，深獲國際肯定，已連續 8 年入選道瓊永續指數（DJSI），成為全球營建業永續發展的典範。

風險與挑戰

原物料價格波動風險

統包工程專案所需原物料種類繁多，包括鋼材、水泥、管線等，原物料價格波動直接影響工程成本。近年來，全球經濟情勢不穩，地緣政治風險升溫，原物料價格波動幅度加大，為中鼎工程帶來成本控制壓力。

毛利率下滑壓力

近年來，工程產業競爭激烈，部分業者為搶佔市場，不惜採取低毛利率策略。此外，原物料價格上漲亦壓縮工程利潤空間，使得中鼎工程面臨毛利率下滑的挑戰。

轉型期挑戰

全球能源轉型趨勢加速，傳統煉油石化產業面臨轉型壓力，可能影響中鼎工程在該領域的業務拓展。同時，新興綠色工程技術仍在發展初期，市場需求與商業模式尚待成熟，中鼎工程在轉型過程中仍面臨不確定性。

未來展望與投資建議

營運展望：審慎樂觀

展望未來，中鼎工程在手握大量在建工程、新簽約金額持續成長、綠色工程業務快速擴張等有利因素加持下，營運展望審慎樂觀。法人機構預估，中鼎工程 2025 年營收、獲利可望再創新高。

投資建議：長期持有

綜合考量中鼎工程在產業地位、技術優勢、全球布局、ESG 表現等方面的優勢，以及未來營運成長潛力，本文認為中鼎工程具備長期投資價值，建議投資人可逢低布局，長期持有。

潛在利多因素

1. 全球基礎建設需求持續成長：各國政府為刺激經濟，紛紛加大基礎建設投資，為工程產業帶來龐大商機。

2. 綠色工程市場快速擴張：全球淨零碳排趨勢明確，綠色工程需求快速成長，中鼎工程在綠色工程領域具備領先優勢，可望受惠於此一趨勢。

3. 高科技產業擴廠需求強勁：半導體、數據中心等高科技產業持續擴張，帶動相關廠房興建需求，中鼎工程在高科技廠房工程領域經驗豐富，可望承攬更多高科技廠房工程。

潛在風險因素

1. 原物料價格大幅波動：原物料價格若持續大幅波動，恐將侵蝕工程利潤。

2. 市場競爭加劇：工程產業競爭激烈，恐將壓抑工程承攬價格與毛利率。

3. 匯率波動風險：中鼎工程海外營收佔比高，匯率波動可能影響獲利表現。

重點整理

• 台灣統包工程龍頭：台灣規模最大、最具代表性統包工程公司，名列 ENR 全球百大國際工程公司。
• 多元業務範疇：業務橫跨煉油石化、電力、基礎建設、環境工程、高科技製造五大核心領域。
• 營收、在建工程雙創新高：2024 年營收、在建工程金額均創歷史新高，營運成長動能強勁。
• 綠色工程領先者：綠色工程承攬業務占比已達 56 %，為台灣綠色工程領航者。
• 全球布局優勢：營運據點遍布亞、美、中東，具備在地化服務優勢。
• ESG 永續發展典範：連續 8 年入選道瓊永續指數（DJSI），ESG 表現備受國際肯定。
• 未來潛在商機龐大：未來 12 個月全球潛在商機上看 6,300 億元，營運前景看好。

參考資料說明

公司官方文件

1. 中鼎工程股份有限公司法人說明會簡報（2024.11.07）
   本研究主要參考法說會簡報的公司簡介、主要事業體介紹、營運概況、未來佈局等資訊。該簡報由中鼎工程股份有限公司官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 中鼎
   本研究參考 MoneyDJ 理財網關於中鼎公司之簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、公司基本資料等資訊，以建立對公司之初步認識。

2. NStock 網站 – 中鼎做什麼
   本研究參考 NStock 網站關於中鼎公司之公司沿革、多角化經營策略、近期營運狀況等資訊，以補充公司發展歷程與營運概況之分析。

3. TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 中鼎工程股份有限公司
   本研究參考 TechNews 科技新報公司資料庫關於中鼎公司之基本資料、公司地址、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。

4. 鉅亨網 – 台股 – 中鼎
   本研究參考鉅亨網關於中鼎公司之公司簡介、董事長、總經理、發言人等資訊，以補充公司經營團隊資訊。

5. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 中鼎
   本研究參考 Yahoo 奇摩股市關於中鼎公司之公司概況、股價資訊等，以了解公司股價表現與市場關注度。

6. HiStock 嗨投資 – 個股 – 中鼎
   本研究參考 HiStock 嗨投資網站關於中鼎公司之公司資料、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。

7. 臺灣證券交易所 – 法人說明會影音
   本研究參考臺灣證券交易所法人說明會影音網站關於中鼎公司法人說明會之資訊，以取得法人說明會簡報之來源。

註：本文內容主要依據上述 2024 年 11 月 7 日法人說明會簡報及其他公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件及網站資訊。

參考資料來源

資料來源：中鼎公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.ctci.com/

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/993320241107M001.pdf

法說會影音連結：https://ctci-3.webex.com/ctci-3/j.php?MTID=me495ebef2b8261ffe459d438ca87f023

基本概況

股價：41.55
預估本益比：26.63
預估殖利率：5.08%
預估現金股利：2.11元
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深度分析

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圖(25)9933 中鼎 存貨與存貨營收比

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圖(27)9933 中鼎 杜邦分析

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年報表

圖(29)9933 中鼎 股利政策