圖(1)個股筆記：9941 裕融（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 03 月 25 日
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裕融企業 (9941) 深度分析：汽車金融領航者，穩健轉型再創高峰
裕融企業股份有限公司（Yulon Finance Corporation，股票代碼：9941）成立於 1990 年 4 月 12 日，為裕隆集團旗下的重要金融服務子公司。公司於 2001 年 9 月 17 日正式掛牌上市，成為台灣首家汽車融資上市公司，確立其在汽車金融產業的領先地位。
歷史沿革與業務發展
裕融企業最初以新車銷售分期業務為主，後續透過服務創新拓展業務範疇，在融資領域多元化發展汽車專業金融業務，並延伸至企業與消費金融領域。
- 1990 年：由裕隆汽車與美國奇異財務共同投資成立。
- 1997 年：奇異財務將股權全數移轉至裕隆集團。
- 2001 年：正式掛牌上市。
核心業務與營收結構
裕融企業的主要業務為汽車融資相關服務，包含車輛分期付款業務與中古車貸款仲介業務。此外，公司亦提供中國大陸設備租賃服務及兩岸租車服務。
- 汽車融資相關業務：佔公司營收 76% (2023 年)。
- 車輛租賃業務：佔公司營收 24% (2023 年)。
市場布局與區域發展
裕融企業的服務地區包含台灣、中國大陸及菲律賓等地。透過轉投資關係企業，涵蓋汽車分期付款、能源技術服務、車輛租賃及中國大陸汽車貸款等多項業務。
- 台灣市場：為核心市場，提供車輛分期、設備租賃、租車服務及綠能業務。
- 中國大陸市場：聚焦車輛分期、設備租賃及租車三大業務。
- 菲律賓市場：業務範圍包括車輛分期、設備租賃及租車服務。
- 馬來西亞市場：新鑫公司已拓展至馬來西亞市場，主攻工具機、營業和醫療設備與商用車的融資租賃。
轉投資事業與策略聯盟
裕融企業透過多角化經營，轉投資多家關係企業：
- 新鑫股份有限公司：專營汽車及貨卡車分期付款業務，並已拓展至馬來西亞市場。
- 裕電能源股份有限公司：專注綠能技術服務，加速環保事業布局，且已開始獲利，2023 年第三季認列 1.09 億元獲利。旗下裕電俥電為新能源車輛生態系提供充電樁建置與雲端系統整合服務，至 2023 年上半年已逾 3,600 槍，預計 2023 年底將可達到 4,000 充電槍目標。
- 格上汽車租賃股份有限公司：提供多元化租車服務，並推動偏鄉醫療接駁服務。
- 裕富數位資融：公司營收占比逾 10％，含重機的機車分期為最主要的挹注。
- 觔斗雲聯網科技公司（LINE TAXI）： 2023 年第三季，裕融已斥資 9.5 億元入股觔斗雲聯網科技（LINE TAXI），成最大股東，直接坐擁約 280 萬會員用戶數，不僅擴大移動生活服務產業，也擴大與和泰的競爭版圖。
- 浙江誠易汽車技術服務有限公司： 2014 年，裕融與浙江康橋集團合資成立，從事二手車拍賣及查定業務。
與 LINE GO 移動服務品牌的整合，透過 400 萬名用戶及約 1.4 萬名合作司機，大幅提升其在移動服務市場的影響力。預計年底前推出四項新服務，未來將整合集團資源發揮關鍵作用。
市場競爭與佔有率
在台灣汽車金融市場，裕融面對來自和潤企業、福灣車貸及中租等競爭對手的挑戰。
- 汽車分期付款市佔率 (2022 年)：9.62%。
- 中古車貸款市佔率 (2022 年)：11.86%。
- 旗下新鑫公司在國內大貨車和大客車分期融資市場長期維持市佔第一名。
儘管競爭激烈，裕融憑藉完整的產品線和穩健的經營策略，在市場中保持穩定地位。
近期營運與財務表現
- 2024 年前 11 個月稅後盈餘為 48.84 億元，年減 21.6%，每股盈餘 (EPS) 為 8.52 元。
- 2024 年上半年合併資產首度突破 3,000 億元大關，達 3,013 億元，年增 4.4%。
- 2024 年上半年營收達 314 億元，較去年同期成長 2%。
- 若美國聯準會實施降息政策，預計每降息一碼將為公司帶來 4 至 5 億元的效益。
- 公司計劃在 2024 年第三季完成裕隆汽車金融（中國）的處分，預期可認列 6.86 億元的利益。
- 裕融來自台灣融資事業群在 2020 年 12 月單月新增業績突破新台幣百億元。
- 2024 年第三季，裕融的營業毛利率為 47.96%，資產報酬率為 0.53%，營業利益率為 15.13%，股東權益報酬率為 4.06%，稅前淨利率為 19.93%，每股淨值為 58.10 元。
- 新鑫等轉投資公司獲利同步成長，搭配集團持續布建結合人、車、生活的 MaaS 移動生態圈，後續各項投資效益顯現，將成為下一波業績成長動能。
- 租賃合約營收持續向上攀升，累計月營收年增率達 30% 以上。
- 裕電能源已開始獲利，2023 年第三季認列 1.09 億元獲利。裕電俥電之充電樁至上半年已逾 3,600 槍，預計 2023 年年底將可達到 4,000 充電槍目標。
重大事件分析
金融監管新制
2024 年 12 月，金融監管機構對融資租賃業實施新的管制措施，要求銀行對融資租賃公司授信設立四道防線，並將資金流向不動產業納入不動產放款總量管制。裕融強調其建設融資案件占比僅 3%，且利率維持在 6% 以下，顯示業務重心仍聚焦於核心的汽車金融服務。
MaaS 公益循環經濟
裕融推動 MaaS 公益循環經濟，透過子公司格上租車支援偏鄉醫療接駁服務，致力改善城鄉資源不均的問題，並與文策院簽署 MOU，期望協助所有族群以親近方式接觸文化內容，打造友善文化參與環境。
綠能發展與投入
裕融積極投入綠能事業發展，已投入 50 億元資金，預計在未來三年內顯著提升相關產業的營收貢獻。聯準會 9 月降息將降低租賃業資金成本，有助獲利回穩。
策略合作與服務創新
裕融積極進行服務創新，與 LINE GO 的戰略合作預計將推出多項新服務，整合集團資源以強化移動服務領域的競爭力。
未來發展策略
- 消費金融：持續優化車輛融資服務，提升市場佔有率。
- 企業金融：深化與企業客戶的合作關係。
- 移動服務：加強數位平台發展，擴大服務範疇。
- 優化產品結構，改善資產品質，並拓展多元業務，### 面對的挑戰與機會
儘管裕融在各方面都展現出穩健的發展態勢，但仍需面對以下挑戰：
- 中國經濟放緩
- 台灣資金升息
- 租賃業自律公約變化
- 市場競爭激烈
- 延滯率控制
同時，裕融也擁有多項發展機會：
- 綠能事業發展
- 電動車市場成長
- 移動服務需求增加
- 東南亞市場擴張
重點整理
裕融企業作為台灣汽車金融產業的領航者，透過穩健的經營策略與多元化的業務布局，在市場中保持領先地位。儘管短期內受到大環境的影響，業績可能面臨挑戰，但隨著資產品質的改善、綠能事業的發展，以及移動服務的拓展，裕融仍具備長期的成長潛力。
- 多角化經營：透過轉投資子公司，積極拓展業務範圍至租車、能源、移動服務等領域。
- 策略聯盟：與 LINE TAXI 合作，打造移動服務平台。
- 擁抱綠能趨勢：積極投入綠能相關業務，如太陽能光電及充電樁等。
- 深耕中古車市場與企業金融：在台灣的重點業務仍將以中古車市場與企業金融為主，持續優化審核流程，提高放款效率。
- 擴張海外版圖：在菲律賓和馬來西亞的業務穩步發展，可望貢獻未來成長動能。
- 重視股東權益：長期以來維持穩健的股利政策，積極回饋股東，為台灣租賃配息王，連續 27 年配息。
公司將在持續發展核心汽車金融業務的同時，也積極拓展新業務領域，包括綠能、移動服務和數位金融，在公司治理、永續發展和企業社會責任方面也表現良好，並獲得多方肯定。
參考資料說明
公司官方文件
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裕融企業股份有限公司法人說明會簡報 (2024 年 12 月 3 日)
-
裕融企業永續報告書
-
裕融企業公開說明書
網站資料
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MoneyDJ 理財網-財經百科-裕融
-
NStock 網站-裕融做什麼
-
TechNews 科技新報-公司資料庫-裕融股份有限公司
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鉅亨網-台股-裕融
-
Yahoo 奇摩股市-個股-裕融
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HiStock 嗨投資-個股-裕融
-
臺灣證券交易所-法人說明會影音
新聞報導與分析
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鉅亨網-新聞
-
工商時報-產業分析
-
經濟日報-專題報導
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中時新聞網-深度報導
研究報告
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康和證券產業研究報告
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元大證券研究報告
-
永豐金證券研究報告
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富邦證券研究報告
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凱基證券投資分析報告
專題報導與產業分析
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MoneyDJ 理財網-專題分析
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UDN 聯合新聞網-產業分析
-
財訊雙週刊-投資分析
-
今周刊-產業趨勢
-
經濟日報-產業瞭望
參考資料來源
資料來源：裕融公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/994120241121M001.pdf
法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/9941_36_20241121_ch.mp4
基本概況
股價：116.0
預估本益比：24.02
預估殖利率：4.44%
預估現金股利：5.15元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(2)9941 裕融 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(3)9941 裕融 K線圖（日）
圖(4)9941 裕融 K線圖（週）
圖(5)9941 裕融 K線圖（月）
日報表
圖(6)9941 裕融 法人籌碼
週報表
圖(7)9941 裕融 大戶籌碼
月報表
圖(8)9941 裕融 內部人持股
圖(9)9941 裕融 本益比河流圖
圖(10)9941 裕融 淨值比河流圖
新聞筆記
毛利下降，獲利衰退
年前11個月EPS 8.52元
並鎖住 Note right of 2025.01.03: →外資及投信聯手買超，公司強化資產品質管控，調整中
古車與消金放款 Note right of 2025.01.03: ↑投信買超前十大個股，裕融買超4,647張
業金額放款動能穩健成長 Note right of 2025.01.02: ↑裕融積極調整業務結構，專注企金放款穩健成長，延滯
率改善，股價反彈 Note right of 2025.01.02: ↑裕融被剃除ETF導致投信賣超，外資低接買盤進場，
股價在兩周低檔吃貨後漲停 Note right of 2025.01.02: ↑裕融為今日收漲停上市個股之一
聯盟舉辦「進口車專屬保養禮包」活動 Note right of 2024.12.30: →2M25 底前在SAVE認證中古車聯盟購買進口車
，並選擇裕融核貸購車，可享最高5,500元的保養禮
遇 Note right of 2024.12.30: →歐固德聯盟宣布 1M25 於新北市林口成立「慶通
汽車林口新廠」，提供一站式服務
金用途為不動產業，須計入不動產放款總量管制 Note right of 2024.12.17: →融資租賃公司借款後轉手放款給建商進行融資套利，成
為房市管控破口，立委提出應加強管理 Note right of 2024.12.17: →金管會發函要求銀行對融資租賃公司授信，若資金流向
不動產業，必須計入不動產放款總量管制，並遵循央行規
定 Note right of 2024.12.17: ↓租賃股受金管會新規影響，中租-KY、裕融、和潤等
股價再創低點，反映市場對未來影響的擔憂
管制，影響中租-KY、和潤、裕融股價下跌 Note right of 2024.12.16: ↓受管制消息影響，租賃公司股價大跌，其中裕融跌幅達
6%，出現破底走勢 Note right of 2024.12.16: ↓專家認為此次管制措施將抽走租賃公司的一個營收管道
，並預言若不動產貸款管制加劇，信用擴張將受限 Note right of 2024.12.16: →專家強調，雖然買房是重要目標，但建議購房前要評估
還款能力，避免過度負擔 Note right of 2024.12.16: ↓金管會要求銀行對融資公司授信設防，禁止再融資給建
商，影響中租、和潤、裕融股價下跌 Note right of 2024.12.16: ↓立委質疑融資公司低利借款轉貸給建商，賺取高利差，
並指責其成為打房破口 Note right of 2024.12.16: →金管會發函要求銀行對融資公司授信設四道防線，包括
追蹤資金流向及遵守房市管制規定 Note right of 2024.12.16: →金管會將資本額達一定標準的上市融資公司納入金融消
費者保護法管轄
別達35%、33.7%、37.8% Note right of 2024.12.08: →裕融股價從186.5元跌至116元，24 年累計
跌幅達37.8%，儘管 3Q24 營收增長2% Note right of 2024.12.08: →裕融強調其業務著重風險管控，建設融資案件占比僅3
%，且利率低於6% Note right of 2024.12.08: ↓立委指控中租-KY、和潤企業及裕融利用低利貸款轉
貸給建商，助長炒房行為，恐成打房漏洞 Note right of 2024.12.08: →金管會、財政部已介入調查，並將於2024.12.
14公布報告，可能引發對融資租賃公司的監管改革 Note right of 2024.12.08: →立委指融資租賃公司通過向公股銀行借低利資金，再以
高利率貸給建商，涉嫌套利，要求加強貸後管理 Note right of 2024.12.08: →金管會主委彭金隆表示，將推動融資租賃業納入金融消
費者保護法，並要求改正不符合原始貸款目的的放款行為
至 5 億元效益 Note right of 2024.08.29: ↑裕融處分裕隆汽車金融（中國）將認列 6.86 億
元利益，最快 3Q24 入帳 Note right of 2024.08.29: ↑裕融綠能事業布局加速，已投入 50 億元，綠能產
業預期三年內顯著提升 Note right of 2024.08.29: ↑Line Go 將於年底前推出四項新服務，未來將
整合集團資源發揮關鍵作用
4％，首度突破3000億元大關 Note right of 2024.08.28: →裕融 1H24 合併資產首度突破3,000億元，
達3,013億元，年增4.4％ Note right of 2024.08.28: ↑隨著資產品質改善，裕融預期若美國降息，每降息一碼
可帶來約4億至5億元的效益 Note right of 2024.08.28: ↓裕融指出，面臨中國經濟放緩、台灣資金升息及自律公
約變化三大挑戰 Note right of 2024.08.28: →裕融 1H24 營運成績符合預期，計劃 2H24
在消費金融、企業金融及移動服務三大事業上維持穩健
成長
式接觸文化內容，打造友善文化參與環境 Note right of 2024.08.27: →裕融推動MaaS公益循環經濟，通過子公司格上租車
支援偏鄉醫療接駁，改善城鄉資源不均和弱勢族群不平等 Note right of 2024.08.27: ↑聯準會 9M24 降息將降低租賃業資金成本，有助
獲利回穩 Note right of 2024.08.27: →裕隆集團及裕融整合LINE GO移動服務品牌，用
戶數超過400萬名，出租車合作司機約1.4萬名
營業和醫療設備與商用車的融資租賃，日前已開始營運
資公司獲利也同步成長 Note right of 4Q23: ↑結合人、車、生活的MaaS移動生態圈，後續各項投
資效益顯現，將成為下一波業績成長動能 Note right of 4Q23: ↑新鑫等轉投資公司獲利也同步成長。搭配集團持續布建
結合人、車、生活的MaaS移動生態圈，後續各項投資
效益顯現，將成為下一波業績成長動能
INE TAXI今交割 Note right of 3Q23: ↑旗下裕電俥電為新能源車輛生態系提供充電樁建置與雲
端系統整合服務 Note right of 3Q23: ↑裕電俥電之充電樁至上半年已逾3,600槍，23
年年底將可達到4,000充電槍目標。 2H23 配
合集團電動車上市，將可進一步提高充電站市占 Note right of 3Q23: ↑子公司裕富在公司營收占比逾10％，含重機的機車分
期為最主要的挹注
（LINE TAXI），成最大股東 Note right of 2Q23: ↑直接坐擁約280萬會員用戶數，不僅擴大移動生活服
務產業，也擴大與和泰的競爭版圖 Note right of 2Q23: ↑海外布局主要瞄準東協版圖，預計第一個據點是在菲律
賓
深度分析
季報表
圖(11)9941 裕融 營收狀況
圖(12)9941 裕融 獲利能力
圖(13)9941 裕融 合約負債
圖(14)9941 裕融 存貨與平均售貨天數
圖(15)9941 裕融 存貨與存貨營收比
圖(16)9941 裕融 現金流狀況
圖(17)9941 裕融 杜邦分析
圖(18)9941 裕融 資本結構
年報表
圖(19)9941 裕融 股利政策