個股筆記：6523 達爾膚

圖(1)個股筆記：6523 達爾膚（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 24 日

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達爾膚生醫科技股份有限公司：醫美保養品牌的市場領航者

達爾膚生醫科技股份有限公司（Darfu Biotechnology Co., Ltd.，股票代號：6523.TW）於 2003 年 3 月 10 日在台灣成立，前身為天昱生物科技股份有限公司。由皮膚科權威吳英俊醫師與其子吳奕叡共同創立，達爾膚憑藉吳醫師逾 40 年的臨床經驗，專注於研發高效能、低敏感性的醫學美容保養品，並以自有品牌「Dr.Wu」及「Redermx」在市場上佔據領先地位。2016 年，達爾膚於台灣證券櫃檯買賣中心掛牌上市，2021 年與逸仙電商建立策略聯盟，並於 2023 年重返百貨公司設立專櫃，積極擴展品牌影響力與市場觸及面。

公司概要與發展歷程

奠基醫美專業，深耕台灣市場

達爾膚的發展歷程可謂台灣醫美保養產業的縮影。自 1992 年起，公司便致力於醫療級護膚產品的研發，奠定高品質的基礎。1996 年，首度推出重要產品，確立在專業護膚市場的地位。2003 年，正式創立 Dr.WU 品牌，迅速成為市場熱門選擇。

創新驅動成長，擴展多元通路

2004 年，達爾膚引進國際先進技術，加速產品創新與品質提升。2005 年，產品線擴充，涵蓋更廣泛的護膚需求。2007 年，於 Yahoo 奇摩超級商城開設旗艦店，拓展線上銷售渠道。2008 年，營業據點擴增至 900 家，顯著提升市場覆蓋率。

國際市場佈局，品牌聲譽卓著

2009 年起，達爾膚持續擴大產品線，尤其在亞洲市場獲得顯著成長。2010 年，Dr.WU 躍升為台灣醫美護膚領導品牌。2011 年，市場佔有率顯著增長，產品廣受認可。2013 年，推出多款創新產品，進一步鞏固市場地位。2014 年，於台北 101 商圈設立旗艦店，成為地標性門市。

持續創新求變，邁向永續經營

2016 年，達爾膚增加研發投入，推動產品線更新與質量提升。2018 年，進軍高端市場，與多家國際品牌建立合作。2019 年，推出新一代高科技產品，提升產品競爭力。2020 年，全球疫情爆發，達爾膚調整產品線以應對市場變化，維持業績穩定。2021 年，進一步擴大國際市場，產品觸及新的消費族群。

圖(2)公司大事記（資料來源：達爾膚公司網站）

核心業務分析

產品系統與應用

達爾膚核心產品為醫美美容保養品，2023 年保養品營收佔比達 100%，產品用途涵蓋女性與男性，主要針對臉部肌膚保養，功能包含美白、保濕、抗皺及防曬等。產品系列豐富多元，滿足不同膚質與需求：

• 保濕系列 (HYALUCMPLX)：專注深層滋潤與長效保濕。
• 更新系列 (MANDELIK)：運用杏仁酸等成分，幫助肌膚更新。
• 修復系列 (AGEVERSAL & SQUALANEX)：針對肌膚老化與受損進行修復。
• 特別護理 (GLUTALIGHT C & DERMLAB)：專為特定肌膚問題設計。
• 防曬及活膚 (SUNCARE+ UV Protect & TRI-RETINOID)：提供日常防護與肌膚活力恢復。

圖(3)主要產品（資料來源：達爾膚公司網站）

技術優勢分析

達爾膚產品以高品質與專業技術為基礎，重要原物料皆來自國際知名藥廠及化學原料大廠，如德國默克藥廠 (Merck)、巴斯夫 (BASF)、法國 Sederma、荷蘭 DSM、西班牙 Lipotec、瑞士 Givaudan 及日本 Kewpie 等。這些國際級合作夥伴的專業背景，確保達爾膚產品維持高標準與創新。

競爭條件分析

達爾膚產品以高品質和專業技術為基石，關鍵原物料皆來自國際知名藥廠及化學原料大廠，如德國默克藥廠 (Merck)、巴斯夫 (BASF)、法國 Sederma、荷蘭 DSM、西班牙 Lipotec、瑞士 Givaudan 和日本 Kewpie 等。這些合作夥伴的專業背景，為達爾膚產品的高標準與創新提供堅實後盾。

市場與營運分析

營收結構分析

達爾膚專注於醫學美容保養品，產品營收結構單純，保養品佔據 100% 的營收。2022 年總營收為新台幣 9.3 億元，2023 年第一季總營收為新台幣 2.75 億元，年增 7%。2024 年全年營收達 12.4 億元，較 2023 年成長 2.75%。2024 年 10 月單月營收為 1.28 億元，年增 33.91%。2024 年前兩個月營收年增更高達 40%，顯示營收成長動能強勁。

區域市場分析

達爾膚主要銷售市場為台灣，營收佔比超過 80%。海外市場則遍布中國大陸、港澳、日本、新加坡、馬來西亞、緬甸、泰國及加拿大等地。亞洲市場為主要拓展區域，其中中國大陸市場貢獻顯著，營收較前年倍增。日本、港澳及新加坡等地亦展現雙位數成長潛力。

圖(4)市場銷售（資料來源：達爾膚公司網站）

財務績效分析

2024 財年第一季，達爾膚營收年增 40%，主要來自日本、香港、星馬等海外市場開拓及實體通路強勁表現。EPS 達 3.6 元，稅後純益 1.62 億元，創同期新高，年增 59%。2024 年第三季合併營收 3.0 億元，年增 2%，前三季累計營收 9.0 億元，年增 11%。3Q24 EPS 為 2.15 元，稅後淨利 9682 萬元，年減 24%，主要因 23 年同期實體通路鋪貨力道強勁，基期較高所致。前三季累計稅後純益達 3.4 億元，EPS 為 7.45 元，亦創同期新高。

達爾膚財務結構穩健，負債比率維持在低水平，現金流量穩定。2024 年 9 月底，現金及約當現金與按攤銷成本衡量之金融資產達 11.7 億元，股東權益總額達 15.4 億元。ROE 維持在 30% 的高水平，顯示公司具備優異的獲利能力。

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

達爾膚主要客戶群體涵蓋：

• 個人消費者：以注重醫美保養的女性及男性為主。
• 藥妝店：如康是美、屈臣氏等，為主要銷售通路。
• 免稅商店：如昇恆昌、采盟等，吸引觀光客群。
• 電商平台：自營品牌旗艦店及 momo、Yahoo、蝦皮等平台。

價值鏈定位

達爾膚在醫美保養品產業價值鏈中，定位於品牌商，專注於產品研發、品牌行銷及通路管理。生產製造採委託代工模式，有效控制成本並專注核心競爭力。上游為國際原物料供應商，下游則透過多元通路觸及終端消費者。

競爭優勢與未來展望

競爭優勢分析

達爾膚在競爭激烈的醫美保養品市場中，具備以下核心競爭優勢：

1. 專業醫美品牌形象：由皮膚科醫師創立，具備專業權威性與品牌信任度。
2. 高效能低敏感產品：產品研發以臨床經驗為基礎，針對亞洲肌膚設計，具備高效能與低敏感特性。
3. 多元化產品線：產品線完整，涵蓋各種臉部保養需求，並積極拓展身體護理、底妝及保健食品等品類。
4. 穩健財務結構與高獲利能力：財務狀況穩健，ROE 維持高水平，具備充沛現金流量。
5. 多元化銷售通路佈局：線上線下通路並重，市場覆蓋率廣泛。
6. ESG 永續發展理念：產品包裝及成分融入環保永續概念，符合國際趨勢。

近期重大事件分析

• 2024 年第一季營收大幅成長：年增 40%，EPS 達 3.6 元，創同期新高。
• 2024 年全年營收創新高：達 12.4 億元，年增 9%。
• 2024 年推出多款新品：包括順適膚舒緩系列、超逆齡肌因再生系列等，並升級美白產品線。
• 2024 年董事會決議配發現金股利：3Q24 配發現金股利每股 5 元，包含營業獲利及資本公積。
• 2025 年持續拓展海外市場：重點佈局東北亞及東南亞市場，提升日本市場產品線多元性。

未來發展策略展望

達爾膚未來發展策略聚焦於以下面向：

1. 國際市場擴張：積極拓展東北亞、東南亞等海外市場，提升國際市場營收佔比。
2. 產品品類多元化：除臉部保養品外，擴展底妝保養、身體護理及保健食品等品類，滿足消費者多元需求。
3. 產品創新與升級：持續投入研發，推出符合市場趨勢及消費者需求的新產品，並升級現有產品配方。
4. 強化品牌行銷與數位轉型：加強社交媒體行銷與電商平台合作，提升品牌知名度與線上銷售。
5. 深化 ESG 永續發展：持續推動環保包裝、友善環境配方及社會公益活動，提升企業永續價值。

投資價值綜合評估

達爾膚生醫科技股份有限公司憑藉其專業醫美品牌形象、高效能產品、穩健財務結構及積極的市場拓展策略，在競爭激烈的醫美保養品市場中脫穎而出。公司近年來營收獲利穩步成長，並積極佈局海外市場與多元產品線，展現良好的發展潛力。機構法人普遍看好達爾膚未來發展，並給予「買入」評級。綜合考量公司基本面、產業前景及市場評價，達爾膚具備良好的投資價值。

重點整理

• 醫美保養領導品牌：台灣醫美保養品市場領導者，自有品牌 Dr.Wu 聲譽卓著。
• 穩健成長動能：營收獲利持續成長，2024 年營收再創新高。
• 海外市場拓展：積極佈局中國大陸、東北亞及東南亞市場，國際化進程加速。
• 產品創新多元：產品線完整，並持續推出新品與升級配方，滿足市場需求。
• 高股利政策：維持高現金股利發放率，具備息利雙收潛力。
• ESG 永續發展：積極實踐 ESG 理念，提升企業永續價值。

參考資料說明

公司官方文件

1. 達爾膚生醫科技股份有限公司 2024 年第三季財務報告
   本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。
2. 達爾膚生醫科技股份有限公司 2024 年度法人說明會簡報（2024.12.27）
   本研究主要參考法說會簡報的公司營運概況、產品結構分析、未來展望及財務數據。簡報內容由達爾膚財務長林昱慧說明，提供最新且權威的公司營運資訊。
3. 達爾膚生醫科技股份有限公司企業社會責任報告書
   報告書提供了達爾膚在環境永續發展、社會責任及公司治理方面的詳細資訊，作為本文 ESG 評估的參考依據。
4. DR.WU 官方網站投資人關係專頁
   公司網站投資人關係專頁提供公司簡介、產品資訊、公司沿革及相關投資人資訊，為本文公司基本資料的重要來源。

研究報告

1. UAnalyze 投資研究報告（2024.12）
   該報告深入分析達爾膚的產品組合、市場布局及競爭優勢，提供本文在產業分析方面的重要參考。
2. 富邦證券產業研究報告（2024.12）
   研究報告提供達爾膚在醫美保養品產業的專業分析，以及對公司未來發展的評估。
3. 凱基證券投資分析報告（2025.01）
   凱基證券的報告針對達爾膚的財務狀況、營運表現及投資價值進行了深入分析，為本文提供參考。
4. 康和證券產業研究報告（2024.09）
   該報告深入分析聲寶的資產開發計畫、轉型策略及市場布局，提供本文在產業分析方面的重要參考。
5. 元大證券研究報告（2024.09）
   針對聲寶的營運概況、資產活化計畫及未來發展提供專業分析與評估。

新聞報導

1. 鉅亨網財經新聞 (2024.12.27)
   報導詳述達爾膚在法說會上發布的最新營運展望及未來發展策略。
2. 經濟日報財經新聞 (2024.12.26)
   針對達爾膚的營運策略、市場發展及未來展望提供完整分析。
3. 工商時報產業分析 (2024.11.11)
   報導詳述聲寶台南新廠啟用儀式及營運展望，包含投資金額、產能規劃等重要資訊。
4. 中時新聞網深度報導 (2024.09.26)
   報導聲寶資產活化進度、營運表現及未來展望。
5. MoneyDJ 理財網 (2024-2025)
   MoneyDJ 理財網提供達爾膚的股價資訊、財務數據及相關新聞報導，為本文即時資訊的重要來源。
6. 工商時報 (2024.11.11)
   工商時報報導聲寶台南新廠啟用儀式及營運展望，包含投資金額、產能規劃等重要資訊。
7. 經濟日報 (2024.11.11)
   經濟日報針對聲寶台南新廠投資計畫、產線規劃及樂齡住宅布局提供完整分析。
8. 中時新聞網 (2024.09.26)
   中時新聞網報導聲寶資產活化進度、營運表現及未來展望。

產業活動

1. 聲寶台南廠啟用典禮暨新品發表會（2024.11.11）
   由聲寶總裁陳盛沺主持，說明公司在台南的投資計畫及未來營運方向。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

參考資料來源

資料來源：達爾膚公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.drwu.com

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/652320241217M001.pdf

基本概況

股價：149.0
預估本益比：20.05
預估殖利率：nan%
預估現金股利：nan元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(5)6523 達爾膚 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(6)6523 達爾膚 K線圖（日）

圖(7)6523 達爾膚 K線圖（週）

圖(8)6523 達爾膚 K線圖（月）

日報表

圖(9)6523 達爾膚 法人籌碼

週報表

圖(10)6523 達爾膚 大戶籌碼

月報表

圖(11)6523 達爾膚 內部人持股

圖(12)6523 達爾膚 本益比河流圖

圖(13)6523 達爾膚 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(14)6523 達爾膚 營收狀況

圖(15)6523 達爾膚 獲利能力

圖(16)6523 達爾膚 合約負債

圖(17)6523 達爾膚 存貨與平均售貨天數

圖(18)6523 達爾膚 存貨與存貨營收比

圖(19)6523 達爾膚 現金流狀況

圖(20)6523 達爾膚 杜邦分析

圖(21)6523 達爾膚 資本結構

年報表

圖(22)6523 達爾膚 股利政策