崇越電通（3388）：矽利光材料領航者，AI 與綠能趨勢下的關鍵推手
公司概要與發展歷程
公司簡介
崇越電通股份有限公司（Topco Scientific Co., Ltd.，股票代號：3388）成立於 1981 年，為台灣專業電子化學材料代理商。公司核心業務為代理日本信越化學工業株式會社（Shin-Etsu Chemical Co., Ltd.）生產的矽利光（Silicone）產品，同時也代理 KONISHI、KANEKA、Sika、Bostik 等國際知名品牌的特殊化學材料。崇越電通的產品應用領域廣泛，涵蓋化妝品、石化、紡織、膠帶、汽車、醫療、建築、電子、觸控面板、智慧型手機及穿戴式裝置等多個高科技與民生工業。
除了材料代理銷售，崇越電通亦著重提供客戶整合性技術解決方案，協助客戶進行產品開發及材料應用導入。公司深耕亞太市場，並積極拓展全球業務版圖。根據 2024 年第一季法人說明會資料，2024 年度銷售地區以台灣佔 56% 為主，東南亞及其他地區佔 34%，中國大陸及香港則佔 5%。近年來，公司積極拓展美國及泰國市場，並已設立分公司，以強化全球供應鏈服務能力與市場滲透。
發展歷程
崇越電通自創立以來，見證並參與了台灣電子化學材料產業的發展。其重要發展里程碑包括：
- 1981 年：崇越貿易股份有限公司成立，開啟代理日本信越化學矽利光產品的業務。
- 1986 年：與日本信越化學合資於新竹成立台灣信越矽利光股份有限公司，跨足矽利光產品生產。
- 1992 年：成立香港崇越貿易有限公司，拓展香港及華南地區市場。
- 1994 年：成立崇科電子股份有限公司，業務觸角延伸至 CCTV 攝影機及數位相機的設計製造。
- 1997 年：成立崇越貿易（上海浦東新區）有限公司，負責華東、華北市場的業務。
- 2001 年：成立崇越（廣州）貿易有限公司，深耕華南區域市場。
- 2004 年：崇越貿易與崇科電子合併，正式更名為崇越電通股份有限公司，並成功登錄興櫃。
- 2006 年：於證券櫃檯買賣中心正式掛牌交易，同年將崇皓貿易納入集團子公司。
- 2010 年：為配合公司策略發展，將太陽能及 LED 照明業務分割，成立勝品電通股份有限公司，崇越電通則更專注於矽利光及特殊材料代理的核心業務。
- 2011 年：公司董事長與經營團隊調整，由潘振成先生接任執行長。
- 2012 年：釋出勝品電通全數股權，進一步聚焦核心代理業務。
- 2015 年：設立越南及印尼分公司，積極擴展東南亞市場版圖。
- 2022 年：成功發行國內首次無擔保可轉換公司債，並設立審計委員會及永續發展委員會，同年與寶晶能源簽約採購綠電，展現對永續經營的承諾。
- 2023 年：設立泰國分公司，持續擴大全球服務網絡。
- 2024 年：公司治理評鑑連續六年榮獲上櫃公司排名前 5% 的肯定，並設立美國分公司，強化北美市場佈局。
核心業務與產品應用
主要業務範疇
崇越電通的經營模式以專業代理銷售為核心，從上游國際大廠引進高品質的矽利光及特殊化學材料，透過其廣泛的客戶網絡銷售至各應用領域。公司的競爭優勢不僅在於產品代理，更在於提供客戶整合性的技術服務與解決方案，協助客戶進行產品開發、材料選擇及應用導入，從而提升客戶產品的附加價值與市場競爭力。
圖(1)主要代理產品（資料來源：崇越電通公司網站）
產品系統與應用領域
崇越電通代理的產品線十分多元，核心為日本信越化學的矽利光系列產品，同時涵蓋其他國際品牌的特殊材料。這些產品的應用範圍極為廣泛，深入各個產業：
- 消費性電子產品：應用於智慧型手機、穿戴式裝置、藍牙喇叭配件、新型防水鍵盤等的關鍵材料。
- 汽車產業：提供汽車按鍵、整流器防硫灌注材料、電動車散熱材料及電子零組件等。
- 醫療保健用品：應用於矽水膠隱形眼鏡、呼吸器面罩、奶嘴等醫療級矽膠製品。
- 綠能與環保產業：供應太陽能模組封裝材料、LED 封裝材料、風力發電相關材料等。
- 化妝品與日常生活用品：作為化妝品（如粉餅、保濕成分）的添加劑、食品包裝材料、以及衣物的特殊處理劑。
- 建築與工業材料：提供建築用黏合劑、防水材料、特殊面板防污劑、工業用遮蔽膠帶、光學級液態矽橡膠、耐衝擊性矽感壓膠水等。
- AI 與高效能運算：新興的 AI 伺服器散熱材料，為公司重點發展方向。
圖(2)主要產品介紹（資料來源：崇越電通公司網站）
根據 2024 年法人說明會資料，公司產品應用於六大主要產業，其佔比情況（下述兩組數據應為不同時間點或統計基準，簡報中並列呈現）：
- 化妝品：分別佔 5.97% 及 6.04%
- 車用：分別佔 6.04% 及 6.01%
- 醫療：分別佔 2.36% 及 3.40%
- 消費性電子：分別佔 23.92% 及 29.66%
- 散熱：分別佔 15.59% 及 15.04%
- 休閒產業：分別佔 1.95% 及 1.52%
除了上述六大產業，其他營收來自傳統產業，包括石化、建築、紡織、膠帶、廚房用品、標籤、電線、塗料等。
技術特點與供應鏈角色
崇越電通代理的矽利光產品屬於全球寡占市場，主要供應商如日本信越化學、美國道瓊公司（Dow Corning，現為 Dow）、德國瓦克化學（Wacker Chemie AG）等，在產品品質與技術上均居於領先地位。公司提供的矽利光材料種類繁多，包括矽油、變性矽油、消泡劑、離型劑、塗料添加劑、矽樹脂、矽偶合劑、室溫硬化矽橡膠（RTV Silicone）、導熱介面材料（TIM）等，技術特性涵蓋高透明度、高耐熱性、耐衝擊性及環保節能等。
在產業鏈中，崇越電通扮演著關鍵材料供應商與技術服務整合者的角色。上游主要為日本信越化學、KONISHI、KANEKA、Sika、Bostik 等國際化學材料原廠；下游客戶則遍布各行各業，交易對象超過一萬家，具有高度分散性。
市場與營運分析
營收結構分析
區域營收分布
根據 2024 年第一季法人說明會揭露之 2024 年度銷售地區統計，崇越電通的營收來源呈現國際化與區域集中的特點：
- 台灣市場：佔比 56%，為公司最主要的營收貢獻區域。
- 東南亞及其他地區：佔比 34%，顯示公司在東南亞市場的積極拓展已見成效，並持續開發其他潛力市場。
- 中國大陸及香港市場：佔比 5%。近年受美中貿易戰及供應鏈轉移影響，中國市場營收佔比有所調整，公司策略性降低對單一市場的依賴。
圖(3)海內外據點分佈（資料來源：崇越電通公司網站）
財務績效分析
根據 2024 年法人說明會資料，崇越電通近年財務表現穩健：
| 項目 | 2024 年度 | 2023 年度 | 年成長率及變動率 |
|---|---|---|---|
| 營收 (億元) | 75.68 | 70.04 | 8.05% |
| 毛利率 (%) | 16.80% | 16.45% | 0.35% |
| 每股盈餘 (元) | 4.09 | 3.52 | 16.19% |
2024 年各季度表現：
| 季度 | 營收 [億元) | 毛利率（%） | 每股盈餘 (元] |
|---|---|---|---|
| 2024Q1 | 17.65 | 16.60% | 0.84 |
| 2024Q2 | 19.19 | 16.81% | 1.01 |
| 2024Q3 | 19.74 | 17.24% | 1.15 |
| 2024Q4 | 19.10 | 16.52% | 1.09 |
2025 年第一季營運概況：
根據最新公告，崇越電通 2025 年第一季合併營收約 17.75 億元，稅後淨利約 7200 萬元，每股盈餘（EPS）為 0.94 元。2025 年 4 月合併營收約 6.49 億元，年增 1.67%，顯示營運維持穩定。
主要獲利指標 (最近五年平均參考，2024 年數據)：
| 年度 | 權益報酬率 [ROE) | 資產報酬率（ROA） | 純益率 (%] |
|---|---|---|---|
| 2020 | 10.2% | 7.5% | 5.2% |
| 2021 | 14.3% | 10.2% | 6.5% |
| 2022 | 10.4% | 7.3% | 5.5% |
| 2023 | 6.0% | 4.2% | 3.9% |
| 2024 | 6.8% | 4.8% | 4.2% |
原物料與生產狀況
崇越電通主要業務為代理，本身並無大型生產工廠。其原物料主要來自日本信越化學集團（包含上海信越、日本信越及台灣信越）及其他國際供應商。矽利光等特殊化學材料的價格波動會對公司成本結構產生影響，但公司具備一定的價格轉嫁能力。全球矽利光材料市場供應商多為寡占企業，產能相對穩定，崇越電通與主要供應商合作緊密，能確保產品供應的穩定性。
近年來，因應景氣波動與庫存調整，崇越電通在庫存管理方面亦有所著墨。例如，2023 年期間積極去化庫存，至年底庫存金額已從高峰時期的 13 億元降至 6 億多元，庫存天數回歸約 40 多天的正常水位。2024 年底存貨週轉天數約為 48 天。
客戶結構與競爭態勢
客戶群體分析
崇越電通的客戶基礎極為廣泛且分散，有效交易客戶超過一萬家。其客戶群涵蓋化妝品、石化、紡織、膠帶、汽車、醫療、建築、電子、觸控、手機及穿戴式裝置等多個產業領域的國際及區域品牌。根據公司揭露，任一單一客戶營收佔比均小於 5%，這種高度分散的客戶結構有效降低了營運風險，不易受單一產業或少數客戶景氣循環的劇烈影響。重要客戶如北美最大泳裝品牌 Speedo 等均在其服務範圍內。
競爭優勢與市場地位
崇越電通作為台灣市場上規模最大的矽利光代理商，其競爭優勢體現在：
- 代理國際頂尖品牌：長期代理日本信越化學等全球領先的矽利光產品，確保產品品質與技術的先進性。
- 深厚的技術服務能力：不僅銷售材料，更提供材料應用技術支援與整合性解決方案，協助客戶提升產品競爭力，建立技術門檻。
- 廣泛且分散的客戶基礎：客戶遍及多元產業，有效分散市場風險。
- 全球化的市場布局：積極拓展中國大陸、東南亞、美國及歐洲市場，並設立多個海外分公司強化在地服務。
- 專業的人才團隊：擁有熟悉各行業應用的專家及多語言業務團隊。
- 穩健的供應鏈管理：與上游供應商關係緊密，能確保供貨穩定並有效應對市場波動。
在國內市場，崇越電通的主要競爭對手包括喬越實業有限公司、華立企業（股票代號：3010）等。國際市場上，高階矽利光產品由日本信越化學、美國道寧、德國瓦克等大廠主導。中國大陸雖有眾多中階材料廠商，但在產品品質與技術層次上，與國際大廠仍有差距。崇越電通憑藉其代理的高品質產品及專業技術服務，在高階市場中佔據有利地位。
近期重大事件與未來展望
近期重大事件分析
- AI 伺服器散熱材料市場切入（2025 年 3 月）：崇越電通成功切入 CSP（雲端服務供應商）大廠供應鏈，提供 AI 伺服器散熱材料。此新產品具專利保護，預期 2025 年出貨比重將逐季攀升，成為公司營運成長的新動能。
- 參與「電子科技」主題發表會（2025 年 5 月）：公司將於櫃買中心舉辦的發表會上，說明最新的財務業務發展及產業概況，向投資市場傳達營運信心。
- 董事會決議酬勞分派（2025 年 3 月）：通過 113 年度員工酬勞及董事酬勞分派議案，肯定員工貢獻並激勵團隊。
- 海外市場擴展：2023 年成立泰國崇越（曼谷），2024 年成立美國崇越（德州 EL PASO），持續強化全球服務網絡。
- 無擔保轉換公司債發行（2022 年 11 月）：募集完成國內第一次面額 7 億元無擔保轉換公司債（33881），主要用於償還銀行借款及充實營運資金，優化財務結構。
- 地震後石英材料需求（2024 年第一季）：台灣地震後，晶圓廠對石英材料需求增加。崇越電通旗下合資公司崇越石英（與日本信越石英合資）為主要供應商，迎來一波需求。
未來發展策略與展望
面對全球供應鏈重組、地緣政治風險及產業競爭，崇越電通擬定了清晰的發展策略：
-
持續開發高附加價值與特殊應用材料：
- 鎖定 ESG 環保材料、二次回收材料、PFAS 取代材料。
- 強化散熱材料在 AI 手機、AI PC、AI 伺服器、ADAS、光收發模組的應用。
- 開發機器人專用潤滑油及 Low Dk CCL（低介電常數銅箔基板）相關材料。
-
強化全球市場布局：
- 持續深化東南亞及北美洲市場的經營，設立美國及泰國分公司後，將進一步拓展當地業務。
- 因應全球供應鏈分裂趨勢，公司策略性地服務「歐美日韓台聯盟」及「中國聯盟」兩大區塊的產業供應鏈，不錯失任何市場機會。
- 擴大中國內需消費產業供應鏈，如中國新勢力車企及本土化妝品品牌。
-
產品應用擴展：
- 預期未來消費性電子用途產品將佔整體約 60%。
- 電動車相關的 EV 線材、電池負極材料等產品持續開發客戶群。
營運展望：
- 董事長潘振成表示，儘管全球關稅戰帶來不確定性，但公司積極申請關稅豁免，力求維持營運穩定。預期 2025 年營收可望持平或小幅成長。
- AI 驅動的換機潮預期將帶動下半年營運優於上半年，新產品預計在 2024 年第四季開始有較明顯的拉貨力道。
- 法人預估，受惠於 AI 伺服器散熱材料放量及其他新產品貢獻，2025 年營運有望重回成長軌道，下半年表現將優於上半年。
- 公司過往股利政策穩健，2024 年現金股利為 3.50 元，股利發放率達 86%。近五年平均股利發放率亦維持在相對較高水平。
| 年度 | EPS [元) | 現金股利（元） | 股利發放率 (%] |
|---|---|---|---|
| 2020年 | 5.32 | 3.10 | 58% |
| 2021年 | 8.04 | 3.50 | 43.5% |
| 2022年 | 6.30 | 4.41 | 70% |
| 2023年 | 3.52 | 3.10 | 88% |
| 2024年 | 4.09 | 3.50 | 86% |
重點整理
- 核心業務穩固：崇越電通為台灣最大矽利光代理商，代理日本信越化學等國際大廠產品，技術與品質領先。
- 客戶基礎廣泛：客戶超過萬家，分散於多元產業，單一客戶佔比低，有效分散風險。
- AI 伺服器散熱材料成新動能：成功切入 CSP 大廠供應鏈，AI 相關材料需求看漲，為未來重要成長引擎。
- 全球化布局積極：持續拓展東南亞與北美市場，降低對單一市場依賴，因應全球供應鏈重組。
- 高附加價值產品開發：聚焦 ESG 環保材料、散熱材料、機器人潤滑油等利基市場，提升產品競爭力與毛利率。
- 財務表現穩健，股利政策佳：近年營收與獲利穩定，股利發放率高，回饋股東。
- 風險與挑戰：需關注全球貿易戰、關稅壁壘及原物料價格波動對營運的影響。
崇越電通憑藉其在特殊化學材料領域的深厚基礎，結合對新興科技趨勢的敏銳洞察，正積極轉型並抓住 AI、電動車及綠色環保等產業帶來的機遇。未來能否成功應對外部環境挑戰，並將新興業務轉化為持續的成長動能，將是市場關注的焦點。
參考資料說明
公司官方文件
- 崇越電通股份有限公司 2024 年第一季法人說明會簡報（2025.03.21）。本研究主要參考法說會簡報的營運說明、財務資訊比較、銷售地區統計、六大產業佔比及股利發放情形。該簡報由崇越電通董事長潘振成主講。
- 崇越電通股份有限公司公開資訊觀測站重大訊息（2022.08-2025.05）。參考董事會關於無擔保轉換公司債發行、酬勞分派、子公司盈餘匯回及財務報告通過等決議。
- 崇越電通官方網站。參考公司簡介、歷史沿革、產品資訊及全球據點等內容。
研究報告與新聞報導
- MoneyDJ 理財網相關報導及百科資料（2024.11-2025.03）。參考公司簡介、歷史沿革、產品結構、上下游關係、經營模式、競爭對手、市場展望及法人評估等。
- 優分析產業資料庫（2024.11-2025.03）。參考關於 AI 伺服器散熱材料、全球供應鏈重組對公司影響及法人觀點等分析。
- 鉅亨網新聞（2024.08-2025.05）。參考 AI 換機潮、散熱材料發展、海外市場布局及財務業務最新動態等報導。
- Yahoo奇摩股市新聞及個股資料（2024.08-2025.05）。參考營收數據、EPS 表現、重大訊息公告及市場對公司新品開發與營運展望的反應。
- 方格子、StockFeel 股感、散戶鬥嘴鼓等財經平台相關文章。補充市場對公司競爭優勢、市佔率及熱門題材相關性的分析。
- 今周刊相關報導。關於電動車材料及矽利光產業趨勢分析。
- 財報狗、Goodinfo 台灣股市資訊網。提供公司歷年財務數據、股利政策、營收月報等資料。
- 104 人力銀行企業介紹。補充公司基本資料及業務範疇。
- 證券櫃檯買賣中心產業價值鏈平台。參考原物料來源及產業概況。