華航 (2610) 6.5分[價值]↗評價面極具優勢，業績噴發在即 (04/24)

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綜合評分：6.5 | 收盤價：17.9 (04/24 更新)

簡要概述：總體來看，華航在當前的市場環境下，擁有獨特的競爭優勢。 最令人振奮的是，相對於其驚人的成長速度，股價便宜得不可思議，而且這是一個典型的價值投資機會，目前的價格極具吸引力；此外，股價已跌破或接近淨值。 綜上所述，未來的股價表現值得期待，建議持續追蹤這些關鍵因素的發展。

最新重點新聞摘要

2026.04.20

1. 今日外資與三大法人賣超前五名包含華航，賣超張數達1.5萬張

2026.04.18

1. 本週遭外資賣超，位居賣超排行榜第八名
2. 本週遭自營商賣超，位居賣超排行榜第二名

2026.04.19

1. 本週遭三大法人賣超約2.5萬至3.9萬張，位居賣超排行第七名
2. 本週獲八大官股銀行買超，入列官股買超前十大個股

最新【航空】新聞摘要

2026.04.21

1. 航空貨運燃油附加費 5M26 起翻倍調漲，出口歐美運費大增，短期對航空類股看法中性
2. 國際油價飆升致燃油附加費 5M26 起翻倍調漲，出口至歐美每公斤漲至 81 元
3. AI 與半導體空運需求仍強，但油價若持續高檔將顯著侵蝕獲利，對產業看法中性
4. 燃油成本飆升佔營運成本逾 5 成，雖有附加費轉嫁但比例有限，短期獲利受油價衝擊承壓

2026.04.16

1. 美伊談判未果，荷莫茲海峽面臨長期封鎖風險，石油與天然氣資源將出現龐大缺口
2. 航空燃油價格居高不下，反映油品市場供需緊張，若戰爭拖長恐重擊全球運輸需求
3. 貨櫃航運待交新船訂單量達歷史新高，未來 4 年供給將增 35%，面臨產能過剩壓力

2026.04.13

1. 觀光與航空族群，中方宣布恢復上海、福建居民來台自由行，長榮航、華航及雄獅等旅遊相關股迎來補漲機會

核心亮點

1. 預估本益比分數 5 分，具備極高的超跌反彈與價值回歸潛力：華航未來一年預估本益比 7.35 倍，位於歷史估值分佈的極端底部區間 (如最低10-20%分位)。
2. 預估本益成長比分數 5 分，具備極高成長安全邊際與價值：華航預期本益成長比 0.72 (小於1)，代表其成長性遠超目前估值水平，提供了極大的潛在上漲空間與投資安全邊際。
3. 股東權益報酬率分數 4 分，是高品質成長型公司的重要特徵：華航股東權益報酬率為 15.09%，高 ROE 是衡量一家公司是否為值得投資的優質成長股之關鍵指標。
4. 股價淨值比分數 4 分，反映資產價值可能未被充分定價：華航的股價淨值比 1.12，意味著市場對其每股淨資產的評價可能偏向保守。
5. 業績成長性分數 4 分，盈利增長趨勢明確且穩健：憑藉 10.17% 的預估盈餘年增長，華航的盈利增長軌跡清晰可見，並有望在未來持續為股東創造價值。

主要風險

1. 產業前景分數 1 分，行業內過度競爭或需求不足，盈利能力受嚴重侵蝕：華航所屬的產業（航空-客運）可能因過度競爭、技術迭代緩慢或市場需求根本性不足，導致行業整體盈利能力受到嚴重侵蝕。
2. 法人動向分數 1 分，機構投資者集體看空並大幅減持，公司價值受嚴重質疑：華航遭到三大法人，甚至可能包含指標性大型機構的一致性大幅減持與集體看空，顯示其內在投資價值已受到專業機構的嚴重質疑與拋棄。
3. 題材利多分數 2 分，公司回應消極加深投資人疑慮：華航對負面傳聞的消極回應態度，進一步加深投資人對其風險管控能力的疑慮。

綜合評分對照表

圖(1)2610 華航 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：9.1

圖(2)2610 華航 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：3.9

圖(3)2610 華航 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★★★☆

• 評級方式：具價值：具有明顯估值優勢+股息收益率高於市場平均
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★★★☆☆

• 評級方式：中高速成長：營收/獲利年增率15%-30%+具成長動能
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：華航的非流動資產數據主要走勢呈現微弱上升趨勢。資產變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表不動產價值微升。
（判斷依據：資產配置變化體現業務發展方向。）

圖(4)2610 華航 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：華航的現金流數據主要呈現波動來回振盪趨勢。現金流變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表現金儲備無重大變化。
（判斷依據：現金流變化直接影響公司營運資金週轉、現金流狀況顯著改善，有利於提升營運靈活性和投資能力。）

圖(5)2610 華航 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：華航的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表庫存管理無重大變化。
（判斷依據：存貨週轉率直接反映公司銷貨能力及庫存管理效率。）

圖(6)2610 華航 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：華航的存貨與存貨營收比數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表存貨水平與營收規模保持同步或相對穩定。
（判斷依據：分析存貨營收比的變化趨勢，有助於預測企業未來的營運資金需求和盈利能力。）

圖(7)2610 華航 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：華航的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表盈利水平維持現狀。
（判斷依據：營業利益率進一步考量營運費用，反映核心業務的盈利效率。）

圖(8)2610 華航 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：華航的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表市場需求穩定。
（判斷依據：營收的季節性或週期性波動是分析時需考量的重要因素。）

圖(9)2610 華航 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：華航的合約負債與 EPS 數據主要呈現微弱上升趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表遞延收入小幅增長，對未來EPS有正面助益。
（判斷依據：企業將合約負債轉化為實際營收的效率，直接影響EPS的增長潛力。）

圖(10)2610 華航 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：華航的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表預估 EPS 變動不大，市場預期一致。
（判斷依據：EPS 熱力圖直觀展示歷史 EPS 的實際表現與未來 EPS 的預測軌跡。）

圖(11)2610 華航 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：華航的本益比河流圖數據主要呈現微弱下降趨勢。本益比河流圖變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表估值吸引力略增。
（判斷依據：河流的上緣和下緣通常代表歷史本益比波動的相對高點與低點，或預設的本益比倍數區間。）

圖(12)2610 華航 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：華航的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表目前估值在歷史波動範圍內相對穩定。
（判斷依據：當股價（月K線收盤價）位於河流圖的下緣或以下時，表示P/B比處於歷史低位，可能意味著股價相對其帳面價值被低估。）

圖(13)2610 華航 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

中華航空股份有限公司（China Airlines Ltd.，股票代號：2610）成立於 1959 年，為台灣首家上市的航空公司，亦是國內規模最大的民航集團。總部位於桃園國際機場華航園區，以桃園為主要營運樞紐，航網遍及全球四大洲。身為天合聯盟（SkyTeam）成員，華航不僅在客運市場佔有重要地位，其貨運規模更長年位居全球前十大，具備強大的跨國物流運籌能力。

發展歷程與轉型

華航的發展史堪稱台灣民航產業的縮影，從早期的軍方背景轉型為民營企業，歷經數次關鍵轉折：

• 草創與奠基期（1959-1990）：以軍事運輸起家，1962 年開闢首條國際航線，1970 年開航舊金山，正式跨足越太平洋航線。

• 民營化與上市（1991-2000）：1993 年正式掛牌上市，完成民營化進程。1995 年啟用「紅梅揚姿」企業識別，確立國際化品牌形象。

• 聯盟化與現代化（2010-至今）：2011 年加入天合聯盟，大幅延伸航網觸角。近年啟動「新世代機隊」計畫，引進 A350、777 及 A321neo 等節能機種，並積極佈局永續航空燃料（SAF）應用。

集團組織架構

華航集團透過垂直整合與水平擴張，建立完整的航空服務生態系。以下為集團主要架構圖：

核心業務與營運模式

華航的營運核心採取樞紐輻射（Hub-and-Spoke）模式，利用台灣在亞太地區的地理優勢，串聯東北亞、東南亞與北美市場。其業務結構呈現獨特的「客貨雙引擎」特徵，使其在面對單一市場波動時，具備較強的抗風險能力。

客運業務：區域與長程並重

客運服務涵蓋國際定期航班、包機及代碼共享航班。華航在東北亞（日韓）航線擁有極高的市佔率與獲利能力，同時利用「第六航權」積極爭取東南亞往返北美的轉機客源。近期更透過加密西雅圖(14)鳳凰城等航點，強化北美航網的覆蓋密度。

貨運業務：全球供應鏈的隱形冠軍

貨運是華航區別於競爭對手（如星宇航空）的最大護城河。華航擁有全球規模領先的全貨機機隊，包含波音 747-400F 與 777F。特別是 747-400F 具備機鼻開啟功能，能裝載超長、超大尺寸的貨物（如半導體曝光機、航太發動機），在 AI 伺服器與高科技設備運輸需求爆發下，成為獲利的重要支柱。

營收結構與市場分析

根據 2025 年全年度及 2026 年初的營運數據，華航的營收結構已從疫情期間的貨運主導，回歸至客貨並進的均衡狀態。

產品營收結構

• 客運收入：受惠於後疫情時代的旅遊熱潮及高票價紅利，客運營收佔比回升至約 66%。東北亞航線為現金流主力，北美航線則貢獻高收益轉機客。

• 貨運收入：雖然運價較疫情高峰回落，但受惠於 AI 伺服器及電商需求，貨運佔比仍維持在 28% 左右的高水準，遠高於傳統客運型航空公司。

區域營收分布

華航的區域營收分布高度集中於亞太與北美，反映其航網策略重心：

• 東北亞（30%）：日本與韓國航線是華航的獲利金雞母，載客率常年維持在 80% 以上。

• 美洲（28%）：包含客運的長程商務客與貨運的科技產品出口，是營收成長最快的區域。

• 東南亞（18%）：主要作為轉機客源的腹地，支撐北美航線的載客率。

客戶結構與產業價值鏈

華航處於航空運輸產業的中游，上游依賴航機製造商與燃油供應商，下游則服務廣大的旅客與貨運承攬業者。

產業價值鏈關係

主要客戶群體

1. 客運客戶：

   • 商務旅客：對價格敏感度低，重視班次密度與服務品質，主要集中在北美與東北亞航線。

   • 休閒旅客：受匯率與旅遊季節影響大，為華航區域航線的主要客源。

   • 轉機旅客：特別是東南亞經台北轉往北美的客群，是華航長程線填補離峰運能的關鍵。

2. 貨運客戶：

   • 科技製造業：如台積電、聯發科、NVIDIA 等供應鏈，依賴華航運送晶圓、設備與伺服器。

   • 跨境電商：Amazon、Coupang 等平台，利用華航運送高時效性的消費商品。

   • 生鮮冷鏈：進口高級食材與醫藥產品（如疫苗），需具備溫控認證的運送能力。

機隊概況與資本支出

航空公司的競爭力建立在機隊的效率上。華航目前正處於史上最大規模的機隊汰舊換新週期，這不僅是產能的擴張，更是成本結構的優化。

機隊更新計畫一覽表

資本支出策略

華航近期的資本支出集中於引進高燃油效率的新世代機種。雖然短期內折舊攤提費用會增加，但長期而言，新機可降低約 15-20% 的燃油消耗，並減少維修成本。此外，華航亦斥資 30.88 億元取得華膳空廚股權，強化在航空餐飲服務的掌控力，提升附加價值。

競爭優勢與市場地位

核心競爭優勢

1. 貨運護城河：

相較於長榮航空與星宇航空，華航擁有規模最大的全貨機隊。特別是 747-400F 的特殊載貨能力，使其在半導體精密機台與超大貨物運輸上，幾乎沒有國內競爭對手。

1. 航權與時間帶（Slots）：

作為國家航空公司，華航在東京成田、倫敦希斯洛、洛杉磯等繁忙機場擁有極佳的起降時間帶。這是新進競爭者（如星宇）難以透過資金短期複製的戰略資源。

1. 維修自給能力：

透過子公司台灣飛機維修公司（TAMECO），華航具備高度的機體與發動機維修能量，不僅能降低營運成本，更能確保機隊的高派遣率。

競爭態勢分析

• 長榮航空（2618）：主要競爭對手，在北美客運市場與華航勢均力敵，且擁有星空聯盟資源。

• 星宇航空（2646）：新興挑戰者，主打高端精品服務，積極瓜分東南亞轉機與商務客源，但在貨運領域尚無法與華航抗衡。

個股質化分析

近期重大事件與財務表現

營運實績（2025-2026）

華航在 2025 年全年度營收達 2,090.9 億元，年增 2.56%，創下歷史新高。進入 2026 年，動能持續強勁：

• 2026 年 1 月表現：受惠於寒假與春節效應，客運營收維持高檔；貨運則因 AI 伺服器出貨暢旺，收入年增超過 10%。

• 獲利能力：2025 年前三季稅後純益達 122.5 億元，每股純益（EPS）1.81 元。2026 年初宣布發放平均約 9.7 個月的年終獎金，加上定額獎金，表現優異者可達 13 個月以上，顯示公司現金流充沛。

重大事件摘要

1. 北美航網擴張：開航鳳凰城（Phoenix）與西雅圖（Seattle）。雖然鳳凰城首月載客率約 71.6%，但華航計畫透過客貨雙載模式（腹艙載運晶片相關貨物）來提升獲利。

2. 服務升級：宣布全面升級豪華經濟艙權益，免費託運行李提升至 28 公斤，並與米其林餐廳合作機上餐飲，強化與星宇航空的差異化競爭。

3. 股權整併：全資收購華膳空廚，預期將進一步整合集團資源，提升非客運收入的毛利率。

個股新聞筆記彙整

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  2026.04.20：今日外資與三大法人賣超前五名包含華航，賣超張數達1.5萬張
  
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  2026.04.18：本週遭外資賣超，位居賣超排行榜第八名\r
  
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  2026.04.18：本週遭自營商賣超，位居賣超排行榜第二名\r
  
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  2026.04.19：本週遭三大法人賣超約2.5萬至3.9萬張，位居賣超排行第七名\r
  
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  2026.04.19：本週獲八大官股銀行買超，入列官股買超前十大個股
  
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  2026.04.14：投信今日賣超56.65億元，其餘買超個股包含華航等
  
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  2026.04.13：三大法人合計賣超50.05億元，華航位列當日賣超排行前十名
  
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  2026.04.14：高油價壓縮獲利空間，華航長、短線分別自行吸收約77.6%與60.1%燃油成本
  
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  2026.04.14：八大公股銀行進場買超護盤，華航位居買超前五名，投入資金支撐股價
  
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  2026.04.15：中東戰事推升油價，燃油成本轉嫁有限，預期 2Q26 獲利承壓
  
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  2026.04.15：獲利： 25 年 2.42元，26 年 1.10元，維持中立看法
  
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  2026.04.11： 3M26 營收207.85億元刷新單月紀錄，惟遭自營商單週大砍3371張居賣超榜首
  
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  2026.04.12：位居本週公股買超排行榜前三名，受官方資金進場支持
  
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  2026.04.13：名列投信買超前五大個股；對兩岸旅遊利多反應平淡，今日收盤漲幅不到1%
  
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  2026.04.10： 3M26 合併營收207.85億元刷新單月紀錄，受惠賞櫻熱潮與AI貨運，熱門航點載客率逾九成
  
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  2026.04.10：華航遭外資及三大法人調節提款，賣超逾1萬張並位居法人賣超榜第六至第十名
  
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  2026.04.11：首季營收創同期新高，4M26 起擴大歐洲布局，預期貨運持續興旺將推升未來營收成長
  
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  2026.04.10：華航公告配息0.82元，換算殖利率為4.52%，在最新股利清單中排名第五
  
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  2026.04.10：八大公股積極布局，華航位居公股券商昨日買超前五名標的
  
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  2026.04.10：燃油附加費調升且成本自吸逾77%，2Q26 毛利率承壓，今日股價表現收平盤
  
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  2026.04.09：外資今日賣超標的包含華航，顯示法人正針對部分傳產與金融股進行部位調整
  
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  2026.04.08：華航下周四起調高燃油附加費漲幅7%起跳，航空貨運價再掀一波漲勢
  
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  2026.04.08： 2026.04.16 起調高貨運燃油費，受惠高科技出貨需求，燃油成本有望完全轉嫁
  
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  2026.04.08：中東局勢促航空貨運需求與風險攀升，運力緊繃與供應鏈重組支撐空運價格走強
  
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  2026.04.07：出國要變貴了！國籍航空今起調漲燃油附加費，長程機票大漲2200元
  
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  2026.04.07：華航雖調漲附加費，仍需自行吸收六成至八成以上之新增燃油成本
  
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  2026.04.06：三大法人單週合計賣超1549.37億元，華航位居賣超排行榜第八名
  
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  2026.04.05：投信對特定個股調節力道大，華航位居本週投信賣超排行第十名
  
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  2026.04.04：名列三大法人 3M26 賣超前五名，且居自營商自行買賣部位賣超第一名
  
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  2026.04.04：獲八大公股 3M26 買超進場加碼，位列公股買超排行榜前十名
  
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  2026.04.02：戰事帶動歐洲直飛載客率逾92%創新高，布局寶可夢IP擴大營收，維持營運優於 25 年目標
  
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  2026.04.02：因應地緣政治風險啟動應變規劃，關注油價變數，今日位居投信賣超第六至十名個股
  
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  2026.04.01：華航獲官股買超2353張護盤，惟遭自營商與投信同步調節賣超
  
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  2026.04.01：華航發表第二架寶可夢彩繪機CI2，且前4月全線載客率高達92%
  
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  2026.04.01：因油價大漲，機票 2026.04.07 起調漲最高15%，華航已吸收逾六成成本
  
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  2026.04.02：杜拜中轉失靈致歐洲線載客率衝上92%，訂位量能已延伸至暑假
  
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  2026.04.02：受油價變動衝擊，華航將調漲客貨運燃油附加費以降低燃油支出成本
  
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  2026.03.31：華航位居外資與三大法人賣超前十名，顯示市場避險情緒下權值標的調節力道強勁
  
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  2026.03.30：全台首家支援Find Hub行李定位，Android用戶可透過Google技術即時掌握行李位置
  
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  2026.03.30：03.31起限帶2個行動電源且禁止於艙內充電；受燃油價翻倍影響，4M26 將調漲票價與附加費
  
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  2026.03.30：將依航線酬載與供油狀況動態調整航班及載油，透過燃油附加費轉嫁墊高之燃油成本
  
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  2026.03.27：受惠AI與半導體空運需求，2M26 營收刷新同期紀錄，惟遭自營商連續 2026.03.10 賣超調節
  
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  2026.03.28：華航本週遭自營商大舉調節賣超，入列自營商本週賣超前三名個股名單
  
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  2026.03.23：申請調漲燃油附加費以降低成本衝擊；受惠票價高檔及賞櫻季，首季營收獲利看好
  
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  2026.03.23：攜手Marc Jacobs推出聯名旅行包，並導入Disney+影音優化服務品質
  
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  2026.03.23：位列自營商賣超前十名；專業機構看好 26 年亞太客運運量將年增4.9%
  
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  2026.03.24：位列自營商賣超前五名，受市場避險情緒升高影響，權值股面臨法人調節
  
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  2026.03.21：自營商本週賣超前五名包含華航，調節力道轉強
  
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  2026.03.20： 25 年 貨運強勁成長抵銷客運收益壓力，26 年 EPS 2.42 元，貨運收入年增 10.2%
  
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  2026.03.20： 26 年 客運需求有望回至歷史高峰，貨運聚焦 AI 與半導體高價值貨物，支撐收益結構
  
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  2026.03.20：機隊優化顯效，引進 A321neo 等新機型降低油耗與維修成本，提升整體營運效率
  
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  2026.03.20：獲利：預估 26 年 EPS 下調至 1.81 元，主因中東戰爭推升油價，成為最大獲利變數
  
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  2026.03.20：客運市場競爭加劇導致單位收益年減，短期票價仍面臨壓力，呈現量增價平態勢
  
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  2026.03.19：華航等航空相關個股今日表現疲軟，盤中跌幅介於1.5%至4%之間
  
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  2026.03.20：美伊戰事致航空燃油價格飆漲 100%，成本壓力劇增，預估 2Q26 營運恐陷入虧損
  
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  2026.03.20：獲利： 26 年 EPS 下修至 1.63 元，客運需求雖旺，但油價高漲增添獲利下修風險
  
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  2026.03.17：八大公股銀行昨日買超標的包含華航，資金廣泛卡位各產業龍頭與熱門股
  
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  2026.03.15：2025營收、獲利、EPS全創史高，八大公股週掃航運股華航破萬張
  
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  2026.03.15： 25 年 營收獲利及EPS均創歷史新高，每股純益2.42元，股利有望發放0.9至1元
  
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  2026.03.15：華航雖遭三大法人單週大舉賣超，但獲八大公股週買逾1.5萬張護盤，位居公股買超第三名
  
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  2026.03.14：訂位服務費喊漲，國籍航空機票變貴了
  
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  2026.03.14：華航3/17起調漲訂位服務費至28美元，每航段約新台幣901元
  
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  2026.03.14：因油價狂飆，國籍航空燃油附加費預計最快於4/7前後調漲
  
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  2026.03.14：本週遭外資、投信與自營商大舉賣超，位居法人賣超排行前列
  
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  2026.03.12：自營商賣超華航806張
  
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  2026.03.13：外資賣超名單包含華航，位居第六至十名
  
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  2026.03.14：公股買超名單包含華航，持續佈局相關權值股
  
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  2026.03.11：華航 25 年 大賺147億、EPS 2.42元，營收與獲利均創下歷史新高
  
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  2026.03.11：客貨運表現優異，積極拓展北美與亞太航網，26 年 起引進全新787機隊
  
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  2026.03.11：中東戰火引發油價飆升威脅獲利，華航股價重挫逾10％
  
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  2026.03.12： 2M26 營收183.73億刷新同期新高，關稅豁免促進貨運需求，看好 1Q26 營運
  
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  2026.03.12：啟航皮卡丘彩繪機CI2並增班熱門航點，獲公股與投信同步買超進貨
  
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  2026.03.10： 2M26 營收183.73億創同期新高，客運載客率逾9成，貨運受AI需求回溫支撐
  
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  2026.03.10：受美伊戰事影響使運價飆升，直歐航線漲幅看五成，法人看好華航受惠
  
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  2026.03.10：投信今日賣超3780張居第一且連賣 2026.03.13 ，並遭外資與自營商列入賣超前十
  
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  2026.03.10：股價由跌轉漲收18.35元；官網推出春季航線優惠最低78折起
  
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  2026.03.11：入選營收三增強勢股並引進機隊招募機師，2M26 客運營收創同期新高且月增13%
  
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  2026.03.11：受惠春節旺季 2M26 營收創歷史同期新高，預期旅遊熱潮將延續至 3M26 賞櫻季
  
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  2026.03.11：台股大漲帶動股價漲逾3%；外資列賣超前五，然獲投信買超1615張位居第三
  
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  2026.03.10：八大公股銀行單日買超前十名個股包含華航
  
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  2026.03.08：八大公股行庫上週進貨積極，華航位居公股買超排行榜第八名
  
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  2026.03.09：投信與自營商同步大舉減碼，華航位列投信賣超榜首及三大法人賣超前十名
  
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  2026.03.09：立委發函要求華航交代閣揆赴日行程付款細節，確認有無報支統編或動用公帑
  
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  2026.03.07：外資賣超12.4萬張、投信賣逾萬張，公股銀行買超進場護盤
  
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  2026.03.08：美伊戰爭打亂航線增加成本，三大法人週賣14.1萬張居冠
  
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  2026.03.05：戰事拉高空運需求，歐洲運價大漲5成，1M26 營收創歷史次高，股價止跌回升收18.9元
  
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  2026.03.05：鳳凰城航線 1M26 載客率遜於星宇航空，且中東戰事導致燃油成本增加，恐抵銷獲利空間
  
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  2026.03.05：籌碼面弱勢，外資單日砍倉2.1萬張且連 2026.03.06 倒貨，投信亦同步賣超位居排行第三名
  
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  2026.03.06：三大法人持續提款，華航再度位列外資與投信賣超排行榜前列，短線賣壓依舊沉重
  
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  2026.03.04：華航今日收盤價為18.6元，跌幅達3.38%，呈現連續 2026.03.08 下跌走勢
  
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  2026.03.05：外資單日大舉賣超，華航位居賣超前五名，顯示權值股與景氣循環股同步承壓
  
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  2026.03.05：華航鳳凰城航線元月載客率71%，雖暫低於星宇，但出境載客率88.8%表現亮眼
  
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  2026.03.02：伊朗強鎖荷姆茲海峽引發油價飆升預期，布蘭特原油單日大漲6.7%至77.74美元
  
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  2026.03.03：戰爭衝突推升燃油成本使航空股承壓，華航下跌3.02%收19.25元，連續 2026.03.07 走跌
  
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  2026.03.03：華航遭外資、投信及三大法人同步大舉調節，名列當日台股各類法人賣超前十名榜單
  
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  2026.03.04：外資持續提款傳產股賣超華航約3.2萬張，與台積電、鴻海及金融股同列賣超名單
  
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  2026.03.04：華航於東京巨蛋周邊播放應援廣告，並於往返東京航班提供Team Taiwan限定服務
  

產業面深入分析

產業-1 航空-客運產業面數據分析

航空-客運產業數據組成：華航（2610）、長榮航（2618）、星宇航空（2646）、台灣虎航-創（6757）

航空-客運產業基本面

圖(15)航空-客運 營收成長率（本站自行繪製）

圖(16)航空-客運 合約負債（本站自行繪製）

圖(17)航空-客運 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

航空-客運產業籌碼面及技術面

圖(18)航空-客運 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(19)航空-客運 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(20)航空-客運 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

航空產業新聞筆記彙整

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  2026.04.21：航空貨運燃油附加費 5M26 起翻倍調漲，出口歐美運費大增，短期對航空類股看法中性
  
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  2026.04.21：國際油價飆升致燃油附加費 5M26 起翻倍調漲，出口至歐美每公斤漲至 81 元
  
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  2026.04.21：AI 與半導體空運需求仍強，但油價若持續高檔將顯著侵蝕獲利，對產業看法中性
  
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  2026.04.21：燃油成本飆升佔營運成本逾 5 成，雖有附加費轉嫁但比例有限，短期獲利受油價衝擊承壓
  
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  2026.04.16：美伊談判未果，荷莫茲海峽面臨長期封鎖風險，石油與天然氣資源將出現龐大缺口
  
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  2026.04.16：航空燃油價格居高不下，反映油品市場供需緊張，若戰爭拖長恐重擊全球運輸需求
  
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  2026.04.16：貨櫃航運待交新船訂單量達歷史新高，未來 4 年供給將增 35%，面臨產能過剩壓力
  
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  2026.04.13：觀光與航空族群，中方宣布恢復上海、福建居民來台自由行，長榮航、華航及雄獅等旅遊相關股迎來補漲機會
  
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  2026.04.07：長榮等航空雖調漲附加費，仍需自行吸收六成至八成以上之新增燃油成本
  
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  2026.04.07：出國要變貴了！國籍航空今起調漲燃油附加費，長程機票大漲2200元
  
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  2026.04.10：航空燃油附加費調升，長榮航長程成本自吸比重逾77%，2Q26 毛利率將面臨壓力測試
  
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  2026.03.30：工業類股跌幅 1.61% 居冠，油價上行衝擊航空與運輸成本，Delta 與 United 航空跌幅均逾 2.5%
  
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  2026.03.24：旅遊旺季與 AI 伺服器貨運支撐，4Q25 獲利皆優於預期，長榮航單季 EPS 達 1.42 元
  
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  2026.03.24：中東戰爭導致航空燃油價格飆漲，恐壓縮 1Q26 與 2Q26 獲利空間，展望轉趨謹慎
  
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  2026.03.23：航空業迎疫情後最大危機，20 大航空市值蒸發 1.7 兆，機票價格恐隨之調漲
  
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  2026.03.10：受美伊戰事影響使運價飆升，直歐航線漲幅看五成，法人看好華航受惠
  
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  2026.03.06：美伊戰火燒向中東，中菲行：約17%全球航空貨運運力受潛在影響
  
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  2026.03.05：捷迅預估下週歐洲運價將上漲2至3成，直飛航班運價漲幅則上看5成
  
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  2026.03.02：伊朗強鎖荷姆茲海峽引發油價飆升預期，布蘭特原油單日大漲6.7%至77.74美元
  
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  2026.03.01：油價飆升推高燃油成本，且中東空域受限影響國際航線運作，營運顯著承壓
  
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  2026.03.03：油價急升擠壓家庭可支配所得，P&G 與 Estee Lauder 跌幅明顯，核心消費類股表現最弱
  
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  2026.03.03：航空與郵輪股受油價及航班干擾雙重打擊，Norwegian Cruise 因財測不如預期重挫 10.5%
  
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  2026.02.02：燦星旅總經理羅俊英表示，3M26 到 5M26 是日本櫻花季，預期 26 年 日本賞櫻季將是國人遊日旺季
  
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  2026.02.02：台灣虎航刪減日本航線，燦星旅不受影響，有助接收前往日本東北、四國觀光旅客
  
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  2026.01.27：華航、長榮、星宇航空搶攻美國西南部市場，競爭白熱化，華航是亞洲第一家直飛鳳凰城的航空公司
  
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  2026.01.27：華航直飛鳳凰城首月載客率僅71.6%，未達原先85%目標，與長榮航空打平
  
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  2026.01.27：總經理表示，未來要像熊本開啟客貨雙載模式，以華航的貨運優勢渡過
  
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  2026.01.22：寒假效應，航空旺季來了，業績熱到 3M26 底
  
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  2026.01.22：元月寒假啟動，加上節慶與國際運動賽事催化，國際機票需求攀升，航空業客運業績動能，預計將一路旺到 3M26 底
  
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  2026.01.22：華航、長榮航、星宇航空及台灣虎航，亞洲區間航線票價、旅客量齊揚，日、韓線的載客率衝九成
  
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  2026.01.22： 26 年過年在 2M26 ，加上艙位吃緊，長短程航線同步轉強，1Q26 華航、長榮航、星宇航空及台灣虎航業績有望再衝高
  
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  2026.01.13：貨櫃航運受年前補庫存需求支撐運價；長榮航受惠旅遊旺季，營收優於預期
  
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  2026.01.13：散裝航運 12M26 營收優於預期，租金遞延認列抵銷 BPI 指數回檔之影響
  
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  2026.01.09：中菲行看好AI貨流撐起空運需求
  
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  2026.01.09：中菲行 25 年 空、海運貨運量年增約2成，營收年增4.8%
  
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  2026.01.09：中菲行指出空運成長動能來自跨太平洋航線
  
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  2026.01.09：AI伺服器相關貨品出貨，推升樞紐機場艙位使用率
  
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  2026.01.09：部分亞洲關鍵航線的空運運價與需求已攀升至歷史高點
  
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  2026.01.09：中菲行董事長錢文君表示，海運市場由運力錯置主導
  
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  2026.01.09：錢文君指出，AI相關貨物將穩定支撐亞太至歐美空運需求
  
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  2025.12.14：中菲行認為 12M25 傳統旺季，加上AI需求強勁，市場熱絡
  
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  2025.12.14：業者持續看好AI伺服器、半導體等需求對航空貨運的加持
  
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  2025.12.14：電商擺脫小額包裹加收關稅影響，航空貨運市場有望價量齊揚，美國取消大陸電商小型包裹免稅優惠的影響逐漸被消化
  
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  2025.12.14：華航、長榮航認為民生必需品需求回升，美國民眾逐漸適應稅金，亞洲區間航線及亞洲到北美貨量急速攀升
  
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  2025.12.14：華航、長榮航預期 26 年 航空貨運市場維持價量齊揚走勢
  
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  2025.12.14：零售業庫存偏低，近期耶誕節及新年假期補貨急單湧現
  
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  2025.12.14：北美航空貨運價格急漲，華航、長榮航及中菲行皆樂觀 26 年表現
  
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  2025.12.14： 12M25 航空貨運需求旺盛，美國電商貨量因過節需求顯著攀升，部分急單喊價已出現每公斤「3」字頭
  
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  2025.12.14：AI伺服器需求穩健成長，推升亞洲到北美航空貨運價格
  
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  2025.12.14：台灣出口到北美空運價格上漲，每公斤約250-280元，12M25 運價較 11M25 漲幅約8~12%，急單漲幅更高達20%
  
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  2025.12.14：華航、長榮航認為民生必需品需求回升，美國民眾逐漸適應稅金
  
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  2025.12.04：華航董事長高星潢樂觀看待 26 年 航空客貨運
  
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  2025.12.04：政府補假不補班新政，26 年 將有多達9個連假，有利觀光客運
  
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  2025.12.04：春節前後定位一票難求，熱門航線商務艙票價易漲難跌
  
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  2025.12.04：航空貨運維持高檔，裝載率佳，運價無下行跡象
  
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  2025.12.04：IATA與波音、空巴預測來年航空業正向成長，有利收入
  
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  2025.12.04：市場預估 26 年 油價走低，約每桶80美元上下
  
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  2025.12.04：油價約占航空業成本三成，油價走低可擴大獲利空間
  
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  2025.11.25： 26 年 航空產業客貨運量持續成長，19M25全台出入境人次年增7%、桃機貨運量年增10%
  
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  2025.11.25：國人旅遊需求強勁、台商赴美投資帶動商務需求、東南亞至北美轉機量能提升，客運需求持續成長
  
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  2025.11.25：AI帶動出口暢旺，半導體、電子產品及跨境電商貨量穩定，台灣為AI供應鏈關鍵角色
  
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  2025.11.25：航空燃油價格維持低檔，原油價格因OPEC+增產預期持續走跌，有助緩解成本壓力
  
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  2025.11.25：疫後需求高峰已過、國內外航空增班加密航網，26 年 客運票價競爭格局延續，單位收益呈中低個位數下滑
  
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  2025.11.25：貨運市場呈量增價跌格局，華航、長榮航貨運單位收益自高點下跌，轉為年減
  
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  2025.11.25：航空產業客貨運單位收益下行，僅推薦具殖利率題材之長榮航(2618)
  
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  2025.11.07： 25 年 全球航空產業收入年增1.3%至9,790億美元創新高，客運人次年增4%
  
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  2025.11.07：全球貨運運量年增0.7%，保護主義升溫抑制需求，運價年減5.2%面臨下行壓力
  
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  2025.11.07：台灣出入境人次有望回到疫情前100%，1-9M25年增6.5%至疫情前95%水準
  
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  2025.11.07：航空燃油成本年減20%，25 年 航燃均價86美元較 24 年 99美元顯著下降
  
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  2025.11.03：長榮航、華航、星宇前三季營收皆破百億
  
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  2025.11.03：華航、長榮航、星宇、虎航等參加台北國際旅展
  
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  2025.11.03：華航全航線76折起，長榮航精選航線83折起
  
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  2025.11.03：航空族群擁旅展、季報雙題材，引發市場多空論戰
  
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  2025.10.28：長榮航、華航受油價波動及旅運旺季將結束影響遭賣超
  
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  2025.10.22：立榮航空要求調漲國內線機票價格，稱票價已26年未調整
  
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  2025.10.22：航空公司指出人力、維修等成本持續增加，盼調整票價
  
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  2025.10.22：民航局承諾將綜合評估業者成本、離島運輸需求與居民權益
  
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  2025.10.22：最終票價漲幅待票價審議委員會決定
  
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  2025.10.15：台灣四大航空未來幾年大量交機，競爭將更加激烈
  
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  2025.10.15：華航、長榮航、星宇、虎航將陸續擴充機隊規模
  
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  2025.10.14： 9M25 營收低於預期，淡季及農曆 7M25 效應影響
  
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  2025.10.14：4季客運航線增加，貨運運價回落
  
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  2025.07.21：航空業暑期動能大爆發，華航、長榮航、星宇等 3Q25 營運向上
  
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  2025.07.21：航空業客、貨運訂單均呈現大幅成長，營運看好
  
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  2025.07.21：客運方面，美、日航線 8M25 均呈現滿載情況
  
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  2025.07.21：貨運方面，AI動能強勁，伺服器載運需求持續增加
  
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  2025.07.21：日本線地位不變，疫情前的中、港澳航線變為美國線
  
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  2025.06.11：波音 5M25 接獲303架新訂單，創 12M23 以來最多訂單量，單月訂單量為歷來第六高
  
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  2025.06.11：卡達航空承諾採購130架787及30架777，其中120架787訂單已納入
  
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  2025.06.11：沙特阿拉伯飛機租賃商AviLease訂購20架737-8MAX
  
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  2025.06.11： 5M25 有3個客戶取消訂單，淨增加訂單量為300架，手頭訂單為5943架
  
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  2025.06.11：波音 5M25 交付45架飛機，其中包含31架737MAX，前 1M25 為40架
  
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  2024.05.26：轉機客暴增，台灣航班時間帶規劃具優勢
  
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  2024.05.26：疫情後桃園機場轉機旅客數量大幅增加，受惠香港樞紐弱化及轉單效益
  
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  2024.05.26：華航、長榮航航班時間規劃在轉機方面具有優勢
  
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  2024.05.15：美國前總統川普訪問卡達，見證卡達航空向波音訂購160架飛機，總額逾2000億美元，創波音史上最大訂單
  
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  2024.05.15：卡達航空與波音簽署協議，由川普和卡達國王塔米姆共同見證，顯示兩國緊密合作
  
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  2024.05.14：卡達航空公司向波音公司訂購160架飛機，總額超過2000億美元，川普稱其為波音史上最大筆飛機訂單
  
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  2024.05.14：川普在卡達首都杜哈與卡達國王塔米姆共同簽署協議，其中包括國防合作及採購美國無人機等
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：華航的日線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。日線圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表股價橫盤整理，多空在均線（如月線、季線）附近呈現拉鋸。
（判斷依據：短期均線（如5日線）與中長期均線（如20日線、60日線）之間的乖離程度，可以輔助評估短期市場是否過熱或過冷，以及是否存在修正回歸均線的可能。）

圖(21)2610 華航 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：華航的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表股價在特定週線區間內波動，中期方向尚不明朗。
（判斷依據：週線圖分析通常用於制定中期投資策略或判斷大波段方向，需結合更長期的趨勢（如月線）及基本面變化進行綜合考量。）

圖(22)2610 華航 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：華航的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表股價在較大月線區間內波動，長期方向等待基本面或宏觀因素指引。
（判斷依據：分析月線圖上的大型態（如長期頭肩底/頂、大型W底/M頭、長期上升/下降通道），有助於預測未來數年的潛在漲跌空間與目標。）

圖(23)2610 華航 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：華航的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資持股水位變化不大，操作趨於平穩。
  （判斷依據：外資的買賣行為常與指數權重調整、國際政經情勢及匯率波動有關。）
• 投信籌碼：華航的投信籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。投信籌碼變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表投信賣超金額不大，對股價影響有限。
  （判斷依據：反之，持續賣超可能意味著投信獲利了結、停損、或對後市看法轉趨保守。）
• 自營商籌碼：華航的自營商籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表自營商賣超力道有限，對市場影響輕微。
  （判斷依據：當自營商買賣超與外資、投信方向一致時，可能強化短期市場趨勢；若方向相左，則需留意其背後的操作邏輯。）

圖(24)2610 華航 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：華航的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表千張大戶人數變化不大，籌碼結構穩定。
  （判斷依據：反之，大戶人數減少可能意味著籌碼趨於分散、主力出脫持股，對股價可能形成壓力。）
• 400 張大戶持股變動：華航的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表中實戶持股水位穩定，市場多空暫無明顯方向。
  （判斷依據：例如，若千張大戶人數增加，但400張大戶人數減少，可能意味著籌碼「由中實戶流向超級大戶」，籌碼更趨集中在頂端。）

圖(25)2610 華航 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析華航的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(26)2610 華航 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略與展望

短期策略（1-2年）

• 優化收益管理：利用 AI 預測模型動態調整票價與艙位，特別是在需求強勁的東北亞與北美航線，極大化單位收益（Yield）。

• 貨運靈活調度：因應 AI 伺服器出貨旺季，靈活調度 777F 與 747F 機隊，確保在運價回升時能吃下高毛利訂單。

中長期藍圖（3-5年）

• 機隊全面現代化：隨著 2025 年起 787 機隊陸續交付，將全面替換舊型 A330，預期將顯著改善中長程航線的成本結構。

• 永續航空佈局：配合全球淨零碳排趨勢，持續提高永續航空燃料（SAF）的使用比例，這將是未來進入歐盟等高環保標準市場的入場券。

重點整理

1. 營運創高：華航 2025 年營收突破 2,090 億元大關，客貨運雙引擎運轉順暢，獲利結構穩健。

2. 貨運優勢：擁有全台最強大的全貨機隊，在 AI 供應鏈運輸中扮演關鍵角色，為公司提供穩定的獲利護城河。

3. 機隊升級：大規模引進 787 與 A321neo 等節能新機，雖有折舊壓力，但長期將顯著降低燃油成本並提升競爭力。

4. 競爭加劇：面對長榮與星宇的夾擊，華航透過服務升級（如豪華經濟艙優化）與航網加密（北美/歐洲）來鞏固市佔。

5. 財務穩健：現金流充沛，具備穩定配息與發放高額獎金的能力，財務體質健康。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/261020250312M001.pdf
2. 法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/2610_24_20250312_ch.mp4

1. 中華航空股份有限公司 2025 年全年及 2026 年初營運數據公告。本研究參考公司發布之營收資訊，包含客運、貨運收入及年度成長率。

2. 中華航空官方新聞稿（2026.01-2026.02）。參考內容包含年終獎金發放、豪華經濟艙服務升級、華膳空廚股權收購案及新航線（鳳凰城、西雅圖）開航資訊。

3. 證交所公開資訊觀測站。引用華航之重大訊息公告，包含董事會決議、資本支出計畫及機隊採購資訊。

4. 國內外券商及投資機構研究報告（2026.01）。參考法人對航空產業趨勢、油價影響及華航競爭優勢之分析觀點。

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