個股筆記：2204 中華 - 913 理財估測站

圖(1)個股筆記：2204 中華（圖片素材取至個股官網）

更新日期：2024 年 09 月 27 日

內容目錄

免責聲明

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公司概要

中華汽車工業股份有限公司於 1969 年 6 月 13 日成立，最初與日本三菱自動車工業簽訂技術合作，主要生產商用小貨車。隨後逐步引進三菱的商用車、轎車及休旅車等多樣化車款，至 2022 年，開始代理英國MG品牌，正式進入中型休旅車市場。並於 2024 年應政府政策，提升汽車在地化供應鏈的比率。

圖(2)導入全新電動車（資料來源：中華公司網站）

公司沿革

1969年：中華汽車工業股份有限公司成立，與日本三菱自動車工業合作，專注於商用小貨車的生產。
1970年：實現商用車生產的自動化，提升生產效率。
1973年：推出自主品牌的車型，進一步拓展市場。
1983年：建立研發中心，加強產品開發能力。
1986年：推出具有獨特設計的商用車型，樹立品牌形象。
1988年：進入轎車市場，多元化產品線。
1990年：開始出口業務，進軍國際市場。
1991年：引進先進製造技術，提升產品品質。
1993年：與全球汽車製造商建立合作關係，共享資源。
1994年：擴建工廠，增加產能。
1995年：開發多功能車型，滿足市場需求。
1997年：引進多款新車型，增強市場競爭力。
1999年：成立專門的客戶服務中心，提升服務質量。
2006年：進入高端市場，推出豪華車系。
2007年：開設新的銷售據點，擴大在亞洲的市場影響力。
2010年：發展電動車技術，回應環保趨勢。
2012年：推出創新的電動機車系列，強化環保形象。
2013年：開始製造和銷售電動商用車，擴展新的業務領域。
2016年：舉辦大型車展，展示最新科技和產品。
2019年：推行綠色能源政策，強化可持續發展。
2022年：與MG合作，拓展新能源車市場。
2023年：全面投入電動車市場，推出多款新能源車型。

營業項目

中華汽車的產品包括乘用車、商用車、進口車、電動車等，主要市場為台灣。2022 年公司的營收主要來自整車及零組件的製造與銷售，佔總營收的 98%。此外，中華汽車在電動車市場也有所布局，如與 Gogoro 合作開發換電式電動機車。

pie title 2022 年營收構成比例 "整車及零組件製造與銷售" : 98 "電動車市場布局" : 2

圖(3)公司產品（資料來源：中華公司網站）

產品供應與技術

中華汽車專注於生產各類商用車、轎車及休旅車，這些車輛主要用於載貨、載客和休閒活動。其主要車型包括 Delica、中華菱利、Grand Lancer、Colt Plus、Outlander 系列、Eclipse Cross、Zinger 以及電動車系列如 iE125、EZ1 等。同時，公司重要的原材料供應商包括日本三菱商事、江申工業等，涵蓋從進口零件到國內自製的汽車零件。

公司的重要原料供應商包括日本三菱商事和國內外多家零件協力廠商。2024 年初，經濟部提高國產車零件自製率的要求，對於進口零件成本高的車款如 MG 品牌造成影響，因此中華車將加速零件國產化並調整產品策略。

市場定位與銷售

中華汽車的產品主要銷售於台灣市場，2022 年汽車銷量達 4.4 萬輛，電動機車和電動自行車的銷量約為 6500 台。在台灣，中華汽車與國瑞汽車、福特六和、台灣本田及和泰車等企業競爭。

合作策略

中華汽車與 Gogoro 合作，採用其三電系統（電池、電機、馬達）開發換電式電動機車，並加入 PBGN 聯盟，顯示其在電動車市場的戰略布局。該策略聯盟有助於中華汽車在競爭激烈的市場中維持其競爭力。

政策應對與未來展望

面對政府於 2024 年推行的「在地化供應鏈合作價值比率」新政策，中華汽車積極調整，提升汽車在地化零件比率，並暫時調整 MG 品牌的接單策略以符合政策要求，保證零件供應與生產效率。

2024 年上半年，中華汽車營收達 238.85 億元，EPS 降至 4.5 元。儘管面臨政策調整挑戰，MG 品牌新車推動下的營業利益仍見增長。公司設定的 2024 年銷售目標為 66,000 輛，以強化市場佔有率及擴大電動車市場的影響力。

基本概況

股價：70.5
預估本益比：7.44
預估殖利率：8.52%
預估現金股利：6.01元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(4)2204 中華 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(5)2204 中華 K線圖（日）

圖(6)2204 中華 K線圖（週）

圖(7)2204 中華 K線圖（月）

日報表

圖(8)2204 中華法人籌碼

週報表

圖(9)2204 中華大戶籌碼

月報表

圖(10)2204 中華內部人持股

圖(11)2204 中華本益比河流圖

圖(12)2204 中華淨值比河流圖

新聞筆記

sequenceDiagram participant 2024.09.12 Note right of 2024.09.12: ↓中華車 8M24 營收18.82億元，年減30.
8%，主要因國產化政策影響，終止連續23個月營收成
長

sequenceDiagram participant 2024.09.11 Note right of 2024.09.11: ↓中華車 8M24 營收18.82億元，年減30.
8%，終止連續23個月正成長

sequenceDiagram participant 2024.08.29 Note right of 2024.08.29: ↓和泰與裕隆車市展望維持45萬輛規模，但中華MG銷
量大幅下滑，預計 8M24 整體車市減少逾千輛

sequenceDiagram participant 2024.08.27 Note right of 2024.08.27: ↓中華車預測 2H24 獲利將面臨挑戰，MG4暫時
停止接單，MG HS和MG ZS採限量接單 Note right of 2024.08.27: ↓中華車受「在地化供應鏈合作價值比率」政策影響，M
G品牌銷售受衝擊，2H24 獲利面臨挑戰 Note right of 2024.08.27: ↓MG HS和MG ZS仍有庫存料件，但新上市的M
G4因庫存不足，暫時停止接單

sequenceDiagram participant 2024.08.26 Note right of 2024.08.26: ↓經濟部 8M24 實施的新「國產車自製率」政策影
響MG銷售，MG4電動車暫停接單，MG HS和ZS
限量接單 Note right of 2024.08.26: →中華車將調整產線和生產能力以應對短期衝擊，並加速
在地化比率 Note right of 2024.08.26: →所有MG車款的售後維修和保養不受新政策影響，中華
車將加速推動國產化以應對政策變動 Note right of 2024.08.26: →中華車 1H24 銷量32,312輛，年增23.
6%，市占率提升3.2%，MG品牌貢獻4成營收

sequenceDiagram participant 2024.08.20 Note right of 2024.08.20: ↓政府 8M24 推出「國產車自製率」新政策，要求
車款在上市三年內逐年提高自製率，目標35% Note right of 2024.08.20: ↓MG旗下HS、ZS與MG4、Hyundai Cu
stin及即將登台的台灣大通Maxus G50 P
lus都將受此政策影響 Note right of 2024.08.20: ↓政策公布後，中華車股價大跌，從108.5元降至9
7.7元，並創下近一年來的最低點80.4元

sequenceDiagram participant 2024.08.19 Note right of 2024.08.19: ↓中華車受經濟部「國產車自製率」新制影響，自 8M
24 以來被投信倒貨逾7000張，今天跌幅達3.4
4% Note right of 2024.08.19: ↓投信賣超前10名個股中，中華車排第一，賣超數量為
3009張

sequenceDiagram participant 2024.08.17 Note right of 2024.08.17: ↓經濟部提高國產車零件自製率影響中華車，MG4暫停
接單至 8M24 底，HS和ZS車款將採限量接單 Note right of 2024.08.17: →中華車積極配合政策加速零件國產化，HS、ZS零件
庫存高，MG4零件庫存有限 Note right of 2024.08.17: →MG品牌宣布MG4車款將暫停接單，預計交付至 8
M24 底，之後不再接受新訂單 Note right of 2024.08.17: ↓經濟部 8M24 提高國產車零件自製率要求，對中
華車引進的MG品牌造成影響 Note right of 2024.08.17: →中華車表示HS、ZS車系的零件庫存較高，未來將採
限量接單，交付進度正常 Note right of 2024.08.17: ↓中華車強調會積極配合政策，加速零件國產化，並全力
處理相關問題，以維持正常運轉

sequenceDiagram participant 2024.08.16 Note right of 2024.08.16: →中華車支持政府於 2024.08.01 起實施的
「在地化供應鏈合作價值比率」新政策，將提升汽車在地
化比率 Note right of 2024.08.16: ↓MG Taiwan將從 2024.08.16 早
上11點起暫停接單，專注於政策配合與提升在地化比率 Note right of 2024.08.16: →MG Taiwan強調，雖然暫停接單，但MG4的
後勤保修不受影響，現有訂單的交易條件不變 Note right of 2024.08.16: ↓MG Taiwan預估MG4電動車的零件可供應至
8M24 底，對未來的訂單交付將努力克服政策要求
，但暫未公布恢復供應的具體時間

sequenceDiagram participant 2024.08.12 Note right of 2024.08.12: →中華車計劃 25 年提升國產化比例至15%-20
%，分析師認為政策對股價影響有限

sequenceDiagram participant 2024.08.01 Note right of 2024.08.01: ↓經濟部新實施國產車組裝新制，旨在防堵中國汽車零件
以散裝方式進口台灣 Note right of 2024.08.01: ↓中華車因新制影響，股價於近期跌停至97.7元，成
交量放大，為20 12M23中旬以來最大

sequenceDiagram participant 2024.07.30 Note right of 2024.07.30: →中華車 1H24 營收238.85億元，EPS為
4.5元，較 23 年同期的5.55元有所下降 Note right of 2024.07.30: ↑中華車營業利益增長顯著，主要受到MG新車銷售推動
，未來將推出全新電動車型

sequenceDiagram participant 4Q24 Note right of 4Q24: ↑掛牌數衝上 5292 台，較 23 年同期成長超
過 3 倍，創單季新高紀錄，而 24 年總掛牌達
13791 台

sequenceDiagram participant 2Q24 Note right of 2Q24: ↑會中宣布「MG將推出全新電動車款，建構更完整的產
品線。」並表示 24 年目標66,000台，挑戰年
增26.3% Note right of 2Q24: ↑受惠MG在台熱銷，中華單班產能利用率已達約9成水
準，前 4M24 營收62.99億元，年增39.4
％，目前MG月交車可維持2000輛以上，MG4將於
日前上市，為台灣第二輛國產電動車 Note right of 2Q24: →中華車代理發言人賴慧君於線上法說會說明，1Q24
中華車四輪內銷數達17,060輛，較 23 年成
長31.2%，市佔率達13.4% Note right of 2Q24: →中華車推估，24 年旗下MG、CMC、中華車銷量
，可達6.6萬輛 Note right of 2Q24: ↑將會導入全新電動車品牌車款MG 4，產能變化受到
法人關注 Note right of 2Q24: →MG在台每月產能已拉升至2,000輛。未來會依市
場規劃擴充MG產能，目前供應上沒問題 Note right of 2Q24: →台灣充電環境、消費者對純電車的接受度，仍屬於小眾
市場，因此對於銷量預估也是較為保守平穩 Note right of 2Q24: →由於台灣市場對電動車仍有諸多考量，因此MG 4的
訂價會比較有競爭力，但也代表電動車的毛利率，相較於
油車會低一點 Note right of 2Q24: ↑受惠MG車款熱銷，中華車 1Q24 四輪車年增率
達3成以上。新款電動車MG 4，則在 2Q24 發
表上市 Note right of 2Q24: →由於台灣對電動車接受度仍不高，中華車透露，電動車
的毛利會比燃油車低，讓定價能較有「競爭力」 Note right of 2Q24: ↑中華汽車代理的MG品牌，也將於 2Q24 導入全
新跨界電動車MG4，為第二款國產電動車，因MG4海
外市場表現不俗，中華車寄予厚望 Note right of 2Q24: →中華車旗下MG品牌車產能推升下，銷量持續成長，2
4 年中華車旗下MG、CMC、三菱等三品牌新車銷量
目標合計達6.6萬輛、年增逾22％，市占也將擴大至
14.4％ Note right of 2Q24: ↓中華車則因受到 23 年認列新安東京迴轉利益墊高
比較基期影響，1Q24 稅後純益12.51億元、年
減15.42％，EPS為2.29元，低於 23 年
各季表現 Note right of 2Q24: ↑24 年除有MG新車效益助增汽車 24 年銷量續
大幅增加，亦正式啟動電動機車品牌eMOVING首波
攻勢 Note right of 2Q24: ↑旗下車款皆祭出高額現金優惠，同時也推出旗艦車款E
Z-R全新年式，升級配備又調降車價1.5萬～2萬元
，中華車樂觀 24 年電動機車銷量可望成長至7,7
00輛，年增逾6成 Note right of 2Q24: ↑隨著電動機車銷量同步成長，法人看好將同步挹注中華
車 24 年營收成長動能 Note right of 2Q24: ↑在MG單月交車擴大至2,200輛水準下，中華車
24 年來營收有明顯成長，1Q24 營收122.5
6億元、年增35.03％，近年同期高峰 Note right of 2Q24: →23 年國內電動機車銷售結構，仍以7萬～9萬元車
款為主力，占市場份額約54.2％ Note right of 2Q24: →因應市場需求，中華車配合全新年式EZ-R上市，不
僅配備更豐富，且價格逆勢調降，希望以不到9萬元的車
價，打造市場最便宜ABS+TCS車款，在7萬～9萬
元級距的電動機車一級戰場搶占一席之地 Note right of 2Q24: →歷經 23 年傳統燃油車大戰嚴重擠壓電動機車市場
後，電動機車龍頭廠Gogoro最先吹起反攻號角，2
4 年以來高低階新車連發，其中新入門機種JEGO，
搭配政府補助後入手價格壓低至2.23萬元起，展現搶
攻市場的決心

sequenceDiagram participant 1Q24 Note right of 1Q24: ↑24 年由於MG品牌新車月產量將增至2,300
輛，法人樂觀中華車 24 年獲利將優於 23 年 Note right of 1Q24: ↑代理的 MG 品牌於 23 年熱銷近 1.38
萬台，HS 車系累積突破 1 萬名車主 Note right of 1Q24: ↑MG 自 22 年 7M24 導入台灣市場受到
車主青睞，MG Taiwan 正與中華車協調擴增產
能，藉此縮短準車主候車時間 Note right of 1Q24: ↑MG 全台服務據點已翻倍成長，到目前共有 19
間展示中心、23 間服務廠規模，對未來 5 年內立
下 50 間展示中心與 60 間服務廠的目標 Note right of 1Q24: ↑23 年是 MG Taiwan 在台灣車市完整
的第一個銷售年度，陸續導入 HS 2.0T AWD
旗艦版、跨界休旅 ZS 1.5L 旗艦版豐富產品
陣線

sequenceDiagram participant 4Q23 Note right of 4Q23: ↑隨著MG產銷計畫持續提升，後續業績表現可期，估
12M23 MG交車可維持高峰，帶動單月營收維持高
檔 Note right of 4Q23: ↑隨MG 24 年銷售目標增逾90％，亦可望同步
推升營收續成長 Note right of 4Q23: ↑MG以「價格破壞者」之姿強勢應市，自 23 年
5M23 起，已連續6個月單月領牌台數突破1,00
0台，截至 10M23 已領牌超過10,000台 Note right of 4Q23: ↑24 年目標銷量為6.6萬台，年增 22%，同時
也將進行產能擴增 Note right of 4Q23: ↑預計從月產1,800台提升至2,300台，而 2
4 年可能導入轎車車款 Note right of 4Q23: ↑HONDA 和三陽旗下南陽的 HYUNDAI 年
增 50% 上下，由中華車代理生產的 MG 增幅更
是超過 500%，打入前 10 大車商排行榜 Note right of 4Q23: ↑MG 表示，產能已拉升至每月 1500 台以上水
準，未來會逐步提升，全力縮短準車主候車時間 Note right of 4Q23: ↑MG 全台服務據點已從 22 年品牌導入台灣時的
9 間展示中心、8 間服務廠配置，翻倍成長到目前
共有 18 間展示中心、22 間服務廠規模 Note right of 4Q23: ↑將有多家全新 MG 經銷據點陸續動工，朝 5 年
內達 50 間展示中心、60 間服務廠的目標邁進 Note right of 4Q23: ↑中華汽車新車連發，除MG品牌全新ZS休旅車熱銷，
CMC品牌商旅車Zinger大改款也於日前上市，中
華車總經理陳昭文表示，新Zinger預接單已近50
0張 Note right of 4Q23: ↑中華車加足馬力拉升產能，估 4Q23 產銷量將突
破1.8萬輛，創近五年單季產銷新高量 Note right of 4Q23: ↑中華 23 年營收動能主要來自MG新車銷售持續成
長，從 5M23 起MG品牌單月產量即已超出1,0
00台並逐月擴產，累積待交訂單水位持續上升 Note right of 4Q23: ↑旗下代理的MG品牌在 9M23 發表小型休旅車Z
S新車款之後，在 9M23 底開始陸續交車，MG的
首款車HS單月交車台數已超過1,000台，ZS預估
到年底前，累計交車台數將達到2,000台 Note right of 4Q23: ↑中華車在MG新車爆量之後，23 年至今已經兩次擴
增產能，近期還將繼續擴產 Note right of 4Q23: ↑因為MG HS滿手訂單，新車款MG ZS接單優於
預期，已經兩次擴增產能，MG單月產量目標1,500
輛 Note right of 4Q23: ↑中華車目前產能已經緊繃，1H23 產線擴增後，M
G月產能達到千輛，3Q23 再擴增一次，近期還在進
行評估，主要是小型休旅車ZS接單超出目標

sequenceDiagram participant 2Q23 Note right of 2Q23: ↑MG產能將提前於5月破千，23年銷售成長動能佳 Note right of 2Q23: ↑MG品牌銷售超預期助攻業績，第一季獲利創近十年單
季高，5月產能提前破千 Note right of 2Q23: ↑MG年銷量上修至1.2萬台中華車拚增5成產能