圖(1)個股筆記：2108 南帝（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 09 月 04 日
主要業務
公司概要與發展歷程
南帝化學工業股份有限公司（Nantex Industry Co., Ltd.，股票代號：2108）創立於 1979 年 1 月 10 日，總部位於台灣高雄林園工業區，隸屬於台南紡織集團（台南幫企業系統）的轉投資公司。經過四十餘年的深耕發展，南帝已蛻變為全球前五大丁腈橡膠（Nitrile Butadiene Rubber, NBR）製造商之一，奠基於高分子聚合技術、乳化重合技術及加工製程技術三大核心，以技術創新及產品品質在國際市場占有重要地位。
公司於 1992 年 8 月 20 日在台灣證券交易所正式掛牌上市。目前資本額約 49.24 億元新台幣，彰顯公司對技術研發的重視與長期穩健經營的實力。南帝的發展歷程可視為台灣合成橡膠產業從進口替代走向全球市場的縮影，主要分為以下幾個重要階段：
-
草創與奠基期（1979-1991 年）：公司成立初期，由台南幫發起設立。1982 年高雄廠完工投產，開始生產 SBR（丁苯橡膠）乳膠及 NBR（丁腈橡膠）耐油膠，打破早期高度依賴進口的局面。1991 年將英文名稱更改為 NANTEX，整合企業形象與產品商標。
-
擴張與上市期（1992-1999 年）：完成合成橡膠乳液廠第三、四期擴建，股票正式上市，並獲得多項品質與環保認證（如 ISO 9002、全國企業環保獎），逐漸轉型為以 NBR 為核心的專業生產商。
-
兩岸布局與產能優化期（2000-2019 年）：2001 年前往中國大陸投資，於江蘇省鎮江市設立「鎮江南帝化工有限公司」，開拓大陸內需市場及就近供應客戶。同時擴建台灣熱可塑橡膠產線，持續投入環保製程與高附加價值產品的開發。
-
高峰與轉型期（2020 年至今）：2020 至 2021 年間，受惠於全球醫療手套需求大爆發，南帝獲利創下歷史新高。2022 年後，面對疫情後手套需求回歸正常化及市場競爭，公司積極朝科技與車用高值化轉型，並透過轉投資跨足半導體化學材料領域。
轉投資與全球布局
除了台灣本土市場，南帝透過轉投資積極布局全球，形成完整的產業鏈網絡。主要轉投資事業包括英屬維京群島商英泰美國際有限公司、鎮江南帝化工有限公司，以及專攻半導體材料的南美特科技股份有限公司。
graph LR
A[南帝化學工業股份有限公司] --> B[英屬維京群島商英泰美國際有限公司]
A --> C[鎮江南帝化工有限公司]
A --> D[南美特科技股份有限公司]
B --> E[100% 持股]
C --> F[100% 持股]
D --> G[41.0% 持股]
style A fill:#D2691E,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style B fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style C fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style D fill:#A0522D,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style E fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style F fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style G fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
核心產品與技術護城河
南帝化學屬於 B2B（企業對企業）的上游原物料供應商，產品線主要涵蓋三大類別：合成乳膠、合成橡膠及熱塑性彈性體與其他製品。公司以「NANTEX」作為其全球行銷的企業品牌與產品商標，在合成橡膠與乳膠界代表高品質、高穩定度以及低致敏性。
圖(2)合成乳膠（資料來源：南帝公司網站）
-
合成乳膠（Synthetic Latex）：
-
合成橡膠（Synthetic Rubber）：
- NBR 耐油膠：因其優異的耐油特性，普遍應用於油封、墊圈、耐油膠管、鞋底、汽車零件、保溫器材、運動器材、印刷滾輪及電子零件等。公司近期更成功開發應用於精密光學、高速染整及高速印刷的偏光膜貼合用丁腈橡膠輥輪。
-
熱塑性橡膠（TPE/TPV）：
- 兼具橡膠特性與塑膠加工便利性的材料，應用於汽機車部品、建築工程密封材、食品工業、運動器材、生活用品、工業製品、3C 產業及醫療器材等。
圖(3)合成乳膠主要應用（資料來源：南帝公司網站）
圖(4)合成橡膠主要應用（資料來源：南帝公司網站）
graph LR
A[主要產品應用] --> B[SBR 合成橡膠乳液]
A --> C[NBR 合成橡膠乳液]
A --> D[NBR 耐油膠]
A --> E[精煉膠]
A --> F[熱塑性橡膠（TPE）]
B --> B1[紙張塗布]
B --> B2[地毯背膠]
B --> B3[鞋中底]
B --> B4[不織布含浸]
B --> B5[接著劑]
C --> C1[醫療/工業手套]
C --> C2[人工皮革底材]
C --> C3[塑膠改質劑]
C --> C4[建材添加]
D --> D1[油封/墊圈]
D --> D2[耐油膠管]
D --> D3[汽車/電子零件]
D --> D4[鞋底/運動器材]
D --> D5[高科技輥輪]
E --> E1[油封/墊圈]
E --> E2[鞋底/膠管]
E --> E3[汽車零件]
F --> F1[汽機車部品]
F --> F2[建築工程]
F --> F3[食品/醫療器材]
F --> F4[運動/生活用品]
F --> F5[3C 產業]
style A fill:#B8860B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style B fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style C fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style D fill:#DAA520,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style E fill:#A0522D,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style F fill:#8B4513,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style B1 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style B2 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style B3 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style B4 fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style B5 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style C1 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style C2 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style C3 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style C4 fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style D1 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style D2 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style D3 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style D4 fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style D5 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style E1 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style E2 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style E3 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style F1 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style F2 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style F3 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style F4 fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style F5 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
南帝的技術護城河在於高階配方的研發實力與極其穩定的生產工藝。醫療級產品對穩定性要求極高，南帝長期維持極低的批次誤差，這種信任成本構成了強大的客戶黏著度。此外，公司成功將高分子聚合技術遷移至半導體特用化學品，形成在傳統化學同業中獨有的高科技護城河。
產業上下游關係與經營模式
南帝位於石化產業的中游，將上游的石化原料加工為合成橡膠材料，再供應給下游的製品加工廠。
-
上游原料供應：生產 NBR 與 SBR 所需的核心原料包括丁二烯（Butadiene, BD）、丙烯腈（Acrylonitrile, AN）與苯乙烯（Styrene, SM）。丁二烯主要由台灣中油及台塑石化供應，輔以進口來源；丙烯腈與苯乙烯則主要由國內合作廠商供應。原物料成本佔南帝總成本比重高達 6 至 7 成，其價格波動對公司獲利能力影響明顯。
-
中游製造：南帝透過聚合反應技術，將單體原料轉化為乳膠型態或固態膠塊型態。
-
下游應用：產品供應給手套製造業（如馬來西亞及中國大陸的大型手套廠）、汽機車零件業及工業與生活用品製造商。
graph LR
A[公司主要原物料] --> B[丁二烯]
A --> C[丙烯腈]
A --> D[苯乙烯]
B --> E[台灣中油及進口供應]
C --> F[國內供應商]
D --> F
A --> G[成本結構影響大（佔6-7成）]
G --> H[丁二烯價格波動顯著]
G --> I[外銷運費亦影響成本]
H --> J[2024-2026年價格波動劇烈]
style A fill:#B8860B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style B fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style C fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style D fill:#DAA520,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style E fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style F fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style G fill:#8B4513,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style H fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style I fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style J fill:#A0522D,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
南帝的經營模式結合了規模經濟、技術導向與長期客戶關係。公司不走終端消費品牌路線，而是專注於特用化學材料的研發，提供客製化配方。透過台灣與中國大陸的兩岸分工，台灣廠專注於高階產品研發與全球外銷，鎮江廠則就近供應中國大陸龐大的內需市場。
生產基地與產能配置
南帝目前的生產重心採取「台灣研發供應全球、大陸生產供應內需」的雙基地布局：
-
台灣高雄廠（林園工業區）：為公司的研發中心與高階產品生產基地，主要負責外銷至東南亞、歐洲及美洲市場。生產技術含量較高的醫療級 NBR 乳膠、特種橡膠及 TPE。合成橡膠乳液年產能約 253,000 公噸，丁腈橡膠年產能約 15,000 公噸。
-
中國大陸鎮江廠：鎖定中國大陸龐大的內需市場，就近供應當地手套廠及汽車零件加工廠。具備規模化生產優勢，合成橡膠乳液年產能約 15,000 公噸，丁腈橡膠年產能約 52,000 公噸。
總計公司合成乳膠年產能達 268,000 公噸，丁腈橡膠年產能達 67,000 公噸。在目前全球 NBR 乳膠產能過剩的環境下，南帝並無大規模的量產型擴產計畫，而是將重點放在現有產線的去瓶頸工程與高值化產品線改造，提升低致敏乳膠的生產比例。
營收結構
產品營收比重
南帝的營收來源隨全球市場供需而有所波動。經歷 2023 年至 2024 年的產業調整期後，產品結構出現變化。受乳膠產能過剩影響，2025 年的營收結構中，橡膠類產品占比超越乳膠類，成為穩定營收的重要支柱。根據 2025 年的數據分析，產品營收結構如下：
pie
title 2025 年公司主要產品結構
"橡膠類 (NBR 耐油膠為主)" : 46.05
"乳膠類 (NBR/SBR 乳膠)" : 25.7
"其它類 (精煉膠、TPE 等)" : 28.25
-
橡膠類：占比約 46.05%，供應傳統工業零件、汽機車零組件市場，需求相對穩定，並受惠於車用高值化轉型。
-
乳膠類：占比約 25.7%，受全球醫療防護市場產能過剩影響，占比有所下滑，但仍是核心產品之一。
-
其它類：占比約 28.25%，包含精煉膠、熱塑性橡膠及轉投資半導體材料等高毛利產品，成長動能強勢。
graph LR
A[主要產品] --> B[乳膠]
A --> C[橡膠]
A --> D[其它]
B --> B1[營業比重 25.7%]
B --> B2[醫療用手套]
B --> B3[紙張塗布]
B --> B4[地毯褙膠]
C --> C1[營業比重 46.05%]
C --> C2[汽車部品]
C --> C3[耐油橡膠製品]
C --> C4[運動鞋底]
D --> D1[營業比重 28.25%]
D --> D2[工業製品]
D --> D3[食品容器]
D --> D4[半導體化學材料]
style A fill:#D2691E,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style B fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style C fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style D fill:#A0522D,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style B1 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style B2 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style B3 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style B4 fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style C1 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style C2 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style C3 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style C4 fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style D1 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style D2 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style D3 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style D4 fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
區域市場分布
南帝採取外銷導向的市場策略，外銷比重高達 80% 至 90%。銷售區域高度集中於亞洲市場，反映公司在該區域的深耕成果與地理優勢。馬來西亞作為全球手套生產重鎮，是南帝最重要的外銷市場；中國大陸則是僅次於馬來西亞的重要市場。
pie
title 乳膠銷售分佈
"亞洲" : 100
"美洲" : 0
"歐洲" : 0
"其它地區" : 0
pie
title 橡膠銷售分佈
"亞洲" : 96.5
"美洲" : 1.7
"歐洲" : 1.7
"其它地區" : 0.1
pie
title 其他銷售分佈
"亞洲" : 91.5
"美洲" : 6.1
"歐洲" : 0
"其它地區" : 2.4
競爭態勢與市場地位
南帝是全球前五大 NBR 橡膠製造商，全球市佔率約 10% 至 15%，同時也是台灣第一大 NBR 製造廠。在醫療手套用 NBR 乳膠市場，產品滲透率極高。
主要競爭對手包括：
-
韓國大廠：錦湖石化（Kumho Petrochemical）與 LG 化學，具備規模經濟與上游原料垂直整合優勢。
-
中國大陸廠商：齊翔騰達、英科醫療等，具備原料成本優勢，近年以低價搶市，對南帝造成報價壓力。
-
台灣同業：申豐化學（6582），同樣深耕醫療級 NBR 乳膠。
面對紅海競爭，南帝的競爭優勢已從早期的產能規模轉向技術深度與品牌信任。公司利用低致敏、極薄化技術，守住醫療級與特殊工業級的高毛利市佔率，並透過轉投資半導體材料形成差異化競爭。
重大事件
近期營運與財務表現分析
南帝近年營運表現經歷了產業週期的劇烈波動。2023 年受疫後手套需求下滑及市場去庫存影響，營運陷入低谷。2024 年隨著手套庫存去化見效，市場需求逐步回溫，全年營收達 113.64 億元，年增 27.09%，產能利用率從 3 成回升至 6 成。然而，受主要原料丁二烯價格飆漲衝擊，加上外銷運費高漲，成本壓力大增，導致 2024 年 EPS 僅 1.14 元。
進入 2025 年，全球產能過剩與大陸廠商低價搶市的衝擊持續，手套廠外移導致產能過剩，營運面臨激烈競價壓力，母公司本業一度面臨虧損挑戰，法人預估 2025 年 EPS 不到 1 元。
然而，2026 年初迎來轉機。受惠於中東戰事推升石化原料報價與海運成本，有利於公司結構性轉嫁成本。2026 年前三個月營收創下近 15 個月新高。法人預估 2026 年營收將回升至 101.4 億元，EPS 有望提升至 1.5 元，展現營運谷底反彈的契機。
美國關稅政策與轉單效應
近期對南帝營運影響深遠的外部事件為美國對中國製醫療手套加徵關稅的政策，該政策預計於 2026 年正式生效。
為平衡貿易及保護國內產業，美國宣布大幅提高中國製造醫療手套的進口關稅。此舉促使美國買家加速將訂單從中國轉移至東南亞（如馬來西亞、泰國）的手套製造商。南帝作為東南亞手套廠的主要乳膠供應商，直接受惠於此轉單趨勢，有效避開了中國大陸的產能競爭壓力。此外，美國客戶為確保供應穩定，有助於東南亞大廠提高手套定價，進而促使台灣乳膠廠的獲利結構獲得改善空間。
graph TD
A[美國對中國製醫療手套加徵關稅] --> B[2026年生效]
A --> C{潛在影響}
C --> D[訂單從中國轉向東南亞]
C --> E[南帝間接受惠（轉單）]
C --> F[東南亞手套廠議價能力提升]
D --> G[馬來西亞/泰國手套廠受益]
F --> H[南帝獲利結構改善空間]
E --> I[南帝與東南亞手套廠合作]
I --> J[避開中國市場競爭壓力]
style A fill:#B8860B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style B fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style C fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style D fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style E fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style F fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style G fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style H fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style I fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
style J fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff
原物料價格波動與中東局勢影響
2026 年 5 月，美伊局勢升溫導致國際油價與石化原料價格劇烈波動。中東戰事不僅推升了石化原料報價，也帶動海運成本上漲。對於南帝而言，丁二烯等主要原料成本占總成本高達 6 至 7 成，原料價格上漲通常會壓縮毛利。然而，在特定市場環境下，原料報價的推升反而有利於公司進行結構性成本轉嫁，帶動原物料族群的市場想像空間，促使南帝 2026 年第一季營運表現優於預期。
未來展望
半導體材料轉型佈局
面對傳統合成橡膠產業的紅海競爭，南帝積極尋求第二成長曲線。透過轉投資子公司南美特科技，南帝成功切入半導體特用化學品供應鏈。南美特主要生產半導體製程中的化學氣體與 CVD/ALD（化學氣相沉積/原子層沉積）前驅物材料。
為因應半導體先進製程（如 3 奈米、2 奈米）對高純度化學品的需求，南美特持續擴充屏東新廠產能。半導體材料具備高產值與高毛利特性，此項轉型帶動南帝由傳統橡膠廠邁向高科技材料供應商，有效抵銷了傳統橡膠產業景氣波動的風險，成為未來 3 至 5 年獲利重回成長軌道的關鍵動能。
高值化與車用產品發展
在核心橡膠業務方面，南帝的策略已從擴充產能轉向產品高值化與差異化。公司積極研發應用於精密光學、面板貼合的丁腈橡膠輥輪，並已進入量產階段。同時，針對電動車（EV）產業對熱管理系統與精密密封件的嚴格要求，南帝持續開發車用與光電用熱塑性硫化膠（TPV），以避開通用型產品的低價競爭，提升整體平均銷售單價與毛利率。
產能優化與 ESG 永續發展
南帝目前的資本支出重點在於現有產線的去瓶頸工程與高值化改造，將部分舊產線升級為生產低致敏乳膠與環保型 NBR 的專用線，以應對歐美市場日益嚴格的醫療器材安全規範。
此外，配合全球減碳趨勢，南帝投入資源於廢氣回收、廢水處理系統升級及太陽能發電設備，深化 ESG 實踐。這不僅有助於降低未來碳關稅的衝擊，更能鞏固其作為全球一線品牌核心供應商的資格，提升企業長期的永續價值。
參考資料
-
南帝化學工業股份有限公司法人說明會簡報。本研究主要參考法說會簡報中有關營運概況、產能利用率、產品結構分析及未來展望等資訊。
-
南帝化學工業股份有限公司年度財務報告與年報。本文的財務數據分析主要依據財報，包含合併營收、獲利能力、毛利率及 EPS 等關鍵指標，並參考年報中的 ESG 作為與研發投入。
-
國內外券商與投顧產業研究報告（2024-2026）。參考相關報告對合成橡膠產業供需狀況、醫療手套市場動態、半導體材料跨足效益及競爭對手分析的專業評估。
-
財經媒體與新聞報導（2024-2026）。彙整關於南帝營收表現、美國關稅政策影響、中東局勢對原物料價格衝擊，以及轉投資南美特科技最新進展的即時市場資訊。
免責聲明
請參閱本站免責聲明，本站所提供資訊係基於公開資料整理與本站演算法進行分析，僅供一般投資資訊參考，不代表任何形式之投資建議、保證或邀約。本站對於所提供資訊之正確性、完整性或實用性不做任何形式之擔保。本站與讀者無任何對價關係，讀者應自行評估相關內容資訊之適當性，並自主進行相關投資決策並承擔盈虧風險，本站不負相關損益責任。
