個股筆記：2108 南帝 - 913 理財估測站

圖(1)個股筆記：2108 南帝（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 27 日

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永續創新的合成橡膠領導者 – 南帝化學工業

南帝化學工業股份有限公司（股票代號：2108）於 1979 年 1 月創立，總部位於台灣高雄。作為全球前五大 NBR（丁腈橡膠）製造商之一，南帝以技術創新及產品品質在市場占有重要地位。公司資本額約 49.24 億元，員工人數 275 人，其中研發人力 37 人，彰顯公司對技術研發的重視。

南帝奠基於高分子聚合技術、乳化重合技術及加工製程技術三大核心技術，並於 1992 年 8 月 20 日正式上市。除了台灣本土市場，公司也透過轉投資布局全球，包括百分之百持有英屬維京群島商英泰美國際有限公司及其子公司鎮江南帝化工，並持有南美特科技 41% 股權，形成完整的產業鏈布局。

graph LR A[南帝化學工業股份有限公司] --> B[英屬維京群島商英泰美國際有限公司] A --> C[鎮江南帝化工有限公司] A --> D[南美特科技股份有限公司] B --> E[100% 持股] C --> F[100% 持股] D --> G[41.0% 持股] style A fill:#D2691E,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D fill:#A0522D,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style F fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style G fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff

產品組合與營收結構

南帝的產品線涵蓋三大類別：乳膠、橡膠及其他產品。2024 年營收結構中，橡膠產品占比最高達 48.9%，乳膠類產品占 29.3%，其他產品則占 21.8%。此多元化的產品組合為公司創造穩定的收益基礎。

pie title 2024 年公司主要產品結構 "橡膠" : 48.9 "乳膠類" : 29.3 "其它" : 21.8

主要產品包括：
– 乳膠類：NBR/SBR 合成橡膠乳液，年產能達林園廠區 253,000 噸、鎮江廠區 15,000 噸
– 橡膠類：丁腈橡膠，林園廠區年產能 15,000 噸、鎮江廠區 52,000 噸
– 其他類：各式工業製品、生活用品等

圖(2)合成乳膠（資料來源：南帝公司網站）

graph LR A[主要產品] --> B[乳膠] A --> C[橡膠] A --> D[其它] B --> B1[營業比重 29.3%] B --> B2[醫療用手套] B --> B3[紙張塗布] B --> B4[地毯褙膠] C --> C1[營業比重 48.9%] C --> C2[汽車部品] C --> C3[耐油橡膠製品] C --> C4[運動鞋底] D --> D1[營業比重 21.8%] D --> D2[工業製品] D --> D3[食品容器] D --> D4[生活用品] style A fill:#D2691E,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D fill:#A0522D,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B1 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B2 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B3 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B4 fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C1 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C2 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C3 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C4 fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D1 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D2 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D3 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D4 fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff

產品應用及市場布局

南帝的產品應用範疇廣泛，主要產品包括：SBR 合成橡膠乳液用於銅版紙、白紙板塗布、地毯背膠、鞋中底等；NBR 合成橡膠乳液應用於內裡皮、人工皮革底材、醫療材料等；NBR 耐油膠則用於油封、墊圈、耐油膠管、汽車零件等。

graph LR A[主要產品] --> B[SBR 合成橡膠乳液] A --> C[NBR 合成橡膠乳液] A --> D[NBR 耐油膠] A --> E[精煉膠] A --> F[熱塑性硫化膠] B --> B1[應用於銅版紙] B --> B2[白紙板塗布] B --> B3[地毯背膠] B --> B4[鞋中底] B --> B5[不織布含浸] B --> B6[接著劑] C --> C1[用於內裡皮] C --> C2[人工皮革底材] C --> C3[醫療材料] D --> D1[適用於油封] D --> D2[墊圈] D --> D3[耐油膠管] D --> D4[鞋底] D --> D5[汽車零件] D --> D6[保溫器材] E --> E1[應用於油封] E --> E2[墊圈] E --> E3[鞋底] F --> F1[用於汽機車零部件] F --> F2[建築工程] F --> F3[食品工業] F --> F4[醫療器材] style A fill:#B8860B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D fill:#DAA520,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E fill:#A0522D,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style F fill:#8B4513,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B1 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B2 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B3 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B4 fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B5 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B6 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C1 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C2 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C3 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D1 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D2 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D3 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D4 fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D5 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D6 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E1 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E2 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E3 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style F1 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style F2 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style F3 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style F4 fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff

近年來公司積極拓展新應用領域，成立耐油橡膠產業聯盟，開發丁腈橡膠輥輪，並加強與半導體及電動車產業合作，開發專用乳膠產品，體現技術創新能力。

圖(3)合成乳膠主要應用（資料來源：南帝公司網站）

圖(4)合成橡膠主要應用（資料來源：南帝公司網站）

銷售策略與市場分布

南帝採取外銷導向策略，外銷比重達 80-90%。在地區分布上，亞洲市場扮演核心角色：乳膠產品完全面向亞洲市場；橡膠產品以亞洲為主，占比 96.5%，美洲及歐洲各占 1.7%；其他產品在亞洲占比 91.5%，美洲占 6.1%。

pie title 乳膠銷售分佈 "亞洲" : 100 "美洲" : 0 "歐洲" : 0 "其它地區" : 0

pie title 橡膠銷售分佈 "亞洲" : 96.5 "美洲" : 1.7 "歐洲" : 1.7 "其它地區" : 0.1

pie title 其他銷售分佈 "亞洲" : 91.5 "美洲" : 6.1 "歐洲" : 0 "其它地區" : 2.4

原物料供應與成本管理

南帝的主要原物料包含丁二烯、丙烯腈與苯乙烯。丁二烯主要仰賴台灣中油供應及進口，而丙烯腈與苯乙烯則來自國內供應商。2024 年原物料成本面臨較大挑戰，丁二烯價格上漲幅度達 40-50%，加上外銷運費上升，導致整體生產成本上升。針對此情況，公司採取提升生產效率及調整產品組合等因應措施。

graph LR A[公司主要原物料] --> B[丁二烯] A --> C[丙烯腈] A --> D[苯乙烯] B --> E[台灣中油及進口供應] C --> F[國內供應商] D --> F A --> G[2024年成本壓力] G --> H[丁二烯價格上漲40-50%] G --> I[外銷運費上升] style A fill:#B8860B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D fill:#DAA520,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style F fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style G fill:#8B4513,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style H fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style I fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff

市場競爭與優勢

南帝在國際市場上的主要競爭對手包括德國 Lanxess、日本 Zeon、中國蘭州石化及韓國 LG Chem。面對這些國際大廠，南帝憑藉完整的產品線、穩定的品質及靈活的市場策略，在全球 NBR 市場維持領先地位。

graph LR A[南帝] --> B[國際市場競爭] B --> C[德國 Lanxess] B --> D[日本 Zeon] B --> E[大陸蘭州石化] B --> F[韓國 LG Chem] A --> G[美國對中國製醫療手套加徵關稅] G --> H[南帝與東南亞手套廠商合作] G --> I[避開中國市場競爭壓力] style A fill:#B8860B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style F fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style G fill:#8B4513,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style H fill:#A0522D,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style I fill:#D2691E,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff

美國近期對中國製醫療手套加徵關稅的政策，為南帝開啟新的市場機會。公司積極與東南亞手套廠商合作，一方面避開中國市場的競爭壓力，另一方面也能把握轉單商機。

營運表現

2024 年南帝的營運表現穩健成長。11 月份營收達 9.70 億元，雖較 10 月減少 2.49%，但較 2023 年同期成長 44.58%。1 月至 11 月累計營收達 103.53 億元，年增率為 26.54%。

公司產能利用率從 2023 年的 30% 提升至 60%，反映市場需求回升。第二季營收突破 30 億元，年增 36.2%，前七個月營收達 62.5 億元，年增超過 20%，顯示整體營運持續向好。

未來發展策略

南帝未來發展策略主要包含以下重點：

市場開拓：預期全球手套需求持續增長，尤其是美國對中國製醫療手套徵稅政策的推動，將為南帝帶來轉單效益。依市場預測，手套庫存將在 2024 年底或 2025 年初完全消化，市場可望恢復產銷平衡。
技術創新：持續加強半導體及電動車電極材料的研發，搶占高成長市場。同時也在推動產品的永續性，開發環保材料，回應全球 ESG 發展趨勢。
效能提升：優化生產流程、提高自動化水平以降低成本。同時也將適度調整產品價格，平衡原物料成本上漲的影響。

結論來說，南帝化學工業在全球合成橡膠市場占有重要地位，憑藉產品創新和市場布局的策略，未來發展前景看好。隨著市場需求回升，加上新產品開發和效能提升計畫的推動，公司有望持續保持市場領導地位。

參考資料說明

公司官方文件

南帝化學工業股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.08.23）
本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、區域營收分布及未來展望。該簡報提供最新且權威的公司營運資訊。
南帝化學工業 2024 年第三季財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。

研究報告

元大投顧產業研究報告（2024.12）
該報告深入分析南帝化學在合成橡膠產業的市場地位、產品組合及競爭優勢，提供本文在產業分析方面的重要參考。
台新投顧產業分析報告（2024.11）
研究報告提供南帝化學在醫療手套產業及橡膠材料領域的專業分析，以及對公司未來發展的評估。

新聞報導

工商時報產業分析（2024.12.05）
報導詳述南帝化學在醫療手套市場的最新發展及美國對中國製手套加徵關稅的影響分析。
經濟日報專題報導（2024.11.06）
針對南帝化學的營運策略、市場發展及未來展望提供完整分析。

永續發展文件

南帝化學企業永續報告書（2024）
此報告詳細說明南帝化學在環境永續發展方面的承諾與具體措施。
公司年度報告（2024）
提供公司在產品研發、市場布局及永續發展等方面的完整資訊。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。內容時效性截至 2024 年 12 月底。

參考資料來源

資料來源：南帝公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：http://www.nantex.com.tw/

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/210820240822M002.pptx

法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/2108_9_20240823_ch.mp4

基本概況

股價：31.65
預估本益比：30.74
預估殖利率：2.31%
預估現金股利：0.73元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(5)2108 南帝 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(6)2108 南帝 K線圖（日）

圖(7)2108 南帝 K線圖（週）

圖(8)2108 南帝 K線圖（月）

日報表

圖(9)2108 南帝法人籌碼

週報表

圖(10)2108 南帝大戶籌碼

月報表

圖(11)2108 南帝內部人持股

圖(12)2108 南帝本益比河流圖

圖(13)2108 南帝淨值比河流圖

新聞筆記

sequenceDiagram participant 2025.03.15 Note right of 2025.03.15: ↑關稅紅利顯現，南帝H2看好 Note right of 2025.03.15: →南帝 24 年營收雖反彈，但受原料飆漲衝擊，獲利
衰退 Note right of 2025.03.15: →南帝 24 年乳膠產品合併營收約45.81億元，
大增74.85％ Note right of 2025.03.15: →南帝 24 年整體營收復甦至113.64億元，年
增27.09％ Note right of 2025.03.15: →丁二烯等主原料占南帝成本高達6～7成，無法完全轉
嫁成本 Note right of 2025.03.15: ↑美國加徵大陸手套關稅後，產業結構有望扭轉，南帝競
爭力提升 Note right of 2025.03.15: →南帝 25 年前兩個月營收近14.79億元，年增
9.45％

sequenceDiagram participant 2025.02.19 Note right of 2025.02.19: ↑美國對大陸手套加徵關稅，有利南帝營運 Note right of 2025.02.19: →南帝 1M25 營收年增3.87％

sequenceDiagram participant 2025.02.10 Note right of 2025.02.10: ↑勢頭仍旺，乳膠廠 1M25 豐收 Note right of 2025.02.10: ↑南帝 1M25 營收7.35億，年增3.87％ Note right of 2025.02.10: →南帝 24 年 25 年營收113.64億，年增
27.09％

sequenceDiagram participant 2025.01.09 Note right of 2025.01.09: ↑醫療手套與乳膠產業鏈在 24 年出現轉機，南帝
25 年營收反彈27％，達近114億元 Note right of 2025.01.09: ↑南帝 12M24 營收10.12億元，年增33.
02％，25 年營收113.64億元，年增27.0
9％ Note right of 2025.01.09: →南帝表示，手套客戶去庫存告一段落，產能利用率從3
成攀升至6成，帶動營收反彈 Note right of 2025.01.09: ↓南帝 25 年獲利受主要原料丁二烯價格飆漲影響 Note right of 2025.01.09: →東南亞手套廠預計 2M25 後向美國市場出貨量與
手套單價將加速提升 Note right of 2025.01.09: →美國加徵大陸手套關稅，加速美國市場向東南亞手套廠
下單，南帝等台灣乳膠廠也將受益 Note right of 2025.01.09: →美國客戶有助東南亞大廠提高手套定價，促使台灣乳膠
廠獲利結構有更大改良空間

sequenceDiagram participant 2025.01.08 Note right of 2025.01.08: ↑南帝公告 12M24 營收10.12億元，年增率
33.02%，月增率4.32% Note right of 2025.01.08: ↑24 年累計營收113.64億元，累計年增率2
7.09% Note right of 2025.01.08: ↓最新股價為34.35元，近 2025.01.05
股價上漲0.14%，相關橡膠工業下跌-0.61% Note right of 2025.01.08: ↓近 2025.01.05 三大法人合計買賣超-1
72張，外資買賣超-160張，投信買賣超0張，自營
商買賣超-12張

sequenceDiagram participant 2025.01.07 Note right of 2025.01.07: ↑醫療手套與乳膠產業鏈在 24 年出現轉機，去庫
存告段落 Note right of 2025.01.07: ↑南帝2024 25 年營收近114億元，年增超2
7%，受益於醫療手套需求提升 Note right of 2025.01.07: ↑南帝 12M24 營收近10.12億元，年增33
.02% Note right of 2025.01.07: ↑南帝 25 年累計營收達113.64億元，年增2
7.09% Note right of 2025.01.07: →南帝產能利用率從 23 年低谷3成，提升至 3
Q24 底約6成 Note right of 2025.01.07: ↓主要原料丁二烯價格飆漲，衝擊南帝 25 年獲利 Note right of 2025.01.07: →美國對大陸手套加徵關稅，南帝等台灣乳膠廠有望受益 Note right of 2025.01.07: →南帝NBR手套需求逐步成長，美國關稅政策有望改變
產業競爭態勢

sequenceDiagram participant 2024.12.12 Note right of 2024.12.12: ↑南帝、申豐受乳膠手套需求增加，11M24 營收分
別年增44.58%與164.06%

sequenceDiagram participant 2024.12.05 Note right of 2024.12.05: ↑南帝 11M24 營收達9.70億元，年增率為4
4.58%，但月增率下滑2.49% Note right of 2024.12.05: →1M24-11M24 累計營收103.53億元，
年增率26.54%。近期股價無明顯表現，法人買賣超
為小幅波動

sequenceDiagram participant 2024.11.06 Note right of 2024.11.06: ↑南帝 10M24 營收達9.94億元，年增率為4
9.68%，顯示出強勁的成長潛力 Note right of 2024.11.06: ↑24 年前十個月累計營收93.83億元，累計年增
率為24.93%，顯示穩定的營運表現 Note right of 2024.11.06: →最新股價為36元，近五日股價上漲3.57%，表現
優於橡膠產業指數的2.15%

sequenceDiagram participant 2024.10.11 Note right of 2024.10.11: ↑南帝 9M24 合併營收11.23億元，年增31
.93％，3Q24 營收31.45億元，年增33.
22％

sequenceDiagram participant 2024.09.10 Note right of 2024.09.10: ↑南帝 8M24 營收10.15億元，年增27.4
6％，前 8M24 營收近73億元，年增逾2成

sequenceDiagram participant 2024.08.24 Note right of 2024.08.24: ↑南帝手套客戶去庫存進度已見成效，產能利用率由 2
3 年低谷的3成提升至6成左右 Note right of 2024.08.24: ↑南帝 1H24 營收年增16.86％，達52.4
1億元，2Q24 營收大增36.2％超過30億元 Note right of 2024.08.24: ↓主原料丁二烯漲幅影響獲利，且外銷運費上漲數成，造
成獲利被稀釋，稅後純益下滑36％ Note right of 2024.08.24: →南帝預計NBR手套需求增長，受美國加徵大陸手套關
稅政策影響，競爭態勢或有改變

sequenceDiagram participant 2024.08.23 Note right of 2024.08.23: ↑南帝產能利用率從 23 年低谷3成提升至6成，營
收上揚 Note right of 2024.08.23: ↑南帝 1H24 營收年增16.86％至52.41
億元，2Q24 營收大增36.2％ Note right of 2024.08.23: →丁二烯原料漲幅影響獲利，外銷運費高漲進一步加重成
本壓力

sequenceDiagram participant 2024.08.07 Note right of 2024.08.07: ↑南帝 7M24 營收逾10億元，年增41％，連續
兩個月超過10億元 Note right of 2024.08.07: ↑南帝前 7M24 營收62.5億元，年增逾20％
，回到 1H22 水準

sequenceDiagram participant 2024.07.31 Note right of 2024.07.31: ↑東南亞醫療手套產能在 2H24 仍有利多，南帝和
申豐受益機會大 Note right of 2024.07.31: ↑新加坡券商大華繼顯看好手套產業，2H24 需求明
顯復甦，削價競爭結束 Note right of 2024.07.31: ↑報告指出，未來幾季客戶需求增加，產能利用率與效率
提升，手套平均售價預期提高

sequenceDiagram participant 3Q24 Note right of 3Q24: ↑受惠市場回溫和產品銷售增加，兩大廠 2Q24 各
月營收快速攀升，解除過去乳膠手套產能過剩的困境 Note right of 3Q24: ↑疫情影響下，乳膠手套需求復甦

sequenceDiagram participant 2Q24 Note right of 2Q24: ↑手套行業已進入復甦階段 Note right of 2Q24: ↑乳膠手套行業經歷長時間去庫存，當前成效顯著 Note right of 2Q24: ↑業界預期手套庫存將在 24 年底或 25 年初消
化完畢，市場有望返回產銷平衡狀態 Note right of 2Q24: →未來美國對中國製醫用手套加徵關稅，預計將使南帝等
乳膠供應商受益，南帝積極與東南亞手套廠達成合作，避
開中國大陸的產能競爭 Note right of 2Q24: →美國對中國手套加徵關稅的事件，將使馬國手套廠迎來
轉單效益 Note right of 2Q24: ↑NBR 乳膠全球手套庫存逐漸恢復至疫情前正常水準
，手套廠有可能在 2Q24 開始提高產能使用率 Note right of 2Q24: →南帝將設法平衡銷售量，並將主要原料成本轉嫁給客戶 Note right of 2Q24: →南帝嘗試拓展至各種應用層面，並持續研究開發適用於
半導體業用的手套乳膠及電動車電極材料用乳膠，以因應
市場需求並擴大市場份額 Note right of 2Q24: ↑由於東南亞手套生產基地的產能逐步增加，其業績在2
0 5M24顯著增長 Note right of 2Q24: ↑南帝的 5M24 營收達9.46億元，較 23
年同期增長了近25%，創下近20個月來的新高 Note right of 2Q24: ↑手套行業長期以來都在處於去庫存階段，但目前已經見
到成效。預計手套庫存可能在 24 年底或 25 年
初完全消化，重回產銷平衡 Note right of 2Q24: ↑美國對中國製造的醫用手套加徵關稅，有助於南帝等乳
膠供應商在東南亞展開合作，避開中國的產能競爭 Note right of 2Q24: ↑手套產業顯示出復甦的跡象，並且未來需求有望大幅增
長，尤其是隨著美國在 26 年開始對中國手套加徵
關稅，將使得馬來西亞的手套廠商享受轉單的效益 Note right of 2Q24: →經過長時間的消化庫存，乳膠基本需求能期待在 24
年緩步復甦 Note right of 2Q24: →NBR乳膠市場競爭激烈，南帝將與手套廠用戶勢必要
更密切合作，具有戰略性的合作夥伴關係是往後必然應走
的路線 Note right of 2Q24: ↑乳膠雙雄南帝、申豐 4M24 均傳佳績，反映手套
市場消化庫存有成 Note right of 2Q24: →南帝 3M24 營收增6％ 24 年來衰退幅度收
斂 Note right of 2Q24: →南帝觀望東南亞手套產能否在 2Q24 回升，期待
去庫存推進下，整體乳膠需求在 4Q24 回歸至疫情
前的穩定增長

sequenceDiagram participant 1Q24 Note right of 1Q24: →庫存逐步去化南帝拚 4Q24 回春 Note right of 1Q24: ↓23 年各項經營與財務指標有較大衰退陷入谷底，整
體乳膠營收銳減4成 Note right of 1Q24: ↑近年持續去化庫存後，東南亞手套產能在 2Q24
產能回升，整體乳膠需求希望在 4Q24 回升疫情前
狀況 Note right of 1Q24: ↓疫情前全球手套用乳膠的需求有持續上升，在疫情期間
乳膠需求爆發增長，期間多家大陸廠商切入乳膠與手套生
產，競爭這塊市場，導致疫後持續處於去庫存狀態 Note right of 1Q24: →經營上，大陸市場對南帝來說既載舟亦覆舟，雖然陸廠
衝擊導致南帝乳膠業績至今不振，23 年乳膠營收受挫
，衰退約4成至26億元 Note right of 1Q24: →不過在大陸市場需求支撐下，鎮江南帝耐油橡膠產品產
量在 23 年反而有提升，橡膠營收衰退約1成，表現
相對穩健 Note right of 1Q24: →應對目前的低迷市況，公司後續在產品開發上，將從更
精簡、有效率的面向切入，並且在ESG趨勢下，尋找乳
膠與橡膠新的應用機會 Note right of 1Q24: ↓23 年營收89.42億元，年減約23％； 2
3 年每股稅後純益1.45元為近年新低，配息1元 Note right of 1Q24: ↓申豐、南帝因為疫後手套需求低迷衝擊營運，且市場前
景不明朗，近日股價不斷探底 Note right of 1Q24: →南帝前2月營收年減7％預計 24 年 2Q24
需求回暖 Note right of 1Q24: ↓受到疫後手套需求滑落、多家廠商都在進行去庫存的影
響下，南帝 23 年NBR乳膠需求均在低檔，衝擊營
運 Note right of 1Q24: →市場預計，最快還要到 2Q24 ，整個NBR乳膠
需求才有望回暖成長