新海 (9926) 5.3分[題材]→供不應求，投信作帳認養 (04/23)

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綜合評分：5.3 | 收盤價：49.75 (04/23 更新)

簡要概述：總體來看，新海在當前的市場環境下，擁有獨特的競爭優勢。 值得投資人留意的是，近期獲得法人買盤青睞，而且產業景氣已走出谷底；此外，投資人願意給予較高的評價，顯示對公司體質與未來發展具有信心。 綜上所述，未來的股價表現值得期待，建議持續追蹤這些關鍵因素的發展。

核心亮點

1. 產業前景分數 4 分，行業基本面健康，具備持續發展基礎：產業（能源-天然氣、石油氣）的基本面保持健康，相關技術發展或市場應用逐步深化，為 新海 的穩健發展提供了支持。
2. 法人動向分數 4 分，法人買盤對股價短期表現或有助益：在 新海 的籌碼結構中，三大法人的買盤行為，可能對股價的短期表現帶來一些正面助益。

主要風險

1. 預估本益比分數 2 分，顯示股價可能已部分反映了未來的成長性，投資需仔細評估風險報酬：新海預估本益比 28.43 倍，可能意味著當前股價已部分計入了對未來成長性的預期，投資人需仔細評估此時的風險與潛在報酬是否合理。
2. 預估本益成長比分數 1 分，強烈建議投資人遠離，基本面無法支撐炒作：新海預期本益成長比 28.43，強烈建議投資人遠離此類成長性與估值嚴重不匹配的股票，其基本面遠不足以支撐市場的過度樂觀或炒作。
3. 股價淨值比分數 2 分，反映市場對其未來前景抱持樂觀，但需持續業績支撐：新海的股價淨值比 2.11 倍，通常反映市場對其未來發展前景抱持較為樂觀的看法，但此估值水平需要公司持續交出優良的業績來支撐。
4. 業績成長性分數 1 分，盈利能力面臨嚴峻考驗，甚至出現衰退：新海預估每股盈餘年增長率為 -29.41%，顯示公司盈利能力正遭遇嚴峻挑戰，呈現明顯的衰退趨勢，基本面狀況堪憂。

綜合評分對照表

圖(1)9926 新海 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：4.1

圖(2)9926 新海 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：6.5

圖(3)9926 新海 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：穩定成長：營收/獲利年增率5%-15%+產業地位穩固
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★★★☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：新海的非流動資產數據主要走勢呈現微弱上升趨勢。資產變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表固定資產輕微成長。
（判斷依據：不動產價值波動可能影響公司財務結構。）

圖(4)9926 新海 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：新海的現金流數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。現金流變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表流動性維持正常。
（判斷依據：資金流向分析有助於評估投資決策成效。）

圖(5)9926 新海 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：新海的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表營運效率維持現狀。
（判斷依據：存貨週轉率直接反映公司銷貨能力及庫存管理效率。）

圖(6)9926 新海 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：新海的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定上升趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表存貨增長速度快於營收，庫存壓力加大。
（判斷依據：不同行業（如零售、製造）的合理存貨營收比區間差異顯著，需進行行業比較。）

圖(7)9926 新海 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：新海的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表成本結構無重大變化。
（判斷依據：與同業及歷史數據比較，有助於評估企業的競爭優勢與潛在風險。）

圖(8)9926 新海 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：新海的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表營運規模維持現狀。
（判斷依據：營收的季節性或週期性波動是分析時需考量的重要因素。）

圖(9)9926 新海 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：新海的合約負債與 EPS 數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表預收帳款規模持平，未來營收來源穩定。
（判斷依據：合約負債是未來營收的先行指標，其變動預示企業未來的營收確認能力，進而影響EPS。）

圖(10)9926 新海 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：新海的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表EPS 表現持平，預估趨勢穩定。
（判斷依據：結合年增率(YoY)與季增率(QoQ)的變化，能更細緻地分析季節性因素及短期增長動能。）

圖(11)9926 新海 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：新海的本益比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。本益比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表未來盈利預期大幅惡化或股價泡沫化，顯著推升遠期P/E水平。
（判斷依據：觀察當前股價在河流中的位置：接近下緣可能表示估值相對便宜，接近上緣則可能相對昂貴。）

圖(12)9926 新海 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：新海的淨值比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。淨值比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表股價相對於淨值呈現明顯高估狀態。
（判斷依據：由於每股淨值通常變動緩慢且穩定，河流圖的波動主要反映股價的變動。）

圖(13)9926 新海 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

公司基本資料

新海瓦斯股份有限公司（Shin Hai Gas Co., Ltd.），股票代號 9926，為新光集團旗下的重要子公司，成立於 1966 年 6 月（前身可追溯至 1955 年 6 月成立）。作為台灣北部地區主要的民營公用事業機構之一，新海瓦斯長期深耕大台北地區，主要業務為天然氣供應，透過綿密的導管系統，為其核准經營區域（新北市三重區、板橋區及新莊區）內的廣大住戶與企業提供穩定且安全的天然氣。

除核心的天然氣銷售外，公司亦提供新用戶的瓦斯管線設計、安裝與維護服務，並銷售瓦斯爐具、熱水器及相關安全設備，滿足用戶多元需求。此外，新海瓦斯利用其管線基礎設施，經營國內長途陸纜電路出租業務，展現其在公用事業領域的多元化經營能力。在產業價值鏈中，新海瓦斯扮演下游配氣商的角色，向上游的台灣中油公司採購氣源，再配送至終端用戶。

穩健發展的歷史軌跡

新海瓦斯歷經數十年的穩健經營，在台灣天然氣產業中奠定穩固基礎，其發展歷程中的重要里程碑包括：

• 1955 年 6 月：公司前身成立，為後續發展奠基。

• 1957 年 2 月：取得煤氣事業執照，正式跨足能源供應領域。

• 1966 年 6 月：新海瓦斯股份有限公司正式成立。

• 1987 年 4 月：公司股票在台灣證券交易所掛牌上市（股票代號 9926），進入資本市場。

• 2003 年 12 月：年度銷氣量突破 1 億立方公尺（1 億度），達成營運重要里程碑。

• 2016 年 1 月：總用戶數正式突破 30 萬戶，顯示公司服務規模持續擴大。

• 2022 年 10 月：微電腦瓦斯表裝置率超過 60%，大幅提升用戶用氣安全與管理效率。

• 2023 年 6 月：用戶數達到 35.6 萬戶，年底更增至約 36 萬戶，持續深耕服務區域。

主要業務範疇分析

核心業務與產品結構

新海瓦斯的核心業務圍繞著天然氣供應及其相關服務，營運模式穩健且多元。

1. 天然氣銷售：此為公司最主要的營收來源，佔比約 78%。透過遍布服務區域的管線網絡，將天然氣輸送至民生、商業及部分工業用戶。

2. 瓦斯管線工程：提供新用戶瓦斯管線的設計、安裝、施工及後續維護服務，此部分營收約佔 9.7%。公司配合都市發展及新建案需求，持續進行管線鋪設與更新。

3. 器具銷售與服務：銷售自有品牌及合作廠商的瓦斯爐具、熱水器、安全設備等，並提供相關安裝與售後服務。新海已建立自有品牌，並取得能源效率標章，強化品牌信譽。

4. 電信事業：利用既有瓦斯管線鋪設光纖網路，經營國內長途陸纜電路出租業務，雖然目前營收佔比較低（約 1.5%），但展現公司資產活化與多元經營的策略。

註：營收比例根據多方資料來源推估，實際比例可能略有差異。

圖(14)供應系統（資料來源：新海公司網站）

產業鏈定位與競爭態勢

台灣天然氣產業鏈結構清晰，上游由政府主導，主要透過台灣中油公司從印尼、馬來西亞、卡達等地進口液化天然氣（LNG）；中游由中油負責氣化、儲存及透過高壓管線輸送；下游則由新海等 25 家區域性瓦斯公司負責配氣至終端用戶。

新海瓦斯在其核准的供氣區域（新北市三重、板橋、新莊）內，依據「民營公用事業監督條例」享有獨家經營權，區域內無直接競爭對手，形成自然的市場屏障。此獨佔地位是公司穩健營運的重要基石。

營業範圍與地區布局

主要服務區域與用戶結構

新海瓦斯的主要服務範圍集中於新北市的三個重要行政區：三重區、板橋區及新莊區。這些區域人口密集，工商業活動頻繁，為天然氣供應提供了廣大的市場基礎。

截至 2023 年底，新海的天然氣用戶數已達 359,592 戶，用戶普及率約 65%，顯示在服務區域內具有高市場滲透率。用戶結構方面，民生用戶為最大宗，貢獻約 80% 的天然氣銷售收入；其餘則來自工業及商業用戶。

在電信業務方面，公司已在服務區域內建置了 69,855 公尺的光纖網路，持續拓展基礎通訊設施服務。

圖(15)營業區域（資料來源：新海公司網站）

生產基地與設施

新海瓦斯的主要營運及服務據點位於新北市三重區，總公司設於安慶街 340 號，並在三重及新莊設有服務所。公司並無傳統製造業的生產廠房，其核心設施為天然氣的儲存與整壓站。設有地下型儲氣槽及配套的高壓整壓站，確保氣源調度彈性與供應穩定。這些設施均配備先進的安全監控系統（如火焰感測器、增溫感測器）及消防設備，並與 24 小時監控中心連線，保障公共安全。

營運績效與財務表現

財務數據分析

新海瓦斯近年來維持穩健的營運表現與良好的獲利能力。

• 營收表現：2024 年合併營收約 22.89 億元。2025 年 3 月合併營收約 2.30 億元，月增 4.33%，年減 0.26%；2025 年前三月累計營收約 7.10 億元，年增 2.35%。

• 獲利能力：2024 年稅後淨利約 4.68 億元。2024 年第三季營業毛利率為 29.04%，營業利益率 20.57%，稅前淨利率 30.86%。整體毛利率約維持在 27% 左右，營益率約 13.45%。

• 每股盈餘 (EPS)：2024 年全年 EPS 約 2.64 元（年增 1%）。2024 年前三季 EPS 為 2.3 元，位居油電燃氣族群獲利冠軍（截至 2024.11.20）。2024 年第四季 EPS 為 0.34 元。2023 年全年 EPS 為 2.61 元。近四季 EPS 約 2.73 元。

• 股利政策：公司維持穩健的股利政策，2023 年度配發現金股利 2.00 元，配息率達 79.37%。2024 年度預計維持約 2 元現金股利水準。

• 財務結構：公司財務體質健全，流動比率與速動比率均維持在健康水準（流動比率 > 200%，速動比率 > 100%），具備良好變現能力與償債能力。截至 2025 年 3 月，無發債、現增或可轉債計畫。

用戶安全與服務品質

新海瓦斯高度重視用戶安全與服務品質，具體措施包括：

1. 微電腦瓦斯表推廣：積極推廣具備自動遮斷功能的微電腦瓦斯表，截至 2023 年 6 月底，裝置率達 64.84%，有效提升居家燃氣安全。

2. 定期安全檢查：對營業用戶每年實施一次安檢，家庭用戶則每兩年一次，確保管線與設備安全。

3. 防災演練與管線維護：定期舉辦防災演練，並持續進行管線巡查、維護及汰換。採用管線區塊化及雙向管網設計，提升供氣韌性與災害復原能力。建置 GIS 地理資訊系統加強管網監控。

4. 客戶服務提升：建立完善的客戶服務機制，並可能發展線上服務平台與行動應用程式，提升服務便捷性。

圖(16)用氣與供氣安全（資料來源：新海公司網站）

重要事件與策略轉型

市場拓展策略

面對服務區域市場逐漸飽和的挑戰，新海瓦斯採取積極的市場拓展策略：

• 聚焦新興重劃區：重點開發板橋江翠北側、三重仁義、三重二重疏洪道兩側及塭仔圳等新興重劃區。這些區域新建案數量多，人口持續移入，是未來用戶增長的主要來源。

  • 板橋江翠地區：已有 68 個建案，供氣申請戶達 1 萬戶。

  • 三重仁義重劃區：已有約 1,500 戶申請掛表。

  • 塭仔圳市地重劃區：潛在用戶預估達 1,000 戶以上。

• 深化建商合作：與建商建立良好合作關係，在新開發社區優先佈建天然氣管線。

• 提升服務品質：透過智慧化管理與優質服務，維持高用戶黏著度。

• 多元業務發展：持續經營電信業務，探索其他可能的加值服務。

面臨的挑戰與機會

新海瓦斯在穩健經營的同時，也需應對外在環境的變化：

• 利多因素：

  • 政策支持：政府推動淨零碳排及能源轉型，鼓勵使用天然氣等潔淨能源，帶動長期需求。新北市的無煤政策亦為利多。

  • 都市發展：服務區域內都市更新與重劃案持續進行，提供穩定的新用戶來源。

  • 區域獨佔：法規保障的獨家經營權，確保穩定的市場地位。

• 利空因素：

  • 氣候變遷：暖冬現象可能導致短期用氣量下滑，影響營收。

  • 價格管制：政府對公用事業的價格管制，限制了成本轉嫁與獲利彈性。國際天然氣價格波動仍是成本風險。

  • 市場飽和壓力：既有區域用戶普及率高，成長動能需仰賴新興區域。

  • 新興能源競爭：長期而言，需關注其他替代能源技術的發展。

為應對挑戰，公司策略包含持續拓展新市場、提升營運效率、推廣智慧瓦斯表、強化安全管理及開發創新服務。

永續發展與數位轉型

新海瓦斯積極回應 ESG（環境、社會、治理）趨勢：

• 環境 (E)：致力於節能減碳，綠化整壓站周邊環境。承諾於 2025 年底前完成溫室氣體盤查，並導入 ISO 14064 溫室氣體盤查及查證計畫。將採用再生能源、導入碳費機制納入減碳策略。

• 社會 (S)：強化用戶安全，提升客戶服務，並加強與協力廠商的合作關係。

• 治理 (G)：重視公司治理與風險管理，設有誠信經營守則，定期評估風險並向董事會報告。

在數位轉型方面，公司可能發展線上服務平台、行動應用程式，並利用數據分析優化服務，導入智慧化管理系統提升營運效率。

個股質化分析

個股新聞筆記彙整

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  2026.03.24：受避險資金湧入帶動具短線契機，惟氣價雖漲但受政策壓抑售價，獲利空間有限
  
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  2026.03.25：具備壟斷優勢與穩定現金流，新海等公用事業股在市場劇烈波動時展現抗跌特性
  
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  2026.03.11：川普喊戰爭很快結束 14檔慘摔
  
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  2026.03.11：川普稱戰爭將結束重擊紅利預期，使油價由每桶近120美元回落並跌破90美元
  
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  2026.03.11：油電燃氣股失支撐現恐慌拋售，新海開盤即跌停鎖死，類股指數終場重挫9.42%
  
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  2026.03.10：川普一句話紅利秒消失，14檔塑化、油電燃氣股頓成跌停一族
  
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  2026.03.10：川普指伊朗戰事將結束，油價由120美元跌破90美元，天然氣短缺危機崩解
  
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  2026.03.10：新海、大台北與欣天然等六檔指標股受挫，開盤即直接跌停鎖死
  
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  2026.03.09：荷姆茲海峽封鎖及卡達設施遭襲引發供應疑慮，市場憂心戰事拖延與漲價空間，帶動族群一枝獨秀
  
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  2026.03.09：受國際油氣價格飆漲激勵，新海盤中強勢亮燈漲停，在台股崩跌之際成為避險資金轉進目標
  
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  2026.03.05：台股雪崩但部分個股過熱，新海等24檔個股列入注意股名單
  
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  2026.03.05：新海因2026.03.04成交量較六十日平均放大超過32倍，進入注意股名單
  
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  2026.01.31：新海瓦斯主要布局新北三重、板橋及新莊，截止 1M26 底通氣累計戶數為37.68萬戶
  
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  2026.03.02：中東情勢動盪導致卡達停產液化天然氣，引發市場對供應吃緊及價格上漲之預期
  
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  2026.03.03： 3M26 法說會11家公司輪番上陣，新海預計於 2026.03.25 向投資人說明營運績效
  
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  2026.03.04： 25 年前三季獲利由新海以EPS 2.3元奪冠，且具備現金股息題材，營運表現持穩
  
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  2026.03.04：受能源供給疑慮及市場避險情緒帶動，新海盤中一度亮燈漲停，終場漲幅收斂至4%
  
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  2026.02.28：捷敏等11家公司 3M26 於證交所場地自行舉辦法人說明會
  
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  2026.02.28： 2026.03.25 新海將舉行法說會
  
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  2025.12.02：新海上漲最高破3%
  
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  2025.11.19：油電燃氣前三季獲利，新海、欣高、台汽電勇奪前三領先
  
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  2025.11.19：油氣價格趨緩及現金股息挹注，全國、大台北、欣天然、新海、欣高及北基 3Q25 營運皆成長
  
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  2025.11.19：新海前三季EPS 2.3元奪冠
  
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  2025.10.03：多重利多，新海營運續航
  
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  2025.10.03：看好新莊塭仔圳重劃區後市，預期將增加16,750戶，有望使新海用戶數增加4.5％
  
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  2025.10.03：經營區域以新北三重、板橋、新莊為主，用戶數37萬戶，民生用戶使用量占比約92％
  
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  2025.10.03：認為都更可增加新用戶，為公司業績帶來成長空間
  
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  2025.10.02：綠能、建設、重劃、都更助力，新海營運續航
  
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  2025.10.02：新海看好新莊塭仔圳重劃區，預期未來增加16,750戶，用戶數有望增加4.5％
  
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  2025.10.02：新海認為三重都更機會增加，可望藉由都更新社區增加新用戶
  
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  2025.10.02：新海經營區域以民生用戶為主，佔比約92％，用戶穩健成長
  
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  2025.09.30：淡水大橋 26 年通車，興富發建案已售六成看漲當地房價
  
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  2025.09.30：興富發公開淡海新市鎮「新海城」造鎮案，總銷315億元
  
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  2025.09.30：「新海城」分4期銷售，每坪開價42~45萬元，總價950萬元起
  
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  2025.09.30：興富發新海城C棟540戶已售逾六成，自住客占六成
  
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  2025.09.30：新海城每坪成交均價約38.5至39.5萬元，總價1500萬元不等
  
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  2025.09.30：淡江大橋預計 5M26 通車，完工後半小時內可直達台北車站、板橋及桃園機場
  
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  2025.09.25：華新斥資百億元於高雄港興建海底電纜廠，預計年底完成廠房興建，瞄準離岸風電商機
  
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  2025.09.25：規劃 27 年 底正式輸出海底電纜，增添線纜事業營運動能
  
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  2025.09.25：華新持股90％，與丹麥NKT集團合資成立華新能源電纜系統
  
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  2025.09.25：華新能源海底電纜廠占地七萬多坪，預計 26 年 進行各項認證及試產
  
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  2025.09.25：華新電線電纜事業受惠台電強韌電網計畫釋單，3Q25 新接訂單20多億元
  
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  2024.09.02：吳統雄協助新海瓦斯擊退吳火獅的大台北瓦斯股權爭奪
  
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  2025.08.25：新海於 2025.09.15 舉行法說會
  
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  2025.08.25：新海及新紡 1H25 EPS各為1.45元及1.42元
  
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  2025.08.19：油電燃氣族群 2Q25 獲利報佳音，新海 2Q25 EPS為0.81元，1H25 EPS達1.45元
  
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  2024.06.23：以伊衝突油價看漲，油電族群強出頭
  
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  2024.06.23：油電燃氣個股中，新海午盤也先後翻紅
  
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  2025.06.15：數位經濟提前達陣，數位韌性強化則仰賴新海纜、低軌衛星等基礎建設完成
  
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  2025.06.06：中山大學將利用「新海研三號」研究船，拓展海上聲音監測研究與教育推廣
  
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  2025.05.26：上市類股指數多下跌，油電燃氣族群則逆勢上漲
  
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  2025.05.26：油電燃氣股新海漲1.17%
  
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  2025.05.19：油電燃氣族群 1Q25 報喜
  
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  2025.05.19：新海首季EPS 0.64元
  
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  2025.02.26：興富發「新海城」為年度戶數最多的單一個案
  
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  2025.01.16：油電燃氣族群中，新海最高上漲超過2%
  
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  2024.11.20：新海前三季EPS 2.3元，位居油電燃氣族群獲利冠軍，受本業開展及業外多元收益影響
  

產業面深入分析

產業-1 能源-天然氣、石油氣產業面數據分析

能源-天然氣、石油氣產業數據組成：欣雄（8908）、欣泰（8917）、大台北（9908）、欣天然（9918）、新海（9926）、欣高（9931）

能源-天然氣、石油氣產業基本面

圖(17)能源-天然氣、石油氣 營收成長率（本站自行繪製）

圖(18)能源-天然氣、石油氣 合約負債（本站自行繪製）

圖(19)能源-天然氣、石油氣 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

能源-天然氣、石油氣產業籌碼面及技術面

圖(20)能源-天然氣、石油氣 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(21)能源-天然氣、石油氣 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(22)能源-天然氣、石油氣 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

能源產業新聞筆記彙整

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  2026.03.24：中東局勢導致歐洲LNG價格飆漲逾70%，帶動台汽電等電力族群受惠
  
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  2026.03.24：荷姆茲海峽封閉導致中東原油出口受阻，國際油價突破 100 美元，美國能源巨頭因產地集中本土而受惠
  
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  2026.03.24：康菲石油（COP）產量高度集中於美國低成本頁岩油，且無下游化煉業務，油價漲幅轉化現金能力最強
  
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  2026.03.24：西方石油（OXY）為二疊紀盆地霸主，高油價放大其上游探勘利潤，並積極轉型碳管理業務
  
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  2026.03.24：EQT 公司作為美國最大獨立天然氣生產商，對沖比例較低，能充分受惠於天然氣價格上漲
  
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  2026.03.24：Coterra 能源（CTRA）對沖比例僅約 20%~30%，多數產量採現貨銷售，受惠於能源價格飆漲紅利
  
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  2026.03.23：巴克萊示警中東戰事恐導致能源斷鏈與原料卡死，台、韓半導體產業面臨黑天鵝風險
  
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  2026.03.23：中東天然氣供給恐於十天後驟止，全球液化天然氣（LNG）面臨供應懸崖危機
  
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  2026.03.23：川普威脅摧毀伊朗發電廠，伊朗放話若遭襲擊將封鎖荷莫茲海峽，全球市場高度緊張
  
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  2026.03.23：美伊衝突屬供給衝擊，但受惠全球油市供過於求及 AI 需求動能，目前基準情境仍維持短期衝擊
  
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  2026.03.23：若封鎖逾 120 天，全球石油每日將面臨 3% 供給缺口，壓力將由價格層面蔓延至產業基本面
  
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  2026.03.23：市場預估 6M26 底前停火機率達六成，短期影響多為估值修正，尚未進入獲利預期下修階段
  
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  2026.03.17：石油儲備逾 100 天，天然氣雖僅 11 天緩衝，但美澳進口佔六成且有備用燃煤機組支撐，斷供機率低
  
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  2026.03.17：美國眾議員提出法案強化台美能源合作，確保台灣天然氣供應優先權及船隻保險，降低能源脆弱性
  
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  2026.03.25：台灣天然氣儲備一度僅剩 11 天，受戰事影響轉向美國採購，經濟部需承擔高昂能源成本
  
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  2026.03.19：全球最大 LNG 出口設施拉斯拉凡遭伊朗飛彈嚴重破壞，卡達占全球出口近 20%，能源供應恐中斷
  
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  2026.03.19：受襲擊影響，布蘭特原油漲破每桶 110 美元，分析師預估若衝突持續，油價恐上看 130 美元
  
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  2026.03.19：中東戰火升級，荷姆茲海峽能源運輸受阻，通膨降溫不如預期，全球能源供應面臨史上最大挑戰
  
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  2026.03.13：伊朗嗆續關荷姆茲海峽，油電燃氣族群成盤面紅花
  
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  2026.03.15：美伊戰事導致海峽油輪通行量下降 90%，全球石油供應預計 3M26 驟減約 800 萬桶/日
  
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  2026.03.15：全球供應鏈強迫再平衡，能源供應重心由不穩定的中東轉向穩定的美洲及非 OPEC+ 產區
  
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  2026.03.15：伊朗局勢致全球供應驟減，油價飆破 120 美元，高溢價支撐頁岩油業者獲利並加速回收資本
  
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  2026.03.15：受惠「鑽吧，寶貝，鑽吧」政策，26 年 產量預期達 1,361 萬桶/日，出口競爭力達史上巔峰
  
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  2026.03.15：國內油價攀升引發通膨壓力，美國國會出現暫停石油出口呼聲，恐限制業者賺取國際價差能力
  
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  2026.03.15：二疊紀盆地管線容量吃緊，基建瓶頸恐使增產物流跟不上需求，長期則面臨能源轉型需求峰值挑戰
  
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  2026.03.15：油價 90 美元為關鍵分水嶺，若跌破代表荷莫茲海峽風險降低，市場解除戰爭溢價，科技股有望反彈
  
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  2026.03.15：若突破 100 美元代表美伊衝突升級，油輪運輸受干擾，將引發全球股市震盪及軍工能源股上漲
  
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  2026.03.15：若衝上 120 美元以上，象徵荷莫茲海峽嚴重受阻，全球供應大幅短缺，將進入能源危機等級
  
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  2026.03.13：中東戰爭升級推升油價，若高油價持續時間過長，將折損美國 GDP 並導致通膨大幅上升
  
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  2026.03.13：荷姆茲海峽易受不對稱戰爭威脅，美國保障商船計畫未必奏效，能源供應中斷風險仍高
  
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  2026.03.10：油價大跌導致油電類股陣亡，欣天然跌停鎖死，終止先前連 2026.03.13 上漲及55.78%漲幅
  
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  2026.03.11：川普喊戰爭很快結束，14檔慘摔
  
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  2026.03.11：川普表態中東衝突將落幕重擊市場戰爭紅利預期，欣天然開盤即跌停鎖死
  
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  2026.03.11：經濟部強調能源儲備充足排除供氣疑慮，使市場預期降溫，導致欣天然股價出現跌停賣壓
  
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  2026.03.07：美國對伊朗軍事行動致中東情勢混亂，荷姆茲海峽若受阻將推高台灣原油進口成本與國內油價
  
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  2026.03.07：台灣約五成原油及三成液化天然氣經波斯灣運輸，航運干擾將嚴重衝擊國內電力與工業用氣
  
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  2026.03.07：天然氣發電占比近五成，若能源進口成本因避險保費飆升，將加重台電財務負擔與經營壓力
  
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  2026.03.07：短期需透過提升戰略儲油及調度船期因應，中長期應分散採購來源並加速能源轉型以降低依賴
  
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  2026.01.31：新海瓦斯主要布局新北三重、板橋及新莊，截止 1M26 底通氣累計戶數為37.68萬戶
  
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  2026.03.02：中東情勢動盪導致卡達停產液化天然氣，引發市場對供應吃緊及價格上漲之預期
  
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  2026.03.03：能源族群成為市場避風港，大台北等相關能源股表現突出
  
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  2026.03.04：市場預期天然氣價格因供應吃緊上漲，大台北盤中一度亮燈漲停，終場收漲6%
  
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  2026.03.05：若無法購入足夠天然氣，台灣將全面改用燃煤發電，發電成本與通膨壓力恐隨之上升
  
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  2026.03.05：卡達全面關閉 LNG 產線預計逾一個月，東亞各國面臨供應缺口，台灣約 30% 需求受影響
  
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  2026.03.05：全球 LNG 運力因卡達船隊癱瘓近 50% 而受限，搶船競爭與航線變更將大幅墊高運輸成本
  
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  2026.03.05：天然氣短缺迫使東亞各國轉向燃煤發電，燃煤電廠升載將帶動散裝航運需求增加
  
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  2026.01.05：能源族群：受惠委內瑞拉重建利多，油服股 SLB 大漲 9%，雪佛龍與 Valero 亦有顯著漲幅
  
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  2026.01.05：金融族群：降息預期帶動殖利率曲線陡峭化，高盛創歷史新高，大型銀行股全面走揚
  
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  2026.01.05：半導體設備：應用材料、科林研發與 KLA 漲幅均逾 5%，展現 AI 科技趨勢下的強勁需求
  
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  2026.01.05：Coinbase (COIN)：高盛上調評等至「買進」，看好其訂閱服務收入占比提升，單日大漲 7%
  
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  2026.01.05：Arista Networks (ANET)：獲券商上調評等，市場看好 26 年 硬體更新週期利多網通設備商
  
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  2026.01.05：Duolingo (DUOL)：美銀上調評等至「買進」，認為其娛樂型產品價值尚未完全反映在成長預估中
  
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  2026.01.05：達美樂 (DPZ)：遭下調評等至「中立」，分析師預警外送需求轉弱並下修 26 年 同店銷售預估
  
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  2025.12.29：Google 斥資 47.5 億美元收購能源商 Intersect Power，以解決 AI 擴張帶來的電力缺口
  
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  2025.12.15：Bloom Energy SOFC技術全球部署超1.5GW，搭配儲能電池構建微電網架構，成低碳資料中心重要方案
  
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  2025.12.15：Bloom Energy、SK Innovation、台灣業者布局SOFC技術，預期2025~ 26 年 量產，資料中心應用前景看好
  
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  2025.12.15：台灣燃料電池、儲能電池供應鏈完備，台達電、中興電工等廠商具備製造與系統整合優勢，有機會進軍資料中心市場
  
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  2025.12.15：用電大戶條款推動儲能建置，科技儲能減碳計畫補助500萬元/MWh，預計4年推動1,000MWh儲能容量
  
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  2025.12.15：全球資料中心用電結構將朝低碳能源為主，風能、太陽能佔40~45%，核能等無碳能源佔15~25%
  
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  2025.12.15：台灣資料中心用電結構火力發電佔83%，30 年 低碳能源佔比預估僅5成，遠低於全球7成目標
  
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  2025.12.15：資料中心從集中式電網轉向分散式多元低碳能源，整合太陽能、風能、地熱、核能、燃料電池與儲能系統
  
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  2025.12.04：GE Vernova 執行長指燃氣渦輪機產能至 28 年 售罄，AI 數據中心電力需求激增
  
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  2025.12.04：燃氣渦輪機交付週期 5-7 年，AI 需求短期內無法滿足，電力成為發展瓶頸
  
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  2025.12.04：科技巨頭被迫垂直整合電力，微軟重啟核電廠、Google 建小型核電廠
  
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  2025.12.04：小型模組化反應爐商轉在即，GE Vernova 加拿大廠預計 2029- 30 年 啟用
  
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  2025.12.04：AI 指數級成長將撞上電力線性供應，許可審批成為決定 AI 霸權的關鍵
  
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  2025.10.29：國際能源周登場燃商機，貿協董座黃志芳表示吸引逾700位國際買主
  
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  2025.10.29：台灣國際智慧能源周與淨零永續展於南港展覽館開展，預計吸引3萬名國內外專業人士與買主觀展
  
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  2025.10.30：OpenAI星際之門計畫斥資5,000億美元打造AI資料中心，投資可望帶來5%GDP成長
  
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  2025.10.30：計畫在德州等4州建設AI資料中心，視為「百年一遇機會」
  
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  2025.10.30：需要全國五分之一技術工人，每年增加100千兆瓦發電產能
  
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  2025.10.30：能源需求恐致電價上漲，公共健康成本高達57億至92億美元
  
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  2025.10.22：賴總統宣示納入能源轉型政策，30 年 前將投入9000億元資金
  
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  2025.10.22：台達電與欣銓科技合作，每年提供約100萬度綠電
  
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  2025.10.22：鑫永銓持續供應日本橡皮壩，協助小水力發電建設
  
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  2025.10.22：恆水創電已建置安農萬富電廠，並獲台積電預約
  
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  2025.10.22：韋峰能源湖山小水力發電廠年發電量達1,300萬度
  
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  2025.10.09：全球AI熱潮引爆電力需求，美國電力基建類股受惠
  
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  2025.10.09：ETF股價衝上12.51元，創掛牌以來新高紀錄
  
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  2025.10.09：NYSE電力基建息收指數年初至今大漲23.27%
  
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  2025.10.09：AI科技巨頭走向能源自主化，電力私有化成趨勢
  
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  2025.10.09：電力將取代半導體晶片，成為新AI時代企業競爭核心
  
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  2025.10.09：建議分批佈局電力相關ETF，作為美股長線核心資產
  
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  2025.10.11：全球70%燃氣渦輪機產能由三大廠商壟斷，交貨期從2年暴增至7年
  
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  2025.10.11：AI資料中心帶動電力需求，每年呈兩位數成長，供需嚴重失衡
  
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  2025.10.11：電廠成本從每千瓦800美元飆漲至2800美元，漲幅超過3倍
  
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  2025.10.11：各國因應缺貨，東南亞增加綠能，中國開始自主研發渦輪機
  
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  2025.10.11：國際能源總署預測數據中心電力需求 30 年 將增長165%
  
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  2025.09.22：AI電力需求推動美股電力基建ETF起飛，009805盤中飆11.77元創掛牌新高
  
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  2025.09.22：聯準會降息激勵美股，NYSE FactSet美國電力基建息收指數刷新歷史紀錄
  
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  2025.09.22：成分股中核能發電概念股佔比高達24.76%，最大持股奇異維諾瓦、伊頓均切入核能
  
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  2025.09.04：Google 24 年 向Fervo購115MW地熱電力，在台購10MW地熱電力
  
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  2025.09.04：Microsoft 24 年 試行氫能電力，25 年 與Cheyenne在美合作試行
  
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  2025.09.04：Amazon、Google投資SMR，試圖以標準量產降低核能發電成本
  
• 
  2025.09.04：SMR面臨不簡單、不安全、不便宜的質疑，中、俄進度較快
  
• 
  2025.09.04：川普行政命令目標 50 年 美核能發電容量從100GW增至400GW
  
• 
  2025.09.04： 9M28 前美軍事基地啟動陸軍监管核反應器，27 年 啟AI供能反應器
  
• 
  2025.09.04：NRC需18個月修法，新反應器審批不超18個月，現有不超12個月
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：新海的日線圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。日線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表成交量萎縮，市場觀望氣氛濃厚，股價圍繞均線波動。
（判斷依據：成交量的變化（放大或萎縮）需結合價格在關鍵均線附近的行為進行解讀；價漲量增通常確認上升趨勢，價跌量增可能加速下跌，而量縮則可能意味著整理或趨勢轉弱前的觀望。）

圖(23)9926 新海 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：新海的週線圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。週線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表股價在特定週線區間內波動，中期方向尚不明朗。
（判斷依據：觀察短期週均線（如5週、10週線）、中期週均線（如20週線）及長期週均線（如60週、120週、240週線）的排列型態（如週線多頭/空頭排列）與交叉（如週線黃金/死亡交叉），是判斷中期趨勢方向、強度及潛在轉折點的關鍵。）

圖(24)9926 新海 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：新海的月線圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。月線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表各週期月均線趨於黏合或平行，等待月成交量出現顯著變化以確認長期方向。
（判斷依據：分析月線圖上的大型態（如長期頭肩底/頂、大型W底/M頭、長期上升/下降通道），有助於預測未來數年的潛在漲跌空間與目標。）

圖(25)9926 新海 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：新海的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資對該股暫持中性看法，籌碼無顯著變動。
  （判斷依據：特定產業龍頭股或大型權值股，其外資籌碼動向尤其值得關注，常能引領族群或大盤走勢。）
• 投信籌碼：新海的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信持股水位穩定，等待明確信號。
  （判斷依據：投信的累計買賣超反映國內法人機構對個股的中短期操作策略與看法。）
• 自營商籌碼：新海的自營商籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表自營商少量調節，操作金額不大。
  （判斷依據：相較於外資與投信，自營商的籌碼對股價的長期趨勢影響力通常較小，但其短線操作仍可能對日內或數日內的股價造成擾動。）

圖(26)9926 新海 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：新海的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表大戶持股水位持平，多空力量均衡。
  （判斷依據：持有1000張以上大戶的人數變化，是觀察個股籌碼集中度的重要參考指標。）
• 400 張大戶持股變動：新海的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表四百張大戶人數變化不大，籌碼結構持平。
  （判斷依據：持有400張以上大戶（常被視為中實戶或超級大戶的門檻之一）的人數變化，提供了另一個觀察籌碼流向的維度。）

圖(27)9926 新海 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析新海的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(28)9926 新海 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略

新海瓦斯的未來發展策略聚焦於：

1. 用戶基礎擴大：持續深耕新興重劃區，提升供氣普及率。

2. 安全與效率提升：推動管線汰換、智慧電錶普及與數位化管理。

3. 永續經營實踐：落實 ESG 目標，強化企業社會責任。

4. 服務品質優化：提升客戶滿意度，鞏固品牌形象。

機構法人評價

根據近期資訊，機構法人普遍對新海瓦斯持正面評價：

• 肯定其穩健經營與獲利能力。

• 看好其區域獨佔優勢及政策紅利。

• 認同其在安全管理與智慧化升級的投入。

• 預期在新興市場拓展下，具備中長期成長潛力。

• 穩定的股利政策受長期投資者青睞。

投資價值綜合評估

競爭優勢分析

新海瓦斯的核心競爭優勢包含：

1. 區域獨佔經營權：法規保障的市場護城河，無直接競爭壓力。

2. 穩定的現金流：民生必需品特性，帶來穩定且可預測的營收與現金流。

3. 高用戶黏著度：基礎設施特性使轉換成本高，用戶流失率低。

4. 政策支持趨勢：能源轉型政策有利於天然氣產業長期發展。

5. 穩健的財務結構：低負債比，充裕現金，支撐穩定營運與配息。

重點整理

• 穩健公用事業：新海瓦斯為新北市三重、板橋、新莊區獨家天然氣供應商，營運模式穩定。

• 核心業務突出：營收主要來自天然氣銷售（約 78%）及管線裝置服務（約 10%），並拓展電信等多元業務。

• 市場策略清晰：積極拓展新興重劃區（江翠、仁義、塭仔圳等），維持用戶數穩定增長。

• 財務表現良好：獲利能力穩定，EPS 維持在 2 元以上，配息政策穩健（殖利率約 4%）。

• 安全與智慧並重：持續投入管線安全升級，智慧電錶安裝率近 65%，提升營運效率與安全性。

• 永續發展承諾：積極推動 ESG，進行溫室氣體盤查，符合綠色能源趨勢。

• 投資價值穩定：具備區域獨佔、政策支持等護城河，適合尋求穩定收益的長期投資者。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/992620240912M001.pdf
2. 法說會影音連結：https://webpro.twse.com.tw/webportal/vod/101/AB9C3FE727C8-CF0A9FDE-73FB-11EF-B683/?categoryId=101

公司官方文件

1. 新海瓦斯股份有限公司 2023 年年報（2024.12）

本研究參考年報中關於公司沿革、業務範圍、營運概況、用戶數據、安全管理、ESG 措施及財務狀況等資訊。

1. 新海瓦斯股份有限公司 2024 年第三季財務報告（2024.12）

本文的財務分析數據（如毛利率、營益率、稅前淨利率等）主要依據此份財報。

1. 新海瓦斯股份有限公司 2024 年第四季財務報告（2025.03）

本文引用此份財報關於 2024 全年及 Q4 的 EPS 數據。

1. 新海瓦斯股份有限公司官方網站（2024.12 – 2025.01）

參考官方網站的公司簡介、產品資訊、安全資訊、營業區域、環境永續、股東專區及重大訊息公告。

1. 新海瓦斯股份有限公司法人說明會簡報/影音資料（參考公開資訊觀測站資訊）

參考法說會中關於公司營運策略、市場展望、重大計畫及法人問答等內容。

研究報告與新聞報導

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 新海瓦斯（2024.12）

參考其公司簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售、競爭態勢、原物料來源及產業狀況分析。

1. Vocus – 新海 (9926) 公司介紹（2023.11.06）

參考其對公司基本面、市場拓展策略（仁義、江翠、塭仔圳）、暖冬影響及智慧電錶進度的分析。

1. 艾蜜莉定存股 – 新海 (9926) 個股分析（日期不詳）

參考其對公司業務、上下游關係、經營模式、產業狀況、風險評估及投資價值的分析。

1. CMoney 理財筆記 – 新海 (9926) 公司介紹（日期不詳）

參考其關於公司業務、產品結構、經營模式及產業狀況的說明。

1. 工商時報 – 新海前三季 EPS 2.3 元，居油電燃氣族群獲利冠軍（2024.11.20）

引用此報導關於公司獲利表現的最新資訊。

1. 雲投資 (Winvest) – 新海 (9926) 新聞（2025.04.10）

參考其提供的最新營收數據（2025 年 3 月及 Q1 累計）。

1. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 新海瓦斯（2024.12 – 2025.01）

參考其公司概況、股價資訊及相關新聞連結。

其他公開資訊

1. 台灣證券交易所 – 公開資訊觀測站（2024.12 – 2025.03）

查詢公司最新公告、董事會決議、股東會資訊及財務報告。

1. Goodinfo! 台灣股市資訊網（2025.03）

參考其整理的公司基本資料、股利政策及法人動態。

註：本文內容主要依據上述 2023 年底至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

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