個股筆記：1264 德麥 - 913 理財估測站

圖(1)個股筆記：1264 德麥（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 25 日

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德麥食品：深耕烘焙原料產業，放眼亞太市場

德麥食品股份有限公司成立於 1989 年，由新麥烘焙設備商的原料部門獨立發展。公司從早期經營虧損到引進大理石麵包原料後逐步翻轉，已成為台灣最大烘焙原物料供應商。

在資本結構方面，德麥於 2001 年與荷蘭烘焙原料商 Zeelandia 成立合資公司芝蘭雅，積極布局中國市場。在經營團隊上，創辦人吳文欽擔任總經理一職。

圖(2)德麥集團 ꞏ 投資架構（資料來源：德麥公司網站）

產品與業務模式

德麥主營烘焙原物料進口與銷售，產品可分三大類：

烘焙原料：包含各類麵粉、預拌粉、巧克力、餡料、乾果、油脂及冷凍食品等。與全球超過 70 個知名品牌合作，涵蓋歐美、日本及紐西蘭等國際大廠。
烘焙乳品：奶油、奶粉、起司、動物與植物鮮奶油及鮮奶等。
其他相關產品：烘焙器具、包材及節慶商品。

2023 年新增餐飲事業部，開發淋醬類及植物奶產品，擴大業務範疇。

graph LR A[產品與技術] --> B[烘焙原料] A --> C[烘焙乳品] A --> D[其他產品] B --> B1[麵粉、預拌粉] B --> B2[巧克力、餡料、乾果、油脂] B --> B3[冷凍食品] B --> B4[義大利麵、咖啡豆、果汁、節慶商品] C --> C1[奶油、奶粉、起司] C --> C2[動物與植物鮮奶油、鮮奶] D --> D1[烘焙器具、包材] D --> D2[節慶商品] style A fill:#B8860B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B fill:#D2691E,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D fill:#965A3E,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B1 fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B2 fill:#DAA520,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B3 fill:#A0522D,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B4 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C1 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C2 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D1 fill:#F5DEB3,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D2 fill:#F0E68C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff

營收比重與市場分布

2024 年前三季營收達 48.89 億元，年增 16.18%。各業務營收比重分別為：烘焙原料佔 61%、烘焙乳品佔 36%、器具與包材等其他佔 3%。

pie title 2024 年德麥各營收來源比例 "烘焙原料" : 61 "烘焙乳品" : 36 "器具與包材等其他" : 3

在市場分布上，2024 年第一季各地區營收占比為：台灣 61%、中國大陸 28%、馬來西亞 6%、香港及其他 4.5%。

pie title 2024 年第一季各地區營收占比 "台灣" : 61 "中國大陸" : 28 "馬來西亞" : 6 "香港及其他" : 4.5

生產與供應鏈體系

德麥主要生產據點位於新北市五股及中國無錫。為提升物流效率，公司投資 9.3 億元建設自有物流倉庫，預計三年後完工。

graph LR A[德麥主要生產據點] --> B[新北市五股] A --> C[大陸無錫] style A fill:#B8860B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff

在供應鏈管理上，德麥與多家國際知名供應商建立長期合作關係：

graph LR A[原物料與供應商] --> B[粉類供應商] A --> C[乳製品供應商] A --> D[巧克力供應商] A --> E[餡料供應商] A --> F[塔皮供應商] B --> B1[Zeelandia International B.V.] B --> B2[Toyota Tsusho Corp.] B --> B3[NITTO FUJI FLOUR] B --> B4[GRANDS MOULINS DE PARIS] C --> C1[Westland] C --> C2[BEGA CHEESE LTD] C --> C3[Flechard S.A.] C --> C4[Rich Products Co. Ltd.] C --> C5[Elvir S.A.] C --> C6[YOTSUBA MILK PRODUCTS CO. LTD] D --> D1[Barry Callebaut] D --> D2[Dobla] D --> D3[Lecker] E --> E1[Itochu Corp.] E --> E2[Aldia S.A.] E --> E3[RHODES FOOD] E --> E4[巧弘偉] F --> F1[統一] F --> F2[益得] F --> F3[La Rose] F --> F4[Kerry Ingredients] style A fill:#B8860B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D fill:#DAA520,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E fill:#A0522D,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style F fill:#8B4513,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B1 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B2 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B3 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B4 fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C1 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C2 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C3 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C4 fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C5 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C6 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D1 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D2 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D3 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E1 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E2 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E3 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E4 fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style F1 fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style F2 fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style F3 fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style F4 fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff

圖(3)環境與設備（資料來源：德麥公司網站）

客戶結構與銷售通路

德麥在台灣累積超過 1.5 萬家烘焙客戶，每月成交客戶約 9,500 家，市占率達 90% 以上。主要客群包括麵包店、餐飲業、飯店及量販賣場等。

graph LR A[德麥銷售概況] --> B[客戶數超過 15000 家] A --> C[每月成交客戶 9500 家] B --> D[客戶涵蓋率超過九成] D --> E[銷售對象] E --> E1[麵包店] E --> E2[餐飲業] E --> E3[飯店] E --> E4[量販賣場] A --> F[海外市場] F --> F1[中國大陸] F --> F2[馬來西亞] F --> F3[香港] F --> F4[新加坡] style A fill:#B8860B,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style B fill:#CD5C5C,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style C fill:#A0522D,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style D fill:#B87333,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style E fill:#BC8F8F,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style E1 fill:#DEB887,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style E2 fill:#D2B48C,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style E3 fill:#B87333,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style E4 fill:#BC8F8F,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style F fill:#8B4513,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style F1 fill:#DAA520,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style F2 fill:#A0522D,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style F3 fill:#B87333,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style F4 fill:#BC8F8F,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF

圖(4)烘焙產品主要消費客群（資料來源：德麥公司網站）

產業趨勢與市場機會

烘焙產業受人口、所得水準及城鎮化發展影響，產品朝向美味、健康、便利、安全等方向發展。台灣市場著重深化服務層次，解決烘焙業者痛點；中國大陸市場則朝向健康化、零食化及趣味化等多樣化路線發展。

graph LR A[產業趨勢] --> B[產業成長動能] A --> C[產品發展趨勢] B --> B1[人口、所得水準、城鎮化發展程度] C --> C1[顧值、美味、健康、便利、安全] A --> D[臺灣市場] D --> D1[深化服務層次，解決烘焙業痛點] A --> E[中國大陸市場] E --> E1[產品原料升級、回歸理性消費] E1 --> E2[追求性價比] E --> F[烘焙產品超向健康化、零食化、趣味化、多樣化] style A fill:#B8860B,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style B fill:#CD5C5C,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style C fill:#A0522D,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style B1 fill:#668B8B,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style C1 fill:#DAA520,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style D fill:#8B4513,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style D1 fill:#B87333,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style E fill:#D2691E,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style E1 fill:#B87333,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style E2 fill:#DEB887,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style F fill:#BC8F8F,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF

競爭優勢

德麥的核心競爭力包括：

專業研發團隊：由經驗豐富的烘焙師組成，持續開發創新產品。
完善物流配送：擁有 40 輛自有物流車隊，確保高效配送。
國際品牌合作：與超過 70 個全球知名品牌建立長期夥伴關係。
客製化服務：針對不同客戶需求提供專業技術指導。

近期營運表現

2024 年前 11 月累計營收達 60.06 億元，年增 15.82%，已超越 2023 年全年表現。第二季毛利率為 32.29%，較去年同期減少 1.77 個百分點，主因為原物料價格上漲壓力。東南亞市場成長亮眼，前三季營收增長超過四成。

未來展望

德麥積極布局亞太市場：

台灣市場：投資 9.3 億元建設物流倉儲，預計三年後啟用。
中國大陸：以上海為重點區域，增加高單價產品投入。
東南亞擴展：2024 年新增新加坡市場，目標 2025 年東南亞市場占比達 10%。
餐飲業務：持續發展淋醬類及植物奶產品，打造第二成長曲線。

面對原物料價格波動壓力，公司採取提前囤貨等策略控制成本，同時調整產品銷售組合，聚焦流行商品並提高中國及馬來西亞市場產能，期望維持業績成長動能。

參考資料說明

公司官方文件

德麥食品股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.12.05）
本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、區域營收分布及未來展望。該簡報由德麥食品財務長邱俊榮主講，提供最新且權威的公司營運資訊。
德麥食品 2024 年前三季財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。財報詳細記錄 2024 年 1-9 月的營運表現及財務狀況。

產業研究報告

統一投顧產業研究報告（2024.08）
該報告深入分析德麥在烘焙原料產業的競爭優勢及市場布局，提供本文在產業分析方面的重要參考。
元大投顧產業研究報告（2024.12）
研究報告提供德麥在台灣及東南亞市場的專業分析，並對公司未來發展提出評估。

新聞報導

鉅亨網產業新聞（2024.12.09）
報導詳述德麥在東南亞市場布局及營運表現的最新進展，特別是新加坡市場的開發計畫。
工商時報專題報導（2024.11）
針對德麥的營運策略、市場發展及未來展望提供完整分析，包含對原物料價格波動的因應策略。

公司投資人資訊

德麥食品投資人簡報（2024.12）
此簡報提供公司最新的投資計畫、市場布局及未來發展策略，包含物流倉儲建設及產能擴充等重要資訊。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。特別參考 2024 年 12 月 5 日的法人說明會資料，以確保資訊的時效性及準確性。

參考資料來源

資料來源：德麥公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.tehmag.com.tw/

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/126420241205M001.pdf

法說會影音連結：https://www.youtube.com/watch?v=WUv3xlYHlRU

基本概況

股價：315.0
預估本益比：13.66
預估殖利率：5.23%
預估現金股利：16.48元
報表更新進度：☑ 月報 □ 季報

圖(5)1264 德麥 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(6)1264 德麥 K線圖（日）

圖(7)1264 德麥 K線圖（週）

圖(8)1264 德麥 K線圖（月）

日報表

圖(9)1264 德麥法人籌碼

週報表

圖(10)1264 德麥大戶籌碼

月報表

圖(11)1264 德麥內部人持股

圖(12)1264 德麥本益比河流圖

圖(13)1264 德麥淨值比河流圖

新聞筆記

sequenceDiagram participant 2025.03.15 Note right of 2025.03.15: →三能計畫攜手德麥拓展大陸市場

sequenceDiagram participant 2025.03.14 Note right of 2025.03.14: ↑德麥 24 年營收、EPS雙創新高，法人估 25
年東南亞及中國大陸業績挹注，業績有望續創新高 Note right of 2025.03.14: ↑馬來西亞自 17 年起連8年雙位數成長，24
年成長40%，25 年前2月也有40%成長 Note right of 2025.03.14: →台灣市場年毛利率是痛點，不利進口原物料價格 Note right of 2025.03.14: ↑馬來西亞成長快速，受惠中美貿易供應鏈外移，每月成
交客戶數增至1,400家，將延伸至新加坡 Note right of 2025.03.14: →德麥 25 年重點在加強馬來西亞麵粉類產品 Note right of 2025.03.14: ↑中國大陸 24 年業績成長超過兩成 Note right of 2025.03.14: →德麥定位為全方位烘焙服務商，提供技術轉移，在中國
大陸市場需在價格、服務、速度上競爭

sequenceDiagram participant 2025.02.23 Note right of 2025.02.23: ↑存股族注意！14檔「穩定＋高配息」金雞股太香了，
德麥等連年配息逾10元 Note right of 2025.02.23: ↑金雞下蛋！14檔年年配息逾10元，吸引存股族關注
，德麥等多檔個股亦多年維持配發10元以上高股息

sequenceDiagram participant 2025.01.09 Note right of 2025.01.09: ↑德麥 12M24 營收創歷史新高，年增26.05
% Note right of 2025.01.09: ↑德麥 24 年 25 年營收67.56億元，創新
高，年增15.72% Note right of 2025.01.09: ↑德麥 4Q24 營收也創新高，年增15.68% Note right of 2025.01.09: ↑德麥持續調整產品組合，聚焦流行商品，並提高中國產
能 Note right of 2025.01.09: ↑德麥看好中國及馬來西亞市場，並以馬來西亞為東南亞
發展重點

sequenceDiagram participant 2024.12.09 Note right of 2024.12.09: →德麥 11M24 營收達5.98億元，創歷史新高
，月增15.16%、年增15.27% Note right of 2024.12.09: →24 年 1M24-11M24 營收達60.06
億元，年增15.82%，已超過 23 年 24 年
營收 Note right of 2024.12.09: →德麥調整產品銷售組合，聚焦流行商品並提高中國及馬
來西亞市場產能 Note right of 2024.12.09: →德麥在東南亞及中國市場擴展，上海成為增長最大區域
，乳品和日本麵粉貢獻業績

sequenceDiagram participant 2024.12.05 Note right of 2024.12.05: ↑德麥新增新加坡市場，預期將發展成高端市場，帶動
25 年動能增強 Note right of 2024.12.05: →東南亞市場拓展成功，前三季營收成長超過4成，25
年目標達成10%占比

sequenceDiagram participant 2024.10.09 Note right of 2024.10.09: →德麥 9M24 營收達5.97億元，年增10.9
7%，創下歷史新高，累計前 9M24 營收達48.
89億元，年增16.18%

sequenceDiagram participant 2024.09.08 Note right of 2024.09.08: →德麥 8M24 營收達6.07億元，創下歷史次高
，年增18.25%，月增7.13% Note right of 2024.09.08: →24 年 1M24-8M24 累計營收42.92
億元，年增16.94%； 1H24 稅後純益3.7
1億元，每股純益10.02元

sequenceDiagram participant 2024.08.08 Note right of 2024.08.08: →德麥 1H24 營收31.41億元，淨利達3.7
1億元，EPS來到10.02元，年增約11% Note right of 2024.08.08: ↑7M24 營收達5.66億元，年增25.26% Note right of 2024.08.08: →德麥台灣市場貢獻超過6成，擁有1.5萬家烘焙客戶
，每月成交9,500家 Note right of 2024.08.08: ↑德麥將投資9.3億元於台灣自建物流倉庫，預計三年
後啟用 Note right of 2024.08.08: ↑德麥將增加在東南亞的投資，24 年新增新加坡市場
，提升啟動速度 Note right of 2024.08.08: ↑德麥 1H24 營收31.41億元，稅後純益3.
71億元，年增11.15%，每股純益10.02元創
新高 Note right of 2024.08.08: →德麥 2Q24 營收15.83億元，毛利率32.
29%，季減0.11個百分點，年減1.77個百分點
，每股純益4.94元 Note right of 2024.08.08: ↑德麥在台灣、中國大陸、馬來西亞、香港等市場增加成
交客戶數，並推進OEM代工布局 Note right of 2024.08.08: ↑德麥在東南亞地區，特別是馬來西亞和新加坡，將加速
成長；中國大陸重點區域為上海，並增加高單價產品投入

sequenceDiagram participant 2Q24 Note right of 2Q24: ↑德麥近期斥資9.3億自建物流倉庫，預計三年工程期
後即可啟用，有助提升物流效益 Note right of 2Q24: →德麥在台灣營收貢獻逾6成，烘焙客戶數達1.5萬家
，每月成交客戶數達9,500家 Note right of 2Q24: →優勢在於堅強烘焙師團隊與40輛車隊物流配送，為使
物流效益提升，將自建物流倉庫，三年工程期後啟用，將
有助提升物流效益 Note right of 2Q24: →德麥客戶遍及烘焙、餐飲、飯店、冰品等領域，看好餐
飲業產值是烘焙業的5至10倍 Note right of 2Q24: ↑德麥 23 年新設餐飲事業部，從原本供應餐飲為烘
焙點心，開始切入淋醬類和植物奶，增加餐飲深度和廣度
，預計 24 年將大展身手，打造第二成長曲線 Note right of 2Q24: ↑德麥強調，延續 23 年原物料奶類、奶油、可可粉
等預期再漲，在無法全數價漲到位下，24 年營收會持
續成長 Note right of 2Q24: →尤其是乳品部分價格攀升，以 1Q24 來說，因提
前囤貨，相對控制成本壓力

sequenceDiagram participant 1Q24 Note right of 1Q24: ↓烘焙展總座吳文欽： 24 年營收增獲利有壓 Note right of 1Q24: →於南港展覽館開展，國內烘焙原物料產業龍頭德麥(1
264)，在台灣西點麵包客戶覆蓋率超過90％，亦成
現場最大展位廠商 Note right of 1Q24: ↓德麥總經理吳文欽強調，延續 23 年原物料奶類
、可可等預期再漲，在無法全數價漲到位下，24 年營
收會持續成長，但獲利相對有壓 Note right of 1Q24: →國際烘焙展吸引近350間廠商、逾1,550攤位規
模，包含百城機械將帶來新型自動包餡機，可製作四色麻
糬、開口披薩、雙餡貝果等多款品項 Note right of 1Q24: →德麥 24 年兩岸業績力拚成長，在東南亞則以發
展馬來西亞為重點，並擴張到新加坡 Note right of 1Q24: ↓德麥 24 年兩岸業績力拚成長，在東南亞則以發
展馬來西亞為重點，並擴張到新加坡，不過，總經理吳文
欽指出，德麥 24 年獲利恐承受壓力 Note right of 1Q24: ↓德麥 24 年獲利承壓的壓力，主要來自於原物料成
本上漲明顯對毛利率的侵蝕 Note right of 1Q24: →德麥各營運區域營收占比分別為台灣 61%、大陸
28%、馬來西亞 6%、香港及其他 4.5% Note right of 1Q24: →德麥在東南亞地區的開發，以馬來西亞為發展重點，1
7 年開始就呈現雙位數成長，24 年將再增加新
加坡，如直接在新加坡設公司預期將會加速成長 Note right of 1Q24: →中國大陸市場的布局，中國大陸成長最大區域預期仍在
上海，會增加資源投入 Note right of 1Q24: →24 年重點產品是包括日本麵粉及乳品都等高單價產
品對業績成長貢獻愈來愈多；香港將持續重點客戶深耕

sequenceDiagram participant 4Q23 Note right of 4Q23: ↑德麥前三季營收與獲利雙創新高下，樂觀 23 年財
報一定比 22 年好，24 年也因加碼拓展東南亞，
業績不會比 23 年差 Note right of 4Q23: ↑台灣、大陸、馬來西亞、香港等四大市場，23 年業
績均成長，24 年成長動能還是四大市場都不錯 Note right of 4Q23: ↑前三季營收獲利雙創高 24 年不會比 23 年差 Note right of 4Q23: ↑台灣、中國大陸、馬來西亞、香港等四大市場，23
年均呈現同步成長 Note right of 4Q23: ↑馬來西亞、香港成長幅度意外追高，24 年成長動能
還是四大市場都會不錯 Note right of 4Q23: ↑23 年對中國大陸市場訂下增加成交客戶數以及提高
自製產品的銷售比重兩大目標，預估 23 年營收將
再突破 22 年的 53.41 億元而創新高