雄獅 (2731) 7.2分[成長]↗估值嚴重低估，獲利爆發股價委屈 (04/24)

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綜合評分：7.2 | 收盤價：158.0 (04/24 更新)

簡要概述：觀察雄獅的基本面與籌碼面變化，目前展現了不錯的投資亮點。 從正面因素來看，業績呈現噴發式成長；同時，為股東創造價值的能力極強。不僅如此，目前的估值處於極度低估的狀態，是難得的價值窪地。 綜上所述，未來的股價表現值得期待，建議持續追蹤這些關鍵因素的發展。

核心亮點

1. 預估本益比分數 5 分，強力建議把握此一罕見佈局良機：雄獅預期本益比 8.66 倍，正處於近三年估值極限低點的關鍵反轉區域。
2. 預估本益成長比分數 5 分，代表價格優勢極其顯著：雄獅未來一年本益成長比 0.43 (小於1)，意味著成長表現處於頂尖水平，而價格卻被市場嚴重低估。
3. 股東權益報酬率分數 5 分，代表公司基本面無比堅實，成長前景一片光明：雄獅股東權益報酬率 32.93%，這一數據是其長期卓越成長與高護城河的有力佐證。
4. 業績成長性分數 5 分，盈利爆發力與高成長的確定性備受資本市場高度青睞：雄獅 20.03% 的預估盈餘年增長，其展現出的強大盈利爆發能力以及未來高成長路徑的相對清晰度，使其成為資本市場高度關注和追捧的明星企業。

主要風險

1. 股價淨值比分數 2 分，成長型績優股或可接受此P/B，但仍需謹慎評估：對於像 雄獅這樣的公司，如果其屬於成長型績優股且具備強勁的盈利能力，2.97 倍的股價淨值比或在可接受範圍，但投資人仍需謹慎評估其成長的持續性。
2. 產業前景分數 2 分，產業易受外部環境波動影響，穩定性較差：雄獅所屬的產業（觀光旅宿-旅行業）可能較易受到宏觀經濟、政策變動或國際局勢等外部環境因素的顯著影響，導致產業前景的穩定性與可預測性較差。
3. 法人動向分數 1 分，法人加速撤離，市場信心嚴重潰散：觀察到三大法人對 雄獅 採取加速撤離或恐慌性拋售的策略，這通常反映了市場對公司基本面惡化或重大利空事件的信心已嚴重潰散。

綜合評分對照表

圖(1)2731 雄獅 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：9.5

圖(2)2731 雄獅 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：5.0

圖(3)2731 雄獅 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★★☆☆

• 評級方式：具價值：具有明顯估值優勢+股息收益率高於市場平均
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★★★★★

• 評級方式：中高速成長：營收/獲利年增率15%-30%+具成長動能
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★★★☆☆

• 評級方式：具題材性，動能中等：與主流題材相關+成交量能穩定
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：雄獅的非流動資產數據主要走勢呈現穩定上升趨勢。資產變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表不動產價值提升。
（判斷依據：不動產價值波動可能影響公司財務結構。）

圖(4)2731 雄獅 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：雄獅的現金流數據主要呈現強烈上升趨勢。現金流變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表現金儲備快速增長。
（判斷依據：流動性狀況反映短期債務償還能力、現金流狀況顯著改善，有利於提升營運靈活性和投資能力。）

圖(5)2731 雄獅 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：雄獅的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表庫存管理無重大變化。
（判斷依據：高週轉率通常代表資金使用效率佳，但過高可能隱含缺貨風險。）

圖(6)2731 雄獅 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：雄獅的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表存貨營收比維持穩定，庫存與銷售匹配良好。
（判斷依據：存貨營收比持續上升可能表明銷售放緩、存貨積壓或產品過時的風險。）

圖(7)2731 雄獅 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：雄獅的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表毛利率保持穩定。
（判斷依據：稅後純益率是企業經營的最終成績單，綜合所有收支後的淨獲利指標。）

圖(8)2731 雄獅 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：雄獅的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表銷售業績無重大變化。
（判斷依據：營收的成長來源（例如：新產品、新市場、價格提升）是評估成長質量的關鍵。）

圖(9)2731 雄獅 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：雄獅的合約負債與 EPS 數據主要呈現強烈上升趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表合約負債大幅增長，預示未來營收強勁。
（判斷依據：企業將合約負債轉化為實際營收的效率，直接影響EPS的增長潛力。）

圖(10)2731 雄獅 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：雄獅的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表未來季度 EPS 預測值保持一致性。
（判斷依據：分析未來季度 EPS 預測的水平趨勢（橫向方向），可判斷公司長期的盈利增長潛力或衰退風險。）

圖(11)2731 雄獅 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：雄獅的本益比河流圖數據主要呈現穩定下降趨勢。本益比河流圖變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表估值進入更具吸引力區間。
（判斷依據：若股價持續突破河流上緣，需警惕估值泡沫風險；若跌破下緣，可能存在價值低估機會，但需結合基本面確認。）

圖(12)2731 雄獅 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：雄獅的淨值比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。淨值比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表股價淨值比顯著攀升，進入歷史相對高檔區。
（判斷依據：當股價（月K線收盤價）位於河流圖的下緣或以下時，表示P/B比處於歷史低位，可能意味著股價相對其帳面價值被低估。）

圖(13)2731 雄獅 淨值比河流圖（本站自行繪製）

投資亮點與產業地位

雄獅旅行社股份有限公司（Lion Travel Service Co., Ltd.，股票代號：2731）成立於 1977 年，歷經近半世紀的發展，已由傳統旅行社成功轉型為台灣規模最大的生活產業集團。2025 年全年營收突破 300 億元大關，創下歷史次高，顯示疫後復甦動能強勁且具備延續性。

雄獅憑藉獨家的鐵道觀光資源、龐大的郵輪包船能力以及領先同業的數位化佈局，精準掌握銀髮經濟與體驗經濟趨勢。公司不單純依賴機票與團費收入，更透過「食、宿、遊、購、行」的垂直整合，建立起難以複製的競爭護城河，成為觀光類股中獲利結構最為穩健的指標企業。

公司概要與發展歷程

基本資料與轉型軌跡

雄獅旅遊總部位於台北市內湖區，早於 1990 年代即佈局網路虛擬通路，率先實現實體門市與線上平台的整合（O2O）。2013 年 9 月掛牌上市後，加速全球化佈局，目前在全球擁有 33 個實體服務據點，其中海外據點遍及美、加、紐、澳、日、泰等地，建構完整的全球服務網絡。

圖(14)雄獅近年沿革（資料來源：雄獅公司網站）

發展歷程關鍵轉折

雄獅的發展史可視為台灣旅遊產業轉型的縮影，其關鍵里程碑如下：

1. 數位先行期（2000-2012）：成立雄獅旅遊網，整合 B2B 與 B2C 通路，建立強大的供應鏈管理系統，奠定數位化基礎。

2. 資本擴張期（2013-2019）：上市後跨足媒體（欣傳媒）、餐飲（欣食旅），將旅遊品牌延伸至生活消費領域。

3. 韌性轉型期（2020-至今）：疫情期間深耕國旅，取得台鐵「鳴日號」等觀光列車經營權，確立高端鐵道旅遊的領導地位；疫後迅速恢復出境旅遊產能，並擴大郵輪包船業務。

核心業務與生活產業生態系

雄獅的營運模式已脫離單純的旅遊仲介，轉向生活產業生態系的經營。其業務範疇涵蓋以下四大支柱：

全方位旅遊服務

• 出境旅遊（Outbound）：營收主力，涵蓋日韓、歐美長程線及郵輪旅遊。

• 入境與國旅（Inbound/Domestic）：整合鐵道、巴士與在地體驗，吸引國際觀光客與高端國旅需求。

• 企業商旅（MICE）：提供企業獎勵旅遊、會議展覽及差旅管理，客戶黏著度高。

獨家場域與交通經營

雄獅透過取得政府標案或獨家經營權，掌握稀缺資源。這類業務具備高門檻與高毛利特性，性質類似於營建業的場域開發，是公司獲利結構優化的關鍵。

生活餐飲與傳媒

• 欣食旅（gonna+）：經營地中海健康餐飲品牌 gonna 及 光一 咖啡，進駐松山文創園區及交通樞紐，延長客戶與品牌的接觸頻率。

• 欣傳媒：透過內容行銷與社群經營，精準引導消費趨勢，降低獲客成本。

營收結構與財務表現

根據 2026 年 1 月公布之最新數據，雄獅旅遊在 2025 年繳出亮眼成績單，顯示營運已完全走出疫情陰霾。

2025 年營運績效

• 全年合併營收：300.28 億元，年增 6.83%，創下歷史次高。

• 12 月單月營收：22.38 億元，年增 9.33%，創同期新高。

• 獲利表現：2025 前三季累計 EPS 達 13.31 元，年增 77%。獲利能力大幅優於營收成長幅度，顯示產品組合優化成效明顯。

營收結構分析

雄獅的營收來源高度集中於出境旅遊，其中日本線為絕對核心。受惠於日圓匯率相對低檔，二線城市深度旅遊需求大增。

• 日本線：穩居營收貢獻冠軍，且旅客逐漸轉向二、三線城市深度旅遊。

• 長程線：歐洲、美加紐澳等長天數、高單價產品需求強勁，有效推升整體客單價。

• 產品策略：長程線、高端客製團及深度主題旅遊佔比提升，帶動毛利率維持在 16-17% 的高水準。

市場布局與全球產能

全球服務據點分布

雄獅採取「全球在地化（Glocal）」策略，將生產基地分為核心總部、通路門市與海外地接中心。

• 台灣市場：約佔總營收 90% 以上。通路策略轉向進駐高鐵站（桃園、台中、左營）及捷運站，將門市轉化為旅遊集散中心。

• 海外市場：在美加、紐澳、中國及東南亞設有約 10 餘個據點。近期特別強化日本九州（熊本、福岡）的佈局，以承接台積電擴廠帶來的商務差旅與員工安置需求。

上下游價值鏈整合

雄獅在產業鏈中扮演資源整合者的角色，向上取得元件，向下提供價值。

• 上游供應商：包含航空公司（長榮、華航）、全球飯店集團、地接社及台鐵。雄獅憑藉全台最大出團量，擁有強大的議價能力與機位切位（Allotment）優勢。

• 下游通路：涵蓋 B2C（一般大眾）、B2B（同業批發）及 B2E（企業客戶）。

競爭優勢與護城河

在碎片化的旅遊產業中，雄獅建立了三道堅實的護城河，使其能抵抗 OTA（線上旅遊平台）的低價競爭。

稀缺資源的壟斷性

雄獅掌握了台鐵觀光列車（鳴日號、藍皮解憂號）的獨家經營權，以及大型郵輪的包船合約。這些資源具有排他性，競爭對手無法取得，消費者只能向雄獅購買，賦予公司極強的定價權。

規模經濟與採購優勢

作為全台最大旅行社，雄獅在機位與飯店的採購量上具備絕對優勢。在旅遊旺季資源短缺時，雄獅往往能優先取得機位與房源，確保出團穩定性，這是中小型旅行社難以企及的門檻。

O2O 虛實整合技術

雄獅擁有全台最強的線上訂購系統與實體門市網絡。透過 CRM 系統與大數據分析，將線上瀏覽數據轉化為線下門市的精準銷售，特別適用於高單價、高複雜度的長程旅遊產品，解決了純電商平台缺乏「服務溫度」的痛點。

個股質化分析

近期重大事件與市場動態

營收重返三百億大關

2026 年 1 月公告，雄獅 2025 年全年營收達 300.28 億元，年增 6.83%。這標誌著公司已完全消化疫情衝擊，並透過產品結構調整（高毛利產品佔比提升），使獲利能力創下新高。

郵輪包船與鐵道新產品

• 挪威奮進號包船：雄獅採取獨家包船模式，引進挪威郵輪「奮進號」以台灣為母港，創造營收爆發力。

• 山嵐號投入營運：2025 年全新觀光列車「山嵐號」加入營運，主打花東縱谷在地連結，進一步擴充鐵道旅遊產能。

旅天下（6603）掛牌效應

雄獅旗下子公司「旅天下」於興櫃掛牌表現亮眼，採加盟模式快速擴張市占率。旅天下的成功不僅貢獻母公司獲利，更確立了雄獅集團多品牌分眾經營的策略成功。

個股新聞筆記彙整

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  2026.04.17：自媒體分潤平台 26 年業績力拼增逾7成，營收上看1億元，1Q26 已成長逾4成\r
  
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  2026.04.17：LionAffiliate平台創作者破千人，9成導購來自新客，且客群呈現年輕化\r
  
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  2026.04.17：創作者渠道成功拓展男性客群佔比至44%，在票券類及長短線行程轉單率表現亮眼\r
  
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  2026.04.17： 26 年 主力推廣全球鐵道、當地遊及精緻璽品，透過創作者網絡建構OMO生態圈
  
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  2026.04.12：AI浪潮吸金排擠傳統節慶行情，雄獅等旅遊股競爭激烈，規律性上漲波段榮景難重現
  
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  2026.04.13：受惠兩岸恢復自由行與直航，雄獅Q 2026.04.01 韓及美加線訂單成長顯著，在手訂單年增15%
  
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  2026.04.13：受利多激勵盤中漲幅逾6%，股價開盤衝至172元後漲勢收斂，回落至167.5元震盪
  
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  2026.04.11：雄獅：旅遊訂單看到年底，日韓紐澳最熱賣
  
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  2026.04.11： 3M26 銷售年增15%，首季日韓紐澳訂單增長近三成，美加線 10M26 前多已收訂
  
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  2026.04.11：日圓低檔帶動 4M日前本團破千，企業包團營收占比達20%且持續成長
  
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  2026.04.11：旅遊轉為剛性需求，燃油成本反映至團費，市場轉向主題化與深度體驗
  
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  2026.04.11： 26 年 以AI賦能與全球佈局為主軸，透過彈性供應鏈強化營運韌性
  
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  2026.04.10：在手訂單年增15%，日韓、紐澳及美加線成長顯著，需求量上升有望支撐毛利率
  
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  2026.04.10：燃油附加費調漲已反映於團費，長程線約增4000元，後續將視情勢滾動調整
  
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  2026.04.10：企業包團 26 年成長接近兩成，為重要耕耘重點，北歐極光訂單已延伸至2027.03
  
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  2026.04.10：智能業務成功拓展年輕客群，會員規模破200萬，1Q26 新會員30歲以下占15%
  
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  2026.04.10：進駐布拉格使海外據點達16處，布局商務差旅並深化二線城市獨家行程開發
  
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  2026.04.09：航空業加收燃油附加費效應，暑假機票下訂速度加快
  
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  2026.04.09：雄獅指出旅客因擔心團費增加，使 4M26 清明節訂單明顯多於往年
  
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  2026.04.09： 4M26 起受燃油與服務費調整影響旅遊成本墊高，惟全球旅遊支出仍維持成長
  
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  2026.04.09：1Q26 營收 81.3 億元創歷史新高，全球化佈局成功抵銷中東戰事影響，訂單順利挪移
  
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  2026.04.09：獲利：預估 26 年 EPS 為 19.02 元，受惠連假效應與旅展助攻，2Q26 訂單能見度樂觀
  
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  2026.03.23： 25 年 獲利創歷史新高且EPS達17.49元，啟動轉型邁向旅遊科技公司，預計招募逾600人
  
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  2026.03.23：股東會紀念品送價值700元旅遊兌換券，投資人需在最後買進日前持股方具備領取資格
  
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  2026.03.24：今日為股東會紀念品最後買進日，發放700元旅遊兌換券，零股需出席或電子投票方可領取
  
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  2026.03.21：員工年終總額破2.5億元，預計 26 年 招募600人，並砸2000萬包場舉辦活動
  
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  2026.03.19：北美直飛航點增加帶動 1Q26 美加銷量年增4成，極光與運動旅遊熱銷，訂單能見度延伸至 10M26
  
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  2026.03.19：股東會最後買進日定於 2026.03.24
  
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  2026.03.16：1股就能領！盤點16家超值股東會紀念品，「這檔」不買太可惜
  
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  2026.03.16：雄獅提供700元旅遊券，最後買進日為2026.03.24，零股股東也能領取
  
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  2026.03.11：油價震盪下旅遊業展現抗性，雄獅結構轉型且營運看俏
  
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  2026.03.11： 25 年 EPS達17.49元創歷史新高，營收達300.28億元且純益年增78%
  
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  2026.03.11：預計配發12.8元股利，換算殖利率超過7%，獲利穩健具定存股特性
  
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  2026.03.11：透過數位轉型與人力精簡降低成本底板，並利用AI優化高端與郵輪產品線
  
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  2026.03.11：中東戰事影響有限，旅客轉向日韓歐，高資產族群將旅遊視為剛性需求
  
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  2026.03.10：春節＋228連假帶動，雄獅 2M26 營收刷新單月新高，看好 4M26 連假效應續旺
  
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  2026.03.10：雄獅 2M26 營收32.87億元創單月新高，年增逾四成，受惠春節及228連假旅遊需求爆發
  
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  2026.03.10：具高殖利率優勢且策略調整成功，獲法人看好目標價達227元
  
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  2026.03.10：出境旅遊以歐美、日韓最熱門，4M26 賞櫻旺季訂單能見度高，釜山需求成長逾5成
  
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  2026.03.10：因應中東戰事影響，靈活調度歐洲直飛航班，並加速導入AI技術與深耕鐵道旅遊提升競爭力
  
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  2026.03.09：出國旅遊旺，雄獅 25 年獲利、配息齊創高，EPS 17.49元，擬配息12.8元
  
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  2026.03.09： 25 年 營收300.28億、EPS 17.49元均創歷年新高，淨利年增達78%
  
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  2026.03.09：擬配發股利12.8元，配發率73.18%亦創最高紀錄，現金殖利率約7.6%
  
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  2026.03.09：受惠旅遊需求升溫，導入AI技術並深耕高端客製、鐵道與郵輪旅遊以驅動長期成長
  
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  2026.03.09：積極分散並深化多元市場策略，營運不受單一地區地緣政治影響，同步開發新興目的地行程
  
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  2026.03.05：雄獅小金雞旅天下 25 年每股賺逾4元，配息5元，殖利率破9%
  
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  2026.03.05：旅天下114年營收41.4億，EPS 4.23元，擬配息5元且殖利率達9.3%
  
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  2026.03.05：毛利率升至15%，長程線能見度高，提前布局日本賞櫻與歐洲花卉及企業獎勵旅遊
  
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  2026.03.05：東南亞短線支撐營收，4M26 將參加台中旅展以提升品牌能見度與拓展直客
  
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  2026.03.03：地緣衝突情勢緊張，雄獅、鳳凰等旅行社全面停賣中東商品
  
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  2026.03.03：美伊戰爭升溫衝擊旅遊業，雄獅擴大停售中東產品並採滾動檢視因應
  
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  2026.03.03：雄獅取消 2026.03.08 前出發杜拜團，下架轉機商品並協助旅客變更行程
  
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  2026.03.03：美伊戰爭受惠、受害股出列
  
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  2026.03.03：油價飆升重創旅遊業，杜拜航班取消導致團客滯外，衝擊旅行社營運
  
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  2026.03.03：雄獅 2026.03.02 股價跌逾1%
  
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  2026.03.02：美伊開打觀光股有壓，雄獅一度跌逾4%，鳳凰五福同步回檔
  
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  2026.03.02：美伊戰爭衝突升溫，多國宣布關閉領空，導致台灣團體旅客滯外
  
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  2026.03.02：台股盤中大跌，旅行社概念股承壓，雄獅一度跌逾4%
  
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  2026.03.02：觀光署統計約有773名旅客受影響，已要求旅行社啟動應變機制
  
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  2026.03.02：雄獅盤中跌幅約4.84%，多國關閉領空，杜拜九成航班取消，逾千名台灣旅客滯外
  
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  2026.03.02：旅行社啟動緊急應變，部分業者取消或停賣相關產品，雄獅和鳳凰股價開低
  
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  2026.03.02：分析師指出，觀光餐旅股具旺季循環，須觀察民眾出國意願與出國率
  
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  2026.03.02：雄獅過去配息表現不錯，若股價回檔，可留意布局時機
  
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  2026.02.26：春節瘋出國，雄獅旅遊觀察台灣GDP穩健及台股創高，大幅推升國人出國意願
  
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  2026.02.26：日韓仍是國人首選，雄獅日本線整體營業額成長達2至3成，九州成黑馬，韓國線則有2成的成長
  
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  2026.02.26：雄獅 1M26、2M26 歐洲線成長逾2成，亞非線大增4成；元月營收21.58億元，為同期第三高
  
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  2026.02.23：雄獅在封關前五個交易日成交量放大，股價於 2026.02.09 創兩年多來新高
  
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  2026.02.23：雄獅 4Q25 營收成長，預期年度獲利將創新高
  
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  2026.02.23： 26 年春節連假長達9天，且 3Q25 合約負債規模大，預期雄獅首季本業獲利創高
  
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  2026.02.08：雄獅三大法人買超，股價 2026.02.06 上漲4.55％，收於184元，創 6M23 初以來收盤新高
  
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  2026.02.08：雄獅 2026.02.06 成交量增加25％至2,994張，創逾兩個半月大量
  
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  2026.02.08：雄獅本周上漲8.88％，終止月線連二黑
  
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  2026.02.08：三大法人 2026.02.06 擴大買超雄獅1,530張，本周合計買超2,196張
  
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  2026.02.08：外資本周買超雄獅1,624張、投信買超393張、自營商買超180張
  
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  2026.02.08：雄獅周線、2026.02.10 線及季線同步反轉向上，短中期均線同步走揚
  
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  2026.02.05：中國將開放上海人赴金馬觀光，雄獅等觀光餐旅股強勢上漲
  
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  2026.02.05：雄獅、山富、五福、旅天下等漲幅皆超過5%
  
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  2026.02.05：雄獅旅遊攜手台鐵發表觀光列車「山嵐號」全新路線，首度串聯台南至彰化，主題為「山與平原交會的旅程」，2026.04.03啟程
  
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  2026.02.06：兩岸觀光鬆綁，雄獅等年假受惠股嗨翻
  
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  2026.02.06：雄獅受惠兩岸觀光鬆綁消息及春節連假將至，股價上漲
  
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  2026.02.06：三大法人合計買超575張，呈現價量齊揚格局
  
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  2026.02.06： 25 年 前三季EPS13.31元，26 年營收突破300億元，創歷年次高，展望 26 年 ，營運可望維持強勁成長動能
  
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  2026.02.04：4Q25 營收逆勢成長且優於預期，受惠賞楓及主題行程熱銷，單季獲利預估年增逾 60%
  
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  2026.02.04：受惠寒假及 9 天春節連假，合約負債達歷史新高，1Q26 旺季效應將帶動本業獲利再創新高
  
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  2026.02.04： 26 年 受惠連假增加及長程線佈局，獲利有望持續成長；預估配息 12.5 元，殖利率達 7.5%
  
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  2026.02.04：獲利：預估 25 年 EPS 為 17.02 元，26 年 上調至 18.9 元，目標價調升至 227 元
  
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  2026.01.26：台灣人愛出國！五福 26 年拚賺1股本，劍指百億元營收目標
  
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  2026.01.26：五福總經理宣布 26 年 將建構「攻防一體」布局，26 年營收衝刺100億元，EPS挑戰10元，目標成為繼雄獅之後第二家營收突破百億元的上市櫃旅行社
  
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  2026.01.26：五福在疫後復甦階段營收已提前突破疫前水準，25 年 營收達87.6億元，刷新歷年最高紀錄
  
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  2026.01.26：王哲彥表示 1Q26 「理論上會比 25 年還要好」，整體 26 年 展望亦維持正向，目前訂單能見度已看到 7M26
  
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  2026.01.26：消費者旅遊行為轉變，從過去出發前1至2個月才報名，轉為提前3至6個月規畫行程
  
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  2026.01.26：五福將從單純的「產品銷售」轉型為「體驗與會員經營」，策略鎖定會員深耕、體驗升級、內容經營三大核心
  
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  2026.01.26：五福 25 年 官網改版帶動 26 年流量成長逾6成，26 年 預計再招募逾100名生力軍
  
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  2026.01.26：五福 1Q26 將於新北三峽、桃園中壢再開兩間新門市，26 年目標擴增至24家門市，擴大市占率
  
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  2026.01.22：金雞報恩！旅天下上櫃首日漲15%，母公司雄獅沾光勁揚2%
  
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  2026.01.12：雄獅 25 年營收重返300億大關，看好機位、假期增加挹注 26 年營運動能
  

產業面深入分析

產業-1 觀光旅宿-旅行業產業面數據分析

觀光旅宿-旅行業產業數據組成：燦星旅（2719）、雄獅（2731）、易飛網（2734）、山富（2743）、五福（2745）、燦星網（4930）、鳳凰（5706）

觀光旅宿-旅行業產業基本面

圖(15)觀光旅宿-旅行業 營收成長率（本站自行繪製）

圖(16)觀光旅宿-旅行業 合約負債（本站自行繪製）

圖(17)觀光旅宿-旅行業 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

觀光旅宿-旅行業產業籌碼面及技術面

圖(18)觀光旅宿-旅行業 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(19)觀光旅宿-旅行業 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(20)觀光旅宿-旅行業 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

觀光旅宿產業新聞筆記彙整

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  2026.04.13：國台辦宣布恢復兩岸直航與自由行等措施，重點包含推動上海及福建居民赴台旅遊
  
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  2026.04.13：長榮航受兩岸開放消息影響反應平淡，今日收盤漲幅不到1%
  
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  2026.04.08：中國餐飲業面臨內捲與消費降級，業者普遍縮減直營規模並轉向加盟模式以降低營運成本
  
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  2026.04.08：美國烘焙市場需求穩定成長，業者透過建立中央廚房與物流體系，可顯著降低長途配送成本
  
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  2026.03.03：油價急升擠壓家庭可支配所得，P&G 與 Estee Lauder 跌幅明顯，核心消費類股表現最弱
  
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  2026.03.03：航空與郵輪股受油價及航班干擾雙重打擊，Norwegian Cruise 因財測不如預期重挫 10.5%
  
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  2026.03.02：美伊開打觀光股有壓，雄獅一度跌逾4%，鳳凰五福同步回檔
  
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  2026.03.02：美伊戰爭衝突升溫，多國宣布關閉領空，導致台灣團體旅客滯外
  
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  2026.03.02：台股盤中大跌，旅行社概念股承壓，雄獅一度跌逾4%
  
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  2026.03.02：觀光署統計約有773名旅客受影響，已要求旅行社啟動應變機制
  
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  2026.03.02：雄獅盤中跌幅約4.84%，多國關閉領空，杜拜九成航班取消，逾千名台灣旅客滯外
  
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  2026.03.02：旅行社啟動緊急應變，部分業者取消或停賣相關產品，雄獅和鳳凰股價開低
  
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  2026.03.02：分析師指出，觀光餐旅股具旺季循環，須觀察民眾出國意願與出國率
  
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  2026.03.02：雄獅過去配息表現不錯，若股價回檔，可留意布局時機
  
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  2026.02.26：春節連假後迎來228假期，民眾「請4天休16天」瘋出國旅遊，旅行業者業績報喜，機位幾乎售罄
  
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  2026.02.26：台灣 25 年GDP穩健及台股創高，大幅推升國人出國旅遊意願；五福分析，26 年有9天連休及史上最長寒假，有助提升消費底氣
  
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  2026.02.26：疫後消費心理改變，「年度出國旅遊」已從奢侈消費轉為生活必需品，使 26 年春節旅遊市場表現亮眼
  
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  2026.02.26：日韓仍是國人首選，韓國線則有2成的成長；歐洲等中長程整體業績成長，美加線出團量成長逾5成
  
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  2026.02.26：隨著極光進入爆發活躍期尾聲，高端客群紛紛湧向加拿大黃刀鎮追逐極光；西澳粉紅湖等景區深受年輕族群喜愛
  
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  2026.02.05：中國將恢復上海人赴金馬觀光，觀光餐旅股強勢亮燈，五福等同歡漲逾5%
  
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  2026.02.05：中國大陸宣布將恢復上海居民赴金門、馬祖旅遊，台股觀光餐旅類股表現強勁
  
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  2026.02.05：陸委會表示，現行法令未限制上海居民赴金馬旅遊，實際來客量仍有待觀察
  
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  2026.02.05：陸委會期盼陸方此次宣布能真正落實放寬措施，減少兩岸旅遊的人為障礙
  
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  2026.02.05：觀光餐旅族群位階偏低，具實質題材刺激容易吸引資金，寒假展開、農曆年將至提供想像空間
  
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  2026.02.02：燦星旅總經理羅俊英表示，3M26 到 5M26 是日本櫻花季，預期 26 年 日本賞櫻季將是國人遊日旺季
  
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  2026.02.02：台灣虎航刪減日本航線，燦星旅不受影響，有助接收前往日本東北、四國觀光旅客
  
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  2026.01.28：零售及餐飲營業額年增率滑落，受春節遞延影響，反映 25 年 底內需消費相對謹慎
  
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  2026.01.27：印度喀拉拉州維持「第二級：黃色注意」警示，若確認社區廣泛傳播將不排除調整防疫措施
  
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  2026.01.27：疾管署提醒赴疫區應避免生飲椰棗樹汁，並徹底清洗水果去皮，維持良好個人衛生習慣
  
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  2026.01.14：攜程網（TCOM）受中國監管機構調查影響，股價重挫逾 17%，並拖累 Airbnb 等旅遊相關產業鏈
  
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  2025.12.21：王品大陸事業透過策略調整，已連續六季獲利，26 年聚焦「王品」與「西堤」
  
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  2025.12.21：王品大陸 26 年總店數將突破100家，售價調低、增加選擇、豐富產品是關鍵
  
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  2025.12.21：王品大陸的西堤客單價從140至150元調降至約100元人民幣
  
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  2025.12.21：王品牛排也從360至390元，下調至290至300元人民幣
  
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  2025.12.21：台灣市場將資源集中於石二鍋、聚、肉次方，是 26 年展店重點
  
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  2025.12.21：新品牌連續三個月虧損就觀察，連續六個月就會閉店
  
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  2025.11.04：台灣旅遊支出 24 年破5000億元，2025 ITF參展國數創新高
  
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  2025.11.04：ITF台北國際旅展將於 2025.11.07 – 2025.11.10 登場，共有123個國家/城市參展
  
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  2025.11.04： 25 年ITF台北國際旅展有1600個攤位，較 24 年增加100個，規模恢復到疫情前水準
  
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  2025.11.04： 24 年 台灣出國旅遊人次達1,685萬，國旅達2.2億旅次，旅遊支出突破5000億元
  
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  2025.11.04：台灣旅遊市場持續看旺，帶動各國在ITF加碼參展，顯示台灣是旅遊消費力強勁的市場
  
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  2025.11.03：非洲豬瘟議題延燒，農業部啟動防疫應變機制
  
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  2025.10.15：台灣赴日旅遊人數成長趨緩，大阪世博會閉幕後可能進一步走弱
  
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  2025.10.15： 10M25 三個3天連假，餐飲類股有望受惠
  
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  2025.10.15：美國政策可能發放1,000-2,000美元消費紅利，有利內需餐飲
  
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  2025.10.14：台灣 1H25 出境旅客突破914萬人次，年增10.5%，創歷史新高
  
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  2025.10.14： 4Q25 旅遊熱潮啟動，日韓滑雪、聖誕跨年行程成為市場焦點
  
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  2025.10.14：政府現金政策將刺激日韓及東南亞線買氣
  
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  2025.09.29：年成長僅6%，受人口結構、內需疲軟及勞動成本上升壓力，產業競爭激烈
  
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  2025.09.29：業者採三大策略破局：1.併購擴市占，如御嵿國際收購海峽會，皇家美食併購漢堡王；2.代理日韓品牌，王座國際代理8品牌，全家餐飲代理大戶屋；3.出海布局，揚秦國際「炸雞大獅」進軍東南亞，聯發國際UG茶飲攻美加
  
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  2025.09.29：中型業者如路易莎、六角國際透過多品牌佈局及供應鏈整合提升競爭力，乾杯集團外販營收占比近20%成長引擎
  
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  2025.09.10：台灣赴日旅遊人數成長放緩，世博會閉幕後需求或進一步下滑
  
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  2025.05.07：台幣升值帶動出國意願，5天內海外訂房日均訂單量增幅超過1倍，創下歷史新高
  
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  2025.05.07：因台幣升值，海外飯店平均房價約有5%降幅，加上訂房優惠，刺激買氣
  
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  2025.05.07：旅行社觀察到，台幣短期升值對旅遊產業毛利及出國意願有幫助
  
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  2025.05.07：線上旅展開跑，推出日本暑假小孩半價等優惠，每日訂單量成長3至5成
  
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  2025.05.07：長線旅遊訂單以 7M25、10M25 出團為主，熱門目的地包含土耳其、奧捷等
  
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  2025.05.07：短線旅遊訂單以 6M25、7M25 出團為主，日韓的釜山、北海道、大阪世博等產品熱銷
  
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  2025.05.03：新台幣在 2025.05.02 盤中升幅達1.247元，為央行 02 年 統計以來盤中最大升值，單日升幅達3.07%，成為 2025.05.02 最強亞洲貨幣
  
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  2025.05.03：出國旅遊族、海外網購族、留學生爸媽及進口商，會因為台幣升值而受惠，出國玩、海外購物、匯款及進口成本變便宜
  
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  2025.05.03：出口商、台灣觀光業者及外幣投資人，會因為台幣升值而受損，出口收入、觀光收入及外幣投資價值換回台幣後會變少
  
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  2025.04.30：核三除役後，備轉容量率預計下降約3%，但夏季用電高峰將至，民眾與商家對電力供應感到擔憂
  
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  2025.04.30：餐飲、零售業電費負擔重，火鍋店電費夏季暴增三成，手搖飲店電費每月可能增加5000元以上
  
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  2024.04.11：連鎖茶飲店在美國展店，原物料海運自台灣，關稅增加可能導致價格上漲
  
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  2024.04.11：MR.WISH等業者因美國當地不生產珍珠等原料，受關稅影響，正評估是否漲價
  
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  2024.04.11：若關稅恢復到32%，漲價可能影響美國買氣，業者正尋求降低成本
  
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  2024.04.11：TEATOP在美國有分店，透過降低茶葉進貨成本，支持美國加盟主
  
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  2024.04.11：TEATOP透過茶葉配比調整，努力降低原料成本，以應對關稅衝擊
  
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  2024.04.11：企業受關稅戰影響，員工旅遊面臨取消或延後，旅行社團體客訂單減少約3成
  
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  2024.04.11：部分企業因營運壓力，取消員工旅遊，甚至表示能維持營運已屬不易
  
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  2024.04.11：旅遊公會表示，目前處於90天觀察期，將評估關稅戰對旅遊業的影響
  
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  2024.04.11：部分旅行社已感受到暑假團體客訂單受影響，預估減少2到3成
  
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  2024.04.11：自由行機票量仍有成長，但團體客訂單趨緩，業者對未來持觀望態度
  
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  2024.04.11：旅行社表示，關稅政策變動快速，後續影響仍需時間觀察
  
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  2025.03.18：台灣赴韓醫美觀光人數年增866%，成長率居各國之冠
  
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  2025.03.18： 23 年 韓國醫療院所接待超過60.6萬醫美旅客，創歷史新高
  
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  2025.03.18：Abijou雅秘珠國際中心明洞店規模達800坪，可日接待600人
  
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  2025.03.18：醫美旅遊興起主因包括觀念改變、韓流影響及價格優勢
  
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  2025.03.18：韓國肉毒桿菌注射價格比其他國家便宜至少三成
  
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  2025.03.18：填充、針劑、提拉是遊客最常選擇的熱門醫美項目
  
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  2025.03.18：台灣顧客年齡集中在20至40歲，平均客單價為24000至48000元
  
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  2025.03.18：遊客多將醫美療程安排在旅程最後幾天，確保恢復時間
  
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  2025.03.13：賴清德定調大陸是「境外敵對勢力」，旅遊業界認為開放陸客來台遙遙無期
  
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  2025.03.13：賴清德表示中國已是「反滲透法」定義的「境外敵對勢力」，台灣必須採取更積極作為
  
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  2025.03.13：賴清德提出的十七項因應策略，勢必升高兩岸對立，禁團令解禁遙遙無期
  
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  2025.03.13：海峽兩岸旅行發展協會理事長蕭博仁痛批，有種與大陸交流就是同路人的感受，乾脆宣布戒嚴
  
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  2025.03.13：赴陸旅客及陸客來台的審查將趨於嚴格，業者對此感到憂心
  
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  2025.02.27： 1M25 中國再度宣布恢復上海與福建團客來台，台灣仍未全面放行
  
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  2025.02.27：中國國台辦指控民進黨謀「獨」，破壞兩岸往來
  
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  2025.02.27：台灣憂慮陸客團可能帶來低價團、影響旅遊品質與環境整潔
  
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  2025.02.27：台灣也擔憂中國利用陸客作為政治工具，影響內部輿論
  
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  2025.02.27： 1M24 中國宣布開放上海與福建居民團體來台旅遊，但無具體細節
  
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  2025.02.27：台灣堅持透過「小兩會」協商，確保旅遊品質與安全
  
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  2025.02.26：觀光署挑戰 25 年千萬國際客目標，國際旅客部分回流
  
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  2025.02.26：國旅市場尚未明顯復甦，業者須靈活應變
  
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  2025.01.19：泰國因人口販運治安問題，陸客紛紛取消赴泰旅遊訂單，春節陸客預計減少至少10%
  
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  2025.01.19：泰國旅行社業者表示，陸客訂單持續取消且無新單，恐引發倒閉潮
  
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  2025.01.19：陸客對泰國卻步，但對台灣旅遊興趣高昂，台灣觀光業有望受惠
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：雄獅的日線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。日線圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表股價急殺重挫，賣壓沉重。
（判斷依據：成交量的變化（放大或萎縮）需結合價格在關鍵均線附近的行為進行解讀；價漲量增通常確認上升趨勢，價跌量增可能加速下跌，而量縮則可能意味著整理或趨勢轉弱前的觀望。）

圖(21)2731 雄獅 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：雄獅的週線圖數據主要呈現強烈上升趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表連續數週上漲，突破重要週線壓力位。
（判斷依據：價格與各週期週均線的互動關係，如股價能否有效站穩或突破重要週均線（如20週線、60週線），或是否跌破關鍵週均線支撐，對中期走勢具有指導意義。）

圖(22)2731 雄獅 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：雄獅的月線圖數據主要呈現強烈上升趨勢。月線圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表月成交量異常放大，配合價格突破，長期上漲趨勢極為穩固。
（判斷依據：分析月線圖上的大型態（如長期頭肩底/頂、大型W底/M頭、長期上升/下降通道），有助於預測未來數年的潛在漲跌空間與目標。）

圖(23)2731 雄獅 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：雄獅的外資籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表外資賣超金額不大，股價面臨輕微壓力。
  （判斷依據：外資的累計買賣超是觀察國際資金流向及對個股長期看法的關鍵指標。）
• 投信籌碼：雄獅的投信籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表投信進出動作平緩，市場缺乏明確方向。
  （判斷依據：反之，持續賣超可能意味著投信獲利了結、停損、或對後市看法轉趨保守。）
• 自營商籌碼：雄獅的自營商籌碼數據主要呈現微弱上升趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表自營商買超力道有限，對市場影響輕微。
  （判斷依據：相較於外資與投信，自營商的籌碼對股價的長期趨勢影響力通常較小，但其短線操作仍可能對日內或數日內的股價造成擾動。）

圖(24)2731 雄獅 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：雄獅的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表大戶持股水位持平，多空力量均衡。
  （判斷依據：股本較小的公司，千張大戶的影響力可能更大；股本大的公司，則需觀察更高持股級距的大戶變化。）
• 400 張大戶持股變動：雄獅的400 張大戶持股變動數據主要呈現強烈上升趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表四百張大戶人數顯著增加，籌碼集中趨勢明確。
  （判斷依據：此級距大戶人數的增加，同樣代表籌碼趨於集中，對股價具正面意義；人數減少則反之。）

圖(25)2731 雄獅 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析雄獅的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(26)2731 雄獅 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略與展望

展望 2026 年，雄獅維持樂觀看法，營運重點將聚焦於以下面向：

營收動能持續

預期 2026 年航空公司運能持續恢復，機位供給增加有利於平抑票價，刺激旅遊需求。加上 2026 年春節連休 9 天、寒假延長，以及政府可能推出的旅遊補助，將帶動長程線與國旅需求。在 2025 年突破 300 億元基礎上，2026 年營收有望挑戰歷史新高。

產品策略升級

• 強化會員制：透過會員分級與權益經營，提升客戶黏著度與複購率，降低行銷成本。

• 擴大 Local Tour：2026 年將擴大日、韓、美加等地的在地遊程（Local Tour）服務，搶攻自由行市場碎片化商機。

• 獲利結構優化：持續提高高毛利產品（長程線、鐵道、主題旅遊）的比重，目標將毛利率維持在 16-17% 水準。

投資風險提示

儘管前景看好，投資人仍需留意以下潛在風險：

1. 匯率波動風險：日圓若大幅升值，可能影響國人赴日旅遊意願及公司採購成本。

2. 人力短缺問題：觀光產業普遍缺工，導遊、領隊及後勤人力不足可能限制產能擴張速度。

3. 地緣政治因素：兩岸觀光政策尚未完全解凍，若未來能進一步開放，將是額外的潛在利多；反之則維持現狀。

重點整理

• 營收里程碑：2025 年營收突破 300 億元，創歷史次高，獲利能力（EPS）大幅躍升。

• 轉型成功：從傳統旅行社成功轉型為生活產業集團，涵蓋餐飲、媒體與場域經營。

• 獨家護城河：掌握鐵道觀光（鳴日號、山嵐號）與郵輪包船等稀缺資源，具備高定價權。

• 題材豐富：精準對接銀髮經濟、ESG 低碳旅遊與AI 數位轉型等熱門趨勢。

• 展望樂觀：看好 2026 年機位供給增加與假期紅利，營運可望再創新高。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/273120240529M001.pdf
2. 法說會影音連結：https://youtu.be/19wHG3Vtm8U

公司官方文件

1. 雄獅旅行社股份有限公司 2025 年營收公告（2026.01）。本研究參考公司發布之 2025 全年及 12 月營收數據，確認營收突破 300 億元大關。

2. 雄獅集團 2025 年第三季財務報告。依據此財報分析公司毛利率、EPS 及獲利成長動能。

3. 雄獅集團法說會簡報資料。參考公司對未來營運展望、產品策略及數位轉型之說明。

新聞媒體報導

1. 經濟日報、工商時報產業報導（2026.01）。彙整關於雄獅 2025 年營收表現、2026 年展望及新產品（山嵐號）發布之相關新聞。

2. 鉅亨網財經新聞（2025.11-2026.01）。參考法人對雄獅之評價、ITF 旅展銷售狀況及熱門旅遊目的地分析。

產業研究報告

1. 國內大型券商投資研究報告（2025.11-2025.12）。參考法人對雄獅獲利結構、目標價及競爭優勢之深度分析。

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