豐謙建設（5523）深度分析：中台灣穩健推手，迎向營收高峰

公司概要與發展歷程

豐謙建設股份有限公司（Fong Chien Construction Co., Ltd.），股票代號 5523，前身為設立於 1984 年 4 月 30 日的「宏都建設股份有限公司」。公司於 1999 年 12 月 27 日掛牌上櫃，並在 2014 年 8 月正式更名為豐謙建設，將營運重心自嘉義地區逐步轉移至台灣中、北部市場。

豐謙建設隸屬於中台灣知名的豐邑機構，在 2016 年豐邑機構派少東入主後，公司推案與營運正式步入正軌。初期，豐謙業務涵蓋國民住宅、透天別墅的興建銷售，並參與嘉義地區的觀光飯店及阿里山森林鐵路 BOT 案，展現多元化經營企圖。近年來，公司憑藉母集團的資源優勢，成功在台中、桃園及新竹等高成長潛力區域插旗，專注於開發符合市場需求的中大型住宅社區。

主要業務範疇與產品應用

豐謙建設的核心業務為住宅及商業大樓的開發、出租與銷售。憑藉精準的市場眼光，公司產品線已從單純的住宅興建，擴展至結合生活品味的綜合性社區開發。

產品應用領域

公司的產品主要應用於三大領域：

• 住宅建築開發：針對首購與換屋族群，規劃中大型社區、住宅大樓及透天別墅。
• 商業不動產：開發商業大樓，提供出租與銷售服務，創造穩定現金流。
• 多元化投資：透過轉投資參與觀光飯店及 BOT 案，如早期的阿里山森林遊樂區開發案，以及近期的新竹光復段公辦都更案，尋求跨領域的成長機會。

品牌經營與技術特色

豐謙建設以自有品牌「豐謙 HOME+」在市場中建立差異化。該品牌強調客製化客變服務，允許購屋者在交屋前依據個人需求調整格局及插座配置，此舉不僅提升客戶滿意度，也減少了二次施工的浪費。在技術方面，公司訂定嚴謹的工程發包與施工規範，雖採包工包料委外模式，但透過嚴密的品質監控，確保建案品質與施工安全。

圖(1)建築風格（資料來源：豐謙建設公司網站）

營運表現與財務分析

建築業的營收認列具有明顯的週期性，主要依賴建案完工交屋的時程。豐謙建設近年的財務表現充分體現此一行業特性。

營運週期與營收表現

2023 年，受惠於新竹「VITA」與台中「森立方」兩大建案完工交屋，豐謙營收達到 33.3 億元，年增 14 倍，創下歷史新高，每股盈餘 (EPS) 達 3.73 元。然而，隨後因缺乏新建案完工，2024 年至 2025 年初進入營收空窗期，2025 年第一季合併營收僅約 68.8 萬元，主要為租賃等收入。 法人預估，此一情況將在 2026 年隨著目前在建的三大案陸續完工而改變，屆時營收有望重返 50 億元水準。

區域營收結構

根據 2023 年財報，公司的營收來源高度集中於中、北部市場，反映其近年來的策略轉向。

股利政策與財務穩健度

豐謙建設維持穩健的股利政策，即便在營收低谷期仍回饋股東。2025 年股東會通過，針對 2024 年度獲利配發現金股利 0.5 元。 截至 2025 年第一季，公司負債比約 38%，財務結構尚稱穩健，主要資金來源為銀行借款及自有資金，目前無發行公司債或現金增資的計畫。

市場布局與客戶群體

主要銷售市場

豐謙建設的戰略佈局已明確鎖定台灣中、北部高發展潛力區域，尤其是台中市與新竹地區。

• 台中市場：深耕北屯 14 期、南屯單元五、東區等熱門重劃區，此區為近年房市一級戰區。
• 新竹市場：看好新竹科學園區帶來的強勁住宅需求，除了已完工的「VITA」案，更透過轉投資子公司豐穗建設，參與國家級的「新竹光復段公辦都更案」。

客戶輪廓分析

公司的主要客戶群體為台灣本地的住宅購屋者，具體特徵如下：

• 客群定位：鎖定首購族群與首換型客層。
• 職業背景：客戶多為中科工程師、醫師、自營商等具備穩定收入的專業人士。
• 需求導向：產品規劃以 3 至 4 房格局為主，符合家庭自住需求，市場反應熱烈，「謙 18」等建案銷售率均達七成以上。

建案與工程資訊

豐謙建設的營運成長動能主要來自其推案計畫，以下整理近期已完工及在建中的重大工程。

已完工建案

在建工程一覽表

競爭環境與未來展望

市場競爭態勢

台灣建築營造產業競爭激烈，豐謙建設面對的競爭對手包括名軒、潤隆、櫻花建、興富發及遠雄等全國性大型建商。作為一家中型建商，豐謙的市佔率仍屬區域性水平，但憑藉其區域深耕策略、品牌服務特色及母集團資源，在中部市場已建立穩固的市場地位。

近期重大事件與挑戰

公司近年面臨的主要挑戰來自於大環境的變動。董事長袁玉麒在股東會上坦言，土地價格顯著上漲與營建成本持續攀升是當前最大的經營壓力。 同時，政府的選擇性信用管制等房市調控政策，也為市場帶來不確定性。

未來發展策略

儘管挑戰嚴峻，豐謙建設對未來發展仍持審慎樂觀的態度，其策略重點如下：

• 短期計畫 (2025年)：聚焦於「謙 18」、「HOME+」及「植得」三大在建案的工程推進與持續銷售，暫無新推案計畫，以穩健經營應對市場波動。

• 中期計畫 (2026-2027年)：預期三大建案陸續完工交屋，屆時將迎來下一波營收與獲利高峰。

• 長期計畫 (2030年後)：與國家住都中心合作的「新竹光復段公辦都更專案」將是重要的長期成長引擎。該案總投資額高達 280 億元，豐謙透過持股 30% 的子公司參與，未來完工後可望帶來可觀的獲利貢獻。

重點整理

• 營運週期明確：豐謙建設的營運表現與建案完工週期高度相關。2023 年因兩大案完工創下營收新高，而 2024-2025 年則因推案空窗期營收顯著下滑。

• 未來成長可期：隨著台中三大在建案（總銷近 90 億元）預計於 2026 年起陸續完工，公司營運將迎來強勁反彈。

• 長期動能儲備：總投資額達 280 億元的新竹公辦都更案，為公司儲備了 2030 年後的長期發展潛力。

• 品牌與區域優勢：「豐謙 HOME+」的客製化服務與深耕台中、新竹等高潛力市場，是其在激烈競爭中脫穎而出的關鍵。

• 主要風險：土地與營建成本持續上漲，以及政府房市政策的變化，是公司未來經營需密切關注的風險因素。

參考資料說明

公司官方文件

1. 豐謙建設股份有限公司 2024 年法人說明會簡報 (2024.11.27)。本研究主要參考法說會簡報的營運概況、推案進度、財務數據及未來營運計畫。
2. 豐謙建設股份有限公司 2025 年股東常會會議 (2025.05.28)。本研究參考股東會中揭露的最新營運方向、股利政策及經營層對市場的看法。

研究報告

1. PressPlay 淘寶營建股團隊分析報告 (2024.03)。報告提供豐謙建設未來三年的建案資料匯整與獲利預估，為本文的建案分析提供重要參考。
2. 財報狗網站個股分析資料。該網站提供豐謙建設的詳細財務比率、營收數據及歷史財報，為財務分析的基礎。

新聞報導

1. 富比士地產王專題報導 (2025.05.28)。報導詳述 2025 年股東會重點，包括三大建案進度及法人對公司未來營運的看法。
2. 工商時報產業分析 (2023.11.30)。報導揭露公司於 2024 年的推案計畫與市場布局策略。
3. 萬傳媒深度報導 (2024.07.31)。針對豐謙建設在台中的新推案與 2024 年上半年的財務表現進行分析。