台橡（2103）：全球特用化學品市場的創新領航者

圖(1)個股筆記：2103 台橡（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 04 月 16 日

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本文深入剖析台橡 (2103) 這家全球第七大合成橡膠生產企業。從公司概要、發展歷程，核心業務與產品組合，再到市場布局與營運表現，全面解析台橡的競爭優勢與未來展望。重點聚焦於台橡在新能源汽車輪胎（F-SSBR）及醫療級 TPE 領域的發展，以及其全球生產基地的擴產計畫，並關注台橡股票的投資價值。

重要事件與重大訊息： 台塑化入股台橡、申華化學遷廠擴產、南通 F-SSBR 新產線建設、2024 年台橡營收創新高。

文章重點： 台橡的核心產品、市場佈局、財務狀況、競爭格局及未來展望，尤其是其在新能源汽車及醫療領域的發展潛力。此外，也會分析台橡基本面與台橡市場前景。

公司基本面健康狀況： 透過以下基本面量化指標雷達圖可見一斑。

圖(2)2103 台橡 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

公司市場前景分析： 從以下質化暨市場面分析雷達圖可判斷公司的市場前景。

圖(3)2103 台橡 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

公司簡介與發展歷程

公司概要

台橡股份有限公司（TSRC Corporation，股票代號：2103）成立於 1973 年 11 月 22 日，原名為「台灣合成橡膠股份有限公司」，由殷之浩先生創立，是台灣首家合成橡膠與橡膠應用材料的製造商。經過近半世紀的發展，公司已躍居 全球第七大合成橡膠生產企業。總部位於台北市大安區敦化南路。

2023 年 4 月，台塑化以 4. 99% 持股成為第四大股東，為公司帶來新的成長動能。台橡立足台灣，放眼全球，在高雄、中國南通、上海松江、泰國、美國、印度及越南等地設有生產基地，建構完整的全球供應鏈體系。截至 2024 年底，公司實收資本額約 82. 57 億元新台幣，已發行股數約 8. 26 億股。董事長為殷琪，總經理為蔡偉強。

發展里程碑

台橡的發展歷程反映台灣石化產業的演進與全球化布局：

1. 1973 年：成立，配合政府發展石油化學工業政策，成為台灣合成橡膠產業的先驅。

2. 1982 年 9 月 25 日：於台灣證券交易所掛牌上市，邁入資本市場。

3. 1997 年 – 1998 年：高雄廠陸續通過 ISO-9001 品質認證及 ISO-14001 環境管理認證，展現對品質與環境管理的重視。1998 年擴大 BR（順丁橡膠）工廠產能至年產 55,000 公噸，並成立申華化學工業有限公司。

4. 1999 年：更名為台橡股份有限公司，並重新設計企業識別標誌。

5. 2001 年 – 2006 年：積極在中國大陸設立多家子公司與合資企業，包括台橡（上海）、台橡（濟南）、台橡（南通）等，擴大亞洲市場布局。

6. 2010 年：以 1. 68 億美元收購美國 Dexco Polymers 公司，強化美國市場競爭力。同年與德國朗盛公司合資成立朗盛台橡（南通）公司，專注丁腈橡膠（NBR）生產（後更名為阿朗台橡）。

7. 2014 年：於印度帕尼帕特設立合資廠，與印度石油公司合作，台橡持股 30%，主要生產 SBR 橡膠。

8. 2018 年：設立越南子公司，擴大東南亞市場布局。

9. 2023 年：台塑化入股成為第四大股東。

核心業務與產品組合

主要產品線分析

台橡的 核心業務 聚焦於合成橡膠的研發、製造與銷售，並積極發展相關應用材料。公司主要產品組合包含以下三大類別，佔整體營收約 97%：

1. 丁苯橡膠（SBR）：為公司主力產品，由丁二烯與苯乙烯兩種單體共聚而成，佔整體合成橡膠產量約 60%。分為乳聚（E-SBR）與溶聚（S-SBR）兩種。廣泛應用於汽車輪胎、鞋底、輸送帶、膠管、運動器材等領域。公司近年積極開發的溶聚苯乙烯-丁二烯橡膠（SSBR），特別是官能化 SSBR（F-SSBR），已成功打入電動車輪胎市場，滿足節能、低滾動阻力及提升濕地抓地力的需求，同時也符合輪胎產業對高性能材料的需求。

2. 順丁橡膠（BR）：以其優異的彈性與耐磨特性，主要用於高速輻射輪胎、鞋底、運動器材及高耐衝擊聚苯乙烯（HIPS）的改質。隨著汽車工業對輪胎性能要求提升，BR 產品需求持續增長。

3. 熱可塑性橡膠（TPE）與複合材料（TPR）：包含 SBS/SEBS（苯乙烯嵌段共聚物）、SIS（苯乙烯異戊二烯苯乙烯）等。兼具塑膠及橡膠特性，可直接射出成型，具備環保可回收特性。主要應用於醫療器材、汽車零件、黏著劑、高級鞋材、發泡鞋材、文具用品、電線電纜、個人保健用品及工業應用（如手工具包覆、冰箱邊條）等高附加價值領域。其中，醫療級 TPE 已獲得相關認證，應用前景廣闊。

此外，公司也經營汽電共生事業，提供蒸汽及工商業用電，形成多元化經營。

技術創新與研發實力

台橡持續強化研發能量，積極開發高性能合成橡膠及特用化學品：

1. 技術平台強化：專注於 F-SSBR 及醫療級 TPE 等領域的技術突破。

2. 全球研發中心：於美國德州設立全球研發中心，加速特用化學應用開發與產品商業化。

3. 研發重點：提升產品性能（如降低滾動阻力、提升抓地力）、環保無毒（符合 REACH、RoHS）、可回收性，並開發生物基合成橡膠及再生材料應用，符合 ESG 及循環經濟趨勢。截至 2023 年，累計獲得 449 件全球專利。

4. 醫療認證：TPE 產品通過細胞毒測試（ISO 10993-5）及 USP Class VI 生物相容性測試，取得進入高階醫療市場的門票。

市場布局與營運表現

全球營運據點與供應鏈

台橡在全球建立廣泛的生產與銷售網絡，主要營運據點包括：

• 台灣高雄：核心生產基地與研發重鎮。
• 中國大陸：江蘇南通、上海松江設有多個生產基地，為最大市場提供在地支持。其中南通 F-SSBR 產線的建設，將進一步提升台橡在新能源汽車輪胎市場的競爭力。
• 東南亞：泰國羅勇府（BR 生產）、越南平陽（新產線）。
• 美洲：美國普拉奎邁恩（SIS/SBS 生產），服務北美市場。
• 南亞：印度帕尼帕特（與印度石油合資生產 ESBR）。

相關多元生產基地布局有助於分散地緣政治風險、貼近客戶需求並優化供應鏈效率。

區域營收結構

台橡的市場以亞洲為重心，並逐步拓展歐美市場。2024 年第一季數據顯示其營收區域分布：

• 亞洲地區：營收佔比達 72%（約 63.06 億元），是主要營收來源，其中中國大陸市場佔比最高（約 40%），其次為台灣（約 25%）及東南亞（約 15%）。
• 美洲地區：營收佔比約 20%（約 14.24 億元），主要來自美國及墨西哥市場。
• 歐洲地區：營收佔比約 8%（約 9.23 億元），主要供應當地輪胎大廠。

合成橡膠產品內銷（台灣）比重約 72%，非合成橡膠內銷約 67%。

主要客戶群體

台橡服務對象涵蓋全球領先的輪胎製造商及工業客戶：

• 國內客戶：主要包括正新橡膠、建大工業等大型輪胎製造商，台橡為其主要合成橡膠供應商，市佔率高。
• 國際客戶：涵蓋普利司通（Bridgestone）、米其林（Michelin）、固特異（Goodyear）等國際輪胎巨頭，以及拜耳（Bayer）、奇美實業、吉林化工等化工及橡膠相關企業。
• 新興領域客戶：積極拓展醫療耗材及薄膜製造商客戶（美國、中國大陸），供應醫療級 TPE 產品。

最新營運績效

台橡近年營運表現穩健，並在 2024 年展現強勢成長：

• 2024 年營收：全年合併營收達 372. 09 億元，年增 18. 4%，創下近 12 年新高。
• 2024 年獲利：稅後純益 8. 62 億元，年增 26. 8%，每股盈餘（EPS）為 1. 04 元。
• 2024 年第三季表現：單季營收逼近 100 億元，年增近 30%，創 13 年單季新高；營業毛利突破 10 億元，年增近 44%，毛利率提升至 10. 53%。
• 2024 年前三季：合併營業利益 11. 46 億元，稅後淨利 9. 39 億元（年增 106%），EPS 1. 14 元。
• 2025 年第一季：營收動能延續，累計營收達 103. 77 億元，年增 18. 65%；3 月單月營收 36. 8 億元，年增 28. 07%。
• 股利政策：2024 年度決議配發現金股利 0. 63 元。投資者可關注台橡股利政策的穩定性。

營收與獲利成長主要受惠於亞洲車市需求穩健、電動車胎對高性能橡膠需求強勁、原料價格上漲帶動產品售價提升，以及醫療 TPE 等高附加價值產品貢獻增加。

公司基本概況

台橡（2103）目前股價為 18. 95 元，預估本益比為 37. 16，預估殖利率為 3. 85%，預估現金股利為 0. 73 元。公司定期更新月報與季報，以提供投資人最新資訊。

圖、2103 台橡 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
觀察台橡的 EPS 熱力圖，可看出市場對於公司未來獲利能力的預期變化。

圖、2103 台橡 K 線圖（日）（本站自行繪製）

圖、2103 台橡 K 線圖（週）（本站自行繪製）

圖、2103 台橡 K 線圖（月）（本站自行繪製）
從日、週、月的 K 線圖中，可觀察到台橡股價在不同時間週期的走勢。

生產基地與產能規劃

全球生產網絡與產能分配

台橡在全球擁有 7 大生產基地，總年產能約 83. 3 萬噸（2017 年數據），產能配置策略兼顧區域平衡與產品分工：

南通廠為最大產能基地，高雄廠次之。印度廠產能利用率高（近滿載）。

重大擴產計畫

為因應市場需求及策略發展，台橡正積極推動多項擴產計畫：

1. 中國申華化學（南通）遷廠擴產：

   • 子公司申華化學進行遷廠擴產，新廠機械設備已於 2024 年底竣工。
   • 預計 2025 年年中完成新舊廠過渡轉移。
   • 遷廠後合成橡膠年產能將從 17 萬噸提升至 22 萬噸。
   • 2025 年初董事會通過辦理現金增資 5,800 萬美元（約新台幣 18 億元），用於支應擴產需求。

2. 南通 F-SSBR 新產線建設：

   • 與阿朗台橡（南通）同步進行新廠建設，計畫興建年產 6 萬噸的官能化溶聚苯乙烯丁二烯橡膠（F-SSBR）新產線。
   • 此為中國地區首條 F-SSBR 生產線，投資金額約 2 億美元。
   • 聚焦新能源汽車及綠色輪胎市場，提供高效能材料解決方案。
   • 預計 2024 年底決定產品方向，未來 2-3 年內量產。

3. 其他潛力擴充：

   • 印度廠：產能利用率高，未來可能擴產以因應印度汽車市場成長。
   • 美國廠：若美國對墨西哥加徵關稅，SIS 彈性體工廠有望迎來轉單效應，可能擴充產能。
   • 越南廠：新產線已投產，持續評估東南亞市場需求。

擴產計畫完成後，預計申華化學產能提升 20-30%，阿朗台橡醫療 TPE 產能倍增，整體生產力將顯著提升。 從台橡的不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖中，可以看出公司資本支出的變化，這可能反映公司擴張的跡象。

圖(4)2103 台橡 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

生產效率與成本變化

• 生產效率：高雄廠產線滿載，南通、印度廠產能利用率高。公司持續推動製程優化、自動化及節能減排，並取得 ISO 9001、ISO 14001、IATF 16949 等認證，確保生產穩定與效率，體現了台橡在 ESG 方面的努力。
• 生產成本：2024 年以來，主要原料丁二烯（BD）與苯乙烯（SM）價格上漲，推升生產成本。台橡透過調整產品價格部分轉嫁壓力，並藉由產能利用率提升攤提固定成本。多元生產基地亦有助分散運輸成本風險。

原物料供應與影響

• 主要原料：丁二烯（BD）與苯乙烯（SM）。BR 約需 100% BD；SBR 約需 75% BD、25% SM。
• 供應商：國內主要為中油、台塑化（BD）；台苯、國喬、臺化（SM）。
• 價格影響：原料價格波動直接影響生產成本及毛利率。2024 年丁二烯因供給緊張價格明顯上漲，苯乙烯相對穩定。
• 供需狀況：丁二烯供應偏緊，苯乙烯供應相對充足。原料供需失衡是成本上升主因。

籌碼分析

圖、2103 台橡 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
觀察台橡的法人籌碼，可看出近期法人機構的買賣動向。

圖、2103 台橡 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
大戶籌碼圖則顯示大戶投資人對台橡的持有意願。

圖、2103 台橡 內部人持股（月）（本站自行繪製）
內部人持股比例的變化，則反映公司內部人士對公司未來發展的信心。

財務分析

圖、2103 台橡 本益比河流圖（本站自行繪製）
本益比河流圖呈現台橡歷年的本益比區間，有助於評估股價是否合理。

圖、2103 台橡 淨值比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖則顯示股價相對於淨值的溢價或折價程度。

圖、2103 台橡 營收趨勢圖（本站自行繪製）
從營收趨勢圖中，可觀察台橡營收的成長動能。

圖、2103 台橡 獲利能力（本站自行繪製）
台橡的獲利能力，可透過毛利率、營益率、純益率等指標來評估。

合約負債代表公司的預收款項，合約負債的變化越高，代表公司未來的潛在訂單越多，成長動能越大。

圖(5)2103 台橡 合約負債（本站自行繪製）

圖(6)2103 台橡 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

圖、2103 台橡 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
存貨與平均售貨天數、存貨與存貨營收比，可用於評估公司的存貨管理效率。

圖、2103 台橡 現金流狀況（本站自行繪製）
公司的現金流狀況，則反映其資金運用的效率。

圖、2103 台橡 杜邦分析（本站自行繪製）
杜邦分析可深入了解台橡的財務結構與獲利來源。

圖、2103 台橡 資本結構（本站自行繪製）
資本結構圖則顯示公司的資金來源。

圖、2103 台橡 股利政策（本站自行繪製）
台橡的股利政策，是投資人關心的重點之一。

競爭格局與市場地位

主要競爭對手

台橡在全球及區域市場面臨來自國際大廠及本地業者的競爭：

• 合成橡膠領域：德國拜耳（Bayer）、日本普利司通（Bridgestone）、美國固特異（Goodyear）、法國米其林（Michelin）、中國吉林化工、齊魯石化、台灣奇美實業等。
• 熱可塑性橡膠（TPE）領域：美國Kraton、拜耳（Bayer）、中國巴陵石化、燕山石化、台灣奇美實業、榮化等。
• 台灣本地同業：國際中橡（2104）、南帝（2108）、申豐（6582）、博瑞達應材（6972）、保綠-KY（8423）等。

市場佔有率分析

台橡憑藉其規模與技術，在特定市場具備領導地位：

• 全球排名：第七大合成橡膠製造商。
• 亞洲市場：為亞洲最大合成橡膠供應商，在中國大陸、台灣及東南亞地區擁有領先市佔率（整體約 30%-40%）。
• 台灣輪胎市場：供應正新、建大等主要輪胎廠，市佔率達七成以上。
• 全球市場：整體市佔率估計約在 5%-10% 之間。

核心競爭優勢

台橡的競爭力建立在多個基礎之上：

1. 產品多元與技術領先：涵蓋 SBR、BR、TPE 等完整產品線，技術成熟，並持續投入 F-SSBR、醫療級 TPE 等高性能、高附加價值產品研發。
2. 全球化生產布局：遍布亞、美、歐的生產基地，提供供應鏈彈性，貼近市場，分散風險。
3. 穩固的客戶關係：與國內外大型輪胎廠及工業客戶建立長期夥伴關係，確保訂單穩定。
4. 品質與環保管控：取得多項國際認證，符合客戶對品質與永續性的高標準要求。同時，台橡也積極響應循環經濟的發展趨勢。
5. 積極的市場策略：推動產品差異化，拓展新能源汽車、醫療等新興應用市場。

競爭對手擴廠動態

全球合成橡膠產業雖面臨部分產能過剩壓力，但競爭對手仍在特定領域擴充產能：

• 拜耳、Kraton、奇美實業：持續投資高性能合成橡膠及 TPE 產能，尤其針對醫療及新能源汽車應用。
• 中國大陸廠商（吉林化工、齊魯石化）：擴大本土 SBR、BR 產能，滿足國內需求。
• 輪胎大廠（Goodyear、Bridgestone）：部分投入自製合成橡膠產能及技術升級。

競爭對手的擴廠計畫多聚焦於高附加價值及特用化學品領域，與台橡的發展方向一致，顯示市場競爭將更趨向技術與應用創新。

近期重大事件與展望

2024 年法說會重點 (2024.11.13)

法說會揭示公司近期營運成果與未來策略方向：

• 新廠進度：確認申華化學新廠機械設備竣工，2025 年中完成過渡；阿朗台橡同步建設，將興建年產 6 萬噸 F-SSBR 新產線。
• 產品策略：持續推動醫療用 TPE 銷售擴大，優化產品組合，提升高附加價值產品比重。
• 營運展望：2024 年前三季業績強勁，但對 2025 年市場持保守態度，主因石化供需失衡、中國經濟放緩、地緣政治風險及成本上升等挑戰。
• ESG 承諾：重申年度 2.5% 減碳目標，推動生物基與回收材料應用。

2025 年營運展望

• 成長動能：

  • 亞洲市場：預期仍是主要亮點，中國大陸政策刺激電動車銷售，帶動 SSBR/F-SSBR 需求（2024 年 SSBR 佔營收 5%）。
  • 醫療 TPE：2024 年全球客戶已有突破，預期 2025 年出貨量有望倍增。
  • 美國市場：若美國對墨西哥加徵關稅，台橡在美 SIS 彈性體工廠有望迎來轉單利多，且歐洲 SIS 同業產能整改亦有利。
  • 原料價格支撐：丁二烯價格預期高位整理，有助支撐合成橡膠售價。

• 營運預期：看好 2025 上半年營運表現有望優於 2024 年同期。

• 市場拓展：計畫參與 2025 年 4 月深圳橡塑展、美國黏著劑展等國際展會，積極拓市。

產業趨勢與熱門題材關聯

台橡的產品與營運策略緊密契合當前主流產業趨勢：

• 新能源汽車與綠色輪胎：F-SSBR 直接供應此快速成長市場，為核心成長引擎。
• 醫療材料：醫療級 TPE 切入高門檻、穩定成長的醫療耗材供應鏈。
• 環保與循環經濟：開發生物基、可回收材料，符合全球永續發展要求。

因其產品應用與技術布局，市場普遍將台橡視為新能源汽車供應鏈及醫療材料概念股。

永續發展承諾 (ESG)

台橡積極將 ESG 理念融入營運：

• 環境（E）：

  • 訂定年度 2.5% 減碳目標。2023 年溫室氣體排放較 2021 年減少 8.3%。
  • 提升再生能源使用率（2023 年達 6.1%）。
  • 提高廢水回收率（2023 年達 25%）。
  • 開發生物基合成橡膠及回收再利用產品，環境效益產品銷售 2023 年增幅達 39%。
  • 取得 ISO 14001 環境管理認證。

• 社會（S）：重視員工安全與健康，取得 OHSAS 18001 職業安全衛生管理系統認證。

• 治理（G）：強化公司治理結構，重視資訊透明度。

永續發展策略不僅提升企業形象，也強化其在環保意識高漲市場中的競爭力。

重點整理

• 市場地位：台橡為全球第七大、亞洲最大合成橡膠製造商，在特定市場具領導地位。
• 核心產品：SBR、BR、TPE 為主，應用廣泛，並積極拓展 F-SSBR（電動車胎）、醫療 TPE 等高附加價值產品。
• 全球布局：生產基地遍布亞、美、歐，供應鏈彈性佳，能有效分散風險。
• 成長動能：受惠新能源汽車、綠色輪胎及醫療材料市場需求，相關產品線成長強勁。
• 產能擴充：南通 F-SSBR 新產線為重點投資，預計 2025 年後貢獻產能，提升競爭力。
• 營運表現：2024 年營收創 12 年新高，獲利顯著成長；2025 年初營收動能延續，但全年展望保守。
• 競爭優勢：技術、產品、客戶、全球布局及 ESG 策略構成綜合競爭力。
• 面臨挑戰：原料價格波動、全球經濟不確定性、地緣政治風險及成本上升壓力。
• 未來策略：聚焦高值化、差異化產品，深化新能源與醫療市場，持續推動永續發展。

參考資料說明

公司官方文件

1. 台橡股份有限公司 2024 年第一季法人說明會簡報（2024.05.23）
   本研究參考法說會簡報的財務數據、產品組合、區域營收分布及未來展望。該簡報由台橡執行長蔡偉強主講。

2. 台橡股份有限公司 2024 年 11 月法人說明會簡報（2024.11.13）
   本研究參考法說會簡報有關新廠建設、產品策略、營運展望及 ESG 承諾等最新資訊。

3. 台橡股份有限公司 2023 年及 2024 年第一季、第四季財務報告
   本文財務分析主要依據相關財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。

4. 台橡股份有限公司 2023 年永續發展報告
   此報告提供台橡在環境永續發展方面的具體成果與數據。

研究報告

1. 摩根士丹利證券研究報告（2024.10）
   該報告分析台橡在電動車輪胎及醫療材料領域的布局與投資評級。

2. 凱基證券產業研究報告（2024.11）
   提供台橡在合成橡膠產業的專業分析，特別是 SSBR 產品的發展潛力評估。

3. 多家法人機構研究報告（2024-2025年初，如元大、永豐金、CMoney研究團隊等）
   綜合參考各機構對台橡營運、獲利預估及市場評價的分析。

新聞報導

1. 工商時報、經濟日報、鉅亨網、財訊快報等媒體報導（2024.10 – 2025.04）
   參考相關報導中有關台橡營運、擴產計畫、市場動態、原料價格、法說會內容及股價反應等新聞資訊。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網、CMoney、Yahoo 奇摩股市、維基百科、公司官網等
   參考相關網站提供的公司基本資料、歷史沿革、產品介紹、營運數據、股東結構等公開資訊。

註：本文內容主要依據 2023 年第四季至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。台橡代理發言人林政男亦為部分資訊來源參考。