個股筆記：8409 商之器 - 913 理財估測站

圖(1)個股筆記：8409 商之器（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 25 日

內容目錄

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商之器：以智慧醫療影像系統引領產業革新

商之器科技股份有限公司(EBM Technologies Corp.，股票代號：8409)於 1988 年成立，是台灣醫療影像資訊系統的先驅。公司從聯電集團醫療設備部門獨立發展，以 EBM Technologies 為品牌起步。2004 年推出第一代醫學影像資訊系統(PACS)，並於 2010 年在台灣證券交易所掛牌，逐步發展成為亞太地區醫療影像資訊系統的領導廠商。

總部位於台北市內湖科技園區，商之器擁有完整的研發、生產和銷售體系。憑藉 36 年的醫療科技經驗，在全球建立穩固的市場地位，累積超過 3,500 家醫院客戶。

核心業務與產品佈局

商之器以醫療影像資訊系統為核心，產品線涵蓋三大領域：

圖(2)醫療影像 AI KSF

醫院級影像管理系統 (mAIn PACS)

新一代醫療影像系統，整合 AI 診斷功能，適用於大型醫院的完整解決方案，已導入台大醫院、馬偕醫院等醫學中心。

圖(3)新世代醫療影像系統(資料來源：商之器公司網站)

行動醫療應用 (UDE)

通過美國 FDA 認證的行動診斷工具，支援遠距醫療和緊急救護，特別適合偏鄉醫療和行動醫療團隊使用。

圖(4)UDE APP 應用案例(資料來源：商之器公司網站)

微型影像系統 (EPS Pi)

針對診所和小型醫療機構開發，採用節能設計，符合 ESG 趨勢，安裝便捷，30 分鐘內即可建置完成。

營運與財務分析

營收結構與市場佔比

商之器 2023 年營業收入達 206，146 千元，毛利率維持在 75%，優於同業平均水準。資產結構方面，2023 年底總資產為 486,229 千元，其中流動資產佔 47%，非流動資產佔 53%，展現良好的營運體質。

市場分布方面：
* 台灣市場：佔總營收 82%
* 海外市場：佔總營收 18%
* 日本：1，600 家醫院用戶
* 中國：1，200 家醫院用戶
* 泰國：380 家醫院用戶

pie title 市場分布占比 "台灣" : 82 "海外" : 18

pie title 海外市場分布占比 "日本" : 53 "中國" : 40 "泰國" : 7

近期營收表現

商之器 2024 年營收表現波動較大，10 月及 12 月營收大幅成長，但 11 月營收則明顯下滑。
* 2024 年 10 月營收為新台幣 7，871 萬元，年增率高達 579.55%，月增率為 576.69%。
* 2024 年 1-10 月累計營收為新台幣 1.82 億元，累計年增率為 50.87%。
* 2024 年 12 月營收為新台幣 8，575.4 萬元，月增率高達 531.61%，年增率為 28.42%。
* 2024 年 11 月營收為新台幣 1，357.7 萬元，月減 82.75%，年減 28.5%。

獲利能力分析

商之器近四季每股盈餘為 -0.93 元，2024 年第三季每股盈餘為 -0.28 元。公司目前仍處於虧損狀態，但營收成長動能強勁。

研發投入與專利佈局

商之器持續投入研發創新，2015-2023 年研發支出佔營收比重維持在 12-25%。目前已取得：
* 專利 38 項
* 美國 FDA 認證 13 項
* 台灣 TFDA 認證 52 項

技術創新與競爭優勢

商之器的核心競爭優勢體現在：

技術創新能力

開發新一代 AI 整合平台
擁有獨家的雙 DMZ 資安架構
建立完整的邊緣運算解決方案

產品整合優勢

提供從醫院到診所的全線產品
支援多種 AI 模型無縫整合
實現醫療影像全流程管理

圖(5)AI 輔助報告與建議(資料來源：商之器公司網站)

市場深耕經驗

累積 36 年產業經驗
建立完整的在地化服務團隊
擁有廣泛的醫院客戶網絡

市場策略與未來展望

面對醫療產業數位轉型趨勢，商之器制定了清晰的發展策略：

國際市場布局

泰國：深化既有客戶合作，提供技術支持
越南：以 EPS Pi 產品打開市場
美國：發展 DICOM Router 技術合作
日本：維持與 EBM Healthcare 的戰略合作

產品發展方向

AI 技術整合：已整合 34 個專科 AI 模型，覆蓋 15 家醫學中心，建立自動化診斷流程。
智慧醫院解決方案：開發線上病歷申請系統，建立行動排檢平台，推出個人化健康管理 APP。

圖(6)智能健康管家(資料來源：商之器公司網站)

ESG 導向產品：推廣節能型醫療設備，發展無紙化醫療流程，優化資源使用效率。

商之器將持續深耕醫療科技領域，透過技術創新和市場擴張，為醫療產業數位轉型貢獻力量。公司以「連結醫療照護」為使命，致力於提供更智能、更便捷的醫療解決方案，為醫療機構和患者創造更大價值。

產品應用與市場反應

產品應用領域

商之器產品主要應用於以下三大領域：
1. 醫院級影像管理系統 (mAIn PACS)：為大型醫院提供完整的醫療影像管理解決方案，包括影像儲存、傳輸、顯示及 AI 輔助診斷等功能。
2. 行動醫療應用 (UDE)：透過行動裝置提供醫療影像讀取、遠距醫療、緊急救護等功能，特別適合偏鄉醫療及行動醫療團隊。
3. 微型影像系統 (EPS Pi)：為診所及小型醫療機構提供經濟實惠的影像管理解決方案，具備安裝便捷、節能等特性。

市場反應

整體市場反應：智慧醫療趨勢下，市場對商之器的產品需求持續增長。公司積極發展 AI 應用，並整合至現有產品中，提升產品競爭力。市場對其在智慧醫療及行動醫療領域的前景持樂觀態度。
具體市場反應：商之器與仁寶、新光醫院合作，針對間質性肺疾病(ILD)的 AI 影像分析，預期訂單將持續成長。股價近期上漲，顯示市場對公司未來發展的信心。公司客戶包括台大醫院、三軍總醫院等知名醫療機構，顯示產品品質受到肯定。

產品供需狀況

需求面：隨著醫療資訊化及數位化，市場對 PACS 系統需求不斷增加。醫院對 AI 輔助診斷、行動醫療及遠距醫療的需求日益增長。商之器累積超過 3，500 家醫院客戶，形成穩定的市場需求。
供應面：商之器擁有自主研發能力，能夠滿足市場需求。公司與硬體供應商(如宏碁)合作，確保系統穩定運行。公司著重軟體與服務，產能相對穩定。
供需平衡：商之器能有效滿足市場需求，且透過 AI 技術整合，未來可望進一步提升市場佔有率。隨著行動醫療與智慧醫療趨勢，市場對商之器產品的需求將持續成長。

原物料與供應鏈分析

原物料來源

商之器的原物料主要包括：
* 硬體設備：伺服器、儲存設備、網路設備等，主要來自如宏碁等供應商。
* 軟體開發工具：各種軟體開發工具、程式碼、資料庫及開發平台。
* 電子零組件：晶片、記憶體等。
* 第三方服務：雲端儲存、運算等服務。
* 醫療器材相關原物料：部分醫療器材製造需要塑膠射出成型的原料。

原物料對成本的影響

硬體成本：硬體設備價格波動直接影響建置成本。
軟體開發成本：軟體開發工具授權費用及開發人員薪資。
電子零組件成本：電子零組件價格波動影響系統成本。
第三方服務成本：雲端服務成本影響雲端解決方案成本。
人力成本：軟體開發、系統整合及服務的人力成本。
原物料耗用：部分耗材的成本。

原物料市況與供需

硬體設備：市場價格受全球供應鏈及地緣政治影響，波動較大。
電子零組件：晶片短缺問題緩解，但部分規格仍可能供應不穩。
軟體工具：供應穩定，但價格可能因功能升級而調整。
人力資源：軟體開發、系統整合及醫療資訊人才需求高，人力市場競爭激烈。
第三方服務：雲端服務供應穩定，但價格可能受市場競爭影響。
塑膠材料：部分塑膠原料價格可能因國際油價及市場供需變化而波動。

生產基地與產能分析

生產基地

商之器在台灣設有生產基地，總部位於台北市內湖區。公司主要業務為醫療影像傳輸系統(PACS)的研發、行銷及建置服務，因此生產基地以軟體開發、系統整合及產品組裝為主，而非傳統工廠。

產能分配

商之器的「產能」主要體現在軟體開發能力、系統整合能力及專案執行能力上，而非傳統製造業的生產線產能。公司在台灣及中國大陸設有研發單位，負責影像核心技術及醫療應用開發。

擴廠計畫

目前沒有明確的擴廠計畫資訊。然而，隨著市場持續成長，公司可能會因應業務需求而擴充研發團隊及服務據點。

新產品生產力

商之器近年來積極發展 AI 加值應用平台，並將 AI 技術整合至現有產品中，如 PACS 系統及行動醫療應用。這些新產品線的推出，並非增加傳統生產線的產能，而是提升系統的智能化程度及功能，從而提升醫療診斷效率。

生產效率

商之器的生產效率主要體現在軟體開發效率、系統整合效率及專案執行效率上。公司擁有超過 30 年的醫療影像資訊系統經驗，具備豐富的技術能力及系統整合能力。

生產成本變化

商之器的生產成本主要包括：
* 研發成本：軟體開發、AI 技術研發、系統整合等方面的投入。
* 硬體成本：採購伺服器、儲存設備等硬體。
* 人力成本：軟體工程師、系統整合工程師、專案經理等的人力成本。
* 其他成本：包含行銷費用，管銷費用等。

隨著市場需求增加及技術不斷升級，研發成本可能會持續增加。硬體成本則可能受到市場供需影響而波動。人力成本方面，由於醫療資訊領域的人才需求高，可能會面臨人力成本上升的壓力。

競爭態勢分析

主要競爭對手

商之器在醫療影像傳輸系統(PACS)市場的主要競爭對手包括：
* 國際大型醫療設備廠商：Agfa、Fujifilm、GE Healthcare、Philips Medical Systems 及 Siemens Medical Solutions 等。
* 國內其他 PACS 廠商：由於台灣醫療資訊市場規模相對較小，經過長期競爭後，目前僅剩少數廠商。

市場佔有率

台灣：商之器在台灣的 PACS 市場佔有率為第一，約 40%。
中國大陸：商之器在中國大陸的 PACS 市場佔有率也為第一。
泰國：商之器在泰國的 PACS 市場佔有率也為第一，市佔率約 48%。
日本：商之器在日本市場透過代理商銷售，市佔率約 7%。

競爭優勢

深耕智慧醫療領域：累積超過 30 年的經驗和技術。
廣大客戶基礎：全球擁有超過 3，500 家醫院客戶。
產品優勢：產品方案以 ESG 為核心，強化節能減碳，AI 平台整合先進 AI 模組，並提供全方位資訊安全解決方案。
AI 技術整合：積極將 AI 技術整合到現有產品中。
行動醫療解決方案：行動醫療 APP「iDO Viewer」已獲得多項國際認證。
完整的產品組合：提供從 PACS 系統到行動醫療、雲端服務等完整解決方案。
良好的品牌形象：在台灣醫療市場建立良好的品牌形象，並與多家大型醫療機構合作。
系統整合能力：提供完整的解決方案給醫療院所。
客製化服務：根據客戶需求，提供客製化的產品和服務。
市場先機：掌握市場先機，並與國際 AI 廠商深度合作。

競爭對手擴廠計畫

目前沒有明確的資訊顯示商之器的競爭對手有擴廠計畫。然而，大型醫療設備廠商可能會持續擴大生產規模、增加研發投入，以保持其市場競爭力。

重大計畫與未來展望

新產品上市

AI 醫療應用：將 AI 技術應用於影像分析，協助醫生進行更精準的診斷。
行動醫療：持續推出行動醫療解決方案，如「iDO Viewer」行動 APP。
智慧醫療平台：開發智慧醫療平台，提供跨院電子病歷互通服務，並整合各類醫療數據。
新一代醫療影像系統：整合 AI 診斷功能，提供更完整的解決方案。

業績發展

現金增資：於民國 110 年辦理現金增資，發行 4，000，000 股新股，募集資金新台幣 58，000，000 元。
營收成長：在醫療影像系統領域的營收持續成長。
拓展海外市場：積極拓展中國、日本及東南亞市場。
AI 合作：與仁寶、新光醫院合作，針對間質性肺疾病(ILD)的 AI 影像分析，預期訂單將持續成長。

董事會決議

現金增資決議：董事會決議通過現金增資發行新股，以募集資金。
重要營運決策：董事會負責制定公司的經營策略、研發方向及市場拓展計畫。

股東會

股東會決議：股東會為公司最高權力機構，負責審議公司章程、選舉董事及監察人、通過盈餘分配案等。
年度報告：股東會亦為公司向股東報告年度營運狀況的場合。

法說會

資訊揭露：法說會是公司向投資人說明公司營運狀況、財務狀況及未來發展的重要管道。
營運展望：公司會在法說會上說明未來的營運展望及策略方向。
投資人關係：法說會有助於公司與投資人建立良好的關係，並提升公司透明度。

其他重大計畫

參與國際醫療展覽：展示最新產品與技術，並拓展國際市場。
與醫療機構合作：共同推動智慧醫療的發展。
強化資訊安全：確保客戶資料的安全性。
持續研發：開發新產品與技術，以提升市場競爭力。
遵循法規：確保公司營運的合法性。

財務結構與風險分析

財務指標

毛利率：維持在 75% 左右，優於同業平均水準。
營業利益率：2024 年第三季為 -24.62%。
稅後淨利率：2024 年第三季為 -18.47%。
每股盈餘 (EPS)：近四季每股盈餘為 -0.93 元，2024 年第三季為 -0.28 元。
股東權益報酬率 (ROE)：2024 年第三季為 -22.62%。
每股淨值：7.71 元。
股價淨值比 (P/B Ratio)：約為 3.24。

財務風險

高營業費用：銷售費用、管理費用和研發費用支出較高，導致營業利益率和稅後淨利率為負值。
存貨風險：公司擁有一定數量的存貨，需要注意存貨週轉率。
現金流量波動：營業活動之現金流量呈現波動，需要確保穩定的現金流入。
匯率風險：若公司有海外營收，匯率波動可能影響獲利。
市場競爭：激烈的市場競爭可能導致產品價格下降或行銷成本增加。
經濟環境：整體經濟環境的好壞，會影響醫院的投資意願。
利率變動：利率變動可能會影響公司的資金成本。

應對策略

優化成本結構：檢視各項支出，尋找降低成本的空間。
提高產品毛利率：透過技術升級、差異化行銷或提供高附加價值服務。
擴大營收規模：積極開拓國內外市場，增加客戶數量。
提升營運效率：優化內部流程，減少資源浪費。
強化財務管理：妥善管理資金，降低匯率風險。
多元化融資管道：尋找更多元化的融資管道，以降低資金壓力。

產業趨勢與發展契機

智慧醫療趨勢

全球醫療產業正朝向智慧化轉型，各國政府及醫療機構皆積極推動數位醫療的發展。這包括醫療影像系統的升級、遠距醫療的應用以及 AI 輔助診斷等。

AI 技術發展

AI 技術在醫療領域的應用日益廣泛，特別是在影像分析、輔助診斷等方面。商之器積極投入 AI 技術的研發與整合，將 AI 應用於醫療影像分析，可提高產品的競爭力，並開拓新的市場。

遠距醫療需求增加

受到疫情影響，遠距醫療和行動醫療的需求顯著增加。醫療機構需要更方便、更有效率的系統來支援遠端醫療服務。商之器開發的行動醫療應用程式「iDO Viewer」，讓醫師可透過行動裝置讀取影像，符合遠距醫療的趨勢。

雲端服務普及

雲端技術在各產業的應用日益普及，醫療產業也開始採用雲端服務，以提高資料存取和管理的效率。商之器與宏碁合作推出醫療雲服務，並建置雲端傳輸管理服務，可望受惠於雲端服務普及的趨勢。

ESG 永續發展

全球環保意識抬頭，醫院更重視節能減碳。商之器的產品方案以 ESG 為核心，強化節能減碳，並推出 EPS Pi 微型影像裝置等節能產品。

投資價值評估

投資優勢

產業領導地位：在台灣、中國及泰國的 PACS 市場佔有領先地位。
技術研發實力：擁有自主研發能力，並積極投入 AI 技術的研發與整合。
產品優勢：產品方案以 ESG 為核心，並整合 AI 模組，提供全方位資訊安全解決方案。
廣大客戶基礎：全球擁有超過 3，500 家醫院客戶。
市場成長潛力：受惠於智慧醫療、遠距醫療及 AI 技術的發展，未來成長可期。
多重概念股：可被視為智慧醫療、AI、遠距醫療及雲端服務等多重概念股。

風險提醒

高營業費用：銷售費用、管理費用和研發費用支出較高，導致營業利益率和稅後淨利率為負值。
存貨風險：公司擁有一定數量的存貨，需要注意存貨週轉率。
現金流量波動：營業活動之現金流量呈現波動，需要確保穩定的現金流入。
匯率風險：若公司有海外營收，匯率波動可能影響獲利。
市場競爭：激烈的市場競爭可能導致產品價格下降或行銷成本增加。
經濟環境：整體經濟環境的好壞，會影響醫院的投資意願。
利率變動：利率變動可能會影響公司的資金成本。
供應鏈風險：全球供應鏈不穩定，可能影響硬體設備的供應。

投資建議

商之器在智慧醫療領域具有發展潛力，未來營收獲利成長可期。然而，公司目前仍處於虧損狀態，需要持續改善獲利能力，並有效控制成本。投資人應綜合考量公司的優勢和風險，並密切關注公司的營運狀況。

重點整理

商之器為台灣醫療影像資訊系統的領導廠商，擁有 36 年的產業經驗。
公司以醫療影像資訊系統為核心，產品線涵蓋醫院級影像管理系統、行動醫療應用及微型影像系統。
商之器在台灣、中國及泰國的 PACS 市場佔有領先地位。
公司積極投入 AI 技術的研發與整合，並將其應用於醫療影像分析。
商之器在智慧醫療、遠距醫療及 AI 技術發展趨勢下，具備良好的成長契機。
公司近期營收表現亮眼，但獲利能力仍有待加強。
商之器在財務方面仍面臨挑戰，需要持續改善獲利能力，並有效控制成本。
公司未來將持續拓展海內外市場，並開發新產品與技術，以提升市場競爭力。

參考資料說明

公司官方文件

商之器科技股份有限公司 2024 年法人說明會簡報(2024.11.13)
本研究主要參考法說會簡報的公司簡介、主要產品介紹、營運概況、未來佈局等資訊。該簡報由商之器科技股份有限公司官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。
商之器科技股份有限公司 2024 年第三季財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。
商之器科技股份有限公司 2021 年現金增資公開說明書
本研究參考此公開說明書，了解公司現金增資計畫、增資目的及資金運用規劃。

網站資料

MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 商之器
本研究參考 MoneyDJ 理財網關於商之器公司之簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、公司基本資料等資訊，以建立對公司之初步認識。
NStock 網站 – 商之器做什麼
本研究參考 NStock 網站關於商之器公司之公司沿革、多角化經營策略、近期營運狀況等資訊，以補充公司發展歷程與營運概況之分析。
TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 商之器科技股份有限公司
本研究參考 TechNews 科技新報公司資料庫關於商之器公司之基本資料、公司地址、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。
鉅亨網 – 台股 – 商之器
本研究參考鉅亨網關於商之器公司之公司簡介、董事長、總經理、發言人等資訊，以補充公司經營團隊資訊。
Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 商之器
本研究參考 Yahoo 奇摩股市關於商之器公司之公司概況、股價資訊等，以了解公司股價表現與市場關注度。
HiStock 嗨投資 – 個股 – 商之器
本研究參考 HiStock 嗨投資網站關於商之器公司之公司資料、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。
臺灣證券交易所 – 法人說明會影音
本研究參考臺灣證券交易所法人說明會影音網站關於商之器公司法人說明會之資訊，以取得法人說明會簡報之來源。
Perplexity AI
本研究使用 Perplexity AI 搜尋引擎，蒐集商之器公司相關資訊，輔助文章內容之撰寫與驗證。
CMoney 理財 – 商之器
本研究參考 CMoney 理財網站關於商之器公司之營收、獲利、股價等資訊，以了解公司財務表現與市場反應。
WantGoo 玩股網 – 商之器
本研究參考 WantGoo 玩股網關於商之器公司之財務報表、營收數據等資訊，以分析公司營運狀況。
華南永昌證券 – 法說會資訊
本研究參考華南永昌證券關於商之器公司法說會之資訊，以了解法人機構對公司的評價。
Goodinfo! 台灣股市資訊網 – 商之器
本研究參考 Goodinfo! 台灣股市資訊網關於商之器公司之財務數據、股東權益報酬率等資訊，以分析公司財務狀況。
聯合新聞網 – 商之器相關新聞
本研究參考聯合新聞網關於商之器公司之相關新聞報導，以了解公司近期動態與市場反應。
經濟日報 – 商之器相關新聞
本研究參考經濟日報關於商之器公司之相關新聞報導，以了解公司近期動態與市場反應。
工商時報 – 商之器相關新聞
本研究參考工商時報關於商之器公司之相關新聞報導，以了解公司近期動態與市場反應。
Line Today – 商之器相關新聞
本研究參考 Line Today 關於商之器公司之相關新聞報導，以了解公司近期動態與市場反應。
數位時代 – 商之器相關報導
本研究參考數位時代關於商之器公司之相關報導，以了解公司在智慧醫療領域的發展。
科技新報 – 商之器相關報導
本研究參考科技新報關於商之器公司之相關報導，以了解公司在智慧醫療領域的發展。
鉅亨網 – 商之器相關新聞
本研究參考鉅亨網關於商之器公司之相關新聞報導，以了解公司近期動態與市場反應。
台灣經濟新報 – 商之器相關資訊
本研究參考台灣經濟新報關於商之器公司之相關資訊，以了解公司營運狀況。
台灣證券交易所 – 上櫃公司資訊
本研究參考台灣證券交易所關於商之器公司之相關資訊，以了解公司基本資料。
台灣證券交易所 – 法人說明會影音
本研究參考台灣證券交易所法人說明會影音網站關於商之器公司法人說明會之資訊，以取得法人說明會簡報之來源。