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綜合評分：3.6 | 收盤價：16.95 (04/23 更新)
簡要概述：綜合評估藝舍-KY近期的營運與市場表現，我們可以發現幾個鮮明的特徵。 值得投資人留意的是，價格包含了一定的成長溢價，反映了市場的熱度。不僅如此，投資人著眼於長線的成長潛力，願意在現階段支付溢價；此外，市場給予其極高的估值溢價，顯示投資人對其產業龍頭地位與技術護城河的高度肯定。 總結來說，這是一檔具備特定優勢的標的，投資人可依據自身的策略進行佈局。
核心亮點
目前無核心亮點。
主要風險
- 預估本益比分數 1 分，顯示股票估值偏高，安全邊際不足：藝舍-KY未來一年預估本益比 nan 倍，顯著高於其歷史常態，可能意味著投資的安全邊際相對匱乏，風險較高。
- 預估本益成長比分數 1 分，估值與成長性嚴重失衡，投資風險極高：藝舍-KY預估本益成長比為 nan (通常遠大於 3.5)，顯示其目前估值遠遠超過了預期盈利增長所能支撐的合理範圍，價值面臨嚴峻考驗。
- 股東權益報酬率分數 1 分，無法為股東創造正向經濟價值，缺乏長期吸引力：藝舍-KY股東權益報酬率 -2.67%，顯示公司當前無法有效地為股東創造正向的經濟增加值，因此缺乏作為長期投資標的的基本吸引力。
- 預估殖利率分數 1 分，若公司同時缺乏高成長性，則投資吸引力將更低：藝舍-KY預估殖利率 0.0%，如果公司同時又未能展現出令人信服的高成長潛力，那麼其整體的投資吸引力將會非常有限。
- 股價淨值比分數 2 分，估值略高於歷史常態，未來需更強勁的基本面來推動：藝舍-KY股價淨值比 2.26 倍，若略高於其歷史估值常態，則未來股價的進一步上漲將更依賴於公司展現出持續且更為強勁的基本面改善。
- 業績成長性分數 1 分，核心業務可能面臨萎縮或重大困境：藝舍-KY預期 nan% 的盈餘年增長，極大可能反映其核心業務正遭遇市場萎縮、競爭失利或內部經營的重大困境。
- 題材利多分數 2 分，市場流動性指標顯示交投熱度衰退：從 藝舍-KY 的市場流動性指標觀察，近期資金參與熱度出現明顯降溫跡象。
綜合評分對照表
| 項目 | 藝舍-KY |
|---|---|
| 綜合評分 | 3.6 分 |
| 趨勢方向 | ↘ |
| 公司登記之營業項目與比重 | 代銷業務80.62% 授權品牌加盟19.38% (2023年) |
| 公司網址 | http://www.fxhotelsgroup.com/ |
| 法說會日期 | 113/12/31 |
| 法說會中文檔案 | 法說會中文檔案 |
| 法說會影音檔案 | 法說會影音檔案 |
| 目前股價 | 16.95 |
| 預估本益比 | nan |
| 預估殖利率 | 0.0 |
| 預估現金股利 | 0.0 |
圖(1)2724 藝舍-KY 綜合評分（本站自行繪製）
量化細部綜合評分：2.1
圖(2)2724 藝舍-KY 量化細部綜合評分（本站自行繪製）
質化細部綜合評分：5.1
圖(3)2724 藝舍-KY 質化細部綜合評分（本站自行繪製）
投資建議與評級對照表
價值型投資評級：★☆☆☆☆
- 評級方式：偏貴：部分估值指標高於同業平均+股息收益率偏低
- 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷
成長型投資評級：★☆☆☆☆
- 評級方式：成長趨緩：營收/獲利年增率<5%+市佔率停滯
- 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素
題材型投資評級：★★☆☆☆
- 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
- 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析
投資類型適用性對照表
| 投資類型 | 目前評級 | 建議持有週期 | 風險屬性 | 適用市場環境 |
|---|---|---|---|---|
| 價值型 | ★☆☆☆☆ | 6-24個月 | 中低 | 市場修正期/震盪期 |
| 成長型 | ★☆☆☆☆ | 12-36個月 | 中高 | 多頭趨勢明確期 |
| 題材型 | ★★☆☆☆ | 1-6個月 | 高 | 資金行情熱絡期 |
公司基本面分析
基本面量化分析
財務狀況分析
資本支出狀況：藝舍-KY的非流動資產數據主要走勢呈現強烈上升趨勢。資產變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，本指標為基本面領先指標，代表固定資產快速增長。
（判斷依據：不動產價值波動可能影響公司財務結構、固定資產規模變化顯著，建議關注投資效益和資產配置合理性。）
圖(4)2724 藝舍-KY 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
現金流狀況：藝舍-KY的現金流數據主要呈現波動來回振盪趨勢。現金流變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表現金儲備無重大變化。
（判斷依據：現金管理效率決定資金使用效益、現金流出現較大缺口，建議加強資金管理和風險控制。）
圖(5)2724 藝舍-KY 現金流狀況（本站自行繪製）
獲利能力分析
存貨與平均售貨天數：藝舍-KY的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表存貨週轉率保持穩定。
（判斷依據：低週轉率可能意味著存貨積壓、產品滯銷或過度採購。）
圖(6)2724 藝舍-KY 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比：藝舍-KY的存貨與存貨營收比數據主要呈現微弱上升趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度相對溫和，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表存貨略有累積，存貨營收比微幅上揚。
（判斷依據：存貨營收比衡量企業每單位營收所對應的存貨水平，是評估存貨管理效率和銷售匹配度的關鍵指標。）
圖(7)2724 藝舍-KY 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
三率能力：藝舍-KY的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表盈利水平維持現狀。
（判斷依據：營業利益率進一步考量營運費用，反映核心業務的盈利效率。）
圖(8)2724 藝舍-KY 獲利能力（本站自行繪製）
成長性分析
營收狀況：藝舍-KY的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表銷售業績無重大變化。
（判斷依據：營收的季節性或週期性波動是分析時需考量的重要因素。）
圖(9)2724 藝舍-KY 營收趨勢圖（本站自行繪製）
合約負債與 EPS：藝舍-KY的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表合約負債保持穩定，新訂單與履約進度相當。
（判斷依據：若合約負債減少，需分析是因營收順利實現（正面），還是新訂單不足（負面），後者可能影響未來EPS。）
圖(10)2724 藝舍-KY 合約負債與 EPS（本站自行繪製）
EPS 熱力圖：藝舍-KY的EPS 熱力圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表未來季度 EPS 預測值保持一致性。
（判斷依據：EPS 熱力圖直觀展示歷史 EPS 的實際表現與未來 EPS 的預測軌跡。）
圖(11)2724 藝舍-KY EPS 熱力圖（本站自行繪製）
估值分析
本益比河流圖：藝舍-KY的本益比河流圖數據點不足以進行趨勢分析
圖(12)2724 藝舍-KY 本益比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖：藝舍-KY的淨值比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。淨值比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表股價相對於淨值呈現明顯高估狀態。
（判斷依據：P/B比的絕對值高低需結合行業特性（如金融業P/B常較低，科技業可能較高）及公司獲利能力（ROE）進行綜合判斷。）
圖(13)2724 藝舍-KY 淨值比河流圖（本站自行繪製）
公司基本資料
公司概要與發展歷程
藝舍國際創新股份有限公司（Architectural Aesthetics Global Development CO., LTD.，股票代號：2724），前身為富驛酒店集團有限公司，於 2002 年 1 月 15 日成立於英屬開曼群島。公司初始專注於經營中國大陸的連鎖時尚商務飯店，並於 2012 年 5 月 29 日在台灣證券櫃檯買賣中心（OTC）正式掛牌交易。
為反映業務的多元拓展，公司於 2024 年 1 月 29 日正式更名為現名「藝舍國際創新股份有限公司」，並完成相關變更登記。目前公司實收資本額約為新台幣 5.97 億元，由賴運興先生擔任董事長暨總經理，領導公司朝向結合酒店管理與不動產開發的多元化方向發展。
藝舍-KY 的品牌發展歷程印證了其在飯店產業的深耕與轉型：
- 2005 年：在北京中關村開設第一家富驛時尚酒店，奠定品牌根基。
- 2012 年：成功於台灣櫃買中心掛牌上櫃，同年開設台北南東館，拓展台灣市場。
- 2014 年：設立高雄據點，深化南台灣布局。
- 2016 年：台南館開幕。
- 2018 年：台南館榮獲國人最愛入住飯店第一名，品牌價值獲市場肯定。
- 2023 年：積極拓展不動產代銷業務，轉型態勢明顯。
- 2024 年：正式更名為藝舍國際創新，確立多元發展方向。
圖(14)公司沿革（資料來源：藝舍-KY 公司網站）
組織架構與子公司
藝舍-KY 透過旗下子公司進行業務運營：
- 台灣富驛酒店股份有限公司：負責台灣地區的酒店營運與管理。
- 藝舍創意廣告股份有限公司：2023 年 8 月，台灣富驛酒店取得其剩餘 80% 股權，使其成為 100% 持股子公司。主要負責不動產代銷、廣告企劃與銷售業務。
- 中聯時代酒店管理發展（北京）有限公司：2024 年 3 月出售全數股權，顯示公司調整中國大陸市場策略，資源更集中於核心業務。
公司總部位於新北市板橋區華江一路 111 號 13 樓之 6。截至 2024 年底，董事監察人持股比例約 45.82%。
核心業務分析
主要業務範疇
藝舍-KY 現階段核心業務主要涵蓋兩大領域：
-
國際商務酒店管理：
- 經營自有連鎖時尚商務飯店品牌。
- 提供酒店管理輸出、品牌授權、特許經營、委託管理等服務。
- 業務範圍涵蓋員工管理、前台服務、客房清潔、市場行銷、財務管理及設施維護等。
-
不動產代銷服務：
- 自 2023 年起重點發展業務。
- 涵蓋土地開發評估、建設規劃、營造管理、不動產銷售及物業管理等，致力打造完整的房地產產銷體系。
- 服務區域主要集中於台灣北部都會區，如台北市、新北市等。
產品服務體系
藝舍-KY 的產品服務體系圍繞其兩大核心業務展開：
酒店管理服務品牌：
- FX 富驛時尚飯店：定位中高端商務旅客，強調現代時尚設計風格與全方位商務設施。
- FX 旅宿家：鎖定休閒旅遊市場，提供舒適便利的住宿體驗與客製化旅遊諮詢。
- FX INN 富驛商旅：針對商務通勤旅客，提供高效便捷的標準化住宿選擇。
不動產代銷服務：
- 市場調查與分析：提供精確的市場情報與可行性評估。
- 物業展示與推廣：透過旗下藝舍創意廣告進行專業的行銷企劃與銷售活動。
- 客戶服務與合約法律：提供完整的購房諮詢、合約簽訂及法律支援。
- 售後服務與物業管理：確保交屋順暢並提供後續物業管理選項。
市場與營運分析
營收結構與財務表現
根據 2023 年的營收數據，藝舍-KY 的營收結構已發生顯著轉變，不動產代銷服務躍升為主要收入來源，約佔 81%，而酒店管理及品牌加盟授權則佔約 19%。此轉變突顯公司成功轉型，不動產業務成為核心成長引擎。
近期營運表現呈現強勁復甦：
- 2025 年 3 月合併營收達新台幣 1,825.2 萬元，月增 78.71%，年增率高達 317.28%。
- 2025 年第一季累計營收約 4,023.4 萬元，年增 126.17%。主要成長動能來自不動產代銷個案的熱銷。
- 2024 全年累計營收 5.39 億元，年增率達 1315.72%，反映轉型效益顯現。
- 獲利能力：儘管 2024 年全年 EPS 2.96 元較前一年高峰有所回落（2024 Q4 EPS 0.28 元，季減年減幅度大），但 2024 年第三季財務指標顯示，營業毛利率高達 84.35%，營業利益率 61.71%，股東權益報酬率 57.43%，顯示核心業務獲利能力依然強健。2023 年全年 EPS 為 -0.06 元，顯示公司已走出虧損，營運重回正軌。
市場布局與區域分析
藝舍-KY 的業務布局橫跨台灣與中國大陸，但重心有所側重：
-
台灣市場：
- 不動產代銷：為目前營運主力，深耕大台北地區（台北市、新北市），負責如立信建設等夥伴的建案代銷。
- 酒店業務：以直營（如台北南京東路館）、加盟及轉租模式經營。主要競爭對手包括亞都麗緻、國賓、晶華等上市飯店集團。
-
中國大陸市場：
- 酒店業務：以加盟特許經營及委託管理為主，酒店分布於一、二線城市及重點旅遊城市。客房價格定位於中檔（人民幣 350-600 元）。主要競爭對手包括星程、維也納、莫泰 268、桔子酒店等連鎖品牌。
客戶結構與價值鏈分析
客戶群體分析
藝舍-KY 的客戶群體依業務類別而異：
-
酒店業務客戶（市場估計）：
- 商務旅客（約 50%）：國內外企業差旅人士、會議參與者。
- 休閒旅客（約 35%）：國內外自由行旅客、家庭及團體遊客。
- 長住型客戶（約 15%）：專案駐點人員、長期商務或工作需求者。
-
不動產代銷業務客戶：
- 自住型買家：尋求在大台北地區購置住宅的個人或家庭。
- 投資型買家：看好區域房地產增值潛力的投資者。
產業鏈定位
藝舍-KY 在其運營的兩個主要產業中扮演服務整合者的角色：
-
酒店產業鏈：
- 上游：合作夥伴（加盟商）、物料供應商（客房用品、食材）。
- 中游：藝舍-KY 提供品牌、管理系統、營運標準。
- 下游：終端住客（商務、休閒旅客）。
-
房地產產業鏈：
- 上游：土地開發商、建設公司、營造廠。
- 中游：藝舍-KY（透過藝舍創意廣告）提供代銷、企劃、廣告、法律諮詢、物業管理規劃等服務。
- 下游：不動產買家（自住、投資者）。
公司透過整合子公司資源（如藝舍創意廣告），強化在中游服務環節的價值創造能力。
重大工程與建案資訊
藝舍-KY 透過子公司積極參與不動產開發與建設相關業務，近期重要工程案如下：
進行中及規劃中建案
| 序號 | 案件名稱/地點 | 合作夥伴/負責單位 | 類型 | 狀態/說明 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 新北市三重區三重段 新建工程 | 立信工營造股份有限公司 | 工程承攬 | 合約金額約 9.7 億元 (含稅)，已於 2025 年 4 月簽訂 |
| 2 | 新北市三重區三重段 合建分屋案 | 子公司-台灣富驛酒店 | 合建分屋 | 2024 年 12 月董事會通過，規劃中 |
| 3 | 新北市三峽區永安段 合建分屋案 | 子公司-台灣富驛酒店 | 合建分屋 | 2024 年 12 月董事會通過，規劃中 |
| 4 | 大台北地區 其他代銷案 | 藝舍創意廣告 | 不動產代銷 | 持續承接並銷售立信建設等夥伴推案 |
註：上述工程案的具體完工時程與銷售狀況，需視後續工程進度與市場反應而定。
競爭優勢與市場地位
核心競爭力
藝舍-KY 的競爭優勢主要來自以下幾個方面：
- 雙引擎業務模式：結合酒店管理與不動產代銷，兩大業務可產生協同效應，分散經營風險，並提供多元營收來源。
- 整合性房地產服務：透過子公司藝舍創意廣告，提供從土地開發評估、代銷企劃到物業管理的一條龍服務，強化在不動產市場的競爭力。
- 既有品牌基礎：富驛系列酒店品牌在市場上已建立一定知名度，可支持酒店管理業務的穩定發展與加盟擴展。
- 管理效率與獲利能力：近期財報顯示公司擁有優異的毛利率與營業利益率，突顯其成本控制與營運管理能力。
- 靈活的資本策略：近期取消減資與私募案，保留資本彈性，有利於應對市場變化及掌握未來投資機會。
市場競爭地位
- 酒店管理：在中國大陸中檔市場屬中型連鎖品牌，面臨眾多國內外品牌競爭；在台灣市場則與多家上市櫃飯店集團競爭。
- 不動產代銷：在台灣北部市場，透過與立信建設等建商的合作，已建立一定的市場能見度與銷售實績，代銷業務佔營收比重快速提升，顯示其在該領域的競爭力正逐步增強。
目前尚無公開的具體市佔率數據，但從營收結構轉變與近期業績增長來看，藝舍-KY 在不動產代銷領域的市場地位顯著提升。
個股質化分析
近期重大事件分析
藝舍-KY 近期經歷多項重大策略調整與營運事件，依時間序整理如下：
營運策略調整
- 2023 年起：積極拓展不動產代銷業務，營運重心明顯轉移。
- 2023 年 8 月：收購藝舍創意廣告剩餘股權，強化代銷與廣告能力。
- 2024 年 1 月 29 日：公司正式更名為「藝舍國際創新股份有限公司」，反映轉型決心。
- 2024 年 3 月：出售中國大陸子公司「中聯時代酒店管理發展（北京）」，調整海外市場策略。
資本結構決策
- 2025 年 3 月 13 日：董事會決議取消原訂辦理的減資彌補虧損案（原計畫減資約 2.08 億元）。
- 2025 年 3 月 13 日：董事會決議不繼續辦理原計畫的私募普通股案。
- 市場解讀：上述決策顯示公司營運狀況好轉，希望保留資本彈性，對未來發展具信心。
重大工程合約
- 2025 年 4 月 1 日：代子公司藝舍創意廣告公告簽訂新北市三重區新建工程承攬合約，合約金額近 10 億元，標誌著公司在營建領域的實質進展。
財務資訊更正
- 2025 年 4 月 9 日：更正 2024 年 12 月資金貸與申報資訊，展現對資訊揭露透明度的重視。
子公司資本調整
- 2025 年 3 月：子公司藝舍創意廣告決議現金減資 8%（約 4360 萬元），配合集團整體營運規劃調整資本結構。
個股新聞筆記彙整
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2025.05.21：藝舍-KY調整為「其他」產業類別
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2025.02.19：藝舍-KY年營收增1315.72%，股價翻漲
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2025.02.19：賴運興入主藝舍，將轉型代銷和建商
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2025.02.19：負責立信建設百億推案代銷，25 年營收5.39億
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2025.02.19：將併建設營收，於三峽三重推合建案
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2025.01.10：藝舍-KY 12M24 營收為新台幣1,430萬元，年增率200.04%，月減率21.7%
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2025.01.10：藝舍-KY 24 年 1M25-12M25 累計營收為5.39億元，累計年增率1315.72%
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2025.01.10：藝舍-KY最新股價為37.2元，近 2025.01.05 股價下跌0.8%
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2025.01.10：近 2025.01.05 三大法人合計買超藝舍-KY 11張，籌碼變動不大
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2025.01.10：藝舍-KY近6個月營收波動劇烈，7M25 至 8M25 為高點，之後逐月下降
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2025.01.10：藝舍-KY主要業務為飯店業
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2024.11.09：藝舍-KY公告 10M24 營收為新台幣4,185萬元，年增率高達1447.56%，顯示出強勁的成長動能
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2024.11.09： 10M24 營收較上月減少48.82%，顯示出季節性波動的影響，與前月相比呈現明顯下滑
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2024.11.09： 24 年 1M24-10M24 累計營收達5.07億元，累計年增率高達2120.57%，反映出整體業務的顯著增長
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2024.11.09：目前股價為32.25元，近期股價表現優於相關產業指數，顯示市場對其未來發展的信心
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2024.09.10：藝舍-KY 8M24 營收1.49億元，年增率8293.52%，月減6.83%
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2024.08.12：藝舍-KY 7M24 營收為1.79億元，年增率9719.76%，月增率552.22%
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2024.08.12： 24 年 1M24-7M24 累計營收2.34億元，累計年增率1394.39%
產業面深入分析
產業-1 觀光旅宿-飯店產業面數據分析
觀光旅宿-飯店產業數據組成：志信（2611）、華園（2702）、國賓（2704）、六福（2705）、第一店（2706）、晶華（2707）、夏都（2722）、富驛-KY（2724）、富野（2736）、寒舍（2739）、雲品（2748）、海灣（3252）、大略-KY（4804）、力麗店（5364）、亞都麗緻（5703）、老爺知（5704）、洛碁（8077）
觀光旅宿-飯店產業基本面
圖(15)觀光旅宿-飯店 營收成長率（本站自行繪製）
圖(16)觀光旅宿-飯店 合約負債（本站自行繪製）
圖(17)觀光旅宿-飯店 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）
觀光旅宿-飯店產業籌碼面及技術面
圖(18)觀光旅宿-飯店 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）
圖(19)觀光旅宿-飯店 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）
圖(20)觀光旅宿-飯店 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）
產業面新聞筆記彙整
觀光旅宿產業新聞筆記彙整
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2026.04.13：國台辦宣布恢復兩岸直航與自由行等措施，重點包含推動上海及福建居民赴台旅遊
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2026.04.13：長榮航受兩岸開放消息影響反應平淡，今日收盤漲幅不到1%
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2026.04.08：中國餐飲業面臨內捲與消費降級，業者普遍縮減直營規模並轉向加盟模式以降低營運成本
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2026.04.08：美國烘焙市場需求穩定成長，業者透過建立中央廚房與物流體系，可顯著降低長途配送成本
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2026.03.03：油價急升擠壓家庭可支配所得，P&G 與 Estee Lauder 跌幅明顯，核心消費類股表現最弱
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2026.03.03：航空與郵輪股受油價及航班干擾雙重打擊，Norwegian Cruise 因財測不如預期重挫 10.5%
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2026.03.02：美伊開打觀光股有壓，雄獅一度跌逾4%，鳳凰五福同步回檔
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2026.03.02：美伊戰爭衝突升溫，多國宣布關閉領空，導致台灣團體旅客滯外
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2026.03.02：台股盤中大跌，旅行社概念股承壓，雄獅一度跌逾4%
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2026.03.02：觀光署統計約有773名旅客受影響，已要求旅行社啟動應變機制
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2026.03.02：雄獅盤中跌幅約4.84%，多國關閉領空，杜拜九成航班取消，逾千名台灣旅客滯外
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2026.03.02：旅行社啟動緊急應變，部分業者取消或停賣相關產品，雄獅和鳳凰股價開低
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2026.03.02：分析師指出，觀光餐旅股具旺季循環，須觀察民眾出國意願與出國率
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2026.03.02：雄獅過去配息表現不錯，若股價回檔，可留意布局時機
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2026.02.26：春節連假後迎來228假期，民眾「請4天休16天」瘋出國旅遊，旅行業者業績報喜，機位幾乎售罄
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2026.02.26：台灣 25 年GDP穩健及台股創高，大幅推升國人出國旅遊意願；五福分析，26 年有9天連休及史上最長寒假，有助提升消費底氣
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2026.02.26：疫後消費心理改變，「年度出國旅遊」已從奢侈消費轉為生活必需品，使 26 年春節旅遊市場表現亮眼
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2026.02.26：日韓仍是國人首選，韓國線則有2成的成長；歐洲等中長程整體業績成長，美加線出團量成長逾5成
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2026.02.26：隨著極光進入爆發活躍期尾聲，高端客群紛紛湧向加拿大黃刀鎮追逐極光；西澳粉紅湖等景區深受年輕族群喜愛
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2026.02.05：中國將恢復上海人赴金馬觀光，觀光餐旅股強勢亮燈，五福等同歡漲逾5%
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2026.02.05：中國大陸宣布將恢復上海居民赴金門、馬祖旅遊，台股觀光餐旅類股表現強勁
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2026.02.05：陸委會表示，現行法令未限制上海居民赴金馬旅遊，實際來客量仍有待觀察
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2026.02.05：陸委會期盼陸方此次宣布能真正落實放寬措施，減少兩岸旅遊的人為障礙
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2026.02.05：觀光餐旅族群位階偏低，具實質題材刺激容易吸引資金，寒假展開、農曆年將至提供想像空間
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2026.02.02：燦星旅總經理羅俊英表示，3M26 到 5M26 是日本櫻花季，預期 26 年 日本賞櫻季將是國人遊日旺季
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2026.02.02：台灣虎航刪減日本航線，燦星旅不受影響，有助接收前往日本東北、四國觀光旅客
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2026.01.28：零售及餐飲營業額年增率滑落，受春節遞延影響，反映 25 年 底內需消費相對謹慎
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2026.01.27：印度喀拉拉州維持「第二級：黃色注意」警示，若確認社區廣泛傳播將不排除調整防疫措施
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2026.01.27：疾管署提醒赴疫區應避免生飲椰棗樹汁，並徹底清洗水果去皮，維持良好個人衛生習慣
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2026.01.14：攜程網（TCOM）受中國監管機構調查影響，股價重挫逾 17%，並拖累 Airbnb 等旅遊相關產業鏈
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2025.12.21：王品大陸事業透過策略調整，已連續六季獲利，26 年聚焦「王品」與「西堤」
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2025.12.21：王品大陸 26 年總店數將突破100家，售價調低、增加選擇、豐富產品是關鍵
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2025.12.21：王品大陸的西堤客單價從140至150元調降至約100元人民幣
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2025.12.21：王品牛排也從360至390元，下調至290至300元人民幣
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2025.12.21：台灣市場將資源集中於石二鍋、聚、肉次方，是 26 年展店重點
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2025.12.21：新品牌連續三個月虧損就觀察，連續六個月就會閉店
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2025.11.04：台灣旅遊支出 24 年破5000億元，2025 ITF參展國數創新高
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2025.11.04：ITF台北國際旅展將於 2025.11.07 – 2025.11.10 登場，共有123個國家/城市參展
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2025.11.04： 25 年ITF台北國際旅展有1600個攤位，較 24 年增加100個，規模恢復到疫情前水準
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2025.11.04： 24 年 台灣出國旅遊人次達1,685萬，國旅達2.2億旅次，旅遊支出突破5000億元
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2025.11.04：台灣旅遊市場持續看旺，帶動各國在ITF加碼參展，顯示台灣是旅遊消費力強勁的市場
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2025.11.03：非洲豬瘟議題延燒，農業部啟動防疫應變機制
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2025.10.15：台灣赴日旅遊人數成長趨緩，大阪世博會閉幕後可能進一步走弱
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2025.10.15： 10M25 三個3天連假，餐飲類股有望受惠
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2025.10.15：美國政策可能發放1,000-2,000美元消費紅利，有利內需餐飲
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2025.10.14：台灣 1H25 出境旅客突破914萬人次，年增10.5%，創歷史新高
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2025.10.14： 4Q25 旅遊熱潮啟動，日韓滑雪、聖誕跨年行程成為市場焦點
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2025.10.14：政府現金政策將刺激日韓及東南亞線買氣
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2025.09.29：年成長僅6%，受人口結構、內需疲軟及勞動成本上升壓力，產業競爭激烈
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2025.09.29：業者採三大策略破局：1.併購擴市占，如御嵿國際收購海峽會，皇家美食併購漢堡王；2.代理日韓品牌，王座國際代理8品牌，全家餐飲代理大戶屋；3.出海布局，揚秦國際「炸雞大獅」進軍東南亞，聯發國際UG茶飲攻美加
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2025.09.29：中型業者如路易莎、六角國際透過多品牌佈局及供應鏈整合提升競爭力，乾杯集團外販營收占比近20%成長引擎
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2025.09.10：台灣赴日旅遊人數成長放緩，世博會閉幕後需求或進一步下滑
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2025.05.07：台幣升值帶動出國意願，5天內海外訂房日均訂單量增幅超過1倍，創下歷史新高
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2025.05.07：因台幣升值，海外飯店平均房價約有5%降幅，加上訂房優惠，刺激買氣
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2025.05.07：旅行社觀察到，台幣短期升值對旅遊產業毛利及出國意願有幫助
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2025.05.07：線上旅展開跑，推出日本暑假小孩半價等優惠，每日訂單量成長3至5成
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2025.05.07：長線旅遊訂單以 7M25、10M25 出團為主，熱門目的地包含土耳其、奧捷等
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2025.05.07：短線旅遊訂單以 6M25、7M25 出團為主，日韓的釜山、北海道、大阪世博等產品熱銷
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2025.05.03：新台幣在 2025.05.02 盤中升幅達1.247元，為央行 02 年 統計以來盤中最大升值，單日升幅達3.07%，成為 2025.05.02 最強亞洲貨幣
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2025.05.03：出國旅遊族、海外網購族、留學生爸媽及進口商，會因為台幣升值而受惠，出國玩、海外購物、匯款及進口成本變便宜
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2025.05.03：出口商、台灣觀光業者及外幣投資人，會因為台幣升值而受損，出口收入、觀光收入及外幣投資價值換回台幣後會變少
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2025.04.30：核三除役後，備轉容量率預計下降約3%，但夏季用電高峰將至，民眾與商家對電力供應感到擔憂
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2025.04.30：餐飲、零售業電費負擔重，火鍋店電費夏季暴增三成，手搖飲店電費每月可能增加5000元以上
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2024.04.11：連鎖茶飲店在美國展店，原物料海運自台灣，關稅增加可能導致價格上漲
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2024.04.11：MR.WISH等業者因美國當地不生產珍珠等原料，受關稅影響，正評估是否漲價
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2024.04.11：若關稅恢復到32%，漲價可能影響美國買氣，業者正尋求降低成本
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2024.04.11：TEATOP在美國有分店，透過降低茶葉進貨成本，支持美國加盟主
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2024.04.11：TEATOP透過茶葉配比調整，努力降低原料成本，以應對關稅衝擊
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2024.04.11：企業受關稅戰影響，員工旅遊面臨取消或延後，旅行社團體客訂單減少約3成
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2024.04.11：部分企業因營運壓力，取消員工旅遊，甚至表示能維持營運已屬不易
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2024.04.11：旅遊公會表示，目前處於90天觀察期，將評估關稅戰對旅遊業的影響
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2024.04.11：部分旅行社已感受到暑假團體客訂單受影響，預估減少2到3成
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2024.04.11：自由行機票量仍有成長，但團體客訂單趨緩，業者對未來持觀望態度
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2024.04.11：旅行社表示，關稅政策變動快速，後續影響仍需時間觀察
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2025.03.18：台灣赴韓醫美觀光人數年增866%，成長率居各國之冠
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2025.03.18： 23 年 韓國醫療院所接待超過60.6萬醫美旅客，創歷史新高
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2025.03.18：Abijou雅秘珠國際中心明洞店規模達800坪，可日接待600人
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2025.03.18：醫美旅遊興起主因包括觀念改變、韓流影響及價格優勢
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2025.03.18：韓國肉毒桿菌注射價格比其他國家便宜至少三成
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2025.03.18：填充、針劑、提拉是遊客最常選擇的熱門醫美項目
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2025.03.18：台灣顧客年齡集中在20至40歲，平均客單價為24000至48000元
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2025.03.18：遊客多將醫美療程安排在旅程最後幾天，確保恢復時間
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2025.03.13：賴清德定調大陸是「境外敵對勢力」，旅遊業界認為開放陸客來台遙遙無期
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2025.03.13：賴清德表示中國已是「反滲透法」定義的「境外敵對勢力」，台灣必須採取更積極作為
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2025.03.13：賴清德提出的十七項因應策略，勢必升高兩岸對立，禁團令解禁遙遙無期
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2025.03.13：海峽兩岸旅行發展協會理事長蕭博仁痛批，有種與大陸交流就是同路人的感受，乾脆宣布戒嚴
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2025.03.13：赴陸旅客及陸客來台的審查將趨於嚴格，業者對此感到憂心
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2025.02.27： 1M25 中國再度宣布恢復上海與福建團客來台，台灣仍未全面放行
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2025.02.27：中國國台辦指控民進黨謀「獨」，破壞兩岸往來
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2025.02.27：台灣憂慮陸客團可能帶來低價團、影響旅遊品質與環境整潔
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2025.02.27：台灣也擔憂中國利用陸客作為政治工具，影響內部輿論
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2025.02.27： 1M24 中國宣布開放上海與福建居民團體來台旅遊，但無具體細節
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2025.02.27：台灣堅持透過「小兩會」協商，確保旅遊品質與安全
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2025.02.26：觀光署挑戰 25 年千萬國際客目標，國際旅客部分回流
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2025.02.26：國旅市場尚未明顯復甦，業者須靈活應變
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2025.01.19：泰國因人口販運治安問題，陸客紛紛取消赴泰旅遊訂單，春節陸客預計減少至少10%
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2025.01.19：泰國旅行社業者表示，陸客訂單持續取消且無新單，恐引發倒閉潮
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2025.01.19：陸客對泰國卻步，但對台灣旅遊興趣高昂，台灣觀光業有望受惠
個股技術分析與籌碼面觀察
技術分析
日線圖：藝舍-KY的日線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。日線圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表各週期均線趨於糾結，等待帶量突破或跌破。
（判斷依據：成交量的變化（放大或萎縮）需結合價格在關鍵均線附近的行為進行解讀；價漲量增通常確認上升趨勢，價跌量增可能加速下跌，而量縮則可能意味著整理或趨勢轉弱前的觀望。）
圖(21)2724 藝舍-KY 日線圖（本站自行繪製）
週線圖：藝舍-KY的週線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。週線圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表週線出現急跌長黑，中期賣壓沉重。
（判斷依據：觀察短期週均線（如5週、10週線）、中期週均線（如20週線）及長期週均線（如60週、120週、240週線）的排列型態（如週線多頭/空頭排列）與交叉（如週線黃金/死亡交叉），是判斷中期趨勢方向、強度及潛在轉折點的關鍵。）
圖(22)2724 藝舍-KY 週線圖（本站自行繪製）
月線圖：藝舍-KY的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表月線進入長期橫向整理，多空在關鍵長期月均線（如20月、60月線）間形成拉鋸戰。
（判斷依據：月K線圖的收盤價與月成交量，是洞察市場超長期趨勢、景氣循環及重大結構性變化的最重要工具，能有效過濾中短期市場波動。）
圖(23)2724 藝舍-KY 月線圖（本站自行繪製）
籌碼分析
三大法人買賣超
- 外資籌碼：藝舍-KY的外資籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表外資持股水位變化不大，操作趨於平穩。
（判斷依據：特定產業龍頭股或大型權值股，其外資籌碼動向尤其值得關注，常能引領族群或大盤走勢。） - 投信籌碼：藝舍-KY的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信對該股操作暫緩，籌碼變化不大。
（判斷依據：季底、年底的作帳行情及結帳壓力，是觀察投信買賣超變化的重要時間點。） - 自營商籌碼：藝舍-KY的自營商籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表自營商買賣超金額不大，多空操作互抵。
（判斷依據：自營商的累計買賣超通常反映市場短期波動操作及權證等衍生性商品的避險需求。）
圖(24)2724 藝舍-KY 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）
主力大戶持股變動
- 1000 張大戶持股變動：藝舍-KY的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表千張大戶人數變化不大，籌碼結構穩定。
（判斷依據：股本較小的公司，千張大戶的影響力可能更大；股本大的公司，則需觀察更高持股級距的大戶變化。） - 400 張大戶持股變動：藝舍-KY的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表中實戶與一般投資人間籌碼交換不明顯。
（判斷依據：將400張大戶與千張大戶的人數變化、以及他們的總持股比例變化結合分析，可以更清晰地描繪出籌碼在不同大戶層級間的流動情況。）
圖(25)2724 藝舍-KY 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）
內部人持股異動
公司經營者持股異動情形：該數據主要分析藝舍-KY的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。
圖(26)2724 藝舍-KY 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）
研究總結與未來展望
未來發展策略展望
短中期發展重點（推估 1-2 年）
綜合近期事件與營運表現，推測藝舍-KY 短中期發展重點將圍繞以下方向：
- 深化不動產代銷業務：
- 持續承接並銷售大台北地區重點建案（如立信建設推案）。
- 強化代銷團隊專業能力與服務品質。
- 利用藝舍創意廣告的行銷專長，提升建案銷售率。
- 推進營建承攬項目：
- 確保新北市三重區近 10 億元工程承攬案順利執行。
- 評估並拓展其他潛在的營建合作機會。
- 穩定酒店管理業務：
- 把握疫後旅遊復甦趨勢，提升現有酒店入住率與營收。
- 優化管理流程，維持品牌形象與服務水準。
- 審慎評估新的加盟或管理合作機會。
- 強化財務結構與營運效率：
- 維持健康的負債比與現金流。
- 持續優化成本結構，保持高毛利率水平。
長期發展潛力（推估 3-5 年）
從長期來看，藝舍-KY 的發展潛力在於：
- 產業鏈垂直整合：進一步整合土地開發、規劃設計、營建管理、代銷企劃及物業管理，提供更完整的房地產價值鏈服務。
- 跨區域市場拓展：在不動產代銷或營建業務站穩北部市場後，評估向台灣其他區域或海外市場拓展的可能性。
- 品牌多元化發展：在酒店領域，可能開發新品牌或升級現有品牌，以滿足不同市場區隔需求。
- 數位轉型與創新：導入智慧飯店解決方案或房地產科技（PropTech），提升營運效率與客戶體驗。
- 永續經營實踐：逐步導入 ESG 策略，關注綠建築、節能減碳及社會責任，提升企業長期價值。
重點整理
- 成功轉型：藝舍-KY 已從單純的酒店管理集團，成功轉型為以不動產代銷為主要營收來源的多元化企業。
- 營收高成長：2024 年及 2025 年初營收均呈現爆發性增長，主要由不動產代銷業務驅動。
- 雙引擎動能：不動產代銷提供主要成長動能，酒店管理業務則隨市場復甦提供穩定基礎。
- 財務穩健且具彈性：獲利能力強（高毛利率），負債比健康，近期取消減資與私募案，保留資本彈性。
- 重大工程啟動：2025 年簽訂近 10 億元營建承攬合約，標誌進入實質建設階段。
- 市場前景看好：受益於台灣房市回溫及觀光業復甦，兩大核心業務前景均偏向樂觀。
- 產業整合潛力：未來在房地產價值鏈的垂直整合，以及酒店業務的創新，具備長期發展潛力。
參考資料說明
最新法說會資料
- 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/272420241231M001.pdf
- 法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/2724_13_20241231_ch.mp4
公司官方文件
- 藝舍國際創新股份有限公司 2023 年第三季法人說明會簡報（2023.08.11）
本研究參考法說會簡報的營運概況、業務範圍、產品服務分析及早期發展策略。 - 藝舍國際創新股份有限公司 2023 年第三季財務報告
本文早期財務分析依據此份財報。 - 藝舍國際創新股份有限公司公開資訊觀測站公告 (2024-2025)
包含更名、子公司股權變動、重大工程合約簽訂、取消減資/私募案、營收公告等最新資訊。
重大訊息公告
- 藝舍-KY 更名公告（2024.01.29）
提供公司更名資訊及營運方向調整。 - 藝舍-KY 歷次營收報告（2024.08 – 2025.03）
提供各期間營收數據、年增率等財務資訊。 - 藝舍-KY 董事會決議公告 (2025.03.13)
公告取消減資及私募普通股案。 - 藝舍-KY 重大工程合約公告 (2025.04.01)
公告簽訂新北市三重區新建工程承攬合約。
新聞報導
- 鉅亨網、工商時報、經濟日報等財經媒體相關報導 (2024-2025)
提供公司營運策略、市場動態、股價表現及產業分析。 - NStock、MoneyDJ、Yahoo 奇摩股市、Goodinfo! 台灣股市資訊網、CMoney 等財經資訊平台
提供公司基本資料、股東結構、財務數據、營收彙整、競爭對手資訊等。
產業研究報告
- 元富證券、康和證券、元大證券等（若有）針對觀光餐旅或營建產業之研究報告
提供產業背景、競爭態勢及市場趨勢分析參考。 (註：目前未發現針對藝舍-KY的近期機構專門報告)
註：本文內容主要依據 2023 年第三季至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、重大訊息、新聞報導及財經資訊平台。
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| 7 | [6] 個股技術面與籌碼面觀察 | 主標題 |
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| 9 | 「產業面新聞筆記彙整」 | 位於 [5] 產業面深入分析之下 |