康那香 (9919) 3.5分[價值]↘資產價值浮現，獲利腰斬再腰斬 (04/23)

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綜合評分：3.5 | 收盤價：14.75 (04/23 更新)

簡要概述：觀察康那香的基本面與籌碼面變化，目前展現了不錯的投資亮點。 從正面因素來看，這是一個具備防禦性的價位。不僅如此，市場對其未來的成長爆發力寄予厚望，因此給予較高的評價。不僅如此，享有高估值的光環，顯示其在產業中具備不可取代的競爭優勢。 綜上所述，未來的股價表現值得期待，建議持續追蹤這些關鍵因素的發展。

核心亮點

1. 股價淨值比分數 4 分，是價值型投資者關注的良好訊號：對價值投資者而言，康那香 1.37 的股價淨值比，是衡量其投資價值的重要參考指標。

主要風險

1. 預估本益比分數 1 分，建議投資人規避高估值風險，關注基本面能否支撐：康那香預期本益比 nan 倍，處於歷史極高位，建議投資人警惕高估值帶來的潛在下跌風險，並密切關注公司基本面能否支撐如此高的市場預期。
2. 預估本益成長比分數 1 分，估值與成長性嚴重失衡，投資風險極高：康那香預估本益成長比為 nan (通常遠大於 3.5)，顯示其目前估值遠遠超過了預期盈利增長所能支撐的合理範圍，價值面臨嚴峻考驗。
3. 股東權益報酬率分數 1 分，經營績效遠不符期望，投資者應採取高度規避策略：康那香股東權益報酬率 -22.56%，顯示其經營績效遠遠不符合基本的投資期望，投資者對此類股票應採取高度的規避策略以防範風險。
4. 預估殖利率分數 1 分，股息回報極其微薄，對收益型投資人吸引力極低：康那香預估殖利率為 0.0%，此極低水平甚至可能不派發股息，意味著股息所能提供的現金回報幾乎可以忽略不計，對偏好穩定收益的投資人吸引力極低。
5. 產業前景分數 2 分，產業易受外部環境波動影響，穩定性較差：康那香所屬的產業（清潔用品-不織布、水資源-再生水）可能較易受到宏觀經濟、政策變動或國際局勢等外部環境因素的顯著影響，導致產業前景的穩定性與可預測性較差。
6. 業績成長性分數 1 分，業績增長動能枯竭，股價缺乏上漲基礎：憑藉 nan% 的預估盈餘年增長，康那香的業績增長動能幾乎完全枯竭，難以為股價提供任何實質性的上漲基礎與支撐。
7. 法人動向分數 2 分，若賣盤具有連續性，則短期股價將面臨考驗：倘若 康那香 持續獲得法人連續數日的淨賣出，則其短期股價走勢將面臨較為嚴峻的考驗。

綜合評分對照表

圖(1)9919 康那香 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：2.3

圖(2)9919 康那香 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：4.7

圖(3)9919 康那香 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：成長趨緩：營收/獲利年增率<5%+市佔率停滯
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：康那香的非流動資產數據主要走勢呈現穩定來回振盪趨勢。資產變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表固定資產無重大變化。
（判斷依據：固定資產變化反映公司投資策略調整。）

圖(4)9919 康那香 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：康那香的現金流數據主要呈現波動來回振盪趨勢。現金流變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表流動性維持正常。
（判斷依據：流動性狀況反映短期債務償還能力。）

圖(5)9919 康那香 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：康那香的存貨與平均售貨天數數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表產品銷售速度持平。
（判斷依據：高週轉率通常代表資金使用效率佳，但過高可能隱含缺貨風險。）

圖(6)9919 康那香 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：康那香的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表存貨水平與營收規模保持同步或相對穩定。
（判斷依據：存貨營收比衡量企業每單位營收所對應的存貨水平，是評估存貨管理效率和銷售匹配度的關鍵指標。）

圖(7)9919 康那香 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：康那香的三率能力數據主要呈現劇烈下降趨勢。三率能力變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表市場競爭極度不利。
（判斷依據：稅後純益率是企業經營的最終成績單，綜合所有收支後的淨獲利指標。）

圖(8)9919 康那香 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：康那香的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表營運規模維持現狀。
（判斷依據：營收的成長來源（例如：新產品、新市場、價格提升）是評估成長質量的關鍵。）

圖(9)9919 康那香 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：康那香的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表遞延收入無明顯變動，未來EPS預期平穩。
（判斷依據：對於軟體、訂閱制、預售型業務，合約負債是評估其業務健康度與成長性的重要參考，也是預測EPS趨勢的關鍵。）

圖(10)9919 康那香 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：康那香的EPS 熱力圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表未來季度 EPS 預測值保持一致性。
（判斷依據：熱力圖的顏色深淺變化，突顯 EPS 波動的關鍵時期與未來可能的轉折點。）

圖(11)9919 康那香 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：康那香的本益比河流圖數據點不足以進行趨勢分析

圖(12)9919 康那香 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：康那香的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表股價與淨值變動趨勢一致，估值水平無顯著變化。
（判斷依據：河流的上緣和下緣代表歷史股價淨值比 (P/B) 波動的相對高點與低點區間。）

圖(13)9919 康那香 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

康那香企業股份有限公司（KNH Enterprise Co., Ltd.，股票代號：9919）創立於 1969 年，前身為三森產業股份有限公司，於 1971 年更名為康那香。作為台灣不織布產業的先驅，康那香長期專注於不織布技術、衛生用品及醫療材料的研發與生產。公司於 1994 年在台灣證券交易所掛牌上市，現已發展成為台灣不織布產業的領導廠商之一。截至 2024 年 8 月底，康那香員工總數約 761 人，合併總資產達新台幣 72 億元。

康那香的發展歷程，充分展現其持續創新的特質。公司從 1969 年開始生產衛生棉起家，逐步拓展產品線：

• 1985 年：進入紙尿褲市場

• 1990 年：開發濕巾產品

• 1998 年：跨足空氣濾材領域

• 2003 年：拓展水過濾產品線

• 2008 年：布局醫療產品市場

• 2016 年：發展綠能產品

• 2021 年：推出高科技微纖布

透過不斷的技術升級與產品多元化，康那香已建立起涵蓋個人衛生、醫療保健及工業應用的完整產品組合。

主要產品技術革新與發展

康那香的核心競爭力源於其深厚的不織布技術積累與持續的研發投入。公司不僅掌握多種不織布生產製程，更具備自主設計生產設備的能力，形成垂直整合優勢。

生產據點與產能擴張

康那香在全球設有多個生產基地，以滿足不同市場的需求：

• 消費品廠：1969 年設立於台灣（台南佳里）

• 機械研配廠：1993 年設立於台灣（台南佳里）

• 不織布廠：1997 年設立於台灣（台南佳里三廠）

• 口寮廠：2007 年設立於台灣（台南將軍），專注高階不織布及婦嬰用品

• 揚州廠：2021 年設立於中國（江蘇揚州），主要負責 OEM 代工

其中，口寮三期廠區正投資 17 億元 進行擴建，預計於 2025 年第三季 投入量產，將專注於不織布新品開發，特別是高附加價值的超纖不織布。揚州廠的 13 條生產線 已於 2023 年 7 月全面投入營運，主要生產 OEM 衛生棉、護墊及化妝棉等產品，但 2023 年底產能利用率約在 40-50%。

產能分配方面，台灣三大廠區約占總產能的 60%-70%，主要支援台灣自有品牌及部分 OEM 訂單；中國揚州廠約占 30%-40%，服務中國市場及海外 OEM 客戶。

產品營收結構

根據 2024 年上半年 的產品營收結構分析，康那香的營收來源呈現多元化，但仍以衛生用品為主力：

• 衛生棉類：營收佔比 55%，為公司最主要的收入來源。

• 濕巾類：營收佔比 20%，在台灣市場具備領先地位。

• 紙尿褲類：營收佔比 13%，涵蓋嬰兒與成人照護產品。

• 不織布及其他：營收佔比 9%，包含高階不織布材料及醫療耗材等。

• 口罩類：營收佔比 3%，疫情後需求回落，佔比明顯下降。

多元產品系列

康那香的產品線豐富，滿足不同消費族群與應用場景的需求：

• 衛生棉類產品：提供多樣化吸收體設計的衛生棉、薄型透氣護墊、醫療級防護產墊，以及便利性設計的衛生棉條。自有品牌「康乃馨」在台灣市場擁有高知名度。

圖(14)衛生棉類產品（資料來源：康那香公司網站）

圖(15)護膚類產品（資料來源：康那香公司網站）

• 紙尿褲類產品：涵蓋嬰兒照護系列的開放型、褲型設計紙尿褲，以及成人照護系列的成人尿褲、替換片和看護墊，滿足不同年齡層的需求。

圖(16)紙尿褲類產品（資料來源：康那香公司網站）

• 不織布類產品：作為不織布產業的領導廠商，康那香的產品應用廣泛，從個人衛生用品的基礎材料，到工業過濾、農業覆蓋、醫療耗材及高科技擦拭布等領域皆有布局。

圖(17)不織布類產品（資料來源：康那香公司網站）

技術發展里程碑

康那香在材料技術方面持續創新，關鍵的技術里程碑包括：

1. 1969 年：導入樹脂工法技術。

2. 1988 年：開發熱風不織布技術。

3. 1998 年：熔噴不織布量產。

4. 2005 年：水針不織布技術突破。

5. 2010 年：複合材料技術創新。

6. 2019 年：32 分割微纖布技術突破，即「超纖不織布」。

這些技術的積累與突破，奠定康那香在不織布領域的領導地位，並支持其開發高附加價值產品。

市場地位與競爭優勢

台灣市場領導地位

康那香在台灣衛生用品市場佔有重要地位。根據公司提供資料，其自有品牌在：

• 衛生棉產品 的市佔率達 44.87%

• 濕紙巾產品 的市佔率達 28.31%

• 護墊產品 的市佔率約 30%

（註：另有資料顯示衛生棉市佔約 11%、濕紙巾約 16%，數據差異可能源於統計口徑或時間點不同，但康那香在濕紙巾與護墊市場的領先地位較為明確。）

品牌方面，「康乃馨」與「圓滿意」在國內市場具有高知名度與消費者忠誠度。「蘭韻」化妝棉及「康乃馨」濕紙巾在品牌銷售上亦居於領先。

競爭格局分析

康那香所處的衛生用品及不織布產業競爭激烈，主要面對來自國際大廠與本土業者的挑戰：

• 衛生用品：國際品牌如 Johnson & Johnson（嬌生）、Procter & Gamble（寶潔）、Kimberly-Clark（金佰利）、花王；本土業者如富堡、士紙等。

• 不織布：國際大廠如 3M、DowDuPont；本土業者如南六、恆大、敏成、富堡、新麗等。

儘管競爭激烈，康那香憑藉其技術、品牌與通路優勢，仍在市場中佔有一席之地。

核心競爭力

康那香的核心競爭優勢體現在多個面向：

1. 技術領先與研發能力：掌握多種不織布核心技術，並具備自主研發高階材料（如超纖不織布、奈米銀抗菌）與生產設備的能力。

2. 完整產業鏈整合：從不織布原料生產到終端產品製造，具備垂直整合能力，提升供應鏈掌控力與成本效益。

3. 品牌與 OEM 雙軌經營：自有品牌「康乃馨」、「圓滿意」深耕台灣市場，同時掌握 嬌生 與 寶潔 兩大國際品牌的 OEM 代工訂單，客戶結構穩固，營收來源多元。

4. 多元化產品組合：產品線橫跨婦嬰衛生、醫療耗材、工業應用等多個領域，有效分散營運風險。

5. 品質認證與市場信譽：擁有多項國際標準認證（ISO 9001, ISO 14001, ISO 13485）及醫療器材 GMP 認證，建立良好市場信譽。

客戶結構與銷售區域

康那香的客戶結構主要分為：

• 自有品牌消費者：主要集中在台灣市場。

• OEM 代工客戶：包含嬌生、寶潔等國際品牌，訂單遍及全球。

• 工業與特殊應用客戶：如水處理廠（台灣內湖廢水廠）、中鋼、TOYOTA 等。

主要銷售區域與營收佔比（根據 2024 年數據估算）：

• 台灣市場：約佔 40%-50%，以自有品牌及部分 OEM 為主。

• 中國大陸市場：約佔 40%-50%，主要為揚州廠生產的 OEM 訂單。

• 其他海外市場：佔比較小，主要透過 OEM 客戶間接銷售。

營運表現與財務分析

近期營運概況

康那香 2024 年 合併營收約 29.37 億元，與 2023 年持平。儘管營收未明顯增長，但獲利能力有所改善：

• 毛利率提升至 11%（年增 7 個百分點）

• 營業利益率為 -10%（年改善 7 個百分點）

然而，全年仍呈現虧損，稅後淨損約 4.87 億元，每股淨損 1.89 元，但虧損幅度較 2023 年（若排除業外收益）已大幅縮小。虧損主因包含疫情紅利消退導致高毛利防疫產品銷售減少，以及上海廠遷廠產生的人事經濟補償費用。

2023 年 因認列上海廠資產徵收的一次性業外收益，全年每股盈餘達 3.37 元。

2025 年第一季 營運觀察：

• 3 月合併營收 2.31 億元，月增 8.89%，年減 1%。

• 累計前三個月營收 6.78 億元，年增約 0.1%。

營收表現顯示市場需求逐步回穩，但成長動能尚待加強。

成本結構與原物料影響

康那香的生產成本結構中，原物料佔比最高，約達 75%。主要原物料包括紙漿、複合纖維、紙纖不織布、吸水粉、熱熔膠、防水 PE 膜及嫘縈棉等。

• 石油衍生物（熱熔膠、防水膜等）：約佔原物料成本 45%，受國際油價影響較大。

• 紙漿：約佔原物料成本 30%，價格受全球供需影響。

• 人工與製造費用：分別約佔 13% 及 12%。

原物料來源方面，約 55.4% 依賴進口，44.5% 由國內供應。公司與供應商維持長期穩定合作，並持續開發新來源以分散風險。近期（2024 年底至 2025 年初）國際油價與紙漿價格相對穩定，有助於成本控制。目前原物料供應充足，無明顯短缺風險。

個股質化分析

近期重大事件與市場動態

康那香股價在 2024 年底至 2025 年初經歷顯著波動，主要受防疫題材驅動：

• 疫情擔憂帶動漲勢：因應中國、日本流感疫情升溫，以及人類間質肺炎病毒（HMPV）傳播擔憂，市場資金追捧口罩及防疫概念股，康那香股價在 2024 年 12 月底至 2025 年 1 月初出現多波漲勢，甚至一度觸及漲停。

• 基本面與題材面落差：儘管股價因題材面活躍，但公司 2024 年前三季仍處於虧損狀態，基本面尚未完全改善。法人與市場普遍將此波漲勢視為短期炒作。

• 交易面警示：由於成交量放大、當沖比例偏高及股價波動劇烈，康那香多次被交易所列為注意股，甚至在 2023 年底被列為處置股票（每 5 分鐘撮合一次），顯示市場投機氣氛濃厚。

• 法人動向：三大法人對康那香的操作呈現分歧，部分時段買超，部分時段賣超（如 2025 年 1 月初八大公股銀行拋售），顯示機構對其短期表現看法不一。

除了股價波動，公司營運面的重要動態包含：

• 揚州廠整合：上海廠設備已全數遷至揚州廠，並於 2023 年 7 月投入營運，實現生產集中化，有助於長期成本優化，但初期產能利用率偏低。

• 新品開發與導入：

  • 超纖不織布：預計 2024 年量產，應用範圍廣泛，包含工業擦拭布、高機能家飾布、人工皮革基布及醫用材料等，可望提升產品附加價值與毛利率。

  • 無水染技術：2024 年 12 月宣布將導入無水染技術於超纖不織布，此環保技術已獲 H&M 等國際品牌關注，有望拓展新商機，特別是在半導體晶圓擦拭等高階應用。

個股新聞筆記彙整

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  2025.06.03：法人看好康那香等防疫股
  
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  2025.06.03：康那香遭列注意股
  
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  2024.05.29：康那香受惠防疫概念，股價放量上漲，收盤價為 21.15 元，單周漲幅逾 12%，已站上所有短均線，短期趨勢向上
  
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  2024.05.29：KD 值趨線維持高檔交叉走高，短期技術指標呈多頭排列
  
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  2024.05.29：股價衝高留上影線，短多獲利了結賣壓出籠，慎防價量背離，應留意 22～23 元前波高點套牢浮額，防禦性操作
  
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  2024.05.29：市場認為，防疫概念股基本面尚未出現大幅成長
  
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  2025.06.01：其他當沖比高的個股，包括康那香，股價也有所上漲
  
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  2024.05.26：疫情再起，防疫股蠢動，康那香口罩獲資金青睞
  
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  2024.05.26：國內新冠疫情升溫，醫療與防疫題材受短線資金青睞，康那香等防疫概念股集體走強
  
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  2025.05.24：新冠疫情升溫，防疫概念股受資金追捧，康那香股價盤中創新高
  
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  2025.05.19：快訊／台股綠油油，康那香等5檔個股逆勢攻上漲停
  
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  2025.05.19：康那香漲停，具題材支撐或低基期題材個股仍有表現空間
  
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  2024.05.15：新冠疫情又升溫，醫材股康那香股價呈現上漲趨勢
  
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  2025.05.01：疫情麻疹雙襲擊，敲醒防疫族群
  
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  2025.05.01：康那香股價上漲，市場看好其口罩廠 3Q25 投產，鞏固防疫市場地位
  
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  2024.04.30：新冠疫情、麻疹爆發！防疫概念股齊揚，康那香等4檔漲破半根
  
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  2024.04.30：康那香、美德醫療-DR、高端等也跟進拉出逾7％的漲幅
  
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  2024.04.30：新冠疫情高峰來襲，康那香等防疫概念股齊力刷出一排紅燈
  
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  2025.04.30：防疫概念股因疫情升溫受資金關注，康那香、美德醫療-DR也有逾8%漲幅
  
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  2025.05.01：新冠高峰來襲，防疫概念股聞風起舞，康那香、美德醫療-DR、高端疫苗也跟進
  
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  2024.12.25：疾管署建議人潮眾多處戴口罩，口罩商機爆發
  
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  2025.01.03：疫情接踵至，口罩股扮防疫急先鋒
  
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  2025.01.03：康那香 24 年因口罩退燒，業績表現疲弱
  
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  2025.01.03：康那香2024前三季每股稅後淨損1.48元
  
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  2025.02.24：中國發現新冠狀蝙蝠病毒，疫情疑慮再起，康那香等勁揚
  
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  2025.02.03：大S流感過世！疫苗概念股應聲大漲，康那香上漲
  
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  2025.02.03：大S流感逝，防疫股康那香大漲
  
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  2025.02.03：大S染日本流感驟逝！康那香盤中大漲
  
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  2025.02.03：康那香、高端疫苗都大漲5%以上
  
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  2025.01.18：康那香股價連跌 2025.01.06 ，跌幅2.26%，為弱勢股第一
  
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  2025.01.13：連漲7天太囂張！網通廠「1檔」被狠盯、關禁閉，並列11檔注意股
  
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  2025.01.13：其他被列為注意股的還有恆大、達邁、亞諾法、興能高、康那香
  
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  2025.01.13：流感＋麻疹流行ing，疫苗口罩不能少！這幾檔防疫概念股成亮點
  
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  2025.01.13：台股疫苗類股包括國光生、高端疫苗、東洋；口罩醫材包括美德醫、康那香、恆大
  
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  2025.01.14：上市股王6天慘跌300元！訊芯-KY跌停入列13檔注意股，3防疫概念股當沖太多被盯
  
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  2025.01.14：恆大、毛寶、康那香，因近 2025.01.06 當沖比超過6成，列為注意股
  
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  2025.01.09：康那香等股，也為 2025.01.08 量價齊揚的個股
  
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  2025.01.09：恆大、康那香、熱映等防疫概念股亦接連上漲
  
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  2025.01.09：口罩概念股恆大攻上漲停，熱映、康那香也出現上漲
  
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  2025.01.09：耳溫槍概念股熱映攻漲停，康那香也出現漲逾半根漲停
  
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  2025.01.10：台股 2025.01.09 大跌，但防疫題材受關注，康那香股價大漲
  
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  2025.01.10：康那香成交量日增逾2.3萬張，股價漲逾7%，收22.1元
  
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  2025.01.10：康那香股價登上5個月高點，站穩所有短均線，為量價雙增王
  
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  2025.01.10：康那香春節祭出優惠，可望減緩假期間對營收的衝擊
  
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  2025.01.10：康那香 2025.01.09 尾盤漲7.54%，成交量較前一日增加2萬3651張
  
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  2025.01.10：康那香(9919)因成交量過多受列注意股
  
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  2025.01.10：康那香受惠麻疹、流感話題，防疫商機升溫，股價創近五個月高點
  
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  2025.01.10：康那香短、中線趨勢皆轉強，KD值趨線也開始走高
  
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  2025.01.10：康那香前波高點套牢籌碼多，短期需量能放大清洗
  
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  2025.01.10：康那香基本面未改善，市場以短期炒作看待，慎防量價背離
  
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  2025.01.10：恆大、康那香、毛寶、美德醫療因漲幅過大列入注意股
  
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  2025.01.10：恆大開盤大漲，一度逼近漲停，康那香、毛寶盤中翻黑
  
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  2025.01.03：台積電帶頭收復失土！台股 2025.01.03 早盤漲逾260點
  
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  2025.01.03：台塑四寶全面上漲，南亞回到30元以上，防疫概念股康那香、恆大、毛寶早盤一度漲停
  
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  2025.01.05：康那香 防疫題材發威
  
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  2025.01.05：進入流感旺季，康那香等防疫族群成為短多搶進標的
  
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  2025.01.05：康那香股價從前波高點21元回檔修正，2025.01.03 股價回升至19.15元
  
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  2025.01.05：短期五日均線有止跌跡象，2025.01.09 KD值趨線可望在近期低檔交叉
  
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  2025.01.05： 24 年 前三季康那香稅後虧損2.89億元，基本面營運尚未完全改善
  
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  2025.01.08：麻疹疫情擴大！防疫股應聲高漲
  
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  2025.01.08：防疫概念股如康那香、恆大、國光生、高端疫苗、熱映等紛紛上漲
  
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  2025.01.03：中國、日本流感疫情升溫，帶動康那香等生醫、口罩股漲勢
  
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  2025.01.03：防疫題材股仍在噴，康那香一度亮燈未鎖死
  
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  2025.01.03：八大公股銀行拋售康那香
  
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  2025.01.03：台股強勢反彈，康那香為強勢防疫概念股攻上漲停
  
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  2024.12.28：康那香及毛寶等防疫概念股，成交量放大多倍，也被列為注意股，反映市場關注疫情風險
  
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  2024.12.28：流感、麻疹疫情與中國人類間質肺炎病毒 (hMPV) 擴散，帶動防疫概念股強勢反彈
  
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  2024.12.28：熱映、優盛、康那香與恆大等防疫概念股本周漲幅超過2成，其中熱映漲幅達24.87%
  
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  2024.12.28：儘管股價漲幅顯著，熱映、優盛、康那香及恆大均在 24 年前三季呈現虧損
  
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  2024.12.28：三大法人買超熱映和優盛，但對康那香賣超，恆大則有買超
  
• 
  2024.12.26：中國大陸急性呼吸道傳染病入冬後上升，市場擔心大傳染，口罩股康那香、恆大、毛寶等漲停
  
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  2024.12.26：人類間質肺炎病毒（HMPV）疫情快速傳播，臨床症狀與流感及COVID-19相似，且尚無疫苗或抗病毒藥物
  
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  2024.12.21：康那香將導入無水染技術於超纖不織布，並擴展應用至半導體晶圓擦拭及其他高附加價值產品
  
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  2024.12.21：無水染技術受到H&M等全球企業的關注，並有新創公司積極開發相關技術，顯示市場需求逐漸增長
  
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  4Q23 遭交易所列爲處置股票近日每5分鐘撮合一盤
  
• 
  4Q23 防疫題材仍激發市場想像空間，短多及當沖買盤持續
  
• 
  4Q23 新開發新產品「超纖不織布」，可望在 1Q24 量產，將為本業營運加分
  
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  4Q23 不織布及婦嬰衛生用品廠康那香在 3Q23 獲產品調高售價陸續生效，但本業仍呈現虧損
  
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  4Q23 那香 2H23 起因中國大陸揚州廠生產線的全部進駐營運等有利因素下，可望收到營集中生產的正向改善
  
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  4Q23 上海廠遷入揚州廠 13 條生產能全部完成，並在 7M23 進入營運，主要生產 OEM 的衛生棉、護墊及化妝棉等產品
  
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  4Q23 揚州廠設備已到齊，但產能利用率在 40-50%
  
• 
  4Q23 年前三季的產品結構包括衛生棉類占 54% 居冠之外，紙尿褲類 13%、濕巾類占 20%、口罩類占 4%、不織布及其他占 9%
  
• 
  4Q23 將在投資 17 億元的口寮廠三期廠區生產，預計在 1Q24 投入量產
  
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  3Q23 獲產品調高售價陸續生效，對毛利率具正面效益
  
• 
  4Q23 兩岸新產能也正在陸續開出，也爲營運增加動能
  
• 
  3Q23 主要認列上海廠獲徵收利益的業外收入挹注，形成單季獲利超過半個股本
  
• 
  1H23 的產品結構包括衛生棉類占 54% 居冠之外，紙尿褲類 13%、濕巾類占 20%、口罩類占 4%、不織布及其他占 9%
  
• 
  4Q23 最新開發新產品「超纖不織布」，預計將可在明 (2024) 年進入量產，該產品由於緻密度高
  
• 
  4Q23 未來可應用於工業材料 (擦拭布)、高機能家飾布 (壁紙 / 窗簾等)、人工皮革基布、醫用材料等面向
  
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  4Q23 上海廠拆遷可為獲利大大加分；「超纖不織布」預計將可在 24 年進入量產
  
• 
  3Q23 受惠上海資產徵收拆遷補償，加上投入超纖不織布，吸引外資回補
  
• 
  3Q23 超纖不織布可望在 24 年首季推出，可應用在醫用材料、高機能家飾布、人工皮革基布、工業材料（擦拭布）等，毛利率可望因此提升
  
• 
  1H23 受到疫情紅利減退，高毛利的防疫產品銷售減少以及原物料上漲等因素，造成虧損
  
• 
  1H23 的大幅虧損，主要還有上海廠遷廠的人事經濟補償造成
  

產業面深入分析

產業-1 清潔用品-不織布產業面數據分析

清潔用品-不織布產業數據組成：恆大（1325）、康那香（9919）

清潔用品-不織布產業基本面

圖(18)清潔用品-不織布 營收成長率（本站自行繪製）

圖(19)清潔用品-不織布 合約負債（本站自行繪製）

圖(20)清潔用品-不織布 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

清潔用品-不織布產業籌碼面及技術面

圖(21)清潔用品-不織布 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(22)清潔用品-不織布 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(23)清潔用品-不織布 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業-2 水資源-再生水產業面數據分析

水資源-再生水產業數據組成：中宇（1535）、欣陸（3703）、旭然（4556）、崇越（5434）、萬年清（6624）、基士德-KY（6641）、崑鼎（6803）、千附（8383）、鉅邁（8435）、國統（8936）、康那香（9919）、中鼎（9933）

水資源-再生水產業基本面

圖(24)水資源-再生水 營收成長率（本站自行繪製）

圖(25)水資源-再生水 合約負債（本站自行繪製）

圖(26)水資源-再生水 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

水資源-再生水產業籌碼面及技術面

圖(27)水資源-再生水 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(28)水資源-再生水 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(29)水資源-再生水 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

水資源產業新聞筆記彙整

• 
  2026.04.07：水情告急！台灣缺水危機為何解不掉？山林水、國統、千附受惠！
  
• 
  2026.03.11：行政院推動本島 16 案再生水廠，完工後每日可增 60 萬噸水源，有助於環保產業長期成長
  
• 
  2026.03.11：再生水具備水源穩定優勢，對科技業為穩定產能與資源循環的雙贏選擇，政策方向有利產業界
  
• 
  2025.10.22：賴總統宣示納入能源轉型政策，30 年 前將投入9000億元資金
  
• 
  2025.10.22：台達電與欣銓科技合作，每年提供約100萬度綠電
  
• 
  2025.10.22：鑫永銓持續供應日本橡皮壩，協助小水力發電建設
  
• 
  2025.10.22：恆水創電已建置安農萬富電廠，並獲台積電預約
  
• 
  2025.10.22：韋峰能源湖山小水力發電廠年發電量達1,300萬度
  
• 
  2025.10.16： 26 年 水利署跨年度計畫預算達668.13億元，較 23 年 前成長92.39%
  
• 
  2025.10.15：颱風丹娜絲凸顯台灣水資源預算不足，政府將編列超過千億元系統性治水預算
  
• 
  2025.10.15： 25 年 營收64.17億元，年增22.33%；獲利10.17億元，年增21.43%
  
• 
  2025.10.15： 26 年 政府水資源跨年度計畫預算達668.13億元，較 23 年 前成長92.39%
  
• 
  2025.10.14：災害促使政府加強水利及水資源相關預算，提升防災與供水韌性
  
• 
  2025.10.14：半導體、高耗水產業用水需求增加，政策強化水資源供需平衡
  
• 
  2025.10.14：政府未來十年水資源建設預算1,600億元，聚焦再生水、海水淡化等科技造水
  
• 
  2025.10.13：AI產業發展耗費巨量水資源，加上政府推動水環境建設，有助山林水營運
  
• 
  2025.03.17：台灣水價31年未調整，台水每度虧2.45元
  
• 
  2025.03.17：台水預計 3M25 底向經濟部提交水價檢討報告
  
• 
  2025.03.17：10度以下用水可能不調整，影響約6成用戶
  
• 
  2025.03.17：用越多漲越多，其餘級距用水將會調漲
  
• 
  2025.03.17：台水研擬水質分級銷售，確保用戶水質
  
• 
  2025.03.17：水質分級銷售方案仍在計劃階段
  
• 
  2025.03.16：台灣水價31年未調整，每賣一度水虧2.45元
  
• 
  2025.03.16：台水 3M25 底將向經濟部提交水價檢討報告
  
• 
  2025.03.16：台水副總稱會聽取各方意見檢討水價方案
  
• 
  2025.03.16：台水水價採分級制，每度7.35元~12.075元
  
• 
  2025.03.16：用水大戶已準備好漲價，恐影響終端消費
  
• 
  2025.03.07：水利署近年積極配合政府綠能政策推動小水力發電
  
• 
  2025.03.07：水利署支持企業落實ESG永續發展理念
  
• 
  2025.03.07：希望透過平臺防止不法外力干擾綠能產業發展
  
• 
  2025.03.06：水利署為落實再生能源政策，與廉政署合作成立小水力發電廉政平臺
  
• 
  2025.03.06：水利署長賴建信拜會廉政署長馮成，商討合作事宜
  
• 
  2025.03.06：水利署過去與廉政署已成立多個重大工程採購廉政平臺
  
• 
  2025.03.06：水利署希望藉由廉政平臺防杜不法外力介入干擾綠能產業發展
  
• 
  2025.03.06：廉政署長馮成樂見水利署成立小水力發電廉政平臺並表示支持
  
• 
  2025.03.06：廉政署期待經由廉政平臺跨域合作，建構安全優質環境
  
• 
  2025.03.06：雙方將協力維護綠能建設，健全綠能產業發展
  
• 
  2025.02.13：將廢水處理能源化擴至五大產業，目標年減碳83萬公噸
  
• 
  2025.02.13：113年造紙業廢水能源化年發電量達1400萬度/家
  
• 
  2025.02.13：國內約208家事業廢水具能源化潛勢
  
• 
  2025.02.13：修正「水污染防治措施及檢測申報管理辦法」
  
• 
  2025.02.13：將爭取4年23億元預算，建立示範案場加速推動
  
• 
  2025.02.13：推動淨水永續獎、補助創新研發技術等多項措施
  
• 
  2025.02.13：廢水處理綠色轉型可節電減廢、創能減碳
  
• 
  2025.02.13：沼氣回收等符合減量方法學時，亦可申請碳權
  
• 
  2025.01.15：行政院長指示檢討水價，經濟部澄清漲4成是空穴來風
  
• 
  2025.01.15：經濟部表示，台水公司需3個月提出水價研議方案
  
• 
  2025.01.15：行政院指示檢討水價，媒體推測可能漲4成
  
• 
  2025.01.15：經濟部次長表示檢討水價不代表一定漲價
  
• 
  2025.01.15：水價調整會考量民生經濟，避免造成民眾恐慌
  
• 
  2025.01.15：即便水價要漲，也不會一次漲足
  
• 
  2025.01.10：台灣名列全球缺水國家，但水價卻是全球第三低，行政院表示要面對合理水價
  
• 
  2025.01.10：外界預估，凍漲31年的水價恐上漲近4成，每度平均水價將從9.24元漲至近15元
  
• 
  2025.01.10：水價調整可能將現行的4級制改為7級制，針對用水大戶拉高水價
  
• 
  2025.01.10：水價漲幅可能從25%逐漸擴大到90%，針對不同級距用戶進行調整
  
• 
  2025.01.10：餐飲業者表示，若水費調漲，會先自行吸收成本，但盼漲價能循序漸進
  
• 
  2025.01.10：專家認為水價調漲合理，但餐飲業者擔憂水、電、物價齊漲，衝擊民生
  
• 
  2025.01.12：行政院要求檢討水價，經濟部長表示3個月內模擬出方向
  
• 
  2025.01.12：立院國民黨團不支持撥補台電2千億，外界憂心水電雙漲
  
• 
  2025.01.12：台水考慮加大級距或針對用水大戶調整水費
  
• 
  2025.01.13：行政院長指示檢討水價，外界臆測恐水電雙漲，經濟部澄清目前無漲價方案
  
• 
  2025.01.10：行政院長卓榮泰鬆口，將檢討31年未調整的水價
  
• 
  2025.01.10：經濟部將啟動水價合理檢討，預計調整水價級距
  
• 
  2025.01.10：水價級距預估從4級調高到7級，50度以上開始漲價
  
• 
  2025.01.10：水價平均漲幅預估上看4成
  
• 
  2025.01.10：行政院長卓榮泰鬆口要檢討合理水價，請經濟部啟動檢討
  
• 
  2025.01.10：水價漲幅將高於舊版，級距預估從4級調高到7級，平均漲幅上看4成
  
• 
  2025.01.10：行政院核定未來8年再投入807.7億元，降低漏水率至10%
  
• 
  2025.01.10：台水表示將考量財務成本、物價、投資計畫及用水大戶狀況
  
• 
  2025.01.10：現行水價為4級制，最高段為51度以上，每度12.075元
  
• 
  2025.01.10：預計調整為7級，起漲點為50度以上，漲幅25%起跳，最高90%
  
• 
  2025.01.10：平均水價將從10.7元拉高到近15元，漲幅4成
  
• 
  2025.01.10：國發會擬導入壽險資金，改善漏水，25 年最快推出試行
  
• 
  2024.11.23：馬公第2海淡廠2期工程預計 24 年底完工，澎湖地區可穩定供水每日約3萬噸，達到 24 年不缺水目標
  
• 
  2024.11.23：經濟部將建設4500噸海水淡化廠，提早應對極端氣候影響，保障澎湖水資源的永續發展
  
• 
  2024.11.23：澎湖 24 年不缺水，感謝中央與台水公司努力，並計畫再建4500噸海水淡化廠，滿足增長需求
  
• 
  2024.11.23：馬公第二海淡廠2期工程將提升澎湖供水能力，並配合「離島地區供水改善計畫第三期」應對極端氣候挑戰
  
• 
  2024.09.10：陳金德視察澎湖海水淡化廠，督促民生用水及污水處理工程進度，計劃研議澎湖污水建設專案，提升污水處理率
  
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  2024.09.05：永康再生水廠第2期擴廠通水，每天供水量從8000公噸增至1萬5500公噸
  
• 
  2024.08.16：郭智輝表示台水將不漲水價，將集中於拓展財源和提升效率，建議台水創造有價產品來增加收入
  
• 
  2024.08.16：行政院長卓榮泰表示，政府在處理水電等民生問題時將優先考量安定民生，不會輕易調整水價
  
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  2024.07.28：凱米颱風引發水患，預計未來五年國內水資源工程商機超過上千億元
  
• 
  3Q24 國內再生水建設有15案在辦理中，市場預期主要水資源處理廠可承攬的商機達千億元
  
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  3Q24 未來五年，政府將釋出多座再生水廠計畫，預計潛在商機高達1500億元，涵蓋高雄、台南、新竹等地
  
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  3Q24 極端氣候加重缺水危機，國內再生水建設有15案正在進行中，商機龐大
  
• 
  3Q24 預計未來五年政府將釋出多座海淡廠及再生水廠計畫，潛在商機高達1,500億元
  
• 
  3Q24 主要水資源處理廠山林水、崑鼎、欣達環工、中鼎等有望受益，營收及獲利成長可期
  
• 
  3Q24 隨著台商返台和科技大廠擴廠，對工業用水需求增加，行政院投入數千億元進行水資源建設
  
• 
  3Q24 再生水廠將於 28 年 前完工，台積電將購買30％再生水
  
• 
  3Q24 經濟部擬修法「大水力認證綠電」賣價能提高
  
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  3Q24 翡翠水庫可望列為綠電，適合企業RE100需求
  
• 
  3Q24 大型水庫需取得「環境永續驗證」，未來可申請再生能源憑證
  
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  2Q24 台積電需求推升超純水市場，Organo股市漲幅驚人高達875%
  
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  2Q24 凱基投顧首家研究台股水資源產業，看好工業用水需求強勁
  
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  2Q24 政策鼓勵企業投資台灣，工業用水需求預期增加，供水缺口擴大
  
• 
  2Q24 行政院計畫未來幾年向水資源產業注資逾千億元
  
• 
  2Q24 永康再生水廠預定 8M24 底提前達成再生水增供目標
  
• 
  2Q24 水情拉警報 水資源概念股竄起
  

清潔用品產業新聞筆記彙整

• 
  2026.03.24：漲價？不織布業者：暫未調漲價格，4M26 是觀察關鍵
  
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  2026.03.24：石化原料上升致成本增加，目前對終端售價持觀望，若原料緊縮或油價高檔則研議啟動漲價
  
• 
  2026.01.27：立百病毒「致死率近6成」點火，從清潔用品到口罩，防疫概念股齊揚多檔亮燈
  
• 
  2026.01.27：恆大、康那香、美德醫療-DR等口罩與不織布族群，以及毛寶、熱映等清潔用品族群強勢漲停
  
• 
  2026.01.27：印度爆發立百病毒疫情，防疫股成盤面焦點，股價走強
  
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  2026.01.27：立百病毒警報拉響，體溫計的優盛一度飆漲停
  
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  2026.01.27：立百病毒致死率近6成，防疫概念股盤面轉熱，優盛一度逼近漲停，資金追價力道強
  
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  2026.01.27：印度疫情升溫，致死率高達 40%-75%，我國疾管署預告將其列為第五類法定傳染病
  
• 
  2026.01.27：重症可引發致命腦炎，倖存者約 20% 留有癲癇或人格改變後遺症，目前無特效藥與疫苗
  
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  2026.01.27：傳染途徑包含接觸病豬、食用遭果蝠污染的水果，以及近距離接觸患者體液造成人傳人
  
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  2026.01.27：印度喀拉拉州維持「第二級：黃色注意」警示，若確認社區廣泛傳播將不排除調整防疫措施
  
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  2026.01.27：疾管署提醒赴疫區應避免生飲椰棗樹汁，並徹底清洗水果去皮，維持良好個人衛生習慣
  
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  2024.05.19：台股下跌，新冠升溫，恆大等防疫股飆漲停
  
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  2025.05.19：新冠疫情升溫助漲，恆大等防疫股再刷一排漲停
  
• 
  2024.05.15：新冠疫情又升溫，防疫概念股高端、亞諾法勁揚逾半根停板
  
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  2024.05.15：疫苗股高端、國光生，以及醫材股康那香、熱映等，今日股價呈現上漲趨勢
  
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  2Q24 新冠變異株JN1的出現，增加了病毒的傳播力和免疫逃逸能力，促使市場重新關注防疫股
  
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  2Q24 新冠疫情後，流感、百日咳、麻疹、細菌感染等多種傳染病在全球多地猛烈回彈，感染狀況遠超疫前水平
  
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  2Q24 流感在疫後兩季中，美國傳染狀況已超出疫前水準的40%
  
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  2Q24 中國百日咳患者數目 24 年前4個月是 23 年同期的45倍
  
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  2Q24 澳洲人類呼吸道融合病毒（RSV）患者比 23 年同期增加近一倍
  
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  2Q24 近期有駭客在 20 7M22入侵上海公安數據庫，揭露中國已有 4 億多人亡於新冠肺炎的消息
  
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  2Q24 產能大跌85%、營收銳減2億元！疫後「口罩國家隊」大廠掀退場裁員潮
  
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  2Q24 產量大崩8成5…口罩國家隊600廠 疫後剩不到百家
  
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  2Q24 1片平均比疫前貴1元 平價口罩時代回不去了
  
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  1Q24 台灣近日新冠肺炎（COVID-19）及流感確診數飆升，疾管署日前公布，預估疫情 1M24 中下旬到達高峰
  
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  4Q23 兒童黴漿菌用藥暴增1.3倍
  
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  4Q23 台中2童染黴漿菌 24 年春節恐大爆發
  
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  4Q23 中國黴漿菌大爆發！ 7檔口罩防疫概念股今開盤急奔漲停
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：康那香的日線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。日線圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表在特定區間內窄幅震盪，方向等待均線指引。
（判斷依據：日K線圖的收盤價變化與成交量，反映市場短期情緒與資金流向。）

圖(30)9919 康那香 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：康那香的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表週成交量相對低迷，市場對中期方向持觀望態度，股價圍繞關鍵週均線波動。
（判斷依據：週成交量的變化需結合價格在關鍵週均線位置的表現來解讀：價漲量增通常確認中期上升趨勢的健康性；價跌量增則可能預示中期跌勢的加速；量縮整理則可能代表趨勢中繼或轉折前的醞釀。）

圖(31)9919 康那香 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：康那香的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表股價在較大月線區間內波動，長期方向等待基本面或宏觀因素指引。
（判斷依據：分析月線圖上的大型態（如長期頭肩底/頂、大型W底/M頭、長期上升/下降通道），有助於預測未來數年的潛在漲跌空間與目標。）

圖(32)9919 康那香 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：康那香的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資進出動作不明顯，市場方向未明。
  （判斷依據：反之，持續的賣超可能反映外資對未來股價表現的擔憂，或進行全球資產配置的調整。）
• 投信籌碼：康那香的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信買賣超金額相當，多空操作平衡。
  （判斷依據：投信的買盤通常具有「抬轎」效應，尤其對中小型股的股價影響力不容小覷；其認養的個股常有波段行情。）
• 自營商籌碼：康那香的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商（自行買賣）與避險部位調整相對平衡。
  （判斷依據：當自營商買賣超與外資、投信方向一致時，可能強化短期市場趨勢；若方向相左，則需留意其背後的操作邏輯。）

圖(33)9919 康那香 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：康那香的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表大戶持股水位持平，多空力量均衡。
  （判斷依據：需注意「人數增加」並不等同於「總持股比例增加」，應結合「大戶總持股比例」一同分析，以更全面判斷籌碼動向。）
• 400 張大戶持股變動：康那香的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表中實戶持股水位穩定，市場多空暫無明顯方向。
  （判斷依據：持有400張以上大戶（常被視為中實戶或超級大戶的門檻之一）的人數變化，提供了另一個觀察籌碼流向的維度。）

圖(34)9919 康那香 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析康那香的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(35)9919 康那香 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略與展望

面對市場變化與競爭壓力，康那香擬定清晰的發展策略，尋求轉型與突破：

口寮三期擴建計畫

此為公司近期最重要的投資案，預計 2025 年第三季 投產。該廠區將專注於高階不織布新品開發，特別是技術領先的超纖不織布及綠能相關產品。此舉不僅能提升高附加價值產品的產能，滿足醫療、環保及工業市場的需求，更有望顯著改善公司整體毛利率結構，是未來幾年營運成長的核心引擎。

技術創新與產品研發

康那香將持續 leveraging 其不織布核心技術：

• 深化超纖不織布應用：拓展其在醫療敷料、精密擦拭（如半導體）、高機能服飾/家飾及人工皮革基布等高毛利市場的應用。

• 推動綠色環保產品：開發使用生質原料、可降解材料的產品，導入無水染等環保製程技術，滿足永續發展趨勢。

• 功能性材料開發：持續投入奈米銀抗菌等功能性材料的研發與應用，提升產品差異化。

• 高齡化社會對策：開發更符合長者需求的成人照護產品，注重舒適性與便利性。

市場策略與業務拓展

• 鞏固台灣市場：維持自有品牌「康乃馨」、「圓滿意」的市場領導地位，強化通路關係。

• 深耕中國市場：利用揚州廠的產能與成本優勢，擴大 OEM 代工業務，並尋求自有品牌發展機會。

• 拓展東南亞市場：看好該區域的人口紅利與經濟成長潛力，計畫透過設立生產據點或與當地夥伴合作，積極拓展衛生用品及不織布市場。

• 強化 OEM/ODM 合作：維持與嬌生、寶潔等國際大廠的穩定合作關係，爭取更多高階產品代工訂單。

企業永續經營

康那香已設立永續辦公室，將 ESG 理念融入日常營運：

• 環境保護 (E)：導入綠色生產技術、推動水資源回收、實施廢棄物減量、開發環保產品。

• 社會責任 (S)：重視人才培育（2023 年投入 2,943 人次教育訓練，時數達 4,057 小時）、參與社區公益、保障員工權益。

• 公司治理 (G)：建立完善的誠信經營守則，提升資訊透明度。

管理階層對 2025 年 營運展望持樂觀態度，預期在新產能開出、產品組合優化及成本控制效益顯現下，毛利率與整體獲利能力將優於 2024 年。法人機構普遍認為公司轉型策略具潛力，但短期業績仍需觀察，整體評價偏向謹慎樂觀。

重點整理

• 產業先驅與領導者：康那香是台灣不織布產業先驅，在衛生棉、濕紙巾等市場具備領導地位。

• 技術核心優勢：掌握從不織布生產到終端產品製造的垂直整合能力，並持續投入高階技術（如超纖不織布、奈米銀）研發。

• 品牌與代工並進：自有品牌「康乃馨」、「圓滿意」深耕台灣，並為國際大廠嬌生、寶潔代工，營運模式穩健。

• 產能擴充聚焦高階：口寮三期廠擴建計畫預計 2025 年 Q3 投產，鎖定高附加價值不織布，為未來主要成長動能。

• 營運挑戰與轉機：雖面臨疫情紅利消退、營收下滑及虧損壓力，但透過產品結構優化、成本控制及市場拓展，營運有望逐步改善。

• 市場題材波動大：近期股價易受防疫題材影響而劇烈波動，投資人需區分短期炒作與長期基本面。

• 永續經營布局：積極推動 ESG，開發環保產品，符合產業趨勢。

• 未來展望正向：管理層對 2025 年營運展望樂觀，預期在新產能與新產品帶動下，獲利能力將有所提升。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/991920241023M001.pdf
2. 法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/9919_21_20241024_ch.mp4

公司官方文件

1. 康那香企業股份有限公司官方網站

本研究參考康那香官方網站的公司簡介、產品資訊、技術發展及社會責任等相關內容。

1. 康那香企業股份有限公司 2024 年第二季財務報告

本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。

1. 康那香企業股份有限公司 2025 年法人說明會簡報 (2025.03.03)

本研究主要參考法說會簡報的公司營運概況、產品結構分析、產能規劃、近期重大計畫及未來展望。由康那香經營團隊主講，提供最新且權威的公司營運資訊。

1. 康那香企業股份有限公司 2023 年永續報告書

參考永續報告書中有關 ESG 策略、環境保護措施、社會責任實踐及公司治理等資訊。

產業分析報告

1. Genet 法說筆記：康那香 (9919)

Genet 整理康那香在法說會中提及的重點，包含公司營運狀況、產品發展和未來營運策略。

1. MoneyDJ 財經百科：康那香

本研究參考 MoneyDJ 理財網關於康那香公司之簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、原物料、競爭對手等資訊。

1. 元富證券：康那香產業分析報告 (2024)

本研究報告深入分析康那香公司，提供產業現況、公司營運、競爭優勢及未來發展等分析。

1. StockFeel 股感：康那香 (9919)

提供康那香的競爭對手分析資訊。

1. CMoney AI 研究員報告

提供法人對康那香的近期評價、業績展望及市場反應分析。

1. 投資家日報/幸運龍

提供康那香的經營模式、市佔率及代工客戶資訊。

新聞報導

1. 鉅亨網 (CNYES)：康那香相關報導

本研究參考鉅亨網有關康那香公司之產業分析專文、公司重大訊息、股價異動及營運展望等報導。

1. 工商時報：康那香相關報導

本研究參考工商時報關於康那香公司的營運策略、產品發展、市場動態等資訊。

1. 經濟日報 (UDN)：康那香相關報導

本研究參考經濟日報關於康那香公司的重大訊息、產品創新、市場拓展、擴廠計畫及營運展望等分析報導。

1. 自由財經 (LTN)：康那香相關報導

提供康那香營收表現、法說會重點、產品結構及市場策略等資訊。

1. 精實新聞 (MoneyDJ News)

提供康那香技術創新、產品開發及市場動態相關報導。

其他資料

1. 台灣證券交易所 (TWSE)：上市公司資訊 & 公開資訊觀測站

本研究參考台灣證券交易所關於康那香公司之基本資料、股票代號、上市資訊、財務報告、法說會資訊及重大訊息公告。

1. Yahoo 股市：康那香股票資訊

本研究參考 Yahoo 股市有關康那香公司之股價資訊、營收數據、法人動向及相關新聞訊息。

1. CMoney 理財寶：康那香個股資訊

提供康那香的股價走勢、法人買賣超、新聞摘要及注意處置資訊。

1. PoorStock 股市資訊網：康那香法說會資訊

提供康那香歷次法說會的重點整理與簡報連結。

1. 台灣紡織資訊網 (TNET)

提供康那香在不織布技術、產品應用及觀光工廠方面的資訊。

1. Naipo 全球智財服務網

提供康那香在奈米銀技術應用方面的資訊。

註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

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