圖(1)個股筆記：9919 康那香（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 03 月 25 日
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康那香：不織布產業領航者的轉型與創新
康那香企業股份有限公司（股票代號：9919）創立於 1969 年，前身為三森產業股份有限公司，1971 年更名為康那香。作為台灣不織布產業的先驅，康那香專注於不織布技術、衛生用品及醫療材料的研發與生產。公司於 1994 年在台灣證券交易所掛牌上市，現已成為台灣不織布產業的領導廠商。截至 2024 年 8 月底，康那香員工總數約 761 人，合併總資產達新台幣 72 億元。
技術革新與產品發展
康那香的產品發展歷程，充分展現其持續創新的特質。公司從 1969 年開始生產衛生棉起家，不斷拓展產品線，1985 年進入紙尿褲市場，1990 年開發濕巾產品，1998 年跨足空氣濾材領域，2003 年拓展水過濾產品線，2008 年布局醫療產品市場，2016 年發展綠能產品，2021 年推出高科技微纖布，形成完整的產品組合。
生產據點與產能擴張
康那香的生產據點包含：
* 消費品廠：1969 年設立於台灣
* 機械研配廠：1993 年設立於台灣
* 不織布廠：1997 年設立於台灣
* 口寮廠：2007 年設立於台灣
* 揚州廠：2021 年設立於中國
其中，口寮三期廠區正投資 17 億元進行擴建，預計 2024 年第四季投入量產，將專注於不織布新品開發。揚州廠的 13 條生產線也已全部完成進駐，並於 2023 年 7 月投入營運，主要生產 OEM 衛生棉、護墊及化妝棉等產品。
產品營收結構
根據 2024 年上半年的產品營收結構，衛生棉類產品佔比最高，達 55 %，其次為濕巾類產品，佔 20 %。紙尿褲類佔 13 %，不織布及其他類佔 9 %，口罩類則佔 3 %。
市場地位與競爭優勢
康那香在台灣衛生棉和濕紙巾市場中佔有領先地位。公司在衛生棉產品的市佔率達 44.87 %，濕紙巾產品的市佔率則為 28.31 %。此外，康那香也積極擴大在醫療用品市場的份額。公司擁有多項國際標準認證，如 ISO 9001、ISO 14001、ISO 13485，並有多項產品獲得 CNS 認證及醫療器材 GMP 認證。
多元產品系列
康那香的產品系列涵蓋：
- 衛生棉類產品：包含多樣化吸收體設計的衛生棉、薄型透氣護墊、醫療級防護產墊和便利性設計的衛生棉條。
圖(2)衛生棉類產品（資料來源：康那香公司網站）
圖(3)護膚類產品（資料來源：康那香公司網站）
- 紙尿褲類產品：包含嬰兒照護系列的開放型、褲型設計紙尿褲，以及成人照護系列的成人尿褲、替換片和看護墊。
圖(4)紙尿褲類產品（資料來源：康那香公司網站）
- 不織布類產品：康那香是不織布產業的領導廠商，產品應用廣泛，從個人衛生用品到工業、農業及醫療領域都有佈局。
圖(5)不織布類產品（資料來源：康那香公司網站）
技術發展里程碑
康那香在材料技術方面持續創新，主要里程碑包括：
1. 1969 年：導入樹脂工法技術。
2. 1988 年：開發熱風不織布技術。
3. 1998 年：熔噴不織布量產。
4. 2005 年：水針不織布技術突破。
5. 2010 年：複合材料技術創新。
6. 2019 年：32 分割微纖布技術突破。
財務表現與營運概況
康那香 2024 年上半年合併營收為 13.84 億元，較去年同期減少 8 %。雖然營業毛利率提升至 12 %，但營業淨利率為 -9 %。2023 年因上海廠資產徵收獲得業外收益，使得全年度每股盈餘達 3.37 元。公司持續投資新產能與技術研發，為未來成長奠定基礎。
未來發展策略
康那香致力於營運優化與效能提升，公司積極整合各生產基地，透過集中生產來降低營運成本。揚州廠 13 條生產線全部完成進駐，目前主要生產 OEM 衛生棉、護墊及化妝棉等產品。雖然產能利用率現階段在 40-50 %，但隨著市場需求回升，預期將逐步提升。
技術創新與產品研發
公司 2024 年開始導入無水染技術於超纖不織布領域，此技術已獲得 H&M 等國際品牌關注。「超纖不織布」的應用範圍持續擴大，目前涵蓋：
- 工業材料：高精密擦拭布。
- 家飾用品：高機能壁紙、窗簾。
- 醫療用途：特殊醫療材料。
- 功能性材料：人工皮革基布。
市場策略與業務拓展
- 國內市場：鞏固現有通路優勢，強化品牌價值。
- 海外市場：深耕東南亞市場，開發新客戶群。
- 新興領域：布局高階不織布應用市場。
企業永續經營
康那香在永續發展方面採取全方位策略：
- 公司治理：
- 人才培育：2023 年投入 2,943 人次教育訓練。
- 專業發展：累計培訓時數達 4,057 小時。
- 制度完善：建立完整的誠信經營守則。
- 環境保護：
- 節能減碳：導入綠色生產技術。
- 資源循環：實施水資源回收利用。
- 廢棄物管理：推動減廢計畫。
近期重大發展
康那香正處於轉型升級的關鍵階段。口寮三期廠區預計於 2024 年第四季量產，將強化公司在高階不織布領域的競爭力。同時，公司積極投入新產品研發，以高值化產品帶動獲利成長。因應全球環保趨勢，康那香也加速開發友善環境的產品，並持續優化生產流程，期望在產業升級的浪潮中站穩領導地位。
重點整理
- 產業先驅：康那香是台灣不織布產業的先驅，具備深厚的技術基礎和市場經驗。
- 多元產品線：產品涵蓋衛生用品、醫療材料及工業用不織布等多個領域。
- 技術創新：持續投入研發創新，開發高附加價值產品，如超纖不織布。
- 市場領先：在台灣衛生棉和濕紙巾市場佔有領先地位。
- 全球布局：積極拓展東南亞等新興市場，並與國際品牌合作。
- 永續發展：重視環境保護和社會責任，將永續發展融入企業營運。
- 轉型升級：透過新產能、新技術和新產品，積極推動企業轉型升級。
參考資料說明
公司官方文件
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康那香企業股份有限公司官方網站
本研究參考康那香官方網站的公司簡介、產品資訊、技術發展及社會責任等相關內容。 -
康那香企業股份有限公司 2024 年第二季財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。 -
康那香企業股份有限公司法人說明會簡報 (2023.11.27)
本研究主要參考法說會簡報的公司營運概況、產品結構分析、產能規劃及未來展望。由康那香經營團隊主講，提供最新且權威的公司營運資訊。
產業分析報告
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Genet 法說筆記：康那香 (9919)
Genet 整理了康那香在法說會中提及的重點，包含公司營運狀況、產品發展和未來營運策略。 -
MoneyDJ 財經百科：康那香
本研究參考 MoneyDJ 理財網關於康那香公司之簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、公司基本資料等資訊。 -
元富證券：康那香產業分析報告 (2024)
本研究報告深入分析康那香公司，提供產業現況、公司營運、競爭優勢及未來發展等分析。
新聞報導
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鉅亨網新聞：康那香相關報導
本研究參考鉅亨網有關康那香公司之產業分析專文、公司重大訊息及營運展望等報導。 -
工商時報：康那香相關報導
本研究參考工商時報關於康那香公司的營運策略、產品發展、市場動態等資訊。 -
經濟日報：康那香相關報導
本研究參考經濟日報關於康那香公司的重大訊息、產品創新、市場拓展及營運展望等分析報導。
其他資料
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台灣證券交易所：上市公司資訊
本研究參考台灣證券交易所關於康那香公司之基本資料、股票代號、上市資訊等。 -
Yahoo 股市：康那香股票資訊
本研究參考 Yahoo 股市有關康那香公司之股價資訊、三大法人動向及相關新聞訊息。
註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。
參考資料來源
資料來源：康那香公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
公司網址：https://www.knh.com.tw/homepage.html
法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/991920241023M001.pdf
法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/9919_21_20241024_ch.mp4
基本概況
股價：18.75
預估本益比：nan
預估殖利率：0.0%
預估現金股利：0.0元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(6)9919 康那香 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(7)9919 康那香 K線圖（日）
圖(8)9919 康那香 K線圖（週）
圖(9)9919 康那香 K線圖（月）
日報表
圖(10)9919 康那香 法人籌碼
週報表
圖(11)9919 康那香 大戶籌碼
月報表
圖(12)9919 康那香 內部人持股
圖(13)9919 康那香 本益比河流圖
圖(14)9919 康那香 淨值比河流圖
新聞筆記
揚
26%，為弱勢股第一
檔注意股，3防疫概念股當沖太多被盯 Note right of 2025.01.14: ↓恆大、毛寶、康那香，因近 2025.01.06
當沖比超過6成，列為注意股
列11檔注意股 Note right of 2025.01.13: →其他被列為注意股的還有恆大、達邁、亞諾法、興能高
、康那香 Note right of 2025.01.13: ↑流感＋麻疹流行ing，疫苗口罩不能少！這幾檔防疫
概念股成亮點 Note right of 2025.01.13: →台股疫苗類股包括國光生、高端疫苗、東洋；口罩醫材
包括美德醫、康那香、恆大
注，康那香股價大漲 Note right of 2025.01.10: ↑康那香成交量日增逾2.3萬張，股價漲逾7%，收2
2.1元 Note right of 2025.01.10: ↑康那香股價登上5個月高點，站穩所有短均線，為量價
雙增王 Note right of 2025.01.10: →康那香春節祭出優惠，可望減緩假期間對營收的衝擊 Note right of 2025.01.10: ↑康那香 2025.01.09 尾盤漲7.54%，
成交量較前一日增加2萬3651張 Note right of 2025.01.10: →康那香(9919)因成交量過多受列注意股 Note right of 2025.01.10: ↑康那香受惠麻疹、流感話題，防疫商機升溫，股價創近
五個月高點 Note right of 2025.01.10: ↑康那香短、中線趨勢皆轉強，KD值趨線也開始走高 Note right of 2025.01.10: →康那香前波高點套牢籌碼多，短期需量能放大清洗 Note right of 2025.01.10: →康那香基本面未改善，市場以短期炒作看待，慎防量價
背離 Note right of 2025.01.10: ↓恆大、康那香、毛寶、美德醫療因漲幅過大列入注意股 Note right of 2025.01.10: →恆大開盤大漲，一度逼近漲停，康那香、毛寶盤中翻黑
的個股 Note right of 2025.01.09: ↑恆大、康那香、熱映等防疫概念股亦接連上漲 Note right of 2025.01.09: ↑口罩概念股恆大攻上漲停，熱映、康那香也出現上漲 Note right of 2025.01.09: ↑耳溫槍概念股熱映攻漲停，康那香也出現漲逾半根漲停
等紛紛上漲
1.03 股價回升至19.15元 Note right of 2025.01.05: ↑短期五日均線有止跌跡象，2025.01.09 K
D值趨線可望在近期低檔交叉 Note right of 2025.01.05: ↓24 年 前三季康那香稅後虧損2.89億元，基本
面營運尚未完全改善
早盤漲逾260點 Note right of 2025.01.03: ↑台塑四寶全面上漲，南亞回到30元以上，防疫概念股
康那香、恆大、毛寶早盤一度漲停 Note right of 2025.01.03: ↑中國、日本流感疫情升溫，帶動康那香等生醫、口罩股
漲勢 Note right of 2025.01.03: ↑防疫題材股仍在噴，康那香一度亮燈未鎖死 Note right of 2025.01.03: ↓八大公股銀行拋售康那香 Note right of 2025.01.03: ↑台股強勢反彈，康那香為強勢防疫概念股攻上漲停
為注意股，反映市場關注疫情風險 Note right of 2024.12.28: ↑流感、麻疹疫情與中國人類間質肺炎病毒 (hMPV
) 擴散，帶動防疫概念股強勢反彈 Note right of 2024.12.28: ↑熱映、優盛、康那香與恆大等防疫概念股本周漲幅超過
2成，其中熱映漲幅達24.87% Note right of 2024.12.28: ↓儘管股價漲幅顯著，熱映、優盛、康那香及恆大均在
24 年前三季呈現虧損 Note right of 2024.12.28: ↓三大法人買超熱映和優盛，但對康那香賣超，恆大則有
買超
染，口罩股康那香、恆大、毛寶等漲停 Note right of 2024.12.26: ↑人類間質肺炎病毒（HMPV）疫情快速傳播，臨床症
狀與流感及COVID-19相似，且尚無疫苗或抗病毒
藥物
半導體晶圓擦拭及其他高附加價值產品 Note right of 2024.12.21: →無水染技術受到H&M等全球企業的關注，並有新創公
司積極開發相關技術，顯示市場需求逐漸增長
產，將為本業營運加分 Note right of 4Q23: ↓不織布及婦嬰衛生用品廠康那香在 3Q23 獲產品
調高售價陸續生效，但本業仍呈現虧損 Note right of 4Q23: →那香 2H23 起因中國大陸揚州廠生產線的全部進
駐營運等有利因素下，可望收到營集中生產的正向改善 Note right of 4Q23: ↑上海廠遷入揚州廠 13 條生產能全部完成，並在
7M23 進入營運，主要生產 OEM 的衛生棉、護
墊及化妝棉等產品 Note right of 4Q23: ↓揚州廠設備已到齊，但產能利用率在 40-50% Note right of 4Q23: →年前三季的產品結構包括衛生棉類占 54% 居冠之
外，紙尿褲類 13%、濕巾類占 20%、口罩類占
4%、不織布及其他占 9% Note right of 4Q23: ↑將在投資 17 億元的口寮廠三期廠區生產，預計在
1Q24 投入量產 Note right of 4Q23: ↑兩岸新產能也正在陸續開出，也爲營運增加動能 Note right of 4Q23: ↑最新開發新產品「超纖不織布」，預計將可在明 (2
024) 年進入量產，該產品由於緻密度高 Note right of 4Q23: →未來可應用於工業材料 (擦拭布)、高機能家飾布
(壁紙 / 窗簾等)、人工皮革基布、醫用材料等面向 Note right of 4Q23: ↑上海廠拆遷可為獲利大大加分；「超纖不織布」預計將
可在 24 年進入量產
獲利超過半個股本 Note right of 3Q23: ↑受惠上海資產徵收拆遷補償，加上投入超纖不織布，吸
引外資回補 Note right of 3Q23: ↑超纖不織布可望在 24 年首季推出，可應用在醫用
材料、高機能家飾布、人工皮革基布、工業材料（擦拭布
）等，毛利率可望因此提升
褲類 13%、濕巾類占 20%、口罩類占 4%、不
織布及其他占 9%
深度分析
季報表
圖(15)9919 康那香 營收狀況
圖(16)9919 康那香 獲利能力
圖(17)9919 康那香 合約負債
圖(18)9919 康那香 存貨與平均售貨天數
圖(19)9919 康那香 存貨與存貨營收比
圖(20)9919 康那香 現金流狀況
圖(21)9919 康那香 杜邦分析
圖(22)9919 康那香 資本結構
年報表
圖(23)9919 康那香 股利政策