圖(1)個股筆記：2355 敬鵬（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 02 月 01 日
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敬鵬工業：全球汽車板 PCB 領導廠商的轉型與創新
敬鵬工業股份有限公司（Chin Poon Industrial Co., Ltd.）成立於 1979 年 9 月 26 日，總部位於桃園市蘆竹區。公司主要從事印刷電路板（PCB）製造，1996 年 10 月正式於台灣證券交易所掛牌上市。目前資本額為新台幣 39.74 億元，淨值達 170.67 億元。
敬鵬自成立以來，走過多個重要發展階段：
初期發展（1979-1990）：公司成立初期專注於單面板生產，並在桃園設立第一個生產基地。1984 年開始生產銀貫孔板，奠定技術基礎。1989 年進入多層板市場，展開產品多元化布局。
成長擴張（1991-2000）：1991 年開始生產雙面板，1995 年成立桃園第二廠，開始 HDI 板量產。1996 年正式上市後，加速全球化布局，在泰國設立生產基地。
技術升級（2001-2010）：蘇州工廠開始量產 ACP，平鎮廠投入厚銅板與鋁基板生產。2008 年導入 RoHS 環保製程，展現環保意識。
轉型創新（2011-2024）：積極布局汽車電子領域，投資智能製造升級。2020 年啟動工業 4.0 轉型，2024 年獲得 AS 9100 航太認證，開拓低軌衛星市場。
主要產品與營運概況
產品組合
敬鵬工業擁有完整的 PCB 產品線，堪稱「電路板的百貨公司」，主要產品包括：
圖(2)電路板的百貨公司（資料來源：敬鵬公司網站）
- HDI 板與 IVH：應用於汽車資訊娛樂系統、ECU、ADAS 等
- 多層板：可製作至 26 層，主要用於汽車 ECU、伺服器等
- 厚銅板：適用於汽車 OBC、接線盒、高功率控制器等
- 金屬基板：用於路燈、商用照明、投影機光源等
- 撓折板：應用於汽車 ECU、ADAS、家電產品等
營運表現
2024 年第三季營收結構顯示：
區域營收分布：
生產佈局與產能配置
敬鵬工業建立了橫跨三個地區的生產基地，確保供應穩定性與客戶服務即時性：
圖(3)生產佈局（資料來源：敬鵬公司網站）
台灣生產基地
台灣廠區占總產量 54%，為敬鵬工業主要研發與高階產品生產基地。台灣廠區擁有月產能 25 萬平方米，主要生產汽車板、HDI 與高頻高速板等高附加價值產品。桃園與平鎮廠區聚焦於技術研發與製程優化，帶動集團整體技術提升。
中國生產基地
中國廠區占總產量 37%，月產能達 40 萬平方米，為敬鵬最大生產基地。常熟廠主要生產多層板與單雙面板，服務中國內需市場與鄰近區域客戶。中國廠區持續進行智能化升級，提升生產效率與品質穩定性。
泰國生產基地
泰國廠區占總產量 9%，月產能為 23 萬平方米。2024 年泰國廠區進行重大擴產計畫：
-
第一期投資計畫：
- 投資金額：40 億元新台幣
- 預計完工：2025 年下半年
- 產品規劃：汽車板與通訊設備用板
-
第二期投資計畫：
- 投資金額：超過 30 億元新台幣
- 規劃內容：在現有廠區旁新建廠房
- 目標時程：2025 年進入量產
營運策略與獲利表現
財務體質與獲利能力
敬鵬工業於 2023 年展現穩健的財務表現，全年營收達 167.49 億元。進入 2024 年，公司營運動能持續提升，前三季累計營收已達 123.35 億元。毛利率方面，2024 年第三季達 15.22%，反映出公司具備良好的獲利能力。更值得關注的是，2024 年前三季每股盈餘（EPS）達 2.33 元，已超越 2023 年全年水準，顯示公司獲利能力持續增強。
在成本控管方面，敬鵬工業維持良好紀律，營業費用率穩定控制在 8% 左右。泰國廠區的營運效率提升尤其值得關注，自 2024 年以來已實現連續數月獲利，顯示公司海外布局策略開始發揮成效。財務結構方面，公司持續優化資產配置，截至 2024 年 9 月底，淨值已達 170.67 億元，顯示財務體質穩健。
現金流量管理方面，公司採取穩健策略，維持適度的庫存水準以應對市場波動。同時，敬鵬工業重視股東權益，2023 年度擬配發每股現金股利 1.25 元，展現良好的股東回饋政策。隨著新產能陸續開出，加上產品組合持續優化，預期未來獲利能力將進一步提升。
產能利用與效率提升
近期產能利用率呈現上升趨勢：
- 2023 年第二季：70%
- 2023 年第三季：80%
- 2024 年目標：90%
市場布局與客戶關係
全球市場地位
敬鵬工業在全球汽車 PCB 市場占有率達 11.7%，為全球第四大汽車 PCB 製造商。在台灣 PCB 產業排名第七，展現出其在專業領域的競爭實力。公司建立完整的全球銷售網絡，在歐洲、美國、日本、南韓等主要市場設有據點，提供在地化服務。
重點客戶群
敬鵬工業以高品質產品與專業服務，成功進入全球頂級車廠供應鏈，主要終端客戶包括：
- 傳統車廠：福特、豐田、大眾汽車、斯泰蘭蒂斯等
- 新興電動車廠：特斯拉、Lucid Motors、Rivian、比亞迪、吉利汽車等
- 零組件大廠：Bosch、Continental 等
公司與客戶建立長期合作關係，承諾 8 小時內回覆客戶需求，並提供產品技術支援。
創新技術與新市場開拓
敬鵬工業積極布局新興市場與技術領域：
-
低軌衛星市場：
- 已取得 AS 9100 航太品質管理體系認證
- 2024 年第三季開始出貨低軌衛星用 PCB
- 因應 SpaceX 要求，規劃將部分產能移至泰國
-
電動車市場：
- 產品應用於電動車比重約 10%，高於產業平均
- 專注開發高功率 PCB 與電池管理系統用板
- 持續投入 ADAS 相關產品研發
未來展望與發展策略
產能擴充計畫
敬鵬工業針對產能提升規劃三大方向：
-
泰國廠區升級：
- 投資 70 億元新台幣建設新廠與擴充產能
- 預計 2025 年完全滿載時可貢獻每月 40-44 億元營收
- 生產重心為汽車板與通訊板
-
台灣廠區優化：
- 持續提升自動化與智能製造水準
- 強化高階產品研發與生產能力
- 專注於高附加價值產品製造
-
中國廠區調整：
- 因應在地需求調整產品組合
- 提升生產效率與降低成本
市場趨勢與機遇
全球車市動向
根據最新市場調查，2024 年全球輕型車市場呈現以下趨勢：
- 2024 年 10 月全球輕型車銷量年率為 9,300 萬輛，較 9 月略有改善
- 2023 年底全球輕型車銷量達到 9,000 萬輛，年增 11%
- 中國市場成長最為顯著，歐美市場則呈現溫和復甦
電動車市場發展
根據各大研究機構預測，2024 年全球電動車市場將持續擴張：
- EV Volumes 預估 2024 年銷量達 1,650 萬輛，年增 16%
- BloombergNEF 預測 2024 年銷量約 1,670 萬輛，年增 22%
- 國際能源署（IEA）估計 2024 年銷量約 1,700 萬輛，電動車占比將超過五分之一
營運挑戰與風險因素
外部環境挑戰
-
總體經濟因素：
- 全球經濟成長放緩
- 高通膨與高利率環境持續
- 歐洲市場需求冷卻
-
產業競爭加劇：
- 同業擴產造成供給增加
- 價格競爭壓力上升
- 技術門檻不斷提高
-
地緣政治風險：
- 國際客戶要求分散生產基地
- 供應鏈在地化趨勢加強
- 全球貿易情勢不確定性增加
內部營運風險
-
成本管理壓力：
- 原物料價格波動
- 能源成本上升
- 人工成本持續增加
-
產能利用效率：
- 訂單能見度不足
- 產品組合轉換彈性待提升
- 新產能爬坡時程控管
未來發展重點
敬鵬工業規劃未來三年發展策略如下：
-
產品技術升級：
- 強化高階汽車板研發能力
- 擴大低軌衛星板市場份額
- 提升高頻高速板技術水準
-
產能布局最適化：
- 加速泰國新廠建設進度
- 優化全球產能配置
- 提升自動化與智能製造水準
-
客戶服務優化：
- 深化重點客戶合作關係
- 強化技術服務能力
- 提升客戶服務即時性
重點整理
核心競爭優勢
敬鵬工業在全球汽車 PCB 產業具備以下優勢：
-
技術領先地位：
- HDI 與多層板技術居於領先地位
- 擁有完整產品線與製程技術
- 已取得航太等高階認證
-
產業地位穩固：
- 全球汽車 PCB 市占率達 11.7%
- 與國際車廠建立長期合作關係
- 進入低軌衛星供應鏈
-
全球布局完整：
- 台灣、中國、泰國三大生產基地
- 歐美亞等地設立服務據點
- 具備產能調度彈性
投資價值評估
根據 2024 年最新法人研究報告顯示：
-
營運展望：
- 2025 年營收預期成長 3.9%
- 泰國新廠將帶來新成長動能
- 產品組合持續優化
-
獲利預測：
- 2024 年預估 EPS 達 6.28 元
- 營業毛利率維持在 15% 以上
- 持續落實成本管控計畫
-
中長期評估：
- 電動車與低軌衛星需求成長
- 產能擴充計畫逐步到位
- 財務結構穩健且具成長性
策略投資
敬鵬工業為因應市場變化，採取以下策略：
-
產品面：
- 持續提升高階產品比重
- 加速新技術研發與認證
- 強化產品組合彈性
-
營運面：
- 優化全球產能配置
- 提升自動化與智能製造水準
- 落實成本管控措施
-
市場面：
- 深耕既有客戶關係
- 開拓新興應用市場
- 強化全球服務網絡
參考資料說明
公司官方資料
- 敬鵬工業股份有限公司 2024 年法人說明會
- 敬鵬工業 2024 年第三季財務報告
- 公司官方新聞稿與重大訊息
產業研究報告
- 群益證券產業研究報告（2024 年 10 月）
- GlobalData 全球車市分析報告
- EV Volumes 電動車市場研究報告
市場調查資料
- BloombergNEF 市場研究報告
- IEA 全球電動車展望報告
- 國際汽車市場分析報告
新聞媒體報導
- 經濟日報產業新聞
- 工商時報專題報導
- 各大財經媒體相關報導
註：本文內容主要依據上述資料進行分析與整理，所有數據均來自公開可得之官方文件與研究報告。
參考資料來源
資料來源：敬鵬公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/235520241218M002.pdf
法說會影音連結：https://webpro.twse.com.tw/webportal/vod/101/395B3EFB8E76-44A2CCCD-BD14-11EF-BD5E/?categoryId=101
基本概況
股價：36.05
預估本益比：16.46
預估殖利率：5.08%
預估現金股利：1.83元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(4)2355 敬鵬 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(5)2355 敬鵬 K線圖（日）
圖(6)2355 敬鵬 K線圖（週）
圖(7)2355 敬鵬 K線圖（月）
日報表
圖(8)2355 敬鵬 法人籌碼
週報表
圖(9)2355 敬鵬 大戶籌碼
月報表
圖(10)2355 敬鵬 內部人持股
圖(11)2355 敬鵬 本益比河流圖
圖(12)2355 敬鵬 淨值比河流圖
新聞筆記
25 年全球車市景氣仍不明，客戶持保守態度 Note right of 2024.12.19: →敬鵬表示，電動車成長趨緩，歐美車廠受碳排規定影響
對油車產能擴充有所疑慮，市場復甦力道不如預期 Note right of 2024.12.19: →敬鵬主要產品應用集中在車用PCB，佔比高達78%
，但由於車市不明，產能利用率僅達八成，影響業績成長 Note right of 2024.12.19: →敬鵬持續拓展電動車及低軌衛星市場，並看好傳統車廠
在電動車領域的量產能力與成長潛力 Note right of 2024.12.19: →敬鵬泰國廠進行設備汰舊換新，擴充新廠產能以支應汽
車板及衛星地面板訂單，預計投入40億元，2至3年後
貢獻營收 Note right of 2024.12.19: →敬鵬 11M24 營收13.83億元，年減10.
34%，但獲利較 23 年成長，前三季每股稅後盈餘
（EPS）2.33元，已超過 23 年 24 年
國，以應對地緣政治風險，促使至少一家製造商已開始轉
移生產 Note right of 2024.11.05: →敬鵬工業表示，SpaceX要求其將生產從台灣轉移
到泰國以獲得新訂單，並強調這一決策主要基於地緣政治
考量
獲利可維持穩定，低軌衛星已開始出貨 Note right of 2024.10.14: →3Q24 營收中，汽車板佔78%，受電價上漲及匯
率影響，獲利略減但幅度不大
局非車用板 Note right of 2Q24: ↑響應低軌衛星客戶 Taiwan+1 的需求，計劃
斥資近 40 億元擴建泰國新廠 Note right of 2Q24: ↑23 年 泰國舊廠因新冠疫情影響而赤字，隨著稼動
率回升，24 年 泰國廠已月月獲利，預計 2Q24
、3Q24 營收與稼動率可望逐季走升 Note right of 2Q24: →敬鵬為全球第一大汽車板廠，汽車板營收比重逾 80
％，台灣產能占比達 55％ Note right of 2Q24: →敬鵬積極進入 5G 和低軌衛星用板市場，並因應低
軌衛星客戶需求，擴大泰國廠區產能 Note right of 2Q24: ↑24 年 泰國廠已月月獲利，新廠預計可納入汽車板
和通訊板產能，總投資額上看 40 億元 Note right of 2Q24: ↑新廠完全滿載時，每投資 1 億元可創造每月 1～
1.1 億元營收 Note right of 2Q24: ↑泰國廠在 1H24 在原有廠區的製程改善及產能去
瓶頸工程完工，同時，敬鵬也將在原泰國廠旁再投資 3
8 億元興建新廠的新增投資計畫 Note right of 2Q24: ↑已獲泰國審議單位核准，即將動工興建，敬鵬預估，新
廠 2H25 進入量產 Note right of 2Q24: →敬鵬在泰國的 PCB 產能預計在 1H24 、2
5 年 都有新產能開出，並將投入低軌衛星板及汽車板
生產 Note right of 2Q24: →敬鵬統計，24 年 首季的汽車板營收比重仍達 7
8% Note right of 2Q24: →就應用端分析結構，汽車板占 78%、通訊板占 9
%、工控板 占 8%、消費性電子占 4%、其他占
1% Note right of 2Q24: →24 年 首季的汽車板占營收 78%，仍低於 2
3 年 汽車板 80% 的比重平均值 Note right of 2Q24: ↑敬鵬首季獲利年增6.71倍 每股純益達0.82元 Note right of 2Q24: ↑敬鵬在泰國的 PCB 產能預計在 1H24 、2
5 年 都有新產能開出，並將投入低軌衛星板及汽車板 Note right of 2Q24: ↑的接單仍有溫度，且預估 2H24 營運量能將明顯
優於 1H24 表現 Note right of 2Q24: →敬鵬決定在舊廠進行升級的作業，且除了原先的消費性
電子、充電椿等應用，也將部分汽車板訂單轉往泰國，維
持稼動率 Note right of 2Q24: ↑此一擴充案將在 1H24 開出新產能 Note right of 2Q24: →23 年 營收 167.49 億元，其中汽車板占
80%、通訊板占 10%、工控板 占 6%、消費
性電子占 3%、其他占 1% Note right of 2Q24: ↑敬鵬首季EPS將高倍數跳增 2Q24 接單仍有溫
度 Note right of 2Q24: →敬鵬認為 24 年 現有生產線的產能及利用率將向
上提升，且車市去化可逐步回溫 Note right of 2Q24: →敬鵬在泰國的 PCB 產能預計在 1H24 、2
5 年 都有新產能開出，並將投入低軌衛星板及汽車板 Note right of 2Q24: →的接單仍有溫度，且預估 2H24 營運量能將明顯
優於 1H24 表現 Note right of 2Q24: ↑敬鵬也將在原泰國廠旁再投資超過 30 億元蓋新廠
，敬鵬預估，新廠 25 年 進入量產，PCB 產品
以汽車板跟通訊板為主 Note right of 2Q24: →敬鵬 23 年 營收 167.49 億元，其中汽
車板占 80%、通訊板占 10%、工控板 占 6%
、消費性電子占 3%、其他占 1%
產 Note right of 1Q24: ↑24 年 現有生產線的產能及利用率將向上提升，且
車市去化可逐步回溫 Note right of 1Q24: ↑敬鵬在泰國的 PCB 產能預計在 1H24 、2
5 年 都有新產能開出，並將投入低軌衛星板及汽車板 Note right of 1Q24: ↑敬鵬決定在舊廠進行升級的作業，且除了原先的消費性
電子、充電椿等應用，也將部分汽車板訂單轉往泰國，維
持稼動率。此一擴充案將在 1H24 開出新產能 Note right of 1Q24: ↑將在原泰國廠旁再投資超過 30 億元蓋新廠，敬鵬
預估，新廠 25 年 進入量產，PCB 產品以汽車
板跟通訊板為主 Note right of 1Q24: →23 年 營收 167.49 億元，其中汽車板占
80%、通訊板占 10%、工控板 占 6%、消費
性電子占 3%、其他占 1% Note right of 1Q24: →23 年 每股純益 1.92 元，董事會通過擬配
發 1.25 元股息 Note right of 1Q24: ↑對於 24 年汽車行業的供需，敬鵬認為目前趨於正
常，公司的產能利用率會從70%-80%提高到80%
-90%，帶動獲利的提升 Note right of 1Q24: →最主要是因為各國汽車組裝廠可以跟上需求，成長動力
是燃油車大於電動車 Note right of 1Q24: →敬鵬目前產品營收比重，以汽車板佔8成最高，其次是
網通板10% Note right of 1Q24: →公司產品應用在電動車比重約10%左右，比全球平均
值高，24 年燃油車的成長會較快，因為價格較便宜、
量較大，而電動車則會持平、進入高原期 Note right of 1Q24: →至於HDI板部分，營收比重約20%左右，目前成長
空間有限，主要還是集中在ADAS、雷達、高階汽車音
響、煞車系統等 Note right of 1Q24: ↑稼動率在 2H23 產能利用率回升到 80%，目
前對訂單能見度高 Note right of 1Q24: ↑敬鵬也對 24 年 的訂單及出貨仍樂觀，總體產能
利用率可望達到 90% 的水準，泰國廠也將持續擴充 Note right of 1Q24: →敬鵬目前有三大生產基地，台灣占生產的 54%、中
國 37%，以及泰國占 9% Note right of 1Q24: →依敬鵬的產能估算，三大生產基地最高的單月產值可達
到 18 億元，而以 23 年 單月最高營收的 9
M24 15.26 億元來看，營運水準距離產能滿載
仍有上攀成長空間 Note right of 1Q24: →三大生產基地最高的單月產值可達到 18 億元，而
以 23 年 單月最高營收的 9M24 15.26
億元來看，營運水準距離產能滿載仍有上攀的成長空間 Note right of 1Q24: →台灣、中國大陸以及泰國三大基地中，未來會在泰國加
快生產產能布局，目標讓泰國廠先轉虧為盈
及出貨仍樂觀，總體產能利用率可望達到 90% 的水
準，泰國廠也將持續擴充 Note right of 4Q23: ↑產品應用別來看，汽車板占營收的比重高達 80%。
而對低軌衛星應用也陸續出貨 Note right of 4Q23: ↑敬鵬原在泰國有廠區生產，敬鵬指出，公司並將繼續投
資擴充泰國廠產能，規劃進行第二廠區的興建 Note right of 4Q23: →前 10M23 賺贏 22 年 EPS 1.63
元 Note right of 4Q23: ↑隨著汽車供應鏈長短料問題舒緩，公司的稼動率已從
2Q23 的70％，提升至 3Q23 的80％，毛
利率也回升 Note right of 4Q23: ↑稼動率從 2Q23 的70％，提升至 3Q23
的80％，目前靜待汽車組裝端恢復正常，24 年 總
體稼動率可望進一步回升至90％ Note right of 4Q23: ↑敬鵬將增資泰國廠12億元，進行擴產 Note right of 4Q23: ↑有別於以往以單面板、20層板為主力，新增產能將鎖
定汽車板、通訊板為主 Note right of 4Q23: ↑及 24 年的訂單樂觀 泰國廠產能並持續擴充 Note right of 4Q23: ↑總體產能利用率可望達到 90% 的水準，泰國廠也
將持續擴充 Note right of 4Q23: →有三大生產基地，台灣占生產的 54%、中國 37
%，以及泰國占 9% Note right of 4Q23: ↑規劃再對泰國廠現增 12 億泰銖，並開始進行新建
新廠的規劃
B為主，在整體汽車板的比重在8成以上，主要層數分布
在2～8層板、約占汽車板比重75％ Note right of 3Q23: ↑敬鵬技術能力可達10多層水準。展望 23 年，預
期全年營運可望逐季成長
與稼動率降低導致的赤字
深度分析
季報表
圖(13)2355 敬鵬 營收狀況
圖(14)2355 敬鵬 獲利能力
圖(15)2355 敬鵬 合約負債
圖(16)2355 敬鵬 存貨與平均售貨天數
圖(17)2355 敬鵬 存貨與存貨營收比
圖(18)2355 敬鵬 現金流狀況
圖(19)2355 敬鵬 杜邦分析
圖(20)2355 敬鵬 資本結構
年報表
圖(21)2355 敬鵬 股利政策