厚生 (2107) 4.5分[價值]→PB創歷史新低，防禦首選 (04/24)

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綜合評分：4.5 | 收盤價：26.2 (04/24 更新)

簡要概述：總體來看，厚生在當前的市場環境下，擁有獨特的競爭優勢。 優勢方面，這是一個絕對便宜的買點，而且預期能提供不錯的股息回報；此外，擁有具備話題性的利多題材。 整體而言，公司展現了不錯的韌性與潛力，投資人應在充分理解後，把握投資契機。

核心亮點

1. 預估殖利率分數 4 分，反映公司樂於與股東分享獲利：厚生預估殖利率達到 5.34% (高於 5%)，顯示公司具備良好的獲利能力並願意將成果回饋股東。
2. 股價淨值比分數 5 分，反映市場對其資產價值極度錯估的機會：厚生的股價淨值比 0.59 (遠低於 1)，意味著市場價格甚至遠低於其帳面清算價值，存在顯著的價值回歸空間。
3. 題材利多分數 4 分，投資人可留意相關傳聞或趨勢的後續發展與真實性：對於 厚生而言，其目前的相關市場傳聞或趨勢值得投資人留意，特別是這些話題後續的發展情況及其背後的真實基本面支撐。

主要風險

1. 預估本益比分數 1 分，顯示潛在買點不佳，需等待估值回落：厚生預估本益比 31.57 倍，位於近五年估值波動的頂部或極限區域，從價值角度看，並非理想的潛在買入時點，宜耐心等待估值回歸合理。
2. 預估本益成長比分數 1 分，顯示買入時機極差，價值投資者應堅決規避：厚生預估本益成長比 31.57，從成長性與估值的匹配度看，目前是極差的買入時點，價值型投資者應當堅決規避此類標的。
3. 股東權益報酬率分數 2 分，資本回報率不高，或僅略高於無風險收益：厚生目前股東權益報酬率 3.76%，可能僅略高於或甚至接近無風險的定存利率，對於承擔股權風險的投資者而言回報不夠理想。
4. 產業前景分數 2 分，市場對產業信心不足，整體評價偏向保守：厚生所在的產業（塑膠製品-塑膠）近期可能因某些負面因素影響，導致市場信心相對不足，投資者對該產業的整體評價趨向保守。
5. 業績成長性分數 1 分，可能面臨價值陷阱，需警惕基本面持續探底風險：隨著 厚生 -42.45% 的盈餘年增長，投資人需高度警惕其是否已陷入所謂的“價值陷阱”，其基本面狀況仍有持續向下探底的巨大風險。

綜合評分對照表

圖(1)2107 厚生 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：3.3

圖(2)2107 厚生 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：5.7

圖(3)2107 厚生 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★★☆☆

• 評級方式：具價值：具有明顯估值優勢+股息收益率高於市場平均
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：穩定成長：營收/獲利年增率5%-15%+產業地位穩固
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：厚生的非流動資產數據主要走勢呈現穩定來回振盪趨勢。資產變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表不動產價值持平。
（判斷依據：固定資產變化反映公司投資策略調整。）

圖(4)2107 厚生 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：厚生的現金流數據主要呈現波動來回振盪趨勢。現金流變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表流動性維持正常。
（判斷依據：資金流向分析有助於評估投資決策成效、現金流狀況顯著改善，有利於提升營運靈活性和投資能力。）

圖(5)2107 厚生 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：厚生的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表產品銷售速度持平。
（判斷依據：低週轉率可能意味著存貨積壓、產品滯銷或過度採購。）

圖(6)2107 厚生 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：厚生的存貨與存貨營收比數據主要呈現微弱下降趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表存貨得到初步控制，對營收佔比略降。
（判斷依據：分析存貨營收比的變化趨勢，有助於預測企業未來的營運資金需求和盈利能力。）

圖(7)2107 厚生 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：厚生的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表成本結構無重大變化。
（判斷依據：營業利益率進一步考量營運費用，反映核心業務的盈利效率。）

圖(8)2107 厚生 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：厚生的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表市場需求穩定。
（判斷依據：營收是企業經營的命脈，其增長動能直接反映市場競爭力與客戶基礎。）

圖(9)2107 厚生 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：厚生的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表合約負債保持穩定，新訂單與履約進度相當。
（判斷依據：企業將合約負債轉化為實際營收的效率，直接影響EPS的增長潛力。）

圖(10)2107 厚生 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：厚生的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表預估 EPS 變動不大，市場預期一致。
（判斷依據：結合年增率(YoY)與季增率(QoQ)的變化，能更細緻地分析季節性因素及短期增長動能。）

圖(11)2107 厚生 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：厚生的本益比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。本益比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表未來盈利預期大幅惡化或股價泡沫化，顯著推升遠期P/E水平。
（判斷依據：河流的上緣和下緣通常代表歷史本益比波動的相對高點與低點，或預設的本益比倍數區間。）

圖(12)2107 厚生 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：厚生的淨值比河流圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表股價與淨值變動趨勢一致，估值水平無顯著變化。
（判斷依據：當股價（月K線收盤價）位於河流圖的下緣或以下時，表示P/B比處於歷史低位，可能意味著股價相對其帳面價值被低估。）

圖(13)2107 厚生 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司簡介與發展歷程

厚生股份有限公司（Formosan Rubber Group Inc.），股票代號 2107，於 1963 年 1 月 22 日 在台灣板橋創立。初始以生產橡膠與塑膠製品為主，產品線涵蓋塑膠發泡布、聚氯脂膠皮、橡膠空氣床等多樣化品項，逐步發展成為亞洲地區重要的橡塑膠皮加工製造商之一。

面對產業環境的變遷，厚生展現其轉型韌性：

• 草創與奠基（1963 年）： 成立初期專注於橡膠與塑膠製品的生產與銷售，奠定產業基礎。
• 多元化探索（1995 年）： 為因應市場變化，於民國 84 年 9 月跨足房屋興建領域，開始從事自有房地產的租賃、銷售與管理業務，開啟多元化經營。
• 策略轉型深化（2000 年後）： 隨台灣產業結構調整，加速轉型步伐，將營運重心拓展至營建開發與倉儲物流事業，形成三大核心事業體並進的格局。
• 資本市場里程碑（1992 年）： 公司股票於 1992 年 3 月 3 日 在台灣證券交易所掛牌上市，屬於橡膠類股。

歷經數十年的發展，厚生已從傳統的橡塑膠製造商，成功蛻變為橫跨製造、營建及倉儲物流的多元化集團企業。

公司基本資料

主要業務範疇分析

厚生公司的營運主要由三大事業部構成，各自擁有獨特的產品線與市場定位。

生產事業部：橡塑膠本業穩健發展

作為公司傳統核心業務，生產事業部專注於橡膠、塑膠皮及其它各類材質膠皮的研發、製造與銷售。產品線完整，涵蓋橡膠（天然及合成）、環保綠塑（PU & TPU）、塑膠（PVC）等多元材質。

圖(14)生產事業部 – 產品類別介紹（資料來源：厚生公司網站）

其主要應用領域十分廣泛，包括：

• 大型充氣帳篷
• 功能性衣材（雨衣、風衣、雪衣）
• 綠充氣船面料
• 海洋救生設備面料（救生衣面料、浮橋、漏油用攔油索）
• 環保無可塑劑面料
• 工業防護膠布（特用化學服、工業雨衣）
• 醫療用膠布
• 充氣艇材料
• 航空高壓充氣千斤頂
• 3D 面料
• 隔音建材（樓地板隔音材料）
• 箱包袋材
• 軌道車風檔面料及橡膠地板
• 氣密潛水服面料
• 抗靜電桌墊地墊
• 雨遮車棚面料
• 醫療材料
• 卡車覆蓋帆布
• 鞋類材料
• 輸送帶
• 汽車材料

厚生擁有自有品牌「厚生龍」，並持續推廣以提升市場能見度。公司強調提供「一次購足」的服務，滿足客戶多樣化需求。

技術研發與專利佈局

厚生公司在技術研發方面持續投入，專注於新產品、新製程與新材料的開發，並積極布局專利以鞏固市場競爭力。截至 2024 年，厚生已累計取得 121 項專利，並獲得 16 項產品認證。研發重點涵蓋合成膠皮、環保材料及高附加價值特用材料，目標是新產品營收佔製造業績 30%。

圖(15)生產事業部 – 研發專利及產品認證（資料來源：厚生公司網站）

近期取得的重要專利包括：

• I853198 防護服面料及其製作方法
• I856392 耐低溫耐磨橡膠複合膠布及其製造方法

公司配合國車國造政策，開發耐燃、低發煙、低煙毒的特殊材料，提升產品應用範圍與安全性。

ESG 永續發展與環保策略

厚生積極響應全球 ESG 永續發展趨勢，將環保理念融入產品設計與生產製程中。公司已連續發布永續報告書，制定《永續發展實務守則》，並成立永續發展小組。

圖(16)生產事業部 -FRG 節能減碳與 環保織物 Eco-Tex 的運用（資料來源：厚生公司網站）

具體措施包含：

• 環保材料開發： 積極研發環保碳黑、生物基橡膠及綠塑膠皮，符合國際 REACH、RoHS 等環保標準。
• 綠色製程： 建構兩套 RTO（廢熱式燃燒塔）系統降低製程廢氣排放，並計劃將工廠鍋爐燃料改為生質燃料，減少空氣污染。
• 資源回收利用： 部分產品配方採用環保回收碳黑；環保空污設備採用廢熱回收設計，提高能源效率。
• 環保織物應用： 將環保織物 ECO–Tex（回收聚酯瓶與添加 15%~30% 的植物製成織物）與橡膠及 TPU 貼合，開發環保產品。
• 環保認證： 取得 ISO 14001 環境管理系統認證。

這些措施不僅符合法規要求，也提升了品牌形象與市場競爭力。

營建事業部：不動產開發與資產活化

營建事業部是厚生近年積極拓展的重點業務，主要從事不動產投資、開發與房地產銷售。透過與欣陸（3703）旗下大陸建設等知名建商合作，在台灣北部及中部地區推出多個指標性建案。

圖(17)營建事業部 – 歷年指標性建案（資料來源：厚生公司網站）

建案資訊彙整

歷年指標性建案

重大進行中建案

• 板橋土地合建案（新板特區豪宅案）：
  • 合作夥伴：大陸工程股份有限公司
  • 地點：新北市板橋車站附近，約 1800 坪 土地
  • 規劃：超高層住宅社區
  • 初估總銷金額：約 76 億元 新台幣
  • 現況：興建中
• 高雄國賓飯店合建案：
  • 合作夥伴：大陸建設、國賓大飯店
  • 地點：高雄市前金區後金段
  • 厚生角色：以 30% 地主身分 參與，預計可分得全案 11.1% 房地及車位價值
  • 預計時程：
  • 2025 年： 完成都市設計審議、環評審查及建照申請
  • 2030 年： 取得使用執照
  • 2029 年： 預計完工認列 (2024.10.30 新聞)
  • 現況：規劃審議階段
• 龍潭研發大樓整修工程：
  • 性質：自有資產整修升級 (自地委建)
  • 地點：桃園龍潭
  • 現況：2025 年 3 月 公告委託建設

厚生董事會亦授權董事長在 20 億元 新台幣額度內，全權處理精華土地購買及合建事宜，顯示持續擴充營建版圖的企圖心。營建業務毛利率及淨利率通常高於橡膠製品業務，已成為公司重要獲利來源。

倉儲事業部：龍潭智能園區蓄勢待發

倉儲事業部是厚生近年積極拓展的新興業務，主要業務包含物流中心經營、倉庫興建、出租管理等。透過活化自有土地資產，發展倉儲物流服務。

圖(18)倉儲事業部開發計畫（資料來源：厚生公司網站）

主要營運資產

• 南崁物流中心：
  • 地點：桃園南崁
  • 規模：土地面積約 1.4 萬坪，設有 6 棟物流大樓
  • 服務：提供通關、倉庫管理、運輸配送等全方位物流服務
  • 營運狀況：出租率達 八成以上，持續進行服務優化與升級（升級物流系統、增加自動化設備、優化工作流程）。
• 厚生橋峰商場：
  • 地點：新北市板橋區
  • 性質：多元商業設施
  • 營運狀況：出租對象包含汽車經銷商、銀行、壽險公司等，客群穩定。

龍潭智能園區開發計畫

此計畫為倉儲事業部未來發展的核心引擎，目標打造智慧化、節能減碳的現代化物流園區。

龍潭智能園區的啟用將為厚生倉儲事業部帶來顯著的營收貢獻與成長動能。

市場與營運分析

營收結構分析

厚生公司的營收結構呈現多元化，三大事業部均有貢獻。根據 2023 年 數據，各事業部營收佔比如下：

• 生產事業部： 佔 63%（橡膠膠皮 37%、塑膠膠皮 15%、綠塑膠皮 11%）
• 倉儲事業部： 佔 21%
• 營建事業部： 佔 14%

雖然生產事業部仍佔最大宗，但倉儲與營建事業部的佔比逐漸提升，顯示公司轉型策略的成效。

近年營運表現

• 營收趨勢： 近年總營收因營建案入帳週期而有所波動，但倉儲事業部營收穩定成長。2024 年 11 月 累計營收年增 24.98%，主要受益於營建事業。2025 年初 營收動能強勁，2 月 營收年增 130.05%。
• 獲利能力： 毛利率維持在 30% 以上的高水準，稅後淨利率亦表現穩健，尤其在 2022、2023 年 明顯提升，顯示營運效率改善。2024 年 每股純益 1.89 元，較去年增加 0.28 元。
• 財務指標 (2024 年底數據參考)： 毛利率約 31.92%，營業利益率約 14.88%，每股淨值約 43.28 元。

區域市場分析

厚生產品銷售遍及全球，內外銷並重。根據 2023 年 數據，銷售區域分布如下：

• 亞洲市場： 佔 38% (主要包括中國大陸、日本、東南亞國家)
• 內銷 (台灣)： 佔 34%
• 歐洲市場： 佔 17% (涵蓋德國、法國、英國等)
• 美洲市場： 佔 11% (主要銷售至美國及加拿大)

外銷比重超過六成，顯示公司在國際市場具備競爭力。亞洲市場為最大收入來源，同時在歐美市場亦有穩定布局。

客戶結構與供應鏈分析

主要客戶群體

厚生的產品供應給多元產業的製造商與品牌商，主要客戶群體包括：

• 服裝產業： 雨衣、風衣、雪衣製造商。
• 戶外用品產業： 空氣床、橡皮舟、充氣船艇製造商。
• 醫療器材產業： 醫療用膠布、手套、器材包覆材料製造商。
• 汽車產業： 汽車零件、密封材料供應商。
• 工業安全產業： 工業防護服、輸送帶製造商。
• 營建產業： 防水工程材料使用者。
• 電子產業： 抗靜電桌墊、地墊使用者。

公司與客戶多簽訂年度合約，確保約 60% 以上的穩定業績，並建立長期合作關係。

上下游關係與供應鏈管理

• 上游 (原物料供應商)： 主要原料包括人造膠、DOP (鄰苯二甲酸二辛酯)、PVC 粉及尼龍布等。供應商涵蓋台灣聚合、南帝橡膠、聯成、中詠、台塑、大洋、福懋、遠東等國內外知名化工企業。厚生與供應商建立長期合作關係，並設有嚴格的供應商評鑑制度，透過多元採購與長期合約策略降低原物料價格波動風險。
• 下游 (客戶與應用)： 產品廣泛應用於前述多元產業。公司提供從原料到終端應用的整體解決方案，滿足客戶需求。

面對全球供應鏈風險，厚生透過多元供應管道、長期合作關係及開發環保替代材料等方式，有效管理供應鏈風險，維持生產穩定。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力

• 技術領先與產品多元： 擁有超過 70 年技術積累，121 項專利 及 16 項產品認證，提供「一次購足」的多元橡塑膠產品與加工服務。
• 環保材料研發： 積極開發綠塑膠皮、生物基橡膠等環保材料，符合國際標準，掌握綠色商機。
• 穩固供應鏈與客戶關係： 與上下游夥伴建立長期穩定合作關係。
• 多角化經營韌性： 三大事業體互補，分散營運風險，倉儲與營建提供穩定現金流與獲利。
• 豐厚土地資產： 擁有龐大土地資產，尤其在北台灣精華地段，提供資產價值支撐與營建開發潛力。
• 數位轉型與智慧製造： 推動自動化與電子化管理，提升生產效率。

市場競爭地位

• 橡塑膠領域： 作為台灣最大橡膠、塑膠及綠塑皮一次購足製造商之一，在亞洲市場具備領先地位。國內主要競爭對手包括通用橡膠、三芳、大洋、南亞等。國際競爭者則有歐美及日本先進廠商如 Fenner Dunlop、Conti-Phoenix、Goodyear 等。
• 營建領域： 主要在北部地區以合建模式推案，面對眾多大型建商競爭，市佔率相對不高，但憑藉土地優勢與合作夥伴實力，在高端市場佔有一席之地。

個股質化分析

近期重大事件與發展

• 現金減資（2023 年）： 完成現金減資換股案，調整資本結構，提升股東權益價值，市場反應正面。
• 龍潭智能園區進度： 第一期 A 區倉庫預計 2024 年底完工，2025 年 1 月 取得使照並啟用招租，預計 2025 年 客戶進駐率達 50%，將成為新的營收動能。
• 營收顯著成長（2024-2025）： 2024 年 營收與獲利受益於營建事業增長。2025 年初 營收動能強勁，2 月 年增 130.05%。
• 股利政策： 2024 年 每股純益 1.89 元，董事會決議擬配發現金股息 1.4 元，為近四年最高，配息率達 74%。

• 持續推動 ESG： 發布永續報告書，落實環保與社會責任措施。

個股新聞筆記彙整

• 
  2026.03.27：厚生受中東戰爭影響逆勢走揚，展現防禦型題材支撐力，分析師指橡膠相關類股相對抗跌
  
• 
  2026.02.27：1980年代末期「台灣錢淹腳目」，國壽、華園、厚生、華銀等資產股、金融股登上股王寶座
  
• 
  2024.12.31：公告本公司總經理異動
  
• 
  2025.01.04：公告本公司董事會決議通過113年度稽核計畫
  
• 
  2025.01.08：公告本公司董事會選任董事長
  
• 
  2025.01.08：公告本公司董事會決議通過總經理聘任案
  
• 
  2025.12.01：焦點股：基亞開發中OBP-301將於年底向日本厚生省提出再生醫療上市申請
  
• 
  2025.12.01：基亞與Oncolys共同開發的OBP-301，收到「信賴性」區分的申請確認文件
  
• 
  2025.12.01：OBP-301於2025.11已獲日本厚生勞動省，以食道癌為首個適應症
  
• 
  2025.09.08：7-ELEVEN全台近300家門市設置東南亞商品專區，帶動單店業績成長
  
• 
  2025.09.08：越南厚生辣椒醬、印尼ABC蝦膏辣椒醬等為東南亞商品專區人氣商品
  
• 
  2025.07.16：FT臺灣Smart ETF 00905成份股調整，厚生納入成分股
  
• 
  2024.05.29： 6M24 進入除息旺季，厚生等15檔個股連10～19年配息除息
  
• 
  2025.05.26：輝達夥伴微軟資料中心還在蓋，蘆竹3樓廠房賣1.6億元創新高
  
• 
  2025.05.26：微軟在桃園的資料中心，蘆竹據點仍在興建中
  
• 
  2025.05.26：桃園蘆竹區錦順街三層樓廠房，總價1.6億元，創下 25 年 桃園廠房交易最高紀錄
  
• 
  2025.05.26：蘆竹區廠房交易集中在厚生路、南崁路二段等
  
• 
  2025.05.26：關稅戰導致擴廠計畫縮手，桃園廠房銷售物件增
  
• 
  2025.05.07：台股急挫，厚生董事大買自家股
  
• 
  2025.05.07：厚生董事或大股東，4M25 加碼逾百張，顯示對公司經營有信心
  
• 
  2025.03.31：新廠奠基、股票浮盈，厚生股息1.4元 近四年最高
  
• 
  2025.03.31：厚生龍潭智能園區一期年內啟用，擬配發現金股息1.4元
  
• 
  2025.03.31：厚生 24 年每股純益1.89元，年增0.28元，股利為近四年最高
  
• 
  2024.12.12：厚生受益於營建事業，11M24 營收年增24.98%，25 年龍潭智能園區啟用將推動收入增長
  
• 
  2024.12.04：厚生的龍潭智能園區一期將於年底完工，預計 1M25 取得使用執照，已有50％的客戶將進駐
  
• 
  2024.12.04：厚生看好綠建築未來趨勢，龍潭一期與二期都採用綠建材，滿足客戶對環保需求
  
• 
  2024.12.04：營建事業為厚生 24 年營運增長主動力，前三季營收年增50.85％，預計 25 年繼續受益房市熱度
  
• 
  2024.12.04：厚生的塑橡膠事業前三季收入為6.42億元，年減3.78%，但在歐美醫療市場拓展有望帶來正面影響
  
• 
  2024.10.30：厚生的營建收入穩健增長，參與的高雄國賓案預計在 29 年 完工認列，並計畫在龍潭智能園區年內開始營運招租
  

產業面深入分析

產業-1 塑膠製品-塑膠產業面數據分析

塑膠製品-塑膠產業數據組成：南亞（1303）、達新（1315）、台翰（1336）、再生-KY（1337）、厚生（2107）、南帝（2108）、鑫永銓（2114）、敦吉（2459）、東浦（3290）、英濟（3294）、力銘（3593）、谷崧（3607）、新至陞（3679）、協益（5356）、佶優（5452）、華孚（6235）、森田（8410）、邦泰（8935）

塑膠製品-塑膠產業基本面

圖(19)塑膠製品-塑膠 營收成長率（本站自行繪製）

圖(20)塑膠製品-塑膠 合約負債（本站自行繪製）

圖(21)塑膠製品-塑膠 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

塑膠製品-塑膠產業籌碼面及技術面

圖(22)塑膠製品-塑膠 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(23)塑膠製品-塑膠 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(24)塑膠製品-塑膠 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

塑膠製品產業新聞筆記彙整

• 
  2025.08.13：輸美主要競爭國以中國及墨西哥為主，影響有限.
  
• 
  2025.08.13：開發輕量化綠色低碳材料，強化產品競爭力.
  
• 
  2025.08.13：協助產業跨足中高階應用，發展多元商機.
  
• 
  2025.08.13：中國把很多市場讓出來，台灣有機會可競爭.
  
• 
  2025.08.13：台灣關稅20%正式生效，短期仍會對產業帶來衝擊.
  
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  2025.08.13：建築活動的增加將大幅推動塑膠製品市場的需求.
  
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  2025.08.01：與日本關稅差擴大，塑膠製品產值估計受損 5.28%
  
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  2025.08.01：業者希望提高融資額度，檢視補助專案，協助度過難關
  
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  2025.08.01：電子、資通訊、車用零件等產業受關稅影響，成本上升
  
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  2025.08.01：供應鏈調整，企業布局海外，台灣產能回流難，庫存成本升
  
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  2025.08.01：部分高科技產品獲關稅豁免，企業尋求市場多元化以應對
  
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  2025.08.01：美對台徵 20% 暫時性稅率，高於日韓，影響台出口產業
  
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  2025.08.01：台美將就供應鏈等議題磋商，有望再調降稅率
  
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  2025.07.21：塑化股以台塑集團為代表，股價跌深反彈，現貨報價走揚
  
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  2025.07.17：上市類股中，塑膠工業早盤表現最亮眼，華夏、聯成大漲超過6%
  
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  2025.04.12：塑膠業面臨中國大陸產能內捲與美國提高關稅的雙重壓力，產業處境艱難
  
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  2025.04.12：為求生存，塑膠業者應透過聯盟或小圈圈方式，建立「另類閉環」的市場
  
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  2025.04.12：中小企業主可先取得再生材料認證，作為建立品牌形象的短線策略
  
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  2025.04.12：面對市場風險，業者可尋求政府補貼，但需警惕政策變動帶來的挑戰
  
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  2025.04.12：真正的躺平策略，需要靈活應變市場變化，並具備創新能力
  
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  2025.04.12：塑膠業應在循環經濟中尋找適合的生存方式，並積極應對挑戰
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：厚生的日線圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。日線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表成交量萎縮，市場觀望氣氛濃厚，股價圍繞均線波動。
（判斷依據：成交量的變化（放大或萎縮）需結合價格在關鍵均線附近的行為進行解讀；價漲量增通常確認上升趨勢，價跌量增可能加速下跌，而量縮則可能意味著整理或趨勢轉弱前的觀望。）

圖(25)2107 厚生 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：厚生的週線圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。週線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表週成交量相對低迷，市場對中期方向持觀望態度，股價圍繞關鍵週均線波動。
（判斷依據：週K線圖的收盤價與週成交量，能更清晰地反映市場的中期趨勢與主力資金動向，過濾掉部分短期市場噪音。）

圖(26)2107 厚生 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：厚生的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表股價在較大月線區間內波動，長期方向等待基本面或宏觀因素指引。
（判斷依據：月成交量的變化需結合價格在歷史關鍵高低點或重要月均線位置的表現來解讀：長期底部區域的溫和放量或頂部區域的異常天量，往往預示著長期趨勢的重大轉變。）

圖(27)2107 厚生 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：厚生的外資籌碼數據主要呈現微弱上升趨勢。外資籌碼變化幅度相對溫和，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表外資小幅回補，買盤略顯猶豫。
  （判斷依據：外資的買賣行為常與指數權重調整、國際政經情勢及匯率波動有關。）
• 投信籌碼：厚生的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信對該股操作暫緩，籌碼變化不大。
  （判斷依據：持續買超可能代表投信看好公司成長性、季報表現或特定題材發酵。）
• 自營商籌碼：厚生的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商操作方向不明，可能等待市場突破。
  （判斷依據：當自營商買賣超與外資、投信方向一致時，可能強化短期市場趨勢；若方向相左，則需留意其背後的操作邏輯。）

圖(28)2107 厚生 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：厚生的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表千張大戶人數變化不大，籌碼結構穩定。
  （判斷依據：股本較小的公司，千張大戶的影響力可能更大；股本大的公司，則需觀察更高持股級距的大戶變化。）
• 400 張大戶持股變動：厚生的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表中實戶持股水位穩定，市場多空暫無明顯方向。
  （判斷依據：持有400張以上大戶（常被視為中實戶或超級大戶的門檻之一）的人數變化，提供了另一個觀察籌碼流向的維度。）

圖(29)2107 厚生 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析厚生的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(30)2107 厚生 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略與展望

生產事業部發展策略

圖(31)生產事業部 – 未來發展（資料來源：厚生公司網站）

• 專利產品市場化： 將 2023 年 取得的 六項專利中，三項產品市場化，應用於國防、醫療、工業、安全維護、特用環境氣密、綠能環保、電氣保護、核化防護等領域。
• 高階產品開發：
  • 樓地板隔音材料： 取得綠建材標章，搶攻綠建材市場。
  • 高階多功能性防護服面料： 開發抗強酸鹼、耐化學品、抗電弧、耐燃、耐油、耐磨等防護服面料。
• 新應用領域拓展：
  • 海上自動充氣式逃生相關設備用料： 開發耐寒 -70°C 用料。
  • 客機修繕用多層橡膠 3D 充氣千斤頂： 切入航空維修市場。
• 環保材料深化： 持續推動環保碳黑、生物基橡膠等應用。

圖(32)製造事業部 – 未來發展（資料來源：厚生公司網站）

營建事業部發展策略

• 穩定去化餘屋： 堅持在市場行情下，穩定合理銷售既有建案保留戶。
• 推動重大合建案： 積極推進高雄國賓飯店合建案，預計 2030 年 取得使照，挹注長期動能。
• 持續土地開發： 運用資金額度購置精華土地，尋求新的合建機會。

倉儲事業部發展策略

• 龍潭智能園區一期招商： 積極吸引國內外廠商進駐，快速提升出租率。
• 龍潭智能園區二期規劃： 依客戶需求量身訂製智慧化、節能減碳（綠建築）物流園區。
• 現有資產優化： 持續提升南崁物流中心服務品質與效率。

人才與組織發展策略

• 壯世代關懷計畫： 推動跨世代友善職場，不強制 65 歲 以上員工退休，提供高階健檢福利，保留資深員工經驗。
• 人才培育： 透過內部訓練與職涯發展計畫，提升員工專業技能。
• 數位轉型： 持續投入自動化與電子化管理，提升營運效率。

整體展望

厚生股份有限公司憑藉其在橡塑膠領域的深厚基礎，成功轉型為多元化經營的企業。未來，生產事業部將聚焦高附加價值與環保產品；營建事業部透過合建模式穩健推案，並具備高雄國賓案的長期潛力；倉儲事業部則以龍潭智能園區為主要成長引擎。公司財務結構穩健，股利政策積極，並持續投入 ESG 與技術創新。雖然面臨全球經濟不確定性與原物料成本波動的挑戰，但公司已展現其營運韌性與成長動能，未來發展前景看好。

重點整理

• 多元事業體穩健： 成功轉型為橫跨橡塑膠製造、營建開發及倉儲物流的集團，營運基礎穩固。
• 橡塑膠本業領先： 技術實力雄厚，擁有多項專利，積極拓展高附加價值與綠色環保產品線。
• 營建潛力可期： 透過合建模式穩健發展，高雄國賓飯店合建案具備長期營收成長動能。
• 倉儲物流蓄勢待發： 龍潭智能園區即將啟用，南崁物流中心提供穩定租金收益。
• 財務狀況穩健： 毛利率與淨利率維持高檔，股利政策積極，具備長期投資價值。
• ESG 與永續： 積極推動環保永續發展，展現企業社會責任。
• 人才關懷： 推動壯世代計畫，展現企業人文關懷。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/210720241203M001.pdf
2. 法說會影音連結：https://webpro.twse.com.tw/WebPortal/vod/101/DD82882FEA3C-0F122920-B146-11EF-9A37/?categoryId=101

公司官方文件

1. 厚生股份有限公司 法人說明會簡報 (2024.12.03)
   本研究主要參考法說會簡報的公司簡介、主要事業體介紹、營運概況、未來佈局等資訊。該簡報由厚生股份有限公司官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。
2. 厚生股份有限公司 2022 年度永續報告書 (FRG_2022_ESGREPORT.pdf)
   提供公司 ESG 策略、環保措施、社會責任及公司治理相關資訊。
3. 厚生股份有限公司 2023 年度永續報告書 (FRG_2023_ESGREPORT.pdf)
   更新 ESG 相關進展與未來規劃。
4. 厚生股份有限公司 股東會年報/議事手冊 (歷年)
   包含公司營運狀況、財務報表、董事會決議、重大計畫等資訊。
5. 厚生股份有限公司 財務報告 (歷季/年)
   提供詳細的財務數據，如營收、毛利、淨利、EPS 等。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 厚生
   提供公司簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、基本資料等資訊。
2. NStock 網站 – 厚生做什麼
   提供公司沿革、多角化經營策略、近期營運狀況等資訊。
3. TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 厚生股份有限公司
   提供公司基本資料、地址、實收資本額等資訊。
4. 鉅亨網 – 台股 – 厚生
   提供公司簡介、經營團隊、新聞動態等資訊。
5. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 厚生
   提供公司概況、股價資訊、新聞、公告等。
6. HiStock 嗨投資 – 個股 – 厚生
   提供公司資料、實收資本額等資訊。
7. 臺灣證券交易所 – 法人說明會影音/簡報
   提供法人說明會相關資訊來源。
8. 財報狗 Statementdog – 厚生 (2107)
   提供公司財報數據、月營收、法人買賣超、電子書等資訊。
9. Goodinfo! 台灣股市資訊網 – 厚生 (2107)
   提供公司公告、股利政策、財務數據等資訊。
10. 公開資訊觀測站 (MOPS)
    提供公司重大訊息、財務報告、股東會及董事會相關公告。

新聞報導

1. 經濟日報、工商時報、聯合報系 (經濟日報網)、自由時報財經網、鉅亨網、財訊快報、時報資訊等財經媒體相關報導 (2024.10 – 2025.03)
   提供公司最新營運消息、建案進度、法人看法、市場動態等即時資訊。

註：本文內容主要依據 2024 年底法人說明會簡報、公司年度/永續報告書、以及截至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、網站資訊及新聞報導。 Perplexity AI 提供的彙整資料亦納入參考。

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