桂盟 (5306) 6.5分[價值]↗股價低於合理值，資產價值浮現 (04/23)

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綜合評分：6.5 | 收盤價：84.7 (04/23 更新)

簡要概述：綜合評估桂盟近期的營運與市場表現，我們可以發現幾個鮮明的特徵。 目前的亮點在於，股價已跌破或接近淨值，而且營運漸入佳境；同時，估值已修正至相對低檔，為長線投資人提供了不錯的安全邊際。 整體而言，公司展現了不錯的韌性與潛力，投資人應在充分理解後，把握投資契機。

核心亮點

1. 預估本益比分數 4 分，具備合理的安全邊際：桂盟預期本益比 13.1 倍，已觸及或接近其長期估值區間的下緣地帶，提供了良好的安全緩衝。
2. 股價淨值比分數 4 分，代表股價相對淨值而言具吸引力：桂盟股價淨值比 1.2，顯示其股價與公司帳面價值的比率處於相對便宜的區間。
3. 業績成長性分數 4 分，具備顯著的內生增長潛力：7.29% 的預估盈餘年增長率，反映了 桂盟 在產品創新、市場拓展或成本控制方面擁有顯著的內生成長實力。

主要風險

目前無主要風險。

綜合評分對照表

圖(1)5306 桂盟 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：6.7

圖(2)5306 桂盟 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：6.2

圖(3)5306 桂盟 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★★★☆

• 評級方式：具價值：具有明顯估值優勢+股息收益率高於市場平均
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★★★☆☆

• 評級方式：中高速成長：營收/獲利年增率15%-30%+具成長動能
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★★★☆☆

• 評級方式：具題材性，動能中等：與主流題材相關+成交量能穩定
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：桂盟的非流動資產數據主要走勢呈現穩定來回振盪趨勢。資產變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表不動產價值持平。
（判斷依據：設備更新情況顯示營運效率改善程度。）

圖(4)5306 桂盟 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：桂盟的現金流數據主要呈現波動來回振盪趨勢。現金流變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表流動性維持正常。
（判斷依據：流動性狀況反映短期債務償還能力、現金流出現較大缺口，建議加強資金管理和風險控制。）

圖(5)5306 桂盟 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：桂盟的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表產品銷售速度持平。
（判斷依據：低週轉率可能意味著存貨積壓、產品滯銷或過度採購。）

圖(6)5306 桂盟 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：桂盟的存貨與存貨營收比數據主要呈現微弱上升趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表庫存管理需進一步優化。
（判斷依據：存貨營收比持續上升可能表明銷售放緩、存貨積壓或產品過時的風險。）

圖(7)5306 桂盟 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：桂盟的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表毛利率保持穩定。
（判斷依據：三率（毛利率、營益率、純益率）的變動趨勢及其相互關係，能揭示企業在成本控制、營運管理及整體盈利策略上的變化。）

圖(8)5306 桂盟 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：桂盟的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表銷售業績無重大變化。
（判斷依據：與產業成長率及競爭對手比較，能更客觀地評估公司的市場地位。）

圖(9)5306 桂盟 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：桂盟的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表客戶預付款項與收入確認速度平衡。
（判斷依據：若合約負債減少，需分析是因營收順利實現（正面），還是新訂單不足（負面），後者可能影響未來EPS。）

圖(10)5306 桂盟 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：桂盟的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表預估 EPS 變動不大，市場預期一致。
（判斷依據：結合年增率(YoY)與季增率(QoQ)的變化，能更細緻地分析季節性因素及短期增長動能。）

圖(11)5306 桂盟 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：桂盟的本益比河流圖數據主要呈現微弱下降趨勢。本益比河流圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表估值吸引力略增。
（判斷依據：若股價持續突破河流上緣，需警惕估值泡沫風險；若跌破下緣，可能存在價值低估機會，但需結合基本面確認。）

圖(12)5306 桂盟 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：桂盟的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表股價淨值比持平，估值位於歷史均值附近或穩定區間。
（判斷依據：河流的上緣和下緣代表歷史股價淨值比 (P/B) 波動的相對高點與低點區間。）

圖(13)5306 桂盟 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司簡介

桂盟國際股份有限公司（KMC Chain Industrial Co., Ltd.，股票代號：5306）於 1977 年在台灣台南創立，以生產自行車鏈條起家，歷經數十年的發展，已躍升為全球最大鏈條製造集團，特別在自行車組車市場中，市佔率穩居第一，約達 70%。桂盟產品線多元，涵蓋自行車鏈條、機車鏈條及鏈輪、汽車正時系統、車庫門開門機系統等，其中又以自行車鏈條為核心業務，營收佔比最高。

圖(14)集團沿革（資料來源：桂盟公司網站）

公司概要與歷史沿革

桂盟自創立以來，專注於鏈條產品的設計與製造，憑藉技術創新與品質管理，逐步發展成為全球自行車鏈條市場的領導者。1984 年，公司獲得日本知名自行車變速器大廠 Shimano 的台灣代工訂單，此合作促使桂盟調整策略，避免與客戶產品重疊競爭，轉向生產周邊配備產品。隨著市場需求多元化，桂盟逐步擴展產品線，涵蓋機車鏈條、汽車正時系統鏈條及車庫門開門機傳動零件等。

公司在技術研發方面持續投入，特別是在鏈條的變速相容性設計上擁有專利技術，成為桂盟鏈條產品獨特且重要的競爭優勢。近年來，公司積極研發電動自行車專用鏈條，並與多家電動自行車馬達廠商合作，提升產品在新興市場的競爭力。桂盟於 2022 年 3 月 8 日正式上市。

全球佈局與卓越成就

桂盟以自有品牌「KMC」行銷全球，並於全球設立 10 座生產基地與 11 個服務據點，以 13 種語言服務 150 餘國客戶。公司產品不僅獲得市場肯定，更屢獲國際設計大獎殊榮，包括 17 項 iF 設計大獎及 5 項紅點設計大獎，彰顯其在技術創新與設計美學上的卓越成就。值得一提的是，桂盟亦是全球首家通過碳足跡認證的鏈條品牌，展現其在永續發展上的領先地位。

圖(15)桂盟集團銷售體系（資料來源：桂盟公司網站）

贊助國際賽事 展現品牌實力

為彰顯品牌實力，桂盟積極贊助國際頂級賽事，包括連續三屆奧運自行車選手，贊助選手共獲得 6 金 1 銀 1 銅的佳績；並連續 7 年贊助自行車環法賽車隊，所贊助車隊更榮獲登山王及單站冠軍。桂盟更是全台灣第一個以零件公司名義冠名贊助 UCI 車隊，透過贊助國際賽事，不僅提升品牌知名度，更呈現其產品性能與品質足以滿足頂級賽事的需求。

圖(16)冠軍傳奇（資料來源：桂盟公司網站）

核心業務分析

產品系統與應用領域

圖(17)產業價值鏈（資料來源：桂盟公司網站）

桂盟產品線多元，可應用於自行車、機車、汽車及其他工業領域，四大產品系統 各具特色：

自行車鏈條（BC）

自行車鏈條為桂盟核心業務，營收佔比最高，產品線完整，涵蓋入門款、中間款至高階款，滿足各式自行車需求，包含傳統自行車、電動自行車（E-bike）及高階自行車。桂盟自行車鏈條於全球組車市場市佔率高達 70%，穩居領導地位。產品具備高相容性設計、高抗拉強度與輕量化、耐磨耗與防鏽處理等技術特點。因應電動自行車的動力需求，開發專用鏈條，強化耐用性與效率。

圖(18)獨特的 KMC 鏈條（資料來源：桂盟公司網站）

圖(19)鏈條特色（資料來源：桂盟公司網站）

機車鏈條及鏈輪（MT）

機車鏈條及鏈輪為桂盟成熟型業務，主要供應東南亞市場，尤其在越南市場佔有重要地位。桂盟並強化印尼產能，爭取與當地摩托車製造商合作機會。

圖(20)機車傳動鏈條（資料來源：桂盟公司網站）

汽車正時系統（ATS）

汽車正時系統為桂盟近年營收成長重要動能，主要供應北美汽車售後市場（AM）及中國汽車製造商。產品應用於汽車引擎關鍵零件，控制引擎內部的氣門和活塞運動。隨著全球汽車排放標準升級及汽車補修市場擴大，需求穩定成長。

開門機系統（GOD/GDO）

開門機系統為桂盟多元化產品線之一，生產車庫門開門機傳動零件，應用於車庫門自動化系統。此業務為近年透過收購擴展。

市場與營運分析

營收結構分析

桂盟的產品主要分為四大事業群，根據 2023 年財報，產品營收結構如下：

• 自行車鏈條 (BC)：營收佔比約 67%，為公司營收主力。

• 汽車正時系統 (ATS)：營收佔比約 17%，為重要成長動能。

• 機車鏈條 (MT)：營收佔比約 8%，主要服務東南亞市場。

• 車庫門開門機系統 (GDO)：營收佔比約 7%，為多元化產品線之一。

區域市場分析

桂盟銷售市場遍及全球，區域營收 佔比以 亞洲市場為主，其次為 歐洲市場及 美洲市場。

亞洲市場

亞洲市場為桂盟最大市場，2023 年營收佔比達 78%，主要受益於亞洲地區自行車整車廠集中，以及東南亞機車市場需求。此高佔比反映桂盟在本地及鄰近地區的強大客戶基礎與生產布局優勢。

歐洲市場

歐洲市場為桂盟第二大市場，2023 年營收佔比約 19%。桂盟於歐洲設立發貨倉庫，就近服務當地組車廠、經銷代理商及補修市場。歐洲市場在高階自行車及電動自行車方面需求強勁。

美洲市場

美洲市場營收佔比相對較小，2023 年約 3%。桂盟於美洲市場主要經營汽車正時系統補修市場。

區域營收佔比分析

根據 2023 年財報，桂盟區域營收佔比結構如下：

• 亞洲市場：營收佔比 78%，為公司最主要營收來源。

• 歐洲市場：營收佔比 19%，為公司第二大營收來源。

• 美洲市場：營收佔比 3%，市場佔比較小但具成長潛力。

生產基地與產能配置

桂盟為服務全球客戶，於全球佈建 10 大生產基地，總佔地面積逾 42.2 萬平方米，展現其強大的生產規模與供應能力。

生產基地分布

桂盟生產基地主要分布於亞洲地區，包括：

1. 台灣：台南設有生產基地，專責高階自行車鏈條研發、生產與銷售。

2. 中國大陸：

   • 深圳：設有 3 個生產廠區。

   • 蘇州：設有 3 個生產廠區。

   • 天津：設有 2 個生產廠區。

   • 太倉：原生產基地將搬遷至鄰近地點，配合當地政府開發規劃，設立更高效生產線，已獲搬遷補償。

3. 越南：設有生產基地，並積極擴大產能，以應對客戶需求及分散風險。

4. 印尼：計劃增加生產佈局，強化機車鏈條產能，爭取與當地摩托車製造商合作機會。

產能配置策略

桂盟全球生產基地形成完整供應鏈網絡，產能配置策略 具備以下特點：

• 彈性生產：可依市場需求彈性調整各生產基地產能，確保生產效率與交貨準時。

• 在地化生產：於客戶鄰近地區設廠，縮短交貨時間，降低運輸成本。

• 區域市場：各生產基地專注服務特定區域市場，例如中國廠專注服務中國市場。

• 風險分散：分散生產基地，降低過度依賴單一地區風險，特別是因應中美貿易摩擦。

• 越南擴產：擴大越南產能，因應客戶需求，分散風險並提高整體產能利用率，預計 2026 年全面完成部分產線轉移。

財務績效分析

營收表現

桂盟 2024 年營運展現穩健成長，全年合併營收 49.60 億元，年增約 6%。稅後純益達 9.17 億元，年增 23.6%。每股稅後盈餘（EPS）為 7.27 元，優於 2023 年表現。

2025 年營運持續回溫，前兩個月合併營收達 8.05 億元，年增 12.87%。2025 年 3 月營收為 4.74 億元，年增 24.46%，月增 26.19%，創 2023 年 4 月以來單月新高。2025 年第一季合併營收 12.79 億元，年增 16.91%。顯示公司受惠於新車訂單回溫及補修市場需求，營運動能明顯回升。

獲利能力

桂盟獲利能力顯著提升，毛利率 創下近八季單季新高。

• 2024 年前三季毛利率：達 42.33%，年增 3.1 個百分點。

• 2024 年第三季毛利率：達 47.57%，季增 6.85 個百分點、年增 11.61 個百分點。

• 毛利率提升原因：主要來自於產品組合優化（高階產品比重提升，帶動產品平均單價上揚）及高階自行車市場需求提升（尤其在中國市場）。

庫存狀況

桂盟庫存狀況已趨於健康，存銷比 亦明顯下滑，顯示產業庫存調整已接近尾聲。主要自行車整車製造商存貨亦已回歸疫情前正常水準。

競爭優勢與市場地位

桂盟能於競爭激烈的鏈條產業中脫穎而出，並在全球市場佔據領導地位，其競爭優勢 歸納如下：

競爭優勢分析

1. 規模經濟優勢：身為全球最大鏈條製造集團，龐大的生產規模使其在原物料採購、生產製造等方面，具備顯著的成本控制優勢。

2. 技術研發優勢：重視技術研發，持續投入新技術、新產品開發，並擁有多項專利技術，例如：

   • 雙 X 橋型（double-X bridge）凹槽設計：提升鏈條與變速系統相容性。

   • 鏈條變速相容性設計專利：提升鏈條變速性能，能與多品牌變速系統兼容。

   • TiCN 鈦碳氮類鑽碳精密鍍層：提升鏈條潤滑性、耐磨耗性與抗腐蝕性。

   • E-bike 專用鏈條技術：因應電動自行車高扭力、高耗磨需求開發。

3. 產品品質優勢：桂盟鏈條產品以輕量化、長壽命、高剛性著稱，並榮獲多項國際設計大獎肯定，產品品質深獲市場信賴。

4. 全球佈局優勢：於全球佈建 10 大生產基地與 11 個服務據點，形成完善的全球運營網絡，能快速響應市場需求，提供客戶即時服務與在地支援。

5. 品牌知名度優勢：自有品牌「KMC」於補修市場（AM）享有極高知名度，產品品質與專業形象深植人心，有助於提升品牌價值與市場競爭力。

6. 產品多元化優勢：產品線涵蓋自行車鏈條、機車鏈條、汽車正時系統、車庫門開門機零件等多個領域，多元化產品組合能有效分散市場風險。

7. 與大廠合作優勢：與巨大、美利達、Shimano 等自行車大廠，以及 HONDA、YAMAHA 等機車大廠，以及 奇瑞、長安、比亞迪、吉利、江淮、長城、福斯 等汽車廠商建立長期穩定的合作關係，確保訂單來源與市場地位。

市場競爭地位

桂盟在全球自行車鏈條市場市佔率約 70%，穩居龍頭地位。主要競爭對手來自自行車鏈條及相關零組件產業，包含台灣的利奇（1517）、日馳（1526）、精確（3162）、久裕興（4559）、乙丁（7658）等。國際品牌如 Campagnolo、Shimano、SRAM 等也是高階市場的競爭者，但其鏈條多與自家系統綁定，桂盟以高相容性形成差異化競爭。目前尚無公開資訊顯示主要競爭對手有足以威脅桂盟地位的大規模擴廠計畫。

個股質化分析

近期重大事件分析

桂盟近期營運與市場動態頻繁，整理如下（依時間序）：

• 2023 年第三季：整車廠庫存去化順利，法人預期桂盟 2024 年自行車鏈條營收可望重返成長。公司預期 2024 年上半年新車訂單將回溫。競爭對手速聯（SRAM）透露將在潭子新廠新增鏈條產線。

• 2023 年第四季：歐美修補市場與新車市場進入傳統淡季，營運維持低迷。發行 10.84 億元有擔保可轉債（CB）籌資。自行車產業庫存持續調整，預計 2024 年上半年訂單回溫。

• 2024 年第一季：2023 年獲利受庫存調整影響，年減逾六成。董事長吳盈進表示「最壞時間已過」，預期 2024 年第三季整車及零件出口將反彈。公司認為自行車是綠色出行重要工具，將推動 ESG 倡議。

• 2024 年第二季：首季獲利較去年同期下滑。中高階車款庫存去化，預期 2H24 有望復甦。蘇州太倉廠配合政府規劃搬遷，獲 3.38 億人民幣補償。已在越南建廠並計劃增加品項，擴大生產力。

• 2024 年 8 月：1H24 EPS 為 3.28 元，預期 2H24 將改善。新車訂單回流，2H24 營收看好。

• 2024 年 9 月：自行車庫存回歸正常，桂盟自 2H24 起恢復成長動能。法人預估 2024 年營收年增 5-10%，獲利有望雙位數成長。連續五個月營收年增率雙位數。參加台中自行車周，感受訂單回溫。

• 2024 年 11 月：3Q24 財報亮眼，營收 13.66 億元，毛利率 47.57% 創八季新高，EPS 2.54 元。前三季 EPS 5.83 元，年增 17.68%。法人說明會釋出樂觀展望，預期 2025 年營收成長，毛利率維持 42%，汽車正時鏈條雙位數成長。強化越南投資，擴產規避風險。

• 2024 年 12 月：越南廠已站穩腳步，將調整產線滿足客戶需求。

• 2025 年 1 月：2024 年 12 月營收年增 30.24%，2024 年全年營收年增 6.08%，重返成長。預期 2025 年營運將大幅超越 2024 年。

• 2025 年 2 月：1 月營收 4.3 億元，年減 7.31%，但為近四個月高點。

• 2025 年 3 月：2 月營收 3.75 億元，年增 50.4%。前兩月累計營收 8.05 億元，年增 12.87%。公布 2024 年 EPS 7.27 元，年增 23.6%。蘇州太倉廠收到首筆搬遷補助款。參與自行車產業投資論壇，表達對 2H25 市場明顯復甦的樂觀預期，但董事長亦預估產業回到疫情前榮景可能需等到 2026 年。

• 2025 年 4 月：3 月營收 4.74 億元，年增 24.46%，創近兩年單月高點。第一季營收 12.79 億元，年增 16.91%，受惠新車訂單回溫。

個股新聞筆記彙整

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  2026.03.31： 25 年受惠產品組合優化與維修市場占比提升，毛利率增至44.2%，自行車鏈條占總營收約72.5%
  
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  2026.03.23：受邀參加證交所自行車產業業績發表會，受產業利多激勵帶動股價逆勢翻紅
  
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  2026.03.24： 25 年稅後純益9.65億元且EPS達7.66元，獲利表現創下近三年來的新高紀錄
  
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  2026.03.20：證交所 2026.03.23 起辦理業績發表會，桂盟受邀於 2026.03.25 自行車主題場次分享財務與產業發展
  
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  2026.03.16：證交所將於3/25舉辦自行車產業業績發表會，邀請桂盟等四家指標性公司出席
  
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  2026.03.04： 25 年 獲利受惠蘇州廠搬遷補償金 2.38 億元挹注，預估 26 年 EPS 達 7.6 元
  
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  2026.03.04：預期 26 年 歐美自行車鏈條需求持續成長 10~15%，帶動本業營運回溫
  
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  2026.03.04：越南河內禁行燃油機車政策導致機車零件需求萎縮，25 年 該業務營收年減 40%
  
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  2026.03.04：美國對等關稅影響客戶訂單趨於保守，預估 25 年 汽車正時系統營收年減 8.8%
  
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  2026.03.04：獲利： 25 年 7.6 元，26 年 預估 7 元，主要受 25 年高基期影響致微幅衰退
  
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  2026.03.04：目前評價已達合理水準，且 1Q26 營收仍處低檔，投資建議維持區間操作
  
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  2026.01.20：谷底已過，自行車業復甦可期
  
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  2026.01.20：零組件廠桂盟2025 26 年營收衰退幅度小於整車廠
  
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  2026.01.16：台美關稅調降底定，自行車族群股漲，桂盟早盤開紅盤
  
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  2026.01.16：台美對等關稅調降至15％底定，自行車業景氣可望落底回溫
  
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  2026.01.16：歐美市場庫存水位逐步回歸健康區間，產業進入轉折階段
  
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  2026.01.13：利空夾擊，自行車產業 25 年景氣探底
  
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  2026.01.13： 25 年 台灣自行車產業受多重因素影響，營運承壓
  
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  2026.01.13：桂盟2025 26 年合併營收46.86億元、年減5.99％
  
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  2026.01.13：桂盟股價首度超車巨大、美利達，零組件廠股價高於整車廠
  
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  2026.01.12：自行車產業寒冬加劇，雙雄 25 年 營收減逾1成、股價探15年低點
  
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  2026.01.12：桂盟 12M25 合併營收年減10.55％
  
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  2026.01.12：桂盟 25 年 合併營收年減5.99％，衰退幅度較整車廠溫和
  
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  2026.01.12：桂盟股價首度超越巨大與美利達，零組件廠股價高於整車廠
  
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  2025.11.24：自行車零組件族群 26 年訂單回溫，零組件產業已從谷底逐步築底
  
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  2025.11.24：桂盟具完整產品線與全球通路布局，獲利有望領先
  
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  2025.11.24：桂盟前三季EPS達6.27元，年增率7.55％，產品橫跨中高階自行車與E-bike市場
  
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  2025.11.24：桂盟前三季合併營收36.36億元，年減約5％，高階與E-bike鏈條需求穩定，推升毛利率
  
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  2025.11.24：桂盟認列蘇州太倉廠搬遷補償，挹注稅後純益
  
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  2025.11.24：法人預期桂盟2025 25 年EPS有望超越 24 年 ，E-bike滲透率持續攀升，桂盟獲利能力有望領先
  
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  2025.11.10：自行車族群 10M25 營收兩樣情！整車降速、零組件領先復甦
  
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  2025.11.10：自行車產業景氣呈現「整車修正、零件回溫」格局，零組件廠先行復甦
  
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  2025.11.10：桂盟 10M25 營收下滑逾7％
  
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  2025.11.03： 3Q25 營收11.11億元，EPS 1.47元，預估 25 年EPS 7.50元
  
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  2025.11.03：蘇洲廠搬遷補償金2.38億元挹注，帶動 25 年 獲利成長
  
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  2025.11.03：自行車鏈條營收33.3億元，歐美需求回溫，中國市場持平
  
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  2025.11.03：機車零件營收持續衰退，25 年 預估2.45億元，較 24 年減少22.8%
  
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  2025.11.03：投資建議區間操作，股價區間78~102元，參考價90.3元
  
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  2025.10.14：逆風馳騁，自行車股翻紅
  
• 
  2025.10.14：巨大、美利達、愛地雅及桂盟等股價由黑翻紅
  
• 
  2025.09.16：台股 2025.09.16 將迎來重量級個股除息，桂盟等4檔成分股除息
  
• 
  2025.09.16：桂盟、青松健康與錸寶的合計影響不到0.1點
  
• 
  2025.09.14：上市櫃公司 4Q25 將發放近1,700億元現金股利，成多頭資金活水
  
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  2025.09.14：聚賢研發-創、桂盟、尚凡*、台積電等發放 1Q25 現金股利共1,298億
  
• 
  2025.08.18： 2Q25 受匯損影響，EPS年減3成至1.44元
  
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  2025.08.18：歐洲市場回溫，2H25 受汽車業等帶動，25 年EPS可望達8.7元
  
• 
  2025.08.18： 2Q25 受匯損影響，EPS年減3成
  
• 
  2025.08.18： 2H25 受汽車相關業務及搬遷補償金挹注，25 年EPS可望達8.7元，26 年本業成長
  
• 
  2025.08.18：投資建議買進，目標價115元，評價偏低有望提升
  
• 
  2025.08.18： 2Q25 25稅後EPS 1.44元，1Q25 ~ 2Q25 累計4.54元，優於 24 年同期
  
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  2025.08.18：3Q25進入旺季，預估稅後EPS 2.12元，QoQ成長47.53%
  
• 
  2025.08.18：獲利： 25 年 8.70元，受惠歐美需求及補償金挹注； 26 年 8.20元
  
• 
  2024.08.12：桂盟 1H24 EPS達4.54元，年增率逾3成，是 1H24 自行車產業鏈中唯一獲利成長廠商
  
• 
  2024.08.12：高階鏈條與電動自行車鏈條需求穩定，推升毛利率
  
• 
  2024.08.12：桂盟 7M24 合併營收3.88億元，年減17.81％；前 7M24 合併營收29.22億元，年減0.14％
  
• 
  2025.08.12：桂盟 1H25 EPS 4.54元，獲利逆勢成長
  
• 
  2025.08.12：桂盟EPS年增率逾3成，是自行車產業鏈中，1H25 獲利逆勢成長的唯一廠商
  
• 
  2025.08.12：高階與電動自行車專用鏈條需求穩定，加上產品組合優化及成本控管，推升毛利率
  
• 
  2025.08.12：受關稅戰影響，桂盟 7M25 合併營收3.88億元，年減17.81％；累計前 7M25 合併營收29.22億元，年減0.14％
  
• 
  2025.08.12：桂盟預期歐美市場庫存消化將逐步告一段落，高階與電動自行車鏈條需求可望回溫
  
• 
  2025.08.12：桂盟將持續推進智慧製造與自動化生產，提高生產效率與產品一致性
  
• 
  2025.08.12：法人表示，桂盟2025 25 年獲利仍有望優於 24 年 的7.27元
  
• 
  2025.07.24：美利達領軍，自行車股一片紅
  
• 
  2025.07.24：美日達成貿易協定，資金轉進低基期傳產股，自行車族群股價全面反彈
  
• 
  2025.07.24：桂盟也大漲
  
• 
  2025.07.23：美利達急亮燈，自行車廠忙踩風火輪奔高，桂盟也紛紛上漲
  
• 
  2025.07.23：零組件供應商及電動車零組件廠均受帶動，腳踏車產業有望迎來春燕
  
• 
  2025.07.23：桂盟積極佈局電動自行車等高階鏈條市場，產品組合持續優化
  
• 
  2025.07.23：桂盟 1Q25 毛利率已由 24 年同期的37%提升至43%
  
• 
  2025.06.09：外資報告指出，桂盟 1Q25 營運優於預期，評等維持看好或優於大盤
  
• 
  2025.06.09：桂盟認為大陸、歐洲、北美庫存趨近正常，售後補修市場帶來新成長契機
  
• 
  2025.06.09：桂盟首季營收12.75億元、年增逾16%，EPS 3.11元，受惠產品組合佳及補償費挹注
  
• 
  2025.05.29：桂盟股東常會通過盈餘分配等議案，隨後董事會通過新設新加坡子公司案
  
• 
  2025.05.29：董事長吳盈進表示，公司已規劃雙軸成長，包含鏈條運用與零配件擴增
  
• 
  2025.05.29：總經理吳瑞章透露，自行車主要市場庫存趨近正常，預計最遲 26 年 恢復穩定增長
  
• 
  2025.05.29： 24 年 合併營收49.6億元，年增4.8%，稅後純益9.1億元，EPS達7.27元
  
• 
  2025.05.29：中高階運動自行車保有量增加，帶動售後補修市場成長，為產業帶來新機會
  
• 
  2025.05.29：桂盟除自行車鏈條外，也拓展傳動三套件系列產品，成為未來成長動能
  
• 
  2025.05.29：桂盟將積極布局鋸鏈產品，搶攻每年20億美元的全球市場
  
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  2025.05.29：桂盟將運用集團資源，增加越南廠區生產品項，並調整中國大陸與台灣產線
  
• 
  2025.05.14：台南為多項隱形冠軍企業發源地，如大億、宏佳騰、東陽、桂盟等
  
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  2025.05.12：大陸廠搬遷補償費進補，桂盟首季EPS 3.11元、獲利翻倍增
  
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  2025.05.12：桂盟 1Q25 合併營收12.75億元，年增逾16%，稅後純益3.92億元，EPS達3.11元
  
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  2025.05.12：桂盟 1Q25 毛利率提升至43%，本業EPS達1.7元，年增約4成
  
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  2025.05.12：認列大陸蘇州太倉廠搬遷補償費利益約新台幣1.78億元，挹注EPS約1.4元
  
• 
  2025.05.12：桂盟 4M25 合併營收4.64億元，年增3.93%；累計前 4M25 合併營收17.42億元，年增13.15%
  
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  2025.05.12：桂盟股價 2025.05.12 開盤不久即衝到漲停107.50元，大漲9.70元
  
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  2025.04.10：自行車族群 3M25 營收成長，桂盟營收兩位數增長
  
• 
  2025.04.10：桂盟 3M25 營收年增24.46%，1Q25 營收年增16.91%
  
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  2025.04.11：自行車族群 3M25 營收亮眼，桂盟營收呈現兩位數增長
  
• 
  2025.04.11：桂盟 3M25 合併營收年增24.46％，1Q25 合併營收年增16.91％，受惠新車訂單回溫
  
• 
  2025.04.11：桂盟 3M25 營收4.74億元，年增24.5%，為近兩年單月高點； 1Q25 營收12.79億元，年增16%
  
• 
  2025.04.10：台股暴漲，自行車族群嗨翻，桂盟鎖住漲停
  
• 
  2025.04.10：自行車類股將公布 3M25 與 1Q25 營收，預期營收可望維持成長
  
• 
  2025.03.31：臺灣自行車公會、證交所與富邦證券合辦自行車產業投資論壇，桂盟等公司出席
  
• 
  2025.03.31：陳泳仁表示，桂盟深耕鏈條產品市場，涵蓋多元應用，並積極推動ESG永續發展
  

產業面深入分析

產業-1 自行車-自行車組件產業面數據分析

自行車-自行車組件產業數據組成：利奇（1517）、日馳（1526）、精確（3162）、拓凱（4536）、桂盟（5306）

自行車-自行車組件產業基本面

圖(21)自行車-自行車組件 營收成長率（本站自行繪製）

圖(22)自行車-自行車組件 合約負債（本站自行繪製）

圖(23)自行車-自行車組件 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

自行車-自行車組件產業籌碼面及技術面

圖(24)自行車-自行車組件 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(25)自行車-自行車組件 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(26)自行車-自行車組件 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

自行車產業新聞筆記彙整

• 
  2026.04.07：歐洲市場預計持平至小幅成長，電動城市車（EC）有回溫跡象，庫存量持續下降
  
• 
  2026.04.07：美國市場受關稅、政治及物價上漲等不確定因素影響，26 年 展望較不樂觀
  
• 
  2026.04.07：中國市場競爭加劇，同業大幅折扣去化庫存，高單價公路車款需求受影響較重
  
• 
  2026.04.03：全球騎車熱潮退燒，面臨中國品牌崛起搶占高階市場挑戰，產業力道轉弱
  
• 
  2026.04.02：自行車產業回溫跡象明確，品牌廠展開新車設計，市場預期回歸新品成長週期
  
• 
  2026.02.22：運動休閒產業，越南、印尼產地適用 15% 新稅率，有利品牌廠拉貨，儒鴻、聚陽獲利看好
  
• 
  2026.02.22：美利達受惠台灣關稅 15% 且不疊加，相對中國產品具備競爭優勢
  
• 
  2026.02.22：歐洲需求穩步復甦，庫存回歸正常水準，預期獲利進入上升週期，終結三年衰退
  
• 
  2026.02.22：美利達獲利： 25 年 5.5 元，26 年 10.3 元，中國市場衰退收斂且平均售價上調
  
• 
  2026.02.10：歐洲市場受冬季氣候影響，整體銷售動能放緩
  
• 
  2026.02.10：美國市場整體營收走勢偏弱，但調整銷售策略奏效，一般公路車品項呈現成長
  
• 
  2026.02.10：中國市場受冬季及經濟影響需求減緩
  
• 
  2026.02.11：歐洲酷寒＋淡季，自行車雙雄業績冷
  
• 
  2026.02.11：歐洲酷寒＋淡季，自行車雙雄業績冷
  
• 
  2026.02.11： 1Q26 為自行車業淡季，歐洲酷寒天候壓抑消費與通路動能，美利達元月營收不如預期
  
• 
  2026.02.03：記憶體震盪嚇歪投資人，外資升評自行車雙雄給避風港
  
• 
  2026.02.03：摩根士丹利升評巨大至「優於大盤」，推測合理股價為120元
  
• 
  2026.02.03：大摩認為自行車產業指標股營運見曙光，凱基投顧也升評
  
• 
  2026.02.03：自行車產業需求浮現落底跡象，歐洲市場復甦，美、中營收下滑幅度收斂
  
• 
  2026.02.03：巨大營收50%來自歐美市場，考量比較基期，營收 2H26 可望年增
  
• 
  2026.02.03：自行車產業進入上行循環，股價將展開攻勢，本益比15.2倍，評價具吸引力
  
• 
  2026.02.03：外資對巨大持股比重遠低於歷史高點，市場預期及持有水位也低
  
• 
  2026.02.03：記憶體震盪嚇歪投資人，外資升評美利達至「優於大盤」，認為自行車產業指標股營運見曙光，給予120元推測合理股價
  
• 
  2026.02.03：凱基投顧也升評自行車雙雄，自行車產業需求浮現落底跡象，歐洲市場復甦支撐，美、中營收下滑幅度收斂
  
• 
  2026.02.03：巨大營收50%、美利達60%來自歐美市場
  
• 
  2026.02.03：自行車產業進入上行循環，股價將展開攻勢，評價具吸引力，外資持股比重遠低於歷史高點，市場預期及水位皆低
  
• 
  2026.01.23：外資布局上市股，有往低位階傳產股加碼跡象，如自行車雙雄美利達、巨大
  
• 
  2026.01.15：景氣將回溫，自行車雙雄法人升評
  
• 
  2026.01.15：台美對等關稅有望下調至15％，加上歐美庫存回歸健康，法人評估自行車產業已進入轉折階段
  
• 
  2026.01.15：法人同步調升巨大、美利達投資評等至「買進」，目標價上修至百元以上
  
• 
  2026.01.15：受利多激勵，自行車族群股價全面走揚，巨大、美利達在外資買超加持下，股價分別上揚
  
• 
  2026.01.15：近二年自行車產業承壓，主因歐美去化庫存不如預期，及大陸內需市場降溫
  
• 
  2026.01.15：巨大 25 年 合併營收創近七年新低，美利達年減9.82％，雙雄股價也下探近15年低點
  
• 
  2026.01.15：自行車產業庫存水位接近健康區間，歐洲市場需求逐步回溫，成為產業復甦重要支撐
  
• 
  2026.01.15：美利達台灣廠 25 年 高階車款出貨比重提升，26 年營收年增6％
  
• 
  2026.01.13：利空夾擊，自行車產業 25 年景氣探底
  
• 
  2026.01.13： 25 年 台灣自行車產業受多重因素影響，營運承壓
  
• 
  2025.12.10：巨大3Q25存貨0.87X、美利達0.57X、愛地雅0.69X
  
• 
  2025.12.10：拓凱1.24X為零組件廠較高水準，其他皆在1以下
  
• 
  2025.12.10：自行車產業庫存調整已到尾聲，後續需等待需求回溫
  
• 
  2025.12.10：Shimano 25 年 營收4,650億日圓年增3.1%
  
• 
  2025.12.10：Shimano 26 年 營收4,980億日圓年增7.1%，營業利益年增30.8%
  
• 
  2025.12.10：歐洲地區為 25 年 主要成長地區，營收年增24.4%
  
• 
  2025.12.11：自行車雙雄 11M25 營收均衰退約一成，市場需求疲軟
  
• 
  2025.11.10：自行車產業景氣呈現「整車修正、零件回溫」格局，零組件廠先行復甦
  
• 
  2025.11.10：日馳、利奇 10M25 營收微幅增長，桂盟則下滑逾7％
  
• 
  2025.11.10：自行車產業景氣呈現「整車修正、零件回溫」格局
  
• 
  2025.11.10：全球自行車產業處庫存調整尾聲，零組件廠先行復甦
  
• 
  2025.10.22：愛迪達上修財測，台股運動休閒類股盤中上漲，自行車雙雄巨大、美利達也上揚
  
• 
  2025.10.20：整車廠拉貨啟動，自行車族群 4Q25 齊衝鋒
  
• 
  2025.10.20：自行車產業歷經兩年多庫存調整，25 年 逐漸走出谷底
  
• 
  2025.10.20：整車廠拉貨啟動，自行車族群 4Q25 齊衝鋒，產業逐漸走出谷底
  
• 
  2025.10.15：歐美庫存調整接近尾聲，自行車市場需求正逐步回溫
  
• 
  2025.10.15：高階電動自行車帶動下，零組件供應鏈有望迎來溫和復甦
  
• 
  2025.10.14：中國自行車廠出口受限，台灣廠商有望受惠中低階車款轉單
  
• 
  2025.10.13：自行車族群逆勢反攻，利奇鎖漲停
  
• 
  2025.10.13：法人表示自行車產業從調整期走向修復期，長線趨勢明確，產業復甦將呈現「由下而上」結構，零組件先行回補庫存
  
• 
  2025.09.24：美國CBP對捷安特發布暫扣令，扣留台灣製自行車及零配件進口
  
• 
  2025.09.24：CBP調查發現五項強迫勞動指標，包含濫用脆弱處境、債務束縛等
  
• 
  2025.09.24：產品以低於市場價格生產，削弱美國企業競爭力達數百萬美元
  
• 
  2025.09.24：進口商可選擇銷毀、出口貨物或證明商品符合進口規定
  
• 
  2025.09.24：美國CBP加強監管強迫勞動，已執行53份暫扣令及9項認定令
  
• 
  2025.09.24：歐盟可能跟進人權監管措施，台灣企業需改善勞動環境因應
  
• 
  2025.09.09： 25 年 自行車零組件營收預估3607億日圓YoY+4.4%，歐洲成長12%
  
• 
  2025.09.09： 25 年 台灣市場營收YoY+15.9%，產業經調整後呈現谷底復甦跡象
  
• 
  2025.09.09： 25 年 1M25-7M25 電動輔助自行車出口4.02億美元YoY-5.1%，虧損收斂
  
• 
  2025.09.09： 25 年 1M25-7M25 整車出口42.3億美元YoY-28.8%，單價1037美元YoY-8.6%
  
• 
  2025.07.24：美日達成貿易協定，台股對關稅樂觀，資金轉進低基期傳產股，自行車族群股價全面反彈
  
• 
  2025.07.24：外資與自營商 2025.07.23 聯袂買超美利達384張，股價強攻漲停111元，站上近月高點
  
• 
  2025.07.24：美利達領軍，自行車股一片紅
  
• 
  2025.07.24：美日達成貿易協定，資金轉進低基期傳產股，自行車族群股價全面反彈
  
• 
  2025.07.24：桂盟也大漲
  
• 
  2025.04.18：旺季到，自行車雙雄H1營收看增
  
• 
  2025.04.18：自行車雙雄巨大、美利達 1Q25 營收成長，股價回溫
  
• 
  2025.04.18：法人預估，自行車雙雄 2Q25 及 1H25 營收可望持續增長，受惠傳統出貨旺季
  
• 
  2025.04.09：自行車產業歷經庫存調整後，預計 6M25 將進入健康反轉期
  
• 
  2025.04.09：歐美市場需求回暖，特別是北美市場復甦力道強勁，歐洲市場也有補貼政策
  
• 
  2025.04.09：美國對中國加徵關稅，可能衝擊台灣自行車產業，因中國為主要市場
  
• 
  2025.04.09：速聯集團因符合美國免課稅條件，被玉山投顧點名，有望成台灣一線生機
  
• 
  2025.04.09：速聯零件若適用免課稅條件，台灣自行車廠採購將可受惠
  
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  2025.04.09：台灣自行車公會理事長帶領多家廠商前往美國加州自行車展，尋求合作機會
  
• 
  2025.03.26：2025台北國際自行車展覽會於 2025.03.26 登場
  
• 
  2025.03.26：台灣自行車產業隨著市場回溫迎來契機
  
• 
  2025.03.26：補修零件出口量超越整車，反映售後市場回溫
  
• 
  2025.03.26： 25 年前 2M25 出口數據亮眼，市場透露回春訊號
  
• 
  2025.03.26：自行車產業於底部築基，市場將穩步回彈
  
• 
  2025.03.26：美國市場復甦速度領先歐洲，eBike需求仍具潛力
  
• 
  2025.03.26：歐洲市場eBike需求尚未完全回穩，傳統自行車表現平穩
  
• 
  2025.03.26：全球主要國家推動自行車核心政策工具
  
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  2025.03.26：SHIMANO 25 年 財測樂觀，顯示對市場回溫有信心
  
• 
  2025.03.26：產業展望呈「穩中向好」，26 年訂單有望優於 25 年
  
• 
  2025.03.26：台灣自行車業透過全球布局建構跨區供應鏈
  
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  2025.03.24：近2年自行車業面臨嚴峻庫存去化難題，巨大、美利達營收獲利下滑
  
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  2024.12.23：iRent首次進駐新北市「新店央北」與「土城員和」青年社會住宅，提供24小時自助租車服務
  
• 
  2024.12.23：iRent將根據居民需求逐步增加車型和擴大車輛規模，並融合公共交通及接駁服務，提供更多出行選擇
  
• 
  2024.12.23：這些社宅強調共享價值與互助精神，透過iRent推動綠色出行並滿足住戶日常通勤、購物及休閒需求
  
• 
  2024.12.16：隨著美中關係持續緊張，越南成為台灣自行車產業轉移設廠的避風港
  
• 
  2024.12.16：越南自行車廠獲得出口歐盟零關稅及對美國E-Bike享11%關稅優惠，吸引台資廠商投資設廠
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：桂盟的日線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。日線圖變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表短期均線死亡交叉向下，賣盤持續湧現。
（判斷依據：雖然分析基於收盤價、均線及成交量，但短期股價波動仍可能受突發消息影響，宜將技術分析結果放在更廣泛的市場環境中綜合考量。）

圖(27)5306 桂盟 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：桂盟的週線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表連續數週下跌，跌破多條重要週均線（如60週、120週線）支撐。
（判斷依據：觀察短期週均線（如5週、10週線）、中期週均線（如20週線）及長期週均線（如60週、120週、240週線）的排列型態（如週線多頭/空頭排列）與交叉（如週線黃金/死亡交叉），是判斷中期趨勢方向、強度及潛在轉折點的關鍵。）

圖(28)5306 桂盟 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：桂盟的月線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。月線圖變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表連續數月大幅下跌，跌破所有重要長期月均線支撐。
（判斷依據：月成交量的變化需結合價格在歷史關鍵高低點或重要月均線位置的表現來解讀：長期底部區域的溫和放量或頂部區域的異常天量，往往預示著長期趨勢的重大轉變。）

圖(29)5306 桂盟 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：桂盟的外資籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。外資籌碼變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表外資賣超金額不大，股價面臨輕微壓力。
  （判斷依據：持續且大量的買超通常意味著外資對公司基本面或產業前景抱持樂觀態度，對股價具正面推升力。）
• 投信籌碼：桂盟的投信籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。投信籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表投信小幅獲利了結，調節持股。
  （判斷依據：持續買超可能代表投信看好公司成長性、季報表現或特定題材發酵。）
• 自營商籌碼：桂盟的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商進出頻繁但總量變化小，短線交易為主。
  （判斷依據：自營商（自行買賣）部位的操作較具投機性，追求短期價差，其連續買賣可能放大市場短期波動。）

圖(30)5306 桂盟 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：桂盟的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表籌碼流動不明顯，市場缺乏明確主力動向。
  （判斷依據：需注意「人數增加」並不等同於「總持股比例增加」，應結合「大戶總持股比例」一同分析，以更全面判斷籌碼動向。）
• 400 張大戶持股變動：桂盟的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表中實戶持股水位穩定，市場多空暫無明顯方向。
  （判斷依據：相較於千張大戶，400張大戶的人數基數通常較大，其變動可能更細微地反映市場中堅力量的動向。）

圖(31)5306 桂盟 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析桂盟的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(32)5306 桂盟 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略與展望

未來發展策略

面對快速變遷的市場環境，桂盟擬定未來發展策略，以鞏固領導地位，並開創營運成長新動能。

市場拓展策略

1. 深耕高階自行車市場：掌握中國市場高階自行車「量減質升」趨勢，擴大高階產品銷售。

2. 拓展歐洲市場：擴大歐洲市場佈局，提升物流效率，深耕補修市場，並積極推廣電動自行車業務。

3. 開發新興市場：開拓新興市場機車鏈條需求，強化印尼產能布局。

4. 強化 AM 市場佈局：積極拓展 AM（售後維修）市場，利用 KMC 品牌知名度，擴大市場佔有率，此市場具備高毛利特性。

產品創新策略

1. 電動自行車鏈條開發：持續投入電動自行車鏈條研發，推出「Chain mate」概念產品，掌握市場成長趨勢，擴大電動鏈條市佔率。

2. 高階產品升級：持續升級高階自行車鏈條產品性能，提升產品附加價值。

3. 汽車正時系統擴張：擴大汽車正時系統產品線，開發更多車款補修鏈條，打入國際車廠供應鏈，搶佔汽車 OEM 及售後市場。

4. 多元產品線發展：擴展車庫門開門機等多元產品線，分散營運風險。

生產優化策略

1. 越南擴產計畫：擴大越南生產基地投資，分散生產風險，並享有關稅優惠，預計 2026 年完成部分產線轉移。

2. 蘇州太倉廠搬遷：配合政府規劃搬遷，並在鄰近地點設置更高效生產線。

3. 產線智能化升級：導入 AI 智慧生產技術，推動數位化轉型，提升生產效率與品質管控。

4. 供應鏈彈性化：建立彈性化供應鏈系統，快速應對市場變化與突發狀況。

5. 製造成本控制：持續優化生產流程，降低製造成本，提升成本競爭力。

永續發展策略

1. 推動 ESG 永續發展：落實 ESG 永續發展理念，成立 ESG 委員會，發布永續報告書。

2. 綠色生產：推動綠色生產，採用環保材料（如植物蠟鏈條），降低生產過程碳排放。

3. 碳足跡盤查：進行產品碳足跡盤查，致力於降低產品碳排放量，已獲碳足跡認證。

4. 循環經濟：推動綠色循環經濟，提高資源利用效率，減少廢棄物產生。

營運展望與法人評價

桂盟對 2025 年展望樂觀，預期隨著全球自行車市場需求回溫（尤其 2H25 將更明顯復甦），新車訂單與補修市場將同步成長，營收與獲利可望持續提升。電動自行車及汽車正時系統鏈條需求增長，將提供長期成長動能。

機構法人近期普遍對桂盟持正面看法，預估 2025 年營收將持續成長，毛利率可望維持在 42% 左右的高水準。法人肯定桂盟的全球市場布局、高階產品策略、產能擴張與風險管理，以及穩健的補修市場。多家機構給予「買進」或「看多」評等，目標價多數高於現價。例如，宏遠證券目標價 176 元。法人預估 2025 年 EPS 約落在 7.1 元至 8.6 元之間。

投資價值綜合評估

投資優勢

• 產業領導地位：全球最大鏈條製造集團，自行車鏈條市佔率第一。

• 財務績效亮眼：2024 年營運回升，2025 年開局強勁，毛利率顯著提升，庫存狀況健康。

• 多元成長動能：汽車正時系統業務快速成長，電動自行車鏈條市場潛力可期，AM 市場具備高毛利優勢。

• 全球佈局完整：全球生產基地與銷售網絡完善，具備全球競爭優勢及風險分散能力。

• 技術研發領先：持續投入研發創新，掌握關鍵技術，產品品質優異，專利佈局完整。

• 未來展望樂觀：法人機構普遍看好桂盟未來營運成長，預估 2025 年營收獲利將持續成長。

• 股利政策穩健：長期以來維持穩健股利政策，具備投資吸引力。

風險提示

• 自行車市場波動風險：自行車市場景氣循環仍可能影響公司營收表現，尤其入門級市場庫存壓力。

• 原物料價格波動風險：國際金屬價格波動可能影響公司生產成本與毛利率。

• 匯率波動風險：全球銷售佈局廣泛，匯率波動可能影響公司獲利表現。

• 市場競爭風險：市場競爭激烈，需持續創新維持領先地位。

• 地緣政治風險：中美貿易摩擦等因素可能影響公司全球佈局與供應鏈穩定（已透過越南擴產應對）。

綜合評估

綜合以上分析，桂盟國際作為全球鏈條產業領導者，具備 規模經濟、技術研發、產品品質、全球佈局、品牌知名度、產品多元化、與大廠合作 等多重競爭優勢。近期財務績效亮眼，營運已走出庫存調整低谷，未來營運展望樂觀，汽車正時系統、電動自行車鏈條、AM 市場 等新興業務可望成為營運成長新動能。

儘管面臨市場波動、原物料價格、匯率、競爭、地緣政治等風險，然桂盟已積極佈局全球，分散風險，並透過 產品創新、市場拓展、生產優化、永續發展 等策略，積極應對挑戰，追求永續成長。整體而言，桂盟國際具備長期投資價值，值得投資人關注。

重點整理

• 全球鏈條龍頭：全球最大鏈條製造集團，自行車鏈條市佔率第一（約 70%）。

• 財務績效亮眼：2024 年營收獲利顯著成長，2025 年開局強勁，毛利率創八季新高。

• 三大成長引擎：汽車正時系統、電動自行車鏈條、AM 市場潛力可期。

• 全球佈局優勢：全球 10 個生產基地與 11 個服務據點完善，越南擴產強化風險分散。

• 技術創新領先：持續投入研發創新，掌握關鍵技術，擁有多項專利，產品品質優異。

• 未來展望樂觀：法人機構普遍看好桂盟未來營運成長，預期 2025 年持續向上。

• 股利政策穩健：長期維持穩健股利政策，具備投資吸引力。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/530620250312M001.pdf
2. 法說會影音連結：https://webpro.twse.com.tw/WebPortal/vod/101/?categoryId=101

公司官方文件

1. 桂盟國際股份有限公司 2024 年第三季投資人簡報（2024.11.21）

本研究主要參考法說會簡報之公司簡介、產品結構分析、營收表現、財務分析、未來展望等資訊，簡報由桂盟國際官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。

研究報告

1. 宏遠證券績效評等報告（日期未明，約 2025 年初）

該報告提供桂盟之目標價預估及 EPS 預測，並給予「看多」評價。

1. 多家法人機構研究報告（2024年底 – 2025年初）

綜合參考多家法人機構對桂盟 2024 年及 2025 年的營收、獲利預估及市場分析。

新聞報導

1. 工商時報、經濟日報、中央社、鉅亨網、MoneyDJ 理財網、聯合報等財經媒體新聞報導（2023 年 Q3 – 2025 年 Q1）

本研究參考多家財經媒體關於桂盟公司之最新動態、營收發布、法說會內容、市場分析及產業訊息。

1. Line Today 財經新聞（2023 年 Q3 – 2025 年 Q1）

參考 Line Today 財經新聞頻道關於桂盟公司之新聞報導，蒐集公司最新動態及市場訊息。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 桂盟

參考 MoneyDJ 理財網關於桂盟公司之簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、公司基本資料等資訊。

1. Yahoo 股市 – 運動休閒股 – 桂盟 (5306)

參考 Yahoo 股市關於桂盟公司之新聞資訊、股價資訊、公司簡介、營收數據等。

1. UAnalyze – 產業分析 – 運動休閒股 – 桂盟

參考 UAnalyze 網站關於桂盟公司之產業分析報告，深入了解公司營運現況、財務表現、未來展望及投資價值。

1. Cmoney 股市 – 個股 – 桂盟 (5306)

參考 Cmoney 股市網站關於桂盟公司之法人報告、新聞資訊、營收資訊等。

1. EzDiamond – 產業分析 – 桂盟

參考 EzDiamond 網站關於桂盟公司之產業分析文章，補充公司產品技術、競爭優勢及產業地位等資訊。

1. NStock – 公司基本面 – 桂盟

參考 NStock 網站關於桂盟公司之公司沿革、多角化經營策略、近期營運狀況等資訊。

1. StockFeel 股感 – 個股分析 – 桂盟

參考 StockFeel 股感網站關於桂盟公司之個股分析文章，補充公司競爭對手及產業地位等資訊。

1. Solidinvesting – 部落格 – 桂盟法說會分析

參考 Solidinvesting 部落格關於桂盟公司法說會分析文章，了解法說會重點及公司未來展望。

1. Vocus 方格子、PressPlay 等內容平台文章

參考相關平台中關於桂盟的分析文章，補充 ESG、技術創新等面向資訊。

1. 公司官網 (www.kmc-international.com)

參考公司官網提供的集團沿革、銷售體系、產品介紹、永續發展等資訊。

1. 公開資訊觀測站、Goodinfo! 台灣股市資訊網、HiStock 嗨投資等財經資訊平台

參考相關平台提供的公司基本資料、財務報表、營收數據等公開資訊。

註：本文內容主要依據 2023 年第三季至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

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