漢翔 (2634) 深度解析：軍民航太與無人機雙引擎，引領台灣國防自主與綠能轉型

圖(1)個股筆記：2634 漢翔（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2026 年 09 月 04 日

漢翔航空工業股份有限公司（Aerospace Industrial Development Corporation，股票代號：2634）為台灣航太產業的絕對龍頭，同時肩負國防承包商與航空器製造商的雙重身分。總部位於台中市西屯區，擁有台中、沙鹿及岡山三個主要廠區。公司在亞太地區具備獨特地位，是少數兼具軍用飛機研發製造、全機系統整合、民用飛機區段研發、零組件製造與組裝、後勤支援及飛航服務能量的企業。

回顧公司發展歷程，可追溯至 1946 年成立的空軍航空工業局。歷經時代變革，於 1969 年更名為航空工業發展中心（航發中心），隸屬於國防部中山科學研究院，開始致力於自主研發飛機，並於 1980 年代成功研發 AT-3 自強號高級教練機與 F-CK-1 IDF 經國號戰鬥機，奠定台灣航太工業基礎。1996 年改制為經濟部國營事業，擴大業務範疇至民用航空領域。2014 年 8 月，公司完成股票上市，正式轉型為民營企業，為營運發展寫下嶄新篇章。

近年來，在全球供應鏈重組與地緣政治變局下，公司憑藉深厚的技術底蘊，不僅在傳統軍民航太領域維持領先，更積極跨足無人機製造、機電系統整合與綠能儲能系統，成為軍民航太與能源科技的雙引擎領航者。

主要業務

公司的營運項目涵蓋廣泛，主要分為國防軍用業務、民用航空業務以及工業技術服務三大核心範疇。透過多角化經營策略，公司成功建構具備高度韌性的商業模式。

國防軍用業務：國防自主的基石與無人機新星

國防軍用業務為公司的營運基石，業務範疇包含國內軍用飛機的製造、維修、性能提升、機隊商維以及軍用引擎業務。其中，勇鷹高級教練機（AJT）為近年的核心專案，公司負責設計製造 66 架，目前正處於量產與交機高峰期，預計於 2026 年底前全數交付完畢。

除了新機製造，公司亦積極拓展後勤維修（MRO）市場。隨著 F-16V 戰機性能提升案（鳳展專案）完成，公司獲得洛克希德·馬丁（Lockheed Martin）授權成立 F-16 維修中心，將經營模式從單純製造延伸至高產值的後勤維修服務。目前在手軍機 MRO 維修訂單近 500 億元，訂單能見度直達 2029 年。近期更奪得為期 8 年、總值約 32 億元的 AH-1W 直升機維保大單，進一步鞏固國內軍機維修市場的獨佔地位。

圖(2)軍用業務（資料來源：漢翔公司網站）

圖(3)奪得 8 年約 32 億 AH-1W 直升機維保大單（資料來源：漢翔公司網站）

在無人機領域，公司展現強大的技術研發能量。近期成功開發具備 AI 自主飛行能力的無人機，整合衛星 3D 圖資與視覺導航系統，使其能在無 GPS 訊號環境下精準定位，符合不對稱作戰需求。同時，公司取得美方無人機抗干擾軟體「Raptor Guide」授權，並與雷虎科技合作開發中大型無人直升機 T-400，用於國防偵蒐與風場巡檢。公司已定位為中大型偵查型無人機組裝廠商，並身兼「台灣卓越無人機海外商機聯盟」主席，引領國內供應鏈拓展國際版圖。

民用航空業務：國際航太大廠的 Tier 1 夥伴

民用航空業務為公司拓展國際市場的重要引擎。公司作為全球頂尖的 Tier 1（一級）供應商，主要從事民用飛機機體結構（如機頭、機翼、艙門）、次組合件之設計加工，以及航空發動機零組件製造。公司與波音（Boeing）、空中巴士（Airbus）、龐巴迪（Bombardier）、奇異航空（GE）、勞斯萊斯（Rolls-Royce）、普惠（Pratt & Whitney）等國際大廠建立長期穩固的合作關係。

在發動機技術方面，公司擁有加工發動機「熱段」零件（需耐極高溫、高壓）的核心能力。特別是在 GE 的 LEAP 發動機機匣供應上，公司擁有全球極高的市佔率，部分零件市佔率高達 50%，號稱全球發動機機匣的製造重鎮。

圖(4)民用航空業務（資料來源：漢翔公司網站）

此外，公司積極拓展自有品牌產品，於漢堡航空內裝展推出自有品牌 16G 航空座椅，此為台灣首張符合 16G 規範及防火防煙嚴格航太認證的航空座椅，展現從代工製造走向自有品牌發展的企圖心。隨著全球航空客運市場強勢復甦，2026 年上半年公司已斬獲逾 128 億元新訂單，為未來營收提供穩定支撐。

工業技術服務業務：綠能轉型與多角化發展

工業技術服務業務為公司近年積極發展的新興領域，旨在將航太級的系統整合技術應用於非航太產業。業務範圍涵蓋能源系統、飛航服務、先進模擬、衛星元件及電動巴士整合。

在能源儲存領域，公司開發自有能源管理系統（EMS）與電池管理系統（BMS），並於台中廠區建置「電力島」示範案場，預估每年可節約 47% 電費，相關產品預計於 2026 年全面上線。公司亦承攬台電燃氣渦輪發電機組統包工程，並與奇異公司（GE Vernova）合作擴展維修在地化商機。此跨領域的技術遷移能力，使公司在面對傳統能源設備商時具備更高的技術層次，成為營運成長的第三隻腳。

圖(5)工業技術服務業務（資料來源：漢翔公司網站）

營收結構

公司的營收結構反映其「軍民並重、多角化經營」的戰略布局。受惠於高教機量產與全球航太復甦，公司近年財務表現呈現穩健成長態勢。

產品營收分析

根據 2025 年至 2026 年上半年的財務數據分析，公司的營收比重呈現動態調整。國防業務受惠於勇鷹高教機交機高峰，佔比維持高檔；民用業務則隨著國際大廠訂單回溫而穩步提升。

1. 國防軍用業務：佔比約 52%。主要動能來自勇鷹高教機的批量交付，以及 F-16V 性能提升案與後續維修保養合約。此業務具備政策剛性需求，為公司提供極為穩定的現金流。

2. 民用航空業務：佔比約 38%。受惠於波音與空中巴士窄體客機需求激增，發動機機匣及機身結構件訂單滿載。2026 年上半年新簽訂單達 128 億元，顯示國際客戶拉貨動能強勢。

3. 工業技術服務：佔比約 10%。包含儲能系統建置、台電統包工程及電動巴士專案。雖然佔比相對較小，但成長斜率最為陡峭，具備平衡航太產業景氣循環的避險功能。

區域市場與生產基地分布

公司的銷售版圖呈現高度國際化特徵，同時保有穩固的國內基本盤。

1. 台灣內銷市場：佔比約 58%。主要客戶為中華民國國防部（空軍）及台灣電力公司。由於近年處於高教機交機高峰，內銷佔比顯著提升。

2. 美洲市場：佔比約 25%。主要客戶涵蓋波音、奇異航空（GE）及普惠。為強化與美方供應鏈連結，公司已啟動赴美設廠計畫。

3. 歐洲市場：佔比約 12%。主要客戶為空中巴士、勞斯萊斯及賽峰（Safran）。

4. 亞洲及其他：佔比約 5%。包含亞太地區的民航零件供應及其他零星業務。

在生產基地方面，公司透過三大廠區進行專業分工：

• 台中廠區：研發中心與軍機製造核心，負責全機設計、系統整合及最終組裝。

• 沙鹿廠區：擁有先進的「台灣複材中心（TACC）」，專門生產民航機複材組件，並負責飛機維修與改裝。

• 岡山廠區：航空發動機製造與組裝中心，專注於發動機零件的精密加工。近期透過導入智慧製造，預計將發動機零件年產能提升 10% 至 15%。

產業價值鏈與客戶結構

公司在航太產業鏈中扮演承上啟下的核心角色，帶領國內「航太產業 A-Team 4.0」聯盟，整合上下游資源。

財務績效表現

回顧近年財務表現，公司營運呈現先蹲後跳的格局。2024 年全年合併營收達 393.38 億元，創歷史新高，EPS 為 2.3 元。2025 年受全球供應鏈缺料（如鈦合金）影響，勇鷹機交機進度一度遞延，導致部分營收認列推遲，全年獲利短暫承壓。

進入 2026 年，隨著供應鏈瓶頸緩解，交機進度加速趕上。2026 年第一季 EPS 達 0.28 元，毛利率提升至 7.8%，營業利益較前一年同期成長 37.3%。法人機構普遍上修 2026 年獲利預估，預期全年 EPS 將落在 1.75 元至 1.91 元區間，營運動能重回強勢成長軌道。

重大事件

公司近年面臨多項產業變革與政策利多，相關重大事件深刻影響其營運軌跡與戰略布局。

無人機國家隊成軍與採購條例通過

2026 年 7 月，立法院推動「國防自主無人載具採購條例」草案，預計於六年內投入 2,100 億元至 2,400 億元預算，培植國內非紅供應鏈。此政策利多直接激勵公司股價攻上漲停，並帶動整體軍工族群資金回流。

公司作為「台灣卓越無人機海外商機聯盟」主席，在無人機國家隊中扮演核心組裝與系統整合角色。除了與雷虎科技合作開發 T-400 中大型無人直升機外，更發表具備 AI 視覺導航系統的自主飛行無人機，並積極布局反制系統爭取認證。此外，美國參議院通過的國防授權法案（NDAA）明確指示美國防部與台灣合作制定無人機聯合計畫，開啟實質技術轉移與生產訂單管道，為公司進軍國際無人機市場提供強大助力。

啟動美國 Phoenix 廠擴建計畫

為因應地緣政治風險並貼近終端客戶，公司啟動名為「龐大計畫」的海外布局，於美國亞利桑那州鳳凰城（Phoenix）設立子公司並籌建千坪生產基地。該廠預計於 2026 年投入營運，初期定位為先導型生產與在地化服務，主要針對美國國防與民航客戶提供即時零件供應。此舉不僅響應美國「國貨法案」（BAA），更有助於公司爭取更多國際軍民通用零件訂單，是邁向全球化製造的關鍵里程碑。

國際供應鏈重組與對手動態

全球最大航太結構供應商 Spirit AeroSystems 近期面臨財務與品質危機，波音宣布將其重新併購回集團內部。此舉導致 Spirit 未來資源將高度集中於波音專案，為公司創造了爭取空中巴士（Airbus）轉單的潛在機會。在「China + 1」策略發酵下，公司憑藉穩定的生產品質與技術認證，成為國際大廠分散風險的首選合作夥伴。

中國出口管制實體清單影響

2025 年 7 月，中國商務部將公司列入出口管制實體清單。此事件短期內間接影響部分馬達零組件與稀土材料的取得，導致部分整機廠暫緩拉貨。然而，公司迅速啟動替代方案，並加速推動航太級原料本地化與非紅供應鏈建置，將長期衝擊降至最低，反而加速了國內航太材料自主化的進程。

勇鷹高教機交機遞延與克服

2024 年至 2025 年間，受全球航太供應鏈缺料（如鈦合金、電子元件）影響，勇鷹高教機交機進度一度落後，導致公司面臨逾期交貨罰款壓力。然而，進入 2026 年，公司透過積極的庫存管理與供應商協調，供應鏈斷料狀況已獲控制。預計年底前將全數完成 66 架交付目標，罰款壓力大幅遞減，營收認列將迎來爆發期。

未來展望

展望未來，公司將在穩固既有軍民航太業務的基礎上，加速推動數位轉型與綠能布局，建構具備長期競爭力的營運護城河。

短期營運策略（1-2年）：衝刺交機與無人機商機

1. 完成高教機量產目標：確保勇鷹高教機於 2026 年底前全數交付，消化遞延訂單，將短期罰款利空轉化為營收成長動能。

2. 擴大無人機市場份額：緊抓政府 2,400 億元無人機採購預算，加速 AI 視覺導航無人機與 T-400 直升機的量產進度。同時，利用美方「Raptor Guide」軟體授權，強化反干擾技術，爭取國防部及海巡署等公部門標案。

3. 美國新廠產能爬坡：推動 Phoenix 廠順利投產，完成相關 AS9100 認證，開始承接波音與奇異航空的在地化急單，提升美洲市場營收貢獻。

中長期發展藍圖（3-5年）：轉型高階維修與能源系統商

1. 深化 MRO 維修能量：隨著高教機專案告一段落，公司的國防業務重心將全面轉向「長期維修（MRO）」。依託 F-16 維修中心與 AH-1W 直升機維保合約，將台灣打造為亞太地區軍機維修樞紐，創造長達 20 年以上的穩定高毛利現金流。

2. 擴張能源科技版圖：將「電力島」解決方案從廠區自用推廣至外部市場。配合台電電網強韌計畫，爭取更多燃氣發電機組與儲能系統統包工程。同時，透過與馬來西亞縱橫集團的合作，將能源管理系統輸出至東南亞市場。

3. 次世代航空器研發：持續投入熱塑性複合材料技術，並參與國內初級教練機（初教機）與下一代先進戰機（ADF）的研發先期準備，確保在國防自主政策下的絕對領先地位。

核心競爭優勢與護城河

公司在面對日本重工（MHI/KHI）、韓國 KAI 等強勁對手時，具備難以跨越的技術護城河：

• 極高的認證門檻：擁有 NADCAP（國際航空航太和國防工業認證）及 AS9100 等多項國際認證，新進競爭者極難在短期內跨越。

• 全機系統整合能力：具備從飛機設計、結構研發、系統整合到全機測試的完整經驗，能為國際大廠提供高價值的工程建議，而非單純按圖施工。

• 發動機熱段加工技術：在全球發動機機匣市場佔據領導地位，與全球三大發動機巨頭建立深厚的信任關係，客戶轉換成本極高。

綜合評估，公司目前正處於營運轉型與規模擴張的黃金交叉點。儘管面臨原物料價格波動與地緣政治挑戰，但憑藉國防訂單的剛性需求、民航市場的強勢復甦，以及無人機與綠能產業的龐大潛力，公司未來數年的營運成長動能明確，具備長期投資價值。

參考資料

1. 漢翔航空工業股份有限公司法人說明會簡報（2025.04.08）。本研究主要參考法說會簡報的公司營運概況、產業分析、財務數據及未來擴廠計畫。

2. 漢翔航空工業股份有限公司年度報告與企業社會責任報告書（2023-2024）。本文引用年度報告中的財務數據、營運資訊及環境永續發展成果。

3. 永豐投顧、中信投顧、康和證券等投資研究報告（2024-2026）。參考各機構法人對公司在無人機領域、發動機市佔率及未來 EPS 之預估與評價。

4. 經濟日報、工商時報產業新聞報導（2025-2026）。報導內容涵蓋無人機採購條例進度、美國設廠計畫、中國出口管制影響及公司營收表現。

5. 中央社、聯合新聞網專題報導（2025-2026）。針對勇鷹高教機交機進度、供應鏈缺料挑戰及台美無人機合作法案提供深入分析。

6. 公開資訊觀測站（MOPS）重大訊息公告。參考公司發布之每月營收數據、股利分派決議及取得重大標案之公告內容。

免責聲明

請參閱本站免責聲明，本站所提供資訊係基於公開資料整理與本站演算法進行分析，僅供一般投資資訊參考，不代表任何形式之投資建議、保證或邀約。本站對於所提供資訊之正確性、完整性或實用性不做任何形式之擔保。本站與讀者無任何對價關係，讀者應自行評估相關內容資訊之適當性，並自主進行相關投資決策並承擔盈虧風險，本站不負相關損益責任。