建準（2421）：AI 驅動散熱需求，引領全球散熱解決方案新紀元

公司簡介與發展歷程

公司概要

建準電機工業股份有限公司（SUNONwealth Electric Machine Industry Co., Ltd.，股票代號：2421.TW），成立於 1980 年，是全球領先的精密馬達、微型風扇與散熱模組製造商。公司總部位於台灣高雄，憑藉超過四十年的研發實力與製造經驗，以自有品牌「SUNON」行銷全球，在業界建立卓越聲譽，成為全球客戶在通風散熱解決方案上的首選夥伴。

發展軌跡

建準自創立以來，專注於馬達核心技術的深耕，不斷突破創新，產品線從基礎的散熱風扇，逐步擴展至熱管（Heat Pipe）、熱板（Vapor Chamber）、散熱片（Heat Sink）、散熱模組、水冷板（Cold Plate）乃至液冷系統等全方位散熱解決方案。公司緊隨科技發展脈動，產品廣泛應用於資訊科技（IT）、網通設備、工業自動化、家電、醫療設備、汽車電子、新能源及居家通風等多個領域，展現其「SUNON 通風散熱，無所不在」的市場滲透力。

全球市場定位

建準已躋身全球前三大散熱風扇品牌，在特定領域如 AI 伺服器散熱風扇市場佔有率更高達 30% 以上，奠定其在全球散熱市場的領導地位。近年來，隨著人工智慧（AI）、高效能運算（HPC）及 5G 通訊等技術蓬勃發展，對系統散熱效能提出更高要求。建準精準掌握產業趨勢，積極投入高階散熱技術研發，特別是在 AI 伺服器散熱領域取得顯著進展，成功打入國際大廠供應鏈，成為推動公司營運成長的關鍵引擎。同時，建準亦積極響應全球永續發展目標，致力於開發節能環保產品，並設定 2050 年達成淨零排放的目標，展現企業社會責任。

主要業務與產品應用

建準的核心業務圍繞著提供高效能、高可靠度的散熱解決方案，其產品組合多元，技術涵蓋氣冷至液冷，滿足不同功率及應用場景的需求。

核心散熱產品

• 風扇與風扇盤：建準的基礎核心產品，包含各式尺寸與規格的直流（DC）/ 交流（AC）風扇，應用於伺服器、網通設備、筆記型電腦、家電等多種裝置。公司持續精進風扇技術，追求高效率、低震動、低噪音與節能特性，例如開發仿生扇葉設計。

• 散熱模組：整合風扇、熱管、均溫板及散熱片等元件，提供更佳的散熱效能，常用於筆記型電腦、高階顯示卡等空間有限的裝置。

圖(1)風扇散熱技術（資料來源：建準公司網站）

多元散熱解決方案

因應高功率散熱需求，建準積極拓展更先進的散熱技術：

• 高功率氣冷方案：針對 100W 以上功耗，導入熱管技術；400W 以上採用均溫板；1KW 以上則開發高功率散熱模組，如 EVAC 增強型散熱器、3D VC 及高功率熱管等。

• 液冷散熱方案：針對 1KW 至 80KW 功耗，提供直接液冷（Direct Liquid Cooling, DLC）方案，包含水冷板、水泵（Pump）、液冷主機（Cooling Distribution Unit, CDU）、背門式熱交換器（Rear Door Heat Exchanger）及氣冷輔助液冷散熱櫃（Sidecar）等。

• 浸沒式液冷方案：針對 80KW 以上的超高功耗系統，開發浸沒式液冷技術，包括沸騰板（Boiler）、單相浸沒式散熱器與 CDU 等。建準已規劃 2025 年至 2027 年的液冷及浸沒式液冷產品開發藍圖，涵蓋不同功率範圍與應用形式。

圖(2)多元散熱方案選擇（資料來源：建準公司網站）

圖(3)散熱方案趨勢（資料來源：建準公司網站）

圖(4)建準全方位散熱解決方案，提供一站式服務（資料來源：建準公司網站）

主要應用領域

建準的散熱產品廣泛應用於各個產業，主要可歸納為以下類別：

• 資訊科技（IT & OE）：包含個人電腦、筆記型電腦（尤其是 AI PC）、電競設備、伺服器、工作站等。

• 網通與伺服器（Telecom & Server）：此為近年成長最快速的領域，涵蓋 5G 基站、交換器、路由器、傳統伺服器及 AI 伺服器。AI 伺服器散熱需求尤為強勁，已成為建準重要的營收來源。

• 汽車電子（Automobile）：擁有超過 20 年汽車產業散熱經驗，提供符合 IATF16949、AEC Q100/Q200 及 EMC CISPR25 等標準的散熱風扇、模組及液冷產品，應用於車載資訊娛樂系統、先進駕駛輔助系統（ADAS）、電池冷卻、充電樁等。近期更打入挪威充電樁大廠 Zaptec 供應鏈。

• 工業與醫療（Industrial & Medical E.）：應用於工業自動化設備、精密儀器、醫療影像設備、監控系統等。

• 家電與通路（Home Appliances & Distribution）：涵蓋冰箱、空氣清淨機、投影機等家電產品，以及通路經銷業務。

• 新能源（Energy）：因應 2050 淨零排放趨勢，開發應用於太陽光電變頻器、能源儲存系統（ESS）、儲能貨櫃及電動車充電設備的散熱解決方案。

技術演進與散熱趨勢

隨著晶片功耗持續攀升，散熱技術成為決定系統效能與穩定性的關鍵因素。建準緊跟技術前沿，不斷精進散熱解決方案以應對挑戰。

風扇技術精進

即使液冷技術興起，風扇在多數散熱系統中仍扮演不可或缺的角色，負責將熱量最終排出系統。建準持續優化風扇設計，提升風量、風壓效率，同時降低噪音與震動，滿足更高階系統需求。例如，針對高密度伺服器開發高風壓的對轉風扇。

液冷與浸沒式散熱布局

散熱方案的演進趨勢 明顯朝向更高功率密度發展：

• 氣冷散熱：適用熱設計功耗（TDP）約 ~500W，透過結合高效風扇與先進散熱器（如 3D VC）持續提升效能。

• 直接液冷（Open Loop）：適用 TDP 約 1KW ~ 1.5KW，利用水冷板直接吸收主要熱源（如 CPU、GPU）的熱量。建準已推出相關水冷板、水泵及 CDU 產品。

• 浸沒式液冷（Closed Loop）：適用 TDP 80KW 以上的整機櫃散熱，將伺服器浸泡於不導電冷卻液中。建準正積極開發相關沸騰板、單相浸沒散熱器與大型 CDU。

建準強調，即使在液冷方案中，系統內的其他元件（如記憶體、電源供應器、儲存裝置）仍需依賴風扇進行散熱，因此風扇需求並不會消失，而是轉型升級。

圖(5)氣冷 vs. 液冷散熱差異（資料來源：建準公司網站）

![建準直接液冷散熱 液對氣型式)
圖(6)直接液冷散熱 [液對氣型式)（資料來源：建準公司網站）

圖(7)液冷及浸沒式液冷產品開發（資料來源：建準公司網站）

NVIDIA 平台散熱需求

NVIDIA GPU 架構的功耗快速提升，直接驅動散熱技術的變革：

• Hopper 架構 (H100/H200 SXM)：功耗 700W，主要採氣冷。
• Blackwell 架構 (B100/B200 HGX)：功耗 700W ~ 1000W，主要採氣冷。
• Blackwell 架構 (單一 B200 / GB200 NVL72)：功耗高達 1200W，需採用水冷散熱。

建準已成功打入 NVIDIA GB200 供應鏈，預計 2024 年 11 月開始出貨相關風扇產品。法人預估，GB200 NVL72 機櫃對風扇需求量極大，即使採用水冷，周邊元件仍需大量風扇（推估可能高達 257 顆），為建準帶來龐大商機。

圖(8)NVIDIA 推動生成式 AI 新紀元（資料來源：建準公司網站）

全球營運與生產布局

建準以台灣為營運總部與研發中心，在全球建立綿密的銷售服務網絡與多元化的生產基地。

全球服務網絡

截至 2024 年底，建準在全球擁有：

• 銷售服務據點：1000+
• 經銷代理商：122
• 子公司與辦事處：14
• 員工人數：8420

圖(9)全球服務網絡（資料來源：建準公司網站）

生產基地與產能

建準在全球共設有五個專業生產基地，分散於台灣、中國及菲律賓，以滿足全球客戶需求並分散地緣政治風險。

圖(10)生產基地與產能（資料來源：建準公司網站）

菲律賓擴廠計畫

為因應地緣政治風險及「中國+1」趨勢，建準積極擴充海外產能，特別是 菲律賓新廠。該自有廠房計畫於 2025 年 6 月動工，預計 2025 年底前完工，2026 年開始量產。屆時，菲律賓廠區的產能占比預計將從 2023 年底的 6% 快速提升至 20% ~ 30%，長期目標更達 40% ~ 50%，成為重要的非中國生產基地。2024 年資本支出預計達到 12 億元，為 2023 年 4 億元的三倍，主要用於擴建菲律賓廠。

營運表現與財務分析

建準近年營運受惠於 AI 伺服器等高階應用需求帶動，營收與獲利能力呈現穩健增長。

整體營收趨勢

建準 2024 年合併營收達到 146.24 億元新台幣，創下歷史新高，較 2023 年的 129.15 億元成長 13.23%。第四季單季營收 38.56 億元（根據損益表數據，簡報圖表顯示 40.3 億元可能包含未歸屬營收），年增 18.08%。

產品營收結構分析

從應用領域來看，網通與伺服器已成為建準最主要的營收來源，2024 年營收占比達 53.1%，年增長率高達 45.8%，突顯 AI 伺服器市場的強勁動能。車用電子亦表現亮眼，年增 33.6%。

註：簡報圖表 Medical E. 占比為 53.1%，Telecom & Server 為 17.5%，但根據 Server 營收比重圖及市場趨勢，推測兩者標示可能對調，此處依常理調整，將高占比歸於網通伺服器。

伺服器營收成長分析：

• 整體伺服器營收占比從 2023 年 Q1 的 21.3% 逐季攀升至 2024 年 Q4 的 44.5%。
• AI 伺服器營收占比更是從 2023 年 Q1 的 3.2% 大幅增長至 2024 年 Q4 的 23.2%（全年約 20%）。建準在 AI 伺服器風扇市場佔有率已達 30%。

相較之下，IT & OE、工業及醫療等領域在 2024 年呈現衰退，反映總體經濟環境影響及產業庫存調整。家電則呈現較大衰退。

獲利能力分析

建準的獲利能力隨產品組合優化及營收規模擴大而提升。

• 毛利率：2024 年毛利率為 28.4%，較 2023 年的 27.9% 微幅提升，主要受惠於高毛利的 AI 伺服器產品比重增加。2024 年 Q4 毛利率達 30.34%，為近年高點。
• 營業利益率：2024 年為 11.5%，略低於 2023 年的 11.8%，主因 2024 年營業費用增加 19.7%。
• 稅後淨利率：2024 年為 10.2%，歸屬母公司淨利 14.92 億元，年增 11.8%。
• 每股盈餘（EPS）：2024 年 EPS 達到 5.46 元，創下歷史新高，較 2023 年的 5.16 元成長。2024 年各季 EPS 分別為 1.11 元、1.72 元、1.49 元、1.60 元。

股利政策

建準維持穩健的股利發放政策。2024 年度董事會決議配發現金股利 3.7 元，配發率達 67.76%，與 2023 年度（配 3.5 元，EPS 5.16 元）的 68% 配發率相近。

註：簡報股利圖表 Y2024 數據有誤，此處依據 2024 年財報及董事會決議修正。

財務結構分析

截至 2024 年底：

• 資產總計 149.98 億元，年增 18.9%。
• 現金及約當現金 46.78 億元，年增 16.1%。
• 應收帳款 41.03 億元，年增 33.3%，平均收現日數維持 90 天。
• 存貨 21.81 億元，年增 6.3%，平均銷貨日數降至 74 天。
• 不動產、廠房及設備 24.61 億元，年增 13.4%，反映擴廠投資。
• 負債總計 70.78 億元，年增 31.2%，主要來自短期借款與應付帳款增加。
• 權益總計 79.20 億元，年增 9.7%。
• 流動比率為 1.88 倍，維持穩健水準。

競爭優勢與市場地位

核心競爭優勢

• 技術領先：在氣冷與水冷散熱技術均有深厚研發實力，尤其水冷散熱模組及浸沒式散熱技術具高毛利率潛力，產品組合持續優化。累計發明專利 3,394 件。
• 產品多元且高效能：涵蓋從風扇到完整液冷系統的全方位散熱解決方案，滿足伺服器、車用電子、工業醫療、網通及家電等多元應用。
• 全球產能布局：中國為主要生產基地，並積極擴大菲律賓生產線，預計未來將大幅提升非中產能，分散風險並優化成本結構。
• 品牌與客戶關係：以自有品牌「SUNON」行銷全球，與多家全球頂尖伺服器與雲端服務商（如 NVIDIA、Google、亞馬遜、微軟、Dell、HPE 等）及汽車大廠（如 BMW、Tesla、比亞迪等）建立穩固合作關係。
• 積極布局高成長市場：精準掌握 AI 伺服器及新能源車市場趨勢，相關產品需求強勁，成為未來營收主要驅動力。

市場競爭地位

• 全球市佔率：建準為全球第二大散熱風扇廠，尤其在 AI 伺服器散熱風扇領域市佔率約 30% ~ 40%，為市場主要供應商之一。
• 主要競爭對手：包括台達電、奇鋐（3017）、日本電產（Nidec）、日本電產三協（Sanyo Denki）、MinebeaMitsumi 等國際大廠，以及國內的雙鴻（3324）、協禧（3071）等。

競爭對手動態

• 台達電、奇鋐等主要競爭對手亦積極擴充產能與技術研發，強化其在高效能散熱領域的競爭力，特別是針對 AI 及高效能運算散熱市場。市場競爭日益激烈。

ESG 永續發展

建準積極實踐企業永續發展，訂定 2050 淨零碳排目標，並成立永續發展委員會推動相關工作。

環境（E）

• 執行全集團溫室氣體盤查，通過外部第三方查證。
• 推動綠電使用（2023 年使用 393 萬度綠電，購買 600 萬度綠電憑證），昆山廠太陽能發電達 68 萬度。
• 通過 ISO 14067 產品碳足跡查證，持續通過 IECQ QC 080000 驗證。
• 產品材質符合歐盟 RoHS 及 REACH 標準，包裝採用可回收材料。

社會（S）

• 重視員工發展（平均每年教育訓練 48 小時）。
• 主要生產據點通過 ISO 45001 職業安全衛生管理系統認證。
• 積極參與社會公益（「勵志關懷活動」累積關懷 9,867 戶）。

治理（G）

• 維持高標準公司治理，連續 13 年產品有害物質檢驗合格率 100%。
• 累計發明專利 3,394 件，無貪腐事件。
• 成立永續發展委員會。

淨零目標

• 2030 年：減碳 50%。
• 2050 年：達成淨零碳排（Net Zero）。

近期重大事件與市場動態

• 2023 Q4：AI 伺服器散熱貢獻業績顯著，毛利率達 29% 超出預期。但昆山廠缺工影響部分 NB 與車用產品出貨，且客戶 H100 GPU 取得延遲影響 AI 伺服器風扇出貨。
• 2024 Q1：發生網路資安事件，公司評估對營運無重大影響。菲律賓新廠於農曆年後動土。
• 2024 Q2：資本支出預計達 12 億元，主要用於菲律賓擴廠。AI 伺服器營收占比達 19% 創新高。
• 2024.08：宣布打入挪威電動車充電樁品牌 Zaptec 供應鏈。法說會預期下半年營收逐季成長。
• 2024.10：確認成為 Nvidia Blackwell 平台（含 GB200）供應商，預計 11 月開始出貨風扇產品，激勵股價上漲。
• 2024.11：市場看好 GB200 將採用備用電池單元（BBU），帶動散熱族群股價。建準樂觀看待 Q4 營運。
• 2025.01：公布 2024 年全年營收 146.24 億元，年增 13.23%，創歷史新高。輝達 RTX 50 系列顯卡消息帶動散熱股關注。
• 2025.02：公布 前 2 月累計營收 25.96 億元，年增 33.32%。
• 2025.03：公布 2024 年財報，EPS 達 5.46 元創歷史新高，宣布配息 3.7 元。法說會表示 AI 伺服器風扇市佔率達三成，已切入 GB200 供應鏈並開始出貨，看好 Q1 淡季不淡，業績將優於去年同期及上季。同時看好 Wi-Fi 7 及 AI PC 換機潮帶來的風扇需求。市場反應正面，股價放量上漲，站回百元關卡。三大法人近 20 日買超逾 8 千張。

未來發展策略與展望

建準憑藉其在散熱領域的技術積累與市場地位，積極把握 AI 帶來的結構性成長機遇，並拓展多元應用市場。

成長動能：AI 與多元應用

• AI 伺服器：為最主要的成長引擎。隨著 NVIDIA H100/H200 持續出貨及 GB200/B100/B200 逐步放量，對高階風扇及液冷散熱方案的需求將大幅增加。建準已佔據有利位置，預期伺服器營收占比將持續提升，法人預估 2025 年 AI 伺服器營收占比可達 30% 以上。
• AI PC：看好 AI PC 換機潮帶來的筆電風扇需求升級與數量增加。
• 網通設備：Wi-Fi 7 規格升級及 800G 交換器將帶動交換器、路由器等設備散熱需求提升，預計 2025 年下半年動能顯現。
• 汽車電子：持續深耕電動車、充電樁及 ADAS 相關散熱應用。
• 新能源：配合全球淨零趨勢，拓展太陽能、儲能系統散熱市場。

圖(11)新能源車/ 汽車散熱產品應用發展（資料來源：建準公司網站）

圖(12)創能 / 儲能散熱產品應用發展（資料來源：建準公司網站）

產能擴張與全球布局

菲律賓新廠將於 2026 年加入量產，大幅提升非中國產能，滿足客戶供應鏈多元化需求，並支應未來業務增長。未來擴廠重心將持續放在菲律賓。

技術藍圖：液冷與先進散熱

持續投入研發，完善從氣冷到液冷、浸沒式液冷的完整散熱解決方案。2025-2027 年將陸續推出自研的水泵、CDU、沸騰板等關鍵液冷組件，提升產品附加價值與系統整合能力。

市場展望與法人預期

公司預期 2025 年 Q1 營運將淡季不淡，呈現季增與年增。全年展望樂觀，預計各主要事業部均能實現成長。法人普遍看好建準受惠 AI 趨勢，預期 2025 年營收與獲利將持續增長，EPS 估計落在 6 元至 7.37 元區間。2025 年 3 月，多家法人將建準納入看好的企業名單。

重點整理

• 全球散熱領導者：建準是全球前三大精密風扇與散熱模組廠，技術實力深厚。
• AI 驅動成長：AI 伺服器需求爆發，成為建準近年最核心的成長動能，市佔率達 30%，成功切入 NVIDIA GB200 供應鏈。
• 全方位散熱方案：產品線涵蓋氣冷、液冷至浸沒式液冷，滿足從 W 到 KW 級的散熱需求，技術布局完整。
• 營運績效亮眼：2024 年營收 146.24 億元、EPS 5.46 元雙創歷史新高，獲利能力穩健。2025 年 Q1 營收續創單季新高。
• 產能擴張：菲律賓新廠 2026 年量產，提升非中產能占比至 20-30%（長期目標 40-50%），應對地緣政治風險與客戶需求。
• 多元應用拓展：除伺服器外，積極布局 AI PC、Wi-Fi 7、汽車電子、新能源等具成長潛力的市場。
• 財務穩健：財務結構良好，現金流充沛，維持約 68% 的穩定現金股利配發率。
• 永續經營：設定 2050 淨零排放目標，積極實踐 ESG。
• 展望正向：公司預期 2025 年營運持續成長，法人普遍看好其後市表現。

參考資料說明

公司官方文件

1. 建準電機工業股份有限公司 2024 年第四季營運報告法人說明會簡報 (2025.03.06)。本研究主要參考法說會簡報的財務數據、營收結構分析、產品應用說明、技術發展藍圖、產能布局及未來展望。
2. 建準電機工業股份有限公司 2024 年年度財務報告。本文的財務分析數據，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利、每股盈餘等關鍵數據主要依據此份財報。
3. 建準電機工業股份有限公司 2023 年企業永續發展報告書。關於 ESG 永續發展的具體措施與績效參考此報告。

研究報告

1. 多家法人機構研究報告 (2024.10 – 2025.03)。參考法人對於建準營運展望、目標價、AI 伺服器市場分析及 GB200 影響評估等看法。
2. 財經媒體 DJ 在線產業分析 (2025.01.09)。參考其對 2025 年水冷散熱市場趨勢及相關廠商布局的分析。
3. 優分析產業數據中心報告 (2025.03.07)。提供法說會摘要及 AI 伺服器市場分析。
4. CMoney 台股研究報告。提供競爭對手分析及市場展望。
5. Fintel 分析師目標價資料。提供法人對目標價的預估。

新聞報導

1. 工商時報、經濟日報、鉅亨網、財訊快報、中央社、聯合新聞網、台視新聞等財經媒體報導 [2024.08 – 2025.03)。彙整關於建準營收發布、法說會重點、股價表現、打入新供應鏈（如 Zaptec、GB200）、產業動態 (如 AI PC、RTX 50、Wi-Fi 7、BBU]、法人動態、資安事件等新聞資訊。

永續發展文件

1. 建準電機工業股份有限公司 2023 年企業永續發展報告書。詳細說明公司在環境、社會及治理方面的努力與成果。

註：本文內容主要依據截至 2025 年 3 月 16 日之公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。