青鋼應用材料（8930）：從輕鋼架龍頭到建材領導者的轉型之路

圖(1)個股筆記：8930 青鋼（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 05 月 18 日

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本文深入剖析台灣輕鋼架龍頭青鋼應用材料（8930），從公司發展歷程、主要產品，如輕鋼架、金屬天花板和微孔吸音板，市場地位、財務表現到未來發展策略進行全面性分析。透過基本面量化指標雷達圖及質化暨市場面分析雷達圖，快速掌握青鋼的健康狀況與市場前景，前者顯示股東權益報酬率表現亮眼，預估殖利率具吸引力；後者顯示產業前景看好，法人動向積極。

圖(2)8930 青鋼 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)8930 青鋼 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

文章重點：

• 產業龍頭地位穩固： 市佔率約 40%，技術與品牌優勢領先。
• 獲利轉型成功： 聚焦高毛利產品，帶動營運表現亮眼。
• 雙引擎成長： 受惠於科技業擴廠與大型公共工程需求，營運前景看好。
• 財務狀況穩健： 高殖利率具吸引力，無迫切籌資需求。

重要事件與訊息：

• 2024 財報： 營收寫下次佳成績，董事會決議配發現金股利 2.8 元。
• 2025 展望： 法人看好營運優於 2024 年，預估 EPS 可達 3.46 元。
• 雙引擎成長計畫： 掌握台積電擴廠商機，深化公共工程參與。
• 抗震產品線： 2024 年第三季完成 NCREE耐震測試認證，有望挹注 2025 年營收。
• 外銷訂單： 新加坡捷運站體吸音板訂單於 2023 年 5 月正式出貨，以色列隔音牆訂單也將陸續出貨。

公司基本資料

公司概要與發展歷程

青鋼應用材料股份有限公司（CKM Applied Materials Corp.，股票代號：8930），原名青鋼金屬建材股份有限公司，於 1982 年 8 月 6 日成立於台南市安平工業區，初始資本額為新台幣 200 萬元。公司初期以生產天花板輕鋼架起家，是台灣首家引進輕鋼架生產技術並導入自動化設備的廠商，亦為同業中唯一的上市櫃公司。

歷經四十餘年的發展，青鋼已從單純的輕鋼架製造商，轉型為涵蓋天花板輕鋼架、隔間輕鋼架、金屬天花板及無塵室金屬產品等多樣化產品線的綜合性金屬建材領導者。公司以自有品牌「CKM」行銷全球，早期外銷比例曾達 20% 以上，但近年策略重心轉回獲利導向的台灣市場。2017 年，公司更名為現稱，並出售上海廠，象徵著企業轉型與產品組合優化的決心。

青鋼的發展歷程可劃分幾個重要階段：

1. 1982-1988 年：創立初期，引進技術，開發卡麗板、立體天花等產品，購置官田工業區土地。

2. 1989-1995 年：遷入官田廠，營業額突破億元，引進自動化設備，進入量產階段。

3. 1996-2002 年：股票上櫃，導入 CIS 企業識別系統，創立「CKM」品牌，與義大利合作引進全自動化設備，推出塊狀造型金屬天花板。

4. 2003-2016 年：於中國上海設廠（後於 2017 年出售），成立重慶子公司，開發「SoundMicro 微孔吸音板」專利產品。

5. 2017-至今：更名為青鋼應用材料，專注高毛利產品與台灣市場，樹谷新廠落成，持續投入研發與自動化。

組織規模概況

青鋼總部位於台南市官田工業區，並設有官田廠與樹谷廠兩大生產基地。2021 年落成的樹谷新廠佔地約 12,000 坪，第一期已完成 4,000 坪廠房建設，大幅提升自動化生產能力與產能。公司銷售網絡以台灣市場為主，佔營收 90% 以上，並有少量外銷至美國、東南亞、中東等地。

主要業務與產品

青鋼主要從事高耐火性天花板輕鋼架、隔間輕鋼架與各式金屬天花板的研發、製造與銷售。產品廣泛應用於建築物的室內外裝修工程。

產品系統與應用

輕鋼架系列

此系列為青鋼的基礎核心產品，包含：

• 天花板輕鋼架：提供建築物天花板結構支撐，具備施工快速、防火、安全、經濟等優點。應用涵蓋一般天花板、線槽造型天花板及符合高安全標準的耐震 防火天花板設計。

• 隔間輕鋼架：用於建築物內部隔間牆的骨架結構，亦可應用於抗震型支撐架，提升建築物耐震能力。

金屬面板系列

此系列為青鋼近年重點發展的高附加價值產品線，包含：

• 金屬天花板：提供多樣化設計，如方塊型、條狀型及特殊造型金屬天花板，滿足不同空間的美觀需求。

• 牆面造型產品：將金屬面板應用於牆面裝飾，創造獨特視覺效果。

• 微孔吸音天花板/牆面：結合金屬面板與專利微孔吸音技術，提供優異的吸音降噪效果，同時具備美觀與耐用性。

圖(4)主力銷售產品（資料來源：青鋼公司網站）

金屬沖孔產品

青鋼的金屬沖孔技術領先，提供不同規格的沖孔板：

• 一般沖孔板：孔徑 1mm 以上，需搭配吸音棉使用，NRC 值（噪音降低係數）可達 0.7。

• 細沖孔板：孔徑 0.5mm，NRC 值可達 0.35-0.65。

• 微孔吸音板 (SoundMicro)：孔徑僅 0.04mm，為青鋼專利技術產品，單層材料即可達到 NRC 0.75 的高吸音效能，且具備防塵、耐久特性。青鋼的微孔吸音板，經實驗室證明可以減噪 30 分貝，吸音效能突出，又取得發明專利及綠建材標章。近年微孔吸音板運用在北捷站體及沿線隔音牆的實績，口碑已在市場發酵。疫情疏緩後，布局多年、延遲交貨的吸音板國際訂單將逐步發酵，用於新加坡捷運站體的吸音板 3,000 萬元訂單，將於 2023 年 5 月正式出貨，以色列隔音牆訂單也將陸續出貨，外銷市場成長，將是 2023 年最大的營運亮點，且有持續增溫條件。

圖(5)主力金屬沖孔產品（資料來源：青鋼公司網站）

產品特色與應用領域

青鋼產品應用範圍廣泛，涵蓋各類型建築空間：

• 公共建設：捷運站（如台北捷運百餘站體修繕）、機場（如桃園機場第三航廈新建工程）、車站、體育館、禮堂等。這些場所對防火、耐震、吸音要求高，是青鋼微孔吸音板及抗震輕鋼架的主要應用場域。

• 商業空間：辦公大樓、會議中心、百貨公司、餐廳、咖啡廳等。金屬天花板提供美觀、耐用且易維護的解決方案。

• 科技廠房與無塵室：如台積電高雄廠及嘉義廠等，提供符合高潔淨度、高承載需求的輕鋼架系統。

• 住宅及居家空間：臥室、書房、客廳等。輕隔間系統可彈性規劃空間，吸音天花板可提升居住品質。

• 教育與醫療機構：學校、醫院等，對防火安全與環境安寧有較高要求。

圖(6)方塊金屬天花（資料來源：青鋼公司網站）

圖(7)造型金屬天花（資料來源：青鋼公司網站）

圖(8)條狀金屬天花（資料來源：青鋼公司網站）

圖(9)微孔吸音板（資料來源：青鋼公司網站）

市場地位與營運分析

基本概況

青鋼（8930）為國內裝潢輕鋼架、輕隔間、微孔吸音板領導廠商。以下為公司基本概況：

• 目前股價： 32.55
• 預估本益比： 12.43
• 預估殖利率： 6.43
• 預估現金股利： 2.08 元
• 報表更新進度： ☑ 月報 □ 季報

觀察青鋼的 EPS 熱力圖，可見法人對於公司未來獲利的預估變化。

圖(10)8930 青鋼 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

從股價走勢圖來看，青鋼股價呈現波動。

圖(11)8930 青鋼 K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(12)8930 青鋼 K線圖（週）（本站自行繪製）

圖(13)8930 青鋼 K線圖（月）（本站自行繪製）

市場地位與競爭優勢

青鋼在台灣輕鋼架市場長期穩居龍頭地位，市佔率約 40%，其中天花板輕鋼架市佔約 40%，隔間輕鋼架約 38%，金屬天花板約 20%。公司競爭優勢主要體現在：

1. 技術領導與創新：台灣首家自動化生產廠商，持續投入研發，擁有微孔吸音板、抗震結構等多項專利技術。2024 年第三季完成國家地震工程研究中心（NCREE）的 AC156 耐震測試認證。青鋼具備抗震專利與微孔吸音板等利基商品，可望挹注 2025 年營收及獲利。

2. 規模經濟與成本控制：具備大規模生產能力，自動化程度高，有效降低單位生產成本與人力依賴。

3. 品牌形象與客戶信賴：自有品牌「CKM」在業界具高知名度與良好口碑，深獲大型建商與工程公司信賴。

4. 產品品質與完整性：產品線完整，品質穩定耐用，符合各項建築安全與環保法規（如綠建材標章）。

5. 供應鏈穩定：與中鋼等主要供應商建立長期穩固的合作關係，確保原物料供應無虞。鋼捲分條加工委由國朧機械、劦耀鋼鐵處理。

6. 大型工程實績：豐富的公共工程與科技廠房建案經驗，證明其產品與服務能力足以應對大型專案需求。

7. 穩健財務表現：近年專注提升獲利能力，2023 年營運呈現「三率三升」（毛利率、營業利益率、稅後淨利率同步提升），財務狀況健康。

觀察法人籌碼、大戶籌碼、內部人持股等籌碼動向，可作為投資參考。

圖(14)8930 青鋼 法人籌碼（日）（本站自行繪製）

圖(15)8930 青鋼 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

圖(16)8930 青鋼 內部人持股（月）（本站自行繪製）

本益比河流圖用以呈現每一年的本益比變化，以及預估下一年的本益比變化。

圖(17)8930 青鋼 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖，用以呈現每一年的淨值比變化。

圖(18)8930 青鋼 淨值比河流圖（本站自行繪製）

生產基地與產能

青鋼目前擁有兩大生產基地：

• 官田廠：公司早期主要生產據點，負責部分輕鋼架及金屬天花板生產。

• 樹谷廠：2021 年落成，為現代化廠房，佔地 12,000 坪，一期已建 4,000 坪。該廠導入先進自動化設備，包含滾輪成型設備、整平設備、NCT 沖孔設備等，大幅提升生產效率與新產品（如微孔吸音板）的產能。樹谷廠目前產能約佔總產能 40%-50%，尚有 8,000 坪土地可供未來擴建，提供充足的產能擴充潛力。

圖(19)廠房設備（資料來源：青鋼公司網站）

營運概況與財務表現

近期營運回顧

青鋼近年營運策略明確轉向追求獲利穩定，而非單純衝刺營收。透過聚焦高毛利產品（如金屬天花板、微孔吸音板）、捨棄低毛利市場（如退出中國大陸生產），並積極開發新應用領域，成效顯著。

• 2023 年：營運表現亮眼，全年合併營收 15.27 億元，毛利率、營業利益率、稅後淨利率均較前一年提升，達成「三率三升」。全年稅後淨利，每股盈餘（EPS）達 3.12 元，創下近 10 年新高。

• 2024 年：

  • Q1：營收 3.77 億元，年增 9.82%；EPS 0.9 元，年增 40%。

  • 前 5 月：累計營收 6.42 億元，年增 9.39%。

  • Q2：單季營收 3.85 億元，年增 5%；毛利率維持 26% 水準；EPS 0.74 元。資產負債方面，現金及約當現金 4.49 億元，負債總計 7.14 億元，權益總計 14.26 億元。

  • Q3：營收較去年同期微幅下滑（約 1,000 萬元），主要受鋼鐵原料價格下跌（約 20%）導致產品售價調整，以及颱風假影響出貨天數所致。毛利率降至 25.75%（去年同期約 30%），受高價庫存與售價調整影響。單季 EPS 為 0.59 元，年減 20%，部分受到匯兌損失影響。

  • 前三季：累計 EPS 為 2.23 元，年減 12.2%。

  • 全年：營收 15.42 億元，年增 2.46%，財報表現寫下次佳成績。

• 訂單能見度：截至 2024 年底，訂單能見度約 10 個月（或達三個季度），顯示未來營運穩定性高。

區域營收分布

青鋼營運高度集中於台灣市場，營收佔比穩定維持在 90% 以上。

獲利能力分析

儘管 2024 年 Q3 毛利率因原料價格與匯兌因素有所波動，但公司長期目標維持毛利率在 25% 附近。透過持續優化產品組合、提升自動化效率及嚴控成本，青鋼展現出相對穩定的獲利能力。2023 年的高獲利表現印證了其策略轉型的成功。

觀察營收狀況趨勢圖，可了解公司營收的變化情形。

圖(20)8930 青鋼 營收趨勢圖（本站自行繪製）

觀察公司的獲利能力，包含毛利率的變化、營益率變化、純益率等指標變化，可了解公司的獲利情形。

圖(21)8930 青鋼 獲利能力（本站自行繪製）

股利政策

青鋼向來採取穩健的股利政策，近年配息率逐步提升。2025 年 3 月 6 日董事會決議，針對 2024 年度的盈餘，配發現金股利 2.8 元，配息率達 89.7% (以 EPS 3.12 元計算，若以調整後數字計可能略有差異，但仍屬高配息率)，以 2025 年 3 月 9 日收盤價 39.10 元計算，現金殖利率約 7.1%，對存股族具吸引力。公司計畫未來維持 70-80% 的配息率目標。2025 年 3 月 9 日青鋼股價上漲 5.53％，收在 39.10 元。

圖(22)8930 青鋼 股利政策（本站自行繪製）

原物料分析

青鋼主要原物料為鍍鋅鋼板與烤漆鋼板，佔生產成本比重高。

• 供應來源：主要向國內大廠如中鋼採購，部分特殊規格或輔料可能進口。與主要供應商維持長期穩定合作關係。
• 成本影響：鋼材價格波動直接影響毛利率。公司透過滾動性庫存管理（維持合理庫存水位）及提升生產效率來減緩成本壓力。
• 近期市況：2024 年鋼價相對平穩偏弱，雖有助降低採購成本，但也可能影響產品售價。全球鋼市仍受供需、關稅政策、地緣政治等因素影響，具不確定性。

觀察不動產、廠房、設備等非流動資產的資本變化圖，可了解公司過去一段時間的資本變化情形。若該資本佔比不斷增加的情況下，即可見出公司擴張的迹象。

圖(23)8930 青鋼 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

合約負債代表公司的的「預收款項」，合約負債的變化越高，代表公司未來的潛在訂單越多，成長動能越大。

圖(24)8930 青鋼 合約負債（本站自行繪製）

存貨越多，代表公司的存貨供應能力越好，平均售貨天數越低，代表公司的存貨成本越低。

圖(25)8930 青鋼 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨越多，代表公司的存貨供應能力越好，但相對地可能說明公司的去庫存能力變差。

圖(26)8930 青鋼 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

觀察現金流狀況，可了解公司的現金流量，現金流量越高，代表公司的資金利用率越高，資金流向越好。

圖(27)8930 青鋼 現金流狀況（本站自行繪製）

杜邦分析代表公司的財務狀況，財務狀況越好，代表公司的獲利能力越好。

圖(28)8930 青鋼 杜邦分析（本站自行繪製）

觀察資本結構，可了解公司的資本來源，資本來源越多，代表公司的資本配置越健康。

圖(29)8930 青鋼 資本結構（本站自行繪製）

競爭分析

主要競爭對手

台灣輕鋼架市場競爭者眾多，但多為中小型、區域型廠商，在規模、自動化程度、品牌知名度及產品線上，難與青鋼匹敵。潛在競爭者可能來自大型建材集團或鋼鐵集團向下游整合，但目前市場格局相對穩定。部分金屬製品同業如：駿吉-KY（1591）、川湖（2059）、樂威科-KY（4154）、元翎（4564）、桓鼎-KY（5543）、南俊國際（6584）、振躍精密（6705）、福貞-KY（8411）、吉源-KY（8488）、國統（8936）等，雖非直接輕鋼架同業，但在部分金屬加工或建材應用上可能存在間接競爭關係。

競爭優勢重申

相較於競爭對手，青鋼的核心優勢在於：

1. 規模與自動化：生產規模大，自動化程度高，成本效益佳。

2. 品牌與通路：CKM 品牌深耕市場，通路遍及全台，客戶基礎穩固。

3. 技術與專利：持續研發，擁有多項專利，產品具差異化。

4. 上市櫃地位：唯一上市櫃輕鋼架廠，資訊透明度高，籌資管道多元。

5. 大型工程經驗：承攬大型標案能力強。

目前未有公開資訊顯示主要競爭對手有大規模擴廠計畫，市場進入障礙（技術、資本、品牌）相對較高。

未來發展策略與展望

短期發展策略 (1-2 年)

青鋼 2025 年營運展望樂觀，主要聚焦於「雙引擎成長計畫」：

1. 掌握科技業擴廠商機：

   • 持續供應台積電高雄廠（P1 預計 2025 Q1 營運，P2 預計 2025 Q3 投入）及嘉義廠所需建材。科技廠房工程施工能量足，營收認列穩定。

2. 深化公共工程參與：

   • 桃園機場第三航廈：金屬天花板預計 2024 Q4 至 2025 Q1 開始大量出貨。工程進度截至 2024 年 9 月底約 70.66%。

   • 台中水湳轉運中心：工程進度截至 2024 年 7 月達 74%，持續貢獻營收。

   • 台北捷運各站更新：每年穩定提供吸音板及輕鋼架汰換需求。國內有北市 100 多個捷運站修繕工程，桃園中正機場第三航廈新建工程，也可望為吸音板營運成長添利基。

   • 桃園航空城：長期潛在需求。

3. 產品策略：持續推廣高毛利產品（微孔吸音板、造型金屬天花板），強化抗震產品線，並嘗試將微孔吸音板模組化，拓展至 C 端零售市場（如量販通路）。

4. 生產策略：提升樹谷廠產能利用率，持續優化自動化流程，維持生產效率。

中長期發展藍圖 (3-5 年)

• 技術研發：持續投入環保綠建材、智慧建築整合材料、更高性能抗震/防火/隔音材料的開發。

• 產能規劃：視市場需求評估樹谷廠二期擴建可行性。

• 市場拓展：鞏固台灣輕鋼架市場領導地位，審慎評估東南亞等海外市場機會，可能採取技術授權或合作模式。國外包括新加坡、以色列等訂單也陸續出貨，未來訂單無慮。

• ESG 實踐：深化環保製程，提高綠建材比例，落實企業社會責任。

重大工程進度一覽

註：工程進度與貢獻期間為根據公開資訊推估，實際狀況可能變動。

財務策略

公司目前財務狀況良好，近期無發行公司債或現金增資計畫。過去曾發行可轉換公司債，但目前無新發行規劃。主要透過盈餘轉增資（如 2023 年辦理）與內部現金流支應營運及投資需求，維持穩健的財務結構。

重點整理

• 產業地位：台灣輕鋼架市場龍頭，市佔率約 40%，技術與品牌優勢明顯。

• 營運策略：成功轉型為獲利導向，專注高毛利、高附加價值產品（微孔吸音板、金屬天花板）。

• 成長動能：2025 年營運看好，受惠於科技業擴廠（台積電）與大型公共工程（桃機三航廈、中捷、北捷更新）雙引擎驅動。

• 財務穩健：獲利能力佳（2023 年 EPS 創十年高），現金流充沛，股利政策大方（2024 年配 2.8 元，殖利率逾 7%），無迫切籌資需求。

• 生產優勢：自動化程度高，樹谷新廠提供產能擴充彈性，有效應對缺工與成本壓力。

• 競爭格局：主要競爭者規模較小，市場進入門檻高，龍頭地位穩固。

• 潛在風險：原物料價格波動、工程進度延遲、國內建築景氣變化。

• 題材概念：具備抗震建材、綠建材、公共工程、科技廠房供應鏈、高殖利率等多重題材。

• 法人評價：機構法人普遍看好其營運前景與投資價值，預估 2025 年 EPS 可達 3.46 元。

參考資料說明

公司官方文件

1. 青鋼應用材料股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報 （2024.12.27）

本研究主要參考法說會簡報的公司營運概況、財務數據、產品結構分析、市場展望、重大工程進度及未來策略。該簡報由青鋼官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。

1. 青鋼應用材料股份有限公司 2023 年年報 / 股東會年報資料

參考年報中有關公司沿革、主要產品、營運表現、財務狀況、研發投入及未來展望等詳細資訊。

1. 青鋼應用材料股份有限公司 公開說明書 / 歷史公告 (公開資訊觀測站)

參考公開說明書及歷史公告中有關公司基本資料、股本結構、營運項目、增資、發債歷史等資訊。

1. 青鋼應用材料股份有限公司企業社會責任報告書

參考報告書中關於公司在環境保護（如太陽能發電）、社會責任及公司治理（ESG）方面的具體作為。

公司網站資料

1. 青鋼應用材料股份有限公司官方網站 [[https://www.ckm.com.tw/]（https://www.ckm.com.tw/）]

參考公司官網提供的產品詳細介紹（含圖片）、公司簡介、發展里程碑、生產基地資訊等。

研究報告

1. 元大投顧產業分析報告 （2024.12）

該報告深入分析青鋼的產業地位、競爭優勢及市場發展趨勢。

1. 富邦證券產業研究報告 （2024.12）

該報告提供青鋼在輕鋼架產業的專業分析及未來發展評估。

1. 凱基證券投資分析報告 （2025.01）

該報告分析青鋼的投資價值與未來展望。

1. 永豐金證券研究報告 (2024.10)

該報告提供青鋼財務分析、營運展望與產業分析。

1. 券商及投資機構研究報告摘要 (綜合多家，如 Winvest 彙整資訊 2025.03)

參考法人對青鋼 2025 年營收、EPS 的預估及投資評價。

新聞報導與網路資料

1. Winvest 產業資訊文章 (2025.03.09, 及相關文章)

參考其對青鋼近期營運、公共工程訂單、股利政策及殖利率的分析。

1. 鄧伴理 Kelas 文章 (duncanteng.me) (多篇關於 8930 的分析)

參考其對青鋼營運策略轉變、產品競爭力、財務分析、產能擴充、原物料影響及未來展望的深度剖析。

1. Vocus 方格子文章 (用戶對 8930 的分析)

參考市場參與者對青鋼基本面、產業地位及投資價值的觀點。

1. PressPlay Academy 文章 (用戶對 8930 的分析)

參考其對青鋼品牌、市場競爭、經營模式及財務狀況的整理。

1. MoneyDJ 理財網 (青鋼公司資訊與新聞)

參考其提供的公司基本資料、產品介紹、上下游關係、市場概況等彙整資訊。

1. 鉅亨網、Yahoo 股市、CMoney 等財經網站 (青鋼公司資訊與新聞)

參考其提供的公司基本資料、股價資訊、近期新聞（如 2025.03.09 股利公告及股價反應）。

註：本文內容主要依據截至 2025 年 3 月初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自上述公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。