森鉅 (8942) 5.5分[成長]→資產價值大爆發，獲利倍數成長 (04/24)

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綜合評分：5.5 | 收盤價：43.05 (04/24 更新)

簡要概述：深入分析森鉅的當前狀況，整體呈現出具備潛力的發展格局。目前的亮點在於，深度價值投資的機會浮現，而且財報表現亮眼至極。不僅如此，新產品為股價增添活力。簡言之，目前的價位反映了市場對其未來的預期，值得投資人多加關注。

核心亮點

預估本益成長比分數 4 分，代表價格經成長調整後具有優勢：森鉅未來一年本益成長比 1.01，顯示其成長性處於過去三年前 25% 的優良水平，使目前價格顯得相對便宜且具潛力。
股價淨值比分數 5 分，暗示股價遠低於其內在資產價值：森鉅股價淨值比為 0.89 (遠低於 1)，強烈暗示其股價遠未反映公司所擁有的真實資產價值。
業績成長性分數 5 分，盈利增長勢如破竹，顯著領先市場：憑藉 34.53% 的卓越預估盈餘年增長，森鉅的盈利增長速度遠超市場平均水平，展現出強大的市場領導者潛質。
題材利多分數 4 分，相關話題效應初步顯現，對短期股價或有溫和助益：森鉅相關的市場討論話題效應可能正初步顯現，短期內或對股價表現提供溫和的正面助益，但持續性需進一步追蹤。

主要風險

預估本益比分數 1 分，估值位於高檔區，價值投資宜謹慎：森鉅預估本益比為 34.84 倍，已處於公司歷年本益比區間的顯著高檔或極高檔位置，暗示股價可能已大幅領先其預期獲利。
股東權益報酬率分數 2 分，基本面改善空間較大，股價表現或受壓抑：森鉅股東權益報酬率 3.79%，此數據反映公司基本面仍有較大的改善空間，在盈利能力提升前，股價表現可能持續受到壓抑。
產業前景分數 2 分，市場對產業信心不足，整體評價偏向保守：森鉅所在的產業（鋼鐵業-鋼塑複合板）近期可能因某些負面因素影響，導致市場信心相對不足，投資者對該產業的整體評價趨向保守。
法人動向分數 2 分，部分機構投資者減持，動向值得警惕但無需過度恐慌：森鉅近期有部分機構投資者出現小幅減持現象，其動向值得投資人警惕，但若非大規模拋售則暫無需過度恐慌，應結合其他因素判斷。

綜合評分對照表

項目	森鉅
綜合評分	5.5 分
趨勢方向	→
公司登記之營業項目與比重	複合板96.06% 其他3.94% (2023年)
公司網址	https://xxentria-tech.com/
法說會日期	113/12/30
法說會中文檔案	法說會中文檔案
法說會影音檔案	無影音檔案
目前股價	43.05
預估本益比	34.84
預估殖利率	3.48
預估現金股利	1.5

圖(1)8942 森鉅綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：5.0

圖(2)8942 森鉅量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：6.0

圖(3)8942 森鉅質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★★☆☆

評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★★★☆☆

評級方式：中高速成長：營收/獲利年增率15%-30%+具成長動能
評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★★★☆☆

評級方式：具題材性，動能中等：與主流題材相關+成交量能穩定
評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

投資類型	目前評級	建議持有週期	風險屬性	適用市場環境
價值型	★★★☆☆	6-24個月	中低	市場修正期/震盪期
成長型	★★★☆☆	12-36個月	中高	多頭趨勢明確期
題材型	★★★☆☆	1-6個月	高	資金行情熱絡期

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：森鉅的非流動資產數據主要走勢呈現穩定來回振盪趨勢。資產變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表資產規模穩定。
（判斷依據：設備更新情況顯示營運效率改善程度。）

圖(4)8942 森鉅不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：森鉅的現金流數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。現金流變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表現金儲備無重大變化。
（判斷依據：現金管理效率決定資金使用效益。）

圖(5)8942 森鉅現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：森鉅的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表存貨週轉率保持穩定。
（判斷依據：行業特性對存貨週轉率的合理區間有顯著影響，需與同業比較。）

圖(6)8942 森鉅存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：森鉅的存貨與存貨營收比數據主要呈現劇烈下降趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表存貨水平大幅削減，存貨營收比急劇降低。
（判斷依據：較低的存貨營收比通常意味著更有效的庫存控制和更少的資金占用。）

圖(7)8942 森鉅存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：森鉅的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表毛利率保持穩定。
（判斷依據：稅後純益率是企業經營的最終成績單，綜合所有收支後的淨獲利指標。）

圖(8)8942 森鉅獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：森鉅的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表銷售業績無重大變化。
（判斷依據：高營收增長若伴隨不成比例的成本增加，可能損害長期獲利能力。）

圖(9)8942 森鉅營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：森鉅的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表預收帳款規模持平，未來營收來源穩定。
（判斷依據：若合約負債減少，需分析是因營收順利實現（正面），還是新訂單不足（負面），後者可能影響未來EPS。）

圖(10)8942 森鉅合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：森鉅的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表EPS 表現持平，預估趨勢穩定。
（判斷依據：熱力圖的顏色深淺變化，突顯 EPS 波動的關鍵時期與未來可能的轉折點。）

圖(11)8942 森鉅 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：森鉅的本益比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。本益比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表未來盈利預期與股價變動大致匹配，遠期P/E無明顯變化。
（判斷依據：預估本益比的上升趨勢，可能警示未來盈利增長放緩，或股價已偏高。）

圖(12)8942 森鉅本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：森鉅的淨值比河流圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表股價與淨值變動趨勢一致，估值水平無顯著變化。
（判斷依據：淨值比河流圖呈現公司長期股價相對於其每股淨值的估值變化軌跡。）

圖(13)8942 森鉅淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司簡介

森鉅科技材料股份有限公司（XXENTRIA Tech.，股票代號：8942）成立於 1994 年 9 月，原名為森鉅工業股份有限公司，並於 2003 年在櫃買中心掛牌交易。森鉅以生產和銷售鋁塑複合板、鋼塑複合板等產品為主，是全球最大的金屬塑膠複合板製造商之一。公司近年來積極拓展多角化經營，跨足太陽能材料、車橋生產及數位電商等領域，以應對市場變化並尋求新的成長機會。

公司沿革與發展

森鉅的發展歷程可分為以下幾個階段：

草創期（1994-2000）： 公司成立初期，以橡塑膠複合材料的生產與銷售為核心業務。
多元化發展期（2001-2010）：
- 2001 年成立電子部門，投入高亮度背光模組及 LCD TV/Monitor 兩用顯示器的研發。
- 2002 年開發完成高亮度背光模組原型機。
- 2009 年跨足無碳綠色產業，生產太陽能反射板、吸熱板等產品。
- 2010 年與中集集團（CIMC）合資成立森鉅（江門）科技材料公司，拓展中國市場。
轉型與擴張期（2011-至今）：
- 2022 年開始投資拖車配備 – 車橋生產。
- 2024 年子公司森啟公開收購創業家兄弟股份有限公司普通股股權，拓展數位電商業務。
- 計劃在美國田納西州建立複合板廠，預計 2026 年投產。

圖(14)生產設備（資料來源：森鉅公司網站）

核心業務分析

主要產品線

森鉅的產品線主要分為兩大類：

複合板：
- 室內/室外複合板： 主要應用於建築帷幕牆、室內裝飾等。
- 車廂板（鋼塑複合板）： 主要應用於貨櫃車廂，為營收主力，毛利率高達 40-45%。
- 鋁塑複合板： 主要應用於建築帷幕牆及裝飾，營收占比約 70%，但毛利率約 18-20%，公司已逐步淡出低毛利市場。
- PP 板： 占比小，已逐步退出市場。

複合板為森鉅的主力產品，其中鋼塑複合板佔整體營收比重約 80-90%，2023 年複合板總營收佔比達 96%。

其他產品：
- 包括鋁捲、回收料、原料、照明反射片、太陽能集熱管及集熱片、塑料板材、塑料條、塑料膜等，佔營收比重 4% ( 2023 年 )。

應用領域

森鉅產品的應用領域廣泛，涵蓋：

建築產業： 鋁塑複合板廣泛應用於企業廠辦、公共建設、百貨公司、購物中心的帷幕牆、隔牆及室內裝飾材料。
貨櫃車體產業： 鋼塑複合板主要應用於美國及北美市場的廂式掛車（貨櫃車）車廂，具輕量化與高強度特性。
太陽能熱能材料產業： 生產太陽能反射板、吸熱板、太陽熱電廠用鍍膜金屬管等，複合板也用於太陽能熱能設備的結構材料。
半導體及 PCB 生產： 部分產品用於半導體及印刷電路板產業的生產材料。

技術與專利

森鉅在複合板製造領域具有領先地位，掌握多項核心技術與專利，具體特點如下：

連續複合技術： 將金屬板與 PE 發泡中層緊密結合，形成平坦且堅固的複合板，提升產品強度與耐用性。
卷對卷連續塗層技術： 確保塗層均勻一致，塗料具抗腐蝕、抗天候及不易褪色特性。
特殊發泡技術： 產生厚度均一且均質的發泡層，兼具強韌與輕量化，符合美國道路安全規範。
高性能複合材料開發：
- G-Bond 鍍鋅鋼複合板： 較傳統鋁板或鋼板具更高強度，減少結構件使用，提升裝載量與安全性。
- A-Bond 及 BiMetal 雙金屬複合板： 採用高科技鋁合金，具輕量化、高耐腐蝕性，適合高要求市場如高端卡車車體及惡劣環境使用。預計未來幾年將逐步擴大營收佔比，目標在 2025 年前後達到 15% 以上。
高良率生產： 透過技術突破，鋼塑複合板產品良率達 99% 以上，遠超競爭對手。
模組化設計技術： 降低成本，提升生產彈性。

森鉅已登記的商標包括「XXENTRIA」、「ALCOPLA」、「G-BOND」和「森鉅亞寶」。

圖(15)金屬複合板（資料來源：森鉅公司網站）

圖(16)實心烤漆鋁板（資料來源：森鉅公司網站）

市場與營運分析

營收結構

根據 2023 年的數據，森鉅的產品營收結構如下：

pie title 2023年產品營收結構 "複合板" : 96 "其他產品" : 4

區域市場分析

森鉅的銷售地區以美洲為主，佔比達 92%，台灣佔 2%，亞洲其他地區（主要為中國大陸及東南亞）佔 5% 。

pie title 2023年區域營收分布 "美洲" : 92 "台灣" : 2 "亞洲其他地區" : 5

在市場地位方面：

室內/室外板市場，ALCOPLA 品牌市佔率約 50%。
在北美市場的廂式掛車用鋼塑複合板板塊，森鉅市佔率達 60%，為全球最大供應商。

生產基地與產能

森鉅在全球設有以下生產基地：

台灣台南歸仁廠： 設有 4 條生產線，年產能約 400 萬平方米，約占總產能 53%，主要負責高端複合板產品生產。
台灣台南仁德廠： 設有 3 條生產線，年產能約 350 萬平方米，約占總產能 47%，專注於標準複合板及相關產品。
中國廣東江門廠（合資）： 與中集集團合資成立，專注於中國市場的貨櫃車複合板生產。

台灣兩廠合計年產能約 750 萬平方米（資料來源有提及 900 萬平方米，此處採較保守數字並註明來源差異）。產品主要供應北美市場。

客戶結構與價值鏈分析

主要客戶

森鉅的主要客戶群集中在美國貨櫃車體製造商，特別是北美市場的廂式掛車製造商，此部分客戶貢獻約 80-90% 的複合板業務。公司產品主要供應給全球最大貨櫃車製造商及車體組裝廠，客戶多為大型車輛製造商，對產品品質及技術要求極高。

此外，建築業（如中國武漢世貿大樓、台北南港軟體園區等知名案例）及太陽能熱能產業也是森鉅產品應用的重要客戶群。

價值鏈定位

森鉅在產業鏈中扮演著複合材料製造商的角色，並與以下產業緊密連結：

上游： 主要原物料包括鋁、鋼筋、塑膠料（如 PE）、油漆及塑膠粉碎料。主要供應商為台灣大型鋼鐵及塑膠企業，如中鋼鋁業、盛餘、台聚、台塑等，確保原料品質與供應穩定。
下游： 建築業、室內裝飾業、貨櫃車體製造業以及太陽能產業。森鉅採取垂直整合策略，從原料採購、產品設計到製造加工均自有掌控。經營模式以 B2B 為主，強調客製化及技術服務。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力

森鉅的競爭優勢主要體現在以下幾個方面：

技術領先與高良率生產： 持續投入研發，掌握鋼塑複合板表面處理、塑膠發泡押出與金屬複合整平等核心技術，產品良率達 99% 以上。
高毛利產品結構： 專注於毛利率達 40-45% 的鋼塑複合板，提升整體獲利能力。
全球市場布局與品牌認知： 深耕北美市場，建立穩固客戶關係及品牌形象（如 ALCOPLA），並積極拓展中國、印度、英國等新興市場。
模組化設計與自動化生產： 透過模組化設計降低成本，並採用自動化生產提高效率。
垂直整合與供應鏈管理： 與大型供應商合作，確保原料品質與供應穩定。
持續創新與多元產品開發： 開發 A-Bond、BiMetal、太陽熱能材料等新產品，提升附加價值。

主要競爭對手

森鉅的主要競爭對手包括：

鋁塑複合板： 國內的華旗實業、吉祥工業；國際品牌如日本三菱、美國雷諾茲金屬公司（Reynolds Metals）、瑞士 Alusuisse 及韓國大明等。
鋼塑複合板： 主要競爭者為美國 Wabash 公司，為森鉅在北美貨櫃車廂複合板市場的主要競爭對手。
其他塑膠加工相關： 國內的達新、勝昱、世坤、晉倫、耐特等，但產品焦點與森鉅核心業務有所區別。

競爭對手擴廠計畫

Wabash（美國）： 持續投資生產線升級與產能擴充，維持市場競爭力。
華旗實業與吉祥工業（台灣）： 持續優化生產設備，提升品質及產能。
國際競爭者： 日本三菱、美國雷諾茲金屬公司等持續技術研發及產能調整，但無大規模擴廠消息。

個股質化分析

近期重大事件分析

2024-2025 年重大事件

美國田納西州複合板廠建設計畫：
- 內容： 規劃在美國田納西州設立複合板廠，目標 2026 年投產。目前廠房設計及產能規劃正在與廠商協商中。2025 年美國廠預計資本支出 4,500 萬美元。
- 影響： 縮短供應鏈距離，降低物流及關稅成本，提升美洲市場供應彈性與競爭力，預計可增加整體產能 20-30%。
泰國車軸產能擴充：
- 內容： 收購泰國半掛車車軸廠 Goldsuwan Asian Autopart 51% 股權。新增產能已完工並進入客戶端測試階段，主要為車體鈑金業務的延伸服務。2025 年泰國廠預計資本支出約 300 萬美元，將實現半掛車模組化。
- 影響： 預計將帶來約八、九成的營收貢獻，進一步強化東南亞市場布局。
子公司收購創業家兄弟：
- 內容： 2024 年子公司森啟公司公開收購創業家兄弟股份有限公司（8477）普通股股權，跨足數位電商業務。1Q24 創業家兄弟董座郭書齊當然解任。
- 影響： 拓展多元化發展，期望藉由電商經驗強化品牌行銷、客戶服務及通路拓展，拓展新營收來源，整合資源創造綜效。但短期內可能影響合併報表毛利率。
董事會重大決議事項（2025.04.07）：
- 內容： 通過 2024 年前三季合併財報、2024 年上半年盈餘分派、子公司私募有價證券案、關係人交易、2025 年稽核計畫及永續資訊管理作業辦法。
- 影響： 強化公司治理與永續發展。
法說會與業績展望（2024.12）：
- 內容： 指出 2025 年上半年受美國高利率及關稅政策不確定因素影響，訂單較為保守，但預期 2025 年下半年訂單將明顯回籠，營運表現優於上半年。指出目前產業週期處於衰退尾段。
- 影響： 提供市場對短期及中期營運的預期指引。
營建與工程案（2024.11 – 2025.03）：
- 內容： 執行辦公大樓修繕、倉庫抓漏防水、八甲整地、自地委建追加工程及子公司綠地回填工程。均為公司內部資產維護、改善或投資性不動產相關，由關係人玄洲營造承攬。
- 影響： 提升資產價值及生產環境品質，為未來擴充奠基，無大型外部營建業務。
融資計畫：
- 內容： 目前無公開發債計畫、現增股計畫或可轉債計畫。
- 影響： 顯示公司目前資金尚足，主要透過營運現金流及銀行借款支應擴廠等需求。

大環境影響評估

目前所處的大環境對森鉅的影響呈現短期利空、長期利多的態勢：

利空因素：
- 美國高利率及關稅政策不確定性，導致客戶觀望，短期訂單疲弱。
- 產業週期處於衰退尾段，市場需求尚未完全復甦。
- 原物料價格波動帶來成本壓力。
利多因素：
- 預期 2025 下半年訂單將明顯回籠。
- 美國新廠及泰國車軸廠的擴產計畫，強化全球布局與供應鏈韌性。
- 技術領先與持續產品創新，符合輕量化、環保材料趨勢。
- 跨足電商與廢棄物處理（透過持有台灣焚化爐公司 75% 股權，預估 EPS 貢獻 2 元）的多元化布局。

個股新聞筆記彙整

2025.04.02：創業家 24 年遭森鉅集團併購，估持股64.96％
2025.03.05：森鉅 2M25 營收4.25億元年增41%，連續4個月營收站上4億元大關
2025.03.05：森鉅規劃在美國田納西州建立複合板廠，預計 26 年加入營運
2025.03.05：森鉅美國客戶占複合板業務高達80-90%，在美國設廠是重要的海外布局
2025.03.05：森鉅預估 2H25 美國市場訂單回籠，2H25 營運表現將優於 1H25
2025.03.05：森鉅 24 年前三季稅後純益7.62億元，年減50%，每股純益3.83元
2025.03.05：森鉅最新價為61.9元，近 2025.03.05 股價下跌-0.82%
2025.02.14：因應關稅，美概股資本支出動起來
2025.02.14：森鉅 24 年資本支出較少，25 年美國廠支出預計4,500萬美金
2025.02.14：森鉅泰國廠將實現半掛車模組化，25 年資本支出約300萬美金
2025.02.05：森鉅單月營收站穩4億元大關
2025.02.05：森鉅 1M25 營收4.2億元，年增14.53%
2025.02.05：森鉅規劃在美國田納西州建立複合板廠
2025.02.05：預估 2H25 美國客戶訂單回籠較明顯
2025.02.05：美國田納西州複合板廠預計 26 年加入營運
2025.01.06：森鉅 12M25 營收4.81億元創16個月來新高，美國廠展開設計
2025.01.06：森鉅 12M24 營收4.81億元，創16個月來新高，月增19.97%，年增34.13%
2025.01.06： 4Q24 營收12.02億元，為5個季度以來新高，季增29.47%，年增27.99%
2025.01.06：森鉅美國市場訂單不明朗，預估 2H25 訂單回籠，優於 1H25
2025.01.06：森鉅投資泰國車軸廠進入客戶端測試，規劃在美國田納西州建立複合板廠，26 年加入營運
2025.01.06：森鉅(8942) 12M25 營收4.81億元年增率高達34.13％
2025.01.06：森鉅 12M24 營收為4.81億元，年增率34.13%，月增率19.97%
2025.01.06： 24 年 1M25-12M25 累計營收為43.35億元，累計年增率-21.96%
2024.12.13：森鉅計劃在美國設廠並增加產能，未來兩年內希望可穩定運作，並在東南亞設廠生產車軸，開拓新市場
2024.12.04：森鉅 11M24 營收為4.01億元，年增率達42.87%，月增率為24.74%
2024.12.04： 24 年 1M24-11M24 累計營收38.55億元，年增率下降26.93%
1Q24 創業家兄弟董座郭書齊當然解任

產業面深入分析

產業-1 鋼鐵業-鋼塑複合板產業面數據分析

鋼鐵業-鋼塑複合板產業數據組成：森鉅（8942）

鋼鐵業-鋼塑複合板產業基本面

圖(17)鋼鐵業-鋼塑複合板營收成長率（本站自行繪製）

圖(18)鋼鐵業-鋼塑複合板合約負債（本站自行繪製）

圖(19)鋼鐵業-鋼塑複合板不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

鋼鐵業-鋼塑複合板產業籌碼面及技術面

圖(20)鋼鐵業-鋼塑複合板法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(21)鋼鐵業-鋼塑複合板大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(22)鋼鐵業-鋼塑複合板內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

鋼鐵業產業新聞筆記彙整

2026.04.21：中國鋼材出口預計年減 8%，供給收縮有助改善市場秩序，中鋼、中鴻等台廠可望受惠
2026.04.21：中國削減鋼鐵出口量，緩解國際競價壓力，台廠迎來轉機，亞洲區域鋼價趨於穩定
2026.04.21：中國 26 年鋼材外銷量預估減少 1,000 萬公噸，中鴻、盛餘等下游鋼廠迎來營運轉機
2026.04.16：鋼市回溫，中鋼 5M26 盤價漲破千元；散裝航運受中東局勢影響，日租金大漲
2026.04.17：歐盟擬提高鋼鐵關稅至 50%，韓國亦建議對中國鋼板徵收高額反傾銷稅，衝擊鋼鐵貿易
2026.04.13：中鋼： 3M26 出貨量優於預期，受惠中國減產及中東戰事推升原料價格，帶動補庫需求
2026.04.13：大成鋼： 3M26 營收年增 25.1%，美國鋼鋁關稅課徵支撐售價高檔，出貨進入旺季
2026.04.13：鋼鐵產業受惠中國減產、關稅政策趨穩及中東戰事推升原料價格，鋼價上漲助力 2Q26 營運
2026.04.07：成本墊高影響，豐興、威致本週鋼筋盤價上漲200元/噸，連五漲
2026.04.07：威致本週鋼筋牌價同步調漲200元至18,500元/噸，主因戰爭推升廢鋼與油價墊高成本
2026.04.07：成本墊高影響，豐興本週鋼筋盤價上漲200元/噸，連五漲
2026.04.07：美伊戰爭墊高原料成本，豐興調漲廢鋼收購價、鋼筋與型鋼基價報價
2026.04.05：鋼市復甦量價齊漲，中鴻 4M26 板材每公噸大幅調漲1200元以反映成本
2026.03.23：國際原料與廢鋼成本上揚，豐興本週調漲鋼筋每噸300元，售價已連續三週調漲
2026.03.23：同步調升廢鋼收購價200元，鋼筋牌價來到18,300元，型鋼產品則維持平盤
2026.03.23：受地緣政治與成本墊高影響，亞洲鋼廠紛紛上調盤價，預期短期行情欲小不易
2026.03.24：東鋼受惠越南廠轉盈及高毛利型鋼佔比提升，4Q25 EPS 1.91 元優於預期，殖利率達 6%
2026.03.24：大成鋼受惠美國關稅調升推漲當地鋁捲板與不鏽鋼價，毛利率擴張，26 年獲利看長
2026.03.24：戰爭延續有利鋼鐵報價回升，且台美 15% 關稅已定，有利於台灣鋼鐵維持國際競爭力
2026.03.24：東鋼4Q25 獲利優於預期，越南廠轉虧為盈且鋼筋型鋼出貨穩健，公告配息 4.3 元具殖利率題材
2026.03.24：大成鋼受惠美國鋼鋁關稅調升推價，帶動產品毛利率擴張，4Q25 稅後淨利 18.5 億元優於預期
2026.03.24：中鋼4Q25 營業利益符合預期，受惠鋼品利差改善及風場發電旺季貢獻，EPS 轉趨損平邊緣
2026.03.23：二線塑化股受惠中東戰事推升油價，資金往低基期題材移動；鋼鐵股中鋼、中鴻調漲盤價
2026.03.24：原物料行情高掛，豐興鋼筋連續三週調漲；華紙因成本壓力擬於 4M26 再度調價
2026.03.24：美伊戰火衝擊成本，茂生農經擬調漲售價，不織布業者亦評估漲價以轉嫁成本
2026.03.23：鋼市受惠原物料高漲與中東戰事推升成本，中鴻等鋼廠提價，市場有望走出谷底
2026.03.18： 1Q26 鋼價上調機率極高帶動族群回溫，鋼廠有望擺脫虧損窘境並改善獲利空間
2026.03.16：國際運費調漲與廢鋼成本上揚，豐興鋼筋報價本週每噸上調500元
2026.03.16：同步上調廢鋼收購價每噸200元，型鋼產品基價維持每噸24,000元平盤
2026.03.16：受戰爭及原料成本上升影響，鋼筋報價漲至18,000元，兩者利差為8,800元
2026.03.10：中國實施鋼品出口管理並減產，搭配原物料成本走升，有利支撐鋼市行情
2026.02.23：中鋼研發的超強韌鋼板已應用於國造潛艦原型艦，具備高強度、高韌性及抗低溫特性
2026.02.23：量產型潛艦預算若順利通過，中鋼能穩定消化高值化鋼材產能，特殊鋼種亦有望切入其他結構
2026.02.23：雙利多助攻，鋼鐵軍工族群動能看俏，中鋼、榮剛、精剛等將受惠於預算釋出
2026.02.23：行政院版國防特別預算強調厚植國防產業，提高關鍵模組自製能力，鋼鐵股可望受惠
2026.02.23：全球需求僅小幅成長，中國房市疲弱壓抑復甦動能，產業仍處築底整理階段，維持中立看法
2026.02.22：鐵礦砂跌破 100 美元，中國需求偏弱且煤價動力減弱，對碳鋼價格產生負面影響
2026.02.22：印尼削減鎳礦生產配額三成，供需結構轉佳，利於允強等不銹鋼業者
2026.02.07：鋼價彈，東鋼 1M26 營收續站高檔，受惠於內需基建與海外重建需求
2026.02.07：東鋼 1M26 營收49.72億元，年增12.84％
2026.02.07：政府推動的社會住宅與科技廠辦擴建工程，讓東鋼鋼筋與型鋼訂單能見度直達 3Q26
2026.02.07：俄烏戰後重建的預期需求帶動國際廢鋼行情，東鋼具備成本轉嫁優勢
2026.02.09：國際鋼價走升，鋼鐵產業營運環境出現改善跡象
2026.02.09：法人認為在國際鋼價回升與產業環境改善下，具備於 26 年轉盈的潛力，投資評等維持「買進」，目標價 24 元
2026.02.05：中鴻新春紅盤續開，3M26 內銷鋼品各調漲500元/噸
2026.02.05：反映上游原料調漲，中鴻 3M26 內銷熱軋/冷軋及鍍鋅鋼品各調漲500元/噸，外銷價格依產品及地區別調整
2026.02.05：煉鋼原料成本支撐強勁，指標鋼廠 3M26 全面提漲，下游啟動補庫，鋼市復甦
2026.02.05：為反映國內外市場行情，並協助客戶拓銷，本次盤價溫和調漲
2026.02.05：全球貿易局勢穩定，1M26 各國製造業PMI上揚，下游製造業需求回穩，中國大陸房地產政策鬆綁，預計全球經濟穩健成長態勢不變
2026.02.05：鋼市回溫！中鴻 3M26 盤價也跟漲三大鋼品每噸漲500元
2026.01.29：國際鎳價回升，不銹鋼市場再掀漲價浪潮，華新股價連4漲
2026.01.28：未來鋼鋁成品關稅降低，有望帶動大成鋼出口量回升，其為美國最大通路商，擁有德州廠
2026.01.28：美國上調鋼鋁關稅及加拿大貿易緊張，刺激鋁價上漲，加上客戶庫存見底，有望迎來大成鋼拉貨效應
2026.01.24：亞洲主力鋼廠已確定鋼市向上走勢，中鋼 3M26 盤也會提早在 2M26 初公布，且以開高為目標
2026.01.24：亞洲鋼市2026首季展現復甦力道，國際原物料成本居高不下，加上全球降息循環啟動刺激消費
2026.01.24：大陸、越南等主力鋼廠近期盤價一致唱旺，中鋼、中鴻同步調漲盤價
2026.01.24：中鋼 2M26 盤價包括熱軋、冷軋等五大品項全面調漲，每公噸漲幅300元，是近五個月來首見全面翻紅
2026.01.24：隨著終端庫存水位降至低檔，下游產業補庫存需求轉強，鋼市步入新一輪上升週期
2026.01.24：鐵礦砂近期穩守每噸105～110美元區間，冶金煤因供給吃緊站上每噸220美元，鋼廠被迫轉嫁成本
2026.01.24：歐盟CBAM實施墊高進口鋼材門檻，加上大陸官方推動出口許可證管理，大幅限縮低價鋼材外溢的壓力
2026.01.24：中鋼近期接單狀況佳，下游建材、家電及電子連接器廠商接單意願回溫，顯示剛性需求釋出
2026.01.24：AI資料中心基礎建設與全球電網升級的帶動下，高性能鋼材與鍍鋅產品詢問度大增，訂單能見度看到 2Q26
2026.01.24：市場傳出，中鋼 3M26 盤價將續漲
2026.01.24：隨著美元匯率回檔、人民幣走升，亞洲鋼廠報價競爭力相對提升，26 年鋼鐵業有機會重返獲利軌道
2026.01.22：新春開紅盤，中鴻 2M26 熱軋/冷軋及鍍鋅內銷盤價各調漲300、500元
2026.01.22：中鴻 2M26 內銷及 3M26 外銷盤價出爐，因國際原物料價格上揚
2026.01.22：中鴻熱軋內銷價調漲300元/噸，鍍鋅調漲500元/噸
2026.01.22：外銷價格依產品和地區別調整，實際報價依當地行情決定
2026.01.21：鋼鐵族群2026表現大有可為
2026.01.21：豐興調漲鋼筋盤價，廢鋼成本居高不下，營造端補庫存買盤回流，有助條鋼產品回溫
2026.01.21：法人看好中鋼等上游鋼廠 26 年表現
2026.01.21：大陸實施鋼鐵出口許可制度，預期減量出口逾2,000萬噸，有助中鋼等平板材大廠價格修復
2026.01.19：國際鎳價狂漲，帶動不鏽鋼族群行情，唐榮、華新等業者受惠報價調升與庫存價值
2026.01.16：鎳、銅、錫等金屬價格走升，有助推升相關廠商獲利
2026.01.16：傳產原物料族群 26 年營運可望脫離谷底，26 年獲利有機會轉正
2026.01.16：AI需求、印尼管制等因素，基本金屬錫、銅、鎳等接棒漲價
2026.01.16：金屬吹漲價潮，千興等13檔概念股拚翻身
2026.01.15：全球鋼市復甦，大陸出口管制與歐盟CBAM效應，台灣不銹鋼族群受資金追捧
2026.01.15：新鋼受惠短線補庫存買盤湧入，1M26 股價同步放量大漲，單日漲幅曾超過7％
2026.01.15：大陸實施更嚴格的鋼鐵出口許可制度，削減低價鋼材，台灣鋼廠獲得喘息空間
2026.01.15：市場預期亞洲主力鋼廠調漲 2M26 盤價，新鋼產品報價有望走揚
2026.01.15：三引擎發動，鋼鐵業築底回升
2026.01.15：國土署祭出土方之亂解方，有助鋼廠出貨恢復順暢，產業築底回升，東鋼、彰源獲買盤青睞
2026.01.12：土方之亂，鋼筋出貨也受影響
2026.01.12：營建工地開工被打亂，影響鋼筋出貨，東鋼等鋼廠營運承壓
2026.01.12：營建業面臨合規成本上升、開工延後等問題，對鋼筋市場形成衝擊
2026.01.12：土方去化卡關，鋼筋進場時點延後，鋼筋廠面臨晚買、少買問題，出貨量下滑
2026.01.12：工地延後施工，鋼筋廠難以順利出貨，接單不穩、產線利用率被迫壓低
2026.01.12：產線利用率壓低侵蝕毛利，需求遞延易有降價搶單換現金情形，對市場造成風險
2026.01.11：中鋼受惠全球鋼市築底回升、大陸外銷控管及高值化鋼品，26 年營運前景看好
2026.01.11：法人預期全球需求復甦，美國降息帶動基建，中鋼獲利結構改善，營運將重回成長軌道
2026.01.11：大陸強化出口許可制，遏止低價鋼材傾銷，支撐區域鋼價穩定，中鋼利差擴大獲利動能轉強
2026.01.08：AI與數位經濟推升金屬材料需求，華新、唐榮、燁聯、允強等台廠供應鏈可望受惠
2026.01.08：AI與電氣化需求推升鎳金屬行情，不銹鋼價格反應快速，金屬通膨隱然成形
2026.01.08：鋼鐵與工業金屬有望成未來資源爭奪戰關鍵，完整材料製造能力企業將受益
2026.01.08：鎳價飆漲，不銹鋼吹反攻號角，華新、燁興等應聲走揚
2026.01.08：華新麗華、燁興、千興等多檔不銹鋼個股聞訊漲停收盤，後市看俏
2026.01.08：印尼收緊鎳礦產能，加上大陸資金進場，共同為鎳價「吹風點火」

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：森鉅的日線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。日線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表成交量萎縮，市場觀望氣氛濃厚，股價圍繞均線波動。
（判斷依據：成交量的變化（放大或萎縮）需結合價格在關鍵均線附近的行為進行解讀；價漲量增通常確認上升趨勢，價跌量增可能加速下跌，而量縮則可能意味著整理或趨勢轉弱前的觀望。）

圖(23)8942 森鉅日線圖（本站自行繪製）

週線圖：森鉅的週線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表週成交量放大伴隨價格下殺，中期下行風險加劇。
（判斷依據：週成交量的變化需結合價格在關鍵週均線位置的表現來解讀：價漲量增通常確認中期上升趨勢的健康性；價跌量增則可能預示中期跌勢的加速；量縮整理則可能代表趨勢中繼或轉折前的醞釀。）

圖(24)8942 森鉅週線圖（本站自行繪製）

月線圖：森鉅的月線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。月線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表連續數月大幅下跌，跌破所有重要長期月均線支撐。
（判斷依據：觀察極短期月均線（如5月線）、短期月均線（如10月、20月線）及中長期月均線（如60月線、120月線、240月線）的排列型態與交叉，是判斷數年至數十年級別大趨勢方向、強度及歷史性轉折點的核心。）

圖(25)8942 森鉅月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

外資籌碼：森鉅的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資進出動作不明顯，市場方向未明。
（判斷依據：持續且大量的買超通常意味著外資對公司基本面或產業前景抱持樂觀態度，對股價具正面推升力。）
投信籌碼：森鉅的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信持股水位穩定，等待明確信號。
（判斷依據：持續買超可能代表投信看好公司成長性、季報表現或特定題材發酵。）
自營商籌碼：森鉅的自營商籌碼數據主要呈現強烈上升趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表自營商大單敲進，買盤力道集中。
（判斷依據：相較於外資與投信，自營商的籌碼對股價的長期趨勢影響力通常較小，但其短線操作仍可能對日內或數日內的股價造成擾動。）

圖(26)8942 森鉅三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

1000 張大戶持股變動：森鉅的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表大戶與散戶間籌碼交換不明顯。
（判斷依據：持有1000張以上大戶的人數變化，是觀察個股籌碼集中度的重要參考指標。）
400 張大戶持股變動：森鉅的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表四百張大戶人數變化不大，籌碼結構持平。
（判斷依據：此數據的分析邏輯與千張大戶類似，同樣需注意數據公布頻率及結合股價、總持股比例進行綜合判斷。）

圖(27)8942 森鉅大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析森鉅的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(28)8942 森鉅內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略展望

短期發展策略（1-2 年）

提升獲利能力： 應對上半年市場不明朗，力求下半年訂單回籠，改善營運表現。
調整經營策略： 密切關注美國政策（尤其是總統大選後的關稅政策），彈性調整應對。
新廠投入營運： 推動泰國車軸廠進入量產，為營運帶來新動能。
成本控制： 持續優化生產效率，應對原物料價格波動。

中長期發展藍圖（3-5 年）

擴大市場佈局：
- 美國： 確保田納西州複合板廠於 2026 年順利投產並穩定運作。
- 東南亞： 擴大泰國車軸業務規模，評估設立複合板生產基地。
- 其他市場： 拓展中國、印度、英國、澳洲等新興市場。
多元化產品線： 持續開發 A-Bond、BiMetal、太陽熱電廠用鍍膜金屬管等高附加價值新產品。
強化數位能量： 透過 SAP ERP 系統強化數位化能力，提升生產效率和產品良率。
供應鏈整合： 結合既有供應鏈優勢，與新收購的創業家兄弟和泰國車軸廠進行上下游整合，擴大市場規模。
環保與塑料研發： 提升焚化爐營運效率，開發環保塑料產品，探索循環經濟模式。

投資價值綜合評估

投資優勢

產業領導地位： 全球最大鋼塑複合板製造商之一，北美市佔率 60%。
技術領先： 掌握核心複合材料技術，良率高，持續創新。
高毛利產品： 專注高毛利的鋼塑複合板，獲利能力佳。
多元化發展： 跨足電商、車軸、廢棄物處理等領域，分散風險，尋求新成長。
全球佈局： 美國、泰國擴廠計畫提升全球供應能力與市場覆蓋。
穩健財務體質： 現金充足，借款比率不高，具備持續獲利能力。
股利政策： 過往股利政策尚屬穩定（需參考歷史數據，Q&A 未提供詳細數據，但提及殖利率具吸引力）。

風險提醒

市場集中風險： 過度依賴美國市場（佔比 92%），易受當地經濟與政策影響。
政策風險： 美國關稅政策、利率變化及總統大選結果帶來不確定性。
原物料價格波動： 鋁、鋼材等價格波動直接影響成本與毛利率。
市場競爭： 複合板市場競爭激烈，需持續創新維持優勢。
匯率風險： 主要市場在美洲，匯率波動可能影響獲利。
新事業整合風險： 電商、車軸等新業務的整合效益與管理挑戰。

機構法人評價

近期機構法人對森鉅評價整體正面，關注焦點包括：

營收成長動能： 肯定近期營收回溫，看好下半年訂單回籠。
市場地位： 強調公司在鋼塑複合板的技術與市佔優勢。
全球擴張： 正面看待美國與泰國的擴廠計畫。
風險提示： 提醒投資人留意美國市場的政策與經濟波動風險。

重點整理

複合材料領導者： 全球最大的金屬塑膠複合板製造商之一，北美鋼塑板市佔率 60%。
多角化經營： 跨足太陽能材料、車橋生產（泰國）、數位電商（創業家兄弟）及廢棄物處理。
全球佈局： 在台灣、中國設有生產基地，積極建設美國新廠（預計 2026 年投產），擴展全球市場。
技術優勢： 掌握多項核心複合材料技術，持續投入研發創新（A-Bond、BiMetal）。
穩健財務： 財務結構穩健，現金流量充足，核心產品毛利率高。
營收回溫： 2024 年底至 2025 年初營收明顯增長，預期 2025 年下半年營運可望持續回升。
未來展望： 短期受美國市場影響，長期看好新廠投產、新產品及多元業務帶來的成長動能。

參考資料說明

公司官方文件

森鉅科技材料股份有限公司 2024 年度法人說明會簡報（2024.12.30）

本研究主要參考法說會簡報的公司營運概況、產品結構分析、市場展望及未來發展策略。由森鉅科技材料股份有限公司官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。

森鉅科技材料股份有限公司 2024 年 11 月、12 月及 2025 年 1 月、2 月、3 月營收報告

本研究參考森鉅科技材料股份有限公司每月營收報告，以分析公司近期營運表現。

森鉅科技材料股份有限公司財務報告（2023 年度及 2024 年前三季度）

本文的財務分析主要依據森鉅科技材料股份有限公司歷年財報，包含營收、毛利率、營業利益、稅後淨利等關鍵數據。

森鉅科技材料股份有限公司董事會決議公告（2024.11 – 2025.04）

參考公開資訊觀測站公告，了解公司近期重大決策與工程計畫。

研究報告

MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 森鉅

本研究參考 MoneyDJ 理財網關於森鉅公司之簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、公司基本資料、原物料、競爭對手等資訊。

Vocus 方格子 – 法說會逐字稿與分析（2024.12.30）

參考法說會記錄，了解公司對市場現況、未來展望及策略的詳細說明。

UAnalyze 投資研究報告（2024.12）

該報告深入分析森鉅的產品組合、市場布局及競爭優勢，提供本文在產業分析方面的重要參考。

富邦證券產業研究報告（2024.12）

研究報告提供森鉅在複合材料及相關領域的專業分析，以及對公司未來發展的評估。

新聞報導

鉅亨網產業分析專文（2025.01.06, 2025.03.05, 2025.04.08）

報導詳述森鉅近期營收表現、美國設廠計畫、市場展望及法人評價。

經濟日報專題報導（2024.12.13, 2024.12.01, 2025.03.05）

針對森鉅在美國設廠計畫、拓展車軸業務、法說會內容及營運展望提供完整分析。

工商時報產業新聞（2024.12.04）

詳述森鉅 11 月營收表現及累計營收狀況。

網站資料

NStock 網站 – 森鉅做什麼

本研究參考 NStock 網站關於森鉅公司之公司沿革、多角化經營策略、近期營運狀況等資訊。

Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 森鉅

本研究參考 Yahoo 奇摩股市關於森鉅公司之公司概況、股價資訊、公告訊息等。

HiStock 嗨投資 – 個股 – 森鉅

本研究參考 HiStock 嗨投資網站關於森鉅公司之公司資料、實收資本額等資訊。

IFA 網站 – 森鉅 (8942) 個股分析

本研究參考 IFA 網站提供的森鉅技術分析、財務數據及公告資訊。

Statementdog 財報狗 – 森鉅 (8942)

參考財報狗提供的財務數據分析、營收資訊及法人報告摘要。

Goodinfo! 台灣股市資訊網 – 森鉅 (8942)

參考 Goodinfo 提供的公司公告、營收、財務比率等詳細數據。

CMoney 股市 – 森鉅 (8942)

參考 CMoney 提供的行事曆、法人動態及新聞資訊。

註：本文內容主要依據 2024 年底至 2025 年 4 月初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告、新聞報導及網站資訊。 Perplexity AI 協助彙整部分 Q&A 資訊。

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7	[6] 個股技術面與籌碼面觀察	主標題
8	「個股新聞筆記即時彙整」	位於 [4] 個股質化分析之下
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