圖(1)個股筆記：2425 承啟（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 09 月 04 日
主要業務
公司概要與發展歷程
承啟科技股份有限公司（股票代號：2425.TW）成立於 1986 年，總部位於台灣新北市新店區，為台灣老牌電腦硬體製造商。公司早期以自有品牌「CHAINTECH」及「APOGEE」行銷全球，在主機板與顯示卡 DIY 市場奠定堅實基礎。歷經數十年產業變遷，承啟科技展現出強大的適應力與轉型決心。
發展歷程可劃分為三個重要階段：
第一階段為品牌輝煌期（1986 年至 2000 年代初期），公司專注於主機板研發，並於 2000 年在台灣證券交易所掛牌上市。
第二階段為經營調整期（2005 年至 2011 年），面對主機板市場激烈競爭，公司曾引進策略投資者並短暫更名，同時嘗試多角化經營。
第三階段為策略結盟與轉型期（2012 年至今），2012 年迎來重大轉折，中國大陸顯示卡龍頭品牌七彩虹（Colorful）透過私募入股，雙方達成深度策略聯盟。2019 年，承啟科技透過子公司景弘投資取得天津思騰合力科技有限公司 51% 股權，正式進軍 AI 伺服器領域。
核心產品與系統
承啟科技目前主要從事電腦零組件及週邊設備的製造與代工，產品線涵蓋個人電腦、電競市場及企業級應用的關鍵硬體，主要包括：
- 顯示卡（繪圖卡）：
以 NVIDIA GPU 為核心，應用於遊戲娛樂、專業繪圖及 AI 運算等領域。承啟科技具備針對高階晶片的散熱模組研發能力，包含真空均熱板與複合式熱導管技術，確保顯示卡在極限運作下的穩定性。
圖(2)GeForce RTX 4080 Vulcan OC（資料來源：承啟科技公司網站）
圖(3)GeForce RTX 4070 Ti Vulcan W OC（資料來源：承啟科技公司網站）
圖(4)GeForce RTX 4060 Ti 橘影橙（資料來源：承啟科技公司網站）
- 主機板：
支援 Intel 及 AMD 最新晶片組，提供多個系列產品。公司於 2022 年成立高階主機板研發中心，專注於提升性能與使用者體驗，已開發 Intel 8 系列及 AMD AM5 系列主機板，並切入 AMD TRX50 工作站等級主機板。
圖(5)主機板（資料來源：承啟科技公司網站）
- 伺服器及 AI 系統整合：
透過子公司思騰合力提供高效能 GPU 伺服器及軟硬體整合方案，解決多 GPU 互連的頻寬瓶頸與散熱難題，並開發專屬 AI 軟體管理平台，協助客戶快速搭建深度學習環境。
- 伺服器電源供應器（CRPS）：
為拓展新業務，公司成立電源研發處，切入伺服器電源供應器市場。目前已成功開發 3200W 規格產品，並取得 80+ 鈦金級認證。
- 電腦週邊設備：
包含機殼、電源供應器、平板電腦及一體機等相關配件。
圖(6)一體機（資料來源：承啟科技公司網站）
產品應用領域
公司產品廣泛應用於四大領域：
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個人電腦與電競市場：受惠於 3A 遊戲大作帶動，高階顯示卡需求維持高檔。
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人工智慧與深度學習：透過 GPU 伺服器進行大規模數據訓練，主要客群為大學研究室與互聯網企業。
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數位內容創作：應用於 3D 建模、高畫質影片剪輯等專業工作領域。
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區塊鏈與邊緣運算：提供邊緣端的數據處理與分散式運算節點硬體支援。
核心技術與護城河
承啟科技的技術護城河建立在深度供應鏈綁定與在地化整合能力之上：
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供應鏈優先權：透過與七彩虹的結盟，成為 NVIDIA 在中國市場的重要合作夥伴，具備優先獲取新一代晶片配額的優勢。
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快速研發轉化能力：具備極強的聯合開發（JDM）模式，能迅速因應 NVIDIA 規格更迭或法規限制，在最短時間內完成電路重新設計與量產。
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軟硬一體化服務：思騰合力提供的 AI 開發環境整合服務，建立極高的客戶黏著度，構成非價格競爭的門檻。
營收結構
產品營收組合
承啟科技的營收結構近年經歷轉型，AI 伺服器業務比重逐步攀升。根據 2023 年前三季數據，產品營收分布如下：
伺服器產品營收占比達 49%，突顯公司在 AI 算力基礎設施上的成長力道。繪圖卡與主機板合計占比 46%，仍為公司提供穩定的現金流基礎。
區域市場分布
公司營收高度集中於亞太地區，特別是中國大陸市場。
中國大陸市場貢獻絕大部分營收，此結構與主要客戶七彩虹的市場地位及思騰合力的業務範圍密切相關。七彩虹在中國顯示卡市場長期穩居市占率第一，為承啟科技帶來龐大且穩定的代工訂單。
財務績效表現
承啟科技近年財務表現呈現穩健擴張態勢，但也受到原物料成本與匯率波動的干擾。
2024 年第三季，因顯示卡市場需求短暫疲弱及新品推出時程遞延，單季營業收入為 8.72 億元，毛利率降至 6%，稅後淨損 1,516 萬元，每股虧損 0.16 元。然而，進入 2025 年後，營運動能大幅回升。
受惠於 NVIDIA RTX 50 系列顯示卡供貨量能放大及 AI 伺服器業務表現亮眼，2025 年第一季業績暢旺。2025 年 4 月合併營收達 9.03 億元，年增率高達 103.61%，創單月歷史第三高；累計 2025 年前四個月合併營收達 27.31 億元，年增率 68.63%，創歷年同期新高。
在排除待售事業（思騰合力）後，2025 年第一季毛利率已回穩，營業淨損收斂，稅後純益達 0.32 億元。公司致力於優化產品組合，提升中高階產品比例與產品平均單價（ASP），進一步改善獲利結構。
生產基地與產能分配
承啟科技的生產重心集中於中國大陸，以貼近核心客戶與內需市場。
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廣東省東莞基地：為核心生產據點，負責主機板與顯示卡的大規模 SMT 生產與組裝，占總產能約 80% 至 85%。
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天津 AI 伺服器組裝中心：由思騰合力主導，負責高階 AI 伺服器的系統整合與客製化測試，占總產能約 15% 至 20%。
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台灣總部：負責高階產品研發、設計及全球採購協調。
上下游價值鏈與客戶結構
承啟科技處於產業鏈中游，具備強大的整合能力。
上游主要依賴 NVIDIA 供應 GPU 晶片，以及三大記憶體廠供應 VRAM。下游最大客戶為七彩虹，雙方具備股權互持關係，形成穩固的 JDM 與 OEM/ODM 合作模式。
重大事件
輝達 RTX 50 系列顯卡上市與市場熱潮
2024 年下半年，中國遊戲大作《黑神話：悟空》引發電競硬體升級潮，帶動承啟科技顯示卡產品出貨動能。進入 2025 年初，NVIDIA 正式推出新一代 Blackwell 架構的 RTX 50 系列顯示卡（包含 RTX 5090、5080、5070 等型號）。
承啟科技於 2025 年第一季配合推出 RTX 50 系列新品，並於第二季初開始放量出貨。截至 2025 年中，公司約六到七成產品已轉為新系列。新世代顯示卡的高單價特性，有效提升了產品平均售價（ASP）與毛利率，成為推升 2025 年上半年營收倍增的關鍵動力。
處分思騰合力股權與 AI 算力布局調整
2025 年 7 月，承啟科技宣布擬將旗下專注於 AI 伺服器業務的子公司「天津思騰合力科技有限公司」股權出售給杰美特科技。杰美特科技有意藉此收購案拓展至 AI 算力服務領域。
此項股權處分案對承啟科技具有重大戰略意義。一方面，公司可望認列可觀的處分利益，挹注當期獲利；另一方面，承啟科技將單月業績中的思騰合力營收轉列為待售事業，重新聚焦於高階板卡、工作站主機板及伺服器電源供應器等硬體設計製造本業，優化資源配置。
跨足伺服器電源供應器市場
為尋求新的獲利增長點，承啟科技於 2024 年成立電源研發處，正式跨足伺服器電源供應器（CRPS）市場。公司已成功開發 3200W 12V 規格產品，並取得 80+ 鈦金級認證及客戶安規驗證。
該系列電源產品預計於 2025 年下半年開始貢獻營收，主要鎖定 ODM-Direct 白牌伺服器市場，為公司在 AI 算力基礎設施領域提供另一項關鍵硬體解決方案。
資本市場表現與加密貨幣效應
2025 年 3 月，受惠於美國加密貨幣政策利多（如數位資產納入戰略儲備）及比特幣價格突破新高，板卡族群股價展開強勢反攻。承啟科技作為指標性板卡廠，股價多次攻上漲停。
2025 年 5 月，在營收創下歷史新高及外資買盤進駐的帶動下，承啟科技股價再度強勢表態，收復所有均線。2025 年 10 月，大戶買超動能持續，成交量顯著增加，股價穩步攻克月線，顯示資本市場對其營運轉型與業績表現給予高度肯定。
未來展望
短期營運策略
承啟科技短期內將全力衝刺 NVIDIA RTX 50 系列顯示卡的市場滲透率。隨著中階顯示卡新品於 2025 年第二季陸續上市，配合中系客戶積極的拉貨動能，預期顯示卡業務將維持強勢成長。
在主機板業務方面，公司持續擴大投資電競主機板，並積極切入高毛利的 AMD TRX50 等工作站及伺服器主機板市場，藉由優化產品組合來提升整體毛利率。
中長期發展藍圖
在中長期發展上，承啟科技在處分思騰合力股權後，將轉型為更純粹的高階硬體研發與製造平台。公司將資源集中於：
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高階板卡研發：持續深化與 NVIDIA 及 AMD 的技術合作，確保在新一代晶片架構上的首發優勢。
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伺服器電源與周邊：擴大 CRPS 電源供應器產品線，涵蓋 2000W 至 3200W 等不同功率，搶攻 AI 伺服器帶動的高瓦數電源商機。
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智能化生產升級：持續投入東莞廠區的 SMT 生產線自動化升級，提升生產效率與良率，以應對日益複雜的硬體設計需求。
潛在風險與挑戰
儘管營運前景樂觀，承啟科技仍面臨數項潛在風險：
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地緣政治與出口管制：美國對中國半導體出口管制的政策變動，可能影響上游高階 GPU 晶片的取得，進而干擾生產與出貨節奏。
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市場過度集中風險：營收高度依賴中國大陸市場及單一客戶七彩虹。若中國內需消費疲軟或電競市場熱度消退，將對公司業績造成直接衝擊。
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原物料價格波動：記憶體（VRAM）等關鍵零組件價格的週期性波動，以及新台幣兌美元、人民幣的匯率變化，皆可能對毛利率與淨利表現產生干擾。
參考資料
公司官方文件
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承啟科技股份有限公司 2024 年及 2025 年各季度法人說明會簡報。本研究主要參考法說會簡報中的財務數據、產品組合調整、技術創新策略及未來市場展望。
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承啟科技股份有限公司官方網站。提供公司基本介紹、產品資訊、研發中心動態及投資人關係等內容。
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公開資訊觀測站重大訊息公告。參考關於處分思騰合力股權、每月營收發布及相關財務數據之公告內容。
研究報告與新聞報導
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財經資訊平台（如 MoneyDJ、鉅亨網、Yahoo 股市）關於承啟科技之公司基本資料、歷史沿革、產品結構及市場競爭分析。
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國內主要財經媒體（如聯合新聞網、經濟日報、工商時報）於 2024 年至 2025 年間，關於承啟科技新品發布、營收創高、股價表現及加密貨幣效應之相關報導。
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專業投資機構出具之 AI 自動分析報告與產業研究報告，提供關於承啟科技上下游關係、競爭優勢、技術護城河及潛在風險之深度評估。
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