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綜合評分：3.9 | 收盤價：23.2 (04/24 更新)
簡要概述：深入分析力山的當前狀況，整體呈現出具備潛力的發展格局。 最令人振奮的是，這是一個具備防禦性的價位，而且雖然本益比處於高檔，但這也代表了市場資金對其後市的高度共識與期待；同時，投資人著眼於長線的成長潛力，願意在現階段支付溢價。 總結來說，這是一檔具備特定優勢的標的，投資人可依據自身的策略進行佈局。
核心亮點
- 股價淨值比分數 4 分，股價低於長期平均淨值比，具修復潛力：力山股價淨值比 1.06，若低於其長期平均水平，則可能存在向均值回歸的價值修復機會。
主要風險
- 預估本益比分數 1 分，反映市場給予過高預期，股價有下修風險：力山目前預估本益比 nan 倍，可能反映市場對其未來增長給予了過度樂觀的預期，若未來業績不如預期，股價面臨較大的下修壓力。
- 預估本益成長比分數 1 分，市場可能過度炒作，股價嚴重脫離基本面：力山目前預估本益成長比 nan，如此高的PEG值強烈暗示市場可能存在過度炒作或非理性預期，股價已嚴重脫離其內在增長基本面。
- 股東權益報酬率分數 2 分，盈利能力偏弱，股東回報吸引力不足：力山股東權益報酬率為 4.44%，此水平顯示公司盈利能力相對薄弱，為股東創造的回報可能缺乏足夠的市場吸引力。
- 業績成長性分數 1 分，核心業務可能面臨萎縮或重大困境：力山預期 nan% 的盈餘年增長，極大可能反映其核心業務正遭遇市場萎縮、競爭失利或內部經營的重大困境。
- 法人動向分數 2 分，觀察到法人資金呈現溫和淨流出，籌碼面略顯鬆動：力山近期三大法人資金面呈現溫和的淨賣出趨勢，顯示籌碼面出現一些初步的鬆動跡象，投資人應開始留意。
- 題材利多分數 2 分，公司回應消極加深投資人疑慮：力山對負面傳聞的消極回應態度，進一步加深投資人對其風險管控能力的疑慮。
綜合評分對照表
| 項目 | 力山 |
|---|---|
| 綜合評分 | 3.9 分 |
| 趨勢方向 | ↘ |
| 公司登記之營業項目與比重 | 健身機77.58% 其他11.54% 工具機10.89% (2023年) |
| 公司網址 | https://www.rexon.net |
| 法說會日期 | 113/12/06 |
| 法說會中文檔案 | 法說會中文檔案 |
| 法說會影音檔案 | 法說會影音檔案 |
| 目前股價 | 23.2 |
| 預估本益比 | nan |
| 預估殖利率 | 4.31 |
| 預估現金股利 | 1.0 |
圖(1)1515 力山 綜合評分（本站自行繪製）
量化細部綜合評分：3.1
圖(2)1515 力山 量化細部綜合評分（本站自行繪製）
質化細部綜合評分：4.6
圖(3)1515 力山 質化細部綜合評分（本站自行繪製）
投資建議與評級對照表
價值型投資評級：★★☆☆☆
- 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
- 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷
成長型投資評級：★☆☆☆☆
- 評級方式：成長趨緩：營收/獲利年增率<5%+市佔率停滯
- 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素
題材型投資評級：★☆☆☆☆
- 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
- 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析
投資類型適用性對照表
| 投資類型 | 目前評級 | 建議持有週期 | 風險屬性 | 適用市場環境 |
|---|---|---|---|---|
| 價值型 | ★★☆☆☆ | 6-24個月 | 中低 | 市場修正期/震盪期 |
| 成長型 | ★☆☆☆☆ | 12-36個月 | 中高 | 多頭趨勢明確期 |
| 題材型 | ★☆☆☆☆ | 1-6個月 | 高 | 資金行情熱絡期 |
公司基本面分析
基本面量化分析
財務狀況分析
資本支出狀況：力山的非流動資產數據主要走勢呈現微弱下降趨勢。資產變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表設備小幅折舊。
（判斷依據：固定資產變化反映公司投資策略調整。）
圖(4)1515 力山 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
現金流狀況：力山的現金流數據主要呈現穩定下降趨勢。現金流變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表現金儲備逐步減少。
（判斷依據：現金流變化直接影響公司營運資金週轉、現金流出現較大缺口，建議加強資金管理和風險控制。）
圖(5)1515 力山 現金流狀況（本站自行繪製）
獲利能力分析
存貨與平均售貨天數：力山的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表營運效率維持現狀。
（判斷依據：存貨週轉率直接反映公司銷貨能力及庫存管理效率。）
圖(6)1515 力山 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比：力山的存貨與存貨營收比數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表存貨管理策略有效。
（判斷依據：不同行業（如零售、製造）的合理存貨營收比區間差異顯著，需進行行業比較。）
圖(7)1515 力山 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
三率能力：力山的三率能力數據主要呈現劇烈下降趨勢。三率能力變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表成本失控嚴重影響。
（判斷依據：若毛利率提升但營益率下降，可能意味著營業費用增長過快。）
圖(8)1515 力山 獲利能力（本站自行繪製）
成長性分析
營收狀況：力山的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表營收表現持平。
（判斷依據：營收的季節性或週期性波動是分析時需考量的重要因素。）
圖(9)1515 力山 營收趨勢圖（本站自行繪製）
合約負債與 EPS：力山的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表遞延收入無明顯變動，未來EPS預期平穩。
（判斷依據：合約負債是未來營收的先行指標，其變動預示企業未來的營收確認能力，進而影響EPS。）
圖(10)1515 力山 合約負債與 EPS（本站自行繪製）
EPS 熱力圖：力山的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表預估 EPS 變動不大，市場預期一致。
（判斷依據：觀察預測值隨時間的修正（垂直方向），可評估市場預期的變化及分析師的信心強度。）
圖(11)1515 力山 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
估值分析
本益比河流圖：力山的本益比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。本益比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表估值風險急劇升高，市場看法極度保守。
（判斷依據：若股價持續突破河流上緣，需警惕估值泡沫風險；若跌破下緣，可能存在價值低估機會，但需結合基本面確認。）
圖(12)1515 力山 本益比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖：力山的淨值比河流圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。淨值比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表股價相對於淨值呈現嚴重低估狀態。
（判斷依據：P/B比的絕對值高低需結合行業特性（如金融業P/B常較低，科技業可能較高）及公司獲利能力（ROE）進行綜合判斷。）
圖(13)1515 力山 淨值比河流圖（本站自行繪製）
公司概要與發展歷程
公司基本資料
力山工業股份有限公司（REXON Industrial Corp., Ltd.，股票代號：1515.TW）成立於 1973 年 4 月 30 日，總部位於台灣台中市大里區。公司於 1995 年 2 月 4 日 在台灣證券交易所掛牌上市，隸屬於電機機械產業類別。截至 2024 年初，公司實收資本額為新台幣 18.15 億元，員工人數約 1,000 名。力山工業以生產高品質的電動工具起家，逐步擴展至健身器材製造，產品行銷全球超過 70 個國家，是全球知名的工具機與健身器材製造商之一。
發展歷程與轉型
力山工業的發展歷程反映了台灣製造業的演進與轉型：
-
早期奠基（1973-1980 年代）：公司創立初期專注於工具機的研發與製造，憑藉優良的品質與技術，在市場上建立起初步的聲譽。
-
拓展與上市（1990-2000 年代）：此階段力山積極拓展國際市場，特別是美國與歐洲。1995 年成功上市，為公司發展注入新的動能。產品以高品質及具競爭力的價格在全球市場取得一席之地。
-
品牌合作與多元化（2010 年代）：2012 年，力山以「Kobalt」品牌在美國大型零售通路 Lowe’s 上架銷售，擴大美國市場版圖。同時，公司開始與多家國際知名品牌建立 OEM（原始設備製造商）合作關係，如 Technogym、Bosch 等。2015 年，力山成為美國新創健身科技公司 Peloton 的主要代工廠，奠定其在健身器材領域的重要地位。
-
轉型升級（2020 年代至今）：面對全球市場變化，力山積極朝多元化方向轉型。除鞏固工具機與健身器材核心業務外，更跨足汽車零配件、醫療照護器材（如計畫與德國大廠合作開發電動輪椅）、E-Mobility（電動輔助自行車）及無人機動力系統等新興領域，尋求新的成長曲線。
主要業務範疇分析
核心業務與產業定位
力山工業在工具機及健身器材兩大產業扮演關鍵的製造夥伴角色。公司憑藉深厚的機電整合技術，為全球知名品牌提供設計、開發至生產的完整解決方案。其核心業務涵蓋：
- 電動工具：主要生產木工機、金屬加工機、各式鋸床、鑽床及其他手持或桌上型電動工具。
- 健身器材：生產跑步機、飛輪車、橢圓機、重訓設備等家用及商用健身器材。
產品營收結構
根據公司 2024 年資料，產品營收結構如下：
- 健身器材：營收佔比約 65%，為目前最主要的營收來源。
- 電動工具：營收佔比約 30%。
- 其他：包含零組件、新興業務等，佔比約 5%。
廠房年產能方面，電動工具機可達 40 萬台，健身器材則超過 120 萬台，突顯健身器材在公司營運中的重要性。
產品系統與應用說明
力山工業的產品線廣泛，技術涵蓋精密馬達、電子控制、機構設計等多個面向。
圖(14)主力產品（資料來源：力山公司網站）
電動工具產品線
力山的電動工具產品應用於木材、金屬、塑膠等材料的加工，提供切割、鉋平、鑽孔、鋸切、磨光及開槽等多樣化功能。產品強調高精度馬達技術與耐用性，滿足專業工匠與 DIY 使用者的需求。代表性產品包括斜口鋸、桌鋸機、磁磚切割機等。
健身器材產品線
健身器材是力山近年來的發展重心。產品線涵蓋跑步機、飛輪車、橢圓機、階梯機、重訓設備等，應用於健康促進、醫療復健及專業訓練等場景。公司特別著重於智慧科技的融入，開發具備物聯網（IoT）功能的互動式健身設備，提升使用者體驗。力山為多家國際領導品牌代工生產家用及商用健身器材。
新興業務探索
為尋求多元成長動能，力山積極布局新興領域：
-
E-Mobility：瞄準歐洲市場對電動貨運自行車（E-Cargo Bike）的需求，投入相關技術研發，並與台灣自行車廠商建立策略合作，參加歐洲展會拓展商機。同時也開發電動代步車等產品。
-
無人機動力系統：專注於無人機核心動力系統的開發，目前已進入客戶送樣階段，並密切關注各國法規發展，評估市場應用潛力。
-
醫療照護器材：計畫與德國大廠合作，切入電動輪椅等輔具市場。
市場布局與客戶分析
區域市場分布
力山的產品行銷全球，但營收高度集中於美洲市場。根據 2024 年資料，區域營收分布如下：
- 美洲市場：佔營收比重高達 86%，主要受惠於美國市場的需求，特別是來自 Peloton 等大型客戶的訂單。
- 歐洲市場：佔比約 8%。
- 亞洲市場：佔比約 4%。
- 其他地區：佔比約 2%。
為分散市場風險，力山正積極拓展歐洲及亞洲市場，並透過海外設廠（如泰國、越南）強化全球供應鏈韌性。
主要客戶群體
力山以 OEM/ODM（代工/代設計）模式與眾多國際知名品牌建立長期穩定的合作關係。
圖(15)主要客戶（資料來源：力山公司網站）
-
健身器材客戶：
- Peloton (美國)：為力山最大客戶之一，對公司營收影響顯著。近期 Peloton 銷售回溫，帶動力山訂單增加。
- Life Fitness (美國)
- Precor (美國)
- Technogym (義大利)
- 喬山健康科技 (Johnson Health Tech) (台灣)：近期新增飛輪健身車代工訂單。
-
電動工具客戶：
- Lowe’s (旗下 Kobalt 品牌)
- Stanley Black & Decker
- Bosch
- Ryobi
- Hitachi (現為 Metabo HPT)
與這些領導品牌的緊密合作，不僅帶來穩定的訂單，也證明了力山的製造品質與技術實力獲得國際認可。
生產基地與供應鏈
全球生產布局
力山採取多元生產基地策略，以應對全球供應鏈變化及關稅壁壘：
- 台灣台中大里廠：總部所在地，為主要的研發中心及生產基地，負責手工具機與部分健身器材的生產。
- 中國浙江桐鄉廠：主要負責健身器材的生產。
- 泰國廠（合作）：預計 2024 年第二季與中國大陸「新三板」掛牌公司威海奧文機電科技簽訂合作備忘錄，共同在泰國進行開發、銷售與製造，特別是在電動工具領域，發揮「一加一大於二」的效益。
- 越南廠（規劃中）：2025 年 2 月董事會決議，擬於越南興安省第五號工業區取得土地使用權（投資金額約 1,165 萬美元），設立越南子公司，未來將生產健身器材及重訓設備。
此布局有助於分散地緣政治風險，貼近客戶市場，並提升產能調度的靈活性。公司目標是將台灣成熟的精實生產經驗複製擴散至各海外基地。
供應鏈管理
力山的生產需要多種關鍵原物料，包括：
- 金屬材料：鋁錠、鎂合金、鋼板、鋼管
- 關鍵零組件：滾珠軸承、馬達（部分自製）、鋸片
- 非金屬材料：塑膠
- 電子元件：控制面板
原物料成本佔總製造成本比重高，其價格波動對公司毛利率有直接影響。力山透過與供應商建立長期合作關係、部分關鍵零組件（如馬達）自製、以及推動垂直整合等方式，來穩定料源供應並管理成本風險。
近期營運表現與財務狀況
營收趨勢分析
力山的營運在經歷一段時間的低谷後，呈現復甦態勢：
- 2023 年復甦：在經歷 17 個月的營收年衰退後，自 2023 年 5 月起營收轉為年成長，顯示客戶庫存調整告一段落，訂單逐步回溫。
- 2024 年初強勁增長：受惠於主要客戶 Peloton 銷售狀況好轉及追加採購量（包含大型電動跑步機重新上市），2024 年 1 月合併營收達 8.16 億元，年增 265.75%；2 月合併營收 5.79 億元，年增 295.46%。
- 後續挑戰：然而，根據部分資訊顯示，2025 年 1、2 月（應指 2024 年初）營收相較去年同期（可能指 2023 年基期較高時段）仍有下滑，反映客戶訂單波動性及庫存管理的持續影響。
整體而言，營運雖有波動，但已擺脫先前訂單急凍的困境，逐步回到成長軌道。
獲利能力檢視
隨著營收回溫及產品組合優化，獲利能力明顯改善：
- 2023 年第三季：單季 EPS 達 1.16 元，相較第二季的 0.05 元呈現大幅成長。
- 2023 全年度：全年 EPS 為 1.76 元。
進入 2023 年第四季傳統旺季，預期營收與獲利可望達到年度高峰。公司為因應訂單增長，已增加人力配置並啟動彈性加班機制。
個股質化分析
重大事件影響
- Peloton 訂單回穩：最大客戶 Peloton 歷經庫存調整、產品召回訴訟和解等事件後，營運趨於穩定，並重新開賣部分產品，對力山營運帶來正面助益。其將生產委外給力山的策略，也鞏固了雙方合作關係。
- 新客戶拓展：獲得喬山健康科技的飛輪健身車代工訂單，有助於分散客戶集中風險。
- 海外布局加速：與威海奧文合作布局泰國，以及董事會通過越南設廠計畫，顯示公司加速全球化生產的決心。
競爭優勢與市場地位
核心競爭力
力山工業的核心競爭力來自於：
- 機電整合技術：深厚的馬達、電子控制與機構設計能力，累積超過 300 項專利。
- 優質 OEM/ODM 夥伴：與多家國際一線品牌建立長期穩固的合作關係，證明其製造品質與服務能力。
- 生產效率與彈性：透過智慧工廠導入（MES、JIT 等）及多元生產基地布局，提升生產效率與供應鏈韌性。
- 多元化發展策略：積極跨入新興領域（E-Mobility、無人機、醫療），尋求長期成長動能。
主要競爭對手
力山在不同產品領域面對不同的競爭者：
- 電動工具機：巨庭、錩泰、BOSCH、Makita、Stanley Black & Decker、創科實業（TTI）等。
- 健身器材：岱宇、喬山、明躍、祺驊等（部分為客戶，亦存在潛在競爭關係）。
市場挑戰與應對
公司營運仍面臨挑戰：
- 客戶集中度高：對單一客戶（Peloton）依賴較深，易受其營運狀況影響。力山正透過開發新客戶（如喬山）及拓展新業務來分散風險。
- 供應鏈波動：原物料價格及供應穩定性仍具不確定性。多元生產基地及供應商管理是主要的應對策略。
- 全球經濟不確定性：終端消費需求易受景氣影響，特別是非必需品的健身器材與電動工具。
永續發展實踐
圖(16)ESG 永續綠色產品（資料來源：力山公司網站）
力山工業高度重視企業永續發展（ESG），並將其融入營運策略：
ESG 策略與成果
- 五大面向：聚焦於「創新、綠色、人才、治理、關懷」五大永續發展主軸。
- 獎項肯定：連續兩年獲得「台灣企業永續獎（TCSA）」，2024 年更榮獲傳統製造業-第 1 類「金獎」。因營收規模成長，評比類別從第二類晉升為第一類，顯示其永續報告書的透明度與可信度獲高度肯定。
- 綠色產品與製程：開發 E-Mobility 等環保產品，推動節能減碳，目標 2050 年達成營運據點溫室氣體淨零排放。取得 ISO 14001（環境管理）、ISO 14064-1（溫室氣體盤查）等多項國際認證。
- 職業安全衛生：獲得勞動部評選為職業安全衛生自願申報的績優企業第一名。
個股新聞筆記彙整
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2026.02.28：第2波無人機標案來了！這6檔軍工股 搶啖700億元國防商機
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2026.02.28：政府擴大國防投資，預算從 21 年 的4,534億元增至 25 年 的6,471億元
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2026.02.28：軍備局於 8M25 開出第二波徵求案，包含5款規格，共48,750架無人機，預算超過700億元，採取複數決標
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2026.02.28：動力與能源系統包含力山、富田等
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2026.02.28：2026 1H26 預計為小量出貨，實質營收貢獻爆發點將集中在2026 2H26 ，短期營收貢獻有限
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2026.01.26：喬山、岱宇、力山馬年業績迎成長
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2026.01.26：力山除代工Peloton、Technogym等大廠，也接到喬山委託生產飛輪健身車訂單
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2026.01.26：力山也推出全新家用健身器材產品，積極提升營運動能
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2026.01.16：力山漲幅介於3%至 9% 之間
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2025.12.15：運動休閒股搶普發萬元商機，力山也透過子公司寶晶農具機搶攻商機
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2025.12.10：電機機械股華城漲幅5.62%，力山漲幅5.32%，恩德漲幅3.01%
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2025.12.10：重電四雄火力開！力山等相關個股也同步走高
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2024.06.12：力山、富邦媒盤中填息率表現不錯
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2025.06.12：除了台積電，力山等9檔公司也將同步除息
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2025.06.10：除息股票包含力山
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2025.06.03：愛地雅與宏碁、威剛、力山等集團合作開發的國產電動自行車，預計 2H25 上市
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2024.05.23：無人機飛高高！力山跨足無人機與機器人產業，馬達訂單爆量股價亮燈漲停！
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2024.05.23：力山已取得無人機業者馬達訂單，並將加大動力系統研發與投資
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2024.05.23：力山股東會通過配息每股1元，健身器材本業訂單能見度達六個月
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2024.05.23：力山與Peloton合作產品升級，新品若反應佳，將提升健身本業表現
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2025.05.21：力山有意進軍人形機器人、無人機產業
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2025.05.21：健身器材訂單能見度達半年，後續訂單仍在變動中
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2025.05.21：力山已布局越南廠及泰國廠，以分散產地風險並提供多元供貨管道
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2025.05.21：力山前兩大客戶為美國Peloton及Life，25 年將與Peloton合作進行產品改款
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2025.05.21：力山股東會通過每股配發現金股利1元
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2025.05.21：美國對鋼鐵及鋁材產品仍適用關稅，對力山產品接單有利
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2024.04.20：搶攻無人機！健身器材代工廠力山週漲35%，外資連6買
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2024.04.20：力山積極拓展無人機、健身器材等多角化市場，健身器材營收占比已超越電動工具機
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2024.04.20：力山 1Q24 營收年減53.61%，但 23 年稅後純益及EPS呈現成長
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2025.04.20：力山 2025.04.18 股價在外資與自營商買超下上漲，收盤價33.6元，漲幅5.66%
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2025.04.20：近五日外資累計買超1,656張，自營商則累計賣超14張
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2025.04.20：因客戶庫存管理，1Q25 合併營收10.14億元，較 24 年同期減少53.61%
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2025.04.21：力山工業在大里工業園區擴建新廠，由國產太平廠供應混凝土
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2025.04.17：力山首季合併營收10.14億元，年減53.61％
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2025.04.17：力山 2025.04.16 逆勢攻上漲停，股價連漲四日，站上所有均線
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2025.04.17：外資連四日買超近1,300張，日KD及月KD交叉向上，有望挑戰 25 年高點
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2025.04.17： 1M25 中決議設立越南子公司，在越南生產健身器材、重訓設備代工
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2025.04.17： 24 年與大陸威海奧文機電科技在泰國合資設廠，因應電動工具客戶需求
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2024.04.15：台股今日開高走揚，電機機械類股受資金追捧，力山開盤後不久即漲停
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2025.04.02：力山最高上漲超過5%
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2025.04.02：力山、樂事綠能、中砂等個股盤中也勁揚逾 2%
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2025.02.26：力山 24 年 EPS 1.76元，每股配息1元
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2025.02.26：董事會決議越南子公司取得土地使用權，將在越南生產健身器材、重訓設備代工
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2025.02.26：力山積極布局電動自行車及無人機市場，以動力系統為主
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2025.02.03：力山採多元生產基地策略，配合客戶需求
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2025.02.03：力山將台灣成熟精實生產經驗擴張至各海外生產基地
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2025.01.10：力山 12M25 營收年減67.19%，25 年營收年減9.08%，受客戶減少採購影響
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2025.01.10：力山營收衰退主因為Peloton家用健身器材訂單大幅減少，客戶調整庫存
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2025.01.10：力山代工多國際大廠健身器材，並接獲喬山飛輪健身車訂單
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2025.01.10：喬山委託力山代工飛輪健身車，看重力山在機電及馬達的基礎
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2024.12.12：力山工業連續兩年獲得「台灣企業永續獎」，24 年榮獲傳統製造業-第1類「金獎」
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2024.12.12：力山營收達67億元，從 23 年度的第二類躍升為第一類，顯示公司在永續報告書中的透明度和可信度獲得高度肯定
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2024.12.12：力山在永續發展方面聚焦於「創新、綠色、人才、治理、關懷」五大面向，致力於展現永續價值
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2024.12.12：力山在職業健康與安全方面表現優異，獲得勞動部評選為自願申報的績優企業第一名
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2Q24 將與大陸「新三板」-威海奧文機電科技公司簽訂合作備忘錄，雙方布局泰國，將共同在開發、銷售、製造等進行全面合作
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2Q24 力山與威海奧文在電動工具領域，各自擁有豐富的經驗，此次合作將發揮「一加一大於二」的效益，為雙方創造更大的發展機遇
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1Q24 受惠全球第一大健身器材廠美國派樂騰（Peloton）銷售狀況好追加採購量，為派樂騰代工生產家用健身器材的力山受惠，自結 2M24 合併營收5.79億元、年增295.46％
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1Q24 公司代工客戶除派樂騰外，還替美國Life、Precor、義大利Technogym生產商用健身器材
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1Q24 力山指出，派樂騰的一款大電動跑步機 24 年重新上市，小電動跑步機及健身車都正常供貨，目前跑步機及健身車比重各半，有利推進公司業績
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1Q24 自結 1M24 合併營收8.16億元，年增265.75％，主因是客戶銷售狀況好而增加採購量所致
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1Q24 主力客戶-美商派樂騰（Peloton）的健身車訂單持續增強；另Peloton與消費者消費糾紛和解後，Peloton預定 24 年 重新開賣大電動跑步機，對力山將帶來營運利多
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1Q24 力山電動工具機客戶，包括Lowe’s、Bosch、Hitachi、Stanley Black等；健身器材客戶，包括Life、Precor及Peloton等多家業者
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1Q24 力山透露，公司不僅拿到喬山的飛輪健身車代工訂單，也瞄準歐洲風行的電動貨運自行車（E-CARGO）需求，正與歐洲廠商洽談代工E-CARGO訂單
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4Q23 旺季來臨，公司將增加組裝線，同年 2H24 營運，將比 1H24 樂觀
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1Q24 除增加人手，若訂單增加，公司還會規劃安排彈性加班增產
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4Q23 在歷經17個月衰退後，營收自 23 年 5M23 開始轉為年成長，並持續復甦
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3Q23 EPS再成長到1.16元，較 2Q23 0.05元大幅成長
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4Q23 進入傳統旺季，預估單季營收可來到 23 年高峰
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3Q23 力山主力客戶美商派樂騰（Peloton）與消費者消費糾紛和解後，派樂騰預定 24 年重新開賣大電動跑步機，對力山將帶來營運利多
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3Q23 公司不僅拿到喬山的飛輪健身車代工訂單，也瞄準歐洲風行的電動貨運自行車（E-CARGO）需求，正與歐洲廠商洽談代工E-CARGO訂單
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3Q23 客戶增採購量
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3Q23 受惠客戶庫存管理增加採購量
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2Q23 力山是美國Peloton健身機的唯一供應商，受惠於Peloton營運轉好，力山預估 2H23 健身機供貨會逐漸回到傳統旺季水準
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美國健身器材大廠派樂騰宣布停止自行生產器材，節省成本，並將委外讓力山代工
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樂騰2021年 12 月起，陸續暫時停產新款高階飛輪車 Peloton Bike+、飛輪車 Peloton Bike 及跑步機 Peloton Tread
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2015 年起與新創健身器材公司派樂騰合作，2021年相關健身產品營收占比更達 8 成。
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派樂騰產品停產，加上Q3新廠將完工投產，今年營運大受衝擊。
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派樂騰 (Peloton)，傳出正與亞馬遜 (AMZN-US) 洽談潛在收購事宜
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營運回歸疫情表現
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Q1、Q2為營運淡季
產業面深入分析
產業-1 健身器材-健身器材產業面數據分析
健身器材-健身器材產業數據組成：瑞利（1512）、力山（1515）、祺驊（1593）、岱宇（1598）、喬山（1736）、邦泰（8935）、巨大（9921）
健身器材-健身器材產業基本面
圖(17)健身器材-健身器材 營收成長率（本站自行繪製）
圖(18)健身器材-健身器材 合約負債（本站自行繪製）
圖(19)健身器材-健身器材 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）
健身器材-健身器材產業籌碼面及技術面
圖(20)健身器材-健身器材 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）
圖(21)健身器材-健身器材 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）
圖(22)健身器材-健身器材 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）
產業面新聞筆記彙整
健身器材產業新聞筆記彙整
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2026.02.22：運動休閒產業，越南、印尼產地適用 15% 新稅率，有利品牌廠拉貨，儒鴻、聚陽獲利看好
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2026.02.22：美利達受惠台灣關稅 15% 且不疊加，相對中國產品具備競爭優勢
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2025.12.10：星球健身 24 年 會員人數1,970萬人年增5.3%
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2025.12.10：美國健身房 24 年 會員續約率66.4%，會員人數成長率5.5%
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2025.12.10：歐洲健身房 24 年 會員數/據點成長，大眾型健身房領先
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2025.12.10：星球健身 25 年 據點將達2,872家，年增150家
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2025.12.10：Basic-Fit 25 年 據點將達1,676家，年增101家
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2025.12.10：星球健身在瑞士日內瓦開設據點，持續國際擴張
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2025.12.10：全球健身器材市場100億美元，商用市場50億美元
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2025.12.10：Johnson 24 年 營收10.39億美元年增18.3%
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2025.12.10：Technogym 24 年 營收7.67億美元年增13.6%
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2025.12.10：中國整體稅率36~38.1%，台灣越南28.6~30.6%
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2025.12.10：喬山投資1億美元在越南北寧省籌設二廠
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2025.12.10：岱宇預計在泰國設立健身器材製造基地
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2025.10.08：全真瑜珈倒閉，健身消費市場重新整合，World Gym吸引大量會員跳槽入會，鞏固領導地位
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4Q23 健身俱樂部雙雄拚展店 賺疫後財
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4Q23 疫情過後，民眾重回實體健身房運動，包括歐美與台灣的健身俱樂部業績轉強
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3Q23 進入健身器材傳統旺季，喬山、力山、岱宇等三大健身器材廠忙出貨
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4Q23 則是健身俱樂部及飯店安裝商用健身器材新機季節，健身器材業者全力供貨與安裝
個股技術分析與籌碼面觀察
技術分析
日線圖：力山的日線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。日線圖變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表股價橫盤整理，多空在均線（如月線、季線）附近呈現拉鋸。
（判斷依據：雖然分析基於收盤價、均線及成交量，但短期股價波動仍可能受突發消息影響，宜將技術分析結果放在更廣泛的市場環境中綜合考量。）
圖(23)1515 力山 日線圖（本站自行繪製）
週線圖：力山的週線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表週線級別短期均線（如5週、10週線）死亡交叉，中期賣壓持續釋放。
（判斷依據：分析短期週均線（如5週、10週線）與中長期週均線（如20週、60週線）之間的乖離情況，有助於評估中期市場是否出現過度延伸，以及是否存在向主要週均線修正的可能。）
圖(24)1515 力山 週線圖（本站自行繪製）
月線圖：力山的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表月成交量相對平穩或萎縮，市場對長期前景持謹慎觀望態度，股價在重要月均線附近盤整。
（判斷依據：月成交量的變化需結合價格在歷史關鍵高低點或重要月均線位置的表現來解讀：長期底部區域的溫和放量或頂部區域的異常天量，往往預示著長期趨勢的重大轉變。）
圖(25)1515 力山 月線圖（本站自行繪製）
籌碼分析
三大法人買賣超
- 外資籌碼：力山的外資籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表資金微幅流出，外資略偏空方。
（判斷依據：特定產業龍頭股或大型權值股，其外資籌碼動向尤其值得關注，常能引領族群或大盤走勢。） - 投信籌碼：力山的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信持股水位穩定，等待明確信號。
（判斷依據：投信的買盤通常具有「抬轎」效應，尤其對中小型股的股價影響力不容小覷；其認養的個股常有波段行情。） - 自營商籌碼：力山的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商操作方向不明，可能等待市場突破。
（判斷依據：自營商（避險）部位的買賣主要是為了對沖其發行的權證或從事的其他衍生品交易風險，其方向與標的股票走勢相反（如看多權證熱賣，自營商需買進現股避險）。）
圖(26)1515 力山 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）
主力大戶持股變動
- 1000 張大戶持股變動：力山的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表大戶與散戶間籌碼交換不明顯。
（判斷依據：股本較小的公司，千張大戶的影響力可能更大；股本大的公司，則需觀察更高持股級距的大戶變化。） - 400 張大戶持股變動：力山的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表四百張大戶人數變化不大，籌碼結構持平。
（判斷依據：將400張大戶與千張大戶的人數變化、以及他們的總持股比例變化結合分析，可以更清晰地描繪出籌碼在不同大戶層級間的流動情況。）
圖(27)1515 力山 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）
內部人持股異動
公司經營者持股異動情形：該數據主要分析力山的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。
圖(28)1515 力山 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）
研究總結與未來展望
未來發展策略與展望
各事業體發展藍圖
- 電動工具事業：加速新機種開發，提升產品附加價值。利用泰國合資廠擴大生產地域多元性，強化成本競爭力。
- 健身器材事業：持續深化與國際品牌客戶的合作關係，鞏固商用市場，拓展重訓產品線，並開發整合智慧科技的新型態健身設備。
- 新興業務：
- E-Mobility：擴大電動輔助自行車（特別是 E-Cargo Bike）的市場佔有率，爭取歐洲代工訂單。
- 無人機：強化核心動力系統的技術能力，尋找合適的應用場景與合作夥伴。
- 醫療照護：落實與德國夥伴的合作計畫，切入電動輪椅等輔具市場。
生產布局調整
泰國與越南新廠的設立，是未來幾年重要的生產策略調整。目標是建立更具彈性、更貼近市場、更能應對地緣政治風險的全球製造網絡。
市場機會與風險
- 機會：居家健身趨勢延續、全球基礎建設帶動工具需求、E-Mobility 市場興起、ESG 浪潮推動綠色產品。
- 風險：全球經濟下行壓力、客戶訂單波動、供應鏈不確定性、新興業務開發進度不如預期。
重點整理
- 核心業務穩固：力山在電動工具與健身器材代工領域擁有深厚技術與客戶基礎，尤其與 Peloton 的合作關係至關重要。
- 營運顯著復甦：歷經低谷後，受惠客戶訂單回流，2023 年下半年起營運與獲利能力顯著改善，2024 年初展現強勁增長。
- 多元化轉型啟動：積極布局 E-Mobility、無人機、醫療照護等新興領域，尋求長期成長動能，降低對單一產業或客戶的依賴。
- 全球布局加速：透過泰國合作案及越南設廠計畫，擴大海外生產基地，提升供應鏈韌性與全球競爭力。
- ESG 實踐獲肯定：將永續發展融入營運，獲得多項國內外獎項肯定，有助於提升企業形象與價值。
- 挑戰仍存：需持續應對客戶集中、供應鏈波動及全球經濟不確定性等風險。
整體而言，力山工業正處於從傳統製造商向多元化、智慧化、永續化發展的轉型關鍵期。公司憑藉核心技術優勢與積極的策略布局，有望在變動的市場環境中，掌握新的成長契機。
參考資料說明
最新法說會資料
- 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/151520241205M001.pdf
- 法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/1515_11_20241206_ch.mp4
公司官方文件
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力山工業股份有限公司 2024 年法人說明會簡報（2024.01）
本研究參考法說會簡報的公司基本資料、營運概況、產品結構分析及未來展望。 -
力山工業股份有限公司年度報告（2023）
本文的財務分析，包含合併營收、產品結構、營運表現等關鍵數據，部分參考此份年報。 -
力山工業股份有限公司官方網站（www.rexon.net）
公司簡介、產品介紹、ESG 資訊、發展歷程等內容參考自官方網站。 -
力山工業股份有限公司董事會決議公告（2025.02.26）
越南設廠計畫參考此份公告資訊。
研究報告與產業分析
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IFA 投資研究報告（2024.01）
該報告深入分析力山工業在健身器材及電動工具領域的市場地位，提供本文在產業分析方面的重要參考。 -
元大投顧產業研究報告（2023.12）
研究報告提供力山工業在健身器材代工及電動工具開發方面的專業分析，以及對公司未來發展的評估。 -
MoneyDJ 理財網 – 公司基本資料與新聞（查閱時間：2024-2025）
公司沿革、產品資訊、客戶關係、市場狀況等部分資訊參考自該網站彙整。 -
StockFeel 股感 – 公司分析報告（查閱時間：2024-2025）
產品營收佔比、上下游關係、財務分析等部分資訊參考自該網站。 -
Vocus 方格子 – 作者分析文章（查閱時間：2024-2025）
公司發展歷程、客戶關係、轉型策略等部分觀點參考自相關分析文章。
新聞報導
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鉅亨網 產業分析專文（2024.01.03）
報導詳述力山工業在健身器材產品線及新業務布局方面的最新進展。 -
經濟日報 專題報導（2024.01.02）
針對力山工業與威海奧文機電科技合作案及泰國設廠計畫提供完整分析。 -
工商時報 產業動態（2023.12.30）
分析力山工業在電動自行車及無人機領域的發展策略。 -
聯合報系經濟日報/Money UDN（查閱時間：2023-2025）
關於營收表現、客戶動態、新訂單、海外設廠等即時新聞參考自相關報導。 -
Winvest 產業資訊（查閱時間：2025）
近期營收數據及市場評論參考自該平台資訊。
永續發展文件
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力山工業永續報告書（2024）
此報告詳細說明力山工業在「創新、綠色、人才、治理、關懷」五大永續面向的具體成果。 -
勞動部職業安全衛生評選報告（2024）
說明力山工業在職業健康與安全管理方面的優異表現。
註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。本文所引用之圖片及數據版權歸屬力山工業股份有限公司所有。
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| 9 | 「產業面新聞筆記彙整」 | 位於 [5] 產業面深入分析之下 |