康普材料科技（4739）：氧化觸媒與電池材料的雙軌成長版圖

公司概要與發展歷程

成立背景與資本市場里程碑

康普材料科技股份有限公司（Coremax Corporation，股票代號 4739）前身為「天弘康普股份有限公司」，於 1992 年 6 月 16 日由瑞士 SMC AG 與台灣天弘化學合資創立。1999 年台灣股東買下瑞士股東全部持股後更名為現有公司名稱。公司於 2017 年 9 月 8 日掛牌上市，強化資金調度能力用以支援產能擴充與國際化布局。

圖(1)集團公司簡介（資料來源：康普材料科技公司網站）

公司地址位於新竹縣湖口鄉文化路 11 號，實收資本額為新台幣 11.9 億元。截至 2024 年第三季，員工人數約 500 人，呈現穩定成長趨勢。康普定位為氧化觸媒、動力電池材料、電子級硫酸與特用化學品上游製造商，在台灣化學材料產業中佔據重要地位。

發展重點與技術基礎

公司以氧化觸媒技術為核心，逐步擴展至電子級硫酸與動力電池材料，累積之研發與製程能力聚焦於「高純度、低雜質、品質穩定」的工藝管控。2014 至 2015 年完成電子級硫酸產線量產，近年在動力電池材料方面，透過高鎳三元正極材料用硫酸鎳的深耕，疊加越南新廠投產，形成成長第二曲線。

康普持有超過 45 年的研發經驗，持續投入新產品開發，特別是環保型產品。公司具備產品客製化能力，可快速回應市場需求，並在產品線完整性方面形成競爭優勢。

組織規模與全球據點

子公司與職能分工

康普集團旗下擁有三家主要子公司，各具專業分工：

康普材料科技股份有限公司（Coremax Corporation）：主要產品包含硫酸鎳、觸媒（CMB）、醋酸鈷、氫氧化鈷、氧化鈷，定位為台灣最大鋰電池正極材料上游原料製造商。

天弘化學股份有限公司（Jranus Chemicals Co., Ltd.）：主要產品包含硫酸鈷、電池回收與鈷精煉、草酸、蝕刻液與特用化學品，定位為台灣唯一草酸供應商。

恒誼化工股份有限公司（Heng I Chemical Co., Ltd.）：主要產品包含硫酸（工業級與電子級）、肥料，定位為台灣第二大民營肥料廠，擁有自有品牌「穀豐牌」。

生產基地與區域布局

康普在全球建立完整生產網絡，形成區域分工與風險分散機制：

台灣據點：新竹一廠、新竹二廠、頭份廠、台中廠，總年產能約 35,000 公噸，佔集團總產能 66%。台灣廠區著重高階產品生產並設有研發中心。

中國大陸：寧波、漳州廠區，另有珠海與江西天江據點，年產能約 8,000 公噸。

泰國：羅勇廠專責觸媒生產，服務東南亞市場。

越南：廣寧省 VINACOREMAX 新廠於 2025 年 9 月啟用試產，設計年產能約 2.5 萬噸硫酸鎳，鎖定高鎳三元電池材料。

此布局兼顧高純度化學、電池材料與肥料業務供應，並以越南新廠承接亞太客戶關稅與供應鏈韌性優勢，降低單一區域風險。

核心業務與產品系統

主要產品線與應用領域

氧化觸媒與稀土化學品（Catalyst）

氧化觸媒主要應用於 PTA、DMT、IPA 等化纖原料生產，延伸至聚酯纖維、人造纖維、輪胎接著劑、油漆催乾劑等。產品特點在於高純度與穩定性，契合石化與化纖產業連續式工藝需求。2024 年第三季氧化觸媒營收為 5.33 億元，佔總營收 17%。

圖(2)氧化觸媒（資料來源：康普材料科技公司網站）

電子級硫酸（Semiconductor Chemicals）

電子級硫酸應用於半導體晶圓清洗、光刻、蝕刻等高階製程。產品技術門檻在於低金屬離子、超低雜質。公司近年受 AI 驅動的高階製程需求拉動，出貨穩定。電子級硫酸月產能達 7,000 至 7,500 噸，稼動率至少 80%。

圖(3)電子工業材料（資料來源：康普材料科技公司網站）

動力電池材料（Battery Materials）

核心產品包含硫酸鎳、硫酸鈷、氫氧化鈷，以及回收材料技術。服務電動車與儲能市場，高鎳三元材料趨勢帶動鎳系原料需求擴張。2024 年第三季動力電池材料營收為 13.1 億元，佔總營收 41%，為公司最大營收來源。

圖(4)電力電池材料（資料來源：康普材料科技公司網站）

硫酸鎳月產能已提升至約 3,000 至 3,300 噸，年產能達 3.6 至 3.8 萬噸。硫酸鈷新增生產線，月產能約 1,200 至 1,500 噸，兩條產線合計月產能接近 3,000 噸。

化肥與特用化學品

自有品牌「穀豐牌」包含單質肥料、化學複合肥料、有機複合肥料，應用於水稻、馬鈴薯、果樹等作物。2024 年第三季化肥營收為 3.48 億元，佔總營收 11%。

特用化學包含金屬化合物、蝕刻液、草酸等，服務 3C 與工業場景。2024 年第三季特用化學營收為 6.66 億元，佔總營收 21%。

圖(5)化學材料（資料來源：康普材料科技公司網站）

產品競爭優勢與未來規劃

康普在技術方面具備自主配方與粒徑控制、製程潔淨與品質穩定，支援客製規格開發。公司推動退役電池材料閉環回收，提高回收原料占比以降低原生礦依賴，符合 ESG 要求。

未來重點包含高性能三元材料原料、電子級化學品的純度與穩定性強化，越南新廠經稽核與送樣驗證後擴大量產。

產品應用與終端市場分析

應用場景與目標客群

石化與化纖：PTA、DMT、IPA 觸媒延伸至纖維、輪胎、塗料。

半導體：電子級硫酸用於晶圓清洗與高階製程，客戶涵蓋台灣先進製程供應鏈。

新能源車與儲能：鎳、鈷等正極材料原料供應至日、韓與歐洲車廠及電池廠，核心客戶包含日本 Panasonic。

農業：穀豐牌肥料供應台灣市場，維持穩健銷售。

產業價值主張與解決方案特色

康普提供高純度材料、穩定供應、可追溯品質與客製化服務，結合回收材料強化永續競爭力。公司從原料到製程用化學與電池材料串聯，客製規格與多地生產確保交期與品質。

營收結構與財務績效分析

產品營收結構視覺化

以下為 2024 年第三季產品營收結構，反映公司多元產品組合與主力業務比重：

動力電池材料佔比約 41%，受高鎳三元材料需求與越南新廠試產帶動。特用化學佔比約 21%，小幅回升，受半導體化學需求穩定。氧化觸媒佔比約 17%，維持核心供應角色。化學肥料佔比約 11%，內需市場穩健。

財務績效重點（以 2024 年第三季為核心窗口）

2024 年第三季營業收入為新台幣 9.97 億元，季減約 10%，年減約 13%。毛利率為 14%，較 2023 年同期 5% 明顯提升，近兩季維持 14%。營業淨利率為 6%（第二季約 5%），轉虧為盈後持續改善。

稅後淨利為 5,054 萬元，純益率 5%。每股盈餘（EPS）為 0.34 元。毛利率維持雙位數水準，反映產品組合優化與成本管控成效。動力電池材料環比回升，半導體用特用化學穩定支撐毛利結構。

財務體質與現金流狀況（2024 年第三季）

現金及約當現金為 26.06 億元，年增約 7%。存貨為 8.36 億元，年減約 33%，庫存周轉提升。流動負債年增約 31%，主要受其他流動負債增加影響。權益合計年增約 2%，資本結構穩健。

營業活動淨現金流入為 6.07 億元，年增約 9%，核心營運現金產出穩定。

區域市場與銷售分布

區域營收分布視覺化（2024 年估算結構）

綜合多方資料，2024 年銷售分布約為：內銷 34%、亞洲 48%、歐美合計 18%。以下視覺化呈現：

亞洲：涵蓋日本、韓國與東南亞，越南新廠投產強化區域供應與關稅優勢（RCEP、CPTPP）。

台灣：電子級硫酸出貨穩定，受 AI 帶動高階製程需求。

歐洲與美洲：建立穩定通路並切入高端車廠供應鏈。

客戶結構與價值鏈定位

客戶網絡與品牌合作關係示意

以下以 mermaid 圖示康普在產品線與區域市場間的串聯關係與重要客戶類型：

客戶類別與黏著度分析

動力電池材料客群：日韓電池廠、歐洲車廠，透過規格認證與長約建立供應穩定性。

半導體化學客群：台灣晶圓廠鏈結，電子級硫酸供給在 AI 高階製程拉動下穩定成長。

化肥客群：台灣農業市場，品牌與渠道深耕，形成穩健基本盤。

價值鏈角色與議價能力

康普定位為上游材料供應商，掌握高純度工藝與回收技術。公司整合多地產線、客製規格與回收材料導入，提升供應鏈韌性。在動力電池原料與電子化學高門檻領域具一定技術話語權，但仍受鎳、鈷行情波動影響。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力

技術研發與製程自主：強化高純度、低金屬離子工藝，提升粒徑與品質穩定性。

回收材料閉環：逐步提高回收原料占比，降低對原生礦依賴、符合 ESG 要求。

多據點供應鏈：台灣、泰國、大陸與越南形成區域分工與風險分散。

客戶認證與長約：日系電池廠與歐洲車廠客戶稽核通過，黏著度提升。

市場競爭態勢

電池材料國際競者：Umicore、華友鈷業等。台灣同業如美琪瑪（4721）擴產進行中。

化肥與硫酸相關：台肥（1722）、中華化（1727）等在部分品項形成競爭。

差異化優勢：回收材料技術、區域關稅優勢（越南）、與半導體特用化學耦合的雙主線。

近期重大事件與時間序列分析

2025 年重點事件與影響評估（時間序列）

2025 年 9 月 17 日至 9 月 25 日：越南 VINACOREMAX 廠啟用試產，設計年產能 2.5 萬噸硫酸鎳，完成多家國際客戶稽核與送樣流程，開始出貨排程。影響：擴大動力電池材料供應能力，強化亞太區關稅優勢。

2025 年 5 月 8 日至 5 月 10 日：子公司天弘化學發生庫存失竊事件，估損失約 1.08 億元，EPS 影響約 0.6 元。影響：一次性事件，管理階層強化資產控管與內控機制，母公司營運未見重大衝擊。

2025 年 10 月 22 日：董事會決議發行國內第四次有擔保轉換公司債，上限新台幣 6 億元，票面利率 0%、期間五年。用途：償還借款與充實營運資金，支援產能擴張與技術投資。

2025 年 10 月：單月營收 6.03 億元，年增 97.95%，累計營收約 48.67 億元，年增 39.24%。影響：動力電池材料拉動、越南新廠量產前奏、半導體化學持穩。

2025 年第三季：EPS 0.72 元，季增 1,340%、年增 112%。惟累計第三季 EPS 0.54 元，同比下滑 57%，顯示年內波動仍受原料價格與新廠認證節奏影響。

2024 至 2025 年：電子級硫酸受 AI 高階製程需求帶動，台灣市場出貨維持成長。動力電池材料因高鎳化趨勢需求擴張，越南新廠進入試產與驗證階段。

原物料與成本風險管理

原物料結構與市場動態

康普原物料主要包含鎳、鈷、錳、鐵等金屬，其中鎳與鈷成本占比高（約八成）。供應來源方面，鎳以印尼、菲律賓為主，鈷以剛果民主共和國為主。

市場狀況方面，新能源車與儲能需求擴張，金屬價格高位震盪。地緣政治與環保規範影響供應穩定。

風險應對策略

採購：長約鎖價與多元供應商策略，降低價格波動。

製程：技術優化與自動化，提升能效並降低廢棄物。

回收：導入退役電池閉環回收，減少對原生礦依賴，強化 ESG 與成本結構。

產能分散：越南新廠加速產能擴充並強化關稅與交期優勢。

未來發展策略與藍圖

短期計畫（1 至 2 年）

完成越南 VINACOREMAX 產品認證與產能拉升，推動硫酸鎳逐步量產。擴充硫酸鈷產線與月產能提升，維持台灣產線高稼動率。強化電子級硫酸供應以銜接台灣高階製程需求。提升回收材料使用比例，落實 ESG 與成本優化。

中長期藍圖（3 至 5 年）

技術研發：高性能三元材料原料、電子化學超高純度工藝、回收技術商轉深化。

全球布局：擴大亞太與歐洲供應鏈合作，評估其他區域擴產可能。

產品組合：提高高毛利與高技術門檻產品比重，穩定農業化肥基本盤。

永續發展：碳管理、循環材料占比提升，建立可持續供應體系。

投資價值綜合評估

優勢與動能

雙主線驅動：動力電池材料與電子級硫酸，分散單一產業波動。

技術與回收：高純度工藝與閉環回收形成差異化壁壘。

多據點與關稅優勢：越南新廠串聯亞太市場，提升交期與成本競爭力。

客戶結構：切入日系電池廠與歐洲車廠供應鏈，黏著度提升。

風險與解方

原料價格波動：以長約、多元採購與回收材料降低波動。

新廠認證節奏：加速客戶稽核與送樣流程，確保量產進度。

地緣政治與法規：多地布局分散風險，強化合規管理。

短期事件波動：一次性損失事件後強化內控與資產保全，維持營運穩定。

重點整理

業務結構：動力電池材料與電子級硫酸成為成長主線，氧化觸媒維持傳統優勢，化肥形成穩健底盤。

產能布局：越南 VINACOREMAX 新廠設計年產能 2.5 萬噸硫酸鎳，2025 年 9 月試產並展開送樣認證，有利亞太供應與關稅優勢。

財務體質：2024 年第三季毛利率 14%、營業淨利率 6%，現金水位充足，營運現金流入穩定。

客戶結構：切入日本與歐洲高端供應鏈，半導體化學持續受 AI 高階製程拉動，肥料品牌穀豐牌維持穩定出貨。

風險控管：以長約與多元採購、回收材料導入應對鎳鈷價格震盪，一次性事件後強化內控與資產保全。

投資策略：發行 0% 票面利率可轉債（上限 新台幣 6 億元）以支援擴產與技術投資，中長期聚焦高毛利、高技術門檻產品比重提升。

展望定位：雙主線與回收閉環的差異化策略，搭配多據點與關稅優勢，延續 2025 至 2026 年營運動能。

參考資料說明

公司官方文件

1. 康普材料科技股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.09 至 2024.12）。本文財務與營運分析主要依據此份簡報之損益表、資產負債表、現金流量表、產品營收結構與全球據點資訊。

2. 康普材料科技股份有限公司 2024 年度財務報告。本文財務體質與資金運用分析參照此份年度報告之關鍵項目。

3. 康普材料科技股份有限公司 2025 年度重大資訊公告（2025.10.22）。董事會決議國內第四次有擔保轉換公司債發行說明。

4. 康普材料科技股份有限公司月營收與公告（2025.10）。單月與累計營收數據參考。

研究報告

1. 機構法人產業研究報告（2025.09 至 2025.10）。針對康普動力電池材料營收佔比提升、越南新廠投產與國際客戶拓展之分析與評估。

2. 投資研究機構報告（2024.12 至 2025.10）。對康普電子級硫酸在半導體高階製程需求、原物料價格波動風險與公司應對策略之研判。

新聞報導

1. 媒體財經與產業報導（2025.05 至 2025.10）。涵蓋越南 VINACOREMAX 新廠啟用試產、子公司資產失竊事件處置、單月與累計營收變動、股價與法人買賣超動態。

2. 產業專題報導（2024.09 至 2025.09）。電子級硫酸受 AI 帶動的出貨成長、電池材料高鎳化趨勢對供應鏈影響。

永續與政策文件

1. 公司永續與責任報告書。循環材料策略、回收技術投入與環保工藝提升之相關陳述。

2. 區域經貿協定與關稅政策資料。越南區域關稅優勢對亞太客戶採購成本影響之參考。

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