台耀 (4746) 4.2分[價值]→股價嚴重破淨，獲利品質中等 (04/23)

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綜合評分：4.2 | 收盤價：53.1 (04/23 更新)

簡要概述：觀察台耀的基本面與籌碼面變化，目前展現了不錯的投資亮點。 從正面因素來看，深度價值投資的機會浮現。更重要的是，目前的殖利率雖不高，但股價的成長性彌補了股息的不足。更重要的是，享有高估值的光環，顯示其在產業中具備不可取代的競爭優勢。 簡言之，目前的價位反映了市場對其未來的預期，值得投資人多加關注。

核心亮點

1. 股價淨值比分數 5 分，可能為千載難逢的極限低估佈局良機：台耀股價淨值比 0.82 (遠低於 1)，從淨值角度看，目前可能是以極大折扣買入公司資產的罕見機會。

主要風險

1. 預估本益比分數 1 分，顯示潛在買點不佳，需等待估值回落：台耀預估本益比 nan 倍，位於近五年估值波動的頂部或極限區域，從價值角度看，並非理想的潛在買入時點，宜耐心等待估值回歸合理。
2. 預估本益成長比分數 1 分，顯示買入時機極差，價值投資者應堅決規避：台耀預估本益成長比 nan，從成長性與估值的匹配度看，目前是極差的買入時點，價值型投資者應當堅決規避此類標的。
3. 預估殖利率分數 2 分，若公司成長性亦不明顯，則整體投資吸引力將進一步降低：台耀預估殖利率 2.47%，如果公司同時未能展現出強勁的成長前景來彌補低股息的不足，其整體的投資吸引力將會受到較大影響。
4. 業績成長性分數 1 分，顯示公司經營陷入困境或產業面臨寒冬：實現 nan% 的預估盈餘年增長，通常意味著 台耀 的整體經營已陷入較大困境，或者其所處的整個產業正經歷嚴峻的寒冬時期。
5. 法人動向分數 2 分，法人賣盤略顯現蹤，市場信心可能有所保留：三大法人對 台耀 的操作開始出現一些賣出跡象，可能反映市場對公司短期前景或特定因素抱持一定的保留態度。
6. 題材利多分數 2 分，負面效應外溢至供應鏈，評價面臨下修壓力：台耀相關負面因素已外溢至上下游供應鏈，機構對其評價可能進行階段性下修。

綜合評分對照表

圖(1)4746 台耀 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：3.7

圖(2)4746 台耀 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：4.6

圖(3)4746 台耀 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：穩定成長：營收/獲利年增率5%-15%+產業地位穩固
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：台耀的非流動資產數據主要走勢呈現微弱上升趨勢。資產變化幅度相對溫和，趨勢較為可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表設備適度更新。
（判斷依據：不動產價值波動可能影響公司財務結構。）

圖(4)4746 台耀 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：台耀的現金流數據主要呈現波動來回振盪趨勢。現金流變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表資金狀況平衡。
（判斷依據：流動性狀況反映短期債務償還能力。）

圖(5)4746 台耀 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：台耀的存貨與平均售貨天數數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表庫存管理無重大變化。
（判斷依據：結合平均售貨天數(DSI)分析，能更全面評估存貨健康度及變現能力。）

圖(6)4746 台耀 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：台耀的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表存貨營收比維持穩定，庫存與銷售匹配良好。
（判斷依據：較低的存貨營收比通常意味著更有效的庫存控制和更少的資金占用。）

圖(7)4746 台耀 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：台耀的三率能力數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。三率能力變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表成本結構無重大變化。
（判斷依據：稅後純益率是企業經營的最終成績單，綜合所有收支後的淨獲利指標。）

圖(8)4746 台耀 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：台耀的營收狀況數據主要呈現強烈上升趨勢。營收狀況變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表營收爆炸性增長。
（判斷依據：營收是企業經營的命脈，其增長動能直接反映市場競爭力與客戶基礎。）

圖(9)4746 台耀 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：台耀的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表預收帳款規模持平，未來營收來源穩定。
（判斷依據：高額或持續增長的合約負債通常代表客戶對公司產品/服務的預期與信任，有利於未來EPS表現。）

圖(10)4746 台耀 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：台耀的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表預估 EPS 變動不大，市場預期一致。
（判斷依據：結合年增率(YoY)與季增率(QoQ)的變化，能更細緻地分析季節性因素及短期增長動能。）

圖(11)4746 台耀 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：台耀的本益比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。本益比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表預估本益比顯著上揚，評價趨向昂貴。
（判斷依據：本益比河流圖直觀展示公司目前股價相對於未來一年（或特定期間）盈利預期的估值水平。）

圖(12)4746 台耀 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：台耀的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表股價與淨值變動趨勢一致，估值水平無顯著變化。
（判斷依據：河流的上緣和下緣代表歷史股價淨值比 (P/B) 波動的相對高點與低點區間。）

圖(13)4746 台耀 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

台耀化學股份有限公司（Formosa Laboratories, Inc.，股票代號：4746）成立於 1995 年 12 月，為台灣具國際競爭力的原料藥（API）與 CDMO（Contract Development and Manufacturing Organization）服務企業。公司專注於膽固醇磷酸鹽結合劑、維他命 D 衍生物、消炎止痛與呼吸系統用藥、中樞神經系統用藥、抗癌活性成份，以及高階無菌針劑與 ADC（Antibody Drug Conjugate，抗體藥物偶聯體）等領域。

公司以垂直整合能力與多國法規認證為基礎，形成從原料藥到製劑的一站式供應能力。創立時間為 1995 年，以原料藥製造與國際法規市場為導向。總部位於桃園蘆竹，持續擴充高階製劑產線與研發能量。台耀在全球市場定位為利基型 API 全球供應商、ADC 與無菌針劑 CDMO 服務提供者，在產業價值鏈中扮演上游 API 與中游製劑代工整合者角色，逐步擴展至下游商業化授權。

發展歷程與重要里程碑

台耀的發展軌跡反映台灣生技製藥產業的轉型升級。1995 年公司成立，建立合成原料藥技術基礎。2008 年併購聯僑生物科技，強化紫外線吸收劑與化妝品材料技術版圖。2009 年興櫃掛牌，2011 年轉上市，正式進入資本市場。

2016 年至 2024 年期間，利基 API 於歐美中國市場持續擴展，維他命 D 衍生物獲多市場採用。2022 年至 2024 年，蘆竹針劑廠完成查廠；2024 年 7 月通過美國 FDA GMP 稽核，8 月完成 TFDA 一般產線查廠，並推進 EMA 稽核時程。2024 年至 2025 年，收購北美 SynChem-Formosa 擴建，強化美國臨床與商業 CDMO；ADC 客戶進入 Phase 1/2 並開始放量；Eribulin Injectable 多國授權與出貨時程明確。

組織規模與全球據點

台耀主要基地位於桃園蘆竹，擁有高規格 API 與無菌針劑廠，含細胞毒性產線。海外據點包括日本東京的 Formosa Laboratories Japan，以及美國芝加哥的 SynChem-Formosa（研發與臨床代工擴建中）。研發中心設於台灣總部，擴充 ADC Linker-payload、Peptide 與製劑放大量產能力。

產能配置方面，API 為主力產品，針劑產能快速擴張。ADC-DS 新產線完成驗證，商業規模放大可行。公司員工人數達 194 位，持續投入研發與生產人力。

核心業務與技術分析

產品系統與應用領域

台耀的產品系統涵蓋多個醫療領域，形成完整的產品組合。主力 API 包括膽固醇磷酸鹽結合劑（Sevelamer、Colestipol、Colesevelam HCl 等），應用於慢性腎臟病高磷血症與高血脂治療，長期供不應求。維他命 D 衍生物應用於乾癬、副甲狀腺亢進、骨質疏鬆與腎性骨病變，屬自有專利產品。

製劑與針劑方面，公司提供無菌水針與凍乾產品線。自有癌症針劑 Eribulin Injectable 已台灣上市，多國授權。臨床與商業代工服務涵蓋貧血藥、GLP-1、腎臟病相關藥物等。

圖(14)自有針劑產品開發與授權（資料來源：公司網站）

高階 CDMO 服務為公司重要成長動能。ADC（抗體藥物偶聯）一站式服務，從 Linker-payload、Bioconjugation 到 DP 商業化，客戶涵蓋美、歐、日、澳與台灣。Peptide 合成與製劑開發持續推進，多項臨床階段專案由臨床前推進至放大量產。

圖(15)多角化結盟經營以其商機最大化（資料來源：公司網站）

圖(16)全方位CDMO-提供一站式服務（資料來源：公司網站）

應用領域與市場定位

台耀產品終端市場包括腎臟病與心血管代謝（高磷、高脂）、皮膚科與骨骼健康、腫瘤用藥、呼吸系統、神經中樞等領域。解決方案特色在於DS to DP 一站式服務，原料藥合成到製劑臨床量產鏈路完整。

ADC 平台能力涵蓋連接子與載荷設計、偶聯與製劑的整合，縮短時程、提升可製造性。合規與品質方面，多國法規體系核可，提升市場准入與客戶信心。價值主張為高技術門檻加上長約穩定供應加上一站式臨床與商業量產，降低客戶開發風險與時間成本。

技術優勢與研發能量

台耀核心技術包括多步驟合成、連續反應、無菌製程、細胞毒性處理、ADC 偶聯放大量產。專利布局方面，維他命 D 衍生物等自有專利，API 與製劑配方技術深化。法規認證包括 FDA/TFDA 已完成稽核，EMA 稽核規劃中，GMP 規範覆蓋臨床與商業。

產學與產業合作方面，與台康生技、irGenix、hcmed 等合作，擴充 ADC、生物藥與奈米化等技術版圖。公司持續投入研發創新，特別在 AI 與自動化領域，並積極進行專利佈局，以鞏固市場競爭力。

圖(17)整合式研發與生產服務（資料來源：公司網站）

市場與營運分析

營收結構與成長動能

根據 2024 年度與 2025 年度階段數據，台耀營收結構呈現穩健成長趨勢。2024 年營收總計 4,731 百萬 NTD，年增 8％。其中膽固醇磷酸鹽結合劑 1,638 百萬 NTD（年增 4％），維他命 D 820 百萬 NTD（年增 1％），呼吸用藥 576 百萬 NTD（年增 20％），CDMO 467 百萬 NTD（年減 10％），其他 813 百萬 NTD（年增 40％）。

2025 年前 10 月補充數據顯示，膽固醇磷酸鹽結合劑營收 13.66 億 NTD，美元計年增 30％。維他命 D 衍生物 6.27 億 NTD，年增約 10％。類固醇 4.97 億 NTD，年增 306％（新品與原廠需求）。呼吸用藥出貨年減約 8％，但維持高市占。CDMO 前 10M25 營收 3.68 億 NTD，年底交付案件可望 2025 年正成長。活性成分因新品上市，前 10M25 年增 26％。[1]

區域市場與外銷布局

台耀外銷比重高達 90％以上，核心市場集中於美洲與歐洲，中國市場近年取得多項藥證後穩健出貨。

美洲與歐洲合計約 70-80％，為長約與高門檻市場。中國與亞洲其他市場約 20-30％，隨藥證進展逐步提升。公司積極拓展國際市場，建立完整的銷售及服務網絡。

財務績效與獲利能力

2024 年個體毛利率 39.4％、營益率 42.0％、淨利率 44.0％，EPS 1.31 元，每股淨值 63.90 元。2023-2024 各季毛利與費用率維持高檔。2025 年前三季個體毛利率 45％、營益率 19％、淨利率 8％，EPS 2.44 元。

2025 年 3Q 淨利率提升至 28％，反映轉投資評價回升（台康生技股價回升因素）。2025 年截至 2 月營收 659 百萬 NTD，年增 15％。前 10M25 營收年增 5％，美元計年增 8％，個體美元計年增 11％。[2]

客戶結構與價值鏈定位

客戶群體與長約合作

客戶類別與合作方面，美國原研與學名藥廠為多品項長期供貨對象。歐洲五年長約，每年供應量提升 20％。中國藥證通過後出貨逐步成長。ADC 客戶已進入 Phase 1/2 並開始放量，另有四項 ADC 候選藥物開發中。

價值鏈定位與議價能力

台耀在產業價值鏈中扮演利基型 API 全球供應商加上高階臨床與商業製劑 CDMO 角色。上游為國際化學原料供應（印度 Atul Limited 等），部分中間體垂直整合。中游為連續反應與多步合成加上無菌製程加上 ADC 偶聯與製劑。下游為授權與多國商業供應，自有製劑全球標單與商業化。

議價能力方面，技術門檻與法規認證強化長約與價格穩定度。ADC 與針劑屬高毛利領域，提升整體獲利能力。公司與全球主要新藥研發企業及學名藥廠商建立長期合作，作為原料藥及針劑製劑供應商。

生產基地與產能布局

生產基地與產能配置

台耀主要生產基地位於桃園蘆竹，廠區面積約 69,036 平方公尺，擁有公斤級至噸級反應釜。兩條無菌針劑產線，細胞毒性線，ADC-DS 新產線完成驗證。產能擴充方面，新擴產能增加 20-30％，支援針劑與 ADC 放大量產。

SynChem-Formosa（美國）擴建臨床專案執行，支援北美 ADC 與針劑商機。GLP-1 產線目標 2027 年完成，Cartridge 年產能 3,000 萬劑，搭配組裝線。公司持續投資研發提高生產自動化及數位化水平，提升生產彈性與效率。

生產效率與成本控管

技術升級方面，批次加上連續反應並用，製程自動化、數位化提升良率與能耗效率。成本控管包括長約採購、多元供應來源、部分中間體自製。隨原物料市場 2024 年下半年回落，成本壓力緩和。規模經濟帶來單位成本下降，高值化產品組合提升整體毛利。

公司原物料大多來自國際知名化工企業，透過化學合成自有技術垂直整合部分原料製造。原料成本占公司成本結構重要比例，因國際供應鏈與原材料價格波動而有所影響，公司以多元供應來源與技術優化策略降低風險。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力

台耀核心競爭力體現在多個面向。技術研發與法規合規方面，多國 GMP 稽核通過，ADC 一站式平台，無菌針劑商業化能力。專利與市占方面，維他命 D 自有專利，膽固醇磷酸鹽結合劑市占高（部分品項逾 70％）。

產品線完整涵蓋 API 加上製劑加上 CDMO，自有產品授權與多市場供貨。品牌與長約方面，歐美長約提升供應穩定性，多國授權擴大商業覆蓋。公司以技術門檻高、產品結構多元、擁有自有專利及國際 FDA 認證為核心競爭力。

競爭對手與市場態勢

台灣競爭者包括永日（4102）、旭富（4119）、松瑞（4167）、王子製藥（6935）、中化生（1762）、生泰（1777）、神隆（1789）等。中國與印度方面，價格競爭明顯，部分產品規模化供應。

台耀應對策略為高技術門檻加上法規核可加上一站式服務，北美據點擴建強化臨近市場交付。公司透過垂直整合、技術開發與國際佈局，鞏固競爭力並開拓全球市場，未來仍有成長空間與挑戰並存。[3]

個股質化分析

近期重大事件與營運節點

重要事件與市場影響

2024 年 7-8 月，高效價針劑廠通過美國 FDA GMP 稽核，TFDA 一般產線查廠完成，EMA 稽核規劃中。2024-2025 年收購並擴建 SynChem-Formosa，北美臨床與商業 CDMO 案件擴張。

2025 年 8 月法說會揭示，CDMO 需求增約 30％，ADC 客戶 Phase 1/2 放量，針劑多國授權，未來 2-3 年貢獻。2025 年 4Q 歐洲 Eribulin Injectable 預計出貨，美國預計 2026 年首季出貨。

市場反應與財務表現

2025 年前半受業外評價與匯損影響，1H25 EPS 為 -0.25 元。3Q25 淨利率升至 28％，反映台康生技股價回升帶動轉投資評價提升。2025 年 10-12 月營收加速，美元計年增 8％，本業營業利益約 2.8 億元。

類固醇新品拉升，活性成分年增 26％，ADC 與針劑商業化帶動 2025-2026 年營收動能。公司積極推動產能擴充與新產品開發，未來營運展望正向。[4]

個股新聞筆記彙整

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  2025.12.01：台耀CDMO營收年底轉強，乳癌針劑歐美將量產，26 年業績看旺
  
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  2025.12.01：台耀前 10M25 營收年增5%，美元計增8%，個體營收美元計增11%
  
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  2025.12.01：原料藥膽固醇磷酸鹽結合劑營收13.66億，美元計成長30%
  
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  2025.12.01：維他命D衍生物營收6.27億，年增約10%
  
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  2025.12.01：類固醇產品營收4.97億，年增達306%，受益於新品及原廠需求
  
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  2025.12.01：呼吸系統用藥出貨略減8%，但仍維持全球領先市佔
  
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  2025.12.01：CDMO事業前 10M25 營收3.68億，年底交付案件可望 25 年正成長
  
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  2025.12.01：活性成分因新產品上市，前 10M25 成長26%
  
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  2025.12.01：前三季個體毛利率45%，營益率19%，淨利率8%，EPS 2.44元
  
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  2025.12.01： 3Q25 淨利率提升至28%，受益於台康生技股價回升
  
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  2025.12.01：台耀未來成長動能來自CDMO及製劑產品
  
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  2025.12.01：乳癌針劑Eribulin Injectable已取得多國許可，歐洲預計2025 4Q25 出貨，美國預計2026首季出貨
  
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  2025.12.01：CDMO事業朝ADC方向深化布局，客戶遍及多國
  
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  2025.12.01：最領先的ADC客戶已進入Phase 1/2並開始放量生產，另有四項ADC候選藥物正在開發中
  
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  2025.12.01：公司擴建ADC產線以支應北美客戶需求，與多家握有ADC平台技術的公司合作，擴大授權機會
  
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  2025.10.14： 24 年 25 年營收47.31億元，同比成長8.49%
  
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  2025.10.14：營收主要來自膽固醇磷酸鹽結合劑，維他命D衍生物新產品帶動成長
  
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  2025.08.14： 1M25-7M25 營收年增3%，本業營業利益約2.8億元
  
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  2025.08.14：1H25 EPS為-0.25元，主因金融資產評價與匯損
  
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  2025.08.14：CDMO需求增30%，ADC業務擴展亮眼
  
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  2025.08.14：歐美日ADC客戶穩定供貨，Synchem-Formosa擴建
  
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  2025.08.14：針劑產線通過FDA/EMA GMP稽核，助商業化
  
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  2025.08.14：自有針劑產品簽多國授權，未來2-3年貢獻營收
  
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  2025.08.14：開發中針劑產品含貧血藥、GLP-1、腎臟病藥
  
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  2025.08.14：本業成長可期，針劑廠與CDMO貢獻高附加價值
  
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  2025.08.14：短期受業外損失影響，25 年營收預計穩定
  
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  2025.07.28：美歐達成15%關稅協議，台股AI力挺，CCL三大利多曝光
  
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  2025.07.28：CCL的台光電、聯茂、台耀等漲幅均在3%以上
  
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  2025.07.08：台康生技獲鴻海轉投資8.98%、台耀持股6.06%
  
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  2025.06.09：台耀股價漲停，成為盤面熱門話題股，顯示資金聚焦業績題材
  
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  2024.06.08： 2Q24 淡季不淡，法人建議關注台耀等15檔拉貨動能強勁股
  
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  2024.06.08：台光電、台耀股價強勁，受惠於ASIC需求
  
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  2025.06.08：美中稀土與晶片需求露曙光，激勵台耀等相關概念股表現
  
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  2025.06.08：近五日三大法人買超逾千張的「川習概念股」包括台耀等14檔
  
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  2025.06.03：焦點股：台耀海外產能穩健成長，H2毛利率看漲，股價放量攻前高
  
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  2025.06.03：台燿前 4M25 營收年增 39%，達 87.26 億元，5M25 營收可望創新高或維持高檔
  
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  2025.06.03：外資預估 2H25 高階產品需求暢旺，毛利率有望逐季走揚
  
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  2025.06.03：泰國新廠預計 3Q25 量產，將有助於擴大台燿競爭力
  
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  2024.05.02：長園科、匯鑽科、台耀、凱基金等公司，股東紀念品已到通路據點
  
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  2025.04.24：台康乳癌相似藥應對CRL有解方，Sandoz自行充填，目標 2Q25 提出補件
  
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  2025.04.24：台康生技授權夥伴Sandoz，在 3M25 與FDA開會後，獲FDA初步認可，規劃 2Q25 向FDA提出CRL補件，並向歐盟EMA申請藥證變更
  
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  2025.04.24：Sandoz將自行於歐洲工廠生產EG12014，以取代原本委託南光，台康已技轉製劑製程給Sandoz，並完成所有確效批次
  
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  2025.04.24：Sandoz目標 26 年 在歐洲市場銷售150mg及420mg產品，預計 2Q25 向FDA提出420mg藥證申請，台康將共同推動
  
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  2025.04.24：台耀負責台灣420毫克劑型產品充填，預計 25 年上市
  
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  2025.04.24：Sandoz將同步推進150毫克與420毫克的包裝劑型產品，以滿足美歐市場需求
  
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  2025.03.04：台耀股價最低下跌超過4%
  
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  2025.02.03：《DJ在線》美國製造優勢顯，這些藥廠最受惠
  
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  2025.02.03：保瑞、台耀、永信、易威、北極星-KY被點名受惠
  
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  2025.02.03：台耀透過收購Synchem，擴大北美CDMO服務能量
  
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  2025.01.04：台耀最高上漲超過5%
  
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  2025.01.07：台耀 4Q24 營收年、季雙增
  
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  2025.01.07：台耀 12M25 營收年、月雙增
  
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  2025.01.02：台耀積極切入下游針劑領域，並深耘CDMO業務
  
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  2025.01.02： 24 年 4Q25 高效價針劑廠通過美國FDA GMP稽核
  
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  2025.01.02：公司兩大原料藥將持續成長，CDMO業務開始承接商業量產訂單
  
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  2025.01.02：完成收購北美專業委外代工公司Synchem，有利於擴展美國市場
  
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  2025.01.02： 25 年 業績將進入大成長期，股價試圖止跌
  
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  2025.01.02：需儘速攻克並站穩五日線，始有機會向上繼續反彈
  
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  2024.12.05：台耀 11M24 營收為4.31億元，年增36.7%，月增13.13%
  
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  2024.12.05： 24 年 1M24-11M24 累計營收41.92億元，年增8.42%
  
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  2024.09.23：台耀近三個月營收略低於預期，但 9M24 業績將回升
  
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  2024.09.23：高效價針劑廠通過FDA GMP稽核，4Q24 有望挑戰業績高峰
  
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  2024.09.23：台耀(4746)切入針劑領域及CDMO業務，高效價針劑廠通過美國FDA GMP稽核
  
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  2024.09.23：抗乳癌藥物Eribulin Injectable藥證取得時間將近，公司營運將進入大成長期
  
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  2024.09.23：CDMO的ADC藥物佔公司營收2-3成，擴充五倍產能計劃將於 3Q24 完成
  
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  2024.09.23：收購北美CDMO公司Synchem，有助於擴展美國市場，爭取發藥商機
  
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  2024.09.22：台耀受惠乳癌針劑即將獲得美國FDA藥證，股價近五日漲幅達13.5%
  
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  2024.09.22：外資和自營商合計買超1,554張，占當日量能的42.99%，推升股價6.65%至99.4元
  
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  2024.08.14：台耀預計 4Q24 取得針劑學名藥證書，GLP-1促進劑口服藥為長線動能
  
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  2024.07.05：台耀因膽固醇磷酸鹽需求強勁，接單全滿，股價上漲2.95％，技術面呈多頭排列
  
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  2024.07.05：台耀 2Q24 預期有數千萬元評價利益，ADC藥物在CDMO營收占比已達2～3成，產能擴充5倍
  
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  3Q24 衛福部健保藥品改革方案將有利於引進新藥的公司，如美時、東洋、健喬、中化、友華等
  
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  3Q24 台灣本土原料藥廠如中化生、永日、生泰、台耀化學也將受惠，有助於供應鏈整合
  
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  1Q24 台耀的降膽固醇磷酸鹽結合劑出貨暢旺，24 年訂單已排滿，針劑除首個自有癌症針劑Eribulin在台上市，已送出美國藥證申請
  
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  1Q24 台耀磷酸鹽結合劑Sevelamer已取得中國藥證並開始出貨。呼吸系統用藥銷售暢旺，23 年以來營收成長快速，2H24 呼吸系統用藥產能倍增，法人估計台耀 24 年獲利將優於 23 年
  
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  1Q24 台耀主力產品膽固醇磷酸鹽產品在國際市場需求強勁，供不應求
  
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  1Q24 新擴產能增加25％已到位，該新品訂單已經排滿
  
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  1Q24 針劑除了首個自有癌症針劑Eribulin在台上市，已送出美國藥證申請，藥證回覆期限落在20 7M24
  
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  4Q23 生產的呼吸系統用藥客戶持續追單，整體供不應求
  
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  4Q23 膽固醇磷酸鹽產品新產能預計年底前投產
  
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  4Q23 乳癌注射劑 Eribulin Injectable 有望 24 年在歐美市場上市
  
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  4Q23 呼吸用藥產品隨著銷售持續成長、營收貢獻倍增，已規劃 2H24 擴增倍數產能
  
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  3Q23 受惠主力產品降膽固醇磷酸鹽結合劑供不應求，新擴產能 9M23 上線，產能增加25％，10M23 起可望貢獻
  
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  3Q23 加上 1H24 有機會再啟動擴產下
  
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  3Q23 轉投資公司台新藥眼科新藥授權美國製藥廠 總金額逾26億元
  
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  3Q23 旗下磷酸鹽客戶市占率擴大，其中，已與歐洲客戶簽訂五年長期合約，且每年供應量至少提升 2 成；中國磷酸鹽產品也開始出貨
  
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  22年已經以去瓶頸方式提升產能，利用率幾乎達 100%，隨著與歐洲客戶簽定長約
  
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  3Q23 正在增設 120 噸新產線，預計 4Q23 投產後，產能隨即達滿載
  
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  2Q23 營運轉佳，隨著旗下磷酸鹽客戶市占率擴大，新產能也將加入投產，全年毛利率逐季成長
  
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  2Q23 旗下磷酸鹽產品歐洲客戶市占率逐步擴大，該客戶為確保原料供應穩定，雙方從過去的每年供貨合約，改為五年長期合約，且每年供應量至少提升 2 成
  
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  產品競爭力提升程度較預期更可觀，1Q23 毛利率、營益率優於預期，產品競爭力提升具中長期延續性
  
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  2Q23 公司為台灣 ADC(Antibody Drug Conjugate)平台/技術服務的領導廠商，ADC是公司近年成長最快領域，營收占比已逾15％
  
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  2Q23 ADC已是抗癌新藥發展顯學，國際ADC熱潮未來可望再推升公司評價
  
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  子公司台新藥眼藥授權進尾聲 23Q4轉上櫃
  
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  23年5月，主力原料藥維他命D衍生物，23年第一季淡季不淡，營收比拉高，有助提升毛利率與營益率
  
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  23年5月，針劑廠已完工，並通過國內藥監單位查廠，目前還是以專案委託代工勞務收入為主，預期24年第一季美國FDA完成查廠，營運可更上層樓
  

產業面深入分析

產業-1 生技-CDMO產業面數據分析

生技-CDMO產業數據組成：中裕（4147）、台耀（4746）、保瑞（6472）、北極星藥業-KY（6550）、台康生技（6589）、向榮生技（6794）

生技-CDMO產業基本面

圖(18)生技-CDMO 營收成長率（本站自行繪製）

圖(19)生技-CDMO 合約負債（本站自行繪製）

圖(20)生技-CDMO 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

生技-CDMO產業籌碼面及技術面

圖(21)生技-CDMO 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(22)生技-CDMO 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(23)生技-CDMO 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業-2 生技-原料藥產業面數據分析

生技-原料藥產業數據組成：生合（1295）、中化生（1762）、神隆（1789）、易威（1799）、中化控股（3716）、永日（4102）、旭富（4119）、松瑞藥（4167）、台耀（4746）

生技-原料藥產業基本面

圖(24)生技-原料藥 營收成長率（本站自行繪製）

圖(25)生技-原料藥 合約負債（本站自行繪製）

圖(26)生技-原料藥 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

生技-原料藥產業籌碼面及技術面

圖(27)生技-原料藥 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(28)生技-原料藥 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(29)生技-原料藥 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

生技產業新聞筆記彙整

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  2026.04.16：大型藥廠透過併購（如美時併購 Alvogen）顯現規模效益，帶動營收與產品線全球化布局
  
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  2026.04.16：學名藥市場競爭激烈，台廠積極推動重磅藥物上市（如多發性硬化症用藥）以尋求新成長動能
  
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  2026.04.16：生技公司普遍面臨併購後的債務重組與利息壓力，財務結構優化成為 27 年獲利爆發的關鍵指標
  
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  2026.04.16：藥華藥 Ropeg 獲 NCCN 納入治療指南首選療法；保瑞發行美國 ADR 提升市場流動性
  
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  2026.04.14：美國關稅政策促使全球藥廠尋求中國以外基地，台灣具備完整生產線與自動化優勢，帶動毛利
  
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  2026.04.14：川普政策簡化法規並加速藥物審核，ADC 與再生醫療等高技術門檻領域需求持續成長
  
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  2026.04.14：CDMO 模式提供從製程開發到製造的一條龍服務，高價值藥品服務需求預期將持續擴張
  
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  2026.03.31：全球供應鏈去中心化趨勢明確，跨國通路商積極尋求分散式供貨，有利具備全球佈局之 CDMO 廠
  
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  2026.03.31：高技術門檻之液態包與無氧果凍需求強勁，產品組合優化帶動產業平均毛利率回升
  
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  2026.03.31：中國市場受直播電商監管法規趨嚴影響，導致相關生技保健產品銷售佔比普遍出現下滑
  
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  2026.03.24：長聖受惠再生醫療雙法通過；漢達專注新藥開發與授權；安碁資訊具資安專業技術優勢，展望正向
  
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  2026.03.24：東鋼具備穩定在手訂單，獲利受關稅影響逐步淡化，隨終端需求回溫，營運表現看好
  
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  2026.03.24：漢達4Q25 獲利大幅優於預期，胃食道逆流藥市佔維持高檔，且血癌新藥開始認列權利金
  
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  2026.03.24：長聖異體 CAR-T 細胞療法臨床數據顯示潛在療效，國際藥廠洽談授權中，授權金展望正向
  
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  2026.03.24：藥華藥4Q25 獲利優於預期，美日行銷團隊擴編效益顯現，用藥人數成長抵銷費用增加衝擊
  
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  2026.03.21：印度專利到期，面臨超過 40 家本土藥廠推出平價減肥藥競爭，市場價格預期將劇烈重洗
  
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  2026.03.21：最新股價收 37.08 美元，跌幅 0.99%，成交量較前日縮減約 18%
  
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  2026.03.21：印度減肥藥市場，專利到期引發 42 家製造商湧入，推出超過 50 個品牌，印度成為全球首個廣泛提供平價減肥藥市場
  
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  2026.03.21：受肥胖與心血管疾病增加及藥價下降帶動，市場規模有望從 5 億美元迅速擴張至 10 億美元
  
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  2026.03.21：Natco 等藥廠推出每月僅 1,290 盧比之平價注射劑，遠低於原廠售價，積極搶占市場份額
  
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  2026.03.21：Zydus、魯賓等藥廠透過結盟強化分銷，並將銷售觸角延伸至二線城市，擴大醫療需求覆蓋
  
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  2026.03.12：美國關稅政策促使跨國藥廠尋求中國以外基地，台灣具備完整供應鏈與自動化生產優勢
  
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  2026.03.12：川普政策鼓勵美國境內研發生產並加速藥物審核，有利於具備台美佈局之 CDMO 業者
  
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  2026.03.12：ADC、生物製劑及再生醫療等高門檻領域擴張，帶動高價值藥品 CDMO 一條龍服務需求成長
  
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  2026.03.13：航運與空運受阻癱瘓印度學名藥出口，推高全球藥品冷鏈運輸成本，引發急救物資短缺風險
  
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  2026.03.11：藥華藥 Ropeg 獲 NCCN 納入 PV 治療指南唯一首選療法，有效提升低風險患者控制率
  
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  2026.03.11：保瑞公告發行美國 ADR 以增加流動性，25 年 營收年增 2.7%，加拿大廠已完成續約
  
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  2026.03.11：美時完成越南藥品資產交割，1Q26 開始貢獻營收，併購 Alvogen US 綜效將逐步顯現
  
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  2026.02.24：全球減重藥產業，33 年 GLP-1市場規模預估逾2,000億美元，全球肥胖人口將於 35 年 達19億人
  
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  2026.02.24：美國Medicare將於 26 年 納入減重藥給付，擴大市場滲透率，藥廠積極擴產因應需求
  
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  2026.02.24：台廠積極布局減重學名藥開發，受惠全球減重藥市場高速成長與龐大自費市場需求
  
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  2026.02.24： 33 年 GLP-1 市場規模將逾 2,000 億美元，多重受體促進劑新藥減重效果更佳
  
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  2026.02.24：國際授權併購熱絡，禮來受惠減重藥暢銷，26 年 有望躍升全球第二大藥廠
  
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  2026.02.22：最高法院判決 IEEPA 違法，川普改援引貿易法 122 條對全球加徵 15% 臨時關稅
  
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  2026.02.22：網通、手機、藥品、汽車列入豁免清單，電聲產品關稅負擔較先前下降約 4-5%
  
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  2026.01.27：印度疫情升溫，致死率高達 40%-75%，我國疾管署預告將其列為第五類法定傳染病
  
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  2026.01.27：重症可引發致命腦炎，倖存者約 20% 留有癲癇或人格改變後遺症，目前無特效藥與疫苗
  
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  2026.01.27：傳染途徑包含接觸病豬、食用遭果蝠污染的水果，以及近距離接觸患者體液造成人傳人
  
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  2026.01.27：印度喀拉拉州維持「第二級：黃色注意」警示，若確認社區廣泛傳播將不排除調整防疫措施
  
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  2026.01.27：疾管署提醒赴疫區應避免生飲椰棗樹汁，並徹底清洗水果去皮，維持良好個人衛生習慣
  
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  2026.01.26：美國政策鼓勵生技業投資台灣，台美協議下學名藥輸美零關稅，強化台灣藥廠在美競爭力
  
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  2026.01.26：針對美國缺藥危機，美時能靈活調配台美兩地產能，確保供應鏈穩定並優化成本結構
  
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  2026.01.21：全球保健品市場，預防醫療普及與高齡化驅動，30 年 規模上看 9,191 億美元，年複合成長率達 7.6%
  
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  2026.01.21：消費情境轉向日常化，GenZ 與千禧世代貢獻逾 4 成支出，推動劑型多元化與功能細分
  
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  2026.01.16：台美貿易協議提供關稅豁免，建廠期間可進口 2.5 倍產能免稅產品，完工後仍享 1.5 倍額度
  
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  2026.01.16：美商務部長警告若不赴美設廠恐面臨 100% 關稅，台積電表示將依市場與客戶需求持續投資
  
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  2026.01.16：美對台關稅上限由 20% 降至 15%，學名藥與飛機零件零關稅，換取台廠在美投資 2500 億美元
  
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  2026.01.16：美國目標將台灣半導體供應鏈 40% 移往美國，強化本土製造自給自足，恐削弱台灣產業聚落
  
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  2026.01.16：美方以 100% 關稅為手段，迫使供應鏈 40% 轉移至美國，台灣業者面臨高額投資與產能外移壓力
  
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  2026.01.16：汽車零組件與木材產品關稅上限降至 15%，協議為川普政府關稅政策下的不確定性提供明確方向
  
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  2026.01.12：美國關稅政策驅使供應鏈去中化，川普政策鼓勵在地研發生產，帶動亞洲 CDMO 需求
  
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  2026.01.12：再生醫療雙法於 26 年 元旦正式施行，法制化管理加速新技術落地，提升產業長期預期性
  
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  2026.01.12：ADC 與生物製劑等高技術門檻領域擴張，帶動高價值藥品服務需求持續成長
  
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  2025.12.30：Moderna 及華納兄弟需求降溫，連動合一、藥華藥、智冠等個股走勢轉弱
  
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  2025.11.03：非洲豬瘟議題延燒，農業部啟動防疫應變機制
  
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  2025.10.30：熱門股－訊聯，特定買盤進駐拉抬，因次世代定序推進及再生醫療雙法將上路，營運利基增加
  
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  2025.10.27：非洲豬瘟病毒 1921年首次於肯亞發現，可透過豬隻、人員、廚餘等途徑傳播
  
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  2025.10.27：DNA病毒對消毒藥劑具抗性，可在肉製品中存活
  
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  2025.10.27：台灣發現病毒株接近越南第二型基因型，具高致死率
  
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  2025.10.27：症狀包括呼吸困難、出血點，與其他疾病症狀相似
  
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  2025.10.27：初期診斷困難，可能未立即出現大量死亡
  
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  2025.10.27：不會感染人體，但可能藉食物攜帶威脅豬隻健康
  
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  2025.10.27：非洲豬瘟禁宰危機禁宰令延長10天，全台約30萬頭豬囤積，豬價恐從92元崩跌至30-80元
  
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  2025.10.27：養豬戶額外飼養成本增加，15天內每場可能增加1.8萬元支出
  
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  2025.10.27：雲林縣長指出7.5萬頭豬無法處理，冷凍加工與環境都面臨嚴峻挑戰
  
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  2025.10.27：豬農呼籲政府保價收購，減輕養豬業損失
  
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  2025.10.27：大成、卜蜂等公司可望受惠豬肉供應減少
  
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  2025.10.27：福壽、福懋油等飼料商將迎來防疫需求增加
  
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  2025.10.27：永鴻生技、瑞基等生技公司防疫檢測需求大增
  
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  2025.10.27：興泰等食品加工商可提供替代性食品原料
  
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  2025.10.27：台中烏日養豬場首次驗出ASF，全台禁止豬隻移動
  
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  2025.10.27：已撲殺195頭豬，設3公里控制區，防疫態勢緊張
  
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  2025.10.22：台灣生技產業轉折年，多家公司市值破千億
  
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  2025.10.22： 26 年 將迎來新藥成果密集開花的關鍵年
  
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  2025.10.22：新藥企業取得美國FDA藥證，進入收成期
  
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  2025.10.22：聯準會降息利多，資金有望重返藥物開發領域
  
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  2025.10.22：國際藥廠面臨專利斷崖，積極尋求授權合作
  
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  2025.10.22：台灣生醫產業在CDMO與授權合作將迎來新契機
  
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  2025.10.14： 9M25 營收低於預期，部分新藥銷售不如預期
  
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  2025.10.14：新產品上市及併購可望挹注動能
  
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  2025.10.14：老齡化社會帶動醫療照護需求，精準醫療結合AI成產業創新方向
  
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  2025.10.14：未來五年品牌藥專利到期，學名藥廠將迎接2000多億美元新商機
  
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  2025.10.14：全球製藥產業面臨藥價下降壓力，須加速轉型與技術創新
  
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  2025.10.14：AI結合藥物開發，提高新藥成功率，重點領域包括肥胖症、腫瘤免疫、基因治療等
  
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  2025.10.14：愛滋病長效治療成趨勢，GSK長效注射藥物銷售額逼近13億美元，年成長47%
  
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  2025.10.11：賴清德國慶演說聚焦國防、生技、量子科技、矽光子與機器人五大戰略產業
  
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  2025.10.02：AI點燃PCB，PCB層數提升，良率控制難度增加，傳統高多層設計導入HDI製程，金像電受惠
  
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  2025.10.02：金像電 8M25 營收58.9億元，月增4％、年增65％，受惠美系AI ASIC需求及800G出貨
  
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  2025.10.02：預期金像電 3Q25 營收季增20％，4Q25 維持高檔，2025 25 年AI ASIC營收比重有望達20％
  
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  2025.10.02：金像電 2H25 有望進入新ASIC專案供應鏈，伺服器業務 25 年 占比75％，年增64％
  
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  2025.10.02：東元再度飆漲停！AI股，金像電最高漲破4%
  
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  2025.09.27：熱門股／川普課徵藥品100%關稅，12檔醫藥股全解析
  
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  2025.09.27：永信、生達、中化、杏輝等公司，因美國營收比重低，關稅影響不大
  
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  2025.08.06：川普將對晶片與藥品徵收關稅，台積電ADR跌近3%
  
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  2025.08.01：美國未對藥品徵對等關稅，但或漸進式實施高稅率，關注變化
  
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  2025.08.01：國際藥廠或在美設廠，台廠受匯率影響，建議布局多元市場
  
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  2025.08.01：台灣與紐澳稅率未公布，目前受關稅影響不大，主要受匯率影響
  
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  2025.08.01：業者建議政府協助降低成本，調降貸款利率，加快文件申請
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：台耀的日線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。日線圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表連日大跌，跌破多條重要均線（如月線、季線）支撐。
（判斷依據：雖然分析基於收盤價、均線及成交量，但短期股價波動仍可能受突發消息影響，宜將技術分析結果放在更廣泛的市場環境中綜合考量。）

圖(30)4746 台耀 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：台耀的週線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表週線出現急跌長黑，中期賣壓沉重。
（判斷依據：週線圖分析通常用於制定中期投資策略或判斷大波段方向，需結合更長期的趨勢（如月線）及基本面變化進行綜合考量。）

圖(31)4746 台耀 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：台耀的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表月線進入長期橫向整理，多空在關鍵長期月均線（如20月、60月線）間形成拉鋸戰。
（判斷依據：月線圖的分析結果應與宏觀經濟週期、產業發展趨勢及公司基本面的長期演變緊密結合，以形成最可靠的長期投資決策依據。）

圖(32)4746 台耀 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：台耀的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資買賣超金額互見，多空力道均衡。
  （判斷依據：外資的累計買賣超是觀察國際資金流向及對個股長期看法的關鍵指標。）
• 投信籌碼：台耀的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信對該股操作暫緩，籌碼變化不大。
  （判斷依據：追蹤投信持股比例高的個股，其籌碼動向對股價穩定性有重要影響。）
• 自營商籌碼：台耀的自營商籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表自營商（自行買賣）略有賣出，或避險賣壓略增。
  （判斷依據：自營商（自行買賣）部位的操作較具投機性，追求短期價差，其連續買賣可能放大市場短期波動。）

圖(33)4746 台耀 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：台耀的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表大戶持股水位持平，多空力量均衡。
  （判斷依據：大戶人數增加通常被視為籌碼趨於集中、市場主力看好後市的積極信號，有利於股價的穩定與推升。）
• 400 張大戶持股變動：台耀的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表四百張大戶人數變化不大，籌碼結構持平。
  （判斷依據：此級距大戶人數的增加，同樣代表籌碼趨於集中，對股價具正面意義；人數減少則反之。）

圖(34)4746 台耀 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析台耀的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(35)4746 台耀 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略與展望

短期發展計畫（1-2 年）

營運目標方面，維持 API 長約供應穩定，提升針劑與 ADC 商業化比重。產能擴充包括蘆竹產線效能提升，北美基地擴建完成臨床與商業交付。研發專案方面，ADC 候選藥物加速開發，貧血、GLP-1、腎臟病針劑進入授權與量產。市場拓展包括歐洲與美國 Eribulin 出貨，亞洲新興市場授權深化。

中長期發展藍圖（3-5 年）

策略性投資方面，GLP-1 產線 2027 年完成，Cartridge 年產能 3,000 萬劑。技術路徑包括 ADC Linker-payload 平台升級，Peptide 與奈米化製劑拓品。全球布局方面，北美臨床到商業供應鏈成形，多國授權提高市場覆蓋。

產品線發展維持利基 API 領導地位，製劑占比提升，毛利結構優化。永續目標方面，ESG 方案持續落地，強化能源效率與合規管理。公司積極響應全球 ESG 永續發展趨勢，將環保理念融入產品設計與生產製程中。

投資價值綜合評估

優勢與成長動能

本業穩健方面，利基 API 長約加上多國認證，供需長期緊平衡。高值化轉型包括針劑與 ADC 一站式服務，提升毛利與客戶黏著度。海外擴張透過 SynChem-Formosa 擴建，臨近北美客戶需求。多元授權方面，Eribulin 多國授權與出貨時程確立，現金流可見度提升。

風險因素與應對策略

價格競爭方面，中國與印度供應商壓力，以技術門檻加上合規與長約應對。原料波動藉長約與多元供應、部分中間體自製降低風險。法規時程方面，多國稽核影響上市時程，公司既有通過紀錄降低不確定性。業外變動包括轉投資評價波動影響 EPS，本業現金流與長約收入穩定。

重點整理

台耀以利基型 API 加上高階無菌針劑與 ADC CDMO形成雙引擎，營運結構向高附加價值轉型。2024 年營收年增 8％，2025 年前 10 月年增 5％，美元計年增 8％。API 與活性成分維持成長，類固醇與新品拉動顯著。

法規合規形成市場壁壘，2024 年完成美國 FDA GMP 稽核，TFDA 查廠完成，EMA 稽核規劃中。Eribulin Injectable 已多國授權，歐洲預計 2025 年 4Q 出貨，美國 2026 年首季出貨，現金流能見度提升。

ADC 客戶進入 Phase 1/2 並開始放量，另有多項候選藥物開發。SynChem-Formosa 擴建支援北美臨床與商業需求。GLP-1 產線規劃 2027 年完成，Cartridge 年產能 3,000 萬劑，配合組裝線形成完整供應能力。

風險包含價格競爭、原料波動與法規時程，但公司以技術門檻、長約與一站式能力應對。本業現金流穩定，轉投資評價波動在可控範圍。在全球醫藥產業升級周期下，台耀兼具本業穩健加上高值化擴張，以法規與技術優勢強化供應鏈地位，2025-2027 年進入製劑占比提升、CDMO 商業化深化的關鍵階段。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/474620250402M001.pdf
2. 法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/4746_52_20250402_ch.mp4

公司官方文件

1. 台耀化學股份有限公司 2025 年 4 月 2 日法人說明會簡報。本文主要依據簡報中的營收結構、CDMO 一站式服務、ADC 平台能力、針劑產線查廠與授權進度、GLP-1 產線規劃等關鍵資訊進行整理與分析。

2. 台耀化學 2024 年度財務與營運資料彙編。本文財務指標與產品別營收金額、比重等，依據公司公開資訊作交叉整理。

3. 台耀化學 2024-2025 年度多國法規稽核與市場授權公告。針對 FDA/TFDA 稽核完成與 EMA 稽核規劃、Eribulin 多國授權與出貨時程進行說明。

研究報告

1. 法人研究機構產業報告（2024-2025 年）。針對台耀在 ADC、無菌針劑、GLP-1 等高附加價值領域的佈局評估，與本業 API 長約供需分析。

2. 市場研究與投資報告（2025 年 8 月）。彙整法說會更新重點，包含 CDMO 需求增幅、北美據點擴建進度、ADC 客戶臨床階段與放量狀況評估。

新聞報導

1. 2024-2025 年度產業新聞與公司動態。報導台耀美國 FDA GMP 稽核完成、SynChem-Formosa 擴建、Eribulin 多國授權簽署與歐洲/美國出貨時程。

2. 2025 年度市場反應與法人買超動向。整理公司營收月報、季報數據與股價變化，反映市場對高附加價值產品與 CDMO 展望。

永續發展文件

1. 台耀化學 2022-2024 年 ESG 報告。說明公司環境永續與治理機制、能源效率與減碳方案、品質與合規管理與供應鏈責任。

註：上述資料來源均依公開資訊與公司簡報內容彙整，引用時間點以 2024-2025 年公開資訊為主；未附原始連結以避免失效。

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