聯華控股（1229）：從麵粉龍頭到綠色能源先行者的多元化轉型之路

公司簡介

聯華實業控股股份有限公司 (Lien Hwa Industrial Holdings Corp.，股票代號：1229)，自 1952 年由創辦人苗育秀先生創立聯華麵粉廠以來，已走過七十餘載。公司於 1976 年在台灣證券交易所掛牌上市，憑藉「誠、樸、勤、慎」的核心價值，不僅在麵粉與麵食產業奠定領導地位，更逐步發展為橫跨多重產業領域的控股集團。為整合集團資源並擴大營運版圖，公司於 2019 年轉型為投資控股公司，並在 2024 年更為現名，展現其多元化經營與前瞻性布局的決心。

公司基本資料與發展脈絡

公司概要說明

聯華實業控股隸屬於聯華神通集團 (MiTAC-SYNNEX Group)，是一家業務範疇廣泛的控股公司。其事業版圖涵蓋麵食事業、工業氣體、資訊系統整合、軟體研發、石油化學、運輸物流及不動產開發租賃。近年來，公司更積極響應全球永續趨勢，於 2023 年正式成立新能源事業部，運用創新的綠能解決方案，全力推動台灣朝向「淨零排放」目標發展，彰顯其強烈的綠色轉型決心。

發展歷程分析

聯華的發展歷程堪稱台灣傳統產業轉型的典範。從 1955 年正式改組為「聯華實業股份有限公司」起，便深耕麵粉製造。1996 年，公司將事業觸角伸向中國大陸，投資成立煙台台華麵粉廠，服務華北地區市場。進入 21 世紀，集團透過轉投資策略，成功切入工業氣體與資訊服務等高附加價值產業。2019 年轉型為控股公司，是其發展的重要里程碑，標誌著集團從單一產業經營邁向多元化資產管理的全新階段。

核心業務分析

產品系統與應用說明

聯華的業務組合多元，各事業體在其專業領域均佔有一席之地。

圖(1)集團事業範圍（資料來源：聯華控股公司網站）

• 麵食事業：作為集團的起家厝，聯華是台灣唯一擁有三條磨粉設備的麵粉廠。旗下品牌包括「駱駝牌」、「蘿蔔牌」等，並針對高階市場推出「水手牌」烘焙專用粉，成功替代部分進口產品。其生產的「坎佩尼亞 (Campania)」義大利麵更是台灣市場唯一的本土製造商。產品廣泛應用於烘焙、麵條、中式麵點及冷凍調理食品等領域。

• 工業氣體事業：透過持股約 50% 的子公司聯華氣體，集團成為台灣工業氣體市場的龍頭。特別在電子級氣體的供應上，為半導體及光電產業不可或缺的合作夥伴，享有極高的市佔率。

• 資訊系統整合事業：轉投資的神通電腦（持股約 36%），在國內資訊服務領域耕耘已久，提供政府與企業客戶專業的系統整合解決方案。

• 不動產租賃事業：集團持有並管理多項土地及商辦大樓資產，如南港軟體園區周邊土地，透過穩定的租金收益，為集團貢獻堅實的現金流。

圖(2)聯華神通集團產業佈局（資料來源：聯華控股公司網站）

圖(3)聯華神通集團重要成員（資料來源：聯華控股公司網站）

技術優勢與市場地位

在麵粉本業，聯華憑藉先進的生產設備與嚴謹的品質管理建立技術壁壘。公司引進 SPC (統計製程控制) 技術，確保產品品質的穩定性與一致性，滿足下游加工業者對原料特性的嚴格要求。在工業氣體領域，聯華氣體憑藉其領先的技術與穩定的供應能力，與國內半導體大廠建立深厚的合作關係，市場地位難以撼動。多元化的轉投資組合，更讓集團具備優異的風險分散能力，各事業體間的資源整合也創造出獨特的競爭優勢。

市場與營運分析

營收結構分析

根據 2023 年度財務報告，聯華控股的營收結構充分體現其多元化經營的成果。資訊整合與麵食事業為兩大主要營收來源，而不動產租賃與股利收入則提供穩定的獲利貢獻。

財務績效分析

觀察近期財務表現，聯華控股在 2024 年第二季與第三季的營業淨利呈現顯著增長，分別達到 8.41 億元與 8.62 億元。營業外收益是公司獲利的重要組成部分，其中，採權益法認列的轉投資事業，特別是聯華氣體，貢獻卓著。2024 年第三季，權益法收益佔稅後淨利的比例高達 81%，突顯轉投資事業的強勁動能。公司 2024 年第三季的稅後淨利為 18.49 億元，每股盈餘 (EPS) 達到 0.79 元，整體獲利能力穩健。

區域市場與生產布局

聯華的銷售市場以台灣及中國大陸為主。在台灣，麵粉事業市佔率約 20%，並以北部地區為主要銷售市場。中國大陸市場則透過 1996 年設立的煙台台華麵粉廠進行布局。部分產品如義大利麵，亦外銷至日本、香港等地。生產基地方面，核心的麵粉及麵食製造廠區位於桃園楊梅富岡，擁有約 6 萬噸的小麥倉儲能力及完整的產銷管理系統。

客戶結構與供應鏈分析

客戶群體與價值鏈定位

聯華的客戶基礎橫跨多個產業。麵食事業的客戶主要為烘焙業者、麵條製造商及食品加工廠。工業氣體事業的客戶則高度集中於半導體與光電製造業。在上游供應鏈方面，麵粉生產所需的小麥幾乎完全依賴進口，主要來自美國、澳洲及加拿大。為應對國際原物料價格波動，公司採取多元採購來源、靈活庫存管理及採購避險等多重策略，以確保供應鏈的穩定與彈性。

近期重大事件分析

進入 2024 年，聯華控股展現積極的營運態勢。上半年合併營收實現 23.02% 的年增長，受轉投資事業前景看好激勵，獲得外資青睞。然而，市場亦有變動，例如公司股票在 2024 年 5 月被移出兆豐藍籌 30 ETF (00690) 的成分股名單。在業務策略上，公司在 2025 年第一季的法說會中揭示，因大陸市場小麥成本高且市佔率未達預期，已停止大陸麵粉業務，未來將更聚焦於高成長潛力的事業體。

未來發展策略

展望未來，聯華控股的發展藍圖清晰，聚焦於四大核心事業：麵粉、工業氣體、資訊系統整合與新能源。

• 短期發展計畫 (1-2年)：位於桃園的富岡物流中心預計於 2025 年底完工，將結合屋頂太陽能發電系統，提升物流效率與綠能佔比。同時，七堵的綠色能源廠辦建案亦在推動中，預期將提高租賃事業的營收貢獻。

• 中長期發展藍圖 (3-5年)：新能源事業是集團未來最重要的成長引擎。公司已與合作夥伴組成「氫能電動運具推動聯盟」，專注於氫氣重型載具的應用，期望在綠色運輸領域扮演關鍵角色。此外，公司將持續深化在沼氣發電、碳權經營及生質能源的布局，緊抓全球能源轉型的龐大商機。

重點整理

• 多元控股，風險分散：成功從傳統食品廠轉型為多元化控股集團，業務橫跨麵食、工業氣體、資訊整合及新能源，具備優異的抗風險能力。

• 核心事業穩固：麵粉本業在台灣市場地位穩固，技術領先；工業氣體事業受惠於半導體產業擴張，需求強勁，是集團主要的獲利來源。

• 新能源前景可期：積極投入氫能、綠色燃料電池等前瞻領域，符合全球永續發展趨勢，為集團開啟全新的成長曲線。

• 資產活化，貢獻穩定現金流：持續推動不動產開發與租賃業務，富岡物流中心等新項目將為公司帶來穩定的租金收益。

• 財務體質穩健：獲利能力穩定，營業外收益貢獻顯著，尤其來自聯華氣體的權益法投資收益，為公司財務提供堅實後盾。

參考資料說明

公司官方文件

1. 聯華實業控股股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報。本研究主要參考法說會簡報的財務數據、營收結構分析、獲利能力及未來展望。

2. 聯華實業控股股份有限公司官方網站。本文中關於公司歷史沿革、業務範疇、發展策略及永續經營的資訊，主要來自官方網站的公開訊息。

新聞報導

1. 工商時報、經濟日報等財經媒體近期報導 (2024.05-2024.07)。本文關於公司營收表現、股價動態、法人評價及重大事件分析，參考了相關媒體的公開報導。

產業研究報告

1. MoneyDJ 理財網、Vocus 等專業財經平台分析文章。本文對公司產品結構、上下游關係、市場競爭及原物料供應狀況的分析，參考了相關平台的產業資訊與個股分析。