雋揚國際（1439）：從紡織老廠到營建新星，國揚集團旗下的資產活化悍將

圖(1)個股筆記：1439 雋揚（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2026 年 09 月 04 日

轉型重生的產業縮影

在台灣資本市場的歷史長河中，企業轉型並不罕見，但能像雋揚國際（1439）這般從傳統紡織業「華麗轉身」，徹底蛻變為營建開發商的案例卻屈指可數。前身為「中和羊毛」的雋揚國際，曾是台灣羊毛加工產業的龍頭，見證了台灣紡織業的輝煌年代。然而，隨著產業結構變遷與全球供應鏈重組，公司在 2019 年迎來關鍵轉捩點——正式加入國揚集團。

這場經營權的更迭，不僅是股權結構的改變，更是企業 DNA 的重組。2023 年 7 月，公司正式由紡織纖維類股改掛為建材營造類股，並更名為「雋揚國際」，象徵著告別過去的羊毛歲月，全面進軍不動產開發領域。如今的雋揚，已非昔日的紡織廠，而是一支深耕大台北精華區、專注於科技廠辦與精品住宅開發的精銳部隊。

公司發展歷程與組織架構

跨越半世紀的演進

雋揚的發展軌跡清晰地劃分為兩個截然不同的階段。第一階段始於 1964 年，以「中和羊毛」之名創立，專精於毛條與防縮羊毛製品，並於 1989 年上市，在全球紡織供應鏈佔有一席之地。第二階段則始於 2019 年國揚集團入主，透過處分舊有閒置資產、清理紡織業務包袱，並導入集團豐沛的土地開發資源，迅速建立起營建事業的護城河。

集團資源整合效益

隸屬於國揚集團，雋揚在組織架構上享有顯著的集團綜效。透過與母集團及關聯企業的垂直整合，雋揚在土地取得、營造發包及銷售通路上，具備優於一般中型建商的競爭力。

核心業務與產品策略

雙軌並行的營運模式

轉型後的雋揚，其營運模式主要圍繞著「土地與空間」展開，採取雙軌並行策略：

1. 不動產營建：這是公司目前的成長引擎。不同於大型建商的大規模造鎮，雋揚鎖定大台北地區的精華地段，專注於高附加價值的科技廠辦、商業大樓及住宅建案。

2. 資產租賃：透過持有部分商用不動產，創造穩定的現金流，為營建開發的資本支出提供緩衝，降低營運波動風險。

產品應用領域

雋揚的產品佈局精準對接了台灣當前的產業趨勢與居住需求：

• 科技產業廠辦：因應 AI 與半導體產業鏈的擴張，企業對於高品質研發中心與企業總部的需求殷切。雋揚在內湖、三重等地的廠辦案，正是瞄準此一剛性需求。

• 都市更新與危老改建：在素地稀缺的雙北都會區，雋揚積極投入都更與危老整合，這不僅能取得政府的容積獎勵，更能透過舊市區的機能優勢，創造產品的高溢價。

營收結構與財務表現

營收來源分析

根據 2023 年至 2024 年間的轉型過渡期數據，雋揚的營收結構已大幅向營建收入傾斜。隨著指標建案陸續完工，營建收入的佔比預期將進一步擴大。

爆發性的成長動能

進入 2025 年，雋揚的財務數據展現了營建業典型的「入帳爆發力」。受惠於內湖「國揚洲際企業總部」等大案完工交屋，公司營收出現跳躍式成長。

• 營收表現：2025 年 6 月單月合併營收達 7,338.3 萬元，年增率高達 535.52%；上半年累計營收突破 2.33 億元，年增 263.72%。

• 獲利能力：2025 年第一季毛利率達 31.48%，稅後淨利率更衝上 49.05%，EPS 達 0.73 元。這顯示出公司在擺脫低毛利的紡織業務後，獲利體質已發生根本性的質變。

客戶群體與價值鏈定位

客戶結構轉變

從全球紡織供應鏈的上游原料商，轉變為在地不動產的終端供給者，雋揚的客戶群體發生了翻天覆地的變化。

目前公司的主要客戶包括尋求企業總部的科技公司、具有剛性需求的自住購屋者，以及部分尋求資產配置的法人機構。由於業務集中在台灣，特別是大台北與南科周邊，因此營收來源幾乎 100% 來自內銷，這使得公司營運與台灣房地產景氣及政策高度連動。

供應鏈管理

在營建產業鏈中，雋揚扮演資源整合者的角色。上游對接土地所有權人（地主）與資金方（銀行），中游進行產品規劃與設計，下游則透過代銷業者接觸終端客戶。面對工料雙漲的挑戰，雋揚依託國揚集團的採購優勢，在鋼筋、水泥等原物料議價上具備較強的談判籌碼。

重點建案與工程進度

雋揚目前的開發策略採取合資開發模式，藉此分散風險並擴大案源。以下為截至 2026 年初的主要建案進度整理：

指標建案一覽表

其中，「國揚洲際企業總部」與「國揚數位科技」為近兩年的營收主力。特別是位於三重的國揚數位科技，受惠於新北第二行政中心議題，預售階段即已完銷，為 2026 年的業績奠定勝基。

競爭優勢與市場地位

靈活的精銳部隊

在競爭激烈的營建市場中，雋揚雖然規模不比大型上市建商，但其競爭優勢在於「決策靈活」與「精準定位」。

1. 都更整合能力：不同於大型建商偏好重劃區的大面積素地，雋揚善於切入雙北精華區的危老與都更案。這類案件雖然整合難度高，但地段價值極具稀缺性，且享有容積獎勵，毛利率往往優於一般建案。

2. 集團品牌背書：雖然是營建新兵，但掛著「國揚集團」的招牌，在與地主談判或進行預售時，能有效降低對方的信任門檻，享有品牌溢價。

3. 輕資產策略：透過合資模式開發，雋揚能以較少的自有資金撬動大型建案，維持財務結構的彈性，避免在房市反轉時面臨過大的庫存壓力。

市場競爭態勢

雋揚的主要競爭對手為同樣深耕北台灣的中型建商，如綠意（6176）、基泰（2538）等。相較於對手，雋揚的優勢在於沒有歷史包袱，且轉型後的資產負債表相對乾淨，能更專注於高周轉率的開發案。

未來發展策略與展望

短中期展望：業績收割期

展望 2026 年，雋揚將進入轉型後的業績收割期。隨著「國揚洲際」的持續入帳以及「國揚數位」的完工交屋，公司的營收與獲利預期將維持高檔。投資人應密切關注這兩大指標案的交屋進度，這將直接決定季報的 EPS 表現。

長期發展藍圖

在長期策略上，雋揚將持續深化兩大主軸：

1. 深耕科技廠辦：看好台灣科技島的地位，持續在內湖、中和、土城等產業聚落佈局廠辦開發，滿足企業升級需求。

2. 擴大都更版圖：利用政策紅利，加速雙北老舊資產的整合。公司已設立專責子公司處理土地整合業務，顯示其長期深耕都更市場的決心。

風險與挑戰

儘管前景看好，但仍需留意潛在風險。首先是政策調控，央行的信用管制措施可能拉長建案的銷售週期，影響資金回收速度。其次是營造成本，在碳費開徵與缺工環境下，如何控管成本以維持毛利率，將是經營團隊的一大考驗。

總體而言，雋揚國際已成功完成從傳統產業到資本密集型產業的轉型。在國揚集團的奧援下，憑藉精準的選地眼光與靈活的開發策略，雋揚已在台灣營建市場站穩腳跟，未來隨著手頭建案的陸續兌現，其投資價值正逐步浮現。

參考資料說明

公司官方文件

1. 雋揚國際股份有限公司 114 年法人說明會簡報（2025.03.27）。本研究主要參考法說會簡報的公司簡介、營收結構、建案進度及未來發展策略。該簡報由公司經營團隊發布，提供最具權威的營運資訊。

2. 雋揚國際 2025 年第一季財務報告。本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收成長率、毛利率、稅後淨利及 EPS 等關鍵數據。

新聞報導與財經資訊

1. 工商時報產業報導（2025.11.10）。報導詳述「國揚洲際企業總部」完工交屋對雋揚與國揚的業績貢獻，以及 2026 年「國揚數位科技」的完工展望。

2. 經濟日報市場分析（2025.08.04）。針對雋揚 2025 年上半年營收翻倍成長的原因進行分析，並探討集團資源整合的效益。

3. MoneyDJ 理財網個股分析（2025.05.14）。提供雋揚在商辦市場的佈局分析，以及合資建案的分回金額預估。

產業研究

1. 國內券商投資研究報告（2025）。分析營建產業趨勢、都更危老政策對中型建商的影響，以及雋揚在同業中的競爭地位。

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