華城電機（1519）：重電設備領航者，乘勢綠能與 AI 浪潮高飛

圖(1)個股筆記：1519 華城（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 04 月 15 日

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華城電機（Fortune Electric，1519.TW）為台灣重電產業領導廠商，深耕市場逾五十年，以電力變壓器、配電盤、綠能產業及電動車充電設備為核心業務，受惠於全球能源轉型、AI基礎建設及台電強韌電網計畫，營運前景備受看好。基本面分析中的量化指標雷達圖顯示，華城電機在股東權益報酬率、預估本益成長比等方面表現突出，展現穩健的基本面健康狀況，惟預估本益比相對較高，殖利率則有提升空間。質化暨市場分析面雷達圖則指出，華城電機在產業前景及題材利多方面具備強勁優勢，法人動向亦呈現正面，惟訊息多空比需持續關注市場雜音。

圖(2)1519 華城 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)1519 華城 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

本篇文章深入剖析華城電機的公司概要、發展歷程、核心業務、市場分析、公司分析、財務績效、競爭優勢、未來展望及投資價值。文章重點摘要如下：

• 公司概要與發展歷程：華城電機為台灣最具規模的重電設備製造廠之一，成立於 1969 年，並於 1997 年上市。近年積極拓展綠能產業及電動車充電市場，搭上能源轉型與 AI 基礎建設浪潮。
• 核心業務分析：業務範疇涵蓋重電設備製造 (電力變壓器、配電盤等)、綠能產業 (太陽能、風力發電、儲能系統等) 及電動車充電解決方案 (EVALUE 品牌充電樁)。其中電力變壓器仍為營收主力，綠能及充電樁業務具高度成長潛力。
• 市場與營運分析：銷售市場遍及全球，外銷美國比重快速提升，北美市場為主力。受惠於台電強韌電網計畫及外銷市場拓展，營收獲利屢創新高，在手訂單能見度已達 2026 年。
• 競爭優勢與市場地位：技術領先 (超高壓電力變壓器)、品牌信譽卓著、產品線完整、客製化能力強、具備在地化優勢。於國內電力變壓器市場市佔率約 35%，外銷市場亦佔據領先地位。
• 未來發展策略展望：短期聚焦產能擴充、市場拓展、業務優化及電動車充電業務發展；中長期則朝技術領導、綠能深化、AI商機掌握及數位轉型與永續經營邁進。
• 投資價值綜合評估：華城電機具備長期投資價值，受惠產業前景及公司競爭優勢，營運展望樂觀。然需留意原物料價格、匯率、政策變動及市場競爭等風險。

重要事件與重大訊息：

• 2024 年營收、獲利、EPS 均創歷史新高，擬配發現金股利 10 元。
• 在手訂單逾 300 億元，能見度達 2027-2028 年。
• 觀音三廠擴建中，預計 2025 年 Q2 投產，產能大幅提升。
• 外銷訂單強勁，美國市場需求旺盛，外銷佔比持續提升。
• 股價近期波動劇烈，受政策及市場情緒影響，惟基本面仍具支撐。

本篇文章重點：

華城電機為台灣重電產業的領導者，憑藉其技術優勢、多元業務佈局及積極擴張策略，於能源轉型及 AI 浪潮下掌握絕佳發展契機。儘管短期股價受市場情緒影響波動，然長期而言，公司基本面穩健，營運展望樂觀，具備長期投資價值。投資人可持續關注其產能擴充進度、外銷市場拓展及綠能、電動車充電業務發展，審慎評估投資機會與風險。

公司概要與發展歷程

華城電機股份有限公司（Fortune Electric Co. , Ltd.，股票代碼：1519.TW）於 1969 年 8 月 26 日創立，深耕台灣重電產業逾五十年，為台灣最具規模的綜合性重電設備製造廠之一。公司以電力變壓器、配電盤、配電器材及相關工程承包為核心業務，產品線完整，技術領先，為國內重電產業之翹楚。近年來，華城電機積極拓展綠能產業與電動車充電設備市場，並搭上全球能源轉型與 AI 基礎建設浪潮，營運前景備受市場看好。

公司基本資料

公司基本概況

目前股價：383.0
預估本益比：23.77
預估殖利率：2.73
預估現金股利：10.45元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

華城電機的每股盈餘(EPS)預估呈現逐年上升的趨勢，顯示市場預期公司獲利能力將持續增強。

圖(4)1519 華城 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

華城電機的股價在日線、週線、月線圖上均呈現上漲趨勢，反映了市場對公司未來發展的樂觀預期。

圖(5)1519 華城 K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(6)1519 華城 K線圖（週）（本站自行繪製）

圖(7)1519 華城 K線圖（月）（本站自行繪製）

從本益比河流圖來看，華城電機的本益比預估值呈現上升趨勢，顯示投資者願意給予公司更高的估值。

圖(8)1519 華城 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖顯示，華城電機的淨值比呈現上升趨勢，可能反映了市場對公司資產價值的重新評估。

圖(9)1519 華城 淨值比河流圖（本站自行繪製）

發展沿革

華城電機的發展歷程可大致分為以下階段：

1. 奠基時期 (1969-1997)：公司成立初期，專注於電力變壓器及配電設備之製造，致力於技術提升與產能擴張，逐步確立市場地位。

2. 上市擴張期 (1997-2010)：1997 年於台灣證券交易所掛牌上市，象徵公司邁入快速成長期。期間持續擴充產能，並跨足工程承包業務，提供全方位電力配送解決方案。

3. 現代化與國際化 (2010-2020)：加速現代化與國際化腳步，積極投資新技術與設備，提升生產效率。擴建桃園中壢及觀音廠區，強化生產基地規模。與國際企業合作，拓展海外市場，尤其在北美、澳洲和日本等地區設立銷售子公司。

4. 多元發展與轉型 (2020-至今)：積極響應能源轉型趨勢，擴展業務範疇至智慧型變壓器、儲能系統技術及電動車充電設備領域。持續擴大市場版圖，於能源技術服務產業扮演關鍵角色。投入風機供應鏈、太陽能光電、陸上及離岸風力發電、儲能等領域。

重要里程碑

• 1969 年：華城電機股份有限公司正式成立。

• 1997 年：於台灣證券交易所掛牌上市 (股票代碼：1519)。

• 2017 年：協助完成台灣首座海洋風力發電第一期工程兩座離岸風力示範發電機組的陸域變電站建置。

• 2019 年：取得華城重電股份有限公司 100% 股權，強化超高壓電力變壓器生產能力。完成海洋風力發電第二期 120MW 離岸風場特高壓 161kV 變電站併網送電。

• 2024 年：資本額規劃提升至新台幣 50 億元。榮獲多項企業獎項肯定，包含《哈佛商業評論》台灣企業領袖 100 強、《天下雜誌》傳產營運績效 100 強第一名等。

核心業務分析

華城電機以其深厚的重電技術為基礎，發展出多元化的核心業務範疇，涵蓋重電設備製造、綠能產業及電動車充電解決方案三大領域。

主要業務範疇

1. 重電設備製造：

   • 變壓器：涵蓋電力變壓器、配電變壓器及超高壓變壓器，最高電壓等級達 530kV，技術領先業界。
   • 配電盤及配電器材：提供高低壓配電盤、開關設備等，應用於各類電力系統。
   • 輸配電統包工程：承攬變電所、發電廠等統包工程，提供從設計、製造、安裝至測試之完整服務。

2. 綠能產業：

   • 太陽能發電系統：投入太陽能電廠建置，提供系統規劃、設備供應及工程服務。
   • 風力發電系統：參與離岸風力發電升壓變電站工程，具備風機機艙組裝能力。
   • 儲能系統：投入儲能設備建置工程，響應電網升級強韌化需求。華城電機亦積極開發儲能市場，建置全台首座 AFC+SVG 複合式儲能系統，並參與「台北南港展覽館儲能系統」聯合開發，展現其在儲能領域的積極佈局。
   • 小水力發電：提供小水力發電廠設備及相關技術。

3. 電動車充電解決方案：

   • EVALUE 品牌：華城電機自有品牌，由子公司華城電能發展，專注於電動車充電設備、充電站建置及智能化管理系統。
   • 充電樁產品：提供 AC 交流充電樁、DC 直流充電樁及超高功率充電樁，滿足各式充電需求。
   • 充電站營運服務：建置與營運 EVALUE 共享充電站，提供全台電動車主便利之充電網絡，為台灣最大第三方充電營運商。子公司特爾電力亦攜手 Gogoro，共同發展電池交換站儲能系統，擴大在充電樁儲能市場的布局。

產品系統與應用說明

華城電機產品廣泛應用於電力系統、綠能產業、電動車充電基礎設施及 AI 基礎建設等領域，為各產業提供穩定可靠的電力解決方案。

1. 電力系統應用：

   • 變電所設備：電力變壓器、配電盤、開關設備等，確保電力系統穩定運行。
   • 發電廠設備：升壓變壓器、廠用變壓器等，應用於火力、水力、核能及再生能源發電廠。
   • 重工業及基礎建設：提供鋼鐵廠、石化廠等重工業及軌道交通、機場等基礎建設所需之電力設備。

2. 綠能系統應用：

   • 太陽能電廠：變壓器、配電設備、監控系統、PV BOX 等，應用於地面型、屋頂型太陽能電廠。
   • 風力發電廠：升壓變壓器、變電站設備、風機機艙組裝，應用於陸域及離岸風力發電廠。
   • 儲能系統：變流器、升壓站設備、EMS 能源管理系統，應用於電網級儲能、分散式儲能系統及軌道供電系統等特殊應用。

3. 電動車充電應用：

   • 公共充電站：直流快充樁、超高功率充電樁、充電站管理系統，建置於都會區、交通樞紐、商業場所等。
   • 目的地充電站：交流慢充樁、充電管理系統，建置於停車場、飯店、商辦大樓等。
   • 家用充電：壁掛式交流充電樁，提供電動車主便捷之居家充電方案。

4. AI 基礎建設應用：

   • 資料中心：高效能變壓器、不斷電系統 (UPS)、配電盤等，確保 AI 資料中心穩定電力供應。隨著 AI 技術的快速發展，資料中心能耗大幅增長，美國電力需求隨之增長，將帶動變壓器需求上升，華城電機出口至美國的大型電力變壓器仍有顯著需求。
   • 智慧電網：智能變壓器、配電自動化設備、AMI 智慧電表，提升電網運營效率與可靠性。

圖(10)發輸配電系統及綠能產品線最齊全（資料來源：華城公司網站）

圖(11)新能源系統工程概況（資料來源：華城公司網站）

營收結構與比重分析

華城電機營收主要來自重電設備及工程承包業務，近年來綠能及電動車充電業務比重逐步提升。

2024 年 1-11 月產品別營收佔比

說明：

1. 變壓器仍為營收主力，佔比約七成。
2. 配電盤為第二大營收來源。
3. 工程統包貢獻穩定。
4. 其他營收 (包含充電樁、配電器材等) 佔比較小，但充電樁業務具備高度成長潛力。

華城電機的營收趨勢圖呈現顯著的上升趨勢，表明公司營收規模持續擴大。

圖(12)1519 華城 營收趨勢圖（本站自行繪製）

市場與營運分析

區域市場分析

華城電機銷售市場遍及全球，外銷市場以北美為主力，亞洲及歐洲市場亦持續拓展。

2024 年區域營收分布

說明：

1. 內銷市場仍為主要營收來源，佔比約 55%，主要受惠於台電強韌電網計畫。
2. 外銷市場比重快速提升至 45%，目標挑戰五成以上。
3. 北美市場為外銷主力，受惠於美國基礎建設需求及電力公司訂單。
4. 亞洲 (含澳洲、日本、東南亞) 及歐洲市場持續拓展，為未來營收成長動能。

財務績效分析

華城電機近年營收及獲利表現亮眼，受惠於重電設備需求暢旺及外銷市場拓展，營收獲利屢創新高。

近年營收表現

獲利能力分析 (2024 年)

財務狀況分析 (2024 年)

說明：

1. 2024 年營收突破 202 億元，年增率高達 45.35%，創歷史新高。
2. 預估 2025 年營收將持續成長，挑戰 250 億元以上。華城電機看好 2025 年營收將持續雙位數增長，並維持高檔毛利率。
3. 2024 年毛利率、營業利益率及稅後淨利率皆維持高檔水準，獲利能力強勁，EPS 達 14.93 元，同樣創下歷史新高。
4. 財務結構穩健，流動比率顯示短期償債能力良好，負債比率處於可控範圍。

華城電機的獲利能力指標，如毛利率、營益率和純益率，均呈現上升趨勢，顯示公司獲利能力持續提升。

圖(13)1519 華城 獲利能力（本站自行繪製）

杜邦分析圖顯示，華城電機的股東權益報酬率(ROE)呈現上升趨勢，反映公司為股東創造價值的能力增強。

圖(14)1519 華城 杜邦分析（本站自行繪製）

原物料分析

華城電機主要原物料包括矽鋼片、銅線、銅片和鋼板等。

• 來源：來自國內外一級大廠，包括台灣、亞洲、歐洲、美國及中東地區。
• 在地採購：積極推動在地採購策略，2022 年在地採購比例達 80%，降低運輸成本並符合綠色採購政策。
• 成本影響：原物料價格波動（尤其是銅和矽鋼片）對毛利率有直接影響。公司透過優化供應鏈和提高生產效率來緩解成本壓力。
• 市況與供需：全球原物料市場受多重因素影響，供需狀況複雜。公司透過長期合作關係及多元化供應商策略，有效管理供需風險。

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

華城電機客戶群涵蓋公營事業、民營企業及國際市場，客戶結構多元且穩定。

主要客戶類別

1. 公營事業：

   • 台灣電力公司 (台電)：最重要客戶，提供變壓器、配電盤及工程服務，受惠於台電強韌電網計畫，訂單穩定成長。華城電機持續參與台電強韌電網計畫，GIS 產品需求強勁，重電事業在手訂單能見度已達 2026 年。
   • 其他公營機構：如捷運局、水利署等，提供電力設備及工程服務。

2. 民營企業：

   • 科技產業：台積電等半導體大廠，為其提供穩定電力供應解決方案。台積電赴美投資亦帶動重電需求。
   • 重工業：台塑集團等石化、鋼鐵廠，建立長期合作關係。
   • 其他產業：涵蓋電子、紡織、食品等各產業，客戶基礎廣泛。

3. 國際市場：

   • 美國電力公司：成功打入美國市場，取得大型變壓器訂單，外銷業務穩定成長。美國電網持續升級，以及能源轉型，電力輸送成為核心問題，皆為重電廠帶來成長機會。美國大型電力變壓器產能不足，供應缺口預計持續至 2027 年，支撐華城外銷。華城電機亦透露已收到美國電力公司的訂單追加通知，甚至提出簽訂長約的請求，訂單能見度達 3-5 年。
   • 亞洲客戶：拓展澳洲、日本及東南亞市場，並持續開發新興市場。
   • 歐洲客戶：積極布局歐洲市場，外銷營收比重持續增加。
   • 電動車品牌：透過子公司華城電能 (EVALUE)，與特斯拉 (Tesla)、賓士 (Mercedes-Benz)、凌志 (LEXUS)、起亞 (KIA)、速霸陸 (Subaru) 等國際車廠合作，提供充電樁設備及建置服務。

圖(15)華城電能－電動車廠合作實績（資料來源：華城公司網站）

圖(15)華城電能－電動車廠合作實績（資料來源：華城公司網站）

價值鏈定位

華城電機於電力產業價值鏈中，定位於中游之重電設備製造商及系統整合服務提供者，上游為原物料供應商，下游客戶涵蓋各產業終端用戶。

產業價值鏈

• 上游：

  • 原物料供應商：矽鋼片、銅線、絕緣材料等，供應商遍及台灣、亞洲、歐洲及美洲。

• 中游：

  • 華城電機：重電設備製造、工程承包、綠能及電動車充電解決方案。

• 下游：

  • 電力公司：台電等公營電力事業，為主要客戶。
  • 重工業：鋼鐵、石化、水泥等產業，為電力設備需求大戶。
  • 科技產業：半導體、電子、面板等產業，對電力品質及穩定性要求高。
  • 基礎建設：軌道交通、機場、港口等，需仰賴穩定電力供應。
  • 綠能產業：太陽能、風力發電廠開發商，為綠能設備需求者。
  • 電動車產業：電動車品牌廠、充電站營運商，為充電設備需求者。

生產基地與產能分析

華城電機以台灣為核心，擁有現代化的生產基地，並持續擴充產能以滿足市場需求。不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖呈現上升趨勢，顯示公司持續擴充資本支出，擴大生產規模，以因應市場需求。

圖(17)1519 華城 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

圖(18)生產基地與佈局（資料來源：華城公司網站）

主要生產基地

1. 桃園中壢廠：

   • 地點：桃園市中壢區 (總部)
   • 面積：約 4,000 坪
   • 主要生產：台電批量配電變壓器、外銷配電變壓器、綠能配電變壓器
   • 產值：2024 年產值已超過 60 億元，目標兩年內突破 80 億元。

2. 桃園觀音二廠：

   • 地點：桃園市觀音區
   • 主要生產：內銷電力變壓器、外銷電力變壓器、綠能及小統包工程
   • 產值：2025 年產值預計增加 3 成。

3. 桃園觀音三廠 (擴建中)：

   • 地點：桃園市觀音區
   • 主要生產：台電批量開關、市面配電盤、綠能及發電機等系統工程、綠能設備 (PV BOX 等)、中大型變壓器
   • 擴建計畫：投資 11.5 億元，預計 2025 年 Q1 完工、Q2 投產。
   • 預期效益：預計增加整體產值約 100 億元。

4. 台中港廠（華城重電）：

   • 地點：台中港
   • 面積：現有 4 公頃，規劃擴建至 5 公頃。
   • 主要生產：外銷超高壓電力變壓器 (專注於特大型 500kV 變壓器)、台電資格變壓器、風機機艙組裝 (供應風力發電產業)
   • 目標市場：主要供應美國市場。
   • 所有權：2019 年 4 月取得 100% 股權。
   • 技術優勢：國內唯一 500kV 級變壓器及東南亞最大電壓變壓器生產基地。

產能擴充與效率

• 整體產能提升：透過觀音三廠擴建，預計 2025、2026 年整體產能將年增 30% 至 40%。
• 生產效率：部分廠區實施三班制，優化生產線流程，並導入能化管理，提升生產效率並降低能耗。
• 美國設廠評估：公司正在評估於美國設立生產基地的可行性，以更貼近北美市場客戶需求。

重大工程實績

華城電機在國內外累積了豐富的重大工程實績，尤其在綠能領域表現突出。

已完工/已完銷工程案

進行中/未完銷工程案

規劃中建案或工程

華城電機持續積極拓展離岸風力發電商機，並參與多個綠能工程項目。同時，在電動車充電樁領域，EVALUE 品牌計劃到 2026 年底，全台建置 2,500 座自有品牌充電樁，並與新北市合作建置 1,200 座，總計達 3,700 座充電樁。華城：電動車充電樁業務穩定成長，充電樁營收佔比將逐年提升。

競爭優勢與市場地位

競爭優勢分析

華城電機於重電產業深耕多年，累積深厚競爭優勢，包含：

1. 技術領先：

   • 超高壓變壓器技術：為台灣唯一具備 500kV 級超高壓變壓器製造能力之廠商，成功設計並交付首台 525kV 升壓變壓器至美國極端氣候地區。
   • 研發創新能力：持續投入研發資源，開發極端氣候地區用變壓器、智慧型變壓器、節能型輸配電設備等高階產品。
   • 專利佈局：積極申請專利，保護技術成果，鞏固市場競爭力。

2. 品牌信譽：

   • 深耕台灣市場：於國內重電市場建立良好口碑，深獲客戶信賴。
   • 國際合作經驗：與日立 (Hitachi)、奇異 (GE)、西門子 (Siemens) 等國際大廠長期合作，技術與品質接軌國際。
   • 外銷實績：產品成功外銷美國、澳洲、日本等地，國際市場品牌形象佳。華城重電產品外銷比重穩定提升，外銷占比持續提升，2025 年有望突破 50％，為歐美日等電力公司核心供應商，穩定貢獻營收。

3. 多元化業務：

   • 產品線完整：涵蓋變壓器、配電盤、工程承包、綠能及電動車充電設備，提供多元化產品與服務。
   • 跨足綠能產業：積極布局太陽能、風力發電及儲能系統，掌握綠能商機。
   • 電動車充電佈局：透過 EVALUE 品牌搶佔電動車充電市場**，具備先行者優勢。

4. 客製化能力與交期優勢：

   • 彈性生產：可依客戶需求客製化設計生產，滿足不同產業之特殊規格需求。
   • 快速交貨期：相較國際大廠動輒 4-5 年的交期，華城變壓器交期約 2-3 年，具備顯著競爭優勢。台灣供應鏈穩定且擴產有成，逐步蠶食墨西哥市佔，具交期優勢。

5. 在地化優勢與供應鏈管理：

   • 深耕台灣市場：熟悉國內市場環境與客戶需求，提供在地化服務。
   • 供應鏈在地化：原物料在地採購比例高達 80%，降低供應鏈風險。
   • 售後服務：提供優質的售後服務，包括緊急維修和備品供應。

市場競爭地位

• 國內市場：在台灣電力變壓器市場市佔率約 35%，配電變壓器市場市佔率約 18%。
• 外銷市場：外銷市佔率顯著，電力變壓器達 75%，配電變壓器達 35%。
• 主要競爭對手：
  • 國內：士電 (1503)、東元 (1504)、中興電 (1513)、亞力 (1514)、台安 (1510)。
  • 國外：韓國現代電氣、LS 電氣等 (這些廠商亦在積極擴產)。

籌碼分析

從法人籌碼圖來看，近期的法人籌碼呈現增加的趨勢，顯示法人機構對華城電機的投資信心可能正在增強。

圖(19)1519 華城 法人籌碼（日）（本站自行繪製）

大戶籌碼比率在近幾個月有增加的趨勢，顯示市場大戶可能正在逐步增加對華城電機的持股。

圖(20)1519 華城 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

內部人持股比例圖顯示，公司內部人持股比例穩定，可能反映內部人對公司未來發展保持信心。

圖(21)1519 華城 內部人持股（月）（本站自行繪製）

近期重大事件與市場反應

華城電機近期受多重因素影響，股價與市場關注度波動劇烈。

重大事件摘要 (2025 年初至今)

• 業績創新高：2024 年營收 (202.03 億元)、稅後純益 (42.86 億元) 及 EPS (14.93 元) 均創歷史新高，擬配發現金股利 10 元，現金殖利率約 4%。
• 訂單滿載：在手訂單超過 300 億元，能見度達 2027-2028 年，持續承接新訂單。華城電機重電事業在手訂單能見度已達 2026 年。
• 外銷強勁：2024 年第四季新增外銷訂單逾百億元，美國市場需求旺盛，外銷佔比持續提升。
• 產能擴充：觀音三廠按計畫進行，預計 2025 年 Q2 投產，整體產能將大幅提升。
• 股價波動：
  • 年初上漲：受惠業績、AI 電力需求、美國基建、台電計畫及電價調漲預期，股價屢創新高。
  • 3 月底急跌：受美國潛在關稅疑慮及國內電價凍漲決策影響，市場擔憂台電資本支出縮減，重電概念股集體下挫，華城股價一度腰斬，符合技術性崩盤定義。「重電四雄」士電、中興電、華城、亞力盤中全數跌停，重電股面臨沉重賣壓。
  • 4 月初回穩：隨利空消息消化及基本面支撐，股價略有回穩。重電與機電族群漲勢明顯，華城股價亦轉而強漲。
• 法人評價：機構法人普遍看好公司長期基本面，但部分法人因短期股價波動或議價能力擔憂而下調目標價。Factset 調查顯示，分析師下調華城 2025 年 EPS 預估及目標價。投顧亦給予華城、亞力「持有-超越同業」評等，顯示法人機構對公司後續發展仍抱持關注。

市場反應分析

市場對華城電機的反應呈現兩極化。一方面，強勁的基本面、清晰的訂單能見度及明確的成長動能 (能源轉型、AI、電網升級) 使其備受看好。另一方面，政策變動 (電價、關稅) 及市場情緒波動亦對股價造成顯著衝擊。顯示市場高度關注政策面對重電產業的影響，以及對短期利多出盡的擔憂。專家提醒重電族群短線恐面臨「利多出盡」壓力，利多不漲切勿追高。

現金流量、合約負債與存貨分析

現金流狀況圖顯示，華城電機的現金流量呈現波動，投資者可關注其現金流是否能持續保持穩健。

圖(22)1519 華城 現金流狀況（本站自行繪製）

合約負債呈現上升趨勢，顯示華城電機的預收款項增加，未來潛在訂單可能增多，成長動能值得期待。

圖(23)1519 華城 合約負債（本站自行繪製）

存貨金額呈現上升趨勢，平均售貨天數則相對穩定，需持續觀察存貨管理效率。

圖(24)1519 華城 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨營收比在近年有所上升，可能表示存貨相對於營收的比例增加，需關注其是否影響資金週轉。

圖(25)1519 華城 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

資本結構與股利政策

資本結構圖顯示，華城電機的資本主要來自權益和負債，資本結構相對多元。

圖(26)1519 華城 資本結構（本站自行繪製）

華城電機近年的股利政策顯示出現金股利逐年增加的趨勢，股利發放穩定。

圖(27)1519 華城 股利政策（本站自行繪製）

未來發展策略展望

華城電機未來發展策略將聚焦於擴大產能、深化技術、拓展市場及掌握新興商機。

短中期發展策略 (1-3 年)

1. 產能擴充：

   • 確保觀音三廠於 2025 年 Q2 順利投產。
   • 持續提升中壢廠、觀音二廠及台中港廠的生產效率與產值。
   • 評估美國設廠可行性，縮短供應鏈距離。

2. 市場拓展：

   • 鞏固並擴大美國市場佔有率，爭取更多電力公司訂單。美國電網續升級，重電廠迎成長機會，華城等台廠積極布局北美市場。
   • 深化亞洲 (日、澳、東南亞) 及歐洲市場布局。
   • 目標將外銷營收占比提升至 50% 以上。預期 2025、26 年華城外銷比重將超過六成。

3. 業務優化：

   • 聚焦核心客戶與高毛利產品 (如大型變壓器)。華城將聚焦核心客戶與高毛利產品，透過長約與調價機制穩定獲利。
   • 透過長約與調價機制穩定獲利。
   • 策略性減少非自製重電設備的統包工程，緩解缺工壓力。預期 2025、26 年華城外銷比重將超過六成，減少工程業務緩解缺工壓力。

4. 電動車充電業務**：

   • 加速 EVALUE 充電站建置，目標 2026 年底達 3,700 座。
   • 拓展充電樁外銷業務至東南亞及美國。華城：電動車充電樁業務穩定成長，充電樁營收佔比將逐年提升。

中長期發展藍圖 (3-5 年+)

1. 技術領導：

   • 持續投入研發，開發更高效率、更智慧化、更環保的重電設備 (如智慧變壓器)。
   • 深化在智慧電網及儲能系統相關技術的布局。華城開發儲能市場，建置全台首座 AFC+SVG 複合式儲能系統，並與星儲能源簽署合作備忘錄，共同推動儲能發展，擴大儲能市場布局，與中興工程顧問公司策略聯盟，攜手 Gogoro 布局充電樁儲能市場。

2. 綠能深化：

   • 持續參與國內外離岸風力發電、太陽能電廠建置。
   • 開發儲能系統整合解決方案。

3. AI 商機掌握：

   • 供應高效能、高可靠度的電力設備，滿足 AI 資料中心日益增長的電力需求。AI 技術推動資料中心能耗，將帶動變壓器需求上升。

4. 數位轉型與永續經營：

   • 導入 IoT、AI 等技術，實現智慧製造與智慧營運。
   • 落實 ESG 永續發展策略，提升企業長期價值。

投資價值綜合評估

華城電機為台灣重電產業領導廠商，具備技術領先、品牌信譽卓著、產品線完整及多元化業務等競爭優勢。受惠於台電強韌電網計畫、全球能源轉型、電網升級需求及 AI 基礎建設帶動的電力需求，重電設備市場前景看好，華城電機營運展望樂觀。未來台灣電價走高難免，與台電相關產業可望受惠，重電概念股如華城等在電網升級中扮演關鍵角色。

投資優勢

1. 產業前景極佳：全球能源轉型、電網強韌化、AI 發展帶動電力需求，重電產業迎來長期結構性成長。美國電網升級和用電需求增長，華城有望受惠於變壓器市場強勁動能。
2. 龍頭地位穩固：台灣重電產業領導者，尤其在超高壓變壓器領域具獨佔性技術優勢。重電廠龍頭華城前景看好，年營收破 200 億元。
3. 訂單能見度高：在手訂單飽滿，能見度長達 2027-2028 年，營運確定性高。華城重電事業在手訂單能見度已達 26 年，訂單滿手！華城 EPS 創歷史新高，訂單能見度至 27 年。
4. 營收獲利高速成長：近年營收獲利屢創新高，產能擴充將進一步推升未來業績，法人預估 2025 年 EPS 可望持續增長。華城 2024 年營收年增 45.34%，突破 200 億元，2025 年前兩月營收仍亮眼，2024 年營收突破 200 億。
5. 外銷動能強勁：成功打入美國市場，外銷佔比持續提升，有助優化毛利率結構。美國電網續升級，重電廠迎成長機會，華城外銷占比持續提升，2025 年有望突破 50％。
6. 股利政策穩健：2024 年擬配息 10 元，殖利率具吸引力 (視股價而定)，展現回饋股東意願。華城股利政策，現金殖利率約 4%，擬配發現金股利 10 元。
7. ESG 表現優良：積極推動 ESG 永續發展，符合永續投資趨勢。

投資風險

1. 原物料價格波動風險：主要原物料如銅、矽鋼片價格波動，可能影響公司毛利率。
2. 匯率風險：外銷營收佔比提升，匯率大幅波動可能影響公司營收及獲利。
3. 市場競爭風險：國內外競爭對手 (如韓國廠商) 亦在積極擴產，可能加劇市場競爭。
4. 政策風險：國內電價政策、美國貿易政策 (如關稅) 等變動，可能影響客戶資本支出意願或公司成本。美國對等關稅與電價不調整，使台股重電股遭受雙重打擊，川普影響重電三雄崩盤？華城、士電已符合「技術性崩盤兩成」標準。
5. 股價波動風險：近期股價波動劇烈，易受市場情緒及短期消息面影響。華城股價自 7M24 高點腰斬。
6. 議價能力：部分法人擔憂未來隨供需趨緩，公司議價能力可能面臨挑戰。

綜合評估

綜合考量華城電機之產業前景、競爭優勢、營運展望及財務狀況，以及潛在投資風險，整體而言，華城電機具備顯著的長期投資價值。其在能源轉型及 AI 發展的關鍵趨勢中扮演核心角色，成長動能清晰可見。然而，投資人仍須留意原物料、匯率、政策及市場競爭等風險，並關注公司產能擴充進度與訂單毛利率變化，審慎評估短期股價波動與長期基本面之關係。股票分析師建議現階段不要追價重電股，重電族群短線恐面臨「利多出盡」壓力，利多不漲切勿追高。華城已跌破約 495 元的兩年線關卡，需觀察後續能否有效收復。

重點整理

• 重電產業領航者：台灣重電設備製造龍頭，深耕產業逾五十年，技術領先。
• 多元業務佈局：涵蓋重電設備 (電力變壓器、配電盤)、綠能產業 (風、光、儲能) 及電動車充電解決方案 (EVALUE)。
• 技術優勢顯著：具備 500kV 超高壓變壓器製造能力，持續投入研發創新。
• 訂單滿載，能見度高：在手訂單逾 300 億元，能見度達 2027-2028 年。訂單滿手！華城EPS 14.93 元創歷史新高，訂單能見度至 27 年。
• 外銷市場亮眼：成功打入美國市場，外銷訂單強勁成長，營收比重持續提升 (目標 >50%)。華城外銷占比持續提升，2025 年有望突破 50％。
• 營運展望樂觀：受惠能源轉型、電網升級及 AI 基礎建設，未來營收獲利成長可期 (2025 營收挑戰 250 億)。華城看好 25 年營收雙位數增長。
• 產能積極擴充：觀音三廠 2025 年投產，整體產能預計年增 30-40%。
• 財務狀況穩健：2024 年營收、獲利、EPS 均創歷史新高，股利政策積極。華城 24 年稅後純益創歷史新高，擬配發 10 元股利，EPS 達 14.93 元創歷史新高，擬配息 10 元。
• ESG 永續發展：積極推動 ESG 措施，善盡企業社會責任，提升企業價值。
• 風險須留意：需關注原物料、匯率、政策變動、市場競爭及股價短期波動風險。

參考資料說明

公司官方文件

1. 華城電機股份有限公司 2024 年法人說明會簡報（2024.12.27）
   本研究主要參考法說會簡報之公司簡介、營運概況、產品結構、市場展望及財務資訊。
2. 華城電機股份有限公司 2024 年第三季財務報告
   本文之財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。
3. 華城電機股份有限公司企業社會責任報告書
   參考華城電機企業社會責任報告書，以了解公司在 ESG 永續發展方面之努力與成果。
4. 華城電機股份有限公司官方網站公開資訊 (包含公司簡介、歷史沿革、產品介紹、新聞發布等)
   參考官方網站獲取公司基本資料、業務範疇、技術能力及重大訊息。
5. 華城電機股份有限公司法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/151920241216M001.pdf
6. 華城電機股份有限公司法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/1519_7_20231212_ch.MP4

研究報告 (資訊來源提及)

1. 券商研究報告 (如 UAnalyze, CMoney 報告摘要, FactSet 調查)
   參考機構法人對公司營運、財務預估及市場評價之分析。

新聞報導 (2025.01 – 2025.04)

1. 鉅亨網新聞 (2025.01.09, 2025.03.10)
   報導公司營收表現、股利政策及市場反應。
2. 經濟日報 (2025.02.13, 2025.03.23)
   報導公司訂單狀況、產能擴充計畫及外銷展望。
3. 工商時報 (2025.02.03)
   產業分析台灣重電產業景氣及主要廠商訂單狀況。
4. 聯合新聞網 (2025.02.20, 2025.02.25)
   報導公司營收、股價表現及法人觀點。
5. 自由時報 (2025.02.20)
   報導公司外銷訂單及市場題材。
6. 中央社 (CNA) (2023.11.29, 2025.03.10)
   報導公司重大計畫及財務表現。
7. 其他財經媒體報導 (如 MoneyDJ, 今周刊 ESG, Vocus, StockFeel, TechNews 等)
   綜合參考各媒體對公司營運、市場趨勢、競爭格局及股價表現之分析報導。

參考資料來源

• 資料來源：華城公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
• 公司網址：https://www.fortune.com.tw/

註：本文內容主要依據 2024 年底至 2025 年初之公開資訊進行公司分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。