圖(1)個股筆記：1618 合機（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 04 月 15 日
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本文深入分析合機電線電纜股份有限公司（Hold-Key Electric Wire & Cable Co. , Ltd.，1618 合機）的各個面向，從公司沿革、產品技術、市場應用、財務表現到未來發展策略，進行了全面的剖析。合機以交連 PE 電力電纜為核心產品，受惠於台電強韌電網計畫及能源轉型趨勢，營運表現亮眼，2024 年電線電纜營收與獲利均創歷史新高。然而，公司也面臨電纜原物料價格波動、電線電纜競爭激烈等挑戰。本文重點在於解析合機的成長動能、競爭優勢與潛在風險，並透過量化指標與質化分析，提供電纜股投資者更全面的評估視角。
圖(2)1618 合機 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
圖(3)1618 合機 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
公司簡介
合機電線電纜股份有限公司（Hold-Key Electric Wire & Cable Co. , Ltd.，股票代號：1618），英文簡稱 HK，中文簡稱「合機」，成立於 1989 年 3 月 1 日。公司初期設立於台北市，以貿易業務起家，主要銷售雜貨、電工產品與電線電纜。在嵩益實業的投資支持下，合機逐步轉型為專業的電線電纜製造商，並於 2000 年 9 月 11 日正式在台灣證券交易所掛牌上市。
合機總部現設於台北市中山區復興南路一段，主要生產基地位於桃園觀音工業區。截至目前，公司實收資本額約為 新台幣 19.27 億元，員工人數約 223 人。自成立以來，合機不斷提升技術與產品質量，陸續取得多項國際認證，包括 ISO-9002、ISO-9001、ISO 17025 TAF 實驗室認證、ISO 14001 環境管理系統認證，以及 UL、USE、TL 等重要產品認證，奠定其在電線電纜產業中的專業地位。
歷史沿革
合機的發展歷程展現了從貿易到製造的成功轉型：
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早期發展 (1989 年前)：以貿易業務為主，銷售多元產品。
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轉型製造 (1989 年)：成立電工產品生產組合廠，轉型為電線電纜生產廠商，專注於製造加工及買賣業務。
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拓展業務：積極拓展進出口貿易、代理及經銷業務，擴大營運範疇。
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資本市場里程碑 (2000 年)：於台灣證券交易所掛牌上市，進入新的發展階段。
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持續深耕：上市後持續擴大市場份額，憑藉優良品質與技術，在電線電纜製造領域取得重要地位。
公司基本概況
觀察合機（1618 合機）的基本面，可參考以下資訊：目前股價約為 37.45 元，預估本益比為 10.13 倍，預估殖利率為 1.55%，預估現金股利為 0.56 元。公司合機財報分析的更新頻率為月報與季報。
圖(4)1618 合機 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
由 EPS 熱力圖可見，市場對於合機未來幾年的 EPS 預估呈現波動，投資者應關注實際獲利是否符合預期。
圖(5)1618 合機 K線圖（日）（本站自行繪製）
圖(6)1618 合機 K線圖（週）（本站自行繪製）
圖(7)1618 合機 K線圖（月）（本站自行繪製）
觀察合機的股價走勢，從日、週、月的 K 線圖可見，股價呈現震盪格局，投資者應留意風險。
主要產品與技術實力
合機的主要產品線涵蓋多種類型的電線電纜，滿足不同市場需求。根據 2024 年前三季最新數據，交連 PE 電力電纜在公司營收中佔比最高，達到 65%，是公司最核心的產品。其次依序為塑膠電線電纜（9%）、通信電纜（8%）以及裸鋁線（5%）。公司於 2023 年新增光纖電纜產品線，進一步完善產品組合。
產品類別詳述
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交連 PE 電力電纜：此類產品包含 345kV 超高壓電纜、161kV 及 69kV 高壓電纜與中壓電力電纜。主要供應給台灣電力公司（台電）進行輸電線路佈建，以及各公民營企業的配電線路使用。其優異的絕緣性能與耐用性是滿足電力系統穩定運行的關鍵。
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通信電纜：涵蓋網路線（LAN Cable）、光纜、電話線及大容量通訊線。隨著數位化與網路建設的普及，通信電纜的需求持續增長。
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塑膠電線電纜：包含 PVC 絕緣電纜、IV 線、警報線、控制線、扁平線等多種類型，廣泛應用於建築、工業及一般電氣配線。
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裸鋁線：主要用於電線電纜的導體製造及下游銅製品業者，產品包含鋼心鋁線（ACSR）和耐熱鋁合金線。
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光纖電纜：為 2023 年新增產品，主要應用於高速數據傳輸的光通信系統。
圖(8)超高壓輸變電系統配線（資料來源：合機公司網站）
技術特色與認證
合機在技術方面具備顯著優勢：
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高壓與超高壓技術：擁有生產 345kV 超高壓電纜的成熟技術與實績，此類產品對絕緣性能、耐熱性及製造工藝有極高要求。
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國際認證：產品獲得 ISO-9001、ISO 17025 TAF、ISO 14001 及 UL、ETL、CNS、KEMA 等多項國內外權威認證，證明其品質達到國際水準，有助於拓展外銷市場。
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工程整合能力：具備提供從產品製造到安裝施工的統包工程整合能力，能為客戶提供更全面的解決方案。
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持續研發：積極投入研發，開發如 CPR 認證網路線、UL 認證網路線、光複合電力電纜、耐火電纜等新產品，並爭取日本電器認證（如東京電力合格審查），以開拓新市場與應用。
市場應用領域
合機的產品廣泛應用於台灣的電力基礎建設與通訊網絡，主要市場領域涵蓋：
- 345kV 超高壓輸變電系統
- 161kV 特高壓輸變電系統
- 69kV 特高壓輸變電系統
- 22kV / 11kV 配電系統
- 低壓用戶工業配線、室內外配線
- 通信網絡佈建（光纖、網路線）
根據 2024 年前三季數據，各應用領域的營收比重如下，其中超高壓（34%）與高壓（22%）合計佔比超過一半，突顯其在電力傳輸領域的重要性。
圖(9)主要產品與市場應用（資料來源：合機公司網站）
圖(10)主要產品與市場應用-通信電纜供應鏈（資料來源：合機公司網站）
籌碼動向
圖(11)1618 合機 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
觀察法人籌碼，近期的法人買賣超變化不大，可能表示法人對合機的後續發展仍在觀望。
圖(12)1618 合機 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
圖(13)1618 合機 內部人持股（月）（本站自行繪製）
大戶籌碼與內部人持股的變動，可做為評估公司長期投資價值的參考指標。
生產基地與市場布局
生產基地與產能
合機的生產設施主要集中於桃園觀音工業區，設有五大廠房。根據 2023 年資料，各主要產品線的年產能如下：
| 產品類別 | 年產能 |
|---|---|
| 塑膠電線電纜 | 15,000 公噸 |
| 交連 PE 電力電纜 | 18,000 公噸 |
| 通信電纜 | 7,000 公噸 |
| 裸鋁線 | 5,400 公噸 |
| 光纖 | 350,000 芯公里 |
註：部分資料提及深圳啟華科技製品廠，但近期資訊多聚焦於桃園觀音廠。
公司持續透過優化生產流程與技術升級提升生產效率，以滿足電纜需求。
市場布局與銷售區域
合機的產品銷售以台灣市場為主，內銷（包括合作外銷）約佔總營收的 96%。外銷則佔 4%，主要出口地區包括亞洲、美洲和歐洲。
主要客戶與競爭態勢
台灣電力公司（台電）是合機長期且最主要的客戶，穩定的合作關係為公司營運提供重要支撐。其他主要客戶還包括台灣鐵路管理局、台灣中油、中華電信及台塑集團等大型公民營機構。
在電線電纜競爭方面，合機在國內市場的主要競爭對手包括：
- 華榮（1608）
- 大亞（1609）
- 宏泰（1612）
- 台一（1613）
- 大山（1615）
- 億泰（1616）
特別是在 345kV 超高壓電力電纜領域，合機與大亞、華榮並列為台灣少數具備生產能力的廠商，市場競爭激烈但技術門檻也相對較高。
原物料分析
主要原物料與來源
合機生產所需的主要原物料為電解銅板與 PVC 塑膠粒。
- 電解銅板：主要向台灣雙日股份有限公司等供應商採購，料源相對穩定。
- PVC 粒：與多家供應商建立合作關係，確保供應穩定。
原物料成本影響
銅價是影響合機生產成本最關鍵的因素，約佔總成本的 70% – 80%。國際銅價的波動會直接衝擊公司的毛利率。若銅價上漲，生產成本隨之增加；若能順利將成本轉嫁給客戶，則有助於維持或提升毛利率。公司通常會透過預購銅、控制庫存（約 1 – 2 個月）或避險操作來管理銅價波動風險。PVC 價格則與原油價格連動性較高。
原物料市況與供需
近期國際銅價因全球基礎建設投資、能源轉型（電動車、再生能源）及 AI 數據中心建置等需求增加而呈現波動上行趨勢。雖然市場需求強勁，但也加劇了成本壓力。PVC 供應相對穩定。合機透過與長期供應商的合作，維持原物料供應的穩定性。
營運表現與財務分析
圖(14)1618 合機 營收趨勢圖（本站自行繪製）
從營收趨勢圖可見，合機的營收呈現成長趨勢，反映公司在市場上的積極擴張。
近期營運概況
合機 2024 年營運表現亮眼。2024 年前三季累計合併營收達 新台幣 33.22 億元，較去年同期成長 4.4%。稅後純益達 5.21 億元，年增率高達 137%，每股盈餘（EPS）為 2.71 元，創下近 27 年同期新高。
第三季單季表現尤其突出，營收 13.46 億元（季增 36.9%，年減 4.5%），毛利率受惠於高毛利的 345kV 超高壓電纜出貨比重提升，從去年同期的 9.66% 大幅翻倍至 22%。營業利益率達 19.14%，稅後純益 2.27 億元，單季 EPS 達 1.18 元，較 2023 年同期倍增。
2024 全年度合併營收 46.75 億元，年增 4.29%。全年稅後純益達到 7.16 億元（根據 EPS 3.71 元推算），EPS 3.71 元，全面創下歷史新高。
2025 年營收波動：2025 年 1 月營收 1.27 億元（年減 50.51%），但 2 月營收回升至 4.17 億元（年增 114.58%），顯示單月營收可能因出貨排程而有較大起伏。2025 年 2 月累計營收創同期新高。
圖(15)1618 合機 獲利能力（本站自行繪製）
觀察合機的獲利能力，毛利率、營益率與純益率等指標呈現上升趨勢，顯示公司的經營效率有所提升。
獲利能力與財務指標（2024 Q3）
- 營業毛利率：22.00%
- 營業利益率：19.14%
- 資產報酬率 (ROA)：3.31%
- 股東權益報酬率 (ROE)：4.05%
圖(16)1618 合機 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
圖(17)1618 合機 合約負債（本站自行繪製）
不動產、廠房、設備等非流動資產的增加，以及合約負債的增加，可能預示著公司正在擴張，且未來的潛在訂單充裕。
圖(18)1618 合機 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
圖(19)1618 合機 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
圖(20)1618 合機 現金流狀況（本站自行繪製）
圖(21)1618 合機 杜邦分析（本站自行繪製）
圖(22)1618 合機 資本結構（本站自行繪製）
圖(23)1618 合機 本益比河流圖（本站自行繪製）
圖(24)1618 合機 淨值比河流圖（本站自行繪製）
杜邦分析、資本結構、本益比河流圖(25)淨值比河流圖等指標，可協助投資者判斷公司的財務體質與投資價值。
股利政策
圖(26)1618 合機 股利政策（本站自行繪製）
合機近年維持穩健的股利政策。針對 2024 年的優異獲利表現（EPS 3.71 元），董事會決議擬配發 現金股利 1.5 元，配息率約 40.4%。
未來發展策略與展望
主要成長動能
合機未來的成長動能主要來自以下幾個面向：
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台電強韌電網計畫：此計畫預計 10 年投入 5,645 億元，是合機最重要的成長引擎。公司已累積接獲超過 新台幣 60 億元 的相關標案訂單，涵蓋 69kV、161kV 及 345kV 等各級電纜與安裝工程，將在未來數年持續貢獻營收。
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能源轉型概念股與綠能發展：再生能源（如太陽能、風力）併網需要大量電力電纜基礎設施，提供穩定需求。公司也規劃朝綠能電纜所需電力電纜進行研發。
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AI 基礎建設電纜：AI 數據中心對電力穩定性與傳輸容量要求極高，帶動高壓電纜需求增加。
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民間公共工程與基礎建設：持續的電力基礎建設投資亦提供穩定的市場需求。
短期營運展望（2025 年）
- 訂單執行：首要任務是確實執行在手的台電訂單。
- 成本效益：2025 年第一季預期可利用先前採購的低價銅庫存，有助於維持較佳的獲利能力。
- 營收增長：預期隨台電計畫持續拉貨，2025 年 3 月及後續營收有望持續成長。
中長期發展策略
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技術深耕：持續開發新型高壓及超高壓電纜，提升產品附加價值與技術門檻。
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拓展外銷市場：積極拓展國際市場，特別是歐美、日本、中東等地，爭取認證（如日本電器認證），提升外銷營收占比。
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提升效率與品質：優化生產流程，維持高品質標準，鞏固客戶信任。
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永續發展：重視 ESG，已完成 2023 年度碳盤查，持續推動環保措施。
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新市場探索：關注離岸風電等新興市場機會，評估進入海底電纜領域的可能性。
重點整理
- 核心業務：合機為台灣主要電線電纜製造商，專精於交連 PE 電力電纜（尤其高壓及超高壓）、通信電纜、塑膠電纜及裸鋁線。
- 市場地位：國內市場領導廠商之一，尤其在 345kV 超高壓電纜領域具備領先技術；台電為最主要客戶。
- 成長引擎：台電強韌電網計畫為最重要驅動力，已 확보 超過 60 億元訂單；能源轉型、AI 基建亦提供長期需求。
- 營運績效：2024 年電線電纜營收與獲利創歷史新高（EPS 3.71 元），毛利率因高階產品出貨顯著提升。
- 財務穩健：獲利能力佳，財務結構穩定，合機股利政策穩健（2024 年擬配息 1.5 元）。
- 未來展望：受惠政策紅利與電纜產業趨勢，未來數年營運展望正向；積極拓展外銷與新產品開發。
- 關鍵風險：主要競爭對手眾多，電線電纜競爭激烈；國際銅價波動對成本與毛利率影響甚鉅。
近期新聞動態
觀察近期新聞，合機（1618 合機）受到以下事件影響：
- 電價凍漲：2025 年 3 月底，電價喊凍漲消息一度導致電線電纜股下跌。
- 銅價上漲：國際銅價走揚及台電強韌電網計畫持續進行，為合機等電纜廠帶來利多，股價也隨之上漲。
- 營收表現：2025 年 2 月營收年增 114.58%，創同期新高，但 1 月營收則年減 50.51%，顯示營收波動較大。
- 注意股：因當沖、週轉率過高等原因，合機曾被列為注意股。
- 獲利創新高：2024 年 EPS 達 3.71 元，創歷史新高，擬配息 1.5 元。
參考資料說明
公司官方文件
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合機電線電纜股份有限公司 2024 年法人說明會簡報（2024.11.20）
本研究主要參考合機法說會簡報的公司概況、產品結構、營運表現、財務數據（如資本額、員工人數）、生產據點資訊及未來展望。該簡報提供最新且權威的公司營運資訊。 -
合機電線電纜 2024 年第三季財務報告
本文的合機財報分析主要依據此份財報，包含營收成長率、毛利率變化、營業利益、稅後純益、每股盈餘等關鍵財務指標。 -
合機電線電纜股份有限公司官方網站及年報
參考公司網站與歷年年報，獲取公司歷史沿革、產品介紹、認證資訊、主要客戶、生產基地、ESG 相關資訊等。
研究報告
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群益金鼎證券 投資研究報告（2024.01 / 其他日期）
該報告分析合機電線電纜的產品應用領域、市場布局及競爭優勢，提供本文在產業分析方面的重要參考。 -
CMoney 產業研究報告（2024.11 / 其他日期）
研究報告提供合機在電線電纜產業的專業分析，以及對台電強韌電網計畫對公司營運影響的評估。 -
MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 合機（持續更新）
參考其關於合機公司之簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、產能數據、原物料來源等資訊。 -
TEJ 台灣經濟新報 產業分析報告（相關日期）
提供電線電纜產業趨勢、供需狀況、能源轉型影響等宏觀分析。
新聞報導
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經濟日報 產業分析 / 新聞報導（2024.11.15 / 2025.03 等）
報導詳述合機財務表現、營運展望、股價反應，並分析台電強韌電網計畫、銅價、電價政策等因素對公司的影響。 -
鉅亨網 專題報導 / 新聞報導（2024.08.08 / 其他日期）
針對合機的訂單狀況、生產基地規劃、財務數據、市場消息及未來發展策略提供分析。 -
工商時報 產業新聞（2024.Q2 / 2025.03 等）
報導合機在超高壓電纜市場的競爭優勢、訂單展望及產業動態。 -
聯合報系 (含經濟日報、聯合新聞網) 新聞報導（2024.11 – 2025.03）
提供法說會內容、財務數據發布、股價波動分析、台電標案資訊等即時新聞。 -
其他財經媒體（如 StockFeel、NStock、Yahoo 奇摩股市、CMoney、Vocus 等）
補充公司基本資料、股價資訊、市場看法、產業概念連結（如重電股）等資訊。
產業資訊
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台灣電力公司 強韌電網計畫相關公開資訊（持續更新）
說明台電強韌電網計畫的內容、預算、進度及對電線電纜產業的具體需求與影響。 -
台灣證券交易所 公開資訊觀測站（持續更新）
提供合機公司公告、財務報表、法人說明會資訊、股權異動等官方資訊。 -
資料來源：合機公司網站、合機法說會資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
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公司網址：https://www.hold-key.com.tw
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法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/161820241120M001.pdf
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法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/1618_9_20241120_ch.mp4
註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年 3 月底的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及新聞事件均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。文中的產品應用圖片及營收結構圖表均源自公司官方或相關公開資料。