圖(1)個股筆記：1701 中化（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 04 月 15 日
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本篇文章深入分析 中化控股 (3716) 的公司概況、發展歷程、業務範疇、財務分析、競爭態勢以及未來發展策略聚焦。文章重點包含 中化控股於 2024 年轉型為 製藥業控股公司、多元化的業務布局、穩固的市場地位和 核心技術研發實力。此外，文章也涵蓋了近期重大事件，如 Moderna 疫苗合作、Pirelli 持股疑慮及 糖尿病新藥中國獲批等。整體而言，中化控股在面臨市場競爭、原物料波動等 地緣政治風險下，憑藉其穩固的基礎及轉型策略，有望維持 成長動能。
圖(2)1701 中化 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
圖(3)1701 中化 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
公司簡介與發展歷程
中化投資控股股份有限公司（China Chemical & Pharmaceutical Holdings Co., Ltd.，簡稱 中化控股，股票代號 3716）於 2024 年 9 月 2 日正式掛牌上市，成為台灣第二家 製藥業控股公司。此一里程碑是透過股份轉換方式，由原先的 中國化學製藥股份有限公司（China Chemical & Pharmaceutical Co., Ltd.，簡稱 中化製藥，原股票代號 1701）轉型而成，原 中化製藥成為 中化控股百分之百持股的子公司。中化製藥於 1952 年 3 月 12 日成立，總部位於台北市中正區襄陽路 23 號，是台灣第一家經經濟部核准公開上市的製藥公司，亦為台灣 前三大學名藥廠之一。公司網址為 http://www.ccpc.com.tw。
中化集團的發展歷程見證了台灣製藥產業的演進：
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早期發展（1952-1980 年代）：公司成立初期以製造藥品買賣及相關進出口業務為主，專注於開發和製造基本藥品，滿足國內市場需求。
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轉型與擴張（1990-2000 年代）：開始轉型並積極拓展國際市場，專注於高品質 學名藥製造。成功開發多種新型藥物，並與國際藥廠合作，提升全球市場 競爭力。
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現代發展（2010 年代至今）：持續擴大業務範圍，開發新型藥物與專利過期藥物的新應用。2011 年取得 Omron 在台經銷權，代理血壓計、血糖機等 醫療器材。與安成藥合作開發心血管用藥 Nifedipine 並取得美國藥證。
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控股轉型（2024 年）：為因應全球供應鏈重組趨勢及提升經營綜效，於 2024 年 9 月 2 日轉型為控股架構，以 中化控股（3716）為主體，原 中化製藥（1701）於同日終止上市。此轉型旨在更有效地整合集團資源，專注於高技術門檻的 原料藥 (API)及 學名藥開發，並推動多元化發展。中化控股以每股 42.3 元掛牌上市。
公司基本概況
截至撰寫本文時，中化控股（1701）的相關資訊如下：目前股價為 21.15 元，預估 本益比為 28.2 倍，預估殖利率為 2.36%，預估現金 股利政策為 0.5 元。
圖、1701 中化 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
EPS 熱力圖顯示了市場對於 中化控股未來幾年 EPS 的預期變化，顏色的深淺代表預期調整的幅度。
圖、1701 中化 K線圖（日）（本站自行繪製）
日線圖呈現股價每日的波動情況。
圖、1701 中化 K線圖（週）（本站自行繪製）
週線圖則顯示了每週的股價變化趨勢。
圖、1701 中化 K線圖（月）（本站自行繪製）
月線圖則呈現了更長期的股價走勢。
主要業務範疇與產品結構
中化控股的 核心業務以 學名藥品的研發與製造為主，並透過子公司拓展至多元領域。主要業務範疇涵蓋：
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人用藥品：包括處方用藥、指示用藥及成藥，應用於循環系統、內分泌系統、抗感染、消化系統、癌症治療等多種領域。此部分為 營收結構主力。
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動物用藥：提供 動物治療、疾病防治及營養補助產品，服務對象包含養豬場、養雞場、乳牛場、飼料廠、動物醫院及 動物藥品販賣業者。
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醫療器材：代理國際品牌 醫療器材，如 Omron 血壓計、血糖機，以及隱形眼鏡護理液等。
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日化保健用品：涵蓋口腔清潔、洗劑、護膚品等，並擁有知名 自有品牌。
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保健食品：透過子公司 中化健康生技開發與銷售各類 保健食品。
根據 2023 年最新數據，集團的 營收結構 如下：
中化集團擁有多個 自有品牌，在市場上具有高知名度，例如：
- 綠的 (Green)：清潔與抗菌產品，如 綠的抗菌旅行組合。
- 百齡 (Pailing)：口腔護理產品。
- KOZI：醫學美容保養品牌。
子公司與轉投資布局
中化控股透過 策略性 轉投資，建構完整的醫療 保健產業鏈，主要子公司及其職能如下：
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中化合成生技 (CCSB, 1762.TW)：專注於 原料藥 (API) 的研發、製造與國際行銷，客戶涵蓋全球主要 學名藥廠。
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蘇州中化藥品工業有限公司：負責中國大陸市場的人用藥品製造與銷售。
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中化裕民健康事業股份有限公司 (CPH)：提供醫藥健康解決方案，負責藥品、 醫療器材及健康產品的銷售與行銷，擁有遍及各級醫療院所及藥局的銷售網絡。
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中化銀髮事業股份有限公司 (CSSE)：專注於 銀髮照護市場，提供居家照護、輔具租賃及銷售等服務。
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中化健康生技股份有限公司 (CHB)：從事 保健食品的研發、製造與銷售。
生產基地與技術實力
中化控股透過子公司在台灣擁有多座符合國際標準的現代化 生產據點，各廠區分工明確，具備先進設備與 核心技術，並通過多項國際認證（PIC/S GMP, US FDA, PMDA 等）：
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新豐廠一廠：專注於人用藥品生產，已通過 PIC/S GMP 認證。
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新豐廠二廠：主要生產高致敏性藥品，如 Immunosuppressant 製劑。
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台中廠工廠：生產人用及 動物用 Penicillin 類藥品，通過 PIC/S GMP 及 動物用藥 cGMP 認證。
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台南廠一廠：負責 動物用藥品及飼料添加劑生產。
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台南廠二廠：生產人用藥品，已取得 US FDA PAI（Pre-Approval Inspection）認證，並已開始供貨至加拿大市場。
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台南廠三廠：專門生產無菌粉末注射劑，與日本藥廠合作生產 Penem 類抗生素。
在 核心技術 方面，中化集團具備多項特殊技術能力：
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高活性藥品 (High Potency API) 製造技術。
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滲透控制釋放口服給藥系統 (O.R.O.S.)：可精準控制藥物釋放模式（速釋、緩釋、延遲釋放）。
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微丸控釋系統技術。
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固體分散技術：提升難溶性藥物的溶解度與生體可用率。
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奈米研磨技術：縮小藥物粒徑，改善溶解特性。
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醱酵與合成技術：為 原料藥生產的 核心競爭力。
市場布局與競爭態勢
中化控股的產品銷售遍及全球，國際 市場占比 以美國為最大宗，分布如下：
在銷售通路方面，台灣內銷市場主要透過子公司 中化裕民的網絡，涵蓋各級醫療院所、診所及連鎖藥局。動物用藥則觸及養殖場、飼料廠、動物醫院等。國際市場方面，原料藥主要出口至歐美及亞洲（如日本、印度）等地。
產業競爭格局
中化控股在全球及台灣市場面臨來自多家藥廠的競爭。 主要競爭對手 包括：
中化控股的 競爭優勢 在於：
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悠久歷史與品牌信譽：在台灣市場深耕多年，建立良好品牌形象。
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完整產業鏈布局：從 原料藥到製劑生產、銷售通路及健康服務，整合度高。
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多元化產品組合：涵蓋人用藥、 動物用藥、 醫療器材、 保健食品等，分散風險。
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技術研發實力：掌握多項特殊製劑技術與高活性藥品生產能力。
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國際認證與合作： 生產據點獲多國認證，並與國際大廠建立合作關係。
籌碼動向
圖、1701 中化 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
法人籌碼圖呈現了法人機構每日買賣超的狀況。
圖、1701 中化 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
大戶籌碼圖則顯示了大戶投資人每週的持股比例變化。
圖、1701 中化 內部人持股（月）（本站自行繪製）
內部人持股圖則呈現了公司內部人士每月的持股變化。
財務狀況分析
圖、1701 中化 營收趨勢圖（本站自行繪製）
營收趨勢圖顯示了公司過去一段時間的 營收變化情況。
圖、1701 中化 獲利能力（本站自行繪製）
獲利能力圖表呈現了公司的毛利率、營益率和純益率等指標的變化，反映了公司的 獲利能力。
圖、1701 中化 本益比河流圖（本站自行繪製）
本益比河流圖用以呈現每一年的 本益比變化，以及預估下一年的 本益比變化。
圖、1701 中化 淨值比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖，用以呈現每一年的 淨值比變化。
圖、1701 中化 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
不動產、廠房、設備等非流動資產的 資本變化圖，該資本佔比不斷增加的情況下，即可見出公司擴張的迹象，該指標為領先指標。
圖、1701 中化 合約負債（本站自行繪製）
合約負債圖，代表公司的的「預收款項」，合約負債的變化越高，代表公司未來的潛在訂單越多， 成長動能越大。
圖、1701 中化 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與平均售貨天數，代表公司的存貨與平均售貨天數，存貨越多，代表公司的存貨供應能力越好，平均售貨天數越低，代表公司的存貨成本越低。
圖、1701 中化 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
存貨與存貨 營收比，代表公司的存貨與存貨 營收比，存貨越多，代表公司的存貨供應能力越好，但相對地可能說明公司的去庫存能力變差。
圖、1701 中化 現金流狀況（本站自行繪製）
現金流狀況圖，代表公司的 現金流量， 現金流量越高，代表公司的資金利用率越高，資金流向越好。
圖、1701 中化 杜邦分析（本站自行繪製）
杜邦分析圖，代表公司的 財務狀況， 財務狀況越好，代表公司的 獲利能力越好。
圖、1701 中化 資本結構（本站自行繪製）
資本結構圖，代表公司的 資本來源， 資本來源越多，代表公司的 資本配置越健康。
圖、1701 中化 股利政策（本站自行繪製）
股利政策圖表呈現了公司過去的股利發放情況。
研發創新與合作
研發創新是 中化控股維持 競爭力的關鍵。公司持續投入資源於新產品開發、製程優化及新技術導入。 2024 年度的 研發重點 包括：
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完成 10 件藥品查驗登記送件。
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執行 7 件生體相等性試驗 (BE Study)。
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推進 29 項製劑研發專案。
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開發 3 項新型藥物（PT-001、PT-002、PT-004）。
公司在口服、吸入及針劑等劑型領域具備深厚技術實力，並積極探索新給藥途徑與新劑型。同時，透過國際合作引進新產品與技術。例如：
- 2024 年 10 月，子公司 中化裕民與 Moderna (莫德納) 達成合作協議，負責在台灣推廣 mRNA 呼吸道疫苗及相關醫學教育工作，Moderna 則負責製造與配送。
- 2025 年 1 月，合作夥伴開發的 糖尿病新藥獲得中國上市許可， 蘇州中化為合作的台灣廠商之一，但股價未有明顯反應。
近期重大事件分析
中化控股近期經歷多項重要事件，影響其 營運策略與市場看法：
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倍耐力 (Pirelli) 持股疑慮 (2025.03)：義大利輪胎大廠 倍耐力要求 中化集團（ 中化控股的最終控制方之一）將其持股比例降至 26.4% 以下。此舉旨在避免因中資股東身份，遭美國政府（特別是川普政府潛在政策）貼上標籤，影響 倍耐力在美國的擴廠計劃及其擁有的輪胎偵測技術（Cyber Tyre）市場准入，這也與 地緣政治風險相關。
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股東會紀念品 (2025.03)：子公司 中化生 (1762) 宣布發放「 綠的抗菌旅行組合」作為 股東會紀念品，最後買進日為 2025 年 3 月 26 日。
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糖尿病新藥中國獲批 (2025.01)：合作夥伴的 糖尿病新藥在中國獲批， 中化雖為合作台廠，但股價未有明顯反應。
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季節性題材 (2025.01)： 中化被列為「 大掃除概念股」之一，與寶齡、毛寶、花仙子等公司並列。
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Moderna 疫苗合作 (2024.10)： 中化裕民與 Moderna 簽訂合作協議，負責在台推廣 mRNA 呼吸道疫苗，強化其在疫苗市場的布局。
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控股公司成立上市 (2024.09)： 中化控股 (3716) 正式掛牌，原 中化製藥 (1701) 同步下市。控股架構旨在提升管理效率，推動三大 策略主軸，並明確子公司（如 中化裕民、 中化銀髮）的發展方向。
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健保藥價改革預期 (2024.Q3 預期)：衛福部 健保藥價改革方案，預期對引進新藥、具有國際市場實績的公司（如 中化、美時、東洋等）帶來正面效益，有助於加速新藥引進及市場拓展。
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中國大陸需求 (潛在)：子公司 蘇州中化在大陸設有 生產據點，主力產品為抗生素，可能受惠於大陸地區潛在的呼吸道疾病或其他疫情引發的需求增加。
未來發展策略與展望
轉型為控股公司後，中化控股揭示未來將透過 三大策略主軸 推動集團 營運優化：
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策略聚焦 (Strategy Focus)：
- 優化產品組合，強化高毛利、高技術門檻產品。
- 鞏固 核心競爭力，尤其在 學名藥及 原料藥領域。
- 深耕特色領域，如 銀髮照護、 保健食品等。
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營運優化 (Operational Optimization)：
- 提升各 生產據點的生產效率與品質管理。
- 加強供應鏈韌性與管理效率。
- 整合集團資源，發揮採購、銷售、研發的綜效。
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數位引領 (Digital Leadership)：
- 導入智能製造技術，提升生產自動化與數據化程度。
- 發展數位健康服務，結合科技與醫療照護。
- 建構數據分析平台，支持決策與 營運管理。
展望未來，公司將持續擴大研發投入，預計 2024 年將推出多項新產品，目標市場規模達新台幣 97 億元。透過 中化裕民、 中化銀髮等子公司的布局，將進一步完善從預防、治療到照護的醫療健康產業鏈。
子公司 中化生 (1762) 的擴產計畫（預計投入 2 億元，擴增 MMF、Tacrolimus 等五大產品線產能）將為集團 原料藥業務注入 成長動能。此外，非藥品業務（如拓展至農牧環境用品市場）的擴展，目標佔比提升至 12%，有助於實現 營收多元化。
整體而言，雖然面臨全球製藥產業的激烈競爭、原物料波動、法規變更及 地緣政治等挑戰，但 中化控股憑藉其穩固的基礎、清晰的轉型 策略、多元化的業務布局及持續的研發投入，有望在變動的市場環境中維持 成長動能，為股東創造長期價值。
重點整理
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成功轉型控股： 中化製藥於 2024 年 9 月轉型為 中化控股 (3716)，提升管理效率與資源整合能力。
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多元業務布局：涵蓋人用藥、 動物用藥、 醫療器材、日化 保健、 原料藥、 銀髮照護等，形成完整產業鏈。
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穩固市場地位：台灣前三大學名藥廠，擁有知名 自有品牌與廣泛銷售通路。
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技術研發實力：掌握多項特殊製劑技術，持續投入研發，擁有多項國際認證。
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國際合作網絡：與 Moderna 等國際大廠合作，拓展產品線與市場。
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清晰發展策略： 策略聚焦核心、 營運優化、數位轉型三大主軸，推動集團 成長。
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成長動能可期：新產品上市、子公司擴產、非藥品業務拓展及潛在的 健保改革效益。
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面臨挑戰：市場競爭激烈、原物料波動、 地緣政治風險（如 Pirelli 事件所示）、法規變動。
參考資料說明
公司官方文件
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中化投資 控股 2024 年第三季法人說明會簡報 (2024.11)
本研究參考此簡報中有關公司轉型後 策略、 營運概況、研發進度（含 PT-001/2/4）、 Moderna 合作細節及未來展望等資訊。 -
中國化學製藥 2023 年年度報告 (2024.04)
本文依據此報告分析 2023 年 營收結構、主要產品線、 生產據點概況、 轉投資事業介紹及 ESG 相關數據。 -
中國化學製藥 2022 年年度報告 (2023.04)
參考此報告補充 2023 年研發活動數據、跨境電商布局等資訊。 -
中化投資 控股 重大訊息公告 (2024.04-2024.09)
參考公司發布之重大訊息，確認轉型為 控股公司之時程、換股比例及上市日期等資訊。 -
中國化學製藥 2023 年永續報告書 (ESG Report, 2024)
本文參考此報告關於公司治理評分、環境績效（如用水量）及風險管理等方面的資訊。
研究報告與市場資訊
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MoneyDJ 理財網 – 公司基本資料與產業分析 (持續更新)
參考其提供之 中化製藥/中化控股基本資料、歷史沿革、產品結構、 競爭對手、上下游關係等資訊。 -
各券商研究報告 (可能存在，但未直接引用)
市場上可能存在券商針對 中化或相關產業的分析報告，可提供產業趨勢與評價參考。
新聞報導
- 經濟日報、工商時報、鉅亨網、環球生技月刊、財訊快報等財經媒體報導 (2024.09 – 2025.03)
本文整合來自多家媒體關於 中化控股上市、 Moderna 合作、 健保改革影響、 蘇州中化廠需求、 糖尿病新藥進展、 股東會紀念品、 Pirelli 持股要求等近期事件的報導。
其他資料來源
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維基百科 – 中國化學製藥條目
參考其提供的公司基本介紹與歷史沿革資訊。 -
公開資訊觀測站 (MOPS)
確認公司基本資料、 股權結構、重大決策等公開資訊。
註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年第一季可得之公開資訊進行分析與整理。所有 財務數據、市場分析及事件描述均來自上述公開文件、新聞報導及市場資訊。
參考資料來源
- 資料來源： 中化公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
- 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/170120231117M001.pdf