圖(1)個股筆記：1708 東鹼（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 04 月 15 日
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本文深入分析東南實業（1708）的公司基本資料、核心業務、市場營運、產業競爭、多元投資及未來展望。東南實業以硫酸鉀製造為核心，透過化工貿易、航運、餐飲及光電等多角化經營，維持穩健的營運結構。公司近年積極拓展液體氯化鈣及小蘇打業務，並在碳捕捉、能源效率提升等永續發展領域投入資源，展現其 ESG 理念。受惠於化工本業復甦及航運市場持穩，2024 年營運表現明顯改善。值得關注的重大事件包括：2025 年營運展望正向、股價納入 FTSE TW ESG 指數成分股、股東會紀念品為自家生產的小蘇打粉等。本文也將探討東南實業 (1708) 的投資價值。
圖(2)1708 東鹼基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
圖(3)1708 東鹼質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
公司基本資料
公司概要與發展歷程
東南實業股份有限公司（SESODA CORPORATION），前身為東鹼股份有限公司，於 1957 年 3 月 2 日成立，總部位於台北市。公司最初以生產純鹼起家，逐步發展成為台灣重要的基礎化學品製造商與供應商。1986 年於台灣證券交易所掛牌上市（股票代號：1708），並在 2021 年 11 月 1 日正式更名為東南實業，象徵公司邁向更多元化的發展階段。公司網址：https://www.sesoda.com.tw/
東南實業的發展歷程見證台灣化工業的演進：
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創立初期（1957-1970）：以純鹼生產為核心業務，奠定發展基礎。
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技術引進與擴張（1971-1985）：引進國外先進製程，拓展產品線至硫酸鉀、鹽酸等。
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上市與多元化（1986-2000）：成功上市，並跨足航運事業，成立 Sesoda Steamship Corporation。
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近期發展（2001-至今）：持續擴充硫酸鉀產能，投資餐飲（東允餐飲）、光電（東典光電）等領域，並於 2021 年更名，展現多元化經營決心。
基本概況
東鹼 (1708) 的目前股價為 32.8 元，預估本益比為 13.4，預估殖利率為 3.3%，預估現金股利為 1.06 元。報表更新進度為月報及季報。透過 K 線圖能看出股價走勢。
圖(4)1708 東鹼 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
上圖為東鹼的 EPS 熱力圖，呈現了公司歷年 EPS 的預估變化。
圖(5)1708 東鹼 K 線圖（日）（本站自行繪製）
圖(6)1708 東鹼 K 線圖（週）（本站自行繪製）
圖(7)1708 東鹼 K 線圖（月）（本站自行繪製）
以上三圖分別為東鹼的日、週、月 K 線圖，呈現了公司股價在不同時間跨度內的走勢。股價走勢圖說明此公司過去一段時間的價格變化。而日、週、月等線圖分別代表日、週、月的股價變化。
組織規模與據點
截至 2024 年底，東南實業員工人數約 181 人，平均服務年資達 11.61 年，顯示公司擁有穩定且經驗豐富的團隊。主要營運據點包括：
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台北總公司：負責集團營運管理與策略規劃。
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宜蘭蘇澳總廠：核心生產基地，主要生產硫酸鉀、鹽酸等。
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台中廠：支援部分化工產品生產。
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彰化廠：擴建後提升整體產能，亦為重要生產據點。
公司重視品質管理與國際標準接軌，已取得 ISO 9001:2000/CNS 12681 品質管理系統認證，其核心產品硫酸鉀亦通過歐盟 REACH （Registration, Evaluation, Authorisation and Restriction of Chemicals）認證，確保產品符合國際環保與安全規範。公司在公司治理上持續精進，朝永續經營邁進。
核心業務分析
主要業務範疇
東南實業的營運版圖橫跨多個領域，主要業務包含 四大區塊：化工產品製造、船舶運輸、化工產品貿易及餐飲服務。根據 2024 年的營收結構分析，各業務佔比如下：
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化工產品製造：為公司營收基石，佔比 56.54%。
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船舶運輸：透過子公司東南航運經營，貢獻近 29.94% 營收。
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化工產品貿易：補充製造業務，佔比 12.76%。
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餐飲業務：透過轉投資東允餐飲經營，佔比 0.74%。
產品系統說明
東南實業的化工產品線完整，涵蓋製造與貿易兩大類別，滿足不同產業需求：
主要自製產品特性與應用：
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硫酸鉀 (Potassium Sulfate, K₂SO₄)：
- 年產能高達 14 萬噸，為台灣最大製造商。
- 特性：高硫、高鉀、低氯的高級鉀肥。
- 應用：廣泛用於葡萄、柑橘、花卉、菸草及厭氯作物等精緻農業，提升作物品質與產量。提供標準、低氯、可溶、粒狀和工業用等多種規格。
- 外銷比重高達 98%。
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鹽酸 (Hydrochloric Acid, HCl)：為硫酸鉀製程副產品，應用於鋼鐵酸洗、化學合成、食品加工等領域。
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液體氯化鈣 (Liquid Calcium Chloride, CaCl₂)：
- 主要供應國內半導體產業用於廢水處理等製程。
- 市場需求隨晶圓廠擴建而穩定增長，公司積極拓展液體氯化鈣產品，配合晶圓廠擴建，預期 2025 年銷量提升。
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小蘇打 (Sodium Bicarbonate, NaHCO₃)：
- 2023 年初開始自製生產，年產能規劃 1.5 萬噸。
- 利用回收製程 CO₂ 生產，符合環保趨勢。
- 應用於食品、清潔、醫藥、飼料等多元領域。
- 2025 年股東會紀念品為自家生產的小蘇打粉，展現對新產品的推廣。
主要貿易產品：
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純鹼 (Soda Ash, Na₂CO₃)：台灣主要進口商之一，分重質（玻璃製造）與輕質（染整、清潔、化工）兩種。
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其他：小蘇打、無水硫酸鈉、氯化鉀、晒鹽等，滿足客戶多元需求。
市場與營運分析
產能布局與銷售策略
東南實業擁有 14 條硫酸鉀生產線，合計年產能 14 萬噸，產能利用率與生產效率持續優化。公司採取 市場分散策略，將 98% 的硫酸鉀產品外銷至全球七大洲，以降低地緣政治及單一市場波動風險。
2024 年第三季的營收結構進一步細分內外銷比重：
在外銷市場的區域分布上，化工產品與航運業務各有側重：
- 化工產品主要外銷市場（以 2023 年數據為例）：
日本、巴基斯坦、印度為前三大市場，顯示公司在亞洲市場深耕有成。
- 航運業務主要市場分布（以 2023 年數據為例）：
新加坡和丹麥為主要營收來源國，反映其船隊在全球航運市場的活躍度。
公司銷售策略強調 靈活採購 與 鞏固市佔，面對原物料價格波動時，透過靈活的採購策略控制成本；同時積極維護客戶關係，鞏固在全球硫酸鉀市場的佔有率。
最新營運表現與財務分析
圖(8)1708 東鹼營收趨勢圖（本站自行繪製）
上圖為東鹼的營收趨勢圖，展現了公司營收在過去一段時間內的變化。
東南實業近年營運表現穩健，並在 2024 年展現明顯復甦力道：
- 營收表現：
- 2024 年全年合併營收 63.66 億元，較 2023 年的 58.79 億元成長。
- 2024 年前十個月累計營收 52.72 億元，年增 8.51%。
- 2025 年 1-2 月累計營收 9.79 億元，年增 12.19%。顯示成長動能延續。
- 2024 年 10 月營收達新台幣 5.92 億元，年增率高達 30.91%。
圖(9)1708 東鹼獲利能力（本站自行繪製）
上圖呈現了東鹼的獲利能力，包括毛利率、營益率和純益率等指標的變化。
- 獲利能力：
- 2024 年上半年合併營收 30.59 億元，營業利益 6.06 億元，稅後純益 4.91 億元，每股盈餘（EPS）1.97 元。
- 2024 年第三季單季 EPS 達 3.14 元。
- 2024 年全年稅後淨利 9.75 億元，EPS 3.91 元，相較 2023 年虧損狀況明顯改善。
- 2024 年前三季每股盈餘（EPS）為 3.14 元，顯示出穩定的獲利能力。
圖(10)1708 東鹼本益比河流圖（本站自行繪製）
圖(11)1708 東鹼淨值比河流圖（本站自行繪製）
以上兩圖分別為東鹼的本益比河流圖與淨值比河流圖，用以呈現公司歷年的本益比與淨值比變化。
圖(12)1708 東鹼股利政策（本站自行繪製）
- 股利政策：
- 公司決議 2024 年度配發現金股利 2 元，以 2025 年 3 月 26 日股價計算，現金殖利率超過 5%，維持穩定回饋股東的政策。
圖(13)1708 東鹼法人籌碼（日）（本站自行繪製）
圖(14)1708 東鹼大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
圖(15)1708 東鹼內部人持股（月）（本站自行繪製）
以上三圖分別為東鹼的法人籌碼、大戶籌碼和內部人持股，呈現了公司股權結構的變化。法人籌碼為日線圖，大戶籌碼為月線圖，內部人持股為月線圖。
整體而言，受惠於化工本業復甦及航運市場持穩，東南實業 2024 年營運擺脫前一年度高價庫存的陰霾，獲利能力顯著回升。透過財報分析可以更了解公司的基本面。
圖(16)1708 東鹼不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
上圖為東鹼的不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖，用以說明公司過去一段時間的資本變化情形。若該資本佔比不斷增加的情況下，即可見出公司擴張的跡象，該指標為領先指標。
圖(17)1708 東鹼合約負債（本站自行繪製）
上圖為東鹼的合約負債，代表公司的「預收款項」，合約負債的變化越高，代表公司未來的潛在訂單越多，成長動能越大。
圖(18)1708 東鹼存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
圖(19)1708 東鹼存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
以上兩圖分別為東鹼的存貨與平均售貨天數、存貨與存貨營收比。存貨越多，代表公司的存貨供應能力越好，平均售貨天數越低，代表公司的存貨成本越低。存貨越多，代表公司的存貨供應能力越好，但相對地可能說明公司的去庫存能力變差。
圖(20)1708 東鹼現金流狀況（本站自行繪製）
上圖為東鹼的現金流狀況，代表公司的現金流量，現金流量越高，代表公司的資金利用率越高，資金流向越好。
圖(21)1708 東鹼杜邦分析（本站自行繪製）
上圖為東鹼的杜邦分析，代表公司的財務狀況，財務狀況越好，代表公司的獲利能力越好。
圖(22)1708 東鹼資本結構（本站自行繪製）
上圖為東鹼的資本結構，代表公司的資本來源，資本來源越多，代表公司的資本配置越健康。
競爭與產業環境分析
產業競爭態勢
東南實業在國內外市場均面臨來自不同領域的競爭者，其主要競爭對手可歸納如下：
儘管市場競爭激烈，東南實業憑藉其 技術優勢（台灣最大硫酸鉀製造商、國際認證）、多元化經營（化工、航運、餐飲、光電）及 市場分散策略（高外銷比重、全球佈局），在產業中仍保有穩固的競爭地位。投資人可以關注其股價走勢。
市場環境與挑戰
2024 年以來，化工與航運產業環境充滿變數，對東南實業帶來挑戰與機會：
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化工市場：
- 硫酸鉀：經歷 2022 年價格飆漲及 2023 年回檔修正後，2024 年起市場買氣逐步回升，價格趨於穩定。雖然預期 2025 年價格將回歸歷史常態水平，但全球對高級鉀肥的需求仍具支撐力道。
- 原物料：主要原料 氯化鉀 (KCl) 的價格波動直接影響生產成本。烏俄戰爭及白俄制裁曾導致價格飆漲，雖已回落，但供應鏈穩定性仍是關注焦點。
- 中國出口政策：中國大陸自 2021 年 10 月起實施化肥出口管制，雖 9.5 公斤小包裝硫酸鉀出口限制有所鬆動，但若未來全面恢復正常出口，可能對台灣硫酸鉀外銷市場造成衝擊。
- 液體氯化鈣：受惠於國內半導體產業擴建需求，市場前景看好。
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航運市場：
- 地緣政治：紅海危機、俄烏戰爭等持續影響全球航運，導致部分航線繞行、運力效率下降，推升船舶租金。此趨勢預期延續至 2025 年。
- 市場供需：國際貨幣基金組織（IMF）預估 2025 年全球經濟成長率 3.2%，為散裝航運基本面提供支撐。美國製造業回流及中國經濟刺激措施亦可能帶動運力需求。
- 船隊狀況：新船交船潮預計落在 2023 年底至 2025 年，但輕便型散裝市場供需相對平衡，預期租金不易大幅下跌。
多元投資與永續發展
多元事業版圖
除了化工本業，東南實業透過轉投資積極拓展多元事業版圖：
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東南航運 (Sesoda Steamship Corporation)：
- 成立於 1995 年，為集團重要營收來源（佔比近 30%）。
- 目前擁有 15 艘輕便型（Handysize）散裝貨輪，全數投入營運。
- 主要經營模式為 計時出租 (Time Charter)，視市場狀況調整長短租約比例，以穩健策略應對市場波動。
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東典光電科技股份有限公司 (ViaEx Technologies Inc.)：
- 成立於 2000 年，專注於光學薄膜濾鏡元件的研發、設計與製造。
- 2016 年掛牌興櫃（股票代號：6588）。
- 東南實業近期逐步轉讓部分持股以活化資產，截至 2024 年 8 月，持股比例降至約 17.7%。
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東允餐飲股份有限公司：
- 成立於 2014 年，負責集團餐飲事業。
- 策略包含代理引進國外知名餐飲品牌，並自創品牌。
- 旗下高端日料品牌「謙安和」曾榮獲 米其林指南臺北一星 評鑑肯定，展現其在高端餐飲市場的經營實力。
環境永續發展
東南實業將 永續發展 視為企業核心價值之一，積極推動各項環保節能措施：
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碳捕捉與再利用：設立國內首座回收 CO₂ 轉製生產 小蘇打 的工廠，實現資源循環利用。規劃進一步捕捉氯化鈣製程的 CO₂ 供藻類養殖使用。
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能源效率提升：改善反應爐燃燒效率，降低燃油耗用；逐步將廠區照明更換為 LED 設備；導入高效率生產設備。
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再生能源導入：評估於廠區裝設太陽能板及建置儲能設備的可行性。
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政府專案合作：獲得經濟部「以大帶小製造業低碳化及智慧化升級轉型補助」專案支持，加速環保轉型步伐。
公司內部亦成立永續發展委員會，定期舉辦教育訓練，將永續理念深植於企業文化中。東南實業積極推動 ESG，朝永續經營的目標邁進。
未來發展與展望
未來發展策略
展望 2025 年及未來，東南實業擬定清晰的發展策略，聚焦核心業務優化與新興機會拓展：
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化工產品策略：
- 液體氯化鈣：積極拓展業務，緊抓國內半導體產業擴建帶來之龐大需求，預期 2025 年銷量顯著提升。
- 硫酸鉀：預期價格回歸歷史常態水平，但全球需求仍有支撐。持續開發 圓形粒狀硫酸鉀，提升產品附加價值與市場區隔。
- 小蘇打：新建年產 1.5 萬噸 生產線，實現自製供應，除滿足內需、減少碳足跡外，亦尋求外銷機會。
- 市場拓展：把握主要外銷市場（如巴基斯坦）經濟回穩契機，恢復採購動能，擴大市佔率。
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航運業務策略：
- 持續看好散裝航運基本面，受惠於全球經濟溫和復甦及地緣政治對運力供給的影響。
- 維持 計時出租 的經營模式，靈活調配長短租約，在市場上行時鎖定長期合約，市況不明時則以短期合約為主，追求穩健收益。
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製程優化與研發：
- 持續投入研發，優化現有製程效率，降低生產成本。
- 開發新型態或高附加價值的化學品，探索新應用領域。
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轉投資管理：
- 持續評估轉投資效益，適時調整投資組合，活化資產。
- 對具潛力的高成長產業保持開放的投資態度。
近期重大事件分析
彙整近期與東南實業相關的市場動態與公司訊息：
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營運展望正向（2024.12 – 2025.03）：多家法人機構及媒體報導看好東南實業 2025 年營運，主要動能來自化工本業復甦、航運市場持穩，以及液體氯化鈣業務的成長潛力。
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股價與指數納入（2025.01-02）：股價呈現穩定上漲趨勢，成交量放大。被納入 FTSE TW ESG 指數（00905）成分股，顯示其在永續發展方面的努力獲得市場認可。
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股東會紀念品（2025.03）：公告股東會紀念品為自家生產的 小蘇打粉，引發市場討論，亦展現對新產品的推廣。
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化肥市場關注（2025.01）：歐洲天然氣供給緊張，引發市場對全球化肥供應鏈及價格的關注，間接使東南實業的硫酸鉀業務受到矚目。
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小蘇打產線建置（2024.11）：公司確認建置年產 1.5 萬噸 小蘇打產線計畫，強化產品多元性並支持永續目標。
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前期挑戰克服（2023-2024）：公司成功去化 2022 年底因原物料價格驟跌所累積的高價庫存，營運於 2023 年第四季轉虧為盈，並在 2024 年展現強勁復甦。
重點整理
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營運核心穩固：東南實業以硫酸鉀製造為核心，輔以化工貿易、航運、餐飲等多元業務，營運結構穩健。
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技術領導地位：身為台灣最大硫酸鉀製造商，擁有國際認證與 14 萬噸 年產能，技術與規模優勢明顯。
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航運業務貢獻：擁有 15 艘 輕便型散裝貨輪，採計時出租模式，貢獻近三成營收，提供穩定現金流。
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新興動能：積極拓展 液體氯化鈣（搭上半導體擴建需求）及自製 小蘇打 業務，為未來成長注入新動能。
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財務表現回升：2024 年營收、獲利顯著改善，擺脫前期高價庫存影響，EPS 達 **