圖(1)個股筆記：1708 東鹼（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 09 月 04 日
主要業務
東鹼股份有限公司（Taiwan Hopax Chemicals Mfg. Co., Ltd.，股票代號：1708）成立於 1957 年，為台灣老牌化學工業公司，亦是全球主要的硫酸鉀（SOP）生產商之一。公司從早期的本土肥料廠，逐步演變為跨足特用化學品生產、散裝航運及國際貿易的多元化企業。其核心競爭力在於高品質的鉀肥生產技術，產品廣泛應用於農業、工業及電子領域。
公司業務橫跨多個領域，主要業務包含四大區塊：化工產品製造、船舶運輸、化工產品貿易及餐飲服務。在化學產品線方面，核心產品為硫酸鉀（SOP），主要用於高經濟價值作物（如菸草、果樹、蔬菜），因不含氯，對土壤友善。此外，生產硫酸鉀的副產品鹽酸（HCl），則供應台灣本地鋼鐵、電子、紡織業。近年來，公司積極發展液體氯化鈣，主要用於冷凍劑、除塵劑及工業用途，並成功切入半導體廢水處理供應鏈。在貿易方面，公司代理進口純鹼（碳酸鈉），供應玻璃、清潔劑產業。
在航運服務方面，東鹼擁有約 14 艘散裝貨輪，以 3 萬至 4 萬噸級的輕便型（Handysize）為主。船隊平均船齡年輕，主要承運穀物、肥料、礦砂等大宗物資。航運事業採取船東（Ship Owner）經營模式，將船舶出租給國際航商，提供公司穩定的營收來源與現金流。
東鹼的技術護城河在於曼海姆法（Mannheim Process）的極致化應用。該工藝將氯化鉀與硫酸在高溫反應爐中結合，東鹼的技術能將硫酸鉀中的氯含量降至極低（通常低於 1%），滿足國際高端農業市場的嚴苛標準。更關鍵的是，曼海姆法每生產 1 噸硫酸鉀，會伴隨產生約 1.2 噸的副產品鹽酸。東鹼深耕台灣數十年，掌握鋼鐵、電子、化學等產業的鹽酸去化通路。對於新進競爭者而言，若無強大的鹽酸去化能力，便無法維持大規模生產。該項「以副產品決定主產品產能」的特性，構成極高的進入障礙。
近期，東鹼在技術應用上取得重大突破，其液體氯化鈣產品成功導入國內晶圓龍頭供應鏈，專門應用於半導體廢水處理。隨著台灣半導體產業持續擴張，先進製程對環保與廢水處理的要求日益嚴格，東鹼憑藉高純度的化學品製造能力，順利從傳統農業與基礎工業，跨足高科技產業的耗材供應鏈，為公司營運注入全新的成長動能。
營收結構
東鹼的營收結構呈現獨特的「雙引擎」模式，主要由化學事業與航運事業構成。根據 2024 年至 2025 年的營運數據分析，化學事業部佔比約 60% 至 70%，航運事業部佔比約 30% 至 40%。當化學市況不佳時，航運的穩定租金可支撐獲利；反之，當航運低迷時，化學部的外銷競爭力則成為支柱。該結構使東鹼具備優於單一化肥廠的抗風險能力。
在區域市場分布上，東鹼是一家高度國際化的公司，外銷營收佔比極高。硫酸鉀產品高達 98% 供應出口，主要集中在農業發達且對高品質肥料需求大的地區。
大洋洲（澳洲、紐西蘭）為東鹼最重要的外銷市場之一，當地擁有廣大的經濟作物耕作區。日本市場對高品質肥料要求極高，為東鹼的長期穩定市場；東南亞（如印尼、越南）則是近年成長較快的區域。內銷市場主要來自鹽酸的銷售、純鹼貿易代理以及液體氯化鈣供應國內半導體廠。
在產能配置與生產基地方面，東鹼的生產重心高度集中於台灣。宜蘭蘇澳總廠為核心化學生產基地，目前擁有 14 條曼海姆法生產線，年產能約 14 萬至 15 萬公噸。蘇澳廠緊鄰蘇澳港，具備極佳的物流優勢。進口原料（氯化鉀）可直接由港口卸貨進入廠區，成品（硫酸鉀）亦可直接裝船外銷全球，大幅降低內陸運輸成本。該「港口工廠」的配置，是東鹼在國際市場維持成本競爭力的核心關鍵。
在產業鏈定位上，東鹼位於中游。上游主要依賴進口氯化鉀（MOP），來源包括加拿大、中東及東南亞。由於全球鉀礦資源高度集中，東鹼通常與國際大型礦商簽訂長期供應合約以確保貨源。下游則面對國際大型肥料商、貿易商，以及國內的鋼鐵廠、電子廠與半導體晶圓廠。
重大事件
回顧 2025 年至 2026 年初，東鹼受惠於多重產業利多與地緣政治因素，營運表現亮眼，並有多項重大事件推升公司價值。
首先在財務表現方面，東鹼 2025 年全年合併營收達 61.57 億元，稅後純益 8.18 億元，每股盈餘（EPS）達 3.28 元，獲利表現逆勢成長。公司董事會決議擬配發每股現金股利 1.6 元，維持穩定回饋股東的政策。進入 2026 年，營運動能持續強勢，2026 年 1 月營收達 5.53 億元，月增 3.9%，年成長高達 24.14%，反映春耕備耕時節帶來的化肥市場傳統需求旺季。
地緣政治風險意外成為東鹼營運的催化劑。2025 年下半年至 2026 年初，中東衝突加劇，甚至引發海峽封鎖的疑慮。該事件對東鹼帶來雙重受惠：
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航運運價飆升：紅海危機與荷姆茲海峽運輸受阻，導致全球船舶被迫繞道，有效運力大幅減少。東鹼旗下 14 艘輕便型散裝輪全數營運中，受惠於運力緊縮，租金收益獲得明顯支撐。
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化肥供應鏈重組：俄烏戰爭及中東局勢影響全球鉀肥供應，引發市場對化肥斷鏈的恐慌，推升氮磷鉀肥料價格。東鹼的主力原料氯化鉀來自加拿大等地，成功避開中東戰火與物流瓶頸，無斷鏈風險，並充分享受化肥價格上漲的利差空間。
在產業拓展方面，東鹼的液體氯化鈣成功切入國內半導體廢水處理供應鏈，成為 2026 年最受市場矚目的焦點。隨著 2026 年國內晶圓廠擴建計畫陸續啟動，先進製程對環保耗材的需求大增。東鹼憑藉高純度化學品優勢，打入晶圓龍頭廠供應鏈，法人預估該業務將在 2026 年帶來明顯的銷量成長，進一步優化公司的產品組合與毛利率。
此外，東鹼在股東權益與市場行銷上也引發話題。公司宣布 2026 年股東會（定於 5 月 20 日舉行）的紀念品為自家生產的小蘇打粉。東鹼近年積極建置小蘇打粉產線，利用回收製程二氧化碳生產，符合 ESG 永續趨勢。透過股東會紀念品的發放，不僅推廣自家新產品，亦展現公司在循環經濟領域的具體成果。
未來展望
展望 2026 年及未來發展，東鹼在化學與航運雙引擎的驅動下，營運蓄勢推進。法人機構普遍看好其成長動能，預估 2026 年 EPS 將穩健增長至 3.78 元至 3.8 元區間，超越 2025 年的表現。
在化學事業方面，2026 年全球硫酸鉀價格預期將逐步回穩。雖然中國大陸等地區有新增產能開出，使價格競爭趨勢加大，但東鹼採取多元化市場銷售策略，將 98% 產品外銷並分散至各大洲，有效降低對單一市場的依賴。同時，公司將重點放在利基新品的推展，特別是供應半導體產業的液體氯化鈣。隨著晶圓廠產能開出，該高毛利產品的營收佔比有望持續擴大，成為化學事業部的新成長極。
在航運事業方面，國際貨幣基金組織（IMF）預估 2026 年全球經濟成長率為 3.1%，為散裝航運基本面提供支撐。此外，開發中國家基礎建設帶動運力需求增加，輕便型船因可航行於較淺的河川與海域，適應性強，其競爭優勢較大型船更為明顯。東鹼將維持計時出租（Time Charter）的經營模式，透過長短租約的交錯配置，平衡淡旺季景氣循環，確保穩定的現金流。
在資本支出與擴廠計畫上，東鹼採取「優化取代盲目擴產」的策略。蘇澳廠目前無大規模增建新化學產線的計畫，資源主要投入於製程優化、熱能回收及廢氣洗滌系統的升級，以符合日益嚴格的環保法規。航運部分則持續進行船隊汰舊換新，處分高齡老船並引進符合國際海事組織（IMO）EEXI 與 CII 規範的新型節能船，提升船隊整體的營運效率與租金溢價能力。
儘管前景樂觀，東鹼仍面臨部分潛在風險。首先是原料成本波動，氯化鉀與硫酸的採購成本直接影響硫酸鉀的毛利空間，若下半年需求偏弱導致產品與原料價差縮小，將壓縮獲利。其次是匯率與利率風險，公司營收與購船貸款多以美元計價，新台幣匯率波動及全球利率環境變化，將對業外損益產生影響。整體而言，東鹼憑藉穩健的財務體質與雙主軸避險模式，具備優異的抗震能力，未來將持續在永續發展與利基市場中尋求突破。
參考資料
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東鹼股份有限公司 2025 年第四季及全年財務報告。本文財務數據主要依據此份財報，包含合併營收、稅後純益及 EPS 等關鍵指標。
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東鹼股份有限公司 2026 年第一季營收公告與營運數據。參考公司發布之最新月度營收表現與成長幅度。
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國內法人投資研究報告（2026.04 – 2026.06）。參考法人機構對東鹼液體氯化鈣切入半導體供應鏈之分析，以及對 2026 年 EPS 之財務預測。
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財經媒體產業新聞報導（2025.11 – 2026.04）。彙整關於中東地緣政治衝突對散裝航運運價及化肥價格影響之市場動態分析。
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國際貨幣基金組織（IMF）全球經濟展望報告。引用其對 2026 年全球經濟成長率之預估，作為航運市場需求之參考依據。
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公開資訊觀測站重大訊息公告。參考關於東鹼 2026 年股東常會日期、股東會紀念品發放及股利分派之官方資訊。
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