興農股份（1712）有限公司：從農藥肥料到多元發展的農業集團

公司基本資料

公司概要說明

興農股份有限公司（Sinon Corporation），股票代號 1712.TW，於 1963 年 11 月 20 日 正式成立，其前身為楊天發先生於 1955 年 創辦的「興農化學工廠」。公司以銷售「豐年牌」農藥起家，名稱「興農」寓意振興農業的企業使命。總部位於臺中市大肚區南榮路 101 號。興農於 1989 年 12 月 14 日 在台灣證券交易所掛牌上市，現已發展成為台灣 農業化學品 市場的領導者，同時在複合肥料市場位居第二。公司業務範疇廣泛，涵蓋農藥、肥料、化學品、塑膠製品、團膳食品、家庭用品及進出口貿易等。截至 2023 年，公司董事長為顏子芳，總經理為李乾珉。

發展歷程分析

興農的發展歷程見證了台灣農業經濟的變遷，可劃分為數個重要階段：

• 草創與奠基（1955-1963）： 楊天發先生創立「興農化學工廠」，以合夥方式經營，專注於「豐年牌」農藥的生產與銷售。1959 年，改組為「興農化工有限公司」，並於 1960 年 設立興農貿易行，專責進出口業務。

• 改制與擴張（1963-1989）： 1963 年 正式改制為「興農股份有限公司」，逐步推動企業現代化經營。1976 年 設立泥品廠，跨足預拌混凝土事業。1979 年，進行內部整合，合併旗下轉投資公司，統一更名為「興農股份有限公司」，並成立塑膠廠，引進日本技術生產植物保護用藥塑膠瓶，開創業界先河。同年成立「興農全國供應中心」，建立專業化的供應體系。1982 年 改革國內農藥行銷體系，由經銷制改為直營制。1983 年 設立國興資訊，發展資訊服務。1988 年 成立超市部（楓康），在南投草屯開設首家生鮮超市。

• 上市與多元化（1989-2012）： 1989 年 股票正式掛牌上市，創辦人楊天發轉任總裁，由楊文彬接任董事長。同年通過 ISO-9002 國際品保認證。1990 年 設立興太化學，擴展化學品業務。1993 年 成立興農人壽，跨足金融保險。1995 年 認養中華職棒俊國熊隊，更名為興農牛職業棒球隊，提升企業形象。1997 年 與美國洛杉磯道奇隊建立合作關係。

• 轉型與深耕（2012 至今）： 2012 年 結束對興農牛棒球隊的經營。2018 年 推出「以菌抑菌」的微生物農藥肥料產品線，佈局生物科技領域，產品在台灣、中國大陸銷售，並積極申請歐洲藥證。公司持續深化多元化經營，鞏固市場地位。

多元化經營策略

興農採取 多元化經營模式，將傳統的農業化學品生產與新興的生物科技研發相結合。公司強調「從種子到餐桌」的完整產業鏈理念，旨在提供從農業生產資材供應、技術服務到終端食品加工銷售的全方位解決方案。興農積極投入研發創新，並透過產學合作，將科研成果轉化為具有市場競爭力的商品，持續推動農業技術的進步。

圖(1)事業發展領域（資料來源：興農公司網站）

圖(2)從種子到餐桌（資料來源：興農公司網站）

圖(3)從社區、產銷班到組織銷售（資料來源：興農公司網站）

圖(4)一條龍服務（資料來源：興農公司網站）

圖(5)專業及有機蔬果領域（資料來源：興農公司網站）

主要業務範疇分析

核心業務與產品結構

興農的業務版圖廣泛，核心競爭力建立在化學合成與生物科技兩大基礎之上，延伸至植物保護、肥料生產、特用化學品、塑膠製品、預拌混凝土、食品加工、超市零售及家庭用品等多個面向。公司擁有多個知名自有品牌，包括歷史悠久的「豐年牌」農藥、「花公主」家庭園藝品牌，以及與日本吳羽株式會社合作的「楓康吳羽」家庭用品系列。

主要產品類別包括：

• 植物保護劑： 包含傳統化學農藥（殺蟲劑、殺菌劑、除草劑）及新興的生物農藥。除草劑為營收主力，約佔 70%。
• 肥料： 以複合肥料為主，並提供植物生長所需的各類營養藥劑。
• 特用化學品： 供應多種工業用化學品。
• 生物科技產品： 開發微生物肥料、生物農藥等環保型農業資材。
• 塑膠製品： 生產農藥容器及其他塑膠製品。
• 混凝土製品： 供應預拌混凝土。
• 食品： 經營團膳食品業務。
• 超市零售： 透過楓康超市提供生鮮食品及日用品。
• 家庭用品： 銷售楓康吳羽系列的保鮮膜、垃圾袋等產品。

圖(6)發展 5 大品牌（資料來源：興農公司網站）

圖(7)清潔及日用品（資料來源：興農公司網站）

營收結構分析

根據 2024 年 1 月至 10 月 的累計數據，興農的營收結構呈現多元化特徵，各業務板塊貢獻比重如下：

• 植物保護： 佔總營收 59.5%，為公司最核心的業務。
• 超市百貨： 佔總營收 22.4%，顯示零售通路的重要性。
• 家用團膳： 佔總營收 13.6%，包含家庭用品與團膳服務。
• 其他： 包含化學品、塑膠、混凝土等業務，合計佔 4.5%。

市場與營運分析

市場布局與客戶群

興農的客戶基礎廣泛，涵蓋各類型農業生產者（農民、農場、合作社）、食品加工業者、以及終端消費者。其農藥與肥料產品透過綿密的銷售網絡供應給台灣及海外市場的農業用戶。關係企業楓康超市則扮演零售通路的關鍵角色，除了自有門市，也與大型量販店、連鎖超商及餐飲業者建立合作關係，供應生鮮食品、加工食品及生活用品。

全球銷售網絡

興農的產品行銷網絡遍及全球，主要市場包括台灣、中國大陸、日本、東南亞各國（如泰國）、澳洲、歐洲及美洲。公司特別在澳洲、巴西、泰國等地設立銷售子公司，以深化當地市場經營並提供即時服務。

根據 2024 年前三季 的數據，地區別銷售佔比如下：

• 美洲市場： 為最大的海外市場，貢獻 58% 的營收。
• 東北亞市場： 佔比 11%。
• 歐洲市場： 佔比 11%。
• 亞洲其他地區： 佔比 10%。
• 中國市場： 佔比 5%。
• 台灣市場： 佔比 5%。

美洲市場的顯著佔比，突顯興農在全球植物保護市場，特別是除草劑領域的競爭力。

營運績效分析

近期營運表現

下表比較了興農在 2024 年前三季 與 2023 年同期 的主要營運數據：

項目	2023 年前三季（新台幣億元）	2024 年前三季（新台幣億元）	成長率 (%)
營業收入	145.9	145.7	-0.2%
營業毛利	39.9	43.3	8.5%
營業利益	10.4	10.1	-2.5%
稅前淨利	11.2	10.4	-6.8%
稅後淨利	8.5	8.2	-3.7%
母公司業主淨利	8.5	8.2	-3.8%
基本每股盈餘 (元)	2.02	1.94

2024 年前三季 營收與去年同期持平，但受惠於產品組合優化或成本控制得宜，營業毛利呈現 8.5% 的增長。然而，營業費用可能增加，導致營業利益略微下滑。整體而言，獲利表現較去年同期小幅衰退，每股盈餘為 1.94 元。

獲利能力趨勢

觀察近五年及 2024 年前三季 的獲利能力指標：

項目	2019	2020	2021	2022	2023	2024 年前三季
毛利率 (%)	26.6%	26.9%	28.0%	28.2%	27.2%	29.7%
營業利益率 (%)	5.2%	5.6%	6.1%	8.8%	7.0%	6.9%
稅後淨利率 (%)	4.0%	4.1%	5.0%	7.2%	5.5%	5.6%

興農的毛利率近年來呈現波動上升的趨勢，2024 年前三季 達到 29.7% 的高點，顯示其產品競爭力或成本轉嫁能力有所提升。營業利益率和稅後淨利率則在 2022 年 達到高峰後回落，但仍維持在相對穩健的水平。2024 年前三季 的獲利能力指標與 2023 年 全年相比，毛利率明顯改善，營業利益率持平，稅後淨利率略增。

股利政策與股東回饋

興農長期以來維持穩定的股利發放政策，重視股東回饋：

項目	2019	2020	2021	2022	2023
每股盈餘 (元)	1.60	1.70	2.19	3.92	2.50
每股現金股利 (元)	1.3	1.3	1.8	2.8	2.8
發放比例 (%)	81.3%	76.5%	82.2%	71.4%	112.0%
年平均股價 (元)	18.70	19.40	23.25	34.89	37.06
殖利率 (%)	7.0%	6.7%	7.7%	8.0%	7.6%

公司在 2022 年 獲利創下近年新高後，2023 年 即使 EPS 回落至 2.50 元，仍維持發放 2.8 元 的現金股利，使得配息率高達 112%，展現對股東的誠意。以近五年平均股價計算，殖利率多維持在 7% 左右，具備一定的存股吸引力。2025 年 預計配發現金股利 2.5 元，連續 25 年 發放股利。

近期重大事件剖析

• 2025 年 3 月 31 日： 興農高爾夫球場徵收案持續延燒。興農提出以近三年會員證交易均價收購，但會員自救會（促進會）不同意，主張應參考鄰近球場的市場行情，要求每張球證補償 320 萬元。
• 2025 年 3 月 22 日： 部分存股達人點名興農為穩健的存股標的，指出其過去十年的年化報酬率優於 0050 指數，且配息穩定。
• 2025 年 3 月 11-13 日： 興農因股價波動、借券賣出量增加及股價淨值比較高等因素，多次被台灣證券交易所列入注意股票名單。
• 2025 年 3 月 7-8 日： 中科二期擴建徵收興農高爾夫球場用地，引發會員強烈抗議。會員不滿興農僅願退還 14 萬元 保證金作為補償，遠低於其 320 萬元 的訴求。會員赴台積電陳情，擔憂補償問題未解將影響台積電 1.4 奈米 新廠的擴建計畫。興農承諾於 3 月 20 日 前提出解決方案。
• 2025 年 2 月 26 日： 正瀚生技（股票代號：6534）宣布與興農簽訂合作協議，由興農在台灣獨家行銷推廣正瀚的「富肽」系列產品，首波將主攻台灣種植面積最大的稻米市場。
• 2025 年 2 月 24 日： 中科管理局擬收購興農高爾夫球場作為台積電中科二期擴建用地，引發上百名球場會員抗議，要求興農以市價八成（約 320 萬元）購回球證，否則將持續抗爭。中科管理局表示此為球場與會員間的私權糾紛，將盡力協調，並依法定程序取得土地。
• 2025 年 2 月 10 日： 公司大股東及董事於 2025 年 1 月 加碼買進自家股票，顯示對公司前景的信心。
• 2025 年 1 月 8 日： 興農同意配合中科擴建計畫出售高爾夫球場土地，但與中科管理局尚未簽訂正式價購合約，中科方面希望興農能先與球證會員達成補償協議。
• 2024 年 11 月 12 日： 公司公布 2024 年前三季 自結財報，每股盈餘為 1.94 元，略低於 2023 年同期 的 2.02 元。

未來發展策略與展望

核心策略方向

面對全球農業環境的變遷與挑戰，興農規劃以下核心發展策略：

1. 友善環境農業推動： 整合科技應用與數據資訊，協助農民優化生產模式，提高收益，並發展微生物製劑等環保資材，吸引年輕世代投入農業。
2. 食品安全嚴格把關： 利用植物保護的核心專業，建立從產地到餐桌的農產品安全監控機制，確保供應安全、健康、優質的農產品與食品。
3. 深化多角化經營： 在穩固農藥、肥料本業的基礎上，持續拓展超市零售、家庭用品、團膳等多元業務，降低營運風險。
4. 落實節能減碳： 積極推動生產製程與營運管理的節能減碳措施，提升能源與資源使用效率，響應全球永續發展目標。
5. 強化品牌與技術服務： 以興農獨特的肥培管理技術與藥劑組合為基礎，提供作物全程解決方案，強化品牌價值與全方位技術服務能力，例如部署無人植保機代噴市場。

營運成長動能

未來數年，興農的營運成長動能預期來自：

• 植物保護劑需求穩定： 全球糧食需求持續增長，帶動對農藥、肥料等農業資材的基本需求。
• 環保產品趨勢： 微生物製劑、生物農藥等環保產品符合市場趨勢，具備成長潛力。
• 市場競爭格局變化： 全球天然氣價格波動可能影響氮肥等主要競爭對手的產能與成本，為興農帶來潛在的市場機會。
• 新業務拓展： 無人機代噴服務、與正瀚合作推廣「富肽」等新業務，有望成為新的營收來源。

投資價值綜合評估

投資優勢

• 市場領導地位： 在台灣農藥及複合肥料市場具有領先地位，品牌形象良好。
• 多元化經營： 成功跨足零售、食品、家用品等多個領域，營運結構穩健，具備較強的風險抵禦能力。
• 技術研發實力： 持續投入植物保護及生物科技的研發，開發環保及高附加價值產品。
• 穩健財務表現： 獲利能力穩定，現金流健康，長年維持穩定的股利政策，殖利率具吸引力。
• ESG 實踐： 積極推動環境友善農業與節能減碳，符合永續投資趨勢。

風險考量

• 市場競爭加劇： 全球農化市場競爭激烈，面臨國內外廠商的挑戰。
• 原物料價格波動： 石化原料是農藥生產的主要成本，價格波動將直接影響獲利能力。
• 氣候變遷影響： 極端氣候事件頻發可能影響全球農業生產及病蟲害狀況，進而影響對農藥、肥料的需求。
• 法規政策風險： 各國對農藥使用的環保管制日趨嚴格，可能影響部分產品的銷售。
• 高爾夫球場徵收爭議： 球證會員補償問題若處理不當，可能引發負面聲譽風險，甚至影響相關開發案進程。

重點整理

• 興農股份有限公司為台灣農業化學品龍頭，業務橫跨農藥、肥料、超市、家用品等多個領域，營運基礎穩固。
• 公司在植物保護領域具備核心技術優勢，並積極拓展生物科技與環保產品。
• 營收結構多元，植物保護佔比近六成，超市百貨貢獻逾兩成。
• 全球佈局完整，美洲為最大外銷市場，佔比近六成。
• 財務狀況穩健，毛利率持續改善，股利政策穩定且具吸引力，連續 25 年 發放股利。
• 近期高爾夫球場徵收案引發會員補償爭議，為潛在的營運風險。
• 未來發展聚焦於友善環境農業、食品安全、品牌技術服務與永續經營。
• 投資者應關注市場競爭、原料成本、氣候變遷及政策法規等風險因素。

參考資料說明

公司官方文件

1. 興農股份有限公司法人說明會簡報 (2024.11.14)
   本研究主要參考法說會簡報的公司簡介、主要事業體介紹、營運概況、未來佈局等資訊。該簡報由興農股份有限公司官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 興農
   本研究參考 MoneyDJ 理財網關於興農公司之簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、公司基本資料等資訊，以建立對公司之初步認識。
2. NStock 網站 – 興農做什麼
   本研究參考 NStock 網站關於興農公司之公司沿革、多角化經營策略、近期營運狀況等資訊，以補充公司發展歷程與營運概況之分析。
3. TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 興農股份有限公司
   本研究參考 TechNews 科技新報公司資料庫關於興農公司之基本資料、公司地址、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。
4. 鉅亨網 – 台股 – 興農
   本研究參考鉅亨網關於興農公司之公司簡介、董事長、總經理、發言人等資訊，以補充公司經營團隊資訊。
5. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 興農
   本研究參考 Yahoo 奇摩股市關於興農公司之公司概況、股價資訊等，以了解公司股價表現與市場關注度。
6. HiStock 嗨投資 – 個股 – 興農
   本研究參考 HiStock 嗨投資網站關於興農公司之公司資料、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。
7. 臺灣證券交易所 – 法人說明會影音
   本研究參考臺灣證券交易所法人說明會影音網站關於興農公司法人說明會之資訊，以取得法人說明會簡報之來源。
8. 維基百科 – 興農集團
   本研究參考維基百科關於興農集團之歷史沿革與基本資訊。
9. 興農官方網站 (www.sinon.com.tw)
   本研究參考興農官方網站關於公司歷史、業務範疇、品牌介紹等公開資訊。
10. Wantgoo 玩股網 – 興農 (1712) – 公司基本資料
    本研究參考玩股網關於興農公司之基本資料與業務概況。

新聞報導

1. 各大新聞媒體網站 (如：自由時報、聯合報、經濟日報、工商時報等)
   本研究參考各新聞媒體網站關於興農公司之相關新聞報導，以了解公司近期重大事件、市場動態及相關爭議。

註：本文內容主要依據 2024 年 11 月 14 日 法人說明會簡報及其他截至 2025 年 3 月底 的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、網站資訊及新聞報導。