國化 (1713): 資產活化與轉投資驅動高獲利，聚焦未來發展潛力

公司簡介

國化學工業股份有限公司（Cathay Chemical Works Inc.，以下簡稱國化），股票代號 1713，是一家歷史悠久的化學公司，近年來成功轉型，營運重心已從傳統的化學品製造，逐步轉向資產活化與策略性轉投資，展現出多元化的經營格局。公司透過有效管理並處分旗下土地資產，結合關鍵轉投資事業的收益貢獻，創造出亮眼的獲利表現，並以穩健的股利政策回饋股東。

發展歷程與轉型

國化早期深耕於化學品領域，然面對產業環境變遷，公司展現前瞻性思維，啟動轉型計畫。關鍵策略在於活化公司持有的閒置資產，特別是位於高雄市區的舊廠區土地，該地段因應都市發展計畫，價值日益提升。同時，公司精準布局策略性投資，其中對高科技廠房廠務工程公司和淞科技（Hoson Technology）的投資，已成為重要的獲利引擎。這一系列轉型舉措，使國化從傳統製造業，成功蛻變為以資產管理與投資收益為核心的控股型態公司。

主要業務範疇分析

國化目前的營運主要涵蓋三大區塊：化學本業、資產活化以及轉投資事業。

化學本業營運

儘管公司營運重心轉移，化學本業仍持續運作。從法人說明會資料觀察，國際鋅塊價格的波動對本業營運成本與收益具備一定影響。2024 年（民國 113 年）受惠於 AI 產業帶動銅需求，間接推升國際鋅塊價格，年底價格較年初上漲 20.71%。國化因採購時機掌握得宜，對穩定本業營運有所助益。然而，從損益表觀察，2024 年營業損失為 9,915.8 萬元，顯示化學本業對整體獲利的貢獻相對有限，主要獲利來源為業外收益。

圖(1)主要產品（資料來源：國化公司網站）

資產活化策略

資產活化為國化近年獲利的核心驅動力。公司積極處分閒置土地資產，實現資產價值。

• 新屋倉庫舊址： 位於桃園市新屋區，面積 1,047.67 坪，已於 2024 年（民國 113 年）出售並完成過戶，處分利益達新台幣 183,753,453 元，並於該年度第二季入帳。

• 高雄廠舊址土地： 位於高雄市前鎮區經貿段，地理位置優越，鄰近「亞洲新灣區」及「5G AIoT 新創園區」，具備高度開發潛力。

  • 經貿段一小段 4 地號土地： 面積 1,062.70 坪，已於 2024 年（民國 113 年）出售並完成過戶，處分利益高達新台幣 923,125,284 元，於該年度第四季入帳。
  • 經貿段一小段 29 地號及 5 地號土地： 面積分別為 3,096.02 坪 及 876.08 坪，合計約 3,972.1 坪。國化已於股東會取得授權，未來將不限於公開標售方式，持續積極規劃並尋求適當時機出售此兩筆土地，以最大化資產效益。

重要轉投資：和淞科技

國化對和淞科技（Hoson Technology）的策略性投資是另一項重要的獲利來源。

• 持股狀況： 截至 2025 年 2 月 28 日，國化持有和淞科技 18,243 仟股，持股比例約 27.73%。
• 獲利貢獻： 國化透過權益法認列和淞科技的獲利。2024 年（民國 113 年度）認列來自和淞的投資收益金額可觀（法人說明會顯示權益法投資配發股利 1.78 億元，新聞稿提及 2024 全年認列和淞獲利約 4.9 億元），顯著挹注國化的整體稅後淨利。

營運表現與財務分析

年度損益分析

國化 2024 年（民國 113 年度）的財務表現極為突出，主要受惠於成功的資產處分及轉投資收益。

資料來源：國化 2025 年法人說明會。單位：新台幣仟元。
註 1：營業損失增加係因淨利增加依公司章程規定提列員工紅利及董事酬勞所致。
註 2：營業外收入增加係因出售新屋倉庫及高雄廠舊址部分土地等閒置資產及轉投資之和淞科技公司獲利成長所致。

分析顯示：
* 營業收入小幅成長 10.83%。
* 營業損失擴大，主因為依規定提列與淨利連動的員工紅利及董監酬勞。
* 業外收支是獲利關鍵，大幅增長 327.80%，主要來自出售新屋及高雄土地的利益，以及認列和淞科技的投資收益。
* 本期淨利達到 15.56 億元，年增率高達 344.10%。
* 每股盈餘（EPS）衝高至 10.31 元，創下公司歷史新高紀錄。

獲利能力指標

高額的業外收益顯著提升了國化的獲利能力指標。

資料來源：國化 2025 年法人說明會。

• 資產報酬率（ROA）與股東權益報酬率（ROE）均大幅躍升至 40% 以上。
• 稅前淨利占實收資本比率突破 100%。
• 淨利率高達 294.71%，突顯業外收益對獲利的巨大貢獻。

資產概況與布局

國化的核心價值體現在其持有的不動產及關鍵轉投資。

高雄土地資產價值

位於高雄前鎮區經貿段的舊廠區土地是國化最具價值的資產之一。

資料來源：國化 2025 年法人說明會及新聞整理。

該區域受惠於高雄市政府推動的「橋頭科學園區」、「亞洲新灣區」建設及「205 兵工廠」遷移計畫，已成為 5G AIoT 新創園區的核心地段，未來土地價值增值潛力可期。

主要轉投資持股

• 和淞科技： 持股 27.73%，為國化最主要的轉投資收益來源，透過權益法認列其營運成果。
• 其他有價證券： 持有 9,760 千股，貢獻部分股利收入（2024 年約 585.6 萬元）。新聞提及和益亦有獲利，可能包含於此或其他投資項目中。

近期營收與重大事件

• 營收趨勢： 2024 年全年營收年增 10.83%。進入 2025 年，1 月營收表現平穩，2 月則受農曆春節工作天數減少影響而下滑。
• 土地處分進度： 2024 年成功處分新屋倉庫（Q2 入帳 1.74 – 1.83 億元）及高雄部分土地（地號 4，Q4 入帳 9.23 – 9.6 億元），是全年獲利爆發主因。
• 高股利政策： 基於 2024 年的豐厚獲利，公司董事會決議擬配發每股現金股利 7.5 元，配息率約 72.7%。以 2025 年 3 月股價計算，現金殖利率超過 9%，甚至一度達到 13% 以上，成為市場矚目的高殖利率概念股。
• 持續活化資產： 公司總經理於 2025 年 3 月表示，將持續規劃處分剩餘的高雄土地資產，以實現股東價值。

未來發展策略與展望

國化未來的發展策略清晰，聚焦於延續現有成功模式。

營運策略

展望 2025 年（民國 114 年），面對快速變化的全球政經局勢，國化揭示的營運方針包括：
* 專注本業： 持續關注化學品市場動態，特別是國際鋅塊價格走勢，並妥慎因應。
* 強化轉投資管理： 維繫並管理好對和淞科技等公司的投資，確保穩定的投資收益。
* 積極處分閒置資產： 將持續推動剩餘高雄土地的出售計畫，提升資產運用效能。
* 追求永續發展： 在追求股東最大利益的同時，關注環保議題，達成永續經營目標。

資產處分計畫

明確將依循股東會決議，持續規劃並積極辦理高雄廠舊址經貿段一小段第 29 地號及第 5 地號土地的出售事宜。考量先前公開標售未果的經驗，未來處分方式將更具彈性，不限於公開標售，以利加速資產活化進程。

市場展望與風險

• 展望：
  • 剩餘高雄土地若能成功處分，預期將帶來可觀的業外收益。
  • 和淞科技若能維持穩健獲利，將持續貢獻投資收益。
  • 高現金股利政策有望維持，持續吸引偏好穩定收益的投資人。
• 風險：
  • 資產處分不確定性： 土地出售的時程、價格及最終獲利金額，受市場景氣及買方意願影響，存在不確定性。
  • 轉投資表現波動： 和淞科技的營運表現直接影響國化的投資收益，若其獲利下滑，將衝擊國化獲利。
  • 本業市場變化： 化學品市場（如鋅價）的波動可能影響本業營運的穩定性。
  • 總體經濟風險： 全球政經局勢動盪可能影響資產價值及投資環境。

重點整理

• 轉型成功： 國化已從傳統化學廠成功轉型為以資產活化與策略投資為核心的公司。
• 獲利爆發： 2024 年因成功處分新屋及高雄部分土地，加上轉投資和淞科技貢獻，稅後淨利年增 344%，EPS 高達 10.31 元。
• 高價值資產： 持有位於高雄亞洲新灣區核心地段約 3,972 坪 土地待處分，潛在價值可觀。
• 關鍵轉投資： 持有和淞科技 27.73% 股權，為穩定獲利來源之一。
• 高股利政策： 2024 年擬配息 7.5 元，殖利率超過 9%，具備高殖利率題材。
• 未來動能： 未來獲利動能繫於剩餘高雄土地的處分進度與價格，以及和淞科技的營運表現。
• 風險控管： 需關注資產處分時程、轉投資績效波動及總體經濟環境變化等風險。

參考資料說明

公司官方文件

1. 國泰化工廠股份有限公司 2025 年法人說明會簡報（日期約 2025 年 3 月）。本研究主要參考法說會簡報的年度損益表、獲利能力分析、轉投資概況、閒置資產處理現況及未來展望概要。該簡報提供最新且權威的公司營運資訊與未來規劃。

新聞報導

1. 財訊快報、工商時報、經濟日報等媒體報導（2024.08 – 2025.03）。相關報導提供了國化各季度財務表現、土地處分進度（新屋、高雄）、獲利預估、EPS 數據、營收月報、股利政策宣布及市場對高殖利率的關注等即時資訊。

註：本文內容主要依據國化公司 2025 年法人說明會簡報以及 2024 年下半年至 2025 年第一季的公開新聞資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件及新聞報導。