長興材料 (1717) 深度分析：從合成樹脂霸主到先進封裝關鍵供應商的華麗轉身
產業地位與投資價值總覽
長興材料工業股份有限公司（Eternal Materials Co., Ltd.，股票代號 1717）成立於 1964 年，歷經一甲子的發展，已由高雄在地的化工廠蛻變為全球級的材料供應商。公司不僅穩居亞洲最大合成樹脂供應商地位，更在電子材料領域佔據舉足輕重的角色，其乾膜光阻劑（Dry Film Photoresist）全球市佔率第一，UV 光固化樹脂亦名列全球前三大。
近年來，長興積極轉型，從傳統化工跨足半導體先進封裝領域。2025 年底市場傳出重大突破，公司成功切入台積電 CoWoS 先進封裝供應鏈，並入列行政院「矽光子國家隊」，標誌著長興已成功從傳統 PCB 材料供應商，升級為 AI 伺服器與高效能運算（HPC）關鍵材料的合作夥伴。隨著子公司長廣精機（長興持股的小金雞）計畫於 2025 年底至 2026 年初掛牌上市，集團整體的評價模式正經歷結構性的重估。
公司基本資料與發展歷程
公司概要
長興材料總部位於高雄市，董事長為高國倫先生。截至 2025 年第一季，全球員工人數約 4,885 人，其中研發人力達 588 人，研發經費佔營業額約 4%，顯示公司對技術深耕的堅持。公司定位為「中游材料與設備整合解決方案供應商」，在全球擁有 26 個生產基地與 36 個銷售據點，產品行銷 65 個國家。
圖(1)全球銷售據點（資料來源：長興材料公司網站）
發展里程碑
長興的發展軌跡可分為三個關鍵階段：
第一階段：奠基期（1964-1980年代）
以合成樹脂起家，生產塗料樹脂、不飽和聚酯樹脂，迅速成為亞洲龍頭，奠定穩定的現金流基礎。
第二階段：電子化轉型期（1988-2010年代）
1988 年成立電子材料事業部，開發乾膜光阻劑與液態感光材料。1994 年掛牌上市。此階段確立了公司在 PCB 產業鏈中的關鍵地位，並發展出特用材料（UV 光固化）事業。
第三階段：半導體與高值化躍升期（2020年至今）
深化半導體材料佈局，開發先進封裝用材料（如 PSPI、封裝膠材）。2025 年正式切入 CoWoS 供應鏈與矽光子國家隊，並加速東南亞（泰國、馬來西亞）與北美佈局，強化全球供應鏈韌性。
圖(2)產品演進（資料來源：長興材料公司網站）
核心業務與產品系統分析
長興的營運架構由三大事業體組成，形成「營收基石＋獲利成長引擎」的穩健組合。
圖(3)三大事業體產品分類與營收比重（2024年）（資料來源：長興材料公司網站）
合成樹脂（Synthetic Resins）
這是公司的營收基石，提供穩定的現金流。
– 主要產品：塗料樹脂、通用樹脂、不飽和聚酯樹脂（UPR）。
– 應用領域：建築塗料、木器漆、汽車修補漆、人造大理石、膠帶基材。
– 競爭地位：亞洲產能最大，具備規模經濟優勢。
電子材料（Electronic Materials）
這是公司的獲利與技術核心，也是近年市場關注焦點。
– 核心產品：
– 乾膜光阻劑（DF）：PCB 製程顯影蝕刻的關鍵材料，全球市佔率約 25%（全球第一）。
– 液態感光材料：應用於 IC 載板、HDI 板。
– 真空壓膜機：由子公司長廣精機製造，與材料搭配銷售，提供完整解決方案。
– 半導體材料：包括感光型聚亞醯胺（PSPI）、先進封裝用膠材（LMC）、矽光子相關材料。
特用材料（Specialty Materials）
主打環保與高效能，毛利率相對較高。
– 主要產品：UV 光固化樹脂、光固化單體、光學膠。
– 應用領域：消費性電子外殼、汽車車燈塗料、化妝品包裝、光學膜。
– 競爭優勢：全球前三大供應商，符合全球低 VOC（揮發性有機化合物）環保法規趨勢。
營收結構與財務分析
產品營收結構
根據 2025 年第一季及前三季的營運數據，長興的營收結構保持多元且均衡。合成樹脂雖然佔比最高，但電子材料與特用材料貢獻了較高的毛利。
財務績效表現
2025 年全球經濟受匯率波動及中國景氣復甦緩慢影響，長興營收面臨挑戰，但獲利能力透過產品組合優化與成本控制反而提升。
2025 年前三季營運數據摘要：
| 項目 | 金額 / 數值 | 變動幅度 (YoY) | 備註 |
|---|---|---|---|
| 累計營收 | 305.62 億元 | -7.17% | 受中國景氣與競爭影響 |
| 毛利率 | 20.33% | 上升 | 原料成本改善、高階產品佔比升 |
| 稅後純益 | 12.77 億元 | -5.28% | 業外處分利益挹注 |
| EPS | 1.09 元 | – | 獲利結構維持穩健 |
| Q3 單季稅後純益 | 5.75 億元 | +25.82% | 蘇州子公司股權處分利益入帳 |
財務體質分析：
– 負債比率：由 2024 年的 57% 降至 2025 年第一季的 54%，財務結構持續優化。
– 現金流量：截至 2025 年第一季，現金及約當現金約 79 億元，資金充裕，足以支應未來的資本支出與配息。
全球佈局與產能配置
長興為因應地緣政治風險及供應鏈重組（China+1 策略），近年加速東南亞與北美佈局。
生產基地分佈
公司在全球擁有 26 個生產基地，主要分佈如下：
圖(4)全球生產基地（資料來源：長興材料公司網站）
- 台灣（5座）：研發中心與高階產品生產基地（路竹廠正進行產能升級）。
- 中國大陸（15座）：主要的合成樹脂與電子材料生產地，近期蘇州與安徽銅陵有新產能開出。
- 東南亞：
- 馬來西亞：新山廠與檳城營業所，新建電子材料塗佈線預計 2026 年下半年投產。
- 泰國：新建分條廠，預計 2025 年第四季投產，服務當地 PCB 與汽車供應鏈。
- 北美（1座）：因應 PCB 與航太軍工需求回升，強化在地化生產與技術服務。
產業地位與競爭優勢
核心競爭力
-
技術壁壘與專利佈局：
長興在感光聚合物、光固化配方及精密塗佈技術上擁有深厚積累。乾膜光阻劑的技術門檻高，且需與客戶製程深度磨合，客戶黏著度極高。 -
垂直整合能力：
長興是少數同時擁有「材料」（光阻劑）與「設備」（真空壓膜機，由子公司長廣精機提供）能力的供應商。這種 Total Solution 的模式在半導體封裝與高階 PCB 製程中極具競爭力。 -
半導體材料突破：
2025 年市場證實長興 PSPI（感光型聚亞醯胺）供需吃緊下具備轉單效益，且成功開發 CoWoS 用 LMC（液態封裝膠材），打破日商壟斷。
客戶結構與價值鏈
長興位於電子產業鏈的中游，上游承接石化原料，下游對接 PCB 製造商、載板廠及半導體封測廠。
- PCB/載板客戶：欣興、南電、景碩、Ibiden（日）、Samsung Electro-Mechanics（韓）。
- 半導體客戶：台積電（先進封裝材料認證中/小量出貨）、日月光。
- 終端應用：Apple（iPhone/Mac 供應鏈）、NVIDIA（AI 伺服器供應鏈）。
近期重大事件與未來展望
重大事件分析 (2025年下半年)
-
入列矽光子國家隊 (2025.10)：
行政院推動矽光子產業，長興以「封裝膠材」供應商角色入選，成為化工業唯一代表。這象徵公司技術已達國家戰略層級，瞄準 2030 年龐大的光電傳輸商機。 -
切入台積電 CoWoS 供應鏈 (2025.11)：
市場傳出長興擊敗部分日商，取得台積電 CoWoS 先進封裝材料訂單，預計 2026 年起放量。這將帶動產品組合結構性優化，從傳統 PCB 跨入高毛利的晶圓級封裝。 -
子公司長廣精機 IPO (2025.09)：
子公司長廣精機（真空壓膜機龍頭）獲證交所通過上市，預計 2025 年底至 2026 年初掛牌。長廣在 ABF 載板與半導體封裝設備領域市佔高，上市後將提升集團評價並充實資本。
未來發展策略
短期策略（2025-2026）：產能釋放與產品優化
– 東南亞貢獻：泰國與馬來西亞新產能於 2025 Q4 至 2026 年陸續投產，承接供應鏈轉移訂單。
– 設備出貨：受惠 AI 伺服器需求，長廣精機的真空壓膜機在 2025 Q4 至 2026 上半年出貨動能強勁。
中長期策略（2026-2030）：半導體材料營收倍增
– 半導體佔比提升：目標將半導體材料營收佔比由目前的 1-2% 提升至 2026-2027 年的 5%。
– 先進封裝放量：CoWoS 用 LMC 及高階 PSPI 材料預計於 2026 年第二、三季開始顯著貢獻營收。
– ESG 永續：持續開發水性樹脂、生物基材料，並導入循環經濟（如廢液回收），符合國際大廠的綠色供應鏈要求。
投資價值綜合評估
亮點
- 轉型成功：已非傳統化工股，而是具備 AI 與先進封裝題材的電子材料股。
- 獲利穩健：即便營收遇逆風，毛利率仍維持 20% 以上高檔，且有穩定的配息紀錄（現金殖利率約 4%）。
- 新動能明確：CoWoS 材料、矽光子、長廣精機上市，三大引擎同步點火。
風險
- 中國景氣：中國市場營收佔比仍高，若中國內需復甦不如預期，將壓抑合成樹脂表現。
- 匯率波動：作為出口導向企業，台幣與人民幣匯率變動將影響毛利與業外損益。
- 驗證時程：半導體材料認證週期長，營收貢獻放量速度可能受客戶擴產進度影響。
重點整理
- 產業地位：亞洲最大合成樹脂廠、全球最大乾膜光阻劑供應商，產業護城河深厚。
- 營運表現：2025 年前三季 EPS 1.09 元，毛利率站穩 20%，獲利結構優化。
- 重大突破：成功切入台積電 CoWoS 供應鏈及矽光子國家隊，預計 2026 年起半導體材料營收顯著成長。
- 全球佈局：東南亞（馬、泰）新產能 2025 年底陸續開出，降低地緣政治風險。
- 子公司 IPO：長廣精機即將上市，不僅貢獻業外收益，更確立集團在半導體設備的地位。
參考資料說明
-
長興材料工業股份有限公司 2025 年第一季營運績效簡報（2025.05.16）
本研究主要參考該簡報之資產負債表、損益表、現金流量表及各事業單位營收佔比數據。該簡報提供了公司官方的財務現況與全球佈局圖表。 -
長興材料 2025 年第三季財務報告及自結損益公告（2025.10-11）
引用 2025 年前三季累計營收、稅後純益、EPS 及單月營收變化數據，以及關於蘇州子公司股權處分利益之說明。 -
國內券商及投資機構研究報告（2025.09-11）
參考法人對長興切入台積電供應鏈、矽光子國家隊之分析，以及對 2026 年營收與半導體材料佔比之預估（如元大、富邦、兆豐等機構觀點）。 -
財經新聞媒體報導（2025.10-11）
彙整自鉅亨網、經濟日報、工商時報關於長興入列矽光子國家隊、長廣精機 IPO 進度、以及市場傳聞旭化成 PSPI 缺貨轉單效益之相關報導。 -
長興材料官方網站與企業社會責任報告書
參考公司產品介紹、全球生產基地分佈及 ESG 永續發展策略內容。
(註：本文內容係依據 2025 年 11 月 25 日前之公開資訊整理分析，投資人應審慎評估風險。)