台灣鋼鐵產業的佼佼者：盛餘股份有限公司（2029）深度分析

圖(1)個股筆記：2029 盛餘（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 04 月 16 日

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本文深入分析台灣鋼鐵製造企業盛餘股份有限公司（2029），從公司沿革、產品線、市場布局、財務表現、競爭格局到未來展望進行全面評估。盛餘以鍍鋅鋼捲、鍍鋁鋅鋼捲及烤漆鋼捲為核心產品，並積極拓展綠能及高值化應用。近期重大事件包括與中鋼合作推出碳中和鋼品，以及受惠於鋼價上漲及市場需求回溫。文章重點在於評估盛餘的競爭優勢、財務狀況及未來成長潛力，同時點出原物料價格波動、國際貿易風險等挑戰。

基本面量化指標雷達圖顯示，盛餘在預估殖利率和股價淨值比方面表現較佳，但在股東權益報酬率和預估本益成長比方面仍有提升空間。

圖(2)2029 盛餘 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

質化暨市場面分析雷達圖顯示，盛餘在產業前景和法人動向方面具有優勢，但在題材利多和訊息多空比方面則相對較弱。

圖(3)2029 盛餘 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

盛餘股份有限公司（Sheng Yu Steel Co. , Ltd.，股票代號 2029）成立於 1973 年 5 月 19 日，總部位於高雄市小港區中林路 11 號，是台灣知名的鋼鐵製造企業。公司初期從事製管加工起家，經過多年轉型，目前已發展成為台灣第一家生產鍍鋅鋼捲、鍍鋁鋅鋼捲、烤漆鋼捲之專業製造商。盛餘採台日合資方式經營，主要由日本淀川鋼鐵（Yodogawa Steel Works Ltd.，YSW）及豐田通商（Toyota Tsusho Corporation）等公司投資，其中日本淀川鋼鐵為最大股東，持股比例超過五成，確保公司在技術與資源上的穩定支持。公司網址：https://www.shengyusteel.com/。

截至 2023 年底，公司員工人數達 505 人，實收資本額為新台幣 32.118 億元。公司股票自 1997 年 1 月起在台灣證券交易所上市。盛餘長期專注於冷軋、鍍鋅及烤漆鋼捲的製造、加工及銷售，以「超越顧客期待的品質」為經營理念，在鋼鐵產業中樹立良好口碑。盛餘為台灣第三大鍍面鋼鐵廠，僅次於燁輝與裕鐵兩大主力單軋廠，具備完整的產品線及製造能力，能為客戶提供全方位解決方案。

公司基本概況

盛餘（2029）目前股價約為 24.35 元，預估本益比為 15.12，預估殖利率為 4.89%，預估現金股利為 1.19 元。報表更新進度為月報與季報。

圖(4)2029 盛餘 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

EPS 熱力圖顯示了盛餘歷年 EPS 的預估變化，可見市場對於公司未來獲利的預期。

圖(5)2029 盛餘 K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(6)2029 盛餘 K線圖（週）（本站自行繪製）

圖(7)2029 盛餘 K線圖（月）（本站自行繪製）

上述 K 線圖分別呈現了盛餘股價的日、週、月線走勢，股價走勢反映了公司過去一段時間的價格變化。透過技術分析，投資者可更了解盛餘股價的潛在走勢。

主要業務範疇與產品分析

盛餘的核心業務為鋼鐵產品的製造與加工，採用單軋型鋼鐵製程，先向外取得熱軋鋼捲，再經由自有酸洗及冷軋生產線加工成各類鍍鋅及烤漆鋼品。

產品線與應用領域

盛餘的產品線主要分為三大類，廣泛應用於空調設備、事務傢俱、電器用品、汽機車、機械工業、建築業及五金業等領域：

1. 鍍製產品：主要包含鍍鋅鋼捲及鍍鋁鋅鋼捲，約佔 2024 年營收 45%。鍍鋅鋼捲因其優異的耐腐蝕性能，適用於建築結構、外牆材料及電腦機殼等。鍍鋁鋅鋼捲則具備更佳的耐蝕性，廣泛應用於工業用途及汽機車零件。

2. 烤漆產品：包含一般及特殊烤漆鋼捲，約佔 2024 年營收 46%。一般烤漆鋼捲以其美觀及耐用性，常用於建築外牆、室內裝潢及家電外殼。特殊烤漆鋼捲則能符合特定產業需求，如抗菌、抗指紋、散熱等功能性塗層。盛餘擁有自有品牌「可拉壯」（YODO），該品牌在台灣烤漆鋼捲市場享有高度知名度與良好口碑。

3. 特殊產品：如防火複合牆面板、不銹鋼烤漆產品、一體式太陽能基板用不銹鋼高厚塗烤漆鋼板及太陽能支架系統等，約佔 2024 年營收 9%。這些產品是為因應市場特殊需求所開發，突顯公司的創新能力。

圖(8)產品應用（資料來源：盛餘公司網站）

技術特色與創新

盛餘在產品技術上具備多項特色：

• 鍍層技術：採用高品質鍍鋅及鍍 55% 鋁鋅（Aluzinc）技術，有效阻隔大氣侵蝕，延長鋼材使用壽命。
• 烤漆技術：提供多樣化色彩及特殊功能塗層，如抗指紋、抗菌、散熱、珠光及壓花烤漆，提升產品附加價值。
• 不銹鋼烤漆：使用耐蝕性更佳的 SUS443 不銹鋼底材，搭配 PVDF 氟碳樹脂烤漆，適用於嚴苛腐蝕環境。
• 綠色環保產品：
  1. 與中鋼合作，成功推出全國首創的「碳中和熱浸鍍(鋁)鋅烤漆鋼捲」，符合國際碳中和標準 PAS 2060:2014，每噸鋼品可減少約 2.06 噸二氧化碳當量，響應全球 2050 淨零碳排目標。
  2. 開發創新的「Hyper AZ300」鋼材產品，專為太陽能發電設備支架設計，具備市場上最佳的耐腐蝕性能，適合戶外嚴苛環境。
  3. 開發無鉻型抗指紋、抗菌烤漆等環保產品。

市場布局與營運分析

營收結構與財務表現

2023 年合併營收達新台幣 123.89 億元，較前一年度成長 10.11%。在鋼鐵業整體不景氣的情況下，盛餘 2023 年稅後純益仍較前年成長 24.16%，每股盈餘（EPS）由 1.57 元增加至 1.95 元。2024 年第二季，公司預期鋼價已來到底部，沒有再下跌空間，預計可平穩向上，並將積極開發高價值鋼品，爭取 AI 建廠訂單，期望 2024 年營運比 2023 年更好。營運表現方面，毛利率維持在 10% 左右，顯示公司具備良好的成本控制能力。

圖(9)2029 盛餘 營收趨勢圖（本站自行繪製）

從營收趨勢圖可以看出，盛餘近年營收呈現穩健成長的態勢。

圖(10)2029 盛餘 獲利能力（本站自行繪製）

獲利能力圖顯示，盛餘的毛利率、營益率和純益率等指標維持在相對穩定的水準。

2024 年營運持續增長，11 月營收達 13.46 億元，較去年同期成長 21.73%，創十年單月營收新高。2024 年前 11 月累計營收約 122.9 億元，較去年同期成長 10.11%。2025 年 2 月營收達 13.51 億元，年增 30.35%；3 月營收約 13.44 億元，年增 16.79%，業績表現亮眼。2025 年前 2 月累計營收年增 14.05％。

財務結構方面，截至 2023 年底，公司總資產達 107 億元，負債僅 8.8 億元，負債比率維持在低水準。2024 年第四季每股淨值約 31.79 元。穩健的財務狀況讓公司在面對市場波動時更具競爭優勢。公司持續配發現金股利，2024 年第二季股東會通過 2023 年盈餘每股配發 1.25 元現金股利，現金殖利率約 4.5% 至 5.3%，反映現金流充裕。投資分析師通常會關注這些數據，以評估鋼鐵股的投資價值。

圖(11)2029 盛餘 現金流狀況（本站自行繪製）

現金流狀況圖顯示了公司近年現金流量的變化情形，反映了公司的資金利用率。

圖(12)2029 盛餘 股利政策（本站自行繪製）

盛餘的股利政策穩定，展現公司回饋股東的意願。

圖(13)2029 盛餘 杜邦分析（本站自行繪製）

杜邦分析圖呈現了公司各項財務指標，可以了解公司的財務結構與經營效率。

圖(14)2029 盛餘 資本結構（本站自行繪製）

資本結構圖顯示了公司的資本來源比例，可藉此評估公司的財務風險。

圖(15)2029 盛餘 本益比河流圖（本站自行繪製）

圖(16)2029 盛餘 淨值比河流圖（本站自行繪製）

本益比河流圖與淨值比河流圖分別呈現了公司本益比與淨值比的變化，可作為評估股價合理性的參考。

市場分布與銷售策略

盛餘近年積極調整內外銷比例，目前內銷與外銷比重已調整至 75:25（部分資料顯示內銷約 79.69%，外銷約 20.31%），創下歷史新高。這項策略使公司能更有效掌握台灣本地市場需求，同時減少國際貿易環境變動帶來的衝擊。

• 國內市場：台灣為主要銷售區域，約佔整體營收近八成。
• 國際市場：涵蓋亞洲其他地區（中國大陸、東南亞）及歐美市場（加拿大、歐洲）。由於美國對台灣特定鋼品課徵反傾銷稅及關稅，盛餘目前以加拿大為主要北美出口市場。

主要客戶群涵蓋多元產業，包括：

• 建築業：提供建築結構用鋼材，包括新型防火材料。
• 製造業：供應家電（空調、電腦機殼）、事務傢俱、汽車等產業所需鋼捲。
• 太陽能產業：提供太陽能支架系統解決方案。
• 機械工業及五金業。

生產基地與產能

盛餘的主要生產基地位於台灣高雄小港，擁有完整的酸洗、冷軋、鍍鋅及烤漆生產線。此外，在中國合肥設有合資鋼廠「淀川盛餘 (合肥) 高科技鋼板有限公司」，作為海外生產布局的一部分，主要服務中國市場。

圖(17)2029 盛餘 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖呈現了公司資本支出的狀況，可作為評估公司擴張計畫的參考。

2023 年公司全年預期銷售量約 384 千公噸，其中鍍(鋁)鋅鋼捲約 240 千公噸，鍍(鋁)鋅烤漆鋼捲約 144 千公噸。台灣高雄廠負責絕大部分產能。目前尚無明確大規模擴廠計畫，但公司持續投入技術升級與生產自動化，提升現有產能利用率與生產效率，並透過開發新產品間接提升產能利用。

圖(18)2029 盛餘 合約負債（本站自行繪製）

合約負債圖顯示了公司目前已收到的預收款項，可作為評估未來營收的參考。

原物料分析

盛餘的主要原料為熱軋鋼捲，約佔原料成本最大比重，主要向國內大型鋼廠中鋼（約佔 44%）及中鴻（約 13.6%）採購，另有約 20% 來自國外進口。鋅錠與鋁錠則用於鍍鋅及鍍鋁鋅製程，多數透過國際市場採購，價格受全球供需及國際行情影響。

原物料價格波動（如鋼價、鋅價）直接影響公司生產成本。盛餘透過與主要供應商的長期合作穩定供應，並積極調整產品價格以反映成本變動，同時藉由技術創新（如碳中和鋼品）提升附加價值，減緩成本壓力。

圖(19)2029 盛餘 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與平均售貨天數圖顯示了公司存貨管理的效率。

圖(20)2029 盛餘 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比圖則呈現了公司存貨相對於營收的比例，可作為評估庫存風險的參考。

籌碼動向

圖(21)2029 盛餘 法人籌碼（日）（本站自行繪製）

法人籌碼圖顯示了近期法人機構對盛餘股票的買賣情形。

圖(22)2029 盛餘 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

圖(23)2029 盛餘 內部人持股（月）（本站自行繪製）

大戶籌碼與內部人持股圖分別呈現了大戶與公司內部人對公司股票的持有狀況。籌碼分析有助於了解市場對盛餘股價的預期。

競爭格局與市場地位

競爭優勢分析

盛餘在產業中的主要競爭優勢包括：

1. 技術創新與產品多元化：率先推出碳中和鍍烤鋼品，擁有完整產品線及特殊功能產品開發能力。
2. 品質管理與品牌價值：通過 ISO 9001、ISO 14001 等多項認證，自有品牌「YODO」在烤漆市場具高知名度。
3. 母公司技術支持：日本淀川鋼鐵提供先進技術與管理經驗。
4. 客戶服務：提供客製化解決方案，建立長期夥伴關係。
5. 環保永續布局：致力發展綠色製程與產品，符合國際環保趨勢與客戶需求。
6. 穩健財務結構：低負債比、穩定獲利與現金流，提升營運韌性。

市場競爭態勢與市佔率

盛餘在台灣鍍鋅及烤漆鋼捲市場面臨多家國內外競爭對手：

• 主要競爭對手：燁輝（2023）、中鋼（2002）、中鴻（2014）。其他競爭者包括春源（2010）、新光鋼（2031）等。
• 市場佔有率（2023 年數據）：
  • 鍍鋅鋼捲：約 19.1%，位居市場前三。
  • 烤漆鋼捲：約 40.1%，為國內市場領導者。

競爭對手如中鋼、燁輝等亦有產能調整、技術升級及綠色鋼品布局計畫，市場競爭激烈，尤其在碳中和產品領域競爭加劇。鋼鐵產業分析顯示，台灣鋼鐵市場競爭激烈。

近期重大事件與發展

• 2023 年：盛餘遭受網路資安攻擊，部分系統受病毒感染，已與外部專家合作處理並強化資安防護。2025 年 3 月 30 日，盛餘表示，評估無個資、機密外洩，對營運無重大影響。
• 2024 年 Q2：股東會通過 2023 年盈餘分配案，每股配發現金股利 1.25 元。屏南廠太陽能發電工程開工，發電將全數自用。
• 2024 年 Q4：看好離岸風電市場，預估 2024 年安裝量達 2GW，帶動約 10 萬噸支架需求，對盛餘等鍍烤廠形成利多。
• 2024 年 9 月：宣布與中鋼合作，推出全國首創「碳中和熱浸鍍(鋁)鋅烤漆鋼捲」。
• 2025 年 2 月：鋼鐵族群逆勢上揚，盛餘股價上漲。
• 2025 年 3 月：
  1. 美國對進口鋼鋁徵收 25% 關稅，盛餘有望受惠。
  2. 美鋼提價，中鋼 4 月盤價看漲，燁輝、盛餘可望受益。
  3. 前 2 個月累計營收年增 14.05％。
  4. 財政部啟動對中國產製進口特定熱軋扁軋鋼品反傾銷調查，盛餘為已知進口商之一。
  5. 中鴻、燁輝、盛餘等鋼廠因對美銷售佔比較高，預期受惠關稅政策。
  6. 舉行線上法人說明會，說明營運概況與展望。法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/202920241224M001.pdf，法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/2029_19_20240925_ch.mp4
  7. 市場預期盛餘可能調漲 4-5 月內外銷價格。
• 2025 年 6 月 13 日：預定召開股東常會，討論公司章程修正案等議案。

未來發展策略與展望

盛餘預期鋼價已達底部，市場可望平穩向上。隨著庫存水位相對低，鋼價上漲將刺激客戶回補庫存需求，加上中國降準及放鬆房市管制等政策利多，有望帶動用鋼需求回升。公司未來發展策略聚焦於：

1. 綠能產業深耕：持續供應太陽能光電支架用鋼材，掌握離岸風電市場的支架需求。屏南廠太陽能發電自用，落實節能減碳。
2. 高值化轉型：積極開發高附加價值鋼品，提升產品利潤率，並爭取 AI 資料中心建廠等新興應用訂單。
3. 碳中和領導地位：利用已推出的碳中和鋼品優勢，拓展國內外綠色供應鏈市場。
4. 智慧製造導入：持續導入自動化生產設備與資訊化管理，提升生產效率及產品品質。
5. 穩固國內市場，拓展利基外銷：維持國內高市佔率，並針對特定海外市場與高階產品進行拓展。未來展望看好綠能鋼鐵及高值化鋼鐵的發展。

風險因素與挑戰

盛餘營運面臨的潛在風險與挑戰包括：

1. 原物料價格波動：熱軋鋼捲、鋅、鋁等價格受國際市場供需影響劇烈，直接衝擊成本。
2. 國際貿易壁壘：美國等國家的反傾銷稅與關稅政策，可能限制外銷市場拓展。
3. 全球經濟景氣循環：鋼鐵產業與總體經濟連動性高，經濟衰退將影響需求。
4. 環保政策壓力：國內外日益嚴格的環保法規與碳費政策，可能增加生產成本。
5. 市場競爭加劇：國內外同業在技術、價格及綠色產品方面的競爭日趨激烈。

公司透過強化供應鏈管理、調整產品組合、提升技術含量及積極布局綠色產品等策略，以應對相關風險。風險因素是股票分析中不可或缺的一環。

重點整理

• 市場地位：台灣第三大鍍面鋼鐵廠，烤漆鋼捲市佔率國內第一（約 40.1%），鍍鋅鋼捲市佔率約 19.1%。
• 核心產品：鍍鋅鋼捲、鍍鋁鋅鋼捲及烤漆鋼捲，應用廣泛，並擁有自有品牌「YODO」。
• 技術優勢：獲日本淀川鋼鐵技術支持，具備碳中和鋼品生產能力，持續開發特殊功能與環保產品。
• 財務穩健：低負債比，穩定獲利與配息，現金流充裕。財報分析顯示公司基本面良好。
• 成長動能：受惠重建商機、綠能產業（太陽能、風電）需求，以及 AI 建廠等新興應用。
• 綠色轉型：積極推動碳中和產品與製程，符合全球永續趨勢。
• 主要風險：原物料價格波動、國際貿易政策、景氣循環及環保法規壓力。
• 未來展望：審慎樂觀，預期鋼市回溫，公司將透過高值化與綠色轉型策略，追求穩健成長。營收分析將是評估盛餘未來發展的重要依據。

參考資料說明

公司官方文件

1. 盛餘股份有限公司 2024 年第二季法人說明會簡報（2024.09.25）
   本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、區域營收分布及未來展望。該簡報由盛餘公司總經理洪世強主講，提供最新且權威的公司營運資訊。
2. 盛餘股份有限公司 2023 年度年報
   本文的財務分析主要依據此份年報，包含合併營收、毛利率、稅後淨利、市佔率等關鍵數據，以及公司治理、經營理念、產品介紹等重要資訊。
3. 盛餘股份有限公司 歷年永續報告書（含 2023 年）
   此報告詳細說明盛餘在環境永續發展方面的承諾與具體措施，包括屏南廠太陽能發電工程、碳中和產品開發等重要專案。
4. 盛餘股份有限公司 2025 年股東常會開會通知
   參考股東會相關議案資訊。
5. 盛餘股份有限公司 官方網站產品介紹
   參考產品線、技術特色及應用領域說明。

研究報告

1. 元大投顧 產業研究報告（2024.Q2）
   該報告分析盛餘在鋼鐵產業的市場地位、產品布局及競爭優勢，為本文提供重要的產業觀點。
2. 國票投顧 鋼鐵產業分析（2024.Q1）
   研究報告提供鋼鐵產業的供需分析，以及盛餘在綠能產業的發展策略評估。
3. 華南永昌證券 法人說明會報告（2025.03）
   提供法人對公司營運概況、財務表現及未來展望的分析與評價。
4. 永豐金證券 研究報告（2021）
   參考歷史產品結構、市佔率及上下游關係分析。

新聞報導

1. 經濟日報 產業分析專文（2024.Q2-2025.Q1）
   報導詳述盛餘在太陽能支架、離岸風電產業、碳中和產品的最新布局及市場展望。
2. 鉅亨網 財經新聞（2024.Q2-2025.Q1）
   針對盛餘的內外銷比重調整、產品開發、營收表現、股價動態及法人看法提供完整分析。
3. 工商時報、聯合報等媒體報導（2023-2025）
   涵蓋公司資安事件、反傾銷調查、美國關稅影響、股東會決議等近期重大事件。

網路資訊平台

1. Goodinfo! 台灣股市資訊網
   參考公司基本資料、財務數據、股利政策、法人持股等資訊。
2. MoneyDJ 理財網
   參考公司簡介、產品說明、上下游關係、競爭對手等資訊。
3. 財報狗 Statementdog
   參考公司營收、損益表、每股盈餘等詳細財務數據分析。
4. CMoney 股市分析平台
   參考法人報告摘要、重大訊息、股東會資訊及市場討論。

註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。