圖(1)個股筆記：2375 凱美（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 09 月 04 日
核心產品與技術
凱美電機（JAMICON Corporation，股票代號：2375）成立於 1978 年，隸屬於國巨集團（Yageo Group）。經過多年併購與整合，公司已從單一電容器製造商，轉型為橫跨電容器、電阻器及散熱風扇三大領域的綜合零組件供應商。
三大核心產品線
凱美的產品組合極具戰略意義，透過「電、熱、阻」三位一體的佈局，提供一站式的電源與散熱解決方案，主要包括：
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晶片電阻（Resistors）：透過併購旺詮（RALEC）取得核心技術，產品涵蓋厚膜電阻、薄膜電阻及車用金屬板微電阻。在抗硫化與車規領域，具備與國際大廠競爭的實力。
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鋁質電解電容器（Capacitors）：以自有品牌 JAMICON 與 TEAPO 行銷全球。專注於固態電容與混合型電容開發，具備低阻抗與耐高溫特性，為 AI 伺服器電源模組的關鍵元件。
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散熱風扇（Fans）：專注於高靜壓、高轉速的伺服器風扇開發，直接對應 AI 運算中心的高散熱需求。
圖(2)電容產品（資料來源：凱美公司網站）
關鍵技術與護城河
凱美透過材料配方、精密製造與集團整合，構築深厚的技術護城河：
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高壓與長壽命配方：自主研發電解液配方，使電容器在 105°C 至 125°C 高溫與高壓環境下，保持極低漏電流與長效壽命。
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金屬板與精密薄膜技術：旺詮的金屬板電流感測電阻具備極低阻值與高散熱效率，為電動車電池管理系統（BMS）的核心零件。
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高效能流體力學：散熱風扇運用流體力學模擬，結合 PWM 智慧調速，確保 AI 伺服器全天候運作的散熱效率。
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系統級解決方案：結合國巨集團資源，提供電阻、電容與散熱三位一體的整合方案，並取得 IATF 16949 等嚴苛車規認證，形成強大的進入壁壘。
營收結構
凱美營收結構呈現多元化分佈，電阻與電容為兩大獲利引擎，而散熱風扇則具備高度成長潛力。
區域市場與供應鏈佈局
公司銷售版圖以大中華區為核心，並積極向全球高端市場擴張。中國大陸佔比 65%，隨著供應鏈移轉，東協與歐美市場比重逐步提升。
凱美在產業鏈中扮演關鍵的中游製造角色，向上承接原物料，向下服務全球一線電源大廠與電子代工廠。
產能分配與全球佈局
凱美採取「兩岸分工、南向佈局」策略，產能分佈如下：
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中國大陸（佔比 70% 至 80%）：東莞廠專注電解電容與網通變壓器；昆山廠為晶片電阻生產重鎮；湖南廠負責電阻後段製程。
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台灣（佔比 10% 至 15%）：定位為研發與高階產能中心，負責車規電阻、特殊電容及散熱風扇的試產。
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馬來西亞（佔比 5% 至 10%）：怡保廠為海外避險產能核心，提供非中國製造證明，規避地緣政治風險。
重大事件
凱美於 2025 年至 2026 年初受惠於產業復甦與多項利多題材，營運表現亮眼。
被動元件漲價潮與白銀飆漲
2026 年 1 月起，受惠於白銀等貴金屬價格飆漲及工資成本上升，國巨與華新科帶頭調漲晶片電阻價格，漲幅達 10% 至 20%。凱美作為主要供應商，直接受惠於此波漲價效應，帶動 2026 年第一季營收與毛利率明顯推升。
營收重回成長軌道
受惠於 AI 伺服器與車用需求拉動，凱美 2026 年 1 月合併營收達 5.4 億元，年增 26.1%，創下 42 個月以來新高。其中，電容產品年增 26.9%，電阻產品年增 32.8%。2026 年 2 月營收達 4.07 億元，年增 5.49%，累計前兩月營收達 9.46 億元，呈現強勢復甦動能。
跨足半導體封測設備
市場傳出凱美積極佈局半導體 CoWoS 封測裝置，首批機台預計於 2026 年 2 月組裝、9 月認證後出貨。此舉將為公司帶來全新的成長動能，並激勵股價於盤中急漲逾 9%。
處分金山電持股優化資產
2025 年 1 月，凱美全數出清持有 7 年的金山電（8042）股票，交易金額達 9.44 億元。回收資金將用於馬來西亞廠的自動化升級與新技術研發，突顯公司聚焦本業的戰略決心。
未來展望
展望未來，凱美將以「守住電阻與電容基本盤，強攻 AI 散熱與車用成長盤」為核心策略。
雙引擎驅動成長
展望未來，凱美的成長動能將聚焦於兩大核心領域：
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AI 伺服器散熱商機：隨著 AI 晶片功耗大增，高階固態電容與高靜壓風扇需求爆發。凱美正積極擴充東莞廠與台灣廠的散熱風扇產能，目標將產能提升 50% 以上，並爭取美系雲端服務商（CSP）認證，預期散熱產品營收佔比將持續擴大。
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車用電子滲透率提升：電動車對被動元件用量為傳統燃油車的 3 至 5 倍。凱美透過旺詮的車規電阻與自有高壓電容，深化在車載充電器（OBC）與電池管理系統（BMS）的佈局。
產能優化與風險控管
公司將持續強化馬來西亞廠的自動化與車規產能，目標將海外產能佔比拉高至 20% 以上，以應對全球供應鏈重組趨勢。同時，透過集團聯合採購與製程優化，降低鋁價與貴金屬價格波動對毛利率的衝擊。
綜合評估，凱美憑藉國巨集團的通路優勢與跨領域產品整合能力，正處於營運體質轉型的收割期。若 AI 散熱產品放量順利且毛利率穩步回升至 20% 以上，公司整體估值有望迎來明顯重評價。
參考資料
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凱美電機股份有限公司法人說明會簡報。本研究主要參考簡報中的產品營收結構、區域分佈及未來產能規劃。
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凱美電機合併財務報告。本文財務數據分析，包含營收表現、毛利率及負債比率，皆依據公開財報。
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公開資訊觀測站重大訊息公告。關於處分金山電子股份、變更股務代理機構及每月營收公告之詳細資訊。
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國內券商產業分析報告。深入分析凱美在 AI 伺服器供應鏈的角色、半導體 CoWoS 設備佈局及與國巨集團的綜效。
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財經媒體專題報導。報導國巨與華新科帶頭調漲電阻價格、白銀價格上漲對凱美的正面影響，以及 2026 年初營收創高之市場動態。
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