神腦國際（2450）：台灣通訊零售龍頭的數位轉型與多元布局

圖(1)個股筆記：2450 神腦（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 04 月 19 日

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本文深入分析神腦國際（2450）的營運現況、發展策略與未來展望。 作為台灣最大的手機通路代理商，神腦國際正積極轉型，從傳統的通訊業務擴展至家電銷售、保健品銷售、維修及 O2O 服務，並擁抱 AI 、AIoT 等新興科技。 核心策略轉向「健康連結」，聚焦智慧連網與健康連網設備，同時規劃新型態零售門市。 近期高層人事異動，由余政憲接任董事長，並明確將聚焦擴大非手機業務。 主要風險在於國內手機市場總量趨緩，但公司透過多元業務發展、科技應用及通路策略優化，力求在數位經濟時代保持競爭力。

圖(2)2450 神腦 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)2450 神腦 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

神腦國際企業股份有限公司（Senao International Co., Ltd.）於 1979 年 5 月 18 日成立，由林保雍先生創立，初期以「神腦企業開發有限公司」為名，專注於長距離無線通訊器材的銷售業務。 隨著行動通訊時代的來臨，公司於 1994 年正式更名為神腦國際企業股份有限公司，並轉型為 GSM 手機代理經銷商，逐步奠定其在台灣通訊市場的領導地位。 現今，神腦國際已成為台灣最大的手機通路代理商，中華電信為其主要股東，對公司營運策略具有重要影響力。

公司基本概況

• 目前股價：31.3
• 預估殖利率：4.86%
• 預估現金股利：1.52 元
• 報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖、2450 神腦 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
EPS 熱力圖顯示了神腦國際歷年 EPS 的預估變化。

圖(4)2450 神腦 K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(5)2450 神腦 K線圖（週）（本站自行繪製）

圖、2450 神腦 K線圖（月）（本站自行繪製）
上圖分別為神腦國際的日、週、月 K 線圖，呈現了不同時間跨度的股價走勢。

公司發展歷程中，重要的里程碑不僅限於業務轉型，也包含治理結構的變動。 2025 年 3 月 17 日，中華電信改派法人代表，由余政憲先生接任神腦國際董事長職務，取代原任董事長賴勁麟先生。 2025 年 3 月 26 日，神腦正式公告此項人事異動。 余政憲先生擁有豐富的政務經驗，曾任高雄縣長、內政部長及立法委員等職務，現任民進黨宗教委員會總召集人，多次代表總統賴清德至各廟宇致贈墨寶，被視為未來運動部長可能人選之一，其上任預期將為神腦帶來新的發展視野。

核心業務與營運模式

神腦國際的核心營運策略聚焦於「聚焦商品、串連通路」，透過多元化的通路型態，包含零售門市、經銷體系、線上平台及創新的無本創業平台，積極推展新零售商業模式。

公司的主要業務範疇廣泛，涵蓋以下幾個面向：

1. 特約連鎖門市經營：經營自有品牌的實體零售通路。

2. 中華電信相關服務：提供門號續約、新申辦、購機優惠方案，以及 ADSL/寬頻/MOD 等固網業務申辦服務。

3. 商品銷售：銷售各大品牌的通訊產品、資訊家電，並積極拓展生活類的保健保養商品代理。

4. 全通路整合：致力於虛實整合（O2O），提供消費者無縫的購物與服務體驗。

5. 維修服務：提供手機及相關電子產品的專業維修服務。

近年來，神腦亦探索新型態的經營模式，例如規劃藥局複合店，嘗試將通訊服務與健康生活產品結合，開拓新的市場機會。

圖(6)神腦藥局複合店經營概念（資料來源：神腦公司網站）

市場版圖與銷售網絡

作為台灣最大的通訊通路商，神腦國際擁有綿密的銷售網絡。 截至 2024 年，全台直營門市數量達 240 家，構成重要的市場服務基礎。

在手機銷售方面，2023 年台灣整體手機市場銷量約在 460 萬至 500 萬支之間，相較往年略有縮減。 神腦國際作為主要通路商，其代理銷售的手機佔比超過一半。 儘管市場總量下滑，但在 iPhone 15 等旗艦新機的帶動下，2023 年下半年銷售表現獲得提振。

展望未來，神腦預估 2025 年國內手機總銷量約為 490 萬支，較 2024 年微幅衰退 1%。 然而，隨著 AI 手機的興起與銷量增長，預期能有效抵銷整體銷量下滑對營收的影響。 公司看好 iPhone 17 將進一步帶動 AI 手機的銷售熱潮。

神腦國際與眾多國際知名品牌維持緊密的合作關係，手機品牌包括 APPLE、SAMSUNG、OPPO 等，家電品牌則有 SONY、Dyson 等。 根據 2024 年的銷售數據，年度最暢銷的手機型號為三星 Galaxy A55。 公司亦積極參與品牌新機的首發活動，例如在 2025 年 1 月成為夏普手機旗艦手機的預購通路之一。

產品結構與營收分析

從營收結構來看，神腦國際的收入來源呈現多元化。 根據 2024 年第二季的財務資料，主要收入構成如下：

• 銷貨收入：佔比達 93%，為最主要的收入來源，涵蓋手機、家電、配件及保健品等商品銷售。

• 勞務收入：佔比 5%，主要來自電信門號申辦、續約等相關服務佣金。

• 維修收入：佔比 2%，來自提供的手機及電子產品維修服務。

在財務表現方面，2024 年第二季合併營收達到新台幣 74.17 億元，毛利率為 11.3%。 2024 年第三季合併營收為 78.14 億元，較去年同期增長 2.3%，毛利率為 10.8%，但稅後淨利較去年同期減少 48%。 儘管獲利面臨壓力，整體營收規模仍維持穩定。 此外，公司在 2025 年 2 月被市場點名為股息發放率達八成以上的企業之一，顯示其對股東回饋的重視。 投資人可關注神腦國際的股利政策，評估其投資價值。 透過神腦國際的 K 線圖，能更清楚了解其股價走勢。

圖、2450 神腦 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
法人籌碼日線圖顯示了法人機構近期對神腦國際股票的買賣情況。

圖、2450 神腦 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
大戶籌碼週線圖呈現了大戶投資人對神腦國際股票的持有狀況。

圖、2450 神腦 內部人持股（月）（本站自行繪製）
內部人持股月線圖則反映了公司內部人士對公司未來發展的信心程度。

圖、2450 神腦 本益比河流圖（本站自行繪製）
本益比河流圖呈現了神腦國際歷年的本益比變化，以及對未來本益比的預估。

圖、2450 神腦 淨值比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖則顯示了公司歷年的淨值比變化。

圖、2450 神腦 營收趨勢圖（本站自行繪製）
營收趨勢圖展示了神腦國際過去一段時間的營收變化情況。

圖、2450 神腦 獲利能力（本站自行繪製）
獲利能力圖表呈現了神腦國際的毛利率、營益率、純益率等指標的變化，反映了公司的獲利能力。

創新轉型與技術應用

面對數位浪潮與市場快速變遷，神腦國際積極推動內部轉型與技術創新，以強化競爭力。

• 智慧化服務升級：2021 年推出「神腦智慧」服務，目標是朝向數據驅動的營運模式轉型。 早在 2015 年，公司便已建立 YOUNG8 智能物聯網解決方案，布局物聯網應用。 此外，亦導入 BS/VISA 型虛擬貨幣技術應用平台（BS10012），探索新興支付與技術的可能性。

• 5G 時代布局：隨著 5G 技術的普及，神腦將發展重心放在以智慧家庭為核心的 5G AIoT 服務。 公司積極整合雲端運算、擴增實境（AR）/虛擬實境（VR）等創新應用，期望在 5G 時代提供更多元化的加值服務。 公司預期，隨著 5G 網路覆蓋率提升及 5G 手機價格趨近 4G 水準，將帶動新一波的換機需求，尤其是在 AI 手機等新技術、新應用的助推下。

圖、2450 神腦 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖呈現了公司固定資產的變動情況，可用於觀察公司是否正在擴張。

圖、2450 神腦 合約負債（本站自行繪製）
合約負債圖表顯示了公司的預收款項，可用於判斷公司未來的潛在訂單。

圖、2450 神腦 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與平均售貨天數圖表反映了公司的存貨管理能力。

圖、2450 神腦 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比則進一步分析了存貨與營收之間的關係。

圖、2450 神腦 現金流狀況（本站自行繪製）
現金流狀況圖表呈現了公司的現金流量，可用於評估公司的資金利用效率。

圖、2450 神腦 杜邦分析（本站自行繪製）
杜邦分析圖表則從多個財務指標的角度，綜合評估了公司的財務狀況。

圖、2450 神腦 資本結構（本站自行繪製）
資本結構圖表顯示了公司的資本來源，可用於評估公司的資本配置是否健康。

近期重大事件分析

回顧 2023 年第四季至 2025 年第一季，神腦國際經歷多項重要的營運調整與市場變化：

• 策略重心轉移（2023 Q4）：公司於法人說明會揭示，2024 年起的營運策略主軸將以「健康連結」為核心，除既有電信與終端產品銷售外，將擴大販售智慧連網及健康連網設備。

• 新店型規劃（2023 Q4）：宣布計畫開設全新零售門市，主打健康連結保健家電與 AIoT 智慧物聯網產品，首家店預計於 2024 年 6 月或 7 月開幕。

• 市場預測發布（2024.12.26）：對 2025 年市場表達樂觀看法，預期 AI 手機將帶動新機與二手機銷量增長，有助於營收及毛利表現。 同時發布 2025 年國內手機銷量預估（490 萬支），並指出 iPhone 16 的強勁銷售帶動 2024 年第三季業績呈現兩位數增長。

• 高層人事異動（2025.03）：中華電信改派法人代表，由余政憲接任董事長，為公司治理帶來新氣象。

• 營運方向調整（2025.03.26）：在新任董事長上任後，公司公開表示未來將更聚焦於擴大家電、周邊配件及保健食品等非手機業務，力求營收結構多元化與穩健增長。

圖、2450 神腦 股利政策（本站自行繪製）
神腦國際的股利政策圖表，展示了公司過去的股利發放情況。

未來發展策略與展望

展望未來，神腦國際設定清晰的發展藍圖，旨在鞏固市場地位並開拓新的成長曲線。

• 深化「健康連結」策略：此策略將貫穿未來數年的營運主軸，除了持續強化核心的通訊業務外，將大力推廣與健康相關的智能設備和服務。

• 拓展新零售通路：計畫開設的新型態零售門市，將成為展示與銷售健康連結保健家電、AIoT 智慧物聯網產品的重要據點，期望藉此吸引新客群並提升品牌形象。

• 強化自有品牌與多元產品線：持續發展自有品牌 Sakuyo，專注於保健保養商品。 同時，如 2025 年 3 月所述，將加強在家電、周邊配件及保健食品領域的投入，降低對單一手機市場的依賴。

• 擁抱 AI 與新技術：看好 AI 手機帶來的市場機遇，預期其創新應用將刺激換機需求。 同時，持續關注雲端、AIoT、AR/VR 等技術發展，探索整合應用的可能性。

• 優化通路結構與 O2O 體驗：因應消費模式的轉變（例如：單買手機或單辦門號的比例提高），將持續優化實體與線上通路結構，深化 O2O 銷售模式，提升顧客的全通路服務體驗。

整體而言，神腦國際正處於積極轉型的關鍵時期。 雖然面臨國內手機市場總量趨緩的挑戰，但公司透過拓展多元業務、擁抱新興科技（特別是 AI 與 AIoT）、強化健康連結概念，以及優化通路策略，展現出強烈的企圖心，期望在數位經濟時代維持其產業龍頭的地位，並尋求新的成長動能。 投資者在關注神腦國際（2450）的股票分析時，可參考其營收分析，法人籌碼，大戶籌碼，以及內部人持股等資訊，評估其投資價值。

重點整理

• 市場領導者：神腦國際是台灣最大的手機通路代理商，擁有廣泛的門市網絡與中華電信的緊密合作關係。

• 多元業務發展：除核心通訊業務外，積極拓展家電、配件、保健品、維修及 O2O 服務，降低單一市場風險。

• 策略轉型進行中：「健康連結」成為未來營運核心，聚焦智慧連網與健康連網設備，並規劃新型態零售門市。

• 擁抱新科技：看好 5G 、AIoT 及 AI 手機的發展潛力，期望透過新技術應用刺激市場需求與服務升級。

• 穩健營運基礎：儘管獲利面臨挑戰，營收規模維持穩定，且具備良好的股東回饋政策（高現金股利發放率）。

• 治理新氣象：新任董事長上任，並明確宣示將聚焦擴大非手機業務，為公司未來發展方向定調。

參考資料說明

公司官方文件

1. 神腦國際企業股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.12）：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/245020241225M001.pdf
   本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、營運策略及未來展望。 該簡報提供最新且權威的公司營運資訊。

2. 神腦國際 2024 年第三季財務報告
   本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收（NT$78.14 億元）、毛利率（10.8%）、稅後淨利等關鍵數據。 另參考第二季財報數據（營收 NT$74.17 億元，毛利率 11.3%）。

3. 公司官方網站與歷年年報（1979-2024）：https://www.senao.com.tw
   提供神腦國際發展歷程、重要里程碑、組織變革及 YOUNG8 、BS10012 等早期創新計畫之歷史資訊。

4. 神腦國際法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/2450_33_20241225_ch.mp4

重要新聞報導

1. 工商時報產業分析（2024.12.26）
   針對神腦國際 2025 年營收及毛利預估，以及 AI 手機銷量增長影響的專題報導。

2. 經濟日報市場快訊（2024.12.26）
   報導詳述神腦國際 2025 年國內手機銷量預估（約 490 萬支）及 iPhone 16 銷量表現。

3. 電子時報產業新聞（2024.12）
   分析神腦國際第三季營收表現（NT$78.14 億元，年增 2.3%）、稅後淨利（年減 48%）及毛利率（10.8%）等財務數據。

4. 相關媒體報導（2025.01-03）
   包含神腦成為夏普預購通路、看好 AI 手機市場、公布 2024 暢銷手機（三星 A55 ）、被點名高股息發放率、董事長人事異動（余政憲接任）及最新營運方向（聚焦家電、配件、保健品）等新聞。

產業研究報告

1. 凱基證券產業研究報告（2024 Q4）
   深入分析 5G 市場發展趨勢，包含網路覆蓋、手機售價變化，以及雲端、AIoT 、AR/VR 應用增長對市場的影響，支持神腦對 5G 換機潮的預期。

2. 元大投顧通訊產業分析（2024 Q4）
   研究報告提供神腦國際在健康連結、智慧連網設備領域的專業分析，以及對公司未來發展策略（如「健康連結」核心）的評估。

3. 群益投顧零售通路分析（2024 Q4）
   針對神腦國際新零售門市發展計畫，以及健康連結保健家電、AIoT 智慧物聯網產品布局提供完整分析。

註：本文內容主要依據 2023 年第四季至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。 所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。 歷史資訊則參考公司官方網站及歷年年報。
資料來源：神腦公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj 、各大報新聞。