圖(1)個股筆記：2609 陽明（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 09 月 04 日
主要業務
陽明海運股份有限公司（Yang Ming Marine Transport Corporation，股票代號：2609）成立於 1972 年 12 月 29 日，前身可追溯至 1873 年於上海成立的輪船招商局。公司總部位於基隆市七堵區，初期為隸屬交通部的國營事業，並於 1996 年 2 月 15 日 完成民營化。陽明海運定位為國際級海運集團，長期位居全球前十名，為國內第二大貨櫃航商，與長榮海運、萬海航運並稱臺灣「航運三雄」。截至 2026 年，陽明海運在全球航商運力排名約為第九名，市佔率約 2.4%。
公司核心業務為貨櫃運輸服務，同時經營散裝航運、碼頭事業及物流事業。具體營業項目包括：國內外水上貨物運輸、國內外水上旅客運輸、船舶與貨櫃之修理及租賃、船務代理、經營倉庫與碼頭業務，以及陸上貨櫃運輸服務。
陽明海運的營運網絡遍布全球，經營超過 90 條週航線服務。透過參與國際航運聯盟，陽明海運得以共享航線資源與運力。隨著德國赫伯羅特（Hapag-Lloyd）退出 THE Alliance，陽明海運與日本 Ocean Network Express（ONE）及韓國現代商船（HMM）於 2025 年重組為 Premier Alliance，並與全球運力龍頭地中海航運（MSC）展開為期五年的艙位合作計畫，確保在歐洲線與美洲線的班次頻次與競爭力。
在船隊資源與運能方面，陽明海運總運能約在 70 萬至 75 萬 TEU 之間，船隊數量約 90 餘艘。自有船舶佔比約 35% 至 40%，其餘為租賃船舶。主力產能為 11,000 至 14,000 TEU 以上的超大型貨櫃船，主要配置於歐洲線與美西線。為因應環保法規與提升競爭力，陽明海運已投入約 8 億至 10 億美元 訂造 5 艘 15,500 TEU 的 LNG 雙燃料貨櫃船，預計於 2026 年 起陸續交付，將增加約 77,500 TEU 的總運力。
在技術與護城河方面，陽明海運具備官方背景帶來的財務與信用韌性，在面臨產業低迷時具備較佳的融資管道。此外，透過導入數位化技術，如區塊鏈電子提單（e-BL）與智慧船舶戰情室，運用 AI 與大數據優化航行與調度，提升營運效率。
營收結構
陽明海運的營收高度集中於貨櫃運輸服務，並輔以物流與碼頭經營。根據近期財務數據，各事業群營收比重呈現高度集中態勢：
在航線營收分布上，陽明海運高度依賴東西向遠洋主航線，歐美航線合計貢獻約 70% 以上 的營收。區域營收分布如下：
美國線與歐洲線為主要利潤來源，受歐美消費市場與庫存循環影響深遠。亞洲近洋線雖然營收佔比較低，但作為轉運中心，支撐遠洋線的貨源基礎。
在成本結構方面，船舶燃油為最核心的變動成本，佔總營運成本的 20% 至 30%。各項成本比重如下：
燃油價格與國際油價高度掛鉤，陽明海運透過燃油避險、減速行駛及引進雙燃料新船來控管成本。此外，客戶群體主要為國際大型貨主（如 Walmart、IKEA、鴻海、Apple 供應鏈）與貨運承攬業者，銷售區域以國際市場為主，台灣本地僅佔約 10%。
重大事件
進入 2026 年，貨櫃航運市場面臨多重外部變數，陽明海運的營運與股價表現受到高度關注。以下彙整近期關鍵事件：
- 運價指數連續攀升與搶運潮
2026 年上半年，受惠於紅海危機持續導致船舶繞道好望角，加上美國關稅大限引發貨主提前備貨，SCFI（上海出口集裝箱運價指數）呈現連續 9 週上漲，於 6 月中旬站上 3000 點大關。遠東至美西、美東及歐洲航線呈現滿載狀態，運價大幅飆升。陽明海運 2026 年 4 月營收達 142.28 億元，月增 14.23%、年增 13.88%，創下近期新高。
- 地緣政治與氣候因素干擾供應鏈
中東局勢動盪，伊朗封鎖荷姆茲海峽的風險增加，導致波斯灣航線運費暴漲，並引發南亞港口塞港。同時，歐洲萊茵河因低水位加劇內陸運輸壅塞，進一步推高歐洲線運價。上述事件使全球供應鏈面臨挑戰，但也為航商帶來短期的運價支撐紅利。
- 財務表現與股利政策
陽明海運 2026 年第一季每股盈餘（EPS）為 0.41 元，表現平穩。公司董事會決議配發 2 元 現金股息，殖利率約 3.7%，具備防禦特性。然而，由於股價上漲導致現金股息殖利率未達標準，陽明海運於 2026 年 6 月初遭 00919 ETF 剔除成分股名單，引發投信單週大賣 12.3 萬張。
- 法人動向與目標價調升
儘管面臨 ETF 換股賣壓，外資卻逢低進場掃貨，單日買超逾 4 萬張。國內法人如凱基證券與永豐金證券，看好陽明海運受惠於利差擴大與旺季提前，將目標價調升至 68 至 69 元，並維持「買進」或「優於大盤」評等。市場預估陽明海運 2026 年 EPS 將落在 3.3 元至 6.77 元 之間，營運呈現逐季走高態勢。
- 航運聯盟重組與新船交付
陽明海運積極應對 2025 年展開的聯盟重組，透過 Premier Alliance 與 MSC 的合作，確保歐洲線服務頻次。同時，公司持續推進 5 艘 15,500 TEU LNG 雙燃料船的建造計畫，以符合日趨嚴格的環保法規。
未來展望
展望 2026 年下半年及未來數年，陽明海運的發展策略與市場前景面臨機遇與挑戰並存的局面。
短期營運展望（2026 年下半年）
受惠於紅海危機中斷復航計畫及地緣風險，2026 年第三季傳統旺季的運價獲得有力支撐。歐美航線訂艙滿載，預期第三季營運表現將優於第二季。然而，法人提醒，搶運潮可能於第三季末告終，第四季旺季結束後，運價將面臨回落壓力。公司需靈活調整運力與運價策略，以維持獲利動能。
中長期發展策略（2027-2030 年）
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綠色航運轉型：隨著國際海事組織（IMO）減碳法規與歐盟碳稅（EU ETS）上路，陽明海運將加速船隊汰舊換新。2026 年起交付的 LNG 雙燃料船將大幅降低碳排放與營運成本，建立綠色競爭壁壘。
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深化聯盟合作：在 Premier Alliance 架構下，陽明海運將持續優化全球航線網絡，並透過與 MSC 的艙位互換，鞏固在東西向主航線的市場份額。
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數位化與智慧物流：持續投資智慧船舶戰情室與電子提單系統，提升供應鏈透明度與營運效率，滿足大型跨國客戶對物流追蹤的需求。
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財務結構優化：維持高現金水位與低負債比率，保留資金彈性以應對產業循環谷底，並伺機進行策略性投資或庫藏股買回。
潛在風險與挑戰
儘管短期獲利無虞，貨櫃航運市場長線仍面臨供過於求的結構性問題。2024 至 2026 年為新船交付高峰，若全球貿易需求成長不及運力擴張速度，運價將面臨長期下行壓力。此外，紅海危機若意外解除，過剩運力將瞬間釋放，對航商獲利造成嚴重衝擊。陽明海運需密切監控總體經濟變化、通膨走勢及地緣政治發展，以穩健的財務體質度過產業震盪期。
參考資料
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陽明海運股份有限公司 2026 年第一季財務報告。本文財務數據主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率及 EPS 等關鍵指標。
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陽明海運股份有限公司法人說明會簡報及股東會資料（2026 年 5 月）。參考簡報中關於產品結構、區域營收分布、環保船隊規劃及未來展望之說明。
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Alphaliner 全球航運公司排名統計報告（2026 年）。提供全球貨櫃航運公司運能排名及市占率分析，為產業地位分析的重要參考。
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凱基證券、永豐金證券等國內外法人投資分析報告（2026 年 5 月至 6 月）。參考其對航運產業供需趨勢、運價走勢預測及陽明海運目標價調升之深度分析。
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經濟日報、工商時報及相關財經媒體報導（2026 年 3 月至 6 月）。彙整關於 SCFI 運價指數變化、紅海危機影響、ETF 成分股調整及外資動向之即時資訊。
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