圖(1)個股筆記：2611 志信（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 04 月 19 日
免責聲明
請先參閱首頁的免責聲明，再繼續閱讀本文。
快速總覽
本文深入分析志信國際（2611）的營運現況、發展策略及未來展望。志信國際以運輸事業起家，成功轉型為多元化經營集團，涵蓋運輸、營建、觀光休閒產業及流通貿易等多個領域。運輸事業仍是主要營收來源，而營建事業具備高度成長潛力，特別是新北市三重區都更案。觀光休閒事業的美麗信花園酒店表現亮眼，提供穩定的收益。
基本面量化指標雷達圖顯示，志信國際在殖利率方面表現較佳，但本益比相對偏高。質化暨市場面分析雷達圖則指出，公司具備都更題材，但訊息面多空交雜，產業前景存在不確定性。
圖(2)2611 志信 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
圖(3)2611 志信 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
公司重要事件與重大訊息：
- 投入 28.7 億元開發新北市三重區都更合建案。
- 竹南「志信耘豊」別墅社區預計 2025 年完工。
- 台北美麗信花園酒店住房率創歷史新高。
- 計畫出售台北市中山區辦公室資產。
- 2025 年 3 月營收創 2024 年 6 月以來單月新低。
文章重點：
- 多元化經營是志信國際的核心優勢，能有效分散風險。
- 營建事業是未來重要的成長引擎，都更案將帶來可觀收益。
- 觀光休閒事業表現穩定，提供集團穩定的現金流。
- 需關注原物料價格波動、市場競爭及短期營收下滑等挑戰。
- 長期發展策略聚焦高附加價值業務及永續發展。
公司簡介
志信國際股份有限公司（Shih Hsin International Corp.，股票代號：2611）成立於 1973 年 11 月 15 日，最初以內陸貨櫃運輸為主業。歷經多年發展，公司於 1993 年 10 月 28 日在台灣證券交易所掛牌上市，目前實收資本額為新台幣 18.9 億元。志信國際秉持「追求卓越，永續經營」的理念及「誠信第一，服務至上」的企業精神，逐步拓展業務版圖，從單一運輸公司轉型為涵蓋運輸、油品、營建及觀光旅館等多個領域的多元化經營集團。2002 年 7 月 31 日，公司由「志信運輸倉儲股份有限公司」更名為現稱，反映其業務範圍的擴展。公司網址為：https://www.tsgroup.com.tw/
公司基本概況
| 指標 | 數值 |
|---|---|
| 目前股價 | 19.85 |
| 預估本益比 | 330.83 |
| 預估殖利率 | 6.75 |
| 預估現金股利 | 1.34 元 |
| 報表更新進度 | ☑ 月報 ☑ 季報 |
觀察志信國際的股價走勢，可參考以下日、週、月 K 線圖。股價走勢圖說明此公司過去一段時間的價格變化。而日、週、月等線圖分別代表日、週、月的股價變化。
圖(4)2611 志信 K線圖（日）（本站自行繪製）
圖(5)2611 志信 K線圖（週）（本站自行繪製）
圖(6)2611 志信 K線圖（月）（本站自行繪製）
圖(7)2611 志信 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
觀察志信國際的 EPS 熱力圖，可看出歷年 EPS 的預估變化。
公司沿革與發展歷程
志信國際的發展歷程體現了台灣傳統運輸產業的轉型與升級：
-
1973 年：公司成立，專注於內陸貨櫃運輸及相關物流服務。
-
1990 年 10 月 2 日：股票公開發行。
-
1993 年 10 月 28 日：正式於台灣證券交易所掛牌上市。
-
1998 年：啟動多角化經營策略，業務擴展至營建開發及加油站經營。
-
2002 年 7 月 31 日：更名為「志信國際股份有限公司」，標誌著業務範圍的正式擴大。
-
2004 年：轉投資美麗信酒店股份有限公司，正式跨足國際商務旅館市場。
-
2013 年 2 月：轉投資達裕貿易股份有限公司，開展貿易商品買賣業務。
主要業務範疇與服務
志信集團的營運版圖橫跨運輸、營建、觀光休閒、流通貿易及油品服務等多重領域，建構出多元化的事業體系。
運輸服務網絡
運輸事業為集團的核心業務與主要收入來源。公司以內陸貨櫃運輸為基礎，服務範圍涵蓋長途貨櫃轉運、船邊拖運作業、一般貨櫃拖運及汽車貨運。此外，志信也提供化學品、汽柴油槽櫃等危險品運輸，以及冷凍、冷藏物流商品的專業運送服務。
公司在台灣北、中、南各區設立運輸據點，建構完整的運輸網絡。基隆、桃園、台中、高雄等主要港口城市均設有營運據點及專屬車隊，確保高效可靠的運送能力。值得一提的是，志信是台灣第一家取得 ISO 9002 品質管理認證的運輸公司，突顯其對服務品質與營運安全的重視。
圖(8)運輸事業━營運據點（資料來源：志信公司網站）
營建開發項目
營建事業專注於住宅大樓、廠辦大樓及商場的開發與建設，主要經營區域涵蓋大台北、新竹及台中等經濟活躍地區。公司透過自行開發或購地合建模式取得土地，並委託信譽良好的營造廠商施工，確保建案品質。近年來，志信積極投入都市更新及危老重建領域，尋求高附加價值的開發機會。根據 2024 年 10 月 8 日的新聞報導，志信專注於貨櫃運輸及營建業務，旗下涉及廠辦、商場及住宅大樓的開發與建設，主要經營大台北及新竹、台中地區。
圖(9)營建事業概況（資料來源：志信公司網站）
觀光休閒設施
觀光休閒產業以自有品牌「美麗信花園酒店」為主要營運據點。台北美麗信酒店擁有 203 間客房，定位為國際觀光旅館，提供住宿、餐飲、健身俱樂部及商務會議等綜合服務。新竹美麗信酒店則有 141 間客房（註：新竹美麗信因住房率不足已決定結束經營）。2023 年 1 月，台北美麗信花園酒店完成全館設備升級，並將青庭餐廳改裝為歐式花園牛排館，結合海鮮自助餐，提供獨特的用餐體驗。2016 年引入的餐飲品牌 Hemera Café 則主打歐風輕食。
圖(10)美麗信花園酒店（資料來源：志信公司網站）
流通貿易業務
流通業務主要代理歐洲精品家電品牌 Gorenje，銷售家電及廚衛產品。銷售通路涵蓋經銷商、建設公司、大型賣場、百貨專櫃及家居連鎖店。公司提供首創的 5 年保固服務，並與建商合作開發建材市場，作為輔助性的業務發展。
油品服務事業
志信早期曾自行經營加油站業務，現階段已將所有加油站據點出租，轉型為穩定的租金收益來源，不再是核心營運項目。
營收結構分析
志信集團的營收結構清晰反映其多元化經營的成果。根據 2024 年第二季的數據，合併營收為 3.33 億元，其中：
- 運輸事業：營收佔比 50.59%
- 餐旅服務（觀光休閒）：營收佔比 47.67%
- 其他收入：營收佔比 1.74%
與 2023 全年度的營收結構（運輸業務 59.65%、餐旅服務 38.48%、其他收入 1.88%）相比較，2024 年第二季餐旅服務的營收比重呈現明顯成長，顯示觀光休閒市場的回溫對集團營收貢獻度提升。運輸事業雖然佔比略有下降，但仍是集團最主要的收入來源。
觀察志信的營收趨勢圖，可看出公司營收的變化情形。
圖(11)2611 志信 營收趨勢圖（本站自行繪製）
重大工程案計畫
志信國際在營建領域持續布局，近期有以下重要工程計畫：
進行中建案
| 建案名稱 | 地區 | 類型 | 規模 | 工程進度 (截至 2024) | 預計完工時間 |
|---|---|---|---|---|---|
| 志信耘豊 | 苗栗竹南 | 別墅社區 | 16 棟別墅 | 已完成 3 樓底版 | 2025 年 |
| 文山區實踐段 | 台北市 | 都更合建 | 約 4,069 m² | 事業計畫報核 (2023年底) | 未定 |
重大規劃中建案
新北市三重區興華段都更合建案
- 地點：新北市三重區興華段 100 地號等 49 筆土地
- 類型：都市更新合建案（住商混合大樓）
- 基地面積：約 587.66 坪 (商業區)
- 投資規模：預計投入約 28.7 億元
- 分配比例：地主約 46%，建方 (志信) 約 54%
- 建築規劃：地上 24 層、地下 6 層
- 目前進度：初期規劃階段 (2024 年 10 月董事會通過)
- 預計完工：最快 2031 年
此三重區都更案是志信近年在營建領域的重大投資，顯示公司積極參與高價值的都市更新項目，期望藉此提升營建業務的營收貢獻與獲利能力。
觀察志信國際的不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖，可看出公司資本支出的變動情況，有助於了解其擴張或調整策略。
圖(12)2611 志信 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
觀察志信國際的合約負債，可看出公司的預收款項變化，有助於了解其潛在訂單與成長動能。
圖(13)2611 志信 合約負債（本站自行繪製）
市場與營運分析
客戶群體分析
志信集團的客戶群體因其多元業務而相當廣泛：
-
運輸業務：主要服務對象包括大型物流及貨運公司（如統一速達、宅配通）、製造業（原材料及成品運送）、貿易公司（進出口貨物運輸）、零售商（商品配送）、化學工業者（專業油槽櫃運輸），以及政府機構（公共工程及緊急物資運輸）。
-
營建業務：目標客戶為大台北、新竹及台中地區的住宅購房者以及需要廠辦空間的企業租賃市場。
-
觀光旅館業務：主要服務國內外的商務旅客及休閒度假旅客。台北美麗信花園酒店以其地理位置和設施，吸引較多商務客群。
-
流通業務：客戶涵蓋家電經銷商、建設公司（搭配建案銷售）、大型賣場、百貨專櫃及終端消費者。
市場競爭態勢
志信在各個業務領域均面臨不同的競爭對手：
-
運輸領域：內陸貨櫃運輸的競爭對手有山隆、中航、榮運、陸海等；物流配送則有大榮、宅配通、新竹物流等強勁對手。
-
營建領域：面臨眾多上市及區域型建商的競爭，如豐謙、力麒、太子、冠德、興富發等。
-
觀光旅館領域：競爭對手包括各大飯店集團，如六福、晶華、國賓、老爺知等。
儘管競爭激烈，志信憑藉其多元化經營、穩固的運輸網絡、ISO 品質認證以及聚焦利基市場（如危老都更、精品家電代理）的策略，在市場中保持一定的競爭力。
競爭優勢分析
志信集團的核心競爭優勢體現在以下幾個方面：
- 多元化業務組合：橫跨運輸、營建、觀光等多個產業，有效分散單一市場風險，並能產生集團內的資源整合效益。
- 完整的運輸網絡與專業服務：在北中南設有據點，提供從一般貨櫃到危險品、冷凍冷藏等多元運輸服務，並擁有 ISO 9002 品質認證。
- 營建開發的利基市場切入：積極投入都市更新及危老合建案，掌握政策趨勢與土地開發機會。
- 觀光旅館的品牌經營：美麗信花園酒店定位清晰，住房率表現優於市場平均，品牌形象良好。
- 穩健的財務分析：透過資產活化與合理的資金調度，維持健康的財務結構。
觀察志信國際的法人籌碼、大戶籌碼與內部人持股，可看出不同投資者對公司的信心與參與程度。
圖(14)2611 志信 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
圖(15)2611 志信 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
圖(16)2611 志信 內部人持股（月）（本站自行繪製）
分析志信國際的本益比河流圖，可看出公司歷年本益比的變化，以及市場對其未來獲利的預期。
圖(17)2611 志信 本益比河流圖（本站自行繪製）
觀察志信國際的淨值比河流圖，可看出公司歷年淨值比的變化，評估其股價是否合理。
圖(18)2611 志信 淨值比河流圖（本站自行繪製）
近期營運表現與重大事件
- 營收表現：2025 年 3 月合併營收 5,407.7 萬元，月減 4.64%，年減 2.48%，為 2024 年 6 月以來單月新低，顯示短期營收面臨壓力。但 2025 年前 2 月累計營收 1.14 億元，年增 10.18%，顯示年初仍具成長動能。2024 年全年營收約 6.17 億元，與前一年持平。
- 獲利狀況：2024 年前三季 EPS 為 1.84 元，較前一年同期下降。2024 年第四季 EPS 為負值，顯示短期獲利能力面臨挑戰。
- 營建進展：2024 年 10 月董事會通過投入 28.7 億元開發新北市三重區興華段都更合建案。苗栗竹南「志信耘豊」案穩步進行中，預計 2025 年完工。
- 觀光表現：台北美麗信花園酒店住房率持續提升，2023 年突破 73%，2024 年上半年達 92.28%，創下歷史新高，為集團貢獻穩定收益。
- 資產處分：2025 年 3 月董事會決議計畫出售位於台北市中山區的辦公室資產，旨在活化資產、優化財務結構。
分析志信國際的獲利能力，可看出公司在毛利率、營益率與純益率等指標的變化。
圖(19)2611 志信 獲利能力（本站自行繪製）
分析志信國際的存貨與平均售貨天數，可看出公司在存貨管理上的效率。
圖(20)2611 志信 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
分析志信國際的存貨與存貨營收比，可看出公司在存貨管理上的效率與潛在風險。
圖(21)2611 志信 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
觀察志信國際的現金流狀況，可看出公司在資金運用上的效率。
圖(22)2611 志信 現金流狀況（本站自行繪製）
觀察志信國際的杜邦分析，可看出公司在財務槓桿、經營效率與獲利能力上的表現。
圖(23)2611 志信 杜邦分析（本站自行繪製）
觀察志信國際的資本結構，可看出公司在不同資本來源上的配置比例。
圖(24)2611 志信 資本結構（本站自行繪製）
圖、2611 志信 股利政策（本站自行繪製）
參考志信國際的股利政策，有助於投資者評估其投資價值。
未來發展策略與展望
展望未來，志信集團規劃多項策略性發展方向，以應對市場變化並追求持續成長：
短期發展策略 (1-2 年)
-
運輸業務優化：持續提升運輸效率，拓展冷凍冷藏、化學品等高附加價值的利基運輸市場。鞏固現有客戶關係，並積極開發新客戶。
-
營建專案推進：確保苗栗竹南「志信耘豊」案如期完工銷售。加速推動新北市三重區興華段都更合建案的前期規劃與審議流程。
-
觀光業務提升：維持美麗信花園酒店的高住房率與服務品質，提升餐飲營收貢獻。
-
財務結構調整：完成台北市中山區辦公室資產出售，強化現金流與資金運用彈性。
中長期發展藍圖 (3-5 年)
-
運輸網絡升級：評估導入智慧物流管理系統，應用科技提升調度效率與客戶服務體驗。研究冷鏈物流市場的進一步擴張機會。
-
營建版圖擴張：持續尋找大台北、新竹、台中地區的都市更新及危老重建機會，建立穩定的建案儲備。評估跨足其他具潛力的營建相關領域。
-
觀光休閒延伸：評估其他觀光休閒或文旅產業的投資機會，擴大休閒事業版圖。
-
永續發展深化：落實 ESG 策略，評估投資綠能產業，提升企業永續形象與競爭力。
市場機會與挑戰
- 機會：都市更新政策紅利、國內旅遊市場復甦、冷鏈物流需求增長、資產活化帶來的潛在收益。
- 挑戰：全球經濟不確定性、國際燃油價格波動、建材成本上升壓力、運輸與營建市場競爭激烈、短期獲利能力波動。
志信集團憑藉其多元化的業務基礎、穩健的營運經驗及對市場趨勢的掌握，未來將持續整合集團資源，深化各項業務發展。透過數位轉型提升效率，擴大市場份額，並在永續經營的理念下，穩步邁向下一階段的成長。
重點整理
- 多元化經營：志信國際成功從運輸業轉型，業務橫跨運輸、營建、觀光、流通等多個領域，有效分散風險。
- 運輸為基石：內陸貨櫃運輸仍是核心業務，具備完整網絡及 ISO 品質認證，並積極拓展高附加價值運輸服務。
- 營建具潛力：積極投入都市更新與危老合建案，新北市三重區大型都更案為未來重要成長動能。
- 觀光表現亮眼：美麗信花園酒店住房率持續攀升，成為穩定的收益來源。
- 資產活化策略：透過出售非核心資產優化財務結構，提升資金運用效率。
- 財務穩健：持有充足現金，資金運用策略保守穩健。
- 面臨挑戰：短期營收獲利波動，需應對燃油、建材成本上升及市場競爭壓力。
- 未來展望：聚焦高附加價值業務（利基運輸、都更案），整合集團資源，深化永續發展，成長潛力值得關注。
參考資料說明
公司官方文件
-
志信國際股份有限公司 2024 年法人說明會簡報（2024.01 & 2024.12）
本研究參考法說會簡報中有關公司營運概況、財務數據、各事業部營運策略、重大工程進度及未來展望等資訊。 -
志信國際股份有限公司 2024 年第二季財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、各業務營收佔比、營業費用等關鍵數據。 -
志信國際股份有限公司 2024 年第四季財務報告
參考此份財報有關現金流量、資產負債結構、毛利率與淨利率等最新財務數據。 -
志信國際股份有限公司 2023 年度報告
參考該報告中的公司治理、營運策略、風險管理及永續發展等資訊。 -
志信國際股份有限公司 董事會決議公告 (2024.10, 2025.03)
參考董事會關於三重區都更案投資決議及出售中山區辦公室資產計畫等公告。 -
志信國際股份有限公司 永續發展實務守則
參考公司在環境、社會及公司治理 (ESG) 方面的政策與承諾。
研究報告
-
元大投顧 產業研究報告（2024.02）
該報告詳細分析志信集團的運輸服務網絡、營建業務布局及觀光休閒產業發展策略。 -
凱基證券 產業研究報告（2024.01）
研究報告提供志信集團在運輸物流及營建開發領域的專業分析，以及對公司未來發展的評估。
新聞報導
-
工商時報 專題報導（2024.10.08）
報導詳述志信國際投資新北市三重區興華段土地案的開發計畫與細節。 -
經濟日報 產業分析（2024.01.18）
針對美麗信花園酒店完成設備升級及營運表現提供深入分析。 -
聯合報 產業新聞（2023.12）
報導志信集團在運輸物流產業的布局及發展策略。 -
MoneyDJ 理財網、鉅亨網、Yahoo 奇摩股市等財經網站關於志信 (2611) 的公司基本資料、營收公告及新聞彙整 (2024-2025)。
註：本文內容主要依據 2023 年下半年至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及計畫進度均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。部分營運細節與未來預測可能隨市場變化而調整。